COSCO Shipping has reported 2025 revenue/attributable net profit(NP)of RMB219.5/30.87bn(-6.1/-37.1%YoY),broadly in line with our NP forecast of RMB31.21bn.The YoY profit decline was mainly owing to increased new vessel supply coupled with weak cargo demand in 2025,dragging down freight rates significantly YoY.Meanwhile,the company announced ayear-end dividend per share of RMB0.44,representing afull-year payout ratio of 50%.Looking to 2026,affected by the current Middle East situation,market concerns about global trade supply chain disruptions have heightened,with the container shipping market facing disruptions from both the Middle East/Red Sea routes.We expect freight rates to surge significantly in the short term,boosting the company’s 2026 profitability.Reiterate BUY.
2026 freight rates likely to rebound amid new disruptions
The Middle East situation has significantly heightened transit risks in the Red Sea,Bab el-Mandeb Strait,and Strait of Hormuz.Since 28 February 2026,shipping companies have announced suspensions of Middle East and Red Sea routes,diverting via the Cape of Good Hope,extending voyage durations and reducing vessel turnaround efficiency;meanwhile,war risk insurance premiums have surged.Driven by route disruptions and risk premiums,we expect the container shipping industry to see an expectations reversal(previously,in January 2026,shipping companies successively announced Red Sea route resumptions,with the market concerned about soft freight rate amid shorter distances and vessel oversupply).As of 20 March,the Shanghai Containerized Freight Index(SCFI)/China Containerized Freight Index(CCFI)/Southeast Asia Containerized Freight Index(SEAFI)had risen by 28.0/7.3/10.8%vs 27 February.
2026 global new vessel supply to rise 3.8%YoY
According to Alphaliner,as of February 2026,global newbuild container vessel orders accounted for 35.9%of existing capacity,with global capacity growth rates of 7.2/3.8/8.5/11.2%YoY in 2025/2026/2027/2028.While 2025 saw substantial new vessel deliveries,the 2026 delivery pace could in our view slow down temporarily.Coupled with the current Middle East detour impact,effective market capacity may tighten,thereby pushing up freight rates,on our estimates.
Lift 2026 earnings forecasts&target prices to RMB18.80/HKD18
Considering the disruptions from the Middle East situation on the global supply chain and from the detour,we expect freight rates for Middle East/Indian Subcontinent/European routes to rebound first;as the situation develops,other global routes may see chain reactions with sequential rate hikes.We thus raise our 2026 freight rate assumptions(previously,we expected Red Sea route resumption in 2026 with significant YoY freight rate declines),lifting our 2026 NP forecast by 85%to RMB28.87bn.We maintain our 2027 NP forecast at RMB23.65bn and introduce our 2028 NP forecast of RMB26.02bn.Based on 1.1/1.0x 2026E PB(historical three-year mean+2SD;valuation premium reflects strong geopolitical catalysts and rising freight rates;BVPS:RMB16.5),we raise our A-/H-share target prices by 6/16%to RMB18.80/HKD18.00(previous target prices based on 1.0/0.9x 2025E PB).Reiterate BUY.
Risks:global economic recession;geopolitical tensions;freight rates falling short of our expectations.

　　中远海控发布25年业绩：营收2,195亿元（yoy-6.1%），归母净利308.7亿元（yoy-37.1%），基本符合我们的预期312.1亿元，盈利同比下滑主因25年新船供给增加叠加货量需求偏弱，运价同比大幅下滑拖累。同时，公司宣布年末每股派息0.44元，对应全年分红率50%。展望26年，受当前中东局势影响，市场对全球贸易供应链中断的担忧加剧，集运市场面临中东/红海双线扰动，我们预计运价短期内或大幅跳涨，推升公司26年盈利。重申“买入”。
　　25年集运货量增长但运价下滑，拖累盈利
　　25年公司完成集装箱量2,743万标准箱，同比+5.8%。其中，太平洋航线（美线）/亚洲至欧洲（欧线）/亚洲区域内/其他国际航线货量同比+0.8%/+6.1%/+3.7%/+7.8%。其中，美线货量增长偏弱主因中美关税影响。运价方面，25年美线/欧线/亚洲区域内/其他国际航线单箱收入（运价）同比-17.8%/-22.7%/-3.5%/-8.9%，运价下滑主因全球新增船舶运力且红海绕行效应边际减弱，市场运价较24年高基数明显下滑。
　　26年红海通航延期+中东航线新增扰动，运价有望反弹
　　中东局势显著加剧红海、曼德海峡、霍尔木兹海峡通行风险。2月28日以来，船公司已宣布暂停中东及红海航线，改道好望角，将导致航程拉长、船舶周转效率下降；同时战争险保费大幅上涨。受航线扰动与风险溢价推动，我们预计集运板块或将迎来预期反转（此前，2026年1月船公司陆续宣布恢复红海通行。市场担忧运距缩短，船舶供给过剩，运价将承压）。截至3月20日，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI/东南亚集装箱运价指数SEAFI相比2月27日上涨28.0%/7.3%/10.8%。
　　26年全球新船供给同比增长3.8%，供给压力较小
　　根据Alphaliner数据，截至26年2月，全球新造集装箱船舶订单占比现有运力比重为35.9%，其中25/26/27/28年全球运力同比增速为7.2%/3.8%/8.5%/11.2%。25年新交船运力较多，但26年交付阶段性有所放缓叠加当前中东局势绕行影响，市场有效运力或紧缺，从而推升运价。
　　上调26年盈利预测和目标价至18.8元/18.0港币
　　考虑中东局势导致全球供应链扰动和绕行影响，我们预计中东/印巴/欧线运价或将率先反弹；伴随事态发展，全球其他航线或将被连锁传导，逐一涨价。我们上调对26年运价假设（此前，我们预计26年红海恢复通行，运价同比大幅下滑），对应上调26年净利预测85%至288.7亿元；维持27年净利预测236.5亿元；新增28年净利预测260.2亿元。我们基于1.1x/1.0x26EPB（公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前市场受地缘事件强催化，运价上行，BPS16.5元），上调AH目标价6%/16%至18.8元/18.0港币（前值基于1.0x/0.9x25EPB），重申“买入”。
　　风险提示：全球经济衰退；地缘政治风险；运价低于预期。

　　中远海控发布三季报：前三季度营收1,676亿元，同比-4.1%；归母净利270.7亿元，同比-29.0%。其中，3Q归母净利95.3亿元，同环比-55.1%/+63.2%。三季度盈利环比大幅上涨主因4月低基数；自5月以来，中美加征关税暂缓，出口货量环比回升。3Q公司集装箱海运量/国际航线单箱运价环比+1.5%/+15.7%（同比+4.9%/-26.5%）。展望4Q25-1Q26，集运市场仍面临较多不确定性，我们预计市场需求短期内仍偏弱，运价环比或下滑。中长期看，10月30日中美释放经贸关系转好的积极信号，或将利好需求改善。维持“买入”。
　　3Q美线货量同比下滑，其他航线同比增长
　　3Q公司美线货量同环比-4.2%/+8.0%（2Q同环比-5.6%/-9.3%），同比下滑主因美国需求走弱及中美关税负面影响，环比回升主因加征关税暂缓。另一方面，其他航线受益于产业重塑，货量同比表现向好。3Q公司欧线/亚洲区域内/其他新兴市场航线货量同比+3.0%/+1.6%/+11.6%，环比-0.8%/+1.3%/-3.4%。整体，前三季度公司累计货量同比+6.0%。其中，美线/欧线/亚洲区域内/其他新兴市场货量同比+1.5%/+3.6%/+4.0%/+11.8%。我们预计4Q公司整体货量同环比+2.7%/+2.7%。
　　3Q单箱运价表现显著高于行业平均水平，提振公司盈利
　　三季度公司国际航线平均单箱运价为1,276美金/TEU，同环比-26.5%/+15.7%，好于行业平均表现（同期，中国出口集装箱运价指数CCFI均值同环比-39.5%/+3.6%），同比下滑主因去年因红海绕行，运价高基数；环比上涨主因2Q关税扰动低基数。分航线看，3Q公司美线/欧线/亚洲区域内/其他新兴市场航线运价均值同比-31.6%/-34.6%/-15.1%/-20.7%，环比+8.6%/+28.5%/+4.3%/+32.3%（同期，中国出口（CCFI）-美西/美东/欧洲/地中海运价指数均值环比-8.4%/-1.9%/+13.8%/+1.0%）。
　　投资收益/利息收入贡献稳健利润
　　前三季度，公司累计净利润为307.9亿元，其中，集运主业净利润260.4亿元；投资收益/净利息收入分别为44.3亿/24.9亿元。投资收益主要来自于权益法核算的港口码头投资等。利息收入方面，截至三季报，公司净现金为1,265.1亿元（货币资金扣除有息负债），现金流充沛。
　　两大因素影响集运市场前景：红海是否恢复通航，中美经贸关系
　　自24年以来，全球集运市场因红海绕行，运距增加导致船舶周转效率下降，推升市场运价。展望26年，伴随中东局势存缓和迹象，我们认为红海恢复通航概率较前期或有所提升，市场运价或将承压。需求端，集运市场受全球贸易影响直接，中美经贸关系是影响市场需求及公司货量的重要因素。10月30日，根据商务部新闻，中美经贸关系释放积极信号，或有利于改善市场对26年需求前景悲观的预期。
　　上调25年净利预测，但下调目标价至17.7元/15.5港币
　　考虑3Q强劲的业绩和当前市场运价表现，我们上调4Q美线/欧线运价假设，对应上调25年净利预测25%至312.1亿元，维持26/27年净利预测156.5亿/236.5亿元。基于1.1x/0.9x25EPB（公司历史三年PB均值加0.5个标准差，BPS16.1元），下调AH目标价-6%/-9%至17.7元/15.5港币（前值基于1.2x/1.0x25EPB，估值较前值下调主因市场前景仍存较多不确定性），维持“买入”。
　　风险提示：全球经济衰退；地缘政治风险；运价低于预期。

　　公司公告2025年报：1）营收：2025年为2195.0亿元，同比-6.1%；25Q4为519.1亿元，同比-12.2%、环比-11.3%。2）归母净利润：2025年为308.7亿，同比-37.1%；Q4为38.0亿元，同比-65.4%、环比-60.2%。3）扣非归母净利润：2025年为307.3亿元，同比-37.3%；Q4为37.6亿元，同比-65.7%、环比-60.4%。4）分红：拟每股派发现金红利人民币0.44元（含税），2025年度合计现金分红比例维持约50%。Q4完成新一轮A+H股份回购约23.7亿元人民币；2023年起前三轮回购A+H股份总金额98亿元。
　　干线单价整体走淡，欧线/亚洲内箱量同环比增长，内贸环比量价齐升。
　　1）收入端：测算25Q4集运业务收入约497.0亿元，同比-13.0%。其中：除海运以外供应链收入119.9亿，同比+17.3%。集运航线收入448.1亿，同比-16%、环比-13%；分航线看，跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆同比-26%/-22%/-6%/-20%/+9%，环比-18%/-28%/+0.1%/-21%/+21%。
　　2）货量：Q4箱运量725.0万TEU，同比+5.1%、环比+5.0%，五大航线分别同比-1%/+14%/+3%/-3%/+12%，环比-0.2%/+4%/+3%/-3%/+16%。
　　3）单箱收入：测算Q4综合单箱收入875美元/TEU，同比-19%、环比-17%；外贸单箱收入1065美元/TEU，同比-19%、环比-16%；五大航线分别同比-24%/-31%/-8%/-16%/-2%；环比-17%/-31%/-2%/-18%/+5%。
　　4）单箱成本：测算Q4集运业务单箱成本约842美元/TEU，同比-2.3%；对应单箱毛利127.1美元/TEU，同比-56.9%。
　　5）集运利润：测算Q4集运业务EBITMargin约9.3%，同比-15.4pts、环比-11.6pts；集运净利率约7.1%，同比-12.1pts、环比-9.1pts。
　　6）码头业务：Q4营收31.2亿，同比+8.7%；毛利率21.8%，同比-5.5pts。Q4中远海运港口总吞吐量3971.8万TEU，同比+8%。
　　持续看好集运龙头网络型资产价值，关注潜在的中东供应链事件期权。
　　一是资产价值托底：公司主业端“格局为运价托底”与报表端利息收入+投资收益下，中长期盈利中枢或具备支撑，PB/净现金构筑安全边际，价值修复空间较大；当前PB显著低于疫情前常态化水平、已较大程度隐含潜在的红海通航/运力交付等悲观预期。
　　同时公司稳定分红与积极推进回购政策，也将带来可观的股东回报；近年来公司现金分红+回购总金额以及占市值比例市场领先。
　　二是中东地缘扰动引发的供应链事件期权，即霍尔木兹海峡若长期封锁，或导致中东航线蔓延至地中海、印巴等区域的中转港拥堵/运力周转效率损失/有效供给减少等问题，甚至引发更大范围内供应链紊乱的连锁反应；叠加当前欧美干线处于由淡转旺窗口期，短期运价或将迎来催化。此外，地缘局势加剧也将带来短期风险溢价、燃油/保险等额外附加费的运价传导，以及红海复航预期延后等新变量。
　　盈利预测与投资建议：预计2026-2027年归母净利润为272.3、216.9亿元（原预测202.3、217.8亿元），新增2028年归母净利润预测值225.4亿元，对应三年PE分别为8、11、10倍，对应PB分别为0.94、0.90、0.86倍。预估2026年H/A股息率7%/6%。维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济严重衰退致运需下滑，地缘局势变化，红海快速恢复通航，外部环境导致成本超预期增加，运力供给交付节奏超预期等。

　　公司公告2025年报：1）业绩表现：2025年营收2195亿，同比-6%；归母净利309亿元，同比-37%。25Q4营收519亿，同比-12%；归母净利38亿元，同比-65%。2）成本费用：2025年营业成本1755亿，同比+6.5%；毛利440亿，同比-36%；期间费用76.9亿，同比+13%，其中财务费用净收益同比减少12.5亿，主要是由于人民币升值及美元降息影响下，利息收入和汇兑净收益同比减少。Q4营业成本447亿，同比+2.1%；毛利72亿，同比-53%；期间费用32亿，同比+46.5%。3）市场情况：2025年CCFI均值为1198点，同比-23%；Q4CCFI均值为1075点，同比-26%。4）分红情况：拟每股派发现金红利0.44元，合计派发现金红利67亿元，加上中期派发87亿，全年合计派发154亿元，占全年归母净利50%，再加上年内回购23亿元，合计占全年归母净利57%，对应A股股息率7.6%。
　　集运业务：1）收入端：25Q4集运业务收入497亿，同比-13%；集运航线收入448亿，同比-16.3%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比-26%、-22%、-6%、-20%、+9%。2）货量：25Q4货运量725万TEU，同比+5.1%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别同比-1%、+14%、+3%、-3%、+12%。3）单箱收入：25Q4外贸航线单箱收入1065美元/TEU，同比-19%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际航线单箱收入同比-24%、-31%、-8%、-16%。内贸航线单箱收入2174元/TEU，同比-2.9%。4）单箱成本：25Q4综合单箱成本842元，同比-2.3%。
　　码头业务：25Q4收入31.2亿，同比+8.7%；成本24.4亿，同比+17%；毛利率21.8%，同比-5.5pct；码头吞吐量3972万TEU，同比+8%。
　　中东冲突对运价形成一定支撑，推迟红海复航预期。通过霍尔木兹海峡的集装箱运量仅占全球2.8%，短期来看影响相对可控：波斯湾航线基本处于停滞局面，有船公司开始恢复中东地区的新订舱业务，但主要通过多式联运的模式，船舶暂不通过霍尔木兹海峡；欧线、地线运价在风险溢价与成本推动下持续上涨，3月SCFI欧线、地线运价累计涨幅均达20%。若冲突/海峡封锁时间延长，航线网络重构所带来的效率损耗可能引发港口拥堵与船期紊乱，同时班轮公司复航红海的预期时间或进一步推迟。
　　投资建议：1）盈利预测：考虑到中东冲突推迟红海复航预期或对运价形成支撑，我们上调2026年盈利预测为264亿（原为214亿），维持2027年盈利预测为216亿，新增2028年盈利预测为223亿，对应EPS为1.72/1.41/1.45元，对应PE为9/11/10倍。2）投资建议：公司作为全球领先的央企集运龙头，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升；25-27年公司继续保持稳定的股利分配政策亦带来可观股东回报。考虑地缘因素对集运市场的潜在影响，我们给予2026年1.1倍PB，对应目标价18.0元，预期较现价19%空间；强调“推荐”评级。
　　风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。

　　中远海控发布2025年年度报告。据报告所述，公司当年实现营业收入2195.04亿元，同比减少6.14%；归母净利润308.68亿元，同比减少37.13%；扣非归母净利润307.27亿元，同比减少37.31%。从季度表现看，第四季度业绩承压明显，单季实现营业收入519.1亿元，同比下降12.2%；归母净利润38.0亿元，同比下降65.4%；扣非归母净利润37.6亿元，同比下降65.7%。
　　中远海控：全球集装箱航运行业领军者。目前公司自营集装箱船队规模590艘，运力约360万标准箱，同时手持54艘新造船订单，运力超过82万标准箱，其中78万标准箱为甲醇双燃料船舶运力，占比达95%。根据Alphaliner统计，目前公司船队规模为全球第四，控制全球约10.7%的集装箱运力。同时，公司亦拥有遍布全球的港口网络。截至2025年12月31日，中远海运港口在全球40个港口运营及管理387个泊位，其中238个为集装箱泊位，现年处理能力达约1.33亿标准箱。
　　集运逆风下公司业绩下滑实属不可抗力，但分红政策仍体现红利属性。2025年，集装箱航运板块整体承压，CCFI综指同比下滑22.86%，SCFI综指同比下滑36.90%，其中2025Q4CCFI综指同比下滑25.6%，SCFI综指同比下滑36.19%，导致公司利润水平同步下降。在此逆风下，公司仍坚持具有吸引力的分红政策，根据公司利润分配方案，其拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.44元（含税），合计拟派发现金红利约人民币67.38亿元，加上中期分红后，2025年度公司现金分红总额约人民币154.12亿元，股利支付率达49.93%，以当前（3月20日）股价计算，股息率约为6.59%。
　　展望：集运行业预期承压，关注公司在新兴市场的发展。需求端看，全球通胀与贸易冲突加剧背景下，出口链或将承压，集运需求增量预期不大；供给端看，目前集装箱船在手订单占比超过30%，未来数年还将有大量船舶交付，对运价产生压力。虽逆风严峻，但公司手中仍持有大量流动资产（年末约1733.16亿元），具有强大的穿越周期能力；同时，公司积极布局东南亚、拉美等航线，有望在快速发展的新兴市场获取超额收益，建议持续关注。
　　盈利预测：预计公司2026、2027、2028分别实现归母净利润229.26亿元、218.65亿元、230.45亿元，对应EPS分别为1.50元、1.43元、1.50元。按照2026年3月20日收盘价计算，PE分别为10.6倍、11.1倍、10.5倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、供需关系失衡、油价扰动利润。

　　公司公告2025年三季报：1）营收：前三季度1676.0亿元，同比-4.1%；25Q3为585.0亿元，同比-20.4%、环比+14.4%。2）归母净利润：前三季度270.7亿元，同比-29%；Q3为95.3亿元，同比-55.1%、环比+63.2%。3）扣非归母净利润：前三季度269.7亿元，同比-29.1%；Q3为95.0亿元，同比-55.3%、环比+63.1%。4）回购：公司此前公告拟回购A股股份5000万至1亿股，预计回购金额7.49-14.98亿元人民币；此外，公司拟同步在回购H股的一般性授权框架下继续实施H股回购。
　　旺季量价环比提升，非美线箱量同比继续增长，美线单价表现好于行业。Q3美线经历前期关税反复导致的运价波动后，现货运价整体回落，高关税仍抑制出货意愿、货主趋于观望；考虑美线长协切换等，公司单箱收入变化好于CCFI美线指数。欧线在绕航下旺季同样较往年有所提前，节奏上前高后低、单价均值环比涨幅较明显。市场整体呈现常规季节性波动。
　　1）收入端：测算25Q3集运业务收入约562.3亿元，同比-21.2%。其中：除海运以外供应链收入113.1亿，同比+4.8%。集运航线收入517.8亿，同比-23%、环比+15%；分航线看，跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆同比-34%/-32%/-13%/-11%/+15%，环比+16%/+27%/+5%/+27%/-2%。
　　2）货量：Q3箱运量690.3万TEU，同比+4.9%、环比+1.5%，五大航线分别同比-4%/+3%/+2%/+12%/+17%，环比+8%/-1%/+1%/-3%/+1%。
　　3）单箱收入：Q3综合单箱收入1052美元/TEU，同比-27%、环比+14%；外贸单箱收入1276美元/TEU，同比-26%、环比+16%；五大航线分别同比-32%/-35%/-15%/-21%/-3%；环比+9%/+29%/+4%/+32%/-2%。
　　4）单箱成本：测算Q3集运业务单箱成本约879美元/TEU，同比-2.3%；对应单箱毛利263.9美元/TEU，同比-57.7%。
　　5）集运利润：Q3集运业务EBITMargin约20.9%，同比-18.4pts、环比+7.1pts；集运净利率16.2%，同比-15.7pts、环比+5.6pts。
　　6）码头业务：Q3营收30.8亿，同比+8.1%；毛利率26.0%，同比-2.9pts。Q3中远海运港口总吞吐量3898.2万TEU，同比+4.2%。
　　展望后市：Q4干线开启挺价，美线基于空班/停航+小幅度抢运、欧线基于临近年底长协签约季的停航挺价等，预计春节前主干航线运价具备支撑。
　　加沙停火再度引发复航担忧，我们仍认为地缘事件或存在反复，红海复航取决于“巴以冲突是否彻底结束—胡塞武装是否彻底停止袭击红海—船司何时全面复航”的三重传导关系。若全面复航，当前集运格局下船公司或仍具备有效运力动态平衡能力，采取大比例空班/停航、降速、拆船等措施应对。因此复航更多是阶段性冲击，龙头中长期盈利显著承压、甚至持续深度亏损的概率预计较低；而目前估值已较大程度隐含相关悲观预期。
　　继续看好集运龙头网络价值，以格局+优质资产负债表+稳定股东回报的确定性，应对外部不确定性。1）公司主业端“格局为运价托底”与报表端利息收入+投资收益下，中长期盈利中枢或具备支撑，PB/净现金构筑安全边际，价值修复空间较大。2）龙头延伸布局全球核心港口等端到端集装箱综合物流资产，有望带来价值重估。3）同时公司稳定分红与积极推进回购政策，也将带来可观的股东回报。
　　盈利预测与投资建议：基于红海短期内难以全面复航，预计2025-2027年归母净利润为310.4、202.3、217.8亿元（原预测282.9、189.1、210.6亿元），对应PE为7、11、11倍，对应PB为0.94、0.91、0.87倍。我们认为公司H、A股估值具备安全边际，当前PB显著低于疫情前常态化水平、已较大程度隐含红海通航/运力交付等悲观预期；预估25年H/A股息率8%/7%。维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济严重衰退致运需下滑，地缘局势变化，红海快速恢复通航，外部政策导致成本超预期增加，运力供给交付节奏超预期等。

　　投资要点：
　　事件：中远海控发布2025年三季报：公司2025三季度实现营业收入584.99亿元，同比下降20.42%；归母净利润95.33亿元，同比下降55.14%，环比增加63.18%；
　　扣非归母净利润95亿元，同比下降55.27%。
　　集运价格承压，码头业务稳健增长。2025年三季度，公司综合运价为7501.09元/TEU，同比-26.73%；CCFI均值同比下降39.49%。供需失衡是集运价格波动的核心影响因素。全球集装箱航运市场运力供给保持增长，截至2025年10月26日，运力已超3327万TEU，整体供大于求态势持续加剧，集运价格承压。但是由于公司经营优势，公司运价跌幅仍小于CCFI跌幅。运价的疲软导致盈利空间被挤压，集运业务对业绩的支撑作用弱化。2025年Q3集运业务收入为517.83亿元，同比下降23.13%。同时，公司码头业务稳健增长，25年三季度码头业务总吞吐量3898.15万TEU，同比+4.20%。
　　新船供给压力持续，行业高集中度有望托底运价。中长期来看，船舶运力持续高位增长，2025年10月集装箱订单船队比为31.57%，处于2010年来的高位，且年底前仍有超过100万TEU新船等待交付。海运需求恢复缓慢，克拉克森预计2025年全球集装箱航运贸易量将同比增长3.3%，而运力同比增长6.7%。供求差异持续扩大，供给端压力将向运价端传导，集运运价或呈弱势走势。仍在高位的行业集中度或将成为运价的主要支撑。地缘方面，在2025年10月30日，中美双方达成协议：
　　美方取消对华商品10%的“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年；同时暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美国关税政策呈现缓和态势，关税成本的降低利好美线航线贸易。
　　盈利预测与投资观点：中远海控作为全球头部集装箱运输综合服务商，基于行业最新供需情况和红海绕行持续的假设，我们预计中远海控2025-2027年归母净利润分别为323.43、247.38与216.55亿元，对应PE分别为7.19、9.40、10.74倍。考虑到行业格局稳固和公司红利属性，维持“增持”评级。
　　风险提示。红海绕行结束；贸易摩擦加剧；港口费用风险；地缘政治风险；经济波动风险。