事件:
　　2024年4月25日，北特科技发布2024年Q1季报：2024年Q1公司实现营收4.9亿元，同比+26%；归母净利润0.16亿元，同比+183.1%；扣非后归母净利润0.15亿元，同比+282.2%。
　　投资要点:
　　2024年Q1营收&利润同比高增，盈利能力持续改善。2024年Q1公司实现营收4.9亿元，同比+26%；归母净利润0.16亿元，同比+183.1%，归母净利润大幅增长，主要系营收端保持较高增速的前提下，盈利能力持续改善。2024年Q1毛利率19.04%，同比+1.75pct，期间费用率14.8%，同比-1.45pct，具体看公司销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为2.94%/5.86%/1.36%/4.65%，同比分别+0.38pct/-0.74pct/-0.7pct/-0.39pct。
　　人形机器人丝杠先发技术优势明显，机器人新业务打造第三成长曲线。2023年公司进军人形机器人领域，根据客户需求积极配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作，此外，2024年4月16日，公司发布公告拟设立全资子公司北特机器人部件。公司扎根汽车底盘零部件行业20多年，所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性，公司研发团队在相应的精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案，因此公司在布局机器人丝杠领域方面具备天然的技术优势。我们认为未来公司机器人丝杠业务进展或将持续加速，进而贡献显著增量。
　　盈利预测和投资评级：考虑到未来公司压缩机业务有望继续伴随商用车市场回暖逐步回升，铝锻轻量化业务未来有望受益于新产能投放实现量利齐升，人形机器人新业务或将贡献显著增量，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入22.02、26.19、31.77亿元，同比增速为17%、19%、21%；实现归母净利润0.80、1.47、2.35亿元，同比增速为57%、84%、60%；EPS为0.22、0.41、0.65元，对应当前股价的PE估值分别为70、38、24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格持续上涨；新能源车销量不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；客户集中度过高；新品研发进度不及预期；人形机器人量产不及预期；小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

　　事件:
　　2024年4月2日，北特科技发布2023年年报：2023年公司实现营收18.81亿元，同比+10.3%；归母净利润0.51亿元，同比+10.7%；扣非后归母净利润0.43亿元，同比+44%。
　　投资要点:
　　2023年营收稳步增长，铝锻轻量化业务快速放量。公司2023年营业收入为18.81亿元，同比+10.3%，分业务来看：底盘零部件业务实现营收12.85亿元，同比+6.97%，主要系公司积极开拓产品线和海外市场，新能源项目快速增长叠加出口项目稳定爬坡贡献显著增量；铝合金轻量化业务实现营收1.27亿元，同比+182.12%，随着新能源汽车的持续渗透，新项目量产快速爬坡；空调压缩机业务实现营收4.43亿元，同比+3.68%，顺应商用车市场回暖。
　　2023年扣非归母净利润同比大增，毛利率同比改善。公司2023年扣非后归母净利润为0.43亿元，同比+44%，扣非归母净利润增速快于营收增速，主要系三方面原因：1）毛利率回升，得益于公司底盘零部件和铝合金业务板块产能进一步释放带来的成本摊薄、大宗材料成本下降、生产效率提升等各种举措，2023年公司实现毛利率17.42%，同比+0.28pct；2）其他收益增加，2023年公司其他收益较上年同期增加710万元，同比增加39.5%，主要系公司多个高新技术企业根据政策适用增值税加计抵扣政策所致；3）信用减值损失减少，公司信用减值损失较上年同期减少2797万元，主要系2023年收回以前年度大额超期账款及应收账款信用减值损失计提比例发生变更所致。
　　汽车底盘零部件细分领域龙头，三大增量业务打开成长空间。公司深耕汽车底盘领域二十余载，在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业内领先，连续多年保持细分市场主导地位。我们认为目前公司底盘零部件业务营收保持稳定增长，未来主要依托压缩机、铝锻轻量化、机器人三大业务实现快速增长：1）压缩机方面，2024年1-2月国内商用车销量57.5万辆，同比+14%，公司压缩机业务客户目前主要为北汽福田、一汽奔腾、中国重汽、福田戴姆勒商用车客户，未来有望顺应商用车市场回暖趋势继续增长；2）铝锻轻量化方面，公司铝锻轻量化业务目前处于初期发展阶段，主要客户包括比亚迪、采埃孚（ZF）、萨克斯等国内外知名整车厂和Tier1，未来新项目量产快速爬坡，轻量化业务有望量利齐升；3）人形机器人方面，公司底盘零部件业务所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性，2023年公司迎来进军人形机器人产业链的机会，根据客户需求积极配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作，未来人形机器人业务或将贡献增量。
　　盈利预测和投资评级公司压缩机、铝锻轻量化、人形机器人三大业务共同贡献主要增量，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入20.94、25.23、31.9亿元，同比增速为11%、21%、26%；实现归母净利润0.77、1.48、2.42亿元，同比增速为51%、93%、63%；EPS为0.21、0.41、0.67元，对应当前股价的PE估值分别为70、36、22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示原材料价格持续上涨；新能源车销量不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；客户集中度过高；新品研发进度不及预期；小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

　　投资要点：
　　公司概况：深耕汽车底盘零部件领域20余年，主营底盘转向减震零部件、高精密零部件、铝合金轻量化产品及空调压缩机产品，其中汽车底盘转向及减震产品当前营收占比近60%，是公司当前业务基本盘。公司客户为汽车行业一级供应商或整车商，代表客户包括蒂森克虏伯、耐世特、万都、采埃孚等汽车零部件商及比亚迪等整车商。2023年，公司在客户需求下推进人形机器人用丝杠产品样件研发工作，迎来进军人形机器人产业链的机遇。公司4月16日公告设立机器人部件子公司，注册资本1亿元，公司100%控股，意在切入人形机器人产业链，实现公司业务突破和升级。
　　基本盘：汽车底盘零部件行业增速稳健，公司产品销售或受益于行业增长趋势。以转向系统为例，当前我国汽车转向系统中电子助力转向系统EPS市占率超98%，2029年我国EPS系统市场规模或达313.1亿美元，2024-29年CAGR近15%。EPS系统中ECU、电动机、减速机构&中间轴成本占比分别为44%、20%、36%，公司所产零部件即用于减速机构&中间轴，价值量较高。公司底盘产品2019-23年收入CAGR为10.7%，增速保持稳健。
　　增长点：铝合金轻量化及高精密零部件产品量产，推动公司收入规模及毛利率实现双提升。根据公司产能规划，截至2024年8月末，铝合金轻量化产品产能将较2023年末提升128.0%，鉴于其现有产能利用率居较高水平，我们判断将来新增产能也将得到充分利用，则该产品收入占比明显提升，量产后规模效应导致毛利率也继续提升，从而推动公司整体收入增长和毛利率提升。高精密零部件新增产能源自博世IPB-Flange项目，亦将助力公司收入及毛利率表现。此外，丝杠如能在未来量产，或将进一步提振公司业绩。
　　研发投入提升，费用率总体稳中趋降。2023年公司研发费用率4.7%、同比+0.3pct，延续近年来的上升趋势。一方面，依托丝杠产品进军人形机器人是公司的长期战略规划，需要持续研发投入。另一方面，公司铝合金轻量化等产品仍需要持续的研发以不断满足客户需求。公司注重费用控制，销售及财务费用率连年下降，管理费用率短期略有波动但总体呈下降趋势。
　　投资建议：预计公司2024-26年归母公司净利润为0.69亿元、0.91亿元、1.19亿元，同比增长36.6%、31.5%、30.7%，毛利率、ROE等指标稳步提升。公司估值略高于可比公司，考虑到公司基本盘稳健、铝合金业务贡献增量在即及潜在的丝杠产品量产能力，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示：铝合金业务不及预期，丝杠未被定点或未能量产，商誉减值等。