投资要点:
　　秦港股份发布2026年第三季度报告：
　　营业收入：2026年前三季度实现53.03亿元，同比增长1.75%；其中2026年第三季度实现16.65亿元，同比下降5.44%。
　　归母净利润：2026年前三季度实现13.96亿元，同比增长0.42%；其中2026年第三季度实现3.80亿元，同比下降5.55%。
　　扣非归母净利润：2026年前三季度实现13.96亿元，同比增长1.00%；其中2026年第三季度实现3.80亿元，同比下降5.13%。
　　累计吞吐量保持增长。2026年前三季度公司完成货物吞吐量3.27亿吨，同比增长3.30%。分货种看，2026年前三季度煤炭、金属矿石吞吐量分别为1.65、1.23亿吨，同比增长2.09%、5.67%。煤炭吞吐量回落是单季总量下降的主要来源，矿石业务仍提供一定支撑。
　　煤炭供给收缩，电力需求增长对煤炭运输的拉动仍需观察。根据国家统计局数据，2026年前三季度全国规上工业原煤产量34.5亿吨，同比下降3.5%；其中2026年9月产量3.9亿吨，同比下降6.8%。根据国家能源局数据，2026年前三季度全社会用电量80734亿千瓦时，同比增长3.9%；其中2026年9月为8997亿千瓦时，同比增长1.2%。2026年9月，全国规上工业火电发电量同比下降1.4%。我们认为，电力需求增长对煤炭运输的传导仍需观察，后续需关注煤炭生产及火电需求修复对公司吞吐量的带动。
　　河北省港口整合持续推进，拟收购曹妃甸港区优质资产。公司2026年11月披露的交易预案显示，拟通过发行股份及支付现金，收购河北港口集团持有的曹妃甸实业25%、国投曹妃甸24%、华能曹妃甸28.23%及曹妃甸煤炭6%股权，并募集配套资金。标的均位于曹妃甸港区，主营业务覆盖铁矿石、煤炭等干散货装卸。本次交易是控股股东履行解决同业竞争承诺、推动港口主业股权向上市公司归集的具体举措。我们认为，资产注入有望拓展公司在曹妃甸的业务布局，强化煤炭与矿石码头协同，带来外延增长机会。截至预案签署日，审计、评估尚未完成，交易对价尚未确定，实际业绩增厚仍需结合后续方案评估。
　　现金创造能力较强，分红具备进一步提升的潜力。公司2025年度每10股现金分红1.15元（含税），合计6.43亿元，占当年归母净利润约40%。2026年前三季度经营活动现金流净额19.34亿元，同比增长5.21%。我们认为，现有业务的现金创造能力为提高股东回报提供基础；在统筹偿债、资产收购及后续资本开支需求的前提下，公司仍具备进一步提高分红比例的潜力。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入71.23、73.26、75.34亿元，同比增速分别为2%、3%、3%，实现归母净利润16.74、17.66、18.60亿元，同比增速分别为4%、5%、5%，2026年11月9日收盘价对应PE为11、11、10倍，我们预计公司业绩持续稳增，叠加具备持续分红的能力，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：腹地铁矿石需求不及预期；腹地钢材产量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；港口整合不及预期；现金支出压力超预期。