业绩简评
　　10月24日，江苏金租发布2025年三季度报告，业绩超预期。2025年前三季度，江苏金租实现营业收入为46.38亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润为24.46亿元，同比增长9.82%。
　　单季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入16.32亿元，同比增长21.51%，环比增长11.62%；公司实现归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，环比增长11.26%。
　　经营分析
　　从规模的角度来看，公司资产规模稳步增长。截至2025Q3末，公司资产总额达到1620亿元，较年初增长18%。其中，应收租赁款规模达到1475亿元，较年初增长19%。
　　从费率的角度来看，净利差水平持续提升。2025年前三季度公司租赁业务净利差为3.75%，同比上年同期增长0.08pct。在流动性宽松背景下公司净利差仍有所提升，主要系资产端具备韧性，生息资产收益率下行速度慢于计息负债成本率，我们测算得到公司计息负债成本率（年化）约为2.25%，同比下降0.74pct；生息资产收益率（年化）约为6.38%，同比下降0.34pct。
　　资产质量保持稳健，不良率稳定在较低水平。截至2025Q3末，公司不良率为0.90%，较上年末下降1BP；截至2025Q3末，公司拨备覆盖率为403.01%，较上年末下降27.26pct，拨备覆盖率下降主要系公司在满足监管要求的基础上主动有序下调拨备覆盖率。在综合考量租赁资产余额增长与行业投放布局背景下，2025Q3公司计提信用减值损失2.76亿元（2025Q1计提3.47亿元，2025Q2计提2.34亿元），上年同期计提信用损失1.27亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　整体来看，公司高股息特征显著，2025E股息率为4.7%。经营持续稳健，生息资产持续保持稳健增长，生息资产收益率具备韧性支撑利差扩展，驱动公司业绩保持稳定增长。预计公司未来资产规模将保持稳健增长，净利差趋稳，不良率控制在较低水平，我们预计公司2025年归母净利润约为32亿元，同比增长10%，对应2025年1.4xPB，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、融资租赁资产质量下降的风险；2、利率波动影响公司盈利水平的风险；3、期限错配产生的流动性风险；4、汇率波动影响公司盈利水平的风险。

　　江苏金租发布三季报，2025年前三季度实现营收46.38亿元（yoy+17.15%），归母净利24.46亿元（yoy+9.82%）；2025Q3单季度营收16.32亿元（yoy+21.51%，qoq+11.62%），归母净利8.82亿元（yoy+11.24%，qoq+11.26%）。融资租赁资产余额增长稳健，前三季度净利差较上半年进一步走阔，同时资产质量优化，不良率较Q2末小幅下滑。维持买入评级。
　　租赁资产余额稳步扩张，净利差走阔
　　截至2025年9月末，公司融资租赁资产余额1524.25亿元，较6月末的1481.03亿元进一步提升，保持较为强劲的扩张态势。公司始终践行多元市场培育与重点市场开发并重的业务策略，“厂商租赁+区域直销+股东协同”的展业模式不断深化升级，未来业务规模有望继续保持良好增长态势。前三季度公司租赁业务净利差3.75%，较上半年的3.71%进一步走阔，同比增长0.08个百分点。
　　不良率小幅下滑，资产质量优化
　　公司通过多元化行业布局、多层级客群组合以及广泛的区域分布，充分发挥风险分散效能。2025年9月末公司不良率为0.90%，较6月末的0.91%小幅下降，资产质量进一步优化；期末拨备覆盖率为403.01%，较6月末（401.49%）提升；拨备率为3.63%，较6月末（3.64%）小幅下降。公司打造的“租赁物+承租人+厂商”三位一体风险防控体系，为资金安全提供了有力保障。Q3公司资本充足率和杠杆率指标稳步提升，9月末公司资本充足率、核心一级资本充足率分别为17.23%、16.02%，较6月末分别提升0.29pct、0.26pct，资本实力增强，为稳健经营奠定坚实基础。9月末杠杆率15.37%，较6月末提升0.10pct，仍有较大的拓展空间。
　　专业化优势扎实，净利润增速逐季抬升
　　公司多年来逐步构筑了多元协同的行业布局，充分融合股东国际经验与本土实践成果，拓展了高效精准的获客网络。去年与股东法巴租赁集团成立的农科设备专业子公司开业后，围绕农业与科技行业，专注发展特色化、专业化厂商租赁业务，在以设备融资、直接租赁、服务实体为特征的零售业务方面取得较好成果。同时，今年四月起公司开展基础类衍生产品业务，有助于公司更好地应对汇率和利率波动风险，增强财务稳健性。今年以来，公司归母净利润同比增速逐季抬升，Q3回归两位数增速，全年预计保持稳健增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司净利差进一步走阔，我们适当提高净利差假设，预计公司2025-2027年EPS分别为0.58、0.63、0.69元（前值0.56、0.61、0.67元，上调3.5%、3.1%、2.2%），2025年BPS为4.68元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.08倍（前值0.99倍），考虑公司利润增长稳健、资产质量优化，给予公司2025年1.6倍PB，目标价7.48元（前值7.00元，对应2025年PB1.5倍），维持“买入”评级。
　　风险提示：利率波动和不良率上升风险、市场需求下降风险。

　　收入好于预期，净利差较中报扩张
　　2025Q1-3营收/净利润为46.4/24.5亿元，同比+17%/+10%，收入好于我们预期，净利润符合我们预期。2025Q3营收/净利润为16.3/8.8亿元，同比+22%/+11%，环比+12%/+11%。2025Q1-3年化加权平均ROE为13.23%，较25H1的12.68%进一步提升。权益乘数为6.4倍，较2025H1末持平。考虑收入超预期，我们小幅上修2025/2026/2027年净利润预测至32.8/36.3/41.3亿元（调前32.6/36.2/40.3），同比+11.3%/+10.7%/+13.9%，EPS为0.6/0.6/0.7元，当前股价对应PB为1.3/1.3/1.2倍。当前股息率-TTM为4.49%，股息率（2025E）为5.0%（假设分红率53%不变）。公司业绩穿越周期、分红稳健，低利率环境下，优质高股息标的配置价值突出，维持“买入”评级。
　　Q3规模环比增长好于预期，负债成本下降驱动净利差扩张
　　（1）2025Q3末应收融资租赁款余额1524亿元，同比+19%，环比+3%，好于我们预期。（2）公司披露前三季度净利差3.75%，同比+0.08百分点，较2025H1+0.04百分点。我们估算前三季度生息资产年化收益率6.07%，同比-0.51百分点，较中报持平；付息债务成本率2.20%，同比-0.67百分点，较中报下降0.04百分点。三季度至今市场短端利率保持下降趋势，利好公司负债成本下降；我们估算2025Q1-3净利差3.88%，同比+0.16百分点，较2025H1+0.05百分点。
　　不良率微降，关注率下降，拨备覆盖率维持高位
　　2025Q3不良率0.90%，环比-0.01pct，表现稳健，关注率为2.20%，环比-0.16pct，关注率为上市以来新低，反映资产质量持续夯实。拨备率为3.63%，环比-0.01pct；拨备覆盖率为403%，环比+1.5pct。2025Q1-3计提信用减值损失8.6亿，同比+55%，25Q3为2.8亿，环比+18%。
　　风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。

　　事件：10/24，江苏金租披露9M25业绩，业绩符合预期。公司实现营业收入46.38亿元，同比+17.15%；归母净利润24.46亿元，同比+9.82%；其中，三季度单季实现营业收入16.32亿元，同比+21.51%，环比+11.62%，归母净利润8.82亿元，同比+11.24%，环比+11.26%；前三季度累计EPS为0.42元，加权平均净资产收益率为9.92%。
　　生息资产保持稳健增长，应付债券增长较快。期末，公司的资产总额达到1,620亿元，较上年末+18.0%。从中报数据来看，公司年内新增投放较快的行业包括清洁能源、交通运输、现代服务、农业装备和工业装备等；主要新增投放区域集中在江苏、浙江和广东。期末，公司负债主要集中于拆入资金、应付债券和长期借款，规模分别为1,030亿元、146亿元和88.9亿元，较上年末分别增长17.9%、44.6%和17.0%。
　　资产质量稳中向好，净利差较中期报表略有改善。1）资产质量：期末，公司不良融资租赁资产率为0.90%，较上年末下降1个bp；融资租赁资产余额中关注类资产规模占比2.20%，较上年末继续下降55个bps；拨备覆盖率为403%，较上年度下降27个百分点。2）息差：前三季度公司租赁业务净利差达到3.75%，较上年同期增加0.08个百分点，较半年度累计的数据增加0.04个百分点，我们预计是资产收益率企稳以及负债成本回落驱动。
　　中期分红比例达到48%，股息率2.16%（未年化）。2025年5月，公司股东大会同意实施中期分红，并授权董事会于年内开展，进一步增加分红频次，持续保障股东回报率。2025年10月，公司正式披露中期分红方案，以实施权益分派股权登记日的普通股总股本为基数，按每10股派发现金股利1.3元（含税）。截至2025年6月30日，公司总股本57.9亿股，以此计算合计拟派发现金股利达到7.53亿元（含税），占半年度的归母净利润比重达到48.14%。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。前三季度，公司保持稳健扩表，息差则保持稳健，前三季度累计值较半年度略有改善，且公司积极实施中期分红，努力提升股东回报，仍是非银板块中较为稀缺的高股息标的。我们调整公司扩表增速假设，从而上调盈利预测，我们预计2025-2027年的归母净利润分别为32.3、35.3、39.2亿元（原预测31.8、34.9和37.3亿元），同比+9.9%、+9.0%、+11.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示：2025/1/17,国家金管总局江苏监管局发布对江苏金租的处罚；2025/7/29，江苏金租因融资租赁合同纠纷新增2件法院诉讼；行业竞争加剧；公司业务出海进展不及预期；资产投放不及预期。

　　【事件】江苏金租发布2025年三季度业绩：1）前三季度实现营业收入46.4亿元，同比+17.1%，Q3单季为16.3亿元，同比+21.5%。2）归母净利润24.5亿元，同比+9.8%，Q3单季为8.8亿元，同比+11.2%。3）归母净资产250亿元，较年初+3.6%，较中期+3.6%。
　　4）对应ROE9.92%，同比-1.95pct。
　　盈利表现向好，净利差同比扩大。1）应收租赁款规模增速较上半年放缓。截至Q3末公司应收租赁款余额为1475亿元，较年初+19.4%，较中期+2.7%。2）盈利表现向好。前三季度租赁业务净利差为3.75%，同比扩大0.08pct，成本收入比同比下降0.11pct至9.55%，我们预计主要受融资端成本下降影响。3）利息净收入：前三季度为47.2亿元，同比+21.3%，Q3单季为16.8亿元，同比+26.7%。4）手续费及佣金净收入：
　　前三季度为-2.0亿元，上年同期为-0.5亿元。5）经营租赁收入：前三季度为8911万元，同比+3.8%，Q3单季为3000万元，同比+8.2%。
　　业务运营稳健，不良率仍维持低位。1）公司资产质量保持较优水平，Q3末不良率为0.90%，较年初、年中均-0.01pct。拨备覆盖率403%，较年初下降27pct，较年中提升2pct。2）付息债务规模为1285亿元，较年初+20.6%，较年中+1.2%。其中短期借款/拆入资金/长期借款/应付债券分别较年初+30%、+18%、+17%、+45%，拆入资金占比80.2%。3）业务及管理费同比+15.3%，占总营收比重9.4%，同比下降0.2pct。4）信用减值损失8.6亿元，同比+55%，我们认为主要是投放规模快速增长下的审慎计提。
　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8亿元，当前市值对应2025EPB1.4x。我们认为，公司作为A股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。

　　事项：
　　江苏金租发布2025年三季报。9M25实现营业总收入46.4亿元（yoy+17.1%），归母净利润24.5亿元（yoy+9.8%）。3Q25实现营业总收入16.3亿元（yoy+21.5%，qoq+11.6%），归母净利润8.8亿元（yoy+11.2%，qoq+11.3%）。
　　评论：
　　核心驱动：负债成本管控出色，净利差走扩。披露的净利差为3.75%（yoy+0.12pct），展现了卓越的负债管理能力。公司息差表现在三季度持续走强。3Q25末融资租赁资产余额1524.3亿元（yoy+19.1%），规模稳步增长。9M25公司实现利息净收入47.2亿元（yoy+21.3%），增速快于营收。我们测算，公司9M25年化平均生息资产收益率6.25%（yoy-0.39pct），受宏观利率环境及竞争影响，资产端定价随行就市。关键在于负债端，公司凭借主动的负债结构管理（如扩大长借规模）及宽松的货币环境，实现年化平均计息负债成本率2.25%（yoy-0.74pct）。负债成本降幅显著快于资产收益率降幅，驱动净利差（测算）yoy+0.35pct至4.01%，公司披露净利差3.75%（同比+0.12pct）。息差进入逆势扩张通道，系盈利增长的核心支撑。
　　资产质量：不良率稳定，拨备安全垫充足。3Q25末，公司不良率0.90%，yoy-0.02pct，环比持平，资产质量管控扎实。拨备方面，期末拨备覆盖率403.0%（同比-23.0pct），拨备率3.63%（yoy-0.28pct），整体安全垫依然厚实。9M25累计计提信用减值损失8.6亿元（YOY+55.3%），我们判断或系公司在盈利稳健增长下，为应对宏观不确定性而进行的审慎前瞻计提。
　　投资建议：公司在租赁行业的α能力体现在卓越的主动负债管理上。在利率下行周期中，公司展现了强劲的息差管控能力，实现了负债成本优化快于资产端调整，驱动净利差逆势扩张，盈利韧性凸显。我们认为，公司高ROE、高分红率及高股息率的特性，共同构筑了当前市场环境下极具吸引力的安全边际。我们维持盈利预测，预计江苏金租2025/2026/2027年EPS为0.57/0.63/0.68元人民币，BPS分别为4.49/4.85/5.24元人民币，当前股价对应PB分别为1.35/1.25/1.16倍，加权平均ROE分别为12.7%/13.0%/12.9%。参考可比公司估值，我们给予2026年业绩1.6倍PB估值预期，目标价7.76元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：风险偏好下降；实体经济复苏不及预期；期限错配产生流动性风险。

　　投资要点
　　江苏金租发布2025年三季报，2025Q1-3公司实现营业收入/归母净利润46.38/24.46亿元，同比分别+17.15%/+9.82%。加权平均ROE为9.92%，同比减少1.95个百分点；2025Q3单季实现营业收入/归母净利润16.32/8.82亿元，同比分别+21.51%/+11.24%。
　　资产规模稳健增长。截至2025年9月底，公司总资产达1620.11亿元，较上年末增长18.04%，环比6月底增长3.32%；其中应收租赁款1474.96亿元，较上年末增长19.45%，环比6月底增长2.74%。根据公司投资者开放日材料，江苏金租2025年上半年新增合同数4.3万笔，是去年同期的两倍，单均133万元；存量合同13.7万笔，单均108万。结合公司资产规模增长节奏和行业分部数据，预计公司业务结构略有调整。在LPR下调、同业竞争加剧、政策引导行业转型背景下，行业资产定价趋势下行，江苏金租凭借多行业布局、特定行业精专等业务能力支撑资产端收益率，延缓下行速度，以融资租赁业务收入/平均融资租赁资产规模测算，2025年前三季度公司平均生息资产收益率约为6.26%，同比下行0.37个百分点。
　　主动优化负债结构，净利差继续走阔。公司抓住市场利率下行窗口，尽可能使用短期融资，加大债券发行（应付债券较年初+44.6%）与短期借款（较年初+30.3%）力度，多品种资金来源有效降低融资利率。根据利息支出/平均付息债务规模测算，2025年前三季度公司平均负债成本降至2.20%左右，为历史新低。得益于负债端成本的下行速度更快，2025Q1-3公司租赁业务净利差达3.75%，同比提升0.08个百分点。
　　资产质量保持优异。截至2025年9月底，公司不良融资租赁资产率0.90%，环比6月底微降0.01个百分点。关注类资产占比2.20%，较上年末下降0.55个百分点，环比6月底下降0.16个百分点，资产质量边际改善。拨备覆盖率403.01%，环比6月底提升1.52个百分点，风险抵补能力充足。
　　江苏金租坚定推进“零售+科技”双领先战略，零售业务特性鲜明，通过厂商、区域、股东协同等多渠道扩大业务规模，打造“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系，凭借优异的资产质量、领先的零售与科技能力以及稳健的经营策略实现持续增长。预计公司2025-2027年分别实现归母净利润31.89/35.32/39.43亿元，同比分别+8.4%/+10.7%/+11.7%。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、资产端收益率大幅下行风险

　　事件概述
　　公司2025前三季度实现营收/归母净利润分别为46.4/24.5亿元，yoy+17%/+10%，ROA/加权平均ROE为1.63%/9.92%，同比-0.12pct/-1.95pct。单季度来看，25Q3实现营收/归母净利润分别16.3/8.8亿元，qoq+12%/+11%，yoy+22%/11%。
　　分析判断:
　　量价齐驱促增长
　　报告期公司实现利息净收入47.2亿元，yoy+21%。1）量：截至报告期末，公司资产规模1620.1亿元，较2024年末+18%，同比+20%。其中，公司应收租赁款余额为1475.0亿元，较上年末+19%，同比+19%。2）价：报告期租赁业务净利差3.75%，同比增0.08pct。
　　拨备计提充足，资产质量改善
　　报告期公司减值计提8.6亿元，同比增55%大于收入增长，因此利润增幅10%低于收入增幅17%。公司融资租赁资产关注类余额33.5亿元，占比2.2%,较上年末-0.5pct。
　　公司不良率环比改善,2023/2024/2025H1/2025Q3末不良融资租赁资产率分别为0.91%/0.91%/0.91%/0.90%。拨备覆盖率环比提升，2023/2024/2025H1/2025Q3末拨备覆盖率为448.39%/430.27%/401.49%/403.01%。
　　经营租赁收入同比略增，手续费及佣金净收入亏损增大
　　报告期公司经营租赁收入0.9亿元，同比增4%。手续费及佣金净收入-2.0亿元，亏损大幅增加，因此总营收增幅17%低于利息净收入增幅21%。
　　加杠杆空间充足，股息可观
　　报告期末杠杆倍数为6.36倍，同比+0.71倍（去年同期为可转债转股后处于较低水平），但环比-0.02倍。目前加杠杆空间充足。当前股息率为4.49%（按24年年度分红来计）。
　　投资建议
　　我们维持公司2025-2027年营业总收入62.61/69.02/75.16亿元的预测值不变，维持2025-2027年EPS0.56/0.62/0.67元的预测值不变,对应2025年10月24日6.01元/股收盘价，PE分别为10.75/9.75/8.95倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　不良率上升风险、利率波动风险、融资租赁需求下降风险、流动性风险。

　　核心结论
　　业绩概述：业绩符合预期。江苏金租2025年前三季度实现营收/归母净利润分别为46.38/24.46亿元，yoy+17.15%/+9.82%，加权年化平均ROE为13.23%，同比-0.64pct；单三季度实现营收/归母净利润分别为16.32/8.82亿元，yoy+21.51%/+11.24%，业绩增长动能持续释放。
　　生息资产规模持续扩张，收益率小幅下滑。截至2025年三季度末，公司总资产1620.11亿元，较上年末+18.04%；其中应收租赁款1474.96亿元，较上年末+19.45%。以利息收入/融资租赁资产规模测算，2025年前三季度公司平均生息资产收益率为6.27%，同比-0.36pct，主要受市场利率下行及行业竞争加剧影响。
　　优化负债结构压降成本，净利差小幅走阔。公司持续把握低利率融资窗口调整负债结构，截至25年三季度末公司付息负债中拆入资金/应付债券/借款规模占比较24年末分别-1.8pct/+1.9pct/-0.1pct，公司在低利率环境下通过发行长债锁定低负债成本。以利息支出/平均付息债务总额测算，公司截至25年三季度平均负债成本率为2.20%，同比-0.69pct。整体来看公司利差小幅走阔，截至25年三季度末，净利差为3.75%，同比+0.08pct。
　　资产质量保持稳健，拨备覆盖充足。公司25年三季度末不良率为0.90%，较年初下降0.01pct；拨备率为3.63%，较年初下降0.30pct，拨备覆盖率为403.01%，较年初下降27.26pct；整体来看，资产质量指标符合行业优秀水平，为业务扩张提供坚实风险屏障。
　　投资建议：公司净利差不断走阔，生息资产稳健增长。我们看好公司依托“三维获客”、科技赋能与绿色布局构建的差异化壁垒，以及其小微零售与厂商合作模式的有效性。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为32.22、35.89、39.18亿元，同比分别增长9.50%、11.39%、9.15%，10月24日对应PB分别为1.35、1.26、1.18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。

　　公司概览：A股唯一上市金租，实控人为江苏省国资委。江苏金租成立于1985年，2003年至2014年公司引入扬子大桥、南京银行、法巴租赁等多个股东并变更为股份制公司，2018年于上交所挂牌上市，成为A股首家上市的金融租赁公司。近年来，融资租赁行业监管由商务部划归银保监会（现国家金融监督管理总局），行业进入清理整顿和规范发展的新阶段。当前持牌金融租赁公司数量稳定在71家，行业准入门槛提高。监管强调“融物”属性，引导回归本源，对已经具备规模、资本和合规优势的企业构成显著利好。
　　经营分析：公司的盈利模式本质上是利差驱动型的金融中介业务。通过投放融资租赁资产获取资产端收益，其与负债端融资成本的差额—即净利差，是公司收益的核心驱动。利息净收入构成了营收的绝对主体，其增长由生息资产规模和净利差共同决定。
　　1）资产端：融资租赁资产规模稳健增长，收益率小幅承压。公司融资租赁资产余额增长稳健（2019A-2024ACAGR+13.6%）。但受行业竞争加剧及实体融资成本下行影响，年化平均生息资产收益率走低，由2019年的7.3%下滑至2025H1的6.2%。
　　2）负债端：融资成本下行，提供核心盈利弹性。公司负债以同业拆借为主（2024A占比82%），受益于国内宽松的货币政策，其融资成本优势凸显，年化平均计息负债率已从2019年的4.6%降至2025H1的2.3%。
　　3）得益于负债端成本率降速快于资产端收益率降速，净利差走扩，贡献核心盈利弹性。根据测算，公司净利差已从2019年的2.75%提升至2025H1的3.95%，展现出强大的盈利韧性。考虑到公司在中小微客群中较强的议价能力，我们预计其净利差将维持高位。
　　核心战略：“厂商租赁+区域直销”双线并进，科技赋能零售业务。公司增长战略清晰，聚焦零售业务，依托两大核心优势：
　　1）渠道为刃：双线并进，实现规模化、高质量的客户覆盖。“厂商线”上，通过深度绑定优质厂商（2024年合作方达5847家，同比+61.8%），在产业源头批量获客，并有效带动了高资产质量的直租业务占比提升；“区域线”上，实现对中小微客群的网格化覆盖。
　　2）科技为基：数字赋能，保障零售业务规模化运行。公司将数字能力注入业务全流程，形成强大的科技基础；持续升级“拓客-风控-运营”全链条智慧租赁系统，推动科技与业务深度融合，有效提升了运营效率。
　　低不良率、高ROE、高分红、高股息率，兼具成长与价值属性。公司凭借卓越的风险控制体系，不良率长期稳定在1%以下，优于多数银行的资产质量。盈利能力方面，2022A-2025H1年化平均ROE分别为15.8%、15.7%、14.0%、13.0%，领先头部金租公司平均水平。公司坚持稳定且高比例的现金分红政策，2022A-2024A分别为44.00%、52.57%、53.15%，2025/8/22对应2024年股息率达到4.68%，为投资者提供了极具吸引力的安全边际和长期价值。
　　投资建议：江苏金租是A股市场中兼具稀缺性、成长性与高价值回报的优质核心资产。公司的核心竞争力源于其“零售+科技”战略，通过“厂商+区域”双线渠道高效服务小微普惠客群，不仅实现了稳健的资产规模增长，更在资产质量和业务结构上展现出卓越的风险控制能力。其最核心的投资亮点在于，受益于适度宽松的货币政策和卓越的主动负债管理，公司负债端成本优化速度超越资产端，驱动净利差进入逆势走扩通道，盈利能力极具韧性。叠加高ROE、高分红率以及高股息率，共同构筑了极具吸引力的投资安全边际。我们预计江苏金租2025/2026/2027年EPS为0.56/0.63/0.69元人民币，BPS分别为4.49/4.85/5.24元人民币，当前股价对应PB分别为1.29/1.19/1.10倍，加权平均ROE分别为12.5%/13.0%/13.2%。参考可比公司估值，我们给予2025年业绩1.6倍PB估值预期，目标价7.18元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：期限错配产生的流动性风险、应收融资租赁款不良比率上升、利率波动等。