公司发布2023年年报及2024年一季报
　　24Q1收入5.6亿，同比+31%，归母净利润1.2亿，同比+58%，扣非归母净利润1.1亿，同比+83%
　　23Q4收入4.7亿，同比+32.0%，归母净利润8483万，同比+9.2%，扣非归母净利润7465万，同比+22.4%；
　　23年收入19.2亿，同比+31.4%，归母净利润4.1亿，同比+21.8%，扣非归母净利润3.6亿，同比+23.1%；公司23年开启补库，TOP10客户（除一名非美客户）交易金额上涨比例4.2%-654%。
　　23年公司累计现金分红1.28亿，分红比例31%；年末以资本公积转增股本的方式向全体股东每10股转增3股，预计转增3840万股。
　　分产品，23年电动沙发收入14.3亿，同比+46.3%，其中量/价分别同比+39.1%/+5.2%，毛利率33.0%，同比-1.0pct；
　　电动床2.9亿，同比+5.0%，其中量/价分别同比-3.0%/+8.2%，毛利率36.7%，同比+3.5pct。
　　产品实力强劲，客户资源加速拓展
　　24Q1公司前十大客户均为美国客户（70%为零售商），其中大多数与公司的交易金额上涨比例从1.71%到513.88%，其中4位客户上涨比例超过50%。
　　公司客户资源加速拓展，23年/24Q1分别获得34/24位新客户（32/24位零售商），其中5位/2位属于“全美排名前100位家具零售商”。公司产品设计、功能、外观、品质及服务得到客户认可，新增大部分客户为现有客户推荐、转介获取。
　　新品研发持续赋能零售客户，MotoLiving产品自23年8月底开始出货，于当年10月底、11月初陆续进入零售商店；23年10月及24年1月展会的新品加上新产品技术审核、原材料准备的时间，陆续在23年12月下旬及24年年初才开始发货。
　　截至24年3月底公司共收到MotoLiving来自45个客户的上千万美金订单。
　　大面积展厅&电梯广告加速品牌露出，店中店打开OBM成长空间
　　公司看到持续在拉斯参展的意义及扩大展厅面积、提升展厅形象的必要性，为响应客户评价，23年两次拉斯展会（1月和7月）之后公司开始规划扩大拉斯展厅；24年1月，经过近一年的努力沟通和近两个月的准备，公司顺利迁入了位置更好、面积有3倍之大（1,500多平米）、更利于展示及陈设的全新拉斯展厅（B800），紧挨着自动扶梯，又同时处于距离电梯最近的位置，瞬间提升了展厅、公司及品牌的形象。
　　最近几次高点展会公司做定向户外广告，经过几年排队等候，24年4月高点展览会公司拿到电梯室内广告的机会，我们认为有利于进一步加强行业内宣传。
　　此外，公司后续会继续走访更多的零售门店，了解MOTO产品的销售及现场陈列情况，及时测试与验证品牌建设的初步成果，公司预计Q2、Q3品牌建设成果可以在市场上显现，我们预计店中店推进有望打开估值及成长空间。
　　降本提效推进，盈利能力持续提升
　　24Q1公司毛利率33%，同比+3pct，净利率22%，同比+4pct；23年公司毛利率34.0%，同比+1.4pct，净利率21.2%，同比-1.6pct。此外，公司正加大越南生产基地制造能力，强化供应链、运输和仓储管理能力来降低关税及政策等风险。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　24年公司新产品+新客户+新品牌同步发力，考虑到23年业绩高增，订单状况良好，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为4.9亿/6.0亿/7.1亿（24-25年前值分别为4.7/5.6亿元），对应PE分别为19X/15X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：店中店拓展不及预期，大客户销售份额下降，销售费用投放增加，海外需求不及预期等

　　公司发布2023年年报及2024年一季报，24Q1利润超预期。2023年实现收入19.21亿元，同比增长31.4%；实现归母净利润4.07亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长23.1%。其中23Q4收入4.67亿元，同比增长32.0%，归母净利润0.85亿元，同比增长9.2%，扣非归母净利润0.75亿元，同比增长22.4%。2023年收入、利润均符合预期。24Q1收入5.59亿元，同比+30.7%，收入符合预期；归母净利润1.21亿元，同比+58.0%，扣非归母净利润1.13亿元，同比+82.9%，利润超预期。
　　收入端，新客户、新产品、新系列、新渠道稳步放量。2023年公司智能电动沙发、智能电动床、配件分别实现收入14.26/2.87/1.87亿元，同比增长46.3%/5.0%/2.8%，增长主要来自：1）新客户稳步拓展：2023年公司一共获得34位新客户，32位零售商，其中5位属于“全美排名前100位家具零售商”，全年美国零售商客户数量和销售额占比分别69%/56%；2）新产品驱动增长，沙发高增为主要拉动力：影音沙发等新产品稳步放量，带动智能电动沙发高增；3）新品牌新渠道有望放量：Motoliving等新品牌、店中店新渠道有望放量。
　　利润端，供应链整合、产品结构升级、客户结构优化、人民币贬值，公司毛利率有所提升。2023毛利率同比+1.4pct至34.0%，分品类看，智能电动沙发、智能电动床、配件毛利率分别为33.0%/36.7%/35.7%，分别同比-0.9/+3.5/+14.2pct；24Q1毛利率同比提升3.3pct至33.3%。2023年整体毛利率提升主要系向上游整合铁架、电机、电控的零部件，沙发毛利率下滑主要系皮革面料成本上行。24Q1毛利率提升主要系：1）产品结构升级：组合沙发等高毛利新品占比提升；2）客户结构优化：零售客户占比提升；3）人民币贬值。
　　店中店等新方向投入小幅提升费用率，汇兑损益带来财务费用波动。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.1/-0.5/+3.2pct至2.9%/3.6%/6.1%/-1.6%，24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/+0.5/-0.7/-3.5pct至3.0%/3.3%/5.1%/-3.4%，销售、管理费用率提升主要系店中店等新方向投入。2022年汇兑收益0.63亿元导致财务费用率高基数，2023年财务费用率有所下滑。24Q1汇兑收益增加，导致财务费用率下降。2023年净利率同比下滑1.6pct至21.2%，24Q1净利率同比提升3.7pct至21.6%，主要系财务费用率变动所致。
　　2024年美国终端需求转好，叠加主动补库周期，中国对美功能沙发出口有望延续高增。公司凭借产品创新、供应链管理的核心能力，拓展新客户、新系列，带动销售持续放量，同时进一步探索海外自主品牌建设，有望延续高增。维持2024-2025年公司归母净利润预测为4.91/5.98亿元，新增2026年盈利预测值7.31亿元，2024-2026年归母净利润分别同比增长20.4%/21.8%/22.3%，当前股价对应2024-2026年PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级！
　　风险提示：美国家居消费市场需求不及预期、客户市场份额下滑。

　　公司发布2024Q1业绩报告：Q1实现收入5.59亿元（同比+30.7%），归母净利润实现1.21亿元（同比+58.0%），扣非归母净利润实现1.13亿元（同比+82.9%）。受益于公司新渠道&新品牌同步放量，低基数下收入延续高增；利润端剔除股权激励费用后，归母净利润同比+66%、表现靓丽主要系产品结构升级叠加汇率等正面贡献。
　　自主品牌渠道开拓顺畅，高端系列贡献增量。2024Q1公司前十大客户已均为美国客户，其中70%为零售商，交易金额同比+1.7%~+513.9%，其中4位客户同比增速超50%。新客户方面，公司Q1开拓24位全新客户，其中2位为美国TOP100零售商；Q1美国零售商客户数量占比已达75.61%（较23年底+6.5pct），美国零售商客户收入占总收入比例达58.35%（较23年底+2.3pct），增速靓丽预计主要系23年新客户订单爬坡以及高端品牌Motoliving放量（23年8月出货、Q4进入零售渠道、23年底-24年初展会新品逐步发货，截至Q1末已收到45位客户合计上千万美金订单）。展望未来，公司积极开拓店中店模式，预计H2有望逐步贡献增量，打开长期成长空间。
　　盈利能力稳步提升，费用管控优异。2024Q1毛利率为33.3%（同比+3.3pct），归母净利率为21.6%（同比+3.7pct）。盈利表现靓丽预计主要系产品结构优化、均价稳步提升，且汇率等正面贡献。从费用表现来看，2024Q1期间费用率为7.98%（同比-3.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/3.3%/5.1%/-3.4%（同比+0.1/+0.5/-0.7/-3.5pct），财务费用波动主要系Q1产生汇兑收益。
　　现金流表现稳定，营运效率稳步提升。2024Q1净经营现金流为0.77亿元（同比-0.07亿元）。营运能力方面，截止2024Q1，应收、应付、存货周转天数分别为46.11/62.04/64.72天（同比+3.42/+9.52/-24.18天），动销加速、库存周转提升。
　　盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.9、6.0、7.1亿元，对应PE估值分别为16.6X、13.5X、11.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求复苏不及预期，新模式开拓不及预期，原材料&汇率超预期波动。

　　事件：
　　公司发布2024年一季报，1Q2024实现营收5.6亿元，同比+30.7%，实现归母净利润1.2亿元，同比+58.0%，剔除股份支付费用影响后同比+65.3%。
　　点评：
　　家具外贸向好，公司营收利润延续高增：在美国地产周期和家居库存周期的共振下，美国家具需求向好，1Q2024国内家具外贸展现明显回暖态势。根据海关总署数据，2024年1-3月，国内家具及其零件出口额累计达到174.7亿美元，同比增长19.6%。
　　自主品牌快速成长，客户黏性不断增强：1Q2024，公司共开拓24位新客户，均为零售商，其中两位为“全美排名前100位家具零售商”，公司在美国的零售商客户数量已占美国家具类客户总数的75.6%，美国零售商客户对公司的营收贡献已超过58%，占公司在美国市场营收额的65.3%。除了持续开拓新的零售客户外，公司已有大客户的黏性也在不断增强，1Q2024公司前十大客户中的大多数都增加了采购额，增加幅度在1.71%~513.88%，其中4位客户增加幅度超过50%。
　　毛利率同比提升，美元汇率走强下公司汇兑收入增加：1Q2024公司毛利率为33.3%，同比+3.3pcts。我们认为公司毛利率同比提高的主要原因是公司包括MotoLiving在内的高端新品广受欢迎，产品结构持续升级所致。
　　1Q2024公司期间费用率为8.0%，同比-3.6pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/3.3%/5.1%/-3.4%，分别同比+0.1/+0.5/-0.7/-3.5pcts，其中，销售费用率和管理费用率的提高主要系股份支付费用增加所致，财务费用率的降低主要系汇兑收入增加所致。
　　产品研发实力强劲，未来将积极广告投放强化宣传：产品端，公司具备打造爆品的实力，2023年公司开发的MotoLiving系列沙发由于在设计、功能、材质、色彩上符合消费者的审美和需求而广受欢迎，截至2024年3月底，公司共收到MotoLiving来自45个客户的上千万美金订单；营销端，公司将采取更加积极的广告策略来强化品牌宣传，提升品牌影响力。
　　一季度业绩超预期，维持“买入”评级：我们基本维持公司2024-2026年的营收预测，考虑到公司自主品牌力的不断增强、产品结构的持续升级，我们小幅上调公司2024-2026年归母净利润预测为5.2/6.5/7.9亿元（上调幅度为2%/5%/6%），2024-2026年EPS分别为4.07/5.10/6.16元，对应PE分别为16/12/10倍。鉴于2024年美国家居景气度有所回升，且公司的核心竞争力越来越强，我们看好公司长期的成长空间和发展潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：美国继续加息导致地产复苏程度不及预期，美国消费疲软导致家居需求变弱，美元兑人民币汇率大幅波动。

　　事件：
　　公司发布2023年报，2023全年实现营收19.2亿元，同比+31.4%，实现归母净利润4.1亿元，调整后同比+21.8%；4Q2023实现营收4.7亿元，同比+32.0%，实现归母净利润0.8亿元，同比+9.9%。2023年公司实现经营性净现金流为5.3亿元，同比+100.9%。
　　点评：
　　23年美国家居市场需求低迷，公司营收利润双双逆势增长：2023年美国家具零售店整体销售额仅1336亿美元，同比下滑5.4%，国内家具出口承压，2023年中国家具及零件出口金额累计为642亿美元，同比下降5.2%。美国家居需求低迷，国内出口市场低景气度下，公司凭借卓越的产品创新、功能创新和客户开拓能力，实现营收规模的持续扩张。
　　分产品看，2023全年公司智能电动沙发/智能电动床/配件分别实现营收14.3/2.9/1.9亿元，同比+46.3%/+5.0%/+2.8%，营收占比分别为74.2%/14.9%/9.7%；分地区看，2023全年公司境外/境内分别实现营收19.0/0.20亿元，同比+31.5%/+23.2%，营收占比分别为99.0%/1.0%。
　　2023全年，公司共开拓了34个全新客户，32个都是零售商，其中5个属于“全美排名前100位家具零售商”，公司在美国的零售商客户数量达到美国家具类客户总数的69.1%。公司不仅获取了大量新的客户资源，同时现有客户的黏性也在不断增强，2023年公司前十大客户中有9位都增加了采购额，增长幅度在4.2%~653.9%，其中有4位客户采购额的增长幅度超过100%。公司越南生产基地制造能力不断提升，2023年子公司匠心越南实现营收15.2亿元，同比+50.1%，营收占比达到78.9%，实现净利润2.3亿元，同比+47.2%，归母净利润贡献占比达到56.4%。
　　产品结构升级+运费成本下降，公司盈利能力同比提升：2023年公司毛利率为34.0%，同比+1.4pcts，其中4Q2023毛利率为39.9%，同比+1.3pcts。我们认为公司毛利率同比提高的主要原因是：一方面，公司坚定产品创新和功能创新，高端高毛利系列产品广受客户欢迎，产品结构升级拉动毛利率提升；另一方面，海运费与2022年同期相比大幅下降，运输成本负担减轻。根据彭博数据，1Q/2Q/3Q/4Q2023上海至纽约集装箱运价分别为3074/2733/3211/2707USD/FEU，同比-10001/-8214/-6138/-2512USD/FEU。
　　2023全年公司期间费用率为11.1%，同比+2.3pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/3.6%/6.1%/-1.6%，分别同比-0.5/+0.1/-0.5/+3.2pcts，其中，管理费用率提高主要系股份支付费用增加所致，财务费用率提高主要系汇兑收益减少所致；4Q2023公司期间费用率为16.9%，同比+0.2pcts，分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1%/4.3%/7.3%/1.2%，分别同比持平/持平/+0.8/-0.6pcts。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级：我们基本维持公司2024-2025年的营收和归母净利润预测，并新增2026年营收预测为35.93亿元，新增2026年归母净利润预测为7.45亿元，2024-2026年EPS分别为3.98/4.87/5.82元，对应PE分别为17/14/12倍。鉴于2024年美国家居景气度有所回升，且公司的核心竞争力越来越强，我们看好公司长期的成长空间和发展潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：美国继续加息导致地产复苏程度不及预期，美国消费疲软导致家居需求变弱，美元兑人民币汇率大幅波动。