事件：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营收118.55亿元，同比增长16.73%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长43.21%；实现扣非净利润-3.51亿元，同比增长55.25%。2024年Q3公司实现营收41.75亿元，同比增长13.27%，环比增长1.29%；实现归母净利润0.63亿元，同比大幅增长，环比下降4.09%；实现扣非净利润-0.63亿元，同比增长72.70%，环比增长75.48%。
　　产品结构优化+降本增效，24Q3净利润同比大幅增长：2024年第三季度，公司净利润同比大幅增长，主要得益于：公司LED高端产品占比进一步提升，LED业务营收规模及盈利能力均同比提升；射频前端、电力电子等集成电路业务规模持续增长。24年Q3公司毛利率为10.31%，同比+2.20pcts，环比+1.32pcts；净利率为1.51%，同比+1.44pcts，环比-0.08pcts。费用方面，Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.35%/5.25%/4.01%/1.06%，同比变动分别为+0.10/-0.87/-1.01/-1.05pcts。公司积极提升经营管理效率及质量，有效带动各项费用率同比下降。
　　受益LED需求增长，细分产品有序推进：2024上半年，公司LED外延芯片主营业务收入实现同比增长13.61%，其中传统LED外延芯片产品同比增长14.60%，高端LED外延芯片产品同比增长10.48%。经济复苏开始重新拉动传统LED需求稳健增长，公司LED业务的产品结构调整也在持续推进，公司LED业务毛利率同比提升近5个百分点。公司MiniLED已应用于电视、显示器、笔记本电脑、车载显示、VR等领域，产品持续交付，上半年销售量持续增长；MicroLED技术优势显著，并与国内外大厂展开合作，当前产能正在持续扩张中，MiP产品良率稳步提升，同时有更小尺寸新品导入量产，产品已获国内外客户认可；车用LED技术能力追赶国际一线水平，取得国际及国内头部车企稳定订单，发展势头良好；植物照明产品技术持续突破，UV系列产品性能领先，持续提升细分领域产品市占率；激光器已开始量产并出货，并持续拓展激光投影、激光切割等高阶应用市场；大功率倒装产品发挥技术领先优势，不断拓展应用及国内外客户群，出货量快速增长。
　　集成电路业务持续推进，市占率进一步提升：2024年上半年公司集成电路业务主营业务收入同比增长16.85%。在射频前端方面，截至2024上半年，公司已拥有砷化镓射频代工产能1.5万片/月，受益终端市场需求回暖及高集成度射频前端方案渗透，叠加下游客户积极切换供应链，公司在主要大客户处份额逐步提升。同时，公司滤波器现有产能为150KK/月，伴随新品导入产线，出货量相较去年同期实现大幅增长。在电力电子方面，湖南三安已拥有碳化硅配套产能16,000片/月，硅基氮化镓产能2,000片/月。湖南三安与理想汽车成立的合资公司苏州斯科半导体一期产线实现通线，全桥功率模块C样已交付，预计将在今年下半年完成产品验证，2025年有望迎来模块批量生产。在光技术方面，公司拥有光技术产品产能2,750片/月。2024上半年公司在接入网领域的GPON、XGPON产品出货持续增加，市占率持续提升，已基本实现行业覆盖，并积极布局下一代50GPON应用。公司将继续向市场尖端技术应用领域渗透，提高产品市场占有率，为公司发展带来持续动能。
　　维持“增持”评级：受益于经济复苏、市场回暖，公司LED业务与集成电路业务需求得到一定程度回升；同时，公司产品结构得到优化，高端产品占比提升，毛利率逐步改善。随着公司国内外市场拓展持续推进、公司产品市占率进一步提升，公司销售规模和盈利能力有望大幅改善。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.76亿元、18.97亿元、27.46亿元，对应EPS分别为0.24元、0.38元、0.55元，对应PE分别为58X、36X、25X。
　　风险提示：产品需求不及预期、产线建设风险、技术革新风险、市场竞争风险。

　　事件：
　　公司发布三季报，2024年前三季度公司实现营业收入118.55亿元，同比增长16.73%，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长43.21%。
　　2024年单三季度公司实现营业收入41.75亿元，同比增长13.27%，公司实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，同比增长2278.24%。
　　点评：
　　公司砷化镓市场份额不断提升。公司的砷化镓射频代工业务依靠自有外延、先进的研发和制造能力，能够为客户提供高品质的HBT、pHEMT等先进工艺代工服务，终端客户涵盖国内外主流手机品牌客户以及国内三大ODM客户。截至2024年二季度末，公司已拥有砷化镓射频代工产能1.5万片/月，受益终端市场需求回暖及高集成度射频前端方案渗透，叠加下游客户积极切换供应链，公司在主要大客户处份额逐步提升。
　　公司拥有碳化硅垂直产业链，产品不断升级迭代。湖南三安系国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，产业链包括晶体生长—衬底制备—外延生长—芯片制程—封装测试，产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车、充电桩等领域，已拥有碳化硅配套产能16,000片/月，硅基氮化镓产能2,000片/月。
　　目前8吋衬底已小批量试生产并在客户端验证；碳化硅二极管已推出第五代高浪涌版本，主推光伏市场，产品技术性能已达到业界领先水平；针对工业级市场，包含光伏、充电桩、工业电源等的1200V20mΩ/32mΩ/75mΩ，650V27mΩ/50mΩ及1700V1ΩSiCMOSFET已实现量产，小批量供货主要客户；针对车规级市场，包括车载充电机、空调压缩机、主驱逆变器应用的1200V13mΩ/16mΩ/32mΩ/75mΩSiCMOSFET已在重点新能源汽车客户处导入可靠性验证。
　　盈利预测、估值与评级：公司下游LED行业逐步复苏，我们上调公司2024-2025年归母净利润预测分别为11.90亿元（上调7.40%）、18.41亿元（上调12.05%），新增2026年归母净利润预测为25.33亿元，对应的PE值为57x、37x和27x。
　　公司是国内化合物半导体领域的领军企业，将持续受益于行业发展，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。