聚焦“三电”主业，成功“瘦身”盈利能力迎来修复
　　公司深耕电气行业20余年，是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一，在我国大型国防装备、电工成套装备、风力发电机等装备的开发应用起主导作用。2019-2020年公司陆续退出外贸和风电整机等业务，聚焦电机+电控+电磁（三电）主业，公司收入自2021年40亿元增长至2024年47亿元，归母净利润自2021年0.79亿元增长至2024年2.49亿元，盈利能力实现修复。
　　船舶电力+电磁技术世界领先，为海上力量提供新质战斗力
　　公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术，主要聚焦海军新型装备建设需求，在海军工程大学创新团队的技术引领下形成了综合电力、电磁发射两大核心技术，并处于世界领先地位，主要为我国未来主战舰艇提供高性能的电气动力装备。随着技术的进一步升级，将拓展至高能装备领域，应用于海、陆、空等多领域，为我国国防提供新质战斗力。
　　募投延伸发展边界，巩固“三电”领域龙头地位
　　公司通过2022年（30亿元）和2025年（20亿元）增发募资，实现对湘电动力剩余股权的收购，同时积极提升自身产研能力，“三电”能力从新能源、能源电力、船舶等传统制造领域向地面装备、低空、磁悬浮等新兴领域拓展，在新兴领域巩固电气龙头地位，同时也打开公司长期成长空间。
　　风险提示：下游需求波动，行业竞争加剧，公司估值波动，其他相关风险。

　　投资要点：
　　事件：公司近期公布2025年年报以及2026年一季报。2025年公司实现营收48.88亿元，同比+3.97%；扣非归母净利润0.07亿元，同比-93.20%。毛利率12.61%，同比-5.01个百分点，净利率4.52%，同比-0.68个百分点。2025年第四季度营收11.97亿元，同比+1.14%，环比+4.38%；归母净利润0.24亿元，同比-70.20%，环比+99.13%。2026年第一季度公司实现营收12.23亿元，同比+1.17%；归母净利润0.51亿元，同比-3.11%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-29.14%。
　　毛利率一季度有所回升，费用管控良好：公司2025年毛利率12.61%，同比-5.01个百分点，净利率4.52%，同比-0.68个百分点。公司产品所需的稀土永磁材料、铜材等原材料价格持续上涨，为公司带来成本压力。2026年一季度，公司毛利率15.08%，同比+0.69个百分点，有所回升，净利率4.09%，同比-0.25个百分点。费用率方面，公司2025年期间费用率合计12.17%，同比-1.47个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为3.06%、4.91%、3.41%、0.79%，同比+0.15/-1.27/-0.81/+0.47个百分点，费用管控良好。
　　公司在科技创新方面持续投入，确立细分领域龙头地位。公司关键技术攻关成果显著，相关航空电机电控系统完成迭代并实现首飞；成功承担两项省级重点研发计划项目。此外，公司创新平台体系不断完善，初步建成公司一、二级研发架构，“海上风力发电装备全国重点实验室”高效运行，完成“湖南省先进电机装备创新联合体”组建。三是科技成果加速产业落地，成立专业子公司聚焦强磁领域；纯电挖机电驱系统国内市场占有率领先；大功率涵道风扇电推进系统获得订单；牵头打造的国内内河最大纯电动运输船成功启航，引领绿色航运发展。
　　聚焦“电磁能+电机+电控”主业：2025年重点推进“三电”主业与调相机、储能等新场景的融合。公司在2025年，实现航空电气系统系列化研制及产业化项目一期工程建成投产。在做强新能源产业规模方面，聚焦新型电力系统与绿色交通装备技贸结合，市场拓展实现量级突破。船用轴带电机项目实现新行业零的突破；调相机、飞轮储能系统等拳头产品规模稳定增长；纯电动船舶“湘江绿电001号”成功首航，为公司规模扩张注入强劲动能。在巩固核心优势与拓展海外高端市场方面，电磁能产业圆满完成研制任务并交付使用；公司海外市场聚焦高压电机，通过“经销商+技术服务”模式成功突围，斩获欧洲某钢铁企业订单，市场竞争力加强，高质量发展迈上新台阶。
　　投资建议：公司是拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术，技术处于世界领先地位，特种产品在手订单持续增长。根据公司年报及一季报情况，我们预计2026-2028年公司营收为57.84亿元、64.48亿元、70.52亿元，实现归母净利润2.94亿元、3.54亿元、4.33亿元，对应EPS分别为0.20元、0.24元、0.29元，对应2026年5月12日股价，2026-2028年PE分别为64.45、53.55、43.83，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料大幅波动；新兴领域布局不及预期。

　　公司公布2025年年报。2025年公司实现营业收入48.88亿元（yoy+3.97%），实现归母净利润2.25亿元（yoy-9.72%），实现扣非归母净利润0.07亿元（yoy-93.20%），公司业绩不及预期。
　　投资要点：
　　电机主业贡献主要增量，国内市场基本盘稳固。1）分产品看：电机业务实现收入29.13亿元（yoy+16.80%），是收入增长的主要支撑；电控业务实现收入1.79亿元（yoy-8.47%），特种产品及备件实现收入17.40亿元（yoy-11.35%）。2）分区域看，国内市场实现主营收入48.02亿元（yoy+4.22%），海外收入0.30亿元（yoy-32.89%）。报告期内，船电推进领域实现首单突破；新能源调相机业务逆势增长并落地首个EPC项目；飞轮储能在广州、南宁地铁实现商业化应用；海外市场突破高端客户，高效节能电机进入欧洲知名钢企供应链，新业务进展为后续收入结构优化提供支撑。
　　受原材料价格上涨、产品价格下行等因素影响，公司盈利能力承压。公司2025年毛利率为12.6%，较上年同期下降5.0pcts；净利率为4.5%，较上年同期下降0.7pcts。我们认为，主要受原材料价格上涨等因素影响。分业务看，电机业务毛利率降至7.97%，较上年同期下降6.81pcts；特种产品及备件毛利率为20.85%，较上年同期下降1.66pcts。与此同时，低毛利电机业务占比提升，而高毛利特种产品及备件收入回落，进一步拖累整体盈利能力。
　　电磁领域国内核心企业，聚焦核心步入发展快车道。1）公司具备深厚历史底蕴，是我国电工行业的大型骨干企业和国务院确立的国家重大装备国产化研制基地。2019年以来公司剥离亏损业务板块，调整产业结构，聚焦电磁能、电机、电控三大主业。2）推进+发射：两大前瞻性军工技术，助力海军装备升级。公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术，相关技术荣获国家科技进步特等奖，产品技术与制造能力在国内处于领先地位，一旦进入装备批量列装阶段，公司稀缺性优势将带动公司快速发展。3）民品领域受“双碳”政策指引，行业前景广阔，公司“电机+电控”产品实现高端一体化，随着国内“双碳”战略实施，下游市场有望实现快速拓展。
　　下调2026E盈利预测并维持“增持”评级。考虑下游领域需求增速不及预期，我们下调特种产品及备件2026年营收下调至20.5亿元（前值为43.5亿元），进而下调总营收至56.8亿元（前值为81.6亿元），同步下调业绩增速，我们预计公司2026E年归母净利润为2.9亿元（前值为6.27亿元），新增2027-2028E归母净利润为3.6/4.3亿元，对应2026-2028年PE分别为63/50/42倍，2026E年PB为1.8X。考虑到公司所处重资产行业，选择PB估值法，选取中国动力（船用发动机）、卧龙电驱（电机核心企业）、联创光电（布局电磁弹射相关业务），可比公司2026E平均PB为4X。考虑到公司产品稀缺性与军、民品下游应用市场快速拓展，未来业绩有望保持快速增长，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；行业需求不及预期风险；原材料价格持续上涨风险。