事件：
　　公司发布2023年第三季度报告，2023Q1-3公司实现营收17.58亿元，同比-34.44%，归母净利润1.05亿元，同比-41.69%；单季度Q3实现收入5.71亿元，同比-42.78%，归母净利润0.12亿元，同比-86.63%。2023Q3业绩低于预期。根据公司公告，营业收入下降主要系本期公司感染类医学检验相关业务的需求下降。
　　公司点评：
　　三季度毛利率高于去年同期。2023Q3毛利率为42.1%，同比+7.3pct，环比-5.3pct；前三季度毛利率为43.69%，同比+8.85pct。我们认为毛利率提升主要是由于业务结构改变，盈利能力较低的医学感染业务收入占比下降，规模效应初步显现。
　　净利率短期承压，计提大额信用减值及资产处置。2023Q3归母净利率为2.11%，同比-6.91pct。2023Q3期间费用率为36.65%，同比+10.65pct。其中：1）销售费用率16.32%，同比+6.11pct；2）管理费用率13.39%，同比+5.52pct；3）研发费用率6.92%，同比-0.84pct；4）财务费用率0.02%，同比-0.15pct。前三季度期间费用率为35.25%，同比+10.25pct。其中：1）销售费用率15.67%，同比+5.29pct；2）管理费用率11.61%，同比+4.05pct；3）研发费用率8.08%，同比+1.23pct；财务费用率-0.11%，同比-0.32pct，主要系本期贷款规模减少，银行存款利息收入增加。2023Q1-3公司计提信用减值损失0.32亿元，资产处置收益-0.14亿元，影响公司短期利润率水平。
　　内生与外延并行，强化全国销售网络，实现实验室快速拓展。1）公司重要的西安实验室基地投入运营，有效扩充了特殊行业及民用环境可靠性试验、特殊行业及民用电磁兼容EMC测试等综合性检测产能，保持西北地区业务优势并推进全国地区业务拓展；2）收购湖北中佳合成制药股份有限公司，进一步扩展了谱尼生物医药业务领域范围，具备承接化合物的工厂生产、创新药的临床GMP生产和仿制药工艺的工厂落地等业务的能力。3）收购合伯检测技术（上海）有限公司、吉林钛合校准检测有限公司，均可对外独立开展校准业务，涉及力学，化学，热工和几何量等领域项目范围，本次收购进一步拓展了集团计量领域，奠定了公司在华北地区和华东地区计量业务的布局。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司感染类医学检验相关业务的需求下降，存在减值风险，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.66/3.97/5.30亿元，（前值分别为3.80/5.00/6.53亿元），当前股价（2023/11/03）对应PE分别为28/18/14x。考虑到检测实验室存在盈利改善周期，伴随谱尼测试实验室逐步爬产，减值影响逐步出清，盈利能力有望提升，公司对应PEG为0.67，可比公司（华测检测、广电计量，均为全国性、综合性的独立第三方检测服务机构)PEG=0.95仍具有较大提升空间，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响；市场竞争加剧的风险；投资不及预期风险。

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入24.68亿元，同比-34.41%；归母净利润1.08亿元，同比-66.58%。2024Q1，公司实现营业收入3.34亿元，同比-36.36%；归母净利润-0.98亿元。
　　医学板块持续承压，整体毛利率有所修复。2023年，公司业绩整体有所承压，总营收实现24.68亿元，同比-34.41%，毛利率42.76%，同比+7.21pct；2023年，公司业务板块中生命科学与健康环保板块实现营收19.77亿元，同比-38.90%，毛利率同比+10.88pct，我们分析是医学检测业务需求持续减少，带动相应营收下降；汽车及其他消费品板块实现营收2.57亿元，同比-10.44%；安全保障板块实现营收1.32亿元，同比-15.75%；电子电器业务实现营收0.79亿元，同比+11.67%。2024Q1，公司总营收实现3.34亿元，同比-36.36%，主要系报告期内属行业淡季，客户订单较少所致。
　　研发投入紧跟市场需求，有利扩充多领域检测实力。2023年，公司研发投入金额为1.89亿元，研发费用率为7.67%（+0.29pct）。在实验室投入方面，集团在上海组建的新能源实验室正式落成揭牌，是上海市目前功能最全的新能源实验室，集团多地新实验基地的落成，将有力扩充多地区多领域检测实力。此外，公司未来将紧跟市场需求，加大在预制菜、核废水、低空飞行、特种设备等新兴领域检测业务的拓展和研发投入，持续助力新业务拓展。我们认为随着实验室产能的逐步释放，有望带动公司盈利能力修复。
　　外延并购扩充资质业务，积极打造新增长引擎。2023年，公司在外延并购方面，成功通过集团战略规划收购多家公司，扩充了医药、计量校准、特种设备检测等资质和业务。其中并购湖北中佳合成制药有限公司使集团打通生物医药一站式技术平台“最后一公里”，至此可为生物医药研发提供小试、中试和放大的全流程技术支持。此外，公司并购了贵州鼎盛鑫检测有限公司，深化了在电梯等特种设备检测领域的重要布局。
　　盈利预测与投资建议。24-25年营收和归母净利润预测前值分别为28.18/34.89亿元和2.90/3.81亿元，根据公司23年年报财务数据，我们调整并新增26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为27.18/31.46/37.49亿元，归母净利润分别为2.65/3.42/4.09亿元，EPS分别为0.49、0.63、0.75元/股，对应PE分别为21.4、16.6、13.9倍，维持公司“持有”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；行业需求波动的风险；新增实验基地投产进度不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　事件:
　　谱尼测试发布2023年及2024Q1业绩：2023年，公司实现营业收入24.68亿元，同比下降34.41%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降66.58%。2024年一季度，公司实现营业收入3.34亿元，同比下降36.36%；实现归母净利润-0.98亿元，2023年同期为0.09亿元。
　　投资要点:
　　电子电气板块保持增长，生命科学与消费品板块同比下滑。2023年，公司生命科学与健康环保板块实现营业收入19.77亿元，同比下降38.90%，占公司整体收入的80.10%；汽车及其他消费品板块实现营业收入2.57亿元，同比下降10.44%，占公司整体收入的10.43%；安全保障板块实现营业收入1.32亿元，同比下降15.75%，占公司整体收入的5.37%；电子电气板块实现营业收入0.79亿元，同比增长11.67%，占公司整体收入的3.20%。
　　检测领域不断扩展，产能继续提升。开拓新能源、特种设备检测：2023年，集团在上海组建的新能源实验室正式落成揭牌，是上海市目前功能最全的新能源实验室；收购湖北中佳合成制药股份有限公司，具备了原料药GMP生产体系和生产能力；收购贵州鼎盛鑫检测有限公司，深化了在电梯等特种设备领域的战略布局。产能方面，2023年，集团山东总部大厦进入装修阶段即将投产，郑州公司新大楼通过主体验收进入装修阶段即将投产，集团西北总部大厦-研发试验中心项目封顶。
　　毛利率同比提升，减值损失导致净利率同比下滑。2023年，由于占公司收入80.10%的生命科学与健康环保板块毛利率同比提升10.88pct，公司整体毛利率同比提升7.21pct至42.76%。公司销售费用同比增长0.82%至3.68亿元，销售费用率同比提升5.21pct至14.92%。同时，公司较2022年多计提资产减值损失0.28亿元，多计提信用减值损失0.19亿元，由于处置资产导致损失0.23亿元（2022年为0.01亿元）。综合以上因素，公司净利率同比下滑4.2pct至4.42%。
　　2024Q1业绩短期承压，应收账款管理略见成效。2024Q1客户订单较少（属行业淡季），公司营收与利润短期承压；公司加强应收账款管理，应收票据与应收账款同比减少0.35亿元至9.36亿元。
　　盈利预测和投资评级考虑到2024Q1公司订单与业绩承压，但资产与信用减值风险在2023年已大规模释放，我们调整公司2024/2025/2026年营业收入预测分别至25.06/28.02/31.97亿元；归母净利润分别为2.67/3.14/3.72亿元，对应PE分别为21/18/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现归母净利润1.08亿元，同比下降67%，业绩近预告中值。2024年Q1公司实现营收3.3亿元，同比下降36%，归母净利润-0.98亿元。
　　投资要点
　　受医学板块影响，业绩增速短期承压
　　2023年公司实现营业总收入25亿元，同比下降34%，归母净利润1.08亿元，同比下降67%，单Q4营业收入7.1亿元，同比下降34%，归母净利润241万元，同比下降98%。公司业绩增速短期承压，我们判断系医药医学板块景气下行影响。分业务，2023年公司（1）生命科学与健康环保板块收入19.7亿元，同比下降39%，食品与环境检测仍为公司第一大收入来源。受感染类业务减少、专项整治行动影响生物医药业务拓展，板块增速有所下滑；（2）汽车及其他消费品板块收入2.6亿元，同比下降10%；（3）安全保障板块收入1.3亿元，同比下降16%；（4）电子电气板块收入0.79亿元，同比增长12%。2024年Q1公司实现营业总收入3.3亿元，同比下降36%，归母净利润-0.98亿元，同比下降1158%，仍受到医药医学板块基数的影响，且Q1为传统淡季，实验室产能利用率相对低，费用成本刚性导致利润较低。
　　毛利率逐步修复，期间费用率回归常态
　　2023年公司销售毛利率42.8%，同比提升7.2pct，销售净利率4.4%，同比下降4.2pct，净利率有所下滑，主要系医学感染类业务需求减少，公司处置相关资产以及计提减值损失。分业务，2023年公司（1）生命科学与健康环保板块毛利率为43.0%，同比提升10.9pct，低毛利率的感染类业务减少，毛利率修复；（2）汽车及其他消费品板块毛利率46.7%，同比下降10.2pct，我们判断系产能扩张与创收错配、行业竞争程度加剧的影响。2023年公司期间费用率32.3%，同比提升7.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.92%/9.68%/7.67%/-0.01%，同比分别变动+5.22/1.99/0.29/-0.15pct，随医学感染类业务影响逐步消除，期间费用率已回归常态。未来随实验室产能释放，规模效应下盈利能力有望持续修复。
　　内生外延并举，看好检测龙头发展前景
　　我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源，保持持续增长。谱尼测试为国内检测行业头部企业，已布局业务资质完备，公信力强。公司上市以来陆续扩建实验室、拓展试验项目，产能持续提升。2022与2023年公司受到医学感染类业务需求波动、生物医药和特殊行业景气度向下的影响，产能扩张节奏与收入兑现错配，且2023年医学感染类业务减值计提较大，近两年利润率波动幅度较大。
　　展望未来，低空经济、特种设备（电梯等）、海洋污染等领域持续为检测行业提供新需求，公司具备资本、资质和品牌优势，现有产能充足，收入增速有望修复，且随其加强对现有实验室管理，优化人员配置，利润率有望上行。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩阶段性受医学检验需求波动和减值的影响，出于谨慎性考虑，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测为3.0（原值4.4）/3.8（原值5.9）亿元，预计2026年归母净利润4.6亿元，对应PE为19/15/12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争格局恶化、并购标的整合不及预期等

　　2023年归母净利同比-67%，下调盈利预测与目标价
　　谱尼测试发布年报和一季报，2023年实现营收24.7亿元（同比-34%），归母净利1.08亿元（同比-67%），扣非净利0.84亿元（同比-69%），归母净利符合业绩预告区间（0.96~1.28亿元）；4Q23营收7.1亿元（同比-34%），归母净利241万元（同比-98%）；1Q24营收3.3亿元（同比-36%），归母净利-0.98亿元，同比转亏。外部环境变化导致部分行业检测订单减少，下调营业收入；我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.54/0.70/0.88元（前值0.67/0.85/-元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍，考虑公司24-26年归母净利CAGR高于可比均值，给予公司24年25倍PE，目标价13.50元（前值16.75元），维持“增持”评级。
　　食品检测基本盘稳定，环境与医学检测收入短期承压
　　23年公司生命科学与健康环保收入19.8亿元（同比-39%），主要是外部环境变化导致医学检测收入同比大减；板块毛利率43.0%（同比+10.9pct），主要是低毛利率业务收入占比下降。食品检测维持稳定的基本盘，23年再次成功中标国家市场监管总局本级食品安全承检任务，和多省市食品安全抽检/农产品质量安全监管项目；环境检测中全国土壤三普订单收入确认滞后，但武汉与苏州三普实验室完成扩建，有望在24年贡献收入增量；医药产业链向下延伸，23年完成收购湖北中佳，具备原料药GMP生产体系和生产能力。
　　汽车及其他消费品收入同比下滑，特种设备检测有望形成增量
　　23年汽车及其他消费品收入2.6亿元（同比-10%）；23年上海新能源实验室投产，武汉车附所测试能力增强，苏州公司在汽车产品领域测试能力拓宽；同时公司已获得数家新能源汽车主机厂第三方实验室认可、并入选多家合资品牌第三方检测合格供应商，汽车检测潜在订单充足。23年安全保障收入1.3亿元（同比-16%），主要是外部环境变化导致军工订单不及预期；公司完成收购鼎盛鑫检测，24年有望贡献电梯等特种设备检测订单增量。23年电子电气收入0.79亿元（同比+12%），收入增速同比回落。
　　风险提示：品牌和公信力受不利影响；检测市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。

　　资质齐全综合性检测集团，业务结构不断优化。公司是中国检测行业领先企业，拥有多种资质，是国部委认定的国家企业中心。在传统业务领域，多次承担了国家市场监管总局和多省市食品安全监督抽检任务，在第三次全国土壤普查中有22个实验室入选公示名录，并布局成长性环境检测业务助力“双碳”目标。近年巩固业务优势，调整结构，促进盈利和人均产值提升，并采取股票激励绑定核心人员利益。23年前三季度，公司实现营收17.58亿元（同比-34.44%），毛利率为43.69%（同比+8.85pct），主要系公司医学感染类检验业务收缩带动成本减少所致，整体业务结构逐步优化中。
　　实验室产能逐步释放，细分领域高景气度需求放量。截至23H1，公司拥有30+大型实验基地、150+专业实验室组成的全国认证网络。发展战略为“内生外延、双轮驱动”，积极扩充场地、增加市场开拓能力。已在北京、上海、苏州、武汉建成四大实验室，西安总部一期已投入使用，下半年将投入郑州、青岛两地实验室，未来2-4年为产能逐步释放期。此外，公司在细分领域持续积极布局，汽车检测板块已获得多家主流品牌及厂商认可，订单高速增长；上海新能源三电实验室已正式投产，预计将带来新增长动力；生物医药检测服务已奠定坚实基础，预计随着上海基地投入使用，未来产能将得到充分释放，助力公司在高景气细分领域深入发展。
　　检验检测行业市场空间广阔，集约化发展势头强势。2022年，我国检验检测行业市场规模达到4275.84亿元，16-22年CAGR为12.9%，表现出强劲的增长态势。行业细分领域差异化发展持续扩大，其中电子电器等新兴领域、医学、新能源检测保持高速增长，22年以上领域行业共实现营收830.47亿元，高于全行业增速8.03pct；行业结构方面，规模以上检验检测机构营收占比达78.68%，整体集约化发展趋势显著。未来，公司在综合化与集约化的双驱动下，专注专业领域，紧密契合整体战略规划，有望实现规模效益增长和技术实力增强。
　　盈利预测与投资建议：我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为24.23、28.18、34.89亿元，2023-2025年归母净利润分别为1.13、2.90、3.81亿元，对应PE分别为43.64、16.92、12.89倍，结合可比公司情况，给予2024年19倍PE估值，目标价10.11元/股。首次覆盖，给予公司“持有”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；行业需求波动的风险；新增实验基地投产进度不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。