事件：
　　公司于2024年4月12日收盘后发布《2023年年度报告》、《2024年第一季度报告》。
　　点评：
　　2023年营收实现稳健增长，2024年第一季度营收增长43.10%
　　2023年，公司实现营业收入7.49亿元，同比增长7.80%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降59.93%；毛利率为38.43%，同比下降9.23pct。按行业划分，石油石化行业收入为3.85亿元，同比下降10.80%；建筑地产行业收入为1.28亿元，同比下降5.25%；金融行业收入为0.81亿元，同比增长31.44%；煤炭电力行业收入为0.69亿元，同比增长159.23%。公司收入的行业分布进一步多样化，但受石油石化、建筑地产两大主要优势行业收入下降的影响，导致公司收入增长速度有所放缓。2024年第一季度，公司实现营业收入7752.27万元，同比增长43.10%，主要系公司新客户、新领域的业务拓展，以及已完成项目的后续运维业务逐渐增多等因素综合所致；实现归母净利润327.08万元。
　　司库业务进展顺利，信创试点稳步推进
　　2023年是央企司库体系建设的关键年，公司司库管理客户项目均陆续完成了交付验收，并在前期建设的基础上启动了二期项目、提升项目，司库数据中台在通用集团、国药集团、中核集团、国航集团等客户推广应用，先后中标中国中化、山东能源两家大型集团客户的全球司库项目；境外财资中心及全球银企直联方面，先后中标国投集团、中国中车、中国建筑及海信集团等客户。信创业务方面，聚焦能源行业、金融保险行业，积极推进大型集团企业信创EAM、EPM、ERP的试点应用项目，为下一步全面市场开拓打好产品基础。
　　持续加大研发投入，全面支持信创产品体系
　　公司2022年启动了“国产ERP集团财务核心产品研发项目”和“技术平台提升研发项目”实施建设工作。2023年，在关键性能指标和功能创新应用方面取得了多项突破，在信创环境适配方面，完成多款/多项国产芯片、操作系统、中间件、数据库适配工作，全面支持信创产品体系；在信创软件替代方面，推出了信创ERP、EPM、EAM、新一代研发技术平台-云湖平台等多项软件产品或技术平台。
　　盈利预测与投资建议
　　公司始终专注于大型集团企业管理软件的开发及服务，积累了丰富的集团管控为核心的信息化解决方案，以及央国企集团为主的优质客户资源，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为9.19、11.00、12.80亿元，归母净利润为1.42、1.80、2.24亿元，EPS为0.70、0.89、1.11元/股，对应PE为20.32、16.07、12.89倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司客户较为集中的风险；公司业绩存在季节性波动的风险；市场竞争的风险；技术创新的风险；核心技术人员流失和核心技术泄露的风险。

　　事件：普联软件于4月12日晚，发布2023年年报以及2024年一季报，1）2023年，公司实现营收7.49亿元，同比增长8%，实现归母净利润0.62亿元，同比下滑60%，实现扣非净利润0.47亿元，同比下滑67%；2）2024年一季度，公司实现营收0.78亿元，同比增长42%，实现归母净利润0.03亿元，去年同期为-0.19亿元。
　　部分项目拓展不及预期，致毛利率、费用承压。公司2023年营业收入增速放缓，主要为基石业务石油石化、建筑领域部分项目招标、验收推迟等影响。从财务数据看，2023年公司销售/管理/研发费用分别为0.67/0.67/0.90亿元，同比增速分别为+278%/+2%/-7%，公司销售费用大增，主要系中建建造一体化及供应链项目因未能取得客户订单前期项目投入成本结转销售费用所致。另一方面，2023年公司毛利率有所下滑，全年毛利率为38%，同比下降9.39pct，主要为新兴市场开拓难度大，行业竞争激励所致。
　　2024年一季度业绩亮眼。从公司2024年一季度的情况看，营收、现金流均表现亮眼，其中单季度收入0.78亿元，同比增长43%，销售收现为1.08亿元，同比增长40%，利润实现扭亏为盈。
　　核心业务增速短期承压，金融、煤炭领域高速增长。2023年全年，从公司各大行业拆分来看：1）石油石化行业，公司深耕中国石油、中国石化、中国海油、国家管网四大战略客户，受部分项目招投标进度、项目验收时间推迟影响，营业收入有所下降，实现营业收入3.85亿元，同比下降10.80%；2）在建筑地产行业，由于部分主要客户业务拓展未达预期，致营业收入有所下降，23年实现营业收入1.28亿元，同比下降5.25%；3）在金融行业，公司监管与保险业务稳定增长，积极拓展期货、债券等相关行业监管披露系统，实现营收0.81亿元，同比增长31.44%；4）煤炭电力行业，持续拓展冀中能源、山东能源、陕煤集团、晋能控股等客户群体，实现营收0.69亿元，同比增长159.23%。
　　持续关注信创行业的推进。普联软件在信创领域深耕多年，目前形成信创ERP、EPM、EAM产品体系，2023年，公司紧跟国资委世界一流财务管理指导意见，充分融合财务管理模型与数字化技术，形成了信创ERP财务产品体系，包括核算与报告、司库管理、税务管理与财务共享等子系统。
　　投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别1.4、1.8、2.1亿元，同比增速分别为131%、23%、18%，当前市值对应24/25/26年PE为21/17/14倍。考虑到整个公司在行业信创、司库领域的领先优势，公司主营业务有望重回快速增长态势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；客户集中度高；业绩季节性波动；技术推进风险。

　　多因素致23年业绩承压，24Q1显著改善
　　2023年，公司实现营业收入7.49亿元，同比增长7.80%。受石油石化、建筑地产两大主要优势行业收入下降的影响，公司收入增长速度有所放缓，整体未达预期。随着公司新业务领域和市场的开拓，公司营业成本同比增长26.82%，毛利率为38.43%，较上年同期下降9.23个百分点。为配合公司整体战略发展及业务拓展目标，研发、销售投入强度不断扩大；同时，部分客户回款不及预期，计提信用减值损失较上年同期增加较多；建造一体化项目因未能取得客户订单，前期项目投入结转销售费用。上述因素导致期间费用较上年同期大幅增长，四项费用（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用）累计发生2.22亿元，同比增长25.45%；收入的未达预期和成本费用的增加导致公司2023年度利润出现较大幅度下降，实现归母净利润6216.02万元，较上年同期下降59.93%。
　　2024年第一季度，公司实现营业收入7752.27万元，同比增长43.10%；实现归母净利润327.08万元，同比实现扭亏为盈。随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，项目回款情况改善，公司业绩有望持续健康增长。
　　石油石化受延迟验收影响，煤炭电力行业高速增长
　　分行业看，在石油石化行业，公司深耕中国石油、中国石化、中国海油、国家管网四大战略客户，不断扩展中国中化等客户群体，积极向业财融合领域、战略规划与综合统计等领域拓展，巩固公司在石油石化行业信息化领域的地位。受部分项目招投标进度、项目验收时间推迟影响，营业收入较上年同期下降10.80%，占公司营业收入的比例为51.33%。在建筑地产行业，公司努力保持地产行业共享服务领域市场业务规模，积极扩大建筑保险业务稳定增长，积极拓展期货、债券等相关行业监管披露系统，司库平台及全球资金业务在多家央企财司顺利开展，为进一步发展打开空间，收入保持较快增长，较上年同期增长31.44%，占公司营业收入的比例为10.82%。在煤炭电力行业，持续拓展冀中能源、山东能源、陕煤集团、晋能控股等客户群体，收入有较大增长，营业收入较上年同期增长159.23%，占公司营业收入的比例为9.18%。随着公司解决方案的多样化和产品体系的进一步完善，交通运输、装备制造等其他行业市场空间逐步释放，未来收入有望实现持续增长。
　　投资建议与盈利预测
　　随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，未来有望逐步优化运营模式、提高经营业绩。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.83、1.04、1.31元，当前股价对应的PE分别为16.45倍、13.14倍、10.49倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　信创政策推进低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

　　央企数字化领先厂商，维持“买入”评级
　　考虑公司加大投入及激励费用影响，我们下调公司2024-2025年的归母净利润预测为1.78、2.41亿元（前值为2.72、3.74亿元），新增2026年预测为3.15亿元，EPS为0.88、1.19、1.56元/股，当前股价对应PE为16.6、12.3、9.4倍，考虑公司在司库领域的领先地位及信创ERP等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。
　　2023年收入平稳增长，投入加大影响利润表现
　　（1）公司发布2023年年报，全年实现营业收入7.49亿元，同比增长7.80%。分行业来看，石油石化行业实现收入3.85亿元，同比下降10.80%，主要由于部分项目招投标进度、项目验收时间推迟所致；建筑地产行业实现收入1.28亿元，同比下降5.25%，主要由于部分主要客户业务拓展未达预期；此外，金融行业及煤炭电力行业分别实现收入8109.41万元、6880.11万元，同比增长31.44%和159.23%。（2）公司综合毛利率为38.43%，同比下降了9.23个百分点，公司新业务领域和市场的开拓，市场竞争更加激烈，中标金额相对较低、交付工作量较大，导致项目毛利有所降低。公司四项费用（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用）累计发生2.22亿元，同比增长了25.45%，此外，部分客户回款不及预期，计提信用减值损失增加较多。综上影响，公司全年实现归母净利润6216.02万元，同比下滑59.93%；实现扣非归母净利润4735.17万元，同比下滑67.13%。
　　2024Q1收入与利润表现亮眼，期待全年业绩表现
　　2024Q1公司实现营业收入7752.27万元，同比增长43.10%；实现归母净利润327.08万元，同比扭亏为盈。公司销售毛利率为42.01%，同比提升0.95个百分点。销售费用率、管理费用率分别为9.03%、26.81%，同比下降2.05、4.05个百分点；研发费用率为19.17%，同比大幅下降33.7个百分点，部分研发项目资本化投入增加所致。整体来看，公司2024Q1业绩表现亮眼，成本费用管控成效显著。
　　风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

　　服务大型集团企业客户，股权激励指引高成长
　　普联软件股份有限公司成立于2001年，是大型集团企业管理信息化综合方案提供商。2022年公司全面启动信创ERP研发工作；2023年上半年公司持续推进司库业务，中标多个项目。公司逐步确立了聚焦战略客户、聚焦优势业务的发展战略，正在积极拓展数字建造、智慧安全和设备管理等生产管理领域相关业务。2023年5月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，考核目标为：以公司2022年营业收入为基数，2023-2025各年度营业收入目标增长率（Am）分别为35%、70%、105%；触发增长率（An）分别为28%、56%、84%，较高的考核目标突出了公司未来的发展信心。
　　国家重视信创产业发展，管理软件替代空间广阔
　　近年来，国家高度重视信创产业发展，以金融、电信、能源、交通等重点行业为代表的行业信创支持政策陆续发布。2023年3月国家能源局发布的《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》中提出，要增强能源系统网络安全保障能力，加快实现核心装备控制系统的安全可信、自主可控。在我国大力发展数字经济、增强信息系统安全性、加快建设世界一流财务管理体系的背景下，ERP等管理软件作为涉及企业核心数据、对提升企业运营能力非常重要的基础软件，渗透增长空间较大。目前我国ERP/EPM/EAM等管理软件市场由Oracle、IBM、SAP等海外厂商占据主导地位，具备广阔的国产替换空间。
　　传统业务进展顺利，拓展ERP/EPM/EAM新领域
　　公司在大型集团企业信息化领域的市场地位不断巩固，具有较强的核心竞争力，在深耕优势业务领域的同时，也在着力发展新业务领域，持续加强技术研发投入。
　　1）加大信创ERP研发投入：公司现已完成了集团财务核心模块研发，在关键性能指标和功能创新应用方面实现了多项突破，从国产芯片、操作系统、中间件到数据库，全面支持信创产品体系，公司目前正在积极探索试点落地。
　　2）积极拓展EAM/EPM等新业务领域：为抓住数字化、智能化的机遇，公司着力开拓新业务领域，布局设备管理及智慧油田领域、安全管理及智能矿山领域，积极拓展增量业务，在设备管理、安全管理等新业务领域的市场活动有序开展，为公司高质量发展强基蓄力。
　　3）司库业务持续推进：2023年上半年公司新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户的项目。公司目前司库业务近三十家客户均为大型集团企业，包括央企集团、地方国企及行业龙头集团企业，现有客户司库项目正在加快建设进度，努力按计划在2023年底前完成项目验收，公司司库业务拓展已呈现较好的持续性。
　　盈利预测及投资建议
　　2023年，随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，未来有望逐步优化运营模式、提高经营业绩。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.04、1.31、1.53元，当前股价对应的PE分别为21.37倍、17.00倍、14.52倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　信创政策推进低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。