24Q1营收/归母净利同比-9.48%/-2.28%，维持“买入”评级
　　公司24Q1年实现营收7.90亿元，同比-9.48%，归母净利润/扣非归母净利分别为0.93/0.90亿元，同比-2.28%/-1.58%，归母净利基本符合我们的预期（0.97亿元）。我们维持公司2024-2026年归母净利润为7.46/7.94/8.35亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值12x，认可给予公司24年12xPE，目标价13.09元（前值10.91元），维持“买入”评级。
　　毛利率同比提升、减值冲回增加，归母净利率同比改善
　　24Q1公司综合毛利率33.0%，同比+1.17pct。24Q1期间费用率为20.7%，同比+0.36pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.31%/9.19%/5.91%/-0.74%，同比+1.26/-0.96/+0.49/-0.44pct。24Q1实现减值冲回2026万元，同比多冲回1499万元，对利润的正向贡献占收入比例同比+1.96pct至2.56%，综合影响下，公司24Q1归母净利率为11.76%，同比+0.87pct。
　　资产负债结构改善，应收类资产有所减少
　　24Q1末公司资产负债率59.0%，同比-0.73pct，较23年末-2.69pct，有息负债率4.7%，同比+1.66pct，较23年末-0.13pct。24Q1经营性现金流净额-2.32亿元，同比多流出0.28亿元，收/付现比分别为167.3%/123.5%，同比-1.33/+4.16pct。应收票据及账款、合同资产分别为42.6/37.6亿元，较23年末分别减少1.13/2.87亿元，应付票据及账款、合同负债、预付款项分别为37.4/12.9/5.3亿元，较23年末-1.81/+0.25/+0.77亿元。
　　发力数字智慧，率先探索低空经济，多个项目落地
　　2023年公司在数字化智慧化及产业方面保持快速增长，主要控股子公司江苏狄诺尼全年新签订单同比增长约70%，营收同比超100%增长。同时紧握机遇加快低空经济业务拓展，主要依托公司行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空），形成了全产业链参与的业务格局。2023年公司深度参与省内多个城市市民用无人机试飞基地建设和服务项目，2024年已成功中标《江苏省交通控股低空（无人机）一体化综合服务管理体系建设》、《太仓市民用无人机试飞基地建设和服务项目》、《吴江区低空基础设施体系布局规划》等项目。
　　风险提示：新签订单不及预期，EPC项目回款不及预期。

　　事件概述：根据公司公布的2023年年报，公司实现营业收入6.1亿元，同比增长95.39%；实现归母净利润8054万元，同比扭亏为盈；实现经营活动产生的现金流量净额1.07亿元，同比下降30.94%；公司销售毛利率为29.82%，同比下降4.48个百分点，实现基本每股收益0.74元，同比转正；资产负债率为34.84%，同比上升0.61个百分点；摊薄净资产收益率为6.08%，同比转正；存货周转率为11.22次，同比上升6.06次；总资产周转率为0.31次，同比上升0.15次。
　　主营业务结构稳定，提供稳定现金流与利润来源。公司的营业收入主要来自四大业务板块，其中景观照明工程板块占据了最大的比重，达到了90.15%，这部分业务在2023年带来了5.69亿元的营收。景观照明其他服务板块虽然收入占比相对较小，但也有稳定的贡献，实现了2765.41万元的营收。景观照明设计板块虽然收入占比不高，仅占4.31%，但毛利率表现出色，达到了80.10%，这表明该板块具有较高的盈利能力。其他业务板块虽然收入占比最低，只有0.53%，但毛利率也达到了29.15%，显示出该板块的盈利潜力。总体来看，四大业务板块均表现稳健，为公司提供了稳定的现金流和利润来源。
　　城市照明板块，巩固行业领先地位，塑造品牌新价值。城市照明板块维持行业领导地位，拓展新市场，深化服务，提升品牌价值。公司以“上海、成都”双中心推进业务全国布局，扩大市场份额。通过全生命周期服务模式，深度服务并获得广泛认可。同时，在城市旅游、城市更新和商业街区等领域拓宽服务，增加商业价值和城市软实力。公司还创新游览体验，通过AR和VR技术，提供全天候沉浸式场景体验。在报告期内，多个项目荣获照明工程设计奖，彰显公司实力。
　　数智能源板块，创新推进“能源+”模式，实现差异化竞争。数智能源板块秉持公司优势，创新推进“能源+”模式，为市政、医院、学校、工业园区等特色场景提供定制化能源解决方案，推动区域低碳发展。期内，公司成功实施“绿电点亮大连”项目，成为东北首个使用绿色能源的政府办公楼，示范效应显著。同时，公司通过技术升级和节能改造，提升路灯系统效率，助力城市能源可持续利用。罗曼慧云管理平台持续开发数字化功能，包括实时能源数据、节能与碳指标分析等，推动分布式数字能源高质量发展。
　　数字文娱板块，实施标杆示范项目，赢得市场广泛认可。数字文娱板块利用国际级创意和科技，在多个场景打造示范应用，获得市场认可。期内，完成了多个4D影院升级项目，并推出了创新项目如武汉武商梦时代广场WS梦乐园和青岛中山路《山海胜境》文旅元宇宙APP。此外，与战略伙伴合作，打造了深圳乐高乐园度假区《乐高工厂探险之旅》项目。公司积极探索可穿戴设备在景区体验的应用，打造虚实一体的混合显示体验。报告期内，公司品牌和项目荣获多项奖项，彰显竞争力。
　　投资建议
　　考虑当前国内整体经济复苏节奏，公司业务结构调整及内部管控取得卓越成效，我们下调2024-2025年营业收入预测56.59/59.07亿元（原64.34/69.23亿元)，维持归母净利润预测7.60/8.27亿元，新增2026年营业收入/归母净利润/EPS预测，分别为61.74亿元/8.90亿元/1.30元，EPS1.11/1.21/1.30元，对应4月11日8.11元收盘价7.3/6.71/6.23xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期、软件产品市场拓展不及预期、系统性风险。

　　23Q4营收/归母净利同比-15.4%/+3.33%，维持“买入”评级
　　公司2023年实现营收53.53亿元，同比-8.32%，归母净利润6.98亿元，同比+2.08%，低于我们的预期（7.4亿元），主要系传统基建投资增速放缓，公司注重提质增效规模减少，其中Q4实现营收21.61亿元，同比-15.44%，归母净利润3.47亿元，同比+3.33%。考虑到公司聚焦提质增效，放缓增长速度，我们调整公司2024-2026年归母净利润为7.46/7.94/8.35亿元（24-25年前值8.03/8.79亿元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值10x，考虑到公司在低空经济领域探索领先，有望受益于产业链加速发展，给予公司24年10xPE，目标价10.91元（前值10.85元），维持“买入”评级。
　　业务结构优化，盈利能力同比显著改善
　　分业务看，2023年公司传统业务实现收入45.0亿元，同比-8.9%，其中规划研究/勘察设计/综合检测/EPC及项目全过程管理分别实现收入4.8/31.7/5.2/3.2亿元，同比+7.7%/-14.7%/+32.3%/-4.7%，占比分别为59.2%/9.0%/9.6%/5.9%，毛利率分别为49.5%/42.2%/30.3%/17.3%，同比+5.5/+1.7/-2.1/-0.8pct。新兴业务主要包括数字智慧及绿色低碳，23年实现收入3.9/4.2亿元，同比+17.8%/-22.3%，毛利率分别为47.8%/22.3%，同比+7.6/+2.4pct。业务结构优化，带动2023年公司综合毛利率同比+2.1pct至39.0%，其中Q4单季度毛利率42.3%，同比+1.60pct。
　　期间费用率有所优化，现金流维持稳健流入
　　2023年期间费用率为18.4%，同比-0.54pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.00%/8.53%/4.66%/0.17%，同比+0.52/-0.60/-0.72/+0.26pct。减值支出占收入比例同比+1.10pct至5.45%，综合影响下，23年归母净利率为13.0%，同比+1.33pct，其中23Q4为16.1%，同比+2.92pct。23年经营性现金净流入4.99亿元，同比多流入0.01亿元，收/付现比分别为93.5%/61.6%，同比+5.56/+6.91pct。
　　发力数字智慧，率先探索低空经济
　　2023年公司在数字化智慧化及产业方面保持快速增长，主要控股子公司江苏狄诺尼全年新签订单同比增长约70%，营收同比超100%增长。同时紧握机遇加快低空经济业务拓展，主要依托公司行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空），形成了全产业链参与的业务格局。2023年公司深度参与省内多个城市市民用无人机试飞基地建设和服务项目，并依托“路智宝”、“路域宝”、“航务宝”等系列低空经济融合产品的推广实施运用，积极构建省级低空通航产业政务信息服务平台。
　　风险提示：新签订单不及预期，EPC项目回款不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报。
　　检测业务需求释放，水利、轨道新签合同高增长。2023年公司实现营业收入53.53亿元，同比减少8.32%，主要系占比较高的勘察设计和EPC及项目全过程管理收入较上年有所下滑；实现归母净利润6.98亿元，同比增长2.08%；实现扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长3.18%。按业务类型，规划研究/勘察设计/综合检测/数字及智慧业务/低碳及环保业务/EPC及项目全过程管理分别实现营业收入4.84/31.71/5.16/3.90/4.22/3.18亿元，分别同比+7.72%/-14.72%/+32.30%/+17.83%/-22.31%/-4.71%。在新签合同方面，2023年公司公路、水运、水利、轨道、环保、智能板块业务新签合同较2022年均实现同比增长，其中水利、轨道板块业务同比增长超过30%。
　　盈利能力有所提升，现金流略有改善。2023年，公司综合毛利率为39%，同比提升2.05pct，净利率为13.33%，同比提升1.18pct，盈利能力有所提升。其中，规划研究毛利率为49.49%，同比提升5.52pct，数字及智慧业务毛利率为47.76%，同比提升7.55pct。2023年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.99亿元，较2022年多流入0.99亿元，经营现金流略有改善。
　　数字化转型初显成效，低空经济迎来发展机遇。公司主要以控股子公司江苏狄诺尼作为数字化转型的核心主体。2023年公司数字智慧业务实现营业收入3.90亿元，同比增长17.83%；2023年狄诺尼新承接合同额同比增长约70%，营业收入同比增长超过100%，实现翻番。狄诺尼目前已有AIRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0三大产品，建成EICAD+AIRoad交互式数字化设计平台。狄诺尼AI实验室基于通用语言模型（GLM）进行训练，研发“能对话、懂设计、善解人意”的数字人——“AI精灵”，并嵌入到AIRoad快速方案设计系统中，不断提升方案设计阶段的工作效率。近日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，以发展通用航空制造业，加快航空装备创新应用，推动低空经济发展。公司开展运输机场及通用机场规划设计与咨询全专业全过程的技术服务，在低空经济领域具备丰富的经验和深厚的技术积累，可提供包括低空政策咨询、标准制定、规划设计、空域管理、系统开发以及行业应用等在内的全方位服务。此外，在省市低空智能管理系统建设、无人机运维等业务领域，持续提升项目后期运营服务水平，并开发多元化应用场景。在低空经济发展机遇下公司有望充分受益。
　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为57.08亿元、61.00亿元、65.46亿元，同比分别增长6.62%、6.88%、7.30%，归母净利润分别为7.54亿元、8.39亿元、9.24亿元，同比分别增长8.04%、11.30%、10.16%，EPS分别为1.10元/股、1.23元/股、1.35元/股，对应当前股价的PE分别为7.18倍、6.45倍、5.86倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

　　整体经营稳健，深耕主业多元发展
　　公司发布23年报，23年实现营业收入53.53亿元，同比-8.32%，实现归母净利润6.98亿元，同比+2.08%。整体经营稳健。单季度来看，23Q4单季度公司收入、归母净利润分别为21.61、3.47亿元，同比分别-15.44%、+3.33%。23年公司深耕主业多元发展，在数字化、低碳环保等业务方向持续拓展深化，同时公司承担了国内多个民航机场改扩建工程，在低空经济业务方面具备先发优势。23年公司现金分红2.1亿元，分红比例为30.4%，对应3月27日收盘的股息率为3.9%。
　　检测及数字智慧业务快速成长，AI及低空经济持续赋能
　　23年公司传统业务勘察设计/规划研究/综合检测/EPC及项目全过程管理分别实现营收31.7/4.8/5.2/3.2亿元，同比分别-14.7%/+7.7%/+32.3%/-4.7%，毛利率分别为42.2%/49.5%/30.3%/17.3%，同比分别+1.7/+5.5/-2.1/-0.8pct，检测业务实现快速增长，规划研究业务毛利率显著改善，同时低毛利的EPC业务进一步缩减。新兴业务中，数字智慧/低碳环保业务分别实现营收3.9/4.2亿元，同比分别+17.8%/-22.3%。毛利率分别为47.8%/22.3%，同比分别+7.6/+2.4pct，毛利率显著改善，或反映公司项目质量有所提升。此外公司持续发力AI，子公司狄诺尼发布了最新软件产品AIRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0，23年狄诺尼新签订单同比增长约70%，营业收入同比增长超过100%。低空经济方面，依托公司行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空），形成了从行业规划、标准政策研究，到通用航空及配套设施设计咨询，再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局。
　　盈利能力明显改善，现金流仍保持较好水平
　　23年公司综合毛利率为39.0%，同比+2.1pct，期间费用率为18.4%，同比-0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/8.5%/4.7%/0.2%，同比分别+0.5/-0.6/-0.7/+0.3pct，23年资产及信用减值损失合计2.92亿元，同比多损失0.38亿元，综合影响下净利率同比+1.18pct至13.3%，盈利能力持续增强。23年公司CFO净额为4.99亿元，同比+0.1亿元。收现比同比+5.56pct至93.48%，付现比同比+6.91pct至61.59%。
　　看好中长期业绩稳定性，维持“买入”评级
　　考虑到公司业绩不及我们此前预期，我们下调公司24-25年归母净利润的预测至7.5、8.1亿元并新增26年预测8.6亿元（24-25年前值为9.0/10.6亿元），同比分别+8.0%、+7.8%、+5.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：数字化转型不及预期，订单结转速度不及预期，市场开拓不及预期，项目毛利率不及预期，人效提升不及预期。