事件概述
　　近日，国能日新发布《2025年年度报告》，报告期内实现营业收入7.17亿元，同比增长30%；实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长39%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.23亿元，同比增长49%。
　　基本盘功率预测业务快速成长，分布式电站注入可持续增量
　　根据公司投资者关系管理信息披露：受益于新能源整体装机规模快速增长及分布式“四可”管理要求带来的新增市场机会等积极因素影响，公司功率预测业务新增分布式电站类客户，有力支撑了公司服务规模的快速提升。截至2025年底，公司服务电站客户规模达到6029家，对比2024年同期净增长1,684家，同比增速高达39%。受益于客户数量的快速提升，2025年公司的功率预测基本盘业务实现营业收入4.41亿元，较上年增长42.58%，该业务占全公司业务营收占比约62%。
　　创新业务受益于电力市场化改革和“源网荷储”一体化趋势
　　创新业务方面，在我国持续推进新型电力系统建设及电力市场化改革的战略背景下，各类市场主体（如新能源主体、储能电站、售电公司、大工业用户等）对交易服务的需求渗透率将逐渐提升，有望带动公司电力交易等创新业务市场扩容。公司聚焦创新业务发展方向，基于核心技术、服务体系及产品能力优势，在稳固原有客户基础上，积极提升新增市场渗透率，拓展服务客户类型及规模，并打造更高附加值的创新业务产品线，全面推动“源网荷储”一体化服务体系向纵深发展。
　　AI技术能力全面渗透或将巩固并深化预测及辅助交易优势
　　根据年报披露，人工智能大模型等新兴技术在数据处理与特征提取、多模型组合预测、复杂气象预测等诸多领域展现出独特优势，公司基于超6000家新能源场站的实测数据,并集结百余名AI算法、气象、数据工程师及数十位博士专家的跨学科团队，持续密切关注人工智能大模型等新兴技术发展动态并结合业务实际进行深入探索后，通过动态图神经网络、大气分层结构、时序注意力机制等前沿技术的应用，成功研发“旷冥”新能源大模型，该模型技术在公司风光功率预测、极端天气预测和电力市场化交易等业务领域均取得良好的应用效果及创新突破。未来，公司将持续在人工智能大模型等行业创新型技术领域保持规模化研发投入，全面巩固并深化公司产品性能的领先优势。
　　风险提示：
　　下游市场需求不及预期；相关政策和商业模式推进不及预期；电力交易和虚拟电厂等新业务拓展不及预期等。

　　事件：2026年4月10日，公司发布2025年年度报告；2025年全年，公司实现营收7.17亿元，同比+30.49%；归母净利润1.30亿元，同比+39.18%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+49.58%；销售净利率18.45%，同比+1.24pct。单看2025Q4，公司实现营收2.18亿元，同比+17.71%；实现归母净利润0.55亿元，同比+35.78%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比+38.06%；销售净利率25.14%，同比+3.23pct。
　　功率预测引领业绩增长，服务场站数量持续高增。2025年功率预测业务营收4.41亿元，同比+42.58%；毛利率61.75%，同比-7.59pct，主要原因系产品收入结构中硬件占比提升导致毛利率偏低。分布式光伏新政对新增分布式光伏电站的“四可”要求持续推动公司功率预测业务持续增长，分布式电站占比显著提升，截至2025年年底，公司功率预测服务场站数量6029家，较2024年年底净新增1684家，同比增速达39%，净增数量远超往年历史同期水平，细分行业市占率保持领先。
　　创新业务多点开花，AI+新能源开启成长新篇章。2025年公司完成“旷冥”大模型3.0迭代，引入AI算法等优化电力交易策略。随着我国电力市场化改革深化，多类型主体参与电力交易需求有所增长，公司在19个省份已完成电力交易产品相关研发工作，在发电侧、用户侧、独立储能等新兴主体均有定制化解决方案。储能EMS、虚拟电厂等产品亦有新的升级产品，依托大模型实现能源管理链路协同。微电网业务在海外多地布局，已形成并网调度型、并离网切换型及离网保供型等多类应用场景，有望规模化推广。
　　投资建议：分布式光伏功率预测为公司业绩增长提供基本支撑，电力交易等创新业务随着我国电力市场化的深入而逐步迎来新机遇。我们预计2026年-2028年公司实现归母净利润1.83/2.75/4.22亿元，同比+40.2%、+50.5%、+53.5%，对应EPS为1.38/2.07/3.18元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；电力投资不及预期；市场竞争加剧。

　　事件：公司4月11日发布2025年度报告，截至2025年期末，公司实现营收7.17亿元，同比增长30.49%，归母净利润1.30亿元，同比增长39.18%，扣非净利润1.23亿元，同比增长49.58%。
　　抓住机遇，长期稳健增长目标不变。分拆收入来看，公司功率预测产品收入4.41亿元，同比增长42.58%，仍然为主要营收，并网智能控制系统收入1.09亿元，同比下滑12.22%，新能源电站运营7602.19万元，同比增长368.02%。费用端，公司2025年销售、管理、研发费用分别同比增长12.18%、13.79%、12.32%，财务费用同比大幅增长784.04%，主要系银行利息收入减少，金融租赁及银行贷款利息费用增加所致。总体上，2025年公司财务端表现稳定增长，除了持续提供电力交易、储能、微电网等交互性技术服务、应用系统或平台的进一步升级之外，公司积极通过子公司日新鸿晟布局分布式光伏、工商业储能、虚拟电厂、独立储能等场景的投资与落地，力争达到数据服务协同资产运营的集成型服务模式，未来长期稳健发展目标不变。
　　行业需求不改，公司规模效应稳定提升。2025年全年，新能源整体装机规模大幅增长，分布式“四可”管理要求带来新增市场机会，带动功率预测服务规模同步提升。公司2025年在功率预测端净新增电站用户1684家，同比增幅近39%，截至2025年底，公司功率预测服务电站总数量增至6029家，持续突显规模效应。在此基础上，公司功率预测设备收入1.61亿元，同比增长104.63%，功率预测服务费收入2.24亿元，同比增长15.87%，显示规模变现的持续性。此外，“四可”管理要求明确提及分布式光伏发电项目应当实现“可观、可测、可调、可控”，以保障分布式光伏发电高效可靠利用和电力系统安全稳定运行，目前在2025年报告期内，新建分布式电站“四可”功能配置要求已在全国各主要省份陆续发布，存量分布式电站“四可”功能改造已有部分省份发布了改造要求，因此在政策端，公司未来的机遇明确。
　　创新类产品线积极拓展，助力业务版图多元化。公司创新产品线同样值得期待，电力交易端，公司依靠历史积累的丰富且海量的独特数据池，以及大模型的不断迭代升级和算法强化，在电力交易端能实时生成策略申报，并持续优化；储能端，公司对运营策略进行优化，增加适配场景，专注于储能系统“后运营”市场痛点，2025年在甘肃、贵州、宁夏等省份百兆瓦级独立/共享储能项目成功并网，累计支撑超10GWh独立储能电站的安全稳定运行；虚拟电厂端，公司全资子公司国能日新智慧能源已获得甘肃、宁夏、新疆、浙江、江苏、华北、湖北等省份电网的负荷聚合商准入资格；公司全资子公司日新鸿晟已在上海、冀北、山东、宁夏、浙江、江苏、广东、福建、重庆、北京等区域申请售电资质并公示，且在福建、广东开展售电业务。此外前述子公司也正在积极跟进全国其他区域相关业务资质的申请及资源聚合工作；微电网端公司也在报告期内实现项目于海内外的密集落地。放眼未来，公司的业务版图将不断拓展，多元化布局战略不变。
　　盈利预测与评级：公司报告期内业绩表现持续稳健，传统业务持续覆盖市场，增幅稳定，创新业务正在积极开拓，未来可期。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收9.13亿元、11.85亿元、15.67亿元；归母净利润1.64亿元、2.27亿元、2.87亿元；EPS1.24元、1.71元、2.17元；PE52.6X、38.2X、30.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动

　　事件：国能日新发布2025年年度报告，公司实现营业收入7.17亿元，同比增长30.49%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长39.18%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长49.58%。单四季度实现收入2.18亿元，同比增加17.71%，实现归母净利润0.55亿元，同比增加35.78%。
　　核心主业实现规模与效益双提升，增长动能持续强劲。一方面，受益于新能源整体装机规模快速增长、分布式光伏“四可”管理要求带来的新增市场机会，公司功率预测服务电站规模大幅扩张：2025年净新增电站用户1684家，较2024年底服务规模增速近39%，净增量远超往年历史同期水平，截至2025年年末服务电站总数增至6029家，同时用户留存比例保持较高水平，用户粘性持续强化。另一方面，服务电站规模的稳步增长叠加高留存率带来的稳定服务费规模，推动公司功率预测服务收入实现连续多年增长，主业规模效应充分凸显，为公司全年业绩增长筑牢核心基本盘。
　　持续迭代自研“旷冥”新能源大模型，夯实气象与算法核心技术底座。技术层面，公司依托功率预测领域积累的海量高精度气象、场站级核心数据，以跨学科研发团队与高性能算力集群为支撑，深耕大数据、深度学习等前沿技术，探索AI大模型在新能源功率预测领域的落地应用；2025年完成“旷冥”大模型两次重大迭代，3.0版本实现风电、光伏全链路关键气象要素的全尺度适配，可支撑精细功率预测、极端天气预测与电力市场化交易决策，全面赋能能源数智化应用场景。资源投入层面，公司一方面新增部署高性能智能算力加速硬件集群、扩充气象资源，为AI技术研发落地筑牢硬件与数据保障；另一方面持续扩大气象、AI算法及大模型方向核心研发人员招聘，加速研发项目推进与成果转化，进一步巩固核心业务领域的算法策略领先优势。
　　深度卡位新型电力系统“源网荷储”协同发展赛道。公司虚拟电厂业务已形成“智慧运营管理系统+自主运营”双轮驱动格局，业务落地路径清晰且盈利模式多元。技术端，公司通过自研虚拟电厂管理平台，实现对可调负荷、分布式光伏等资源的聚合优化调控，达成调控时间与精度的参数优化，助力资源方突破市场化准入门槛，有效参与电能量市场、辅助服务市场及需求侧响应；运营端，公司依托子公司日鸿晟智慧能源（上海）有限公司，采用资源签约合作与业务代运营双模式拓展用户，签约优质可控负荷资源参与调峰辅助服务，同时针对分布式光伏、工商业储能开展投建运营或代运营，其中分布式光伏靠售电与补贴获利，工商业储能通过峰谷差套利及电力市场交易增收，该业务布局既契合新型电力系统“源网荷储”协同发展趋势，也为公司开辟了高增长的第二成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：公司积极拥抱前沿技术和新的展业方向，在享受下游新能源行业高增速的同时，开拓新的业绩增长点。我们预计2026-2028年EPS分别为1.26/1.60/1.99元，对应P/E分别为54.94/43.23/34.84倍。维持“买入”评级。
　　风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

State Power Rixin has reported 2025 revenue of RMB717mn(+30.49%YoY),an attributable NP of RMB130mn(+39.18%YoY),above our previous estimates of RMB686mn in revenue and RMB122mn in attributable NP,mainly owing to rapid growth in power plant operation revenue.For 4Q25,revenue was RMB218mn(+17.71%YoY),while the attributable NP was RMB55.0mn(+35.78%YoY).The company continues to strengthen its competitive edge in power forecasting.It is using avertical AI large model to empower new energy scenarios,expand integrated energy services,and build out businesses such as PV+ESS.It is also building adata-synergized asset operation model to reinforce long-term growth.We are positive on the company’s full-scenario product matrix,massive data moat,and first-mover customer advantages.We think that it is well positioned to continue benefiting from the wave of energy digitalization.Maintain BUY.
Strength in power forecasting continued to be solidified
As aleader in new energy power forecasting,the company has continued to consolidate its industry-leading position.The full rollout of policies for distributed PV that make assets visible,measurable,dispatchable,and controllable has driven concentrated demand for both retrofit and new-build projects.The company’s distributed solutions have already achieved scaled application across multiple provinces.In 2025,revenue from power forecasting products reached RMB441mn,up by 42.58%YoY.Specifically,revenue from power forecasting equipment was RMB161mn,up by 104.63%YoY,while service fee revenue from power forecasting was RMB224mn,up by 15.87%YoY.The company added anet 1,684 power stations during the year,bringing the total number of serviced power stations to 6,029 at year-end,up by nearly 39%YoY.This net increase was far above the historical level seen in the same period of previous years.Supported by the iterative upgrade of the Kuangming New Energy Large Model 3.0,the company continued to lead in forecasting accuracy.It ranked first again in authoritative accuracy contests organized by China Southern Power Grid.Its data and technology barriers have formed adeep moat,while customer stickiness and renewal rates remained high.
GPM fell on ahigher hardware mix;expense ratios fell sharply
For 2025,the gross margin(GPM)was 61.82%,down by 4.1pp YoY.This mainly reflected an increase in newly built power stations served during the period,which lifted the contribution from hardware revenue.The selling,administrative,and R&D expense ratios were 22.70%,7.41%,and 13.36%,down by 3.7pp,1.09pp,and 2.16pp YoY,respectively.This shows amarked improvement in expense control.The operating cash flow in 2025 was RMB96.0mn,up by 40.50%YoY.Cash flow grew faster than net profit,indicating stronger cash generation from the core business.
Earnings estimates and valuation
We estimate the attributable NP at RMB165mn,RMB213mn,and RMB282mn for 2026E,2027E,and 2028E.Our previous estimates for 2026E and 2027E were RMB154mn and RMB196mn,and we raise them by 7%and 9%,mainly to reflect stronger demand for power forecasting products and services.Comparable companies trade at an average of 39.7x 2026E PE on Wind consensus.Considering the incremental market opportunity created by distributed PV power stations and the likelihood that power trading is entering aharvest period,we apply 65x 2026E PE for our valuation.Our target price is RMB80.89(previously RMB75.50,on 65.0x 2026E PE).
Risks:the buildout of the new-type power system falls short of our expectations;progress in innovative businesses misses our expectations.

　　事项：
　　公司公告2025年年报，2025年实现营业收入7.17亿元，同比增长30.49%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长39.18%。2025年利润分配预案为：每10股派发现金红利4.50元（含税），不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
　　平安观点：
　　公司2025年业绩表现亮眼。根据公司公告，公司2025年实现营业收入7.17亿元，同比增长30.49%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长39.18%，实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长49.58%。公司2025年营收和归母净利润均实现高速增长，业绩表现亮眼。在营收结构方面，分产品看，2025年，公司新能源发电功率预测产品实现收入4.41亿元，同比增长42.58%，营收占比达61.51%。作为公司的压舱石业务，新能源发电功率预测产品业务表现良好。公司新能源并网智能控制系统产品业务实现收入1.09亿元，同比减少12.22%，营收占比为15.17%，新能源并网智能控制系统产品业务目前是公司的第二大业务。电力交易、智慧储能、虚拟电厂等相关的创新产品业务实现收入3505.90万元，同比增长13.79%，营收占比为4.89%。在盈利能力方面，公司2025年毛利率为61.82%，同比下降4.10个百分点。公司2025年期间费用率为45.24%，同比下降4.84个百分点。在经营性现金流方面，公司经营性现金流净额为9574.27万元，同比增长40.50%。公司经营性现金流状况良好。
　　公司在功率预测领域处于行业领先地位，分布式光伏电站“四可”管理要求将为公司功率预测业务带来新的增量市场。公司作为新能源行业数据开发与应用服务的先行领导企业，在功率预测领域服务规模方面连续多年处于行业首位。2025年，公司服务电站规模较期初净增高达1684家，服务电站净增数量远超往年历史同期水平。截至2025年底，公司功率预测服务的新能源电站数量增至6029家，细分行业市占率保持领先。国家能源局曾于2024年10月发布《关于提升新能源和新型并网主体涉网安全能力服务新型电力系统高质量发展的通知》并于2025年1月发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》正式稿，正式提及分布式新能源未来“可观、可测、可调、可控”的“四可”管理及涉网安全性改造等系列要求。国家市场监督管理总局已于2024年4月发布新版国标文件，对分布式光伏电站接入电网所涉及的功率预测、并网控制等技术标准进行明确。虽然各省电网管理机构出台相应政策细则或业务通知的时点存在差异，但分布式光伏配置功率预测、并网控制等系统已有明确政策依据及技术规范，公司功率预测及控制类业务在传统集中式光伏电站、风电电站基础上，新增分布式光伏类型客户。我们认为，随着分布式“四可”管理相关要求的落地普及，分布式光伏电站“四可”管理要求，将为公司新能源发电功率预测服务业务带来新的增量市场。公司新能源发电功率预测服务业务将保持良好发展势头。
　　公司持续迭代升级自研“旷冥”新能源大模型，电力市场化交易将为公司打开成长空间。公司通过引入高端研发人才、人工智能创新技术应用及数据算法优化等方面进行持续投入，优化并提升气象、功率预测技术的精准度和稳定性，综合功率预测精度保持行业领先。公司分别于2025年5月及8月，对自研的“旷冥”新能源大模型进行迭代发版，通过在模型技术、稳定性和整体性能方面的优化并与业务场景深度融合，全面提升全网新能源预测及极端天气的综合准确率，根据公司内部数据测算，在部分区域的风电/光伏功率预测精准率上更是达到1~1.5%的精度提升，进一步巩固核心技术优势。在我国电力市场化改革的浪潮下，《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》等重要文件的陆续发布标志着我国统一电力市场推进的时间节点已然明确，新能源未来亦将全面参与电力市场交易。随着各省份电力交易政策的陆续出台及交易市场的稳定运行，将显著提升公司电力交易相关产品及服务的市场需求。公司基于在风电/光伏功率预测精准率上的领先优势，在电力交易产品方面提供电力交易数据服务、电力交易辅助决策支持平台、电力交易托管服务等三大产品和服务。我们认为，随着我国电力市场化改革进程的推进，电力市场化交易产品业务将为公司未来发展打开新的成长空间。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年年报，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026年-2028年的归母净利润分别为1.71亿元（前值为1.64亿元）、2.25亿元（前值为2.16亿元）、3.02亿元（新增），EPS分别为1.29/1.70/2.28元，对应4月17日收盘价的PE分别为53.5/40.6/30.3倍。公司作为新能源行业数据开发与应用服务的先行领导企业，在功率预测领域服务规模方面连续多年处于行业首位。分布式光伏电站“四可”管理要求，将为公司新能源发电功率预测服务业务带来新的增量市场。此外，公司基于在风电/光伏功率预测精准率上的领先优势，在电力交易产品方面提供电力交易数据服务、电力交易辅助决策支持平台、电力交易托管服务等三大产品和服务。我们认为，随着我国电力市场化改革进程的推进，电力市场化交易产品业务将为公司未来发展打开新的成长空间。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）公司功率预测业务发展不及预期。新能源发电功率预测业务是凝聚公司核心技术优势的压舱石业务，若新能源发电功率预测领域市场竞争加剧，公司预测精度及市场份额不能继续保持领先，则公司功率预测业务存在发展不及预期的风险。2）电力体制改革推进不及预期。公司作为电力市场新能源信息化产品及服务提供商，其业务开展与业绩释放和电力体制改革的推进节奏密切相关，若相关政策的出台和落地节奏不达预期，则公司发展存在不及预期的风险。3）公司创新业务发展不及预期。创新业务是公司基于对新能源电力市场未来发展大势判断的前瞻性布局，若公司相关产品线拓展不理想，或相关细分领域发展不达预期，则公司创新业务发展存在不及预期的风险。

　　事件：
　　公司2025年实现营收7.17亿（YoY+30.5%），归母净利增长39.2%至1.3亿元，扣非净利增长49.6%至1.23亿元；单季度看，25Q4收入增长17.7%至2.18亿，归母净利增加35.6%至5482万元，扣非归母净利上升38.1%至5395万元。
　　功率预测与新能源电站运营贡献收入主要增量。公司收入增速创2021年以来最高，主要是原因是分布式“四可”管理要求带来功率预测客户快速增长，以及新能源电站运营业务实现跨越式发展。报告期间，公司功率预测服务电站数增加1684家至6029家，收入达4.41亿（YoY+42.6%），电站运营业务增长3.68倍至7602万元，而并网控制系统由于业务结构调整而下降12.2%至1.09亿，电网新能源管理系统则受到验收确认影响而下降31.4%至3602万，不过，并网控制系统和电网新能源管理系统未来仍有望实现稳步增长。
　　硬件收入占比提升带来毛利率略降，费用率显著下降带来净利率提升。公司毛利率同比下降4.1pct至61.8%，主要源于新增服务客户规模快速提升导致功率预测产品收入结构中毛利较低的硬件占比提升所致，预计随着功率预测业务和电力交易等业务占比的提升，整体毛利率长期有上升空间。费用率方面，公司销售、管理、研发费用较去年同期分别仅增12.2%、13.8%和12.3%，费用率合计较去年同期下降6.9pct，公司整体净利率提升1.2pct至18.2%。
　　电力交易相关业务有望成为公司第二增长曲线。随着2025年发改委136号文明确新能源电量将全部进入市场交易定价，以及后续配套政策的持续出台，电力市场化交易服务需求即将迎来高速增长。公司持续扩充产品设计、核心算法、交易策略等专业人员，并结合“旷冥”新能源大模型在电力交易场景中的融合应用，推出数据预测、策略建议、托管服务等多层次服务模式，赋能新能源场站、售电公司、工业用户及独立储能等新型主体，相关业务有望进入高速发展轨道。
　　我们调整公司各业务线收入与费用预测，预计公司2026-2028年归母净利分别为1.86亿、2.96亿、4.25亿（原26-27年预测为2.52亿、3.22亿），参照可比公司，我们认为合理估值水平为2027年40倍市盈率，目标价89.2元，维持增持评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；

　　业绩简评
　　4月10日，公司披露2025年年报，2025年实现营收7.2亿元，同比+30.5%；实现归母净利润1.3亿元，同比+39.2%；毛利率61.8%，同比-4.1pct；其中Q4实现营收2.2亿元，同比+17.7%，归母净利润0.5亿元，同比+35.8%，毛利率63.6%，同比+0.4pct。
　　经营分析
　　核心业务稳固增长，分布式市场红利持续释放。截至2025年底，公司功率预测业务服务电站数量持续保持增长，全年净新增电站用户1684家，用户数量达到6029家，细分行业市占率保持领先。受益于分布式光伏“四可”政策带来的新建电站需求，25年公司功率预测业务实现营收4.4亿元，同比+42.6%，其中功率预测设备收入1.6亿元，同比+104.6%，功率预测业务毛利率61.7%，同比-7.6pct，主要系功率预测产品收入结构中硬件占比提升所致。
　　并网控制、新能源管理业务短期承压，新能源电站运营成新增长。
　　①新能源并网智能控制产品：传统控制类产品性能跃升，分布式融合终端加速拓展，25年实现收入1.1亿元，同比-12.2%，毛利率57.8%，同比+3.0pct；②电网新能源管理系统：探索“AI+电网新能源管理”，助力各级电网实现新能源高质量发展，25年实现收入0.4亿元，同比-31.4%，毛利率86.3%，同比+0.8pct；③新能源电站运营：成为新的收入增长点，25年实现收入0.8亿元，同比+368%，毛利率57.7%，同比+3.1pct，
　　创新类产品跟进各省电改进程，持续完善产品服务体系。创新类产品顺应市场需求，实现营收0.4亿元，同比+13.8%，毛利率66.6%，同比+3.6pct。1）电力交易：相关产品已在19个省份完成初步研发工作，并陆续开始应用于部分电力交易客户；2）储能：优化运营策略、增加适配场景，专注储能系统“后运营”市场痛点；3）虚拟电厂：台技术架构加速升级，运营资源规模持续拓展；4）微电网：深化海内外复杂场景应用，强化光储协同与并离网稳定运行能力。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到功率预测业务优势，并网控制、新能源管理等行业景气度、新业务潜在增量空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润1.8/2.3/2.9亿元，分别同比+35%/+29%/+28%，现价对应PE为47/37/29，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源装机不及预期；电改革推进不及预期；市场竞争程度加剧。

　　事件：
　　公司近期发布2025Q3季报，1-9月收入5.0亿（YoY+37.0%），归母净利7543万元（YoY+41.8%），扣非净利增长60.0%至6935万元；单季度看，25Q3收入增长27.1%至1.79亿，归母净利增加59.1%至2946万元，扣非归母净利上升72.1%至2587万元，经营性现金流入额为5038万元，较去年同期的流出1302万元大幅改善。
　　Q3收入增速下滑但符合预期，未来收入增速和毛利率均有望反弹。公司Q3单季收入增速27.1%，低于25H1的43.2%，主要源于上半年分布式光伏电站建设存在抢装因素，导致上半年收入确认较为集中、3季度需求偏弱，而4季度往往是光伏电站建设相对集中的时间段，因此预计Q4增速有望反弹。从毛利率角度，25Q3单季毛利率为60.4%，与25H1的61.4%大致相当，低于去年Q3单季，我们预计伴随着功率预测业务和电力交易等业务占比的提升，整体毛利率有上升空间。
　　费用率仍有下降空间，现金流表现较好。费用方面，公司持续加强精细化管理，3季度销售、管理、研发费用分别较去年同期增长5.3%、6.2%和1.9%，均低于当季收入增速，由此带来销售、管理、研发费用率合计从去年同期的51.3%降至42.1%，由此也带来公司3季度扣非归母净利增长远高于收入增速，我们判断，未来费用增速可能在新业务布局下增速加快，但整体费用率下降的趋势有望维持。而从现金流角度，3季度公司销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增长69.4%，带来整体经营性现金流改善明显。
　　各地配套政策持续出台，功率预测和电力交易等创新业务逐步放量。今年初，国家能源局对分布式光伏提出“可观、可测、可调、可控”要求，各地配套政策持续出台，对分布式光伏电站的功率预测市场带来较好的增量。此外，电力现货市场建设的加速和虚拟电厂的普及，也将使得公司电力交易、虚拟电厂等新业务迎来发展拐点。
　　我们微调公司资产减值损失等预测，预计2025-2027年归母净利分别为1.52亿、2.52亿、3.22亿（原预测为1.54亿、2.45亿、3.18亿），参考可比公司，我们维持给与2025年的54倍PE作为目标估值，对应目标价为62.00元，维持增持评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；

　　业绩简评
　　10月27日，公司披露2025年三季报，前三季度实现营收5.0亿元，同比+37.0%；实现归母净利润0.8亿元，同比+41.8%；毛利率61.0%，同比-6.3pct；其中，Q3实现营收1.8亿元，同比+27.1%；实现归母净利润0.3亿元，同比+59.1%，毛利率60.4%，同比-7.0pct，Q3业绩略超预期。
　　经营分析
　　发电功率预测业务行业领先，受益分布式市场需求快速增长。
　　公司功率预测产品市占率保持领先，自研“旷冥”新能源大模型已发布3.0版本，综合功率预测精度保持行业领先地位。受新能源装机景气度&分布式“四可”管理要求，新建工商业分布式光伏电站安装功率预测系统成为并网刚需，为公司带来确定性增量市场，带动公司前三季度营收同比+37.0%。
　　创新类业务乘政策东风，公司新业务多点开花。随着“136号文”等政策明确了新能源全面入市的时间表，电力市场化改革已步入深水区，公司新业务多点开花，开启新增长曲线：1）电力交易：相关产品已实现在山西、山东、甘肃、广东和蒙西的布局；2）储能：产品已能够支撑吉瓦级储能电站、百万点以上的数据接入；3）虚拟电厂：持续拓展并签约优质可控负荷资源用户参与调峰辅助服务市场，目前签约的可控负荷资源类型主要包括工业负荷、电采暖、中央空调、电动汽车充电桩等；4）微电网：能源管理产品在国内多个园区级光储协同项目中落地应用，成功完成多个国外大容量并离网切换型微电网项目并获得市场认可。
　　费用管控良好，毛利率短期承压，现金流改善明显。
　　前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为21.9%/6.8%/13.6%，分别同比-4.8/-1.9/-4.1pct；毛利率61.0%，同比-6.3pct，主要系分布式业务前期以硬件销售确认为主，毛利率较低，随着项目进入运营期，软件服务费将按月分摊确认，未来毛利率有望回升；经营活动现金流0.5亿元，改善明显主要系产品销售产生的现金回款增加所致。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到功率预测业务优势，并网控制、新能源管理等行业景气度、新业务潜在增量空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润1.3/1.6/2.1亿元，现价对应PE为59/46/36，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源装机不及预期；电改革推进不及预期；市场竞争程度加剧。