事件：公司近期发布《重大资产购买实施情况报告书》，公司以支付现金方式，受让包仕军及其控制的天辉科技持有的医佳宝90%股权。本次交易已履行全部所需履行的决策及审批程序，公司已持有医佳宝90%股权，医佳宝成为上市公司的控股子公司。同时，医佳宝承诺2026年、2027年及2028年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币7,920万元、8,550万元及10,300万元。
　　2026年7月22日，公司发布公告，拟以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份，本次公司回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划。回购资金总额不低于人民币2,000万元（含）且不超过人民币4,000万元（含）。回购股份的价格不超过人民币41.70元/股（含）。
　　吻合器主业企稳，公司产品性能比肩国际龙头
　　2025年至今国内吻合器企业营收逐步恢复正增长，毛利率也已止跌企稳。公司是国内最先开发全电动腔镜吻合器的厂商，产品在功能性、操作便捷性、使用手感、枪钉的可吸收性、成本性价比等多个核心维度，均可与国际头部企业的同类产品比肩。
　　公司吻合器零部件业务自2025年下半年以来已成功开发多家新客户。同时公司积极推进医疗器械注册人制度相关资质申请，可为其他吻合器厂商提供OEM代工服务。2026年一季度，公司吻合器零部件业务业绩已实现显著恢复，公司将通过积极拓展市场、产品迭代等举措拉动该业绩快速增长。
　　多方位外延加速平台化布局，医佳宝重组已成
　　（1）公司通过收购武汉医佳宝90%股权，切入骨科等高潜力赛道，进一步完善公司外科医疗器械平台化布局。此次收购医佳宝，将帮助公司快速切入骨科赛道，延伸创伤修复产品线，丰富产品矩阵，进而完善外科手术医疗器械平台，实现从术中器械向术中植入及术后修复的全流程布局。同时，孜航精密可为医佳宝提供医疗器械精加工支持，助力其降本增效；双方客户渠道分别覆盖下沉市场与三甲医院，形成有效互补，提升市场渗透力。此外，依托重组胶原蛋白等合成生物终端产品及相关医疗器械资质，医佳宝还能与东星生物形成产销研协同，打造从原料到终端的全产业链闭环，推动现有业务拓展和新业务顺利落地，从而全面提升公司的技术实力、市场竞争力与盈利空间。
　　（2）公司2025年与上海交通大学（邓子新院士团队）等合作，重点推进Ⅰ型、Ⅲ型（短链和长链）、XVII型人源化重组胶原蛋白原料及产品的研发及生产。未来，公司将基于该原料开发用于疤痕修复、创口愈合、止血、抗黏连的医用敷料和止血凝胶等严肃医疗产品。
　　（3）公司前瞻布局手术机器人配套耗材高潜力赛道，2025年已与国内手术机器人厂商开启对接，围绕适配手术机器人的吻合器、穿刺器等微创外科耗材，开展联合研发与产品适配开发工作。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为5.96/8.55/10.05亿元，同比增速为53.81%/43.46%/17.54%；归母净利润为1.21/2.07/2.57亿元，同比增速为419.53%/70.83%/23.97%。对应EPS分别为1.21/2.07/2.56元，对应当前股价PE分别为20/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：医疗集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

　　全产业链布局的微创外科平台，2026Q1业绩呈现改善趋势。公司通过收购孜航精密、昶恒精密打通吻合器上游精密零部件环节，控股威克医疗、三丰东星覆盖整机与手术室设备。2025年吻合器类/吻合器零配件类/低值医疗耗材类/医疗设备类产品分别占到公司总收入的55.3%/17.3%/13.4%/11.8%。2026Q1公司业绩重回上升通道，收入/归母净利润分别同比+15.7%/+48.5%。
　　吻合器国产替代正当时，公司具备全产业链优势+电动吻合器打造增长点。我国吻合器市场稳健扩容，2019-2024年国内吻合器市场CAGR达8.1%，沙利文预计2024-2030年CAGR达9.2%。2019年至2024年，我国电动腔镜吻合器占整体吻合器规模比例由12%提升至49%，已成为我国吻合器市场主流，沙利文预计该占比将在2030年达到70%。全国多轮省际集采落地，后续价格大幅下行风险较小，国产替代加速进行，腔镜吻合器市场海外品牌市占率有所下降。公司打通“零部件-整机”，具备成本优势和质量控制优势。此外，公司自研电动腔镜吻合器，2024/2025年该产品收入分别同比+131.9%/+10.3%，贡献增长动能。
　　公司内生管线梯次兑现，外延并购打开成长空间。1）内生：超声刀、外科组织夹已相继拿证上市，微波消融设备处于研发期，同时联合高校布局重组胶原蛋白合成生物材料；2）外延：用现金收购武汉医佳宝90%股权，切入骨科植入和术后修复耗材等高景气赛道，医佳宝2025年收入/净利润为2.79/0.73亿元，分别同比+28.6%/+20.2%，目前医佳宝90%股权已过户至东星名下，未来有望增厚公司业绩，且与公司现有业务协同。未来公司有望依托充足的资金储备持续挖掘微创外科等领域并购机会，多产品、多赛道共振打破单一吻合器业务成长天花板。
　　投资建议：东星医疗为国内吻合器全产业链领先企业，内生管线梯次兑现，外延并购有望打开成长天花板，我们预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.16/1.90/2.28元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品研发不及预期的风险；“带量采购”政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧影响销售的风险；医佳宝整合不及预期的风险。

　　事件：公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入3.87亿元，同比减少11.02%；归母净利润-0.38亿元，同比减少138.94%；扣非净利润-0.60亿元，同比减少190.48%。2026年第一季度收入达0.90亿元，同比增长15.71%；归母净利润0.18亿元，同比增加48.51%，扣非净利润0.12亿元，同比增加88.43%。
　　吻合器行业企稳，公司产品性能比肩国际龙头
　　2025年至今国内吻合器企业营收逐步恢复正增长，毛利率也已止跌企稳。行业整体的盈利能力呈现显著复苏态势。从集采价格机制来看，当前医疗器械集采价格体系已具备明确的锚点，未来出现大幅波动的可能性显著降低。
　　公司深耕吻合器领域二十余年，拥有丰富的研发与生产经验及完备的自主知识产权，构建起覆盖设计、研发、生产、加工、装配的全产业链一体化能力。公司是国内首家应用并推广三排不等高钉行业先进技术的企业，同时牵头起草了国产腔镜吻合器及其组件的行业标准，在行业内拥有显著的技术引领地位，品牌也具备较高的市场知名度与行业影响力。公司是国内最先开发全电动腔镜吻合器的厂商，产品在功能性、操作便捷性、使用手感、枪钉的可吸收性、成本性价比等多个核心维度，均可与国际头部企业的同类产品比肩。
　　公司吻合器零部件业务自2025年下半年以来已成功开发多家新客户。同时公司积极推进医疗器械注册人制度相关资质申请，可为其他吻合器厂商提供OEM代工服务，相关生产许可证预计将于2026年上半年取得。2025年，受下游吻合器整机集采导致的价格承压、部分核心客户丢失市场份额后需求萎缩等因素影响，公司吻合器零部件业务经营受到冲击，孜航精密一次性计提商誉减值约1亿元，截至目前剩余商誉规模为1.26亿元。2026年一季度，公司吻合器零部件业务业绩已实现显著恢复，公司将通过积极拓展市场、产品迭代等举措降低该业务进一步商誉减值的风险。
　　海外业务稳步推进，内生与外延加速新品拓展
　　公司海外市场主要集中在远东、南美、中东、东南亚等地区，核心覆盖俄罗斯、巴西等国家，其中俄罗斯地区营收规模超千万元。公司正在加速推进电动吻合器等新产品的海外取证，取证后有望实现协同销售。此外，公司超声刀产品已正式开启海外销售，为海外业绩带来了新增量。未来公司将持续深化海外市场布局，有望推动海外业务规模持续扩张。
　　内生方面，公司超声刀目前正处于市场推广阶段，预计未来2-3年将逐步实现销量放量。同时，公司外科组织夹获批，未来将逐步推向市场。此外，公司同步开展微波治疗肺结节设备的研发工作，该产品预计未来2年内取得医疗器械注册证后上市销售。
　　外延方面，（1）公司计划以支付现金的方式收购武汉医佳宝90%股权，切入骨科等高潜力赛道，进一步完善公司外科医疗器械平台化布局。（2）公司2025年与上海交通大学（邓子新院士团队）等合作，重点推进Ⅰ型、Ⅲ型（短链和长链）、XVII型人源化重组胶原蛋白原料及产品的研发及生产。未来，公司将基于该原料开发用于疤痕修复、创口愈合、止血、抗黏连的医用敷料和止血凝胶等严肃医疗产品。（3）公司前瞻布局手术机器人配套耗材高潜力赛道，2025年已与国内手术机器人厂商开启对接，围绕适配手术机器人的吻合器、穿刺器等微创外科耗材，开展联合研发与产品适配开发工作。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为4.70/5.60/6.55亿元，同比增速为21.29%/19.15%/16.96%；归母净利润为0.91/1.21/1.54亿元，同比增速为339.50%/33.51%/26.83%。对应EPS分别为0.91/1.21/1.54元，对应当前股价PE分别为35/26/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：医疗集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。