公司发布25年年报及26年一季报
　　26Q1公司营收24亿，同增22%，归母净利0.7亿，同增14%，扣非后归母净利0.6亿，同增13%；
　　2025年营收88亿，同增6%，归母净利1.9亿，同增9%，扣非后归母净利1.8亿，同增9%。
　　2025年，面临国内市场激烈竞争、金属包装行业集中度持续提升、上游原材料价格波动等情形，公司积极面对复杂严峻的外部环境，持续优化业务布局，着力提升核心竞争力和生产效率，扎实推进各项经营管理工作。
　　2025年公司境内收入60亿，同增0.4%，毛利率3.9%，同减2pct；境外收入28亿，同增18%，毛利率15.5%，同增1pct。
　　优化国内外布局，推动转型发展
　　公司优化业务布局，发力新品与新罐型研发，深化战略客户合作、拓展新客户，适配市场多元及个性化需求；2025年多款差异化大罐型投产发货，填补国内空白。
　　国内方面，在东、南、北、中、西部布局生产基地，覆盖核心经济区域，依托“集中采购、分区供应”模式形成布局优势，推进新建及扩容项目投产：厦门宝钢制罐新建智能化两片罐生产基地项目优化东南区域布局，安徽宝钢制罐成功出罐国内首创的710ML等大容量罐型。
　　海外方面，践行“一带一路”倡议，快速推进越南隆安项目、柬埔寨复线项目建设，形成东南亚“3国5基地7产线”布局，深耕区域市场、拓展客户，巩固东南亚市场地位。
　　深化客户管理，强化战略协同
　　公司凭借专业积累、高效管理及差异化产品，与可口可乐、百事可乐、雪花啤酒、百威啤酒、嘉士伯啤酒、青岛啤酒、王老吉等国内外知名快消品牌建立长期稳定合作。
　　构建共赢生态，深化一体化协作，贴近客户布局生产，配备先进设备快速响应需求，完善营销服务体系，提升客户忠诚度与品牌美誉度；2025年，安徽宝钢制罐与啤酒客户的JIT产品输送线投运，大幅提升了供应链效率、降低了成本。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　2026年公司将坚持国内国际双轮驱动，聚焦核心业务，稳步推进业务结构和布局优化，加快新建项目产能释放。深化与战略客户合作关系，优化客户结构，攻坚细分市场，提升区域市场占有率和竞争力，持续提升国际化发展能力。
　　全面推进降本增效，严控费用，优化能耗成本；全面推广“标杆工厂”体系；强化“两金”管控，完善动态库存预警体系，加强跨部门协同；主动开展全方位对标找差，提升价值创造能力和盈利能力。围绕“一总部多基地”管理体系，完善和深化“三智”系统。提升数据治理与挖掘能力，深化数字工厂与标杆工厂的融合。
　　根据26Q1业绩情况，考虑国内外产能持续优化扩张，我们预计公司26-28年归母净利润分别为3.07/3.83/4.48亿（26-27年前值2.4/2.7亿）。
　　风险提示：客户流失风险，行业竞争加剧，海外产能拓展较慢等

　　事件：宝钢包装发布2025年三季报。25Q1-3公司实现营业收入65.81亿元，同比增长6.83%；归母净利润1.76亿元，同比增长11.97%；扣非后归母净利润1.72亿元，同比增长14.36%。25Q3公司实现营业收入23.06亿元，同比增长6.78%；归母净利润0.73亿元，同比增长15.15%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比增长15.29%。
　　海外产能持续扩张，25Q3营收稳增
　　2024年公司持续优化产品结构和海外业务布局，提升核心竞争力，着力提高经营质效。分地区看，公司持续推进安徽宝钢制罐二期项目、厦门宝钢制罐等新建项目。国外市场上，公司积极践行“一带一路”倡议，实施“内外联动”发展战略，公司积极推进柬埔寨制罐复线、越南隆安新建项目的建设，进一步巩固公司在东南亚区域战略布局和市场地位。
　　毛利率短期承压，25Q3净利率逆势回升
　　盈利能力方面，25Q1-3公司毛利率为7.43%，同比下降0.93pct；25Q3公司毛利率为8.08%，同比下降1.12pct。公司毛利率承压主要系原材料价格提升、两片罐盈利水平承压。
　　期间费用方面，25Q1-3公司期间费用率为3.28%，同比下降0.72pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81%/2.25%/0.10%/0.12%，同比分别-0.42/-0.25/-0.05/持平pct。其中，25Q3公司期间费用率为3.30%，同比下降0.70pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/2.30%/0.11%/0.17%，同比分别-0.49/-0.22/-0.01/+0.03pct。综合影响下，25Q1-3公司净利率为2.91%，同比增长0.14pct；其中，25Q3公司净利率为3.37%，同比增长0.22pct。公司坚持“四化”发展方向和“四有”经营原则，持续提升精益管理质效，在市场端积极推广差异化创新产品，反内卷多措并举助力公司盈利修复。伴随两片罐行业竞争格局改善，盈利水平有望逐步改善。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；原料价格波动风险；大客户订单减少风险。