公司发布2026年半年报。2026上半年，公司营业收入92.2亿元，同比-15.5%；归母净利润12.8亿元，同比-9.3%；扣非归母净利润12.1亿元，同比-13.6%。第二季度，公司营业收入36.0亿元，同比-9.9%；归母净利润5.65亿元，同比+23.6%；扣非归母净利润4.94亿元，同比+11.0%。公司营收下滑主要系天然气售气量下滑叠加售电收入减少，二季度盈利增长主要系新能源业务量价修复。
　　Q2风光发电量同比增长，电价降幅收窄。电量方面，2026上半年公司风电发电量79.71亿千瓦时，同比-1.17%；光伏发电2.12亿千瓦时，同比+14.34%。单二季度，风电发电量36.99亿千瓦时，同比+2.69%；光伏发电1.26亿千瓦时，同比+20.55%。电价方面，2026上半年公司平均上网电价（不含税）0.41元/千瓦时，同比下降2.7%；与Q1单季平均上网电价持平，但同比降幅收窄2.9个百分点。净利润方面，风电及光伏板块实现净利润10.35亿元，同比下降19.20%，主要是售电收入较上年同期减少以及折旧费较上年同期增加所致。
　　天然气气量下滑拖累营收，业务净利润同比提升3.12%。2026上半年公司售气量20.24亿立方米，同比-21.45%。其中，批发8.90亿立方米，同比-22.26%；零售8.19亿立方米，同比-9.72%；CNG0.26亿立方米，同比-4.48%；LNG2.89亿立方米，同比-41.94%。天然气板块上半年实现净利润3.31亿元，同比+3.12%，主要系单方毛利增加所致，业务成本管控能力凸显。
　　战略聚焦风电主业，进一步推进燃气和储能项目。2026上半年新增风电控股装机容量619.69兆瓦，新增核准风电项目150兆瓦，上半年建投大名县50MW风电项目、怀安龙洞150MW风储项目、建投沽源五花坪“上大压小”10.6MW和20MW改造项目均已全容量并网发电。截至2026年7月，新疆、黑龙江、辽宁省内全部光伏项目，及河北省内部分光伏项目已完成剥离。新能源板块上半年资本开支36.87亿元，同比+52.80%。此外，288万千瓦已核准燃气电厂项目均按计划有序推进，新增100MW/400MWh独立储能电站指标。
　　投资建议：公司作为河北省风电以及天然气龙头，风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善。预计公司2026-2028年归母净利分别为21.08/26.45/29.19亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.47/0.59/0.65元/股，PE分别为15.1/12.0/10.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电价下跌风险；装机速度不及预期；上游燃料涨价风险。

　　公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司营业收入56.19亿元，同比-18.69%；归母净利润7.16亿元，同比-25.03%；基本每股收益0.16元；扣非归母净利润7.13亿元，同比-25.07%。主要系天然气售气量及售气单价较上年同期下降影响营业收入。
　　天然气业务量价承压，拖累整体营收。2026年Q1公司整体售气量15.21亿立方米，同比-17.46%。其中，批发6.91亿立方米，同比-22.77%；零售气4.53亿立方米，同比-13.68%；CNG0.12亿立方米，同比-9.18%；LNG2.16亿立方米，同比-12.64%。2025年公司新增天然气管道176.03公里，公司首个燃气电厂抚宁项目按期开工，苏尼特左旗压缩空气储能示范项目全面开工，天然气板块有望稳健增长。此外，公司2025年新增核准容量超过110万千瓦，燃机累计核准容量达386万千瓦，有望未来发挥燃机与天然气协同优势，持续贡献增量。
　　Q1电价与25年持平未降，装机规模预计进一步扩张。电量方面，2026年一季度公司风电实现发电量42.72亿度，同比-4.29%；风电上网电量41.70亿度，同比-4.47%。实现光伏发电量0.86亿度，同比+6.31%；光伏上网电量0.83亿度，同比+6.54%。电价方面，2026年一季度公司平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，同比-5.60％；2025全年电价为0.41元/千瓦时，Q1电价与25年持平未降。截至2025年底，公司风电控股在建129.8万千瓦，新增风电核准容量113.2万千瓦，2026年装机规模预计进一步扩张。
　　天然气业务收入降低，公司经营性现金流同比下降38.1%。2026年一季度公司经营活动现金流净额13.91亿元，同比下降38.1%，主要系销售天然气收到的现金较上年同期减少所致。
　　投资建议：公司作为河北省风电以及天然气龙头，风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善。预计公司2026-2028年营业收入分别为223.01/254.06/279.22亿元，同比增长12.5%/13.9%/9.9%；归母净利分别为21.08/26.39/29.13亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.47/0.58/0.65元/股，PE分别为18.3/14.6/13.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电价下跌风险；装机速度不及预期；上游燃料涨价风险。

　　事件：公司公布2025年报，公司2025年实现营业收入198.31亿元，同比降低7.21%；实现归母净利润18.26亿元，同比增长9.21%。
　　风电：资产优质性突出，装机稳步增长
　　电量方面：2025年公司风电平均利用小时数2236小时，同比增加10小时，相比全国平均风电利用小时数高257小时，公司全年完成风电发电量148.5亿千瓦时，同比增加6.78%，平均风电机组可利用率97.58%。电价方面：2025年公司市场化交易电量占比66.16%，同比增加23.46pct，平均上网电价（不含税）0.41元/KWh，同比降低4.52%。
　　从装机来看，2025年公司新增控股装机容量127.05万千瓦，累计控股装机容量777.80万千瓦。2025年公司新增风电核准容量113.2万千瓦，截至2025年底，公司风电在建装机容量129.81万千瓦，累计有效核准未开工项目容量354.46万千瓦，累计纳入各地开发建设方案容量达1350.30万千瓦，未来公司风电装机规模有望持续增长。
　　天然气：需求偏弱致售气量下滑，板块短期承压
　　2025年公司天然气业务总输/售气量52.55亿方，同比减少10.71%，售气量47.71亿方，同比减少7.47%，其中，批发气量18.66亿方，同比减少7.26%，零售气量17.84亿方，同比减少7.93%，CNG售气量0.61亿方，同比减少28.64%，LNG售气量10.59亿方，同比减少5.43%，代输气量4.84亿方，同比减少33.63%。公司唐山LNG接收站项目二、三阶段工程建设持续推进，同时积极完善输气管网与上载销售，开拓终端用户市场，未来公司天然气业务压力有望逐步缓解。
　　其他业务：重点推进储能与燃气电厂项目建设
　　储能方面，截至2025年底，公司参股投资的河北丰宁抽水蓄能电站项目12台机组已全部投产，总装机容量360万千瓦，同时，公司独立储能电站有效备案容量100万千瓦/300万千瓦时，苏尼特左旗压缩空气储能示范项目已全面施工；燃气电厂方面，公司年内新增燃机核准容量98万千瓦，累计核准容量386万千瓦，首个燃气电厂抚宁项目已按计划开工建设。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司天然气板块业绩承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为17.56、20.26、22.44亿元（原预测值为2026-2027年归母净利润25.19、27.43亿元），同比变化-3.85%、+15.36%、+10.78%，对应PE为22.46、19.47、17.58倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：天然气价格波动，项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，项目所在地电力消纳能力不足等