投资摘要
　　公司发布2025年三季度报告。10月29日，公司发布2025三季度报告。收入端：2025Q1-Q3公司实现营业收入4.61亿元，同比下降11.29%，实现归母净利润亏损159.79万元，同比下降109.10%。2025Q3公司实现营业收入1.76亿元，同比下降5.52%，实现归母净利润63.17万元，同比增长107.50%。费用端：公司费用管控良好，2025Q1-Q3销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降18.41%、下降17.60%、增长6.94%，三费总计1.22亿元，占营收比重为26.46%，同比下降2.44个百分点。
　　政策、产业共振，脑机接口商业化加速。根据氨基观察公众号，美国头部脑机接口公司已经形成较强行业竞争壁垒。包括Neuralink、Synchron、PrecisionNeuroscience等公司的突破研究领先全球，FDA拿证数量和进度最为领先，OpenAI和Meta也跨赛道进军脑机接口产业。中国方面，在政策支持下加速追赶，截至2025年9月，国内至少诞生了不少于30家脑机接口代表性公司，其中约5-10家代表性企业位列全球第一梯队。包括芯智达、脑虎科技、强脑科技、阶梯医疗等企业持续突破，陆续开展中国首例人体植入和功能实现。政策端持续发力，“十三五”以来脑机接口支持政策频出，尤其近两年，工信部等七部委明确脑机接口长期发展路径，提出时间节点和阶段性目标。今年7月，工信部等七部门发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，到2027年，我国脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。脑机接口产品加快应用，产业规模不断壮大，打造2至3个产业发展集聚区，开拓一批新场景、新模式、新业态。到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。相关部门和地区也推出相应举措。国家医保局印发《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，设立了侵入式脑机接口置入费、取出费等价格项目。北京、上海市科委均出台了代表性的地方政策，加速脑机接口产业发展。
　　鸿蒙与脑机双驱动，打造智慧医疗新增长级。鸿蒙方面，2025年8月，狄耐克与鸿蒙签署深度战略合作协议，正式成为鸿蒙生态钻石级合作伙伴。在2025鸿蒙生态大会上，狄耐克携鸿蒙智慧病房产品受邀出席。狄耐克鸿蒙智慧病房解决方案依托开源鸿蒙系统分布式能力与全场景互联优势，将医护对讲系统、护理白板交互系统、智能环境控制系统、生命体征无感采集、智能跌倒监测、输液监测系统等众多系统有机融合，构建起全场景智慧医院体系。截至25年9月，狄耐克鸿蒙智慧病房解决方案已在重庆两江新区人民医院、上海市杨浦区中心医院、四川大学华西厦门医院、南方医科大学皮肤病医院以及深圳市南山区人民医院等全国多家医院成功落地使用。5月，狄耐克与鸿蒙生态协同推出了“医社家”一体化智慧康养解决方案，在原有智慧社区解决方案的基础上，进一步整合了居家康养、远程问诊及健康小屋等内容，构建起覆盖社区、家庭与医疗场景的全方位服务体系。脑机方面，狄耐克前瞻性积极布局了脑电波交互领域。脑电波+睡眠健康：系统实时采集高精度脑电数据，客观量化睡眠状态，AI根据脑电特征自动分析睡眠问题，触发匹配的干预方案，形成"监测-分析-干预-再优化"的智能循环。脑电波+专注培优：专注力训练系统基于用户脑电数据，自适应课程引擎、游戏化学习设计、沉浸式交互提升用户黏性与训练愉悦感。通过实时捕获脑电信号，动态追踪大脑活跃度、专注力等核心指标，自动调整训练难度与参数，实现“监测-干预-强化”循环。脑电波+认知康复：基于脑机接口技术，进行闭环神经重塑、认知行为辅助训练，通过监测脑电信号精准识别用户意图，进行定量化的康复评估。
　　投资建议
　　我们认为，公司楼宇对讲产品需求有望企稳回暖，对内拓展智慧酒店场景，对外挖掘境外市场增长潜力；携手鸿蒙打造纯国产化智慧病房解决方案，智慧医院端产品加速落地，此外前瞻布局脑电波交互领域，开辟智慧健康新增长曲线。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.31亿元、0.71亿元、0.93亿元，对应EPS分别为0.12、0.28、0.37元，对应2025年11月5日14.01元/股收盘价，PE分别为114X、50X、38X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智慧医院产品落地不及预期；脑电波交互研发不及预期；海外业务拓展不及预期。