公司发布26年一季报及25年年报
　　26Q1公司营收7亿，同比-4%，归母净利1.7亿，同比-14%，扣非后归母净利1.3亿，同比-29%。公司财务费用3754.98万，同增5973.83万，增幅269.23%，主要受汇率波动等因素，对当期利润形成较大压力。
　　公司净利率22.34%，同减2.78个百分点，主要由汇率波动及财务费用增长等阶段性因素驱动，公司整体盈利能力稳健。
　　26Q1公司前十大客户全部来自美国市场，其中70%为家具零售商客户。公司在美国市场的客户结构持续优化，业务重心进一步向终端零售渠道集中。
　　前十大客户采购金额有一半实现正增长，增幅区间9.4%至156.8%，体现出公司在核心市场的产品竞争力及客户粘性持续增强。
　　未实现增长的大多数客户，主要是由于公司采用FOB交易。自2025年10月起，受美国政府对木材、木制品及其衍生产品关税上调至25%影响，公司主动承担其中部分关税成本。因此，相关客户采购额变动，主要是由于公司分担关税所导致FOB价格下降，并不反映终端需求实际变化。
　　在新客户拓展方面，2026Q1公司新增客户15家，其中13家为美国零售商。1家新客户入选美国权威家具行业媒体《FurnitureToday》于2025年5月26日发布的全美“前100位家具零售商（Top100）”榜单。
　　与此同时，公司零售商客户在整体客户结构及收入中占比提升。26Q1美国零售商客户数量占美国家具类客户总数90.75%，对美国零售商收入占公司26Q1营收71.25%，占美国市场销售总额77.08%。公司业务与终端消费需求的联动性持续增强，优质客户贡献不断提升，渠道掌控力强化。
　　2025年公司营收34亿同增33%，归母净利8.6亿同增26%，扣非后归母净利8亿元，同增33%。
　　总体来看，公司在主动应对关税政策变化、阶段性承压同时，有效巩固核心客户关系，并持续优化客户结构，实现由“广覆盖”向“深耕优质渠道”的转变，为未来市场份额提升及高质量增长奠定了坚实基础。
　　公司依托全球化制造布局、优化运营及高效组织，巩固在核心客户供应链体系中重要地位
　　当前家具行业正处于需求调整与结构重塑并行的关键阶段，行业竞争正由单一成本优势转向综合能力的系统性竞争。
　　面向未来，公司将在持续强化制造与供应链能力的基础上，进一步拓展品牌与渠道建设，积极探索“Shop-in-Shop”等终端零售展示模式，增强产品与消费者的直接连接能力。同时，公司将结合行业整合趋势，审慎评估包括战略合作及并购在内的多种发展路径，持续完善产业链布局，提升整体竞争壁垒与资源配置效率。
　　在行业加速出清与集中度提升的背景下，公司将把握结构性机遇，推动业务规模与质量协同增长，并有望凭借综合能力优势实现市场份额的持续提升，进一步强化长期竞争优势。
　　公司始终坚持以长期主义为导向，在复杂多变的外部环境中保持战略定力，致力于为客户创造持续价值，为股东实现长期稳健且可持续的回报，并为行业发展贡献积极力量。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　过去三年，美国家具行业处于显著调整周期，其核心原因在于房地产市场持续低迷。受高利率环境与房价高位运行影响，住房交易活跃度处于历史低位，直接抑制了以新房置换为核心驱动力的家具消费需求。根据美国商务部相关数据，家具零售销售额较2022年下降约8%，行业整体进入需求收缩与结构调整并行阶段。
　　在需求端承压的背景下，行业“出清”明显加速。部分中小型零售商由于销售规模下降与现金流承压，陆续退出市场，其中包括区域性长期经营企业及多门店连锁品牌。行业竞争环境由“增量竞争”转向“存量博弈”，资源向头部企业与优质供应链持续集中，优胜劣汰特征进一步强化。
　　与此同时，行业结构呈现出显著的分层与重构趋势。一方面，以RH、Wayfair等为代表的头部企业，通过供应链重构、渠道升级及品牌能力强化，不断提升市场份额与运营效率；另一方面，中小企业在成本上升与需求不足的双重挤压下，生存空间持续收缩，行业集中度加速提升。
　　此外，2026年二月底至三月初以来中东地区冲突，加剧行业成本端不确定性。在关税政策及通胀压力尚未完全缓解背景下，上述地缘政治因素对行业成本结构形成叠加冲击，放大企业经营分化。具备全球供应链布局与成本控制能力的企业，在应对该类外部冲击时展现出更强的韧性与调整能力。
　　基于26Q1公司表现，考虑汇率波动等因素，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别10.3/12.4/14.5亿元（26-27年前值11.7/14.6亿元）。
　　风险提示：客户流失风险，原材料成本上升风险，海外需求波动风险等

　　业绩简评
　　2026年4月28日公司披露一季度报告。26Q1实现营收7.45亿元，同比-3.58%；归母净利润1.66亿元，同比-14.26%；扣非归母净利润1.32亿元，同比-29.05%。毛利率38.13%，同比+0.92pct；净利率22.34%，同比-2.78pct。收入小幅下滑但远好于家具制造业整体（行业Q1收入-9.6%、利润-44.9%），利润下降主要受汇兑损失及财务费用波动拖累。
　　经营分析
　　收入跑赢行业，毛利率逆势提升彰显产品议价力。26Q1家具制造业整体收入-9.6%、利润总额-44.9%，行业利润率仅约1.6%；公司收入仅-3.58%、毛利率同比+0.92pct至38.13%，相对优势进一步拉开。受美国对木材及木制品关税自2025年10月上调至25%影响，公司FOB条款下主动承担部分关税成本，前十大客户中仍有半数保持9.4%至156.8%正增长；美国零售商客户收入占总营收71.25%、占美国市场销售77.08%，渠道下沉持续推进。
　　汇兑损失短期拖累利润，主营盈利能力稳健。一季度人民币累计升值1.56%叠加越南盾波动，可比汇率口径下出口收入折算减少3,253万元（占营收4.37%），公司确认汇兑损失5,037万元，财务费用从-2,219万元跳升至3,755万元（同比+269%），为利润下滑的主要拖累。销售/管理费用率分别3.86%/3.19%（+0.52/+0.45pct）；研发费用率3.66%（-1.67pct），系部分项目处于研发初期。扣非降幅大于归母（-29.05%vs-14.26%），主要为本期处置交易性金融资产取得投资收益5,373万元（+609.93%）所致，剔除汇率与一次性扰动后主营盈利保持稳健。
　　柬埔寨产能落地，全球化布局加速。2026年2月公司在柬埔寨新设全资孙公司MOTOMOTION（CAMBODIA）COMPANYLIMITED，注册资本2,120万美元，与越南基地形成多区域产能联动，对冲美国关税及单一供应来源风险。在行业加速出清、份额向头部集中的背景下，公司“零售渠道深绑+全球产能布局”的份额提升逻辑清晰。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司Q1收入及毛利率均显著跑赢行业，汇率扰动属阶段性影响。我们预计公司26-28年归母净利润分别为10.04/12.63/14.87亿元，同比+17.11%/+25.81%/+17.72%，对应PE分别为14/11/9倍，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险；全球贸易摩擦加剧；原材料价格波动。

　　主要观点：
　　事件：公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报告
　　公司发布2025年年报，2025年实现营业收入33.79亿元，同比增长32.60%；实现归母净利润8.57亿元，同比增长25.56%。单季度来看，2025年第四季度实现营业收入8.68亿元，同比增长24.12%；实现归母净利润2.00亿元，同比下降20.69%。公司发布2026年第一季度报告，2026年第一季度实现营业收入7.45亿元，同比下降3.58%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降14.26%，主要系汇率波动及财务费用上升等阶段性因素驱动。
　　智能沙发逆势高增长，海外渠道拓展成效显著
　　分产品看，2025年，公司智能电动沙发/智能电动床/配件分别实现营业收入27.62/2.90/3.13亿元，同比+41.23%/-16.18%/+38.76%；毛利率分别为38.35%/37.71%/46.91%，同比-1.19/-1.54/+8.71pct，智能电动沙发成为业绩增长主引擎。分地区看，公司境内/境外分别实现营业收入0.06/33.73亿元，同比-55.74%/+33.05%；毛利率分别为61.12%/39.25%，同比+35.28/-0.17pct。公司整体营收增长稳定，但人民币升值背景下，公司于2025年确认汇兑损失2,020.41万元人民币，2026年1–3月确认汇兑损失5,037.18万元，对当期经营业绩形成一定压力。
　　全球化产能与渠道共振，持续强化核心市场渠道布局
　　公司以越南为核心的全球化产能布局具备战略领先性，越南基地自建成以来，始终坚持本地化建设、本地化运营的原则，在人员管理、工艺制造、设备投入及供应链协同等方面，已具备完整的独立制造能力。公司核心产品均在越南境内完成开发、加工与装配，不属于“转口贸易”模式，有效规避美国关税等风险，成本稳定性显著优于同行。2026年1-3月，公司前十大客户全部来自美国市场，其中70%为家具零售商客户，公司在美国市场的客户结构持续优化，业务重心进一步向终端零售渠道集中。前十大客户的采购金额有一半实现正增长，增幅区间为9.4%至156.8%，体现出公司在核心市场的产品竞争力及客户粘性持续增强。在新客户拓展方面，2026年1-3月公司新增客户15家，其中13家为美国零售商，持续强化在核心市场的渠道布局。
　　投资建议
　　公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，渠道渗透率不断增强，品牌影响力显现，贡献业绩增量。我们预计公司2026-2028年营收分别39.42/45.15/50.66亿元，分别同比增长16.7%/14.5%/12.2%；归母净利润分别为9.49/11.87/13.59亿元，分别同比增长10.6%/25.1%/14.5%；EPS分别为4.34/5.43/6.21元，对应PE分别为17.5/13.99/12.21倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求复苏不及预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、投产节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

　　全球功能沙发市场空间广阔，美国补库预期或推动行业景气回升。据弗若斯特沙利文，2023年全球功能沙发规模达319亿美元，2019-2023年CAGR达6.9%。分结构看，功能沙发正在从“手动”向“电动/智能化”升级，据CoherentMarketInsights及StrategicRevenueInsights，2025年“电动/智能化”功能沙发市场规模占比为63.9%，2025-2033年CAGR为6.5%，均高于“手动”功能沙发。分地区看，据StrategicRevenueInsights，美国为全球功能沙发主要市场，24年市场规模占比约为21%。目前美国相关行业零售门店库销比处2022年来低位，若美联储降息带动地产需求回暖，功能沙发需求有望复苏。
　　匠心家居是中国智能沙发出口头部企业，产品主销北美，渠道、成本、技术优势领先。1）渠道：家居产品单价高、重体验，线下KA是最重要的出货渠道。匠心家居长期深耕美国市场，25H1美国零售商客户占美国家具类客户总数的90%（25Q1-Q3Top100零售商中覆盖56家），渠道资源积累深厚。2）成本：中国是全球家居产品主要生产地，出口受关税冲击影响较大。而匠心家居提前在越南布局，80%以上的产品在越南生产（25H1），一方面降低了成本，另一方面也帮助公司承接了大量外溢订单。3）技术：电动沙发相比于传统沙发，工艺更复杂，在电机的可靠性与噪音控制等方面要求较高。而公司在电机、电控、机构件等领域积累深厚，为满足美国中高端客户需求及培育自主品牌打下基础。
　　从OEM向OBM转型，借助“店中店”模式快速培育自主品牌。1）自主品牌主打高质价比：公司自主品牌主打高质价比卖点，价格仅为头部竞品的50%左右。2）通过“店中店”的模式快速切入线下KA：高质价比产品带来高客流，因此得以快速在线下KA渠道中占据“店中店”的核心展示位。截至25Q1，公司于美国/加拿大分别保有“店中店”500家/24家（其中，美国店铺总数较24H1提升约400家），已初步覆盖北美主要市场并仍处快速扩张阶段。3）自主品牌成长空间广阔：全球家居行业市场份额高度分散，据欧睿国际，功能沙发头部品牌La-Z-Boy/敏华控股2024年市占率仅为0.3%/0.2%，而匠心自主品牌市占率仅为0.05%左右，对标头部品牌仍有广阔成长空间。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为34.2亿元/43.2亿元/53.8亿元，同比分别增长34.2%/26.3%/24.5%；归母净利润分别9.0亿元/11.4亿元/14.5亿元，同比分别增长31.2%/27.7%/26.4%。我们选取同属家居赛道的顾家家居、敏华控股及致欧科技为可比公司。考虑到公司在智能家居赛道的技术、成本及渠道能力位于上乘，给予一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。国际贸易摩擦加剧风险；外需改善不及预期风险；汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。

　　公司拟使用募集资金1.5亿元对外投资逐级设立全资子公司，以投资建设“柬埔寨智能家具生产基地项目”
　　柬埔寨智能家具生产基地项目建设完成后，将具备年产20万套智能电动沙发、10万套智能电动床和20万套智能电动沙发/床配件的生产能力，可以更好的满足海外市场的需求，并进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力，对提升企业竞争力、扩大市场占有率具有重要意义。
　　顺应行业发展趋势，满足市场需求
　　美国是全球最大的智能家居消费国，尤其在功能沙发、智能电动床领域。Frost&Sullivan的数据显示，2020至2024年间，北美地区功能沙发市场零售额从约125.5亿美元增长至约150.0亿美元。根据Fortunebusinessinsight数据，2024年，全球智能床市场规模为34.4亿美元。预计到2032年增长至60.5亿美元。从区域分布上看，北美地区是智能床行业第一大消费市场，2023年市场占比达47%。
　　公司深耕美国市场多年，已与AshleyFurniture、PrideMobility等美国头部家具企业建立长期合作，这些客户在美国家具零售市场的份额较高，其订单需求的持续增长直接推动公司产能需求攀升。
　　通过在柬埔寨建设生产基地，公司能够有效提升产能，满足市场对公司产品的需求。
　　充分利用海外生产基地优势，提升公司产品竞争力
　　近年来，柬埔寨政府积极推动经济发展，出台了一系列吸引外资的优惠政策，为企业的投资和发展提供了良好的政策环境。此外，柬埔寨的地理位置优越，交通便利，便于公司产品辐射东南亚乃至全球市场。通过在柬埔寨建设生产基地，公司能够更好地优化生产布局，降低物流成本，提高产品的市场竞争力。
　　同时，柬埔寨的劳动力成本相对较低，能够有效降低公司的生产成本，提高产品的价格竞争力。通过在海外建设生产基地，能够更好地利用当地的资源和市场优势，提升企业核心竞争力。
　　有助于减少贸易摩擦对产品出口的影响
　　近年来全球贸易环境面临诸多不确定性，贸易摩擦不断加剧。美国频繁采取贸易保护主义措施，对包括家具在内的多个行业征收高额关税，这对企业的出口业务产生了较大的影响。柬埔寨作为东南亚国家，与多个国家和地区签订了自由贸易协定，享有较为优惠的贸易政策。
　　通过在柬埔寨建设生产基地，公司能够更好地利用当地的贸易政策优势，降低贸易成本，提高产品的出口竞争力。公司能够更好地应对贸易摩擦带来的挑战，确保公司的出口业务稳定发展，提升市场竞争力。
　　成熟生产管理经验为项目实施奠定基础
　　公司在功能沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售方面积累了丰富的经验。公司拥有一支专业的技术研发团队和管理团队，具备强大的技术创新能力和生产管理能力。在生产管理方面，公司已经建立了一套成熟的生产管理体系，包括生产计划、质量控制、供应链管理等多个环节。通过多年的实践和优化，公司能够高效地组织生产，确保产品的按时交付和质量达标。
　　通过在柬埔寨建设生产基地，公司能够将成熟的生产管理经验复制到海外，提升海外生产基地的生产效率和产品质量。同时，公司还能够结合柬埔寨当地的实际情况，进一步优化生产流程，降低生产成本，提高企业的经济效益。因此，公司成熟的生产管理经验为柬埔寨生产基地项目的顺利实施奠定了坚实的基础。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们预计公司25-27年归母净利润分别为9.4/11.7/14.6亿元，对应PE分别为24X/19X/15X。
　　风险提示：外贸环境变化，客户拓展不及预期，新产能建设进度较慢等。

　　公司发布2025年年报和2026年第一季度报告。2025年公司实现营收33.79亿元，同比+32.60%；归母净利润8.57亿元，同比+25.56%；净利润增速较低系人民币升值产生汇兑损失2020万元，及资产减值损失5188万元。2025Q4实现营收8.68亿元，同比+24.12%；归母净利润2.00亿元，同比-20.69%。2026Q1实现营收7.45亿元，同比-3.58%，归母净利润1.66亿元，同比-14.26%，主要因美元兑人民币及越南盾汇率波动，公司收入折算减少0.33亿元并确认汇兑损失0.50亿元。
　　公司业绩逆势增长，核心业务电动沙发占营收比重提升至81.73%。分产品看：2025年智能电动沙发、智能电动床、配件分别实现营收27.6亿元、2.9亿元、3.1亿元，同比+41.23%、-16.18%、+38.76%。其中电动沙发在美国家具消费市场疲软的环境下销量96.1万件（同比+18.71%），保持量价逆势增长；电动床库存量同比-32.69%，系因当期销售量大于当期生产量；配件库存量同比+35.03%至318.1万件，系因根据客户需求加大备货所致。
　　公司拓客质量持续提高，渠道结构持续优化，加快布局海外产能。1）2025年公司新开拓89位客户，84家为美国零售商，其中9家入选2025年FurnitureToday发布的“全美排名前100位家具零售商”榜单，3家入选“百强之外”榜单。公司前10大客户采购金额同比增长0.65%~477.14%，其中5家客户采购金额同比增幅超50%，2家客户增幅超200%。2）2025年公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的91.4%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的67.1%，占美国市场营业收入的73.0%，公司已逐步由订单驱动业务向以核心零售客户为基础的深度合作模式转变。3）公司加速建设柬埔寨基地，推进多区域产能布局。
　　2026Q1毛利率进一步提升。2025年公司毛利率39.29%，同比-0.06pct。2026Q1毛利率38.13%，同比+0.93pct，毛利提升系公司通过产品提价有效传导了关税成本压力，且产品出货结构有所变化；净利率22.34%，同比-2.78pct。公司费用管控优异，2026Q1销售、研发、管理、财务费用率分别为3.86%、3.66%、3.19%、5.04%，同比+0.5pct、-1.7pct、+0.5pct、+7.9pct，财务费用率提升系一季度公司确认汇兑损失5037万。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润为10.36、12.44、14.74亿元，同比+20.8%、+20.1%、+18.4%，对应2026年5月8日收盘价的PE为13.9、11.6、9.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产能投放不及预期风险

　　事件：公司发布2025年报及2026一季报，2025年公司实现收入33.8亿元，同比+32.6%，归母净利润8.6亿元，同比+25.6%；2026Q1公司实现收入7.4亿元，同比-3.6%，归母净利润1.7亿元，同比-14.3%。
　　汇率波动影响下，公司利润端表现短期承压。在可比汇率口径下，2025年，公司出口业务按人民币折算后的营业收入同比减少约8340.73万元，约占同期营业收入的2.47%；2026Q1同比减少约3252.67万元，约占同期营业收入的4.37%。在汇率变动及外币资产负债结构的共同作用下，2025年、2026Q1公司分别确认汇兑损失2020.41万元、5037.18万元，短期对利润端表现形成一定压力。
　　核心客户合作持续深化。2025年，公司前十大客户全部来自美国市场，采购金额同比均实现正增长，增幅区间为0.65%至477.14%；2026Q1，前十大客户的采购金额有一半实现正增长，增幅区间为9.4%至156.8%。公司凭借产品力及供应链稳健性，在核心客户中的份额显著提升，合作深度及客户粘性持续加强。
　　优质新客户不断拓展，渠道结构持续优化。2025年公司新增客户89家，其中9家入选美国家具行业媒体《FurnitureToday》发布的全美“前100位家具零售商（Top100）”榜单；2026Q1新增客户15家，其中1家入选“Top100榜单”，核心市场优质客户覆盖度进一步提升。同时，公司零售商客户在整体收入中的占比进一步提升，2025年公司对美国零售商的销售收入占公司同期总营业收入的67.08%、2026Q1提升至71.25%；2025年，公司对美国零售商的销售收入占美国市场同期销售总额的72.98%，2026Q1提升至77.08%。
　　盈利预测与评级：公司依托全球化制造布局、持续优化的运营体系及稳定高效的组织能力，在核心客户供应链中的地位有望持续巩固。展望未来，在制造及供应链能力的基础上，公司有望进一步拓展品牌及渠道建设，实现市场份额的持续提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3、12.5、14.9亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；海运费波动风险；国际贸易政策风险等。