事件：2025年10月29日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入463.96亿元，同比下降0.03%；归母净利润41.79亿元，同比增长19.49%；扣非归母净利润38.05亿元，同比增长13.29%。单2025年第三季度，公司实现营业收入167.77亿元，同比下降3.70%，环比增长11.40%；
　　归母净利润16.25亿元，同比增长3.12%，环比增长16.79%；扣非归母净利润12.73亿元，同比下降12.19%，环比下降11.94%。2025年前三季度，公司持有的中控技术股份公允价值变动对公司净利润影响为0.38亿元。
　　2025年前三季度公司毛利率、净利率同比均有所改善。2025年前三季度公司毛利率、净利率分别提升至27.51%、12.19%，同比分别提升2.10Pcts、2.25Pcts，公司降本增效等措施稳步推进，公司毛利率、净利率同比均呈现良好的改善趋势。
　　2025年前三季度公司新能源业务保持稳健发展态势。公司在智慧电力能效和新能源产业不断深耕，截至2025年9月30日，公司持有光伏电站装机容量27,510兆瓦，其中户用光伏电站装机容量24,592兆瓦，比去年同期有较大增长；此外，公司集中式光伏电站、小型工商业电站装机容量分别为2,397.75兆瓦、520.21兆瓦。
　　公司积极布局数据中心等高潜力领域，国内外市场稳步推进。国内市场，公司渗透数字基建领域，推进与中国联通B2B平台业务合作，推动三大运营商生态合作提供强劲动能；持续深化与华为的联合研发，1U新产品在通讯高密开关电源柜配套应用，推动数字基建新产品广泛应用与新业务增长。海外市场，亚太区，公司获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目；北美区，深耕美国数据中心、墨西哥工业园电气配套业务，实现数据中心等领域标杆项目突破。此外，研发创新方面，公司也积极聚焦数据中心等领域新应用，以新需求驱动技术创新，重点开发电力电子等专业领域新产品。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为670.27、715.38、768.87亿元，对应增速分别为3.9%、6.7%、7.5%；归母净利润分别为49.51、57.52、66.47亿元，对应增速分别为27.8%、16.2%、15.6%，以10月31日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为12X、11X、9X，公司是内资低压电器和户用光伏龙头，数据中心等新领域持续推进，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场需求不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，新领域拓展不及预期风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营收463.96亿元，同比下降0.03%，实现归母净利润41.79亿元，同比增长19.49%，实现扣非归母净利润38.05亿元，同比增长13.29%。其中2025年第三季度，公司实现营收167.77亿元，同比下降3.70%，实现归母净利润16.25亿元，同比增长3.12%，实现扣非归母净利润12.73亿元，同比下降12.19%。
　　深耕智慧电力能效和新能源产业，公司新能源业务稳健增长。截至2025年9月30日，公司持有光伏电站装机容量27510MW，同比增加6800MW，其中户用光伏电站装机容量24592MW，同比增加6214MW。公司以“价值场景重构”与“渠道能力建设”为双引擎，户用光伏业务覆盖超过2000个区县，保持国内领先地位。同时公司加快多元化拓展，积极推动海外业务突破，打造新的成长动能。
　　海外业务纵深发力，积极把握数据中心等高成长市场。低压电器领域，公司积极发力海外市场，巩固欧洲核心市场的同时，全力拓展亚太、西亚非区域市场，培育发展北美、拉美等区域市场。在新兴应用领域，公司积极把握数据中心成长机遇，在亚太获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目，北美深耕美国数据中心市场，实现标杆项目突破。得益于海外云厂商资本开支的快速增长，北美数据中心低压电器需求快速成长；同时由于芯片功率的不断提升，以及单柜芯片数量的增加，数据中心供电直流化、高压化的发展趋势逐步明确，断路器等设备价值量有望提升，海外数据中心需求预计量价齐升，不断拓宽成长天花板。
　　美国数据中心电力紧张有望带动光储需求，逆变器业务未来可期。正泰电源在北美市场成功实现地面电站组串式逆变器和储能系统市场拓展，连续多年保持北美三相组串逆变器出货量第一。8月美国最大电网运营商PJM互联公司的独立监管机构MonitoringAnalytics发布报告，称PJM当前及在可预见的未来内的供电能力均无法满足大型数据中心的电力需求，数据中心快速增长的电力消耗对美国电网系统构成显著压力，光储系统是重要的备选电源，需求有望受益增长。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润49.15/57.17/64.57亿元，以2025年11月13日收盘价计算，对应市盈率为14.0/12.0/10.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；上游材料价格上涨超预期；公司海外拓展不及预期。