事件：渝农商行于8月30日披露2026年半年度报告：报告期营业收入158.92亿元、同比+7.81%，归母净利润81.68亿元、同比+6.09%；报告期末不良率1.05%、较上年末-3bp，拨备覆盖率357.47%、较上年末-9.79pct。
　　利息净收入驱动营收提速，费用端同比压降。报告期利息净收入135.29亿元、同比+15.20%，占营业收入85.13%，占比同比+5.46pct；非利息净收入23.63亿元、同比-21.15%，占比14.87%。业务及管理费37.89亿元、同比-3.29%，成本收入比23.84%、同比-2.74pct。
　　零售贷款规模收缩，泛政信类承接信贷增量。报告期末贷款、存款总额较上年末分别+5.95%、+5.86%。信贷结构上，对公贷款余额较上年末+11.32%、占比57.32%、占比较上年末+2.77pct，其中中长期贷款增加422.04亿元、短期贷款增加70.18亿。行业投向上，水利、环境和公共设施管理业占贷款总额11.28%、占比较上年末+0.96pct，租赁和商务服务业14.99%、+0.93pct，两项合计增加274.88亿元，占对公增量的55.84%；房地产业占比0.86%、较上年末-0.05pct。零售贷款余额-7.06%、占比33.12%、占比较上年末-4.64pct，其中个人经营贷款余额1,144.76亿元、较上年末-3.50%，个人按揭贷款847.62亿元、-3.08%，其他贷款805.25亿元、-15.19%，信贷需求减弱与助贷压降为规模收缩的影响因素。存款端，定期存款较上年末+8.42%、占客户存款76.07%、占比较上年末+1.80pct。定期化程度提升，为成本下行提供空间。
　　负债成本降幅大于资产端，息差同比回升。报告期净息差1.66%、同比+6BP。生息资产收益率2.92%、同比-22BP，其中客户贷款收益率3.53%、同比-17BP；计息负债成本率1.34%、同比-30BP，计息负债成本率同比降幅更大，其中客户存款成本率1.24%、同比-28BP，是成本率下行的主要贡献项。已发行债务证券、向中央银行借款、应付同业及其他金融机构款项成本率分别为1.65%、1.57%、1.51%，同比分别-36BP、-36BP、-28BP。
　　代理及受托业务带动中收企稳，公允价值变动由负转正。报告期净手续费及佣金收入同比+5.24%。分项看，代理及受托业务佣金收入4.07亿元、同比+13.22%，代理理财、保险业务收入增加为主要来源；银行卡手续费收入0.79亿元、同比-3.77%；资金理财手续费收入1.27亿元、同比-31.69%，电子银行业务收入1.04亿元、同比-26.75%。其他非利息净收入方面，公允价值变动净损益3.04亿元、同比增加6.43亿元、由上年同期净损失转正；投资收益12.08亿元、同比-51.70%，债券止盈规模调整为主要影响因素。
　　不良率连续三期下行，零售不良率上行。报告期末不良率1.05%、较上年末-3bp，关注类贷款占比1.40%、较上年末-2bp，逾期贷款占比1.25%、较上年末+6bp。分结构看，对公贷款不良率0.54%、较上年末-1bp，分行业看批零业1.16%、较上年末-38bp，建筑业0.34%、-35bp；水利、环境和公共设施管理业0.47%、+12bp，制造业0.84%、+6bp；房地产业贷款余额占贷款总额0.86%，报告期末无不良贷款。零售贷款不良率2.23%、较上年末+16bp。报告期末拨备覆盖率357.47%、较上年末-9.79pct，贷款拨备率3.74%、较上年末-22bp，核心一级资本充足率12.33%、较上年末-34bp。
　　公司报告期净息差同比回升；对公贷款保持较快增长，不良率连续三期下行，拨备覆盖率与贷款拨备率维持上市农商行领先水平。预计公司2026-2028年营业收入为307.93、326.06、344.89亿元，归母净利润为128.53、137.72、146.82亿元，每股净资产为12.51、13.36、14.27元，对应9月23日收盘价的PB估值为0.52、0.49、0.46倍。维持"买入"评级。
　　风险提示：零售资产质量承压，债券市场波动影响投资收益。

　　业绩表现稳健，负债成本改善、净息差企稳回升
　　渝农商行2026H1实现营收158.92亿元（YOY+7.81%），营收增速边际小幅回落、但仍处于高增长区间，其中利息净收入为主要支撑项（YOY+15.2%）。2026H1净息差为1.66%、较年初提高6bp，呈现企稳回升态势，主要受益负债端成本改善，存款成本为1.34%、较年初下降21bp。2026H1中间业务收入实现8.21亿元、同比增长5.25%，财富管理与综合化服务能力逐渐凸显；投资收益及公允价值变动净损益15.12亿元，同比下降30.06%，系公司综合研判市场情况，适度调整债券止盈规模。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计渝农商行2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-09-04）对应2026-2028年PB分别为0.5/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。
　　区域红利释放，对公表现强势、扩表动能延续
　　资产端，截止2026Q2末渝农商行总资产为1.79万亿元（YOY+9.70%）；贷款本金总额8477亿元、同比增长10.39%。其中对公贷款为4842亿元、同比16.3%，受益于区域战略升级发展，保持高增长态势；零售贷款同比下降6.88%至2798亿元，主要受居民信贷需求较弱所致，消费贷、经营贷款及按揭等品类规模均同比回落。负债端，截止2026Q2末渝农商行存款余额为1.09万亿元、同比增长6.23%，公司持续深耕区域县领市场，存款基础稳固。
　　资产质量稳健，资本安全垫夯实
　　渝农商行资产质量整体延续改善态势，2026Q2末不良率1.05%、较年初下降0.03pct。分结构来看，对公贷款不良率下行0.01pct至0.54%；零售贷款不良率上行0.16pct至2.23%，主要受零售贷款规模收缩被动抬升。拨备覆盖率357.47%，同比略有下降、但仍较充裕。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为12.33%/12.87%/14.07%，均明显高于监管底线，安全边际充足。
　　风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，中收表现不及预期等。

　　业绩拆分：盈利企稳、规模扩张、拨备反哺
　　渝农商行对公贷款发力政信类+制造业，存款客户基础深厚，经营战略主动求变；资产质量稳中向好，财富管理未来或为第二增长极，未来中收增长势头可期。我们预计其2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-06-03）对应2026年PB为0.53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　资产端对公贷款持续发力，负债端存款成本下降空间较大
　　资产端：前十大股东多为当地国资，信贷结构向对公转型，区域战略升级加码，成渝双城经济圈建设带来稳定政信类业务、提供扩表动能；科技赋能、打造获客平台，挖掘创造新兴产业链链上企业融资需求。
　　负债端：焕新零售新打法，打造消费场景，沉淀资金、增强客户粘性；高息定存迎来重定价窗口，有望带动计息负债成本下行，改善息差压力。以2025年末重定价定存规模为基准，粗略测算有望2026年净息差有望改善11.4bp。
　　财富管理：稀有牌照优势，财富管理业务重要性抬升
　　财富管理业务扩展空间广阔，作为唯一一家具备理财牌照的农商行，理财牌照有望成为银行做大AUM、优化中收结构的重要抓手。
　　资产质量：不良率下行至上市以来历史低位，高股息+低估值修复
　　2023年开启新一轮地方政府化债周期，重庆地区城投债发行成本累计下行212bp；2024-2025年分别有40家和11家城投主体退出名单。渝农商行对公贷款不良率下行明显，整体贷款质量较好、下迁压力较轻，拨备计提充足。2023-2025年渝农商行分红率较高且稳定，股息率排名靠前、位列农商行前2位。基于PB-ROE估值框架，相较于行业水平处于回归线下方，具备一定的安全边际与估值修复空间。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策落地不及预期；业务转型的风险等。

　　事件：
　　渝农商行披露2026年一季报，公司2026年第一季度实现营业收入78.3亿元，同比+8.4%，实现归母净利润39.35亿元，同比+5.1%。
　　一、营收高增，业绩保持稳定。
　　营收增速环比提升。公司1Q26末实现营收78.3亿元，同比+8.4%，1Q26增速较2025A环比+7pct；1Q26末实现归母净利润39.35亿元，同比+5.1%，1Q26增速较2025A环比-0.3pct。
　　分拆业绩贡献因素：1）生息资产规模与净息差是主要增长驱动力。规模方面，1Q26生息资产规模贡献业绩9.7%，幅度较2025A提升1.7pct；价格方面，1Q26净息差贡献公司业绩5.4%，1Q26贡献幅度较2025A提升5.6pct。2）手续费及佣金收入的拖累幅度有所收敛。1Q26拖累业绩0.9%，拖累程度较2025A降低1pct。3）其他非息收入仍然形成拖累。1Q26净其他非息收入拖累业绩5.8%，较2025A拖累程度增加1.2pct。4）拨备对业绩贡献转负。1Q26拨备计提拖累业绩0.9%。
　　二、整体扩表态势未改。
　　公司1Q26末资产总计、负债总计分别为1.77万亿元、1.62万亿元，同比分别+9.7%、+10%，增速较上年同期分别增长1.7pct、1.8pct。1Q26末贷款总额、存款总额分别为8300.95亿元、11079.05亿元，同比分别+11.5%、+7%，增速较上年同期分别增长4.7pct、降低1.9pct，较2025年末增速分别下降0.1pct、2.2pct。
　　贷款端，1Q26末发放公司贷款4818.39亿元，同比+19.63%，同比增速较2025年末降低1.82pct；1Q26末发放零售贷款2925.47亿元，同比-2.42%，同比增速较2025年末降低5.33pct。存款端，1Q26末吸收公司存款1652.9亿元，同比+10.14%，同比增速较2025年末降低0.89pct；1Q26末吸收零售存款9368.5亿元，同比+6.17%，同比增速较2025年末降低2.72pct。
　　三、净息差环比提升。
　　公司1Q26末净利息收益率1.69%，较去年同期上升8bp，较2025年全年上升9bp。具体来看：1）生息资产收益率压力持续。根据测算，公司1Q26生息资产收益率2.78%，同比-20bp，主要受存量贷款重定价、资金市场利率走低等综合因素影响。2）负债成本持续优化。根据测算，公司1Q26计息成本负债率1.32%，同比-30bp，公司持续优化存款结构，强化主动负债管理，推动计息负债成本率下行。
　　四、净手续费收入增速由负转正。
　　1Q26末渝农商行实现非利息净收入11.42亿元，同比下降19.12%，其中净手续费及佣金净收入5.28亿元，同比+4.3%，增速由2025年末的同比-19.7%转为正增长。1Q26公司净其他非利息收入6.14亿元，同比-32.2%，降幅较2025年末增加6.6pct。其中，1Q26公司投资损益4.54亿元，较上年同期的13.36亿元有所下降，同比减少8.82亿元；1Q26公允价值变动损益1.58亿元，较上年同期的亏损4.57亿元实现扭亏为盈，同比改善6.14亿元。
　　五、资产质量延续改善趋势，风险抵补能力充足。
　　公司1Q26末不良贷款率为1.07%，较上年末下降1bp，较去年同期下降10bp，不良率延续改善。1Q26末拨备覆盖率与拨贷比分别为365.72%、3.91%，分别环比2025年末略微下降1.54pct、下降0.05pct，公司风险抵补能力仍然充足。
　　投资建议：
　　成渝经济圈信贷需求旺盛，渝农商行受益于区位优势增长可期，同时公司深耕重庆下沉市场，通过广泛分布的网点触达零售客户，有进一步发展的优势。我们认为公司未来业绩增长具有弹性，预计公司2026-2028年归母净利润同比增长5.8%、7.2%、8.0%，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）经济增长不及预期；
　　2）居民信贷需求持续低迷；
　　3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。

　　营收增速显著改善，利息净收入增速大幅提升。截至26Q1，渝农商行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，下同）分别为8.4%、12.9%和5.1%，较25年+7.0pct、+11.0pct和-0.3pct。拆分来看，息差大幅改善，规模维持积极扩张，利息净收入增速较25A大幅改善7.2pct至15.1%；手续费收入增速转正，较25A改善24pct至4.3%，渝农商行理财、托管等牌照齐全，财富管理业务蓄力，未来空间广阔；其他非息收入同比-32.2%，增速较25A下降6.6pct，公允价值变动收益实现较好增长，浮盈兑现力度明显下降（25Q1兑现AC户浮盈3.4亿元，26Q1仅兑现0.07亿元）。减值计提同比+16.3%，利润总额同比高增12%（较25A+5pct），但所得税率有所上升，归母净利润增速较25A小幅-0.3pct。
　　扩表动能强势，息差大幅反弹。截至26Q1，生息资产、贷款增速分别同比+9.5%、+11.5%，较25A基本保持稳定，26Q1贷款净增328亿元，票据贴现压降56亿元。对公贷款同比+19.6%，行内多位领导具备对公业务条线丰富经验，管理层和国资背景加持，对公有望延续积极扩张；零售贷款较年初小幅下降，预计是主动处置风险和需求相对疲弱的共同结果。26Q1净息差1.69%，较25A大幅反弹9BP，在上市银行中表现亮眼，负债成本改善做出核心贡献，同时测算生息资产收益率降幅同比明显收窄11BP，新发贷款收益率或表现坚挺。
　　资产质量持续改善，风险抵补能力充足。截至26Q1，不良率环比-1BP至1.07%，不良率持续改善，测算不良净生成率同比抬升22BP；拨备覆盖率环比小幅下降1.5pct至365.7%，拨贷比环比-5BP至3.89%，拨备基础厚实，险抵补能力充足。26Q1减值计提同比上升，测算核销转出率同比亦有上行，预计公司积极主动进行风险处置。
　　根据年报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为10.2%/10.2%/10.7%，BVPS为12.63/13.83/15.15元（原预测值为12.63/13.82/15.12元，主要是调整息差和非息收入预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.58X/0.53X/0.49X。可比公司26年PB为0.61倍，维持10%估值溢价，对应目标价8.46元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

　　渝农商行披露2026年中报，2026年上半年实现营收158.92亿元，同比增长7.81%；实现归母净利润81.68亿元，同比增长6.09%。2026Q2不良率季度环比-2bp至1.05%，拨备覆盖率季度环比-8.3pct至357.5%。
　　利润环比改善，营收维持大个位数增长。2026H1营收同比+7.8%（26Q2：+7.2%），归母净利润同比+6.1%（26Q2：+7.1%）。具体来看：1）2026H1净利息收入同比+15.2%（26Q2：+15.3%），信贷延续两位数高增，净息差同比+6bp，核心营收延续高增。2）2026H1手续费收入同比+5.2%（26Q2：+7.1%），其中代理手续费规模同比+13.2%，做出主要贡献。3）2026H1投资相关收入同比-34.6%（26Q2：-34.2%），预计与浮盈兑现力度同比减少有关。4）2026H1减值损失同比+12%（26Q2：+5.5%），信用成本同比持平至0.23%。
　　对公信贷高增，零售端持续承压。2026Q2总资产同比+9.7%，贷款同比+10.9%，其中：对公/零售贷款同比增速分别为+16.3%/-6.9%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约475亿元，同比少增35亿元。其中，2026H1对公端较年初新增492亿元，建筑业/批发零售/水利环境和公共设施/房地产贷款规模均实现25%以上增速，对公端贡献了主要增量。2026H1零售端较年初减少213亿元，按揭、信用卡、消费贷、个人经营贷均有所拖累。
　　息差同比上行，存款成本持续改善。2026H1净息差1.66%，同比+6bp，较2026Q1下降3bp。其中：①2026H1贷款收益率较2025全年-10bp，对公/零售贷款收益率分别较2025全年-12bp/-4bp。②2026H1存款成本较2025全年-21bp，企业/个人存款成本分别较2025全年-24bp/-20bp。
　　资产质量保持稳健，零售风险仍处暴露阶段。2026Q2不良率环比-2bp至1.05%，2026H1不良生成率（年化）0.92%，同比+17bp。2026Q2拨备覆盖率环比-8.3pct至357.5%，拨贷比环比-17bp至3.74%。分行业来看：①2026H1对公贷款不良率较年初-1bp至0.54%。租赁商业服务业/建筑业/批发零售贷款不良率分别较年初-9bp/-35bp/-37bp，制造业/水利环境和公共设施贷款不良率分别较年初+6bp/+12bp。②2026H1零售贷款不良率较年初+17bp至2.23%，其中：按揭贷款不良率较年初-12bp至1.49%，个人经营贷不良率较年初+6bp至2.03%，其他零售贷款不良率较年初+70bp至3.31%，风险还处于加速暴露阶段。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.13元/1.23元/1.34元，预计2026年底每股净资产为12.39元。以2026年8月31日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.55倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

　　渝农商行披露2026半年度业绩快报，2026年上半年实现营业收入158.92亿元，同比+7.81%，实现归母净利润81.68亿元，同比+6.09%。
　　利润环比改善，营收维持大个位数增长。2026H1营收同比+7.81%（26Q1：+8.39%），归母净利润同比+6.09%（26Q1：+5.07%），Q2单季度营收/归母净利润增速分别为+7.25%/+7.06%。具体来看：1）二季度营收增速略有下降，预计与净息差环比小幅承压相关。但得益于重庆县域旺盛的信贷需求，渝农商行规模增速仍维持高位，有力支撑营收增长。2）不良率连续四个季度下行，资产质量不断优化，减值计提压力明显改善，是利润实现提速增长的核心贡献项。
　　规模增速居前，资负两端同步扩容。得益于重庆县域旺盛的信贷需求，渝农商行二季度规模保持较快增长，2026H1总资产同比+9.7%，位居上市农商行前列。2026H1负债规模同比+10.0%，与资产端趋势保持同步。
　　不良环比下行，拨备维持高位水平。2026Q2不良率环比-2bp至1.05%（较25年末-3bp），拨备覆盖率环比-8.3pct至357%（较25年末-9.8pct）。
　　盈利预测与评级：预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.13/1.22/1.31元，预计2026年底每股净资产为12.38元。以2026年7月24日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.53倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

For 1Q26,CRCB reported YoY growth of 5.1%,8.4%,and 12.9%in attributable NP,revenue,and PPOP,respectively.The growth rates changed by-0.28pp,+7.03pp,and+11.00pp versus full-year 2025,with earnings remaining solid.Annualized ROA and ROE were 0.95%and 11.95%,down by 0.04pp and 0.05pp YoY,respectively.The bank expanded at arelatively fast pace in 1Q26.The NIM stabilized and rose by 9bp,which helped net interest income growth improve further.Effective cost control was the main driver of revenue improvement.Non-interest income faced some pressure because of ahigh base in investment-related gains.Asset quality remained broadly stable,with the NPL ratio edging down QoQ and the provision coverage ratio still staying at arelatively high level.We think that the bank’s new community ecosystem strategy should support efficient,high-quality customer acquisition.Maintain OVERWEIGHT/BUY for the A-/H-shares.
Accelerated NII growth and astable NIM rebound
At the end of March,total assets,loans,and deposits grew by 9.7%,11.5%,and 7.0%YoY,respectively.The growth rates changed by-0.3pp,-0.1pp,and-2.2pp versus 2025.For 1Q26,retail,corporate,and bill financing accounted for-26%,143%,and-17%of incremental lending,respectively.New loans were mainly driven by corporate lending.Bill financing continued to shrink,and the credit mix kept improving.For 1Q26,net interest income(NII)rose by 15.1%YoY,up by 7.2pp from the end of 2025.The NIM increased by 9bp QoQ to 1.69%in 1Q26.On the liability side,repricing of maturing time deposits helped the NIM stabilize and recover.For 1Q26,the bank sought to transform its retail business around acommunity commerce ecosystem,with initiatives such as Yu Kuai Hui.It encouraged individual customers and merchant customers to build acommunity ecosystem together.In 1Q26,Yu Kuai Hui helped add 2.97mn retail customers,taking the total to 29.69mn,or more than 90%of Chongqing's population.New Yu Kuai Hui customers contributed 114%of net AUM growth in 1Q26,which validates the community ecosystem strategy as an effective path for retail business transformation.
Target 2026E PBs at 0.70x/0.68x for CRCB-A/H
We forecast attributable NP at RMB13.1bn,RMB14.2bn,and RMB15.6bn for 2026,2027,and 2028,broadly unchanged from our previous estimates.Our 2026E BVPS forecast is RMB12.38,implying A/H 2026E PBs of 0.60x and 0.50x.Comparable companies trade at average A/H 2026E PBs of 0.53x and 0.46x on Wind consensus.Given the bank’s solid advantage in county-level market coverage,we think that it deserves avaluation premium.We therefore maintain our 2026E target PBs of 0.70x for CRCB-A and 0.68x for CRCB-H.We maintain our target prices of RMB8.67 and HKD9.57.Maintain OVERWEIGHT for CRCB-A and BUY for CRCB-H.

　　渝农商行26Q1归母净利润、营业收入、PPOP同比分别增长5.1%、8.4%、12.9%，增速较25全年-0.28pct、+7.03pct、+11.00pct，盈利表现保持稳健。1-3月年化ROA、ROE分别为0.95%、11.95%，同比分别下降0.04pct、0.05pct。公司一季度规模扩张较快，息差企稳高增9bp带动利息净收入增速边际提升，成本管控成效显著，是营收改善的主要支撑；非息收入受投资相关收益高基数影响有所承压；资产质量整体平稳，不良率环比小幅下降，拨备覆盖率仍维持较高水平，我们判断公司新的社区生态战略将助力公司高质量有效获客，维持A/H增持/买入评级。
　　净利息收入提速，息差企稳回升
　　3月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+9.7%、+11.5%、+7.0%，增速较25年-0.3pct、-0.1pct、-2.2pct。26Q1零售/对公/票据增量占比分别为-26%/143%/-17%，新增贷款主要由对公贷款驱动。票据融资继续缩量，信贷结构调优。26Q1公司净利息收入同比+15.1%，较25年末+7.2pct。26Q1净息差环比+9bp至1.69%，负债端定期存款集中到期重定价助力息差企稳回升。一季度，公司尝试以社区商业生态为核心，推动“渝快荟”等零售业务转型，引导个人客群与商户客群构建社区生态，26Q1“渝快荟”为公司贡献个人客户增长297万户至2969万，占全重庆人口的90%以上，26Q1“渝快荟”新增客户贡献AUM净增额的114%，验证了社会生态战略为零售业务转型的有效路径。
　　中收同比转正，成本费用优化
　　26Q1非息收入同比-19.1%（25A：-23.9%），占总营收比例较25年同比下降5.0pct至14.6%。26Q1中间业务收入同比+4.2%（25A：-19.7%），公司25年提出财富管理业务转型发展方案，计划加大对商户的拓展和培育投入，依托公司独特优势重塑财富管理业务，用2-3年时间力争将中间业务收入打造为新的利润增长点。26Q1公司其他非息收入同比-32.2%（25A：-25.6%），主要受债市波动影响，26Q1投资类收益（投资净收益+公允价值变动净收益）同比-30.4%。成本收入比同比下降3.1pct至22.4%，降本增效成果显著。
　　资产质量稳健，资本环比下行
　　3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.07%、366%，较25年末-1bp、-2pct，资产质量持续优化,拨备依然维持在上市银行较高水平，风险抵补能力充裕。测算26Q1年化不良生成率0.31%，同比+0.13pct；26Q1年化信用成本为0.63%，同比上行3bp。一季度“渝快荟”相关商户“渝快振兴贷”不良率仅0.04%，远低于整体零售不良率，为零售业务高质量发展探索新路径。公司3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.00%、12.25%，较25年末-0.46pct、-0.42pct，系信贷快速扩张对资本产生消耗。
　　给予A/H26年目标PB0.70/0.68倍
　　我们预测26-28年归母净利润为131/142/156亿元（较26-28前值基本维持）。26年BVPS预测值12.38元，A/H对应PB0.60/0.50倍。可比公司26年A/HWind一致预测PB均值为0.53/0.46倍，公司县域布局优势稳固，应享有一定估值溢价，维持26年A/H目标PB0.70/0.68倍，维持目标价8.67元/9.57港元，维持A/H增持/买入评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

　　事项：
　　4月28日晚，渝农商行披露2026年一季报，1Q26实现营业收入78.30亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润39.35亿元，同比增长5.07%。不良贷款率环比下降1bp至1.07%；拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%。
　　评论：
　　核心盈利能力显著增强，支撑营收增速向上；成本管控成效显著，归母净利润增速仍超5%。1）净利息收入是营收增长的核心引擎。1Q26营收同比增长8.39%，增速环比上升4.8pct，主要由净利息收入驱动，1Q26同比大幅增长15.08%。净利息收入高增主要是净息差逆势回升，单季年化净息差达到1.69%，较2025年末的1.60%提升9bp，扭转了近年来的下行趋势；中收实现5.28亿元，同比增长4.2%，由负转正，有所改善；其他非息收入受投资收益同比大幅减少的影响，表现相对疲弱，同比下降32.2%，对营收有所拖累；2）资产质量稳中向好，加大拨备计提，利润增速低于营收。1Q26不良贷款率环比下降1bp至1.07%，公司采取了更为审慎的拨备计提策略，信用减值损失同比增长16.21%，拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%，因而归母净利润增速不及营收。此外，公司成本管控成效显著，成本收入比同比下降3.1pct至22.4%。
　　规模扩张延续强势，对公贷款投放为主要增长引擎。公司规模扩张延续高增态势，生息资产/贷款/存款分别同比增长9.5%、11.5%和7.0%。结构上，对公贷款是增长的主力，一般对公贷款单季新增468.7亿元，而零售贷款规模略有下降（-84.75亿元）。这一方面反映了当前零售信贷需求相对偏弱的行业环境，另一方面也体现了公司主动顺应区域发展大势，积极服务重庆“33618”制造业集群、成渝双城经济圈等重大战略带来的旺盛对公信贷需求。对公贷款（含票据）/零售贷款分别同比增长20.9%/-2.4%，增速较25年末+3.2pct/-5.3pct。
　　单季息差强劲反弹，存贷定价能力较强。公司披露1Q26净息差为1.69%，较25年末大幅提升9bp，同比提升8bp。我们测算1Q26单季净息差（期初期末口径）为1.65%，环比上升2bp，息差回升的核心动力来自于负债端成本的有效压降。1）资产端收益率环比降幅略有扩大。测算1Q26单季生息资产收益率环比下降8bp至2.90%，降幅较4Q25扩大（-3bp），年初贷款定价有所下行，且零售信贷需求相对较弱；2）负债端成本管控成效显著。公司定期存款占比较高，在存款利率多次下调后，2026年进入高息存款的集中重定价窗口期。1Q26单季计息负债成本率环比下降10bp至1.32%，降幅较4Q25有所扩大。
　　资产质量稳中向好，预计零售风险可控。1Q26不良贷款率环比下降1bp至1.07%，测算单季不良净生成率则环比下降87bp至0.32%，或表明零售贷款风险有所缓释，资产质量结构性分化的局面得到有效控制。值得注意的是，1Q26信用减值损失同比增长16.21%，在不良率保持稳定的情况下，或反映了公司在经济前景尚不明朗的环境下，采取了更为审慎的拨备计提策略，进一步夯实了风险抵御能力。拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%，风险抵补能力仍然较强。
　　投资建议：渝农商行深耕重庆，拥有显著的县域网点和低成本负债优势，核心盈利能力稳健。公司紧抓成渝地区双城经济圈、“33618”现代制造业集群体系等国家级和区域级战略机遇，对公业务增长空间广阔，为未来业绩增长提供有力支撑。资产质量总体稳定，零售风险可控，拨备水平充足。公司分红政策稳定，当前股息率具备吸引力。我们看好公司在区域经济中的核心地位和稳健的经营策略，考虑当前宏观环境，我们预计2026E-2028E公司营收同比增速分别为5.0%、5.4%、6.1%（前值为4.4%、5.0%、6.0%），归母净利润增速分别为4.5%、3.5%、4.3%（前值为2.9%、3.0%、4.2%）。当前股价对应2026EPB为0.60X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，考虑银行板块后续仍有增量资金入市，给予公司2026E目标PB0.72X，对应A股/H股目标价8.82元/8.38港元（按照AH溢价率1.2及最新汇率计算），维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。