一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业发展情况　　1、精品纸包装行业　　包装印刷业作为国民经济的基础性配套产业，与国计民生息息相关。近年来，受益于国内经济稳定增长态势，行业市场规模持续扩张，已成为我国制造业体系中不可或缺的重要组成部分。精品纸包装作为其中的高端细分领域，应用领域广泛，受益于消费升级和绿色转型需求，在食品饮料、烟酒、医药、消费电子、潮玩文创、高端礼品等市场渗透率持续提升。近年来随着环保法规的趋严和消费者对可持续包装的偏好，行业正经历着深刻的变革。精品纸包装行业正朝着环保化、智能化、高端化方向升级，政策驱动与消费需求双力叠加，推动精品包装向高端设计、可... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1、精品纸包装行业
　　包装印刷业作为国民经济的基础性配套产业，与国计民生息息相关。近年来，受益于国内经济稳定增长态势，行业市场规模持续扩张，已成为我国制造业体系中不可或缺的重要组成部分。精品纸包装作为其中的高端细分领域，应用领域广泛，受益于消费升级和绿色转型需求，在食品饮料、烟酒、医药、消费电子、潮玩文创、高端礼品等市场渗透率持续提升。近年来随着环保法规的趋严和消费者对可持续包装的偏好，行业正经历着深刻的变革。精品纸包装行业正朝着环保化、智能化、高端化方向升级，政策驱动与消费需求双力叠加，推动精品包装向高端设计、可持续方向、品牌文化与用户体验理念深度融合的方向发展。
　　公司专注于精品纸包装产品的设计、研发、生产和销售，以优质纸张为核心原料，依托印刷（如凹印、胶印、丝印等）、表面处理（如覆膜、烫金等）、模切、粘合、成型及组装等一系列精密工艺，打造兼具功能性、审美价值与定制化设计的精品包装物。
　　2、管制药品行业
　　在全球医药监管体系变革浪潮中，管制药品行业正面临着前所未有的机遇。截至2025年，全球已有57个国家实现了该类管制药品的合法化，其中美国作为全球最大的应用市场，已有39个州和华盛顿特区批准药品使用，24个州进一步实现了消费端的合法化。加拿大、德国、澳大利亚等发达国家也已建立了较为完善的监管和供应体系。这种全球范围内的政策变化使管制药品能够合法服务于更广泛的病患群体，也为行业投资和创新提供了稳定的制度环境。根据Research and Markets报告指出，2024年全球该类管制药品的市场价值为370亿美元，并预测到2030年将达到874亿美元，2024-2030年复合年增长率(CAGR)高达20.50%。
　　自2016年该类管制药品实现联邦合法化以来，澳大利亚该类药品市场呈现出近乎指数级的增长。数据显示，2022年澳大利亚患者用于该类药品的支出为2.34亿美元，到2023年已翻倍至4.48亿美元，而2024年仅前六个月就达到4.02亿美元，这种迅猛增长使澳大利亚成为按人均计算全球最大的市场之一。澳大利亚市场规模的扩大主要得益于患者数量的快速增加，2023年上半年通过“授权处方者”(Authorised Prescriber,AP)途径批准的数量达到约30.40万个，较上一年同期增长超过120%。截至2024年上半年，该类药品涉及的产品销售量已达到287万单位，远超2023年下半年的168万单位。
　　基于当前市场发展趋势，预计澳大利亚该类管制药品市场未来几年将继续保持高速增长，但增长模式将逐渐从爆发期转向成熟期，市场结构和竞争格局也将发生显著变化。Prohibition Partners预计2020-2028年澳大利亚管制药品市场将以46%的年均复合增长率扩张，增长至20亿美元。
　　（二）公司的主要业务及主营产品
　　报告期内，公司的主营业务为精品纸包装产品的设计、研发、生产和销售。公司持续加强研发投入、不断加快技术创新，进一步向烟草产品包装、白酒包装、药品包装等社会印件业务市场深入拓展，加大对新老客户资源的挖掘，及时转化为产品需求，增强公司综合竞争力。此外，公司通过投资切入境外管制药品产业，积极探索第二主业，优化公司产业布局，培育新的增长曲线。
　　1、精品纸包装产品
　　公司精品纸包装产品主要为烟草制品、酒类饮品以及药品等快速消费品的外盒包装物，涉及的品牌包括“贵烟”、“南京”、“贵州茅台酒（生肖系列）”、“茅台1935”、“习酒”、“舍得”、“开喉剑”、“咽立爽”等著名商标。
　　2、管制药品相关产品
　　公司的境外管制药品业务在澳大利亚属于新兴的管制类药品，主要用于治疗中长期慢性疼痛、癌症镇痛、治疗儿童癫痫、辅助治疗精神疾病等。公司澳大利亚子公司TB主要产品分为两类，干花类与精油类产品，干花类主打产品为T-Opal、T-Jade、T-Amethyst等；精油类主打产品为C100与T25+C25。
　　公司澳大利亚子公司Phytoca Pty的产品包括成品和半成品两类，以植物干花、医疗成分提取物、医疗精油、医用雾化产品及可食用产品等形态销售。Phytoca Pty主要销售两个自有品牌：Phytoca和Pouch，其中Phytoca品牌下有18种产品，Pouch品牌下有3种产品，以及其他数十种医用药品原料。
　　（三）公司的主要经营模式
　　公司经营模式是按照下游既定客户的订单需求组织生产，属于典型的“以销定产”业务模式。公司精品纸包装产品的业务模式主要是由客户的招投标政策形成的，通过合格供应商资质评审后参与客户组织的招投标获取订单，并按照客户的订单组织生产和销售。公司已经建立了完善的生产和销售服务体系。
　　1、采购模式
　　公司原材料主要在国内市场购得，公司与国内主要供应商建立了长期良好的合作关系，公司所需的原材料市场供应充足。物资管理部根据销售订单及生产计划，结合仓库存量，编制分类物资采购计划并形成采购申请。采购申请经审批后由物资管理部向供应商进行询价、比价。供应商确定后由物资管理部下达采购订单，供应商按订单要求发货，由物资管理部和质量检验部负责办理验收入库手续。公司建立了严格的供应商选择和管理体系，由物资管理部会同审计部、生产管理部、质量检验部、工艺管理部每年一次对供应商进行评定。物资管理部根据评定结果建立合格供应商目录，并在日常采购中会同生产管理部、质量检验部、工艺管理部对供应商的供货质量、交货及时率等分析评价，进行管理控制。
　　2、生产模式
　　精品纸包装业务具有客户特定性特征，公司印刷的各类包装产品只能向特定客户销售，这决定了产品生产完全取决于特定客户的需求，因而公司生产模式为按订单生产，一般不预设成品安全库存。生产管理部按照客户下达的订单编制生产计划，同时工艺管理部负责制定产品工艺技术标准，根据公司生产工艺能力对客户订单进行评估并制作生产指示。生产车间按照生产计划及生产指示安排生产，生产过程中所需的物料由物资管理部预先准备库存，根据订单情况及生产情况及时补充，确保生产顺畅。质量检验部对每一工序的生产过程进行监控，将质量监控情况反馈给生产部，并对最终产品品质进行检验后方能办理入库。
　　3、销售模式
　　公司主要的精品纸包装业务采取公开投标的方式获得订单，公司中标后与客户签订供应合约，根据客户的生产进度和下达的订单组织生产。销售部门根据客户采购的包装物资使用进度进行销售确认，财务部门根据销售确认情况开具销售发票。
　　公司境外业务采取分销模式，公司负责生产制造产品，通过向诊所、药店和专业医药分销商销售产品的模式，由分销商向下游患者零售药品，获得经营利润。
　　（四）报告期内的主要业绩驱动因素
　　公司业绩主要来自于主营业务，聚焦主业，稳健发力。公司专注精品纸包装业务二十余年，积累了良好的市场口碑，服务品质得到了核心客户的认可。报告期内，公司主营业务稳步发展，积极引入管理、生产、销售、研发等专业人才，不断追求工艺技术的创新，各项经营活动有序开展。随着公司产能的进一步合理规划，公司将加大力度开拓市场，利用自身的综合竞争力和长年在传统市场经营的品牌与口碑，争取更多新项目和新订单。
　　此外，公司通过投资切入境外管制药品行业，并派驻管理人员参与公司决策管理和运营。报告期内，管制药品业务收入已经超过白酒包装业务收入规模，仅次于烟草产品包装收入规模，逐步成长为公司的第二主业。
　　（五）公司所处的行业地位
　　公司通过多年经营，拥有丰富的精品纸包装产品供货和服务经验，在工艺技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居行业前列，具有较强的市场竞争优势。公司供应配套的产品大类有烟草产品外包装、白酒产品外包装，以及部分药品外包装，涉及的品牌包括贵州茅台酒（生肖系列）、茅台1935、习酒系列酒、舍得系列酒，以及部分烟草产品的知名商标等。
　　多年来，公司先后荣获“2024年度贵州省绿色制造工厂”、“贵阳市十大民营企业”、“贵州省重合同守信用企业”、“安全生产标准化三级企业”、“贵州省文化产业示范基地”等多项荣誉称号，产品及服务深受客户信赖。
　　在管制药品业务领域，TB荣获澳大利亚地区2024年度“Cultivator of the Year年度种植商”、“Manufacturer of the Year年度生产商”和“Company of the Year年度公司”等多项荣誉。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年1-6月，公司实现营业收入42,780.46万元，同比增长11.91%；实现归属于上市公司股东的净利润5,660.51万元，同比减少27.67%。其中，精品纸包装业务营业收入28,053.56万元，同比减少9.52%；境外管制药品相关业务营业收入11,373.04万元，同比增长101.13%。
　　1、精品纸包装业务
　　2025年上半年，公司始终坚持以客户需求为导向，通过不断地完善研发、生产和营销工作的全流程质量管控，持续地提升管理效率和质量，强化全链条服务能力，更好地应对市场变化和客户需求。公司一直在巩固现有存量市场的基础上持续拓展潜在市场，重点在产品工艺技术和客户服务方面积累力量寻求突破，专注产品质量，以提高客户服务水平，获取更多订单。受宏观经济环境及精品包装行业竞争日益加剧的影响，公司主要精品纸包装产品销售价格略有下降，报告期内，精品纸包装业务实现营业收入28,053.56万元，同比减少9.52%。
　　2、管制药品业务
　　在管制药品领域，公司在澳大利亚塔斯马尼亚州拥有总面积约20英亩的种植基地。管制药品的生长需要充足的自然光，低湿度和适当的人工照明作为补充。塔斯马尼亚州有着阳光充足、空气干燥和极低的电价等得天独厚的优势，公司子公司TB的种植方式分为室内温室种植及室外种植两种。TB的室内基地生产计划系根据市场需求的增长以阶梯式提高产量。TB利用现有的4,000平温室，干花年产量稳定在1,000千克左右。新建的10,000平米的现代化温室共有10个温室，其中1-6号温室已持续稳定产出；7-8号温室已于2025年上半年启用，9-10号温室预计将于下半年底左右启用，2025年度预计产量约4,000千克。户外干花产能稳定，预计2025年产能达到1,200千克。2025年6月，已收割完成720千克。截至本报告披露日，剩余部分已陆续收割完毕。报告期内，TB产能稳定，不断扩展销售渠道，实现营业收入7,099.13万元，同比增长25.55%。
　　报告期内，TB根据澳大利亚本土市场情况合理布局产品结构与业务发展方向，不断优化产品体系，充分服务不同类型的消费者和客户需求，长期保有15-20款产品在售，包括各类精油类和干花类产品，上半年干花类产品的销售额占总销售额比重60%左右。公司目前主打的精油类产品依旧为C100与T25+C25，两款产品约占精油类产品销售额的80%。干花类产品中，温室干花长期处于供不应求的状态，其中T23以及T25干花产品，市场反馈良好，为公司目前的干花类主打产品，温室干花销售额约占干花类产品销售额的55%-60%。户外干花目前有多款产品在售，其中主打产品分别为Huon（T9+C11平衡型）、King Billy（T24）和Royale（T27）。户外干花质量得到市场认可，进一步丰富了干花产品线。
　　2025年上半年，TB整体运营稳定，管理层积极进行市场拓展且取得较明显的成果，TB在澳大利亚市场的知名度大大提高，荣获多个专业奖项；同时仍将持续投入产线建设，根据市场需求安排生产计划，按需扩大产能，优化产品结构。此外，在市场渠道建设方面，TB将全力聚焦市场营销，拓宽销售渠道，积极开展市场推广，提高市场占有率和市场地位，完善多渠道销售。后续，TB会积极寻求符合公司发展战略及长远目标的权益类项目合作机会，助力TB进一步扩大市场份额，提升市场地位。
　　2025年2月，公司通过子公司Y Cannabis分三期在澳大利亚并购一家持证的管制药品供应商Phytoca Holdings的100%股权，进而间接取得Phytoca Pty的100%股权。Phytoca Pty是一家自主品牌的管制药品经营公司，主营业务为自主品牌管制药品的销售、渠道服务及进出口业务等，通过多年经营，Phytoca Pty已拥有Phytoca和Pouch两个自主的药品品牌，并拥有涵盖药房以及医院、诊所等专业医疗机构的多元化销售渠道和完整的物流仓储体系。2025年4月，Y Cannabis与Phytoca Holdings的相关股东已完成第一期股权交割，本期对外投资完成后，Y Cannabis持有Phytoca Holdings的60.00%股份。
　　Phytoca Pty的销售网络遍及澳大利亚新南威尔士州、维多利亚州、昆士兰州和西澳大利亚州，在澳大利亚全境设有多个分销网点，遍及100多个下游客户，覆盖900多个药房，采用现代化的仓储管理系统，建立了管制药品信息管理平台，实现管制药品流转、装运、存储等信息的全程可追溯；并通过订单跟踪系统，实现监控管制药品的物流状态，确保了配送的准确性和及时性。
　　通过多年经营，Phytoca Pty在市场上建立了较高的品牌知名度，产品线主要涵盖四大类：干花、精油、医用雾化产品及胶囊，其中干花为核心产品。Phytoca Pty凭借丰富的产品矩阵、年轻化的包装设计及快速迭代能力，长期保持15-25款产品在售。2025年上半年，Phytoca Pty不断加强销售渠道的开发和建设，通过积极扩张渠道网络和产品迭代创新提升自身业务体量，零售终端渠道覆盖率不断提升。报告期内，Phytoca Pty营业收入快速增长，2025年4-6月，实现营业收入3,817.71万元1人民币（824.57万澳元），超出销售预期。
　　1Y Cannabis与Phytoca Holdings的相关股东于2025年4月完成第一期股权交割，并完成相关工商变更登记手续，Phytoca Pty于2025年4月起纳入公司合并报表范围，Phytoca Pty的财务数据仅包含2025年4-6月的经营成果及财务状况，不包含2025年1-3月的经营成果。Phytoca Pty两个图表为2025年1-6月营业收入和净利润情况，仅供投资者参考。
　　Phytoca Pty以产品创新为基、市场需求为导，从产品研发到产品应用，持续推进产品迭代升级，通过产品的创新模式、高效的渠道策略以及品牌价值的转化，形成了良性的增长循环，为其在未来激烈的市场竞争中构筑了坚实的基础。管理层有信心在下半年持续推出新品并拓展新市场，预计全年营业收入将突破原定目标。
　　Phytoca Pty与TB目前形成的产业布局形成协同效应，形成更为完整的产业链，丰富产品端的同时实现从原材料种植、加工到销售、进出口等产业环节的全面覆盖，以积极把握澳大利亚高速增长的市场机遇，进一步扩大市场占有率，提高上市公司盈利能力。报告期内，管制药品业务的营业收入同比翻倍，产品创新能力、销售渠道渗透率和市场地位提升，为公司未来提供了清晰的增长曲线。
　　在工业大麻领域，报告期内，曲靖云麻继续进行工业大麻花叶加工大麻二酚（CBD）项目的试制生产阶段。此外，曲靖云麻继续与云南省农科院经济作物研究所签订“工业大麻”试验种植协议，已于2025年6月完成全部种植任务，本次种植品种类型多样化，分小区试验种植。麻品种植期间，定期对麻作物进行巡查、施肥、除草、除虫工作，记录种植数据。农科院经济作物研究所相关种植技术专家也多次到达种植现场进行技术指导，全程进行监督管理。
　　3、卡牌业务的积极探索
　　2025年6月27日，公司设立上海卡匠文化创意有限公司（以下简称“卡匠文化”），用于承载公司卡牌业务的经营平台。
　　近年来，以“谷子经济”为代表的IP衍生类消费品在提振内需、扩大消费中作用愈发突出，其中，卡牌类产品正从传统娱乐产品蜕变为新型文化消费符号。多重属性叠加下，卡牌产业在短短几年内迅速爆发，2019年-2024年国内整体卡牌市场GMV从28亿元激增至263亿元，年复合增长率约25.4%，2024年集换式市场规模达到263亿元，占泛娱乐玩具市场的25.8%，预计2027年将突破351亿元。尽管增长迅速，中国人均卡牌支出仍处于较低水平。卡匠文化的设立正是基于公司传统印刷业务发展瓶颈，而新型文化消费市场需求迅猛增长的背景下，利用公司在印刷品工艺表现和印刷供应链领域多年积累形成的有利条件，积极探索印刷业务结构调整的新举措。截止本报告披露日，卡匠文化的组织架构已经搭建完成，卡牌生产制造的工艺流亦已跑通，卡匠文化于2025年8月投入正式运营。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）区位优势
　　贵州是传统的白酒、中医药和烟草大省，下游产业存在较大的包装需求。公司自成立以来，即与主要客户建立了稳固的合作关系，自2007年以来一直为省内烟草公司及白酒企业提供商品和服务。公司作为贵州省内大规模的精品纸包装印刷企业，充分利用地域优势、产业优势，立足省内市场，逐步开拓省外市场，积极、快速、精准地响应客户需求。
　　（二）技术研发优势
　　经过多年沉淀与积累，公司已掌握多项印刷、包装核心技术，形成一套完整的产品设计、研制、生产控制流程和产品质量追溯体系。公司与贵州大学、贵州理工学院等国内重点科研院所建立了长期稳定的合作关系，同时与多家先进印刷材料供应商、设备供应商形成了战略合作联盟，开展面向新产品、新材料、新工艺等30余项联合开发项目。
　　（三）规模化生产优势
　　公司拥有国外先进的、超高精度、高稳定性的印刷设备，从各类纸包装的外观设计、制版、凹印、胶印、镭射转印、烫金、全息防伪到模切与成品质检，公司已形成规范统一的专业印刷包装生产流程及质量控制体系的全闭环管理，在充分满足高质量、重点集聚、规模经济、品种多样化的生产需求的同时降本增效，提高生产能力利用程度，改进产品工艺设计，保持较好的成本效益模式。
　　（四）人才优势
　　公司根据多年积累的业务经验，设置了合理紧凑的组织架构，积极推进人才强企战略，中高层管理团队结构合理、保持长期稳定，具有丰富的包装印刷产品生产、管理、技术和服务经验，拥有全面的行业知识并深刻了解行业相关制度，能够紧跟行业的最新发展趋势，顺应市场变化，制定全面商业策略，评估及管理风险，执行管理及生产计划并提升整体利润，从而提高公司价值。

　　四、可能面对的风险
　　1、宏观经济环境及政策风险
　　公司的主营业务为精品纸包装印刷品的设计、研发、生产和销售。该行业的发展与国家宏观经济运行趋势及国家政策方向的关联较为紧密，因此，公司的生产经营将受到宏观经济波动以及国家政策变化的影响。虽然公司坚持加大研发投入，不断提升自主技术创新水平和新产品的研发能力，积极拓展新产品，扩大下游客户范围。但是，如果宏观经济出现波动或国家政策方向变化，可能会对公司产品的业务发展造成一定影响。
　　应对措施：公司将坚持落实国家政策的要求，通过加大研发投入、优化技术，提升生产效率，适度调整经营计划；同时加大资源化综合利用水平，结合市场需求，培育新的利润增长点，有效对冲行业的各种风险，保持公司核心业务的稳定与增长。
　　2、客户集中风险
　　公司自成立以来便与贵州中烟及其前身建立了良好合作关系，贵州中烟一直以来均为公司第一大客户。虽然合作关系稳固，且公司亦在开发其他精品纸包装业务客户，通过酒盒、药盒等社会印刷品的业务拓展降低客户集中度，但现阶段公司对第一大客户的销售占比仍然很高，如第一大客户产品需求下降、公司中标产品的品种减少或未能持续中标，将对公司的经营带来重大不利影响。
　　应对措施：为减少客户集中的风险，在继续服务好原有客户的同时，公司积极拓展新客户以及其他相关高附加值行业的相关业务，致力于培育一批快速增长的客户，减轻对单一大客户的依赖度，以有效降低客户及业务集中的风险。
　　3、产品销售价格下降的风险
　　公司以先进的技术装备、长期优质的服务能力能够中标获得较为稳定的包装物订单。精品纸包装行业是相对开放的竞争市场，面临较为激烈的外部竞争和下游客户持续降本增效的压力，如果下游客户降低市场进入门槛、增加供应商数量，公司传统印刷业务产品的中标价格和市场份额迅速下降，将导致公司盈利下滑。
　　应对措施：公司积极加大优势产品工艺改进及产品梯队建设，努力改善产品结构，提高市场竞争力，同时持续深化企业品牌建设，推进销售渠道建设，维护和增强公司产品在市场竞争中的优势。
　　4、原辅材料价格波动风险/成本增加风险
　　公司近三年营业成本构成中，直接材料的占比均超过50%，因此原材料价格的波动对公司营业成本及毛利率水平的影响相对较大。如果未来主要原材料价格上涨或者持续保持高位，且公司的应对措施不能有效实行，则可能导致公司主营业务成本进一步上升，进而对公司的盈利能力产生不利影响。
　　应对措施：公司将强化市场预测分析，紧盯市场行情变化，一方面通过优化供应商管理、控制全流程等手段促使采购管理日趋精细化；另一方面通过规模化生产、集中采购、提升管理水平和降低生产成本，将原材料产品的价格变化对毛利率的影响减少到最低程度。
　　5、境外投资项目实施风险
　　公司分别于2020年、2025年通过境外并购管制药品经营主体澳大利亚公司TB及Phytoca Pty，完成对管制药品产业的布局。虽然目前全球新兴管制药品产业的发展势头良好，但如果境外子公司所在地宏观经济、行业政策等情况出现较大波动，将会加大境外子公司的经营风险；此外，由于境外子公司所在地在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态方面与我国存在较大差异，可能导致公司对境外子公司的经营管理不善，从而对公司本次投资产生不利影响。
　　应对措施：公司将积极关注海内外市场信息、需求变化及政治和法律因素等，合理规划海外市场的布局，提升经营管理效率，以减少政策不确定性对境外产业的影响。
　　6、证券投资风险
　　为增加公司收益，提升资金使用效率，经公司董事会审议通过，公司可使用自有闲置资金在投资本金不超过1亿元的额度内进行认购私募基金投资。由于证券投资收益与风险并存，证券价格受国家货币、财政和产业等宏观政策、经济运行周期、资本市场走势、市场供求变化以及投资者心理预期等多种因素影响而波动较大。如果未来证券市场环境发生较大不利变化、公司或基金管理人投资决策产生偏差，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司已就二级市场的投资行为设立对应的风险管理阀值，受宏观经济形势及市场波动的影响，公司将由专人跟踪产品的市场表现，根据实际情况对阀值进行完善和修正，确保公司投资风险安全可控。
　　7、市场竞争加剧的风险
　　随着包装印刷行业高质量发展要求的实施，精品纸包装行业对企业的印刷工艺、设备生产能力、供货及时能力、研发设计能力等提出了更高的要求，使得客户对供应商的招标要求进一步精细化、标准化、严格化，加剧了精品纸包装市场的竞争，将直接影响到所在行业企业的经济利益。
　　应对措施：持续深耕精品纸包装业务，一方面通过不断开发新客户，提升产品质量，完善产品结构，增强客户黏性；另一方面持续增强产品设计研发能力，渠道建设能力和销售能力，对市场动向保持紧密关注适时调整经营策略，进一步提高公司的核心竞争力。
　　8、汇率风险
　　公司积极开拓国外市场，公司并购了澳大利亚公司TB、Phytoca Pty后，国外销售收入占公司营业收入的比例将逐渐增加。但复杂多变的经济环境、政治局面等情况不断出现，加大了国际金融市场的不确定性。随着人民币国际化进程的加快，汇率的波动将加大公司合并报表范围营业收入等财务指标的波动，可能对公司经营业绩造成不利影响。
　　应对措施：公司将密切关注人民币对澳元汇率、澳元对美元汇率的变化走势，完善汇率风险预警及管理机制，提高外汇资金使用效率，并采取其他有效措施降低汇率波动的风险。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年，公司秉持着“专业创新、合作共赢”经营方针，积极应对复杂多变的经济环境与行业挑战，公司全面梳理业务条线，坚持在立足主业的基础上，稳健发展第二主业，保持战略定力，强抓提质增效，提升经营质量，实现了营业收入和净利润的持续双增长。　　报告期内，公司实现营业收入90,512.55万元，同比增长10.69%；实现归属于上市公司股东的净利润16,001.58万元，同比增长59.77%。其中，烟标业务营业收入59,319.56万元，同比增长5.75%；酒标业务营业收入9,277.17万元，同比下降24.81%；境外管制药品相关业务营业收入14,234.88万元，同比增... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，公司秉持着“专业创新、合作共赢”经营方针，积极应对复杂多变的经济环境与行业挑战，公司全面梳理业务条线，坚持在立足主业的基础上，稳健发展第二主业，保持战略定力，强抓提质增效，提升经营质量，实现了营业收入和净利润的持续双增长。
　　报告期内，公司实现营业收入90,512.55万元，同比增长10.69%；实现归属于上市公司股东的净利润16,001.58万元，同比增长59.77%。其中，烟标业务营业收入59,319.56万元，同比增长5.75%；酒标业务营业收入9,277.17万元，同比下降24.81%；境外管制药品相关业务营业收入14,234.88万元，同比增长75.57%。
　　（一）持续深耕核心业务，优化产品结构
　　2024年，公司聚焦主业，持续巩固核心业务、积极调整经营策略，充分发挥在行业经验、研究开发及产品质量等方面的优势，进一步推进产品结构升级，满足客户多样化需求。报告期内，公司为贵州中烟工业有限责任公司、江苏中烟工业有限责任公司、云南中烟工业有限责任公司及其他公司设计、改版、打样多项设计方案，包含贵烟（福中支）、贵烟（红中支）、贵烟（山水）、南京（软九五）、南京（雨花石）、南京（梦都）、阿诗玛（硬）、利群（软蓝）等，上述烟标已于报告期打样、开发成功。
　　（二）坚持长期投入技术研发，提升核心竞争力
　　公司以客户需求为研发重点，聚焦核心技术，敢于加大投入，与客户配合开发新技术、新工艺、新产品，向客户提供有竞争力的产品及服务，以全方位提升公司在品牌、技术、工艺、设计等方面的综合竞争实力。公司技术中心立足于“面向市场，加快技术创新，提高核心技术竞争力”的指导思想，建立企业自主的创新体系，完善企业技术标准，规范工艺管理、精细生产流程。报告期内，公司累计投入研发费用4,636.82万元，与上期基本持平。同时坚持引进国内外先进技术和设备，推进技术升级，促进工艺优化，设计打样烟包、酒包、药包产品合计162款，其中47款产品已投入实际生产。
　　（三）加速海外业务布局，持续探索新增长曲线
　　2020年，公司在澳大利亚布局了一家种植、销售管制药品的全资子公司TB，经过近4年的培育发展，逐步成为集研发、生产及销售于一体的管制药品供应商。TB在管制药品的种植、生产、研发环节拥有丰富的经验，并初步构建了基础的销售网络架构，打通了从户外、温室到终端药房的部分流通路径。2024年，TB充分依托澳大利亚本土种植新建产能的集约化优势，通过“产能扩容+产品升级+渠道扩张”三轨并行策略，实现收入与利润的大幅增长，为公司未来的可持续发展提供新增长曲线。报告期内，TB实现销售收入14,234.88万元，同比增长75.57%，稳步推进第二主业。
　　（四）新建生产基地，提升产能需求
　　随着包装市场的平稳增长，公司积极开拓市场，各类业务订单不断增长，现有包装产品生产规模和生产能力受限，生产负荷较高，难以满足持续增长的订单需求及市场开拓。2023年，公司子公司黔南永吉启动生产基地建设项目。报告期内，该项目已达到预定可使用状态，有助于进一步完善公司产品布局，提高公司产能与规模优势，把握市场机遇，满足公司发展需求；同时提高公司技术装备水平，迎合智能化包装趋势。
　　（五）可转债募投项目建成，增强市场竞争优势
　　为助力公司“烟标+酒盒”双轮驱动发展，优化公司产品结构，降低单一产品风险，增强公司可持续盈利能力，公司于2022年完成可转换公司债券的发行及上市，其中大部分募集资金用于“永吉盛珑酒盒生产基地建设项目”。2023年，该项目已达到预定可使用状态，进一步提升酒标产品的生产制造能力及生产效率，推动后续公司酒标业务的扩张，显著增强公司可持续发展能力。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）包装印刷行业
　　作为国民经济的重要支柱产业，包装印刷行业深度融合制造业与服务业的双重属性，覆盖食品饮料、日化、电子通讯、医药、烟草等众多领域，是商品流通与品牌价值传递的关键环节。2024年，行业在市场规模扩张、技术创新加速、政策导向深化等多重驱动下加速结构调整，绿色化、智能化、数字化成为核心方向。根据国家统计局网站于2025年2月发布的2024年全年全国规模以上工业企业利润情况，2024年全年印刷和记录媒介复制业实现营业收入6,714.8亿元，比上年增长2.4%。
　　公司主营的纸制品印刷包装业务是包装印刷行业的细分子行业之一。其中，烟标作为卷烟产品定位、品牌宣传以及卷烟防伪的重要载体，对原材料、印刷设备、工艺设计、防伪性等均有较高要求，行业准入门槛较高。烟草行业对烟标的需求不仅是产品包装和标识的基本需求，更是品牌推广、产品特性和产品保护等方面的重要体现。因此，烟标印刷行业与卷烟产业的密切关联使得其在市场上具有稳定的需求基础。烟标印刷行业是烟草行业的重要组成部分，因而烟标印刷行业的发展直接受卷烟行业驱动影响，周期性特征并不突出。2018-2023年我国卷烟产量不断增加，但增速有所放缓。据国家统计局数据显示，2024年全国卷烟产量24,654.60亿支，上年同期为24,406.26亿支，同比上涨1.02%。
　　随着下游客户产品结构升级，客户对产品的防伪技术、环保要求、设计与品牌传达力要求日益提高，包装产品生产企业的经验与资质、研发创新能力、设计能力愈发重要。公司主要服务于卷烟生产企业和白酒生产企业等高端客户，需要通过研发的大力投入及新材料新工艺的应用，以满足客户高端化需求，保持对客户全方位配套服务，在新产品方面实现新突破和成熟产品市场份额的扩展。另一方面，个性化消费逐渐成为市场上的主流销售模式，这对包装印刷企业在产品设计、材料选择、印刷工艺、印后加工等过程均提出更高要求，市场竞争将趋于激烈，行业向大型优秀企业集中的趋势愈加明显，行业结构集中度逐步提高。
　　（二）管制药品行业
　　公司的境外管制药品业务在澳大利亚属于新兴的管制类药品，主要用于治疗中长期慢性疼痛、癌症镇痛、治疗儿童癫痫、辅助治疗精神疾病等，在人口老龄化问题愈加严重、慢性病等疾病患病率不断上升的背景下，产品覆盖的适应症受众广，其对应的市场潜力巨大。
　　据Peningtoninstitute（彭宁顿研究所）援引TGA的公开数据分析结论，澳大利亚患者在2022年购买该类管制药品的支出估计为2.34亿澳元，2023年增加到4.48亿澳元，仅在2024年的前六个月就达到了4.02亿澳元；同时根据TGA数据显示，2021年7-12月通过授权处方批准的该类管制药品患者数量为23,286名，2024年1-6月通过授权处方批准的该类管制药品患者数量为404,966名，半年度的复合增长率即高达77.04%，近年来市场增速显著，为公司管制药品业务的进一步发展提供了良好的土壤。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司的主要业务及主营产品
　　报告期内，公司的主营业务为烟标和其他包装印刷品的设计、研发、生产和销售。公司持续加强研发投入、不断加快技术创新，进一步向烟标印刷、白酒包装、药品包装等社会印件业务市场深入拓展，加大对新老客户资源的挖掘，及时转化为产品需求，增强公司综合竞争力。此外，公司通过投资切入境外管制药品产业，积极探索第二主业，优化公司产业布局，培育新的增长曲线。
　　1、烟标产品
　　烟标，卷烟外包装，俗称“烟盒”，是烟草制品的商标以及具有标识性包装物的总称，主要是强调其名称、图案、文字、色彩、符号、规格，烟标作为卷烟品牌的载体，对印刷精度、防伪性能、文化特征具有较高要求。公司主要产品为贵烟（跨越）、贵烟（硬黄精品）、贵烟（硬高遵）、贵烟（山水）、贵烟（福中支）、南京（软九五）、南京（雨花石）、南京（梦都）、利群（软蓝）、利群（新版）、阿诗玛（ASHIMA）等多款烟标产品。
　　2、酒标产品
　　酒标，含义类同于烟标，指酒制品的外包装等具有标识性的包装物的总称，用于满足酒类销售中的图案、防伪、色彩等需求，能体现品牌的个性、文化性及品质塑造。公司主要产品为茅台（1935）、茅台汉酱酒、茅台醇（1998）、茅台醇（2008）、茅台不老酒（雅黑）、茅台不老酒（看见）、贵州茅台酒（国香醉月）、习酒京匠（珍藏陈酿）、习酒京匠（精品）、品味-舍得、舍之道、沱牌优曲（生态）、赤水河（神酿）、金沙回沙酒（传承）等多款酒标产品。
　　3、管制药品相关产品
　　公司的境外管制药品业务在澳大利亚属于新兴的管制类药品，主要用于治疗中长期慢性疼痛、癌症镇痛、治疗儿童癫痫、辅助治疗精神疾病等。公司澳大利亚子公司TB主要产品分为两类，干花类与精油类产品，干花类主打产品为T-Opa、T-Jade、T-Amethyst等；精油类主打产品为C100与T25+C25。
　　（二）公司的主要经营模式
　　公司经营模式是按照下游既定客户的订单需求组织生产，属于典型的“以销定产”业务模式。公司烟标产品的业务模式主要是由下游卷烟企业的招投标政策形成的，通过合格供应商资质评审后参与下游卷烟企业组织的招投标获取订单，并按照客户的订单组织生产和销售。公司已经建立了完善的生产和销售服务体系，随着公司持续地投入技术改造和装备完善配套，公司的产品线已向酒包与药品包装等方向延伸，为更多非烟标类社会印件客户提供优质的产品和配套服务。
　　1、采购模式
　　公司按产品生产所需材料的重要性将原材料分为：烟用卡纸、社会卡纸；镭射膜、油墨及溶剂、电化铝；备品备件以及其他辅料三类。公司原材料主要在国内市场购得，公司与国内主要供应商建立了长期良好的合作关系，公司所需的原材料市场供应充足。公司物资管理部根据公司《采购管理制度》等的规定组织开展采购工作。物资管理部根据销售订单及生产计划，结合仓库存量，编制分类物资采购计划并形成采购申请。采购申请经审批后由物资管理部向供应商进行询价、比价。供应商确定后由物资管理部下达采购订单，供应商按订单要求发货，由物资管理部和质量检验部负责办理验收入库手续。公司建立了严格的供应商选择和管理体系，由物资管理部会同审计部、生产管理部、质量检验部、工艺管理部每年一次对供应商进行评定。物资管理部根据评定结果建立合格供应商目录，并在日常采购中会同生产管理部、质量检验部、工艺管理部对供应商的供货质量、交货及时率等分析评价，进行管理控制。
　　2、生产模式
　　1管制药品相关业务为公司澳大利亚子公司的主营业务，在澳大利亚生产、经营。
　　包装印刷业务具有客户特定性特征，公司印刷的各类包装产品只能向特定客户销售，这决定了产品生产完全取决于特定客户的需求，因而公司生产模式为按订单生产，一般不预设成品安全库存。生产管理部按照客户下达的订单编制生产计划，同时工艺管理部负责制定产品工艺技术标准，根据公司生产工艺能力对客户订单进行评估并制作生产指示。生产车间按照生产计划及生产指示安排生产，生产过程中所需的物料由物资管理部预先准备库存，根据订单情况及生产情况及时补充，确保生产顺畅。质量检验部对每一工序的生产过程进行监控，将质量监控情况反馈给生产部，并对最终产品品质进行检验后方能办理入库。
　　3、销售模式
　　公司主要采取直接销售方式，由销售部负责产品的销售及客户服务工作。公司主要客户为贵州中烟工业有限责任公司，中烟工业公司对烟标等烟用物资主要采取公开招投标的采购方式，公司中标后，在相关网站上进行中标公示，中烟工业公司后续与公司签订年度采购合同，约定双方权利和义务，公司按月接收订单并根据订单组织生产，生产完成后严格按照订单规定的交货期安排产品运输。销售部及时与中烟工业公司进行销售确认，财务管理部根据销售确认情况以及中烟工业公司的通知开具销售发票。公司与贵州中烟的结算方式为采用电汇或承兑的记账式阶段性付款，货物按贵州中烟的要求送至指定地点且经验收合格后入库，未有违约行为的，经公司与贵州中烟对账核实无误后，公司开具增值税专用发票，以发票入账为记账日，付款期限为自记账日开始180日内支付。
　　公司部分酒标产品采取公开投标的方式获得订单，公司中标后与客户签订供应合约，根据客户的生产进度和下达的订单组织生产。销售部门根据客户采购的包装物资使用进度进行销售确认，财务部门根据销售确认情况开具销售发票。
　　公司境外业务采取分销模式，公司负责生产制造产品，通过向诊所、药店和专业医药分销商销售产品的模式，由分销商向下游患者零售药品，获得经营利润。
　　（三）报告期内的主要业绩驱动因素
　　公司业绩主要来自于主营业务，聚焦主业，稳健发力。公司专注烟标印刷业务二十余年，积累了良好的市场口碑，服务品质得到了核心客户的认可。报告期内，公司主营业务稳步发展，积极引入管理、生产、销售、研发等专业人才，不断追求工艺技术的创新，各项经营活动有序开展。随着公司产能的进一步合理规划，公司将加大力度开拓市场，利用自身的综合竞争力和长年在传统市场经营的品牌与口碑，争取更多新项目和新订单。
　　此外，公司通过投资切入境外管制药品行业，并派驻管理人员参与公司决策管理和运营。报告期内，管制药品业务收入已经超过酒标业务收入规模，仅次于烟标业务收入规模，逐步成长为公司的第二主业。
　　（四）公司所处的行业地位
　　公司通过多年经营，拥有丰富的烟标产品供货和服务经验，在工艺技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居行业前列，具有较强的市场竞争优势。在烟标方面，公司服务的品牌系列有贵烟（硬黄精品）、贵烟（跨越）、贵烟（硬高遵）、贵烟（山水）、贵烟（福中支）、南京（软九五）、南京（雨花石）、南京（梦都）等。酒标方面，公司也在积极扩展市场布局，服务的品牌系列有贵州茅台酒（生肖系列）、茅台1935、茅台不老酒、汉酱酒、茅台醇系列酒、习酒系列酒、舍得系列酒、赤水河系列酒等。
　　多年来，公司先后荣获“2024年度贵州省绿色制造工厂”、“贵阳市十大民营企业”、“贵州省重合同守信用企业”、“安全生产标准化三级企业”、“贵州省文化产业示范基地”等多项荣誉称号，产品及服务深受烟、酒类知名客户信赖。
　　在管制药品业务领域，报告期内公司子公司TB荣获澳大利亚地区2024年度“CutivatoroftheYear年度种植商”、“ManufactureroftheYear年度生产商”和“CompanyoftheYear年度公司”等多项荣誉。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）区位优势
　　贵州是传统的白酒、中医药和烟草大省，下游产业存在较大的包装需求。公司自成立以来，即与贵州中烟及其前身建立了稳固的合作关系，自2007年以来一直为省内烟草公司及白酒企业提供商品和服务。公司作为贵州省内大规模的纸制品包装印刷企业，充分利用地域优势、产业优势，立足省内市场，逐步开拓省外市场，积极、快速、精准地响应客户需求。
　　（二）技术研发优势
　　经过多年沉淀与积累，公司已掌握多项印刷、包装核心技术，形成一套完整的产品设计、研制、生产控制流程和产品质量追溯体系。公司与贵州大学、贵州理工学院等国内重点科研院所建立了长期稳定的合作关系，同时与多家先进印刷材料供应商、设备供应商形成了战略合作联盟，开展面向新产品、新材料、新工艺等30余项联合开发项目。
　　（三）规模化生产优势
　　公司拥有国外先进的、超高精度、高稳定性的印刷设备，从各类纸包装的外观设计、制版、凹印、胶印、镭射转印、烫金、全息防伪到模切与成品质检，公司已形成规范统一的专业印刷包装生产流程及质量控制体系的全闭环管理，在充分满足高质量、重点集聚、规模经济、品种多样化的生产需求的同时降本增效，提高生产能力利用程度，改进产品工艺设计，保持较好的成本效益模式。
　　（四）人才优势
　　公司根据多年积累的业务经验，设置了合理紧凑的组织架构，积极推进人才强企战略，中高层管理团队结构合理、保持长期稳定，具有丰富的包装印刷产品生产、管理、技术和服务经验，拥有全面的行业知识并深刻了解行业相关制度，能够紧跟行业的最新发展趋势，顺应市场变化，制定全面商业策略，评估及管理风险，执行管理及生产计划并提升整体利润，从而提高公司价值。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2024年度，公司实现营业收入90,512.55万元，同比增长10.69%；实现归属于上市公司股东的净利润16,001.58万元，同比增长59.77%。其中，烟标业务营业收入59,319.56万元，同比增长5.75%；酒标业务营业收入9,277.17万元，同比下降24.81%；境外管制药品相关业务营业收入14,234.88万元，同比增长75.57%。
　　1、烟标业务
　　2024年，国内经济在复杂环境下保持总体平稳增长，宏观政策调控效能逐步显现，但外部环境不确定性上升与国内结构调整持续深化，使企业面临“机遇与压力并存”的新格局。近两年来，消费市场呈现结构性分化特征，居民消费预期相对谨慎，消费潜力未完全释放，很多消费服务型行业依然承压。
　　报告期内，公司加大对省内外市场的的挖掘和拓展力度，积极稳市场取订单、抓生产保交付。省内方面，始终坚持以客户需求为导向，强化全链条服务能力，维持存量市场份额。省外方面，充分发挥公司在行业经验、技术创新、产品质量和产品开发等方面的综合优势，积极探索增量空间。
　　2023年3月，公司中标江苏中烟“南京（软九五）、南京（雨花石）、南京（梦都）”三款烟标产品，三款产品于2023年下半年度逐步释放订单，2024年年度，订单稳定放量。此外，2023年第二季度，根据《国家烟草专卖局办公室关于推进烟草行业二维码统一应用的指导意见》，公司生产及销售计划的重点为去旧版烟标库存以及完成对旧版转为新版的各烟标细分产品的工艺标准、生产系统及机器设备等软硬件设施的更新与调试，该情形对公司2023年第二季度的经营业绩造成较大影响。2024年，随着烟标二维码的全面推广与工艺优化，公司烟标印刷业务处于平稳运行状态，未受此类情形影响，烟标业务量较同期相比有所增加。上述两方面推动2024年度主营业务收入增长。报告期内，烟标业务实现营业收入59,319.56万元，同比增长5.75%，主要产品为贵烟（跨越）、贵烟（硬黄精品）、贵烟（硬高遵）、贵烟（山水）、贵烟（福中支）、南京（雨花石）、南京（软九五）、南京（梦都）、利群（软蓝）、利群（新版）等。
　　2、酒标业务
　　为了改善公司产品结构，进一步降低客户单一的集中度风险，增加盈利增长点，促进公司的高质量发展，公司依托贵州省内白酒产业优势及政策支持，持续加大对酒标业务的拓展。2024年，中国白酒包装行业在消费升级与环保政策双重驱动下呈现结构性分化趋势，但行业集中度持续提升，头部企业依托技术、资本优势抢占市场份额，中小型企业面临订单压力。同时，消费者对环保包装需求激增，叠加原材料成本波动，短期内压缩了行业整体盈利空间。
　　2024年，白酒消费需求较为疲软，酒类包材业务与白酒行业关联度高，上游酒标采购需求下滑、市场竞争愈发激烈。为了应对外部市场发生的转变，一方面，公司在巩固现有存量市场的基础上持续拓展潜在市场，重点在产品工艺技术和客户服务方面积累力量寻求突破，专注产品质量，加大服务力度，以提高客户服务水平、切实解决客户需求。另一方面，在日常经营过程中践行可持续发展，不断改善工作流程和工艺水平，实施节能技改、优化生产资源配置，提高交付效率，降低费用水平。报告期内，酒标业务实现营业收入9,277.17万元，同比下降24.81%，主要产品为茅台（1935）、茅台醇系列酒、习酒系列酒、汉酱系列酒、茅台不老酒系列、贵州茅台酒（国香醉月）、舍得系列酒等产品品牌。
　　3、管制药品业务
　　公司的境外管制药品业务在澳大利亚属于新兴的管制类药品，主要用于治疗中长期慢性疼痛、癌症镇痛、治疗儿童癫痫、辅助治疗精神疾病等。
　　在管制药品领域，公司在澳大利亚塔斯马尼亚州拥有总面积约20英亩的种植基地。管制药品的生长需要充足的自然光，低湿度和适当的人工照明作为补充。塔斯马尼亚州有着阳光充足、空气干燥和极低的电价等得天独厚的优势，公司子公司TB的种植方式分为室内温室种植及室外种植两种。TB的室内基地生产计划系根据市场需求的增长以阶梯式提高产量。TB利用现有的4,000平温室，干花年产量稳定在1,000千克左右。新建的10,000平米的现代化温室共有10个温室，其中1-4号温室已于2023年4季度投产；5-6号温室于2024年6月投入使用，可进一步扩充产能，满足持续增长的市场需求。报告期内，1-6号温室稳定产出，本年产能达到3,500千克。户外干花方面，2024年5月已全部完成收割，产能为1,500千克，产量较上年同期实现翻倍。
　　2024年，TB充分利用公司的本土种植产能优势，进一步加强销售渠道的开发和建设，通过积极开拓市场和持续产品创新提升自身业务体量，不断优化产品结构矩阵，完善市场渠道布局，零售方面渠道拓展迅速。报告期内，TB新增产能增幅较大，产能瓶颈得到一定缓解，实现营业收入14,234.88万元，同比增长75.57%。
　　报告期内，TB根据澳大利亚本土市场情况合理布局产品结构与业务发展方向，不断优化产品体系，充分服务不同类型的消费者和客户需求，长期保有15-20款产品在售，包括各类精油类和干花类产品，上半年干花类产品的销售额占总销售额比重70%左右。公司目前主打的精油类产品依旧为C100与T25+C25，两款产品约占精油类产品销售额的80%。干花类产品中，温室干花长期处于供不应求的状态，其中两款T23干花产品，市场反馈良好，为公司目前的干花类主打产品，温室干花销售额约占干花类产品销售额的50%。2023年新推出Sunfower干花系列，主要原料为
　　户外干花，目前3款产品在售，分别为Huon（T9+C11平衡型）、KingBiy（T24）和Royae（T27）。户外干花质量得到市场认可，进一步丰富了户外干花产品线。
　　2024年，TB整体运营稳定，管理层积极进行市场拓展且取得较明显的成果，TB在澳大利亚市场的知名度大大提高，荣获多个专业奖项；同时仍将持续投入产线建设，根据市场需求安排生产计划，按需扩大产能，优化产品结构。此外，在市场渠道建设方面，TB将全力聚焦市场营销，拓宽销售渠道，积极开展市场推广，提高市场占有率和市场地位，完善多渠道销售。后续，TB会积极寻求符合公司发展战略及长远目标的权益类项目合作机会，助力TB进一步扩大市场份额，提升市场地位。
　　2024年12月，公司拟通过子公司YCannabis在澳大利亚并购一家持证的管制药品供应商PhytocaHodingsPtyLtd（以下简称“PhytocaHodings”）100%股权，进而间接取得PhytocaPtyLtd（以下简称“PhytocaPty”）100%的股权。PhytocaPty是一家自主品牌的管制药品经营公司，主营业务为自主品牌管制药品的销售、渠道服务及进出口业务等，通过多年经营，PhytocaPty已拥有Phytoca和Pouch两个自主的药品品牌，并拥有涵盖药房以及医院、诊所等专业医疗机构的多元化销售渠道和完整的物流仓储体系。本次投资能够进一步完善公司在澳大利亚的管制药品产业布局，与TB目前形成的产业布局形成协同效应，形成更为完整的产业链，丰富产品端的同时实现从原材料种植、加工到销售、进出口等产业环节的全面覆盖，以积极把握澳大利亚高速增长的市场机遇，扩大市场占有率，提高上市公司盈利能力。
　　在工业大麻领域，报告期内，曲靖云麻收到《关于批准曲靖云麻农业科技有限公司开展工业大麻花叶加工试制的告知书》，曲靖云麻的工业大麻花叶加工大麻二酚(CBD)项目进入试制生产阶段。此外，曲靖云麻继续与云南省农科院经济作物研究所签订“工业大麻”试验种植协议，已于2024年6月完成全部种植任务，本次种植品种类型多样化，分小区试验种植。麻品种植期间，定期对麻作物进行巡查、施肥、除草、除虫工作，记录种植数据。农科院经济作物研究所相关种植技术专家也多次到达种植现场进行技术指导，全程进行监督管理。
　　4、半导体外延衬底设备行业
　　由于外部环境发生变化，以及上海埃延技术商业化进程不及预期，其生产的半导体材料衬底外延设备验证周期显著延长且未达技术标准。报告期内，公司综合考虑外部环境、项目投入情况、上海埃延实际经营状况及未来经营规划等因素，基于审慎性原则，公司终止对上海埃延的二期投资以控制风险敞口。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　（一）包装印刷行业
　　包装印刷行业是一个与生活密切相关的重要行业，现阶段行业日渐成熟、增速放缓，已经成为国民经济支柱型产业。近年来由于环保政策趋严、消费习惯转变及产业升级需求等格局变化，该行业也在不断发展和演变，下游消费品行业的品牌化与行业集中度提升，更多企业从聚焦产品逐渐转向成本控制、内部管理、营销革新、提升服务，持续加强自动化、智能化、专业化与规模化发展，不断进行技术创新，朝着更高品质、更智能化、更环保可持续的方向发展。随着行业政策导向转变、技术的更新、消费者需求的变化，环保及智能包装的应用在中国市场中具有巨大的增长潜力。通过各种新技术，环保及智能的包装不仅可以提升产品的安全性和可追溯性，还能为优质包装印刷企业在未来的市场整合趋势下获得更多的主动权，实现资源的集中和共享，推动行业向更高水平发展。
　　（二）管制药品行业
　　随着管制药品市场的扩大，各国政府也在不断完善监管体系，加强对药品质量、安全、生产、销售等环节的监管，确保市场的健康发展。这有助于提高行业的整体水平，增强消费者对产品的信任度，促进市场的进一步拓展。
　　近年来，全球人口老龄化加剧，慢性疾病如癌症、癫痫、慢性疼痛等的患病率不断上升，对有效治疗药物的需求也随之增加。管制药品在缓解慢性疼痛、控制癫痫发作、减轻癌症症状等方面显示出一定的疗效，市场需求有望持续增长。另外，精神健康问题如焦虑、抑郁、创伤后应激障碍（PTSD）等的患病率也在上升，管制药品在辅助治疗这些疾病方面的潜力逐渐被挖掘，进一步拓展了市场空间。
　　据Peningtoninstitute（彭宁顿研究所）援引TGA的公开数据分析结论，澳大利亚患者在2022年购买该类管制药品的支出估计为2.34亿澳元，2023年增加到4.48亿澳元，仅在2024年的前六个月就达到了4.02亿澳元；同时根据TGA数据显示，2021年7-12月通过授权处方批准的该类管制药品患者数量为23,286名，2024年1-6月通过授权处方批准的该类管制药品患者数量为404,966名，半年度的复合增长率即高达77.04%，澳大利亚市场增速显著，随着授权处方者数量的增加和患者对医用大麻需求的增长，该市场有望继续扩大。
　　(二)公司发展战略
　　公司将秉持“专业创新、合作共赢”经营方针，在立足主业的基础上，稳健发展其他产业，增强公司的市场竞争力。烟标方面，积极响应国家“十四五”规划的高质量要求，根据客户的需求调整产品结构，加大对烟标产品的设计、研发和工艺创新的投入，夯实烟标主业，并利用智能包装生产基地建设项目，更新升级增动能。酒标与药标方面，持续开发酒标、药标等省内外目标客户，通过客户结构优化、成本精益管控、产品质量驱动等实现突围，深耕中高端市场，拓展新兴渠道，抢占市场份额。同时，大力推进澳大利亚管制药品项目，进一步优化业务结构，强化业务协同，健康发展第二主业，塑造综合竞争力，努力构建多头并进的产品格局，确保公司持续健康稳定发展。
　　(三)经营计划
　　经营计划前瞻性陈述的声明：公司经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺，投资者应对此保持足够的风险意识，并且应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。
　　1、积极深耕传统优势业务，扩大市场份额
　　在主业印刷包装领域，公司未来将继续聚焦主业，根据客户的需求调整产品结构，优化产品质量，不断加大对烟标、酒标等产品的设计、研发和工艺创新的投入，在巩固老客户的同时重视新客户开发，夯实主业，注重提升产品质量，加强技术创新，强化自身核心竞争力，增强综合实力，争取更大的市场份额。
　　2、重视新客户开发计划，持续优化客户结构
　　公司设立以来一直努力拓展其他包装印刷品市场，背靠贵州省内烟、酒、药三大支柱产业的包装需求，继续发展烟标、酒标、药标的业务订单。一方面，公司将利用好自身资源优势及竞争优势，扩大烟标印刷业务的覆盖区域，进一步巩固在省内的烟标印刷业务的优势地位，并加速开拓省外烟标市场，实现订单份额的逐步扩大。另一方面，在酒标、药标领域，不断寻求新的市场空间，抢抓机遇、挖掘潜在目标，加大对新老客户的供应和服务力度，积极参与产品的开发和设计，为客户提供整体技术解决方案，推动包装工艺技术和装备创新的应用，获得新订单机会。
　　3、持续布局新兴业务领域，积极寻找协同发展新机遇
　　在管制药品业务方面，公司对内将在新品研发上持续发力，及时响应国外市场需求的变化，更新主打产品结构，保持对市场热点的敏感度，对外在立足澳大利亚本土市场营销推广及扩大本土销售渠道的同时拓展全球市场的新机会，进一步优化业务结构，强化业务协同，健康发展第二主业，塑造综合竞争力，为公司业绩创造新的增长曲线。
　　截止本报告披露日，公司新设新西兰经营主体YongjiHeathLimitd，考虑到纽澳区域一体的市场环境和监管政策，YongjiHeath由公司二级子公司YCannabis全资持有，在新西兰市场从事管制药品的销售、分销代理及进口等业务。目前YongjiHeath已经向新西兰政策申请进口药品注册等事项，预计在本年度第四季度在新西兰市场开展业务活动。此外，鉴于韩国、泰国、日本、新加坡、马来西亚、以色列等8个亚洲地区的国家已经宣布该类管制药品获得许可后可以开展经营的情况，公司预计今年第二季度将在香港地区设立投资分支机构，用于连接和促进公司澳大利亚子公司与亚洲地区国家同行之间的业务合作和经贸往来。
　　4、合理配置人力资源，加强精细化管理
　　在人才培养上，发挥上市公司的平台优势，完善绩效考核制度，构建科学的岗位管理体系，合理配置人力资源，实现人力资源的精细化管理。同时，加强人才梯队建设，落实集团的激励、约束机制，规范内部管理，强化专业人员培训，优化人员能力结构，提高整体职业素质，从而支撑公司健康、快速、可持续发展。
　　5、全力推进生产基地建设，增强可持续发展能力
　　随着公司积极开拓市场，包装业务订单不断增长，受限于现有业务的生产规模和生产能力，难以满足持续增长的订单需求及市场开拓。报告期内，一是公司合力推进子公司黔南永吉的生产基地建设项目，二是公司可转债募投项目“永吉盛珑酒盒生产基地建设项目”，上述两个生产基地建设项目均已达到预定可使用状态，将有助于进一步完善公司产品生产效能，提升现有产能、扩大规模优势。
　　6、加强金融工具运用，优化资产结构
　　公司将进一步发挥上市公司资源整合和融资的基本功能，把握资本市场优势，加强资本运作。结合公司生产经营、项目发展及战略发展的需求，利用多元化产业链的有效互动整合行业资源，根据公司可持续发展战略和经营业务目标，以优化精细化管理、拓展多渠道投资等方式，制定合理的资金需求计划，选择最优融资组合，以最低的融资成本为公司持续发展筹措资金。
　　7、依托AI大模型，构建管理创新赋能体系
　　公司将自上而下推动研究探索AI大模型等科技方法在公司业务发展层面和经营、财务管理等领域的全方位应用，充分利用新技术助力公司降本增效、拓展商业应用场景等，提升经营效率和经济效益，实现企业智能制造、精准供应链管理和可持续发展。
　　(四)可能面对的风险
　　1、宏观经济环境及政策风险
　　公司的主营业务为烟标和其他包装印刷品的设计、研发、生产和销售。包装印刷行业的发展与国家宏观经济运行趋势及国家政策方向的关联较为紧密，因此，公司的生产经营将受到宏观经济波动以及国家政策变化的影响。虽然公司坚持加大研发投入，不断提升自主技术创新水平和新产品的研发能力，积极拓展新产品，扩大下游客户范围。但是，如果宏观经济出现波动或国家政策方向变化，可能会对公司产品的业务发展造成一定影响。
　　应对措施：公司将坚持落实国家政策的要求，通过加大研发投入、优化技术，提升生产效率，适度调整经营计划；同时加大资源化综合利用水平，结合市场需求，培育新的利润增长点，有效对冲行业的各种风险，保持公司核心业务的稳定与增长。
　　2、产品单一及产品销售价格下降的风险
　　公司以先进的技术装备、长期优质的服务能力能够中标获得较为稳定的烟标订单。近三年公司核心产品烟标的销售收入占公司营业收入的比例约为60%至70%。公司于2022年完成了可转换公司债券的发行及上市，一部分募集资金用于“永吉盛珑酒盒生产基地建设项目”，有助于公司加快推进项目建设，进一步分散关于烟标印刷的单一产品风险。
　　烟标在包装印刷品中属于毛利率较高的品种，下游卷烟客户在招投标中对于供应商资质审核较为严格，市场进入壁垒较高。但烟标印刷是相对开放的竞争市场，面临较为激烈的外部竞争和下游卷烟客户持续降本增效的压力，如果下游卷烟客户降低市场进入门槛、增加供应商数量，公司烟标产品的中标价格和市场份额迅速下降，将导致公司盈利下滑。
　　应对措施：公司积极加大优势产品工艺改进及产品梯队建设，努力改善产品结构，提高市场竞争力，同时持续深化企业品牌建设，推进销售渠道建设，维护和增强公司产品在市场竞争中的优势。
　　3、客户集中风险
　　公司自成立以来便与贵州中烟及其前身建立了良好合作关系，贵州中烟一直以来均为公司第一大客户。虽然合作关系稳固，且公司亦在开发其他卷烟客户，并积极推动“烟标+酒盒”双轮驱动的发展战略，通过酒盒等社会印刷品的业务拓展降低客户集中度，但现阶段公司对第一大客户的销售占比仍然很高，如第一大客户烟标需求下降、公司中标产品的品种减少或未能持续中标，将对公司的经营带来重大不利影响。
　　应对措施：为减少客户集中的风险，在继续服务好原有客户的同时，公司积极拓展新客户以及其他相关高附加值行业的相关业务，致力于培育一批快速增长的客户，减轻对单一大客户的依赖度，以有效降低客户及业务集中的风险。
　　4、原辅材料价格波动风险/成本增加风险
　　公司原材料主要包括卡纸、工业板纸、基膜及镭射膜、油墨及溶剂、电化铝。近三年公司营业成本构成中，直接材料的占比均在70%左右，因此原材料价格的波动对公司营业成本及毛利率水平的影响相对较大。如果未来主要原材料价格上涨或者持续保持高位，且公司的应对措施不能有效实行，则可能导致公司主营业务成本进一步上升，进而对公司的盈利能力产生不利影响。
　　应对措施：公司将强化市场预测分析，紧盯市场行情变化，一方面通过优化供应商管理、控制全流程等手段促使采购管理日趋精细化；另一方面通过规模化生产、集中采购、提升管理水平和降低生产成本，将原材料产品的价格变化对毛利率的影响减少到最低程度。
　　5、境外投资项目实施风险
　　2020年通过境外并购管制药品经营主体澳大利亚公司TB，完成对管制药品产业的布局。虽然目前全球新兴管制药品产业的发展势头良好，但如果境外子公司所在地宏观经济、行业政策等情况出现较大波动，将会加大境外子公司的经营风险；此外，由于境外子公司所在地在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态方面与我国存在较大差异，可能导致公司对境外子公司的经营管理不善，从而对公司本次投资产生不利影响。
　　应对措施：公司将积极关注海内外市场信息、需求变化及政治和法律因素等，合理规划海外市场的布局，提升经营管理效率，以减少政策不确定性对境外产业的影响。
　　6、证券投资风险
　　为增加公司收益，提升资金使用效率，经公司董事会审议通过，公司可使用自有闲置资金在投资本金不超过5,000万元的额度内进行认购私募基金投资。由于证券投资收益与风险并存，证券价格受国家货币、财政和产业等宏观政策、经济运行周期、资本市场走势、市场供求变化以及投资者心理预期等多种因素影响而波动较大。如果未来证券市场环境发生较大不利变化、公司或基金管理人投资决策产生偏差，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司已就二级市场的投资行为设立对应的风险管理阀值，受宏观经济形势及市场波动的影响，公司将由专人跟踪产品的市场表现，根据实际情况对阀值进行完善和修正，确保公司投资风险安全可控。
　　7、市场竞争加剧的风险
　　随着烟草行业“十四五”规划高质量发展要求的实施，中高档卷烟对烟标企业的印刷工艺、设备生产能力、供货及时能力、研发设计能力等提出了更高的要求，致使烟草公司对供应商的招标要求进一步精细化、标准化、严格化，加剧了烟标市场竞争，烟草公司的业务集中度越高，议价能力越强，可能会引起烟标行业企业为保持或扩大市场份额而主动或被动的下调产品价格，压缩利润率，将直接影响到所在行业企业的经济利益。
　　应对措施：持续深耕烟标业务，一方面通过不断开发新客户，提升产品质量，完善产品结构，增强客户黏性；另一方面持续增强产品设计研发能力，渠道建设能力和销售能力，对市场动向保持紧密关注适时调整经营策略，进一步提高公司的核心竞争力。
　　8、汇率风险
　　公司积极开拓国外市场，公司并购了澳大利亚公司TB后，国外销售收入占公司营业收入的比例将逐渐增加。但复杂多变的经济环境、政治局面等情况不断出现，加大了国际金融市场的不确定性。随着人民币国际化进程的加快，汇率的波动将加大公司合并报表范围营业收入等财务指标的波动，可能对公司经营业绩造成不利影响。
　　应对措施：公司将密切关注人民币对澳元汇率、澳元对美元汇率的变化走势，完善汇率风险预警及管理机制，提高外汇资金使用效率，并采取其他有效措施降低汇率波动的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1、包装印刷行业
　　包装印刷行业是与国计民生密切相关的服务型制造业，在国民经济发展中有着举足轻重的地位。近年来经济有所增长，包装印刷行业市场容量逐步扩张，市场总量得到提升，已成为中国制造领域里重要的组成部分。目前我国包装印刷行业已形成完整工业体系，覆盖并服务国民经济各个领域，广泛服务于国民经济和生活中的各个行业，如食品饮料、日化、电子通讯、烟草、医药、服装等领域。
　　公司主营的纸制品印刷包装业务是包装印刷行业的细分子行业之一。其中，烟标作为卷烟产品定位、品牌宣传以及卷烟防伪的重要载体，对原材料、印刷设备、工... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1、包装印刷行业
　　包装印刷行业是与国计民生密切相关的服务型制造业，在国民经济发展中有着举足轻重的地位。近年来经济有所增长，包装印刷行业市场容量逐步扩张，市场总量得到提升，已成为中国制造领域里重要的组成部分。目前我国包装印刷行业已形成完整工业体系，覆盖并服务国民经济各个领域，广泛服务于国民经济和生活中的各个行业，如食品饮料、日化、电子通讯、烟草、医药、服装等领域。
　　公司主营的纸制品印刷包装业务是包装印刷行业的细分子行业之一。其中，烟标作为卷烟产品定位、品牌宣传以及卷烟防伪的重要载体，对原材料、印刷设备、工艺设计、防伪性等均有较高要求，行业准入门槛较高。烟草行业对烟标的需求不仅是产品包装和标识的基本需求，更是品牌推广、产品特性和产品保护等方面的重要体现。因此，烟标印刷行业与卷烟产业的密切关联使得其在市场上具有稳定的需求基础。烟标印刷行业是烟草行业的重要组成部分，因而烟标印刷行业的发展直接受卷烟行业驱动影响，周期性特征并不突出。据国家统计局数据显示，2024年1-6月全国卷烟产量13,641.90亿支，上年同期为13,466.00亿支，同比上涨1.31%。
　　伴随下游卷烟市场品类变化、高端化升级，中高端卷烟对于烟标的设计、质量以及防伪技术要求更高，有望对烟标价格形成支撑。但近几年，受烟草市场政策环境趋严、烟草客户持续推进降本增效及招投标风向变化等影响，烟标市场价格、毛利率有所下滑，市场竞争趋于激烈，行业向大型优秀企业集中的趋势愈加明显，行业结构集中度逐步提高。
　　2、大麻属植物应用行业
　　随着人们对医用大麻的认识与接受度不断提升，各国政府逐渐放宽了对医用大麻的法规限制，使得该行业迎来了良好的机遇并处于一个快速发展的阶段。2024年上半年，美国两党国会议员重新提出一项法案：制定联邦大麻研究议程，并在大学设立“大麻研究卓越中心”，利用联邦拨款开展大麻研究；英国政府批准了汉麻种植的新规则，旨在简化农民种植作物的过程，以刺激对该行业的新投资。此外，在亚洲市场，日本政府于2024年5月30日宣布，正式启动具有里程碑式意义的新大麻改革法案的公众意见征询期，就日本新大麻法案的五项措施征求公众的意见，该举措意味着日本向大麻改革迈出了重要一步，为其大麻产业的未来发展奠定了基础。
　　近年来，澳洲医用大麻行业经历了一些重大改革，澳洲当地政府对医用大麻的合法化持开放态度，随着政府对医用大麻合法化的支持力度不断增强，市场竞争日趋激烈，产品品质和安全标准的要求也在不断提高。新颁布的法律法规、行业政策对澳洲医用大麻行业以及行业公司的经营活动和市场竞争环境都产生了重要影响，包括明确医用大麻的合法使用范围、建立监管机制、提升产品质量和安全性等。新政策为该行业提供了更多商机，为行业发展提供了政策支持与发展方向，同时也增加了市场准入门槛。数据机构Prohibition Partners预估，至2028年，澳洲医用大麻市场份额将超过20亿美元(约28亿澳币)，2020-2028年CAGR约46%。全球不断推动对医用大麻的科学研究和临床应用，其科研成果将拓展医用大麻在科学领域与医疗领域中的发展及应用，在日益完善的法律法规及政策支持下，医用大麻市场将会充满挑战和机遇。
　　3、半导体外延衬底设备行业
　　2024年7月初，国际半导体产业协会（SEMI）发布报告称，预计2024年全球原始设备制造商的半导体制造设备总销售额将达到1090亿美元，同比增长3.4%，全球半导体设备行业正在展示其不断增长的潜力。与此同时，中国作为需求巨大的半导体设备消费市场，需要大量采购半导体相关设备。
　　根据浙商证券研究所证券研究报告预计，在一定市场条件下，2023E-2025E我国半导体大硅片设备年均市场空间将达230.21亿元，其中12英寸、8英寸半导体大硅片设备年均市场空间分别达203.32、26.89亿元。半导体设备国产市场空间广阔。
　　（二）公司的主要业务及主营产品
　　报告期内，公司的主营业务为烟标和其他包装印刷品的设计、研发、生产和销售。公司持续加强研发投入、不断加快技术创新，进一步向烟标印刷、白酒包装、药品包装等社会印件业务市场深入拓展，加大对新老客户资源的挖掘，及时转化为产品需求，增强公司综合竞争力。此外，公司基于对医用大麻未来产业应用的长期看好，正在积极开展大麻属植物应用领域产业链上下游研发和生产建设项目，优化公司产业布局，培育新的利润增长点。
　　1、烟标产品
　　烟标，卷烟外包装，俗称“烟盒”，是烟草制品的商标以及具有标识性包装物的总称，主要是强调其名称、图案、文字、色彩、符号、规格，烟标作为卷烟品牌的载体，对印刷精度、防伪性能、文化特征具有较高要求。公司主要产品为贵烟（跨越）、贵烟（硬黄精品）、贵烟（硬高遵）、贵烟（国酒香30）、南京（软九五）、南京（雨花石）、南京（梦都）、利群（软蓝）、利群（新版）、阿诗玛（ASHIMA）等多款烟标产品。
　　2、酒标产品
　　酒标，含义类同于烟标，指酒制品的外包装等具有标识性的包装物的总称，用于满足酒类销售中的图案、防伪、色彩等需求，能体现品牌的个性、文化性及品质塑造。公司主要产品为茅台（1935）、茅台汉酱酒、茅台醇（1998）、茅台醇（2008）、习酒京匠（珍藏陈酿）、习酒京匠（精品）、品味·舍得、舍之道、沱牌优曲（生态）、潭酒（宴席版）、金沙回沙酒（传承）等多款酒标产品。
　　3、医用大麻相关产品1
　　医用大麻，通常指CBD等大麻素含量较高（通常在10%-25%之间）的一种大麻属的草本药物，有一定的神经活性，主要应用于医疗领域。依据《2019年美国各州医用大麻现状分析报告》，CBD主要为非精神类治疗，可以使服食者身体快速进入放松状态，表现在缓解镇痛、助眠、松弛肌肉、抗焦虑、抗抑郁等方面；THC被使用在精神类治疗，在止痛、松弛肌肉等方面有较好表现。公司澳洲子公司TB主要产品分为两类，干花类与精油类产品，干花类主打产品为T-Opal、T-Jade、T-Amethyst等；精油类主打产品为C100与T25+C25。
　　（三）公司的主要经营模式
　　公司经营模式是按照下游既定客户的订单需求组织生产，属于典型的“以销定产”业务模式。公司烟标产品的业务模式主要是由下游卷烟企业的招投标政策形成的，通过合格供应商资质评审后参与下游卷烟企业组织的招投标获取订单，并按照客户的订单组织生产和销售。公司已经建立了完善的生产和销售服务体系，随着公司持续地投入技术改造和装备完善配套，公司的产品线已向酒包与药品包装等方向延伸，为更多非烟标类社会印件客户提供优质的产品和配套服务。
　　1、采购模式
　　公司按产品生产所需材料的重要性将原材料分为：烟用卡纸、社会卡纸；镭射膜、油墨及溶剂、电化铝；备品备件以及其他辅料三类。公司原材料主要在国内市场购得，公司与国内主要供应商建立了长期良好的合作关系，公司所需的原材料市场供应充足。公司物资管理部根据公司《采购管理制度》等的规定组织开展采购工作。物资管理部根据销售订单及生产计划，结合仓库存量，编制分类物资采购计划并形成采购申请。采购申请经审批后由物资管理部向供应商进行询价、比价。供应商确定后由物资管理部下达采购订单，供应商按订单要求发货，由物资管理部和质量检验部负责办理验收入库手续。公司建立了严格的供应商选择和管理体系，由物资管理部会同审计部、生产管理部、质量检验部、工艺管理部每年一次对供应商进行评定。物资管理部根据评定结果建立合格供应商目录，并在日常采购中会同生产管理部、质量检验部、工艺管理部对供应商的供货质量、交货及时率等分析评价，进行管理控制。
　　2、生产模式
　　包装印刷业务具有客户特定性特征，公司印刷的各类包装产品只能向特定客户销售，这决定了产品生产完全取决于特定客户的需求，因而公司生产模式为按订单生产，一般不预设成品安全库存。生产管理部按照客户下达的订单编制生产计划，同时工艺管理部负责制定产品工艺技术标准，根据公司生产工艺能力对客户订单进行评估并制作生产指示。生产车间按照生产计划及生产指示安排生产，生产过程中所需的物料由物资管理部预先准备库存，根据订单情况及生产情况及时补充，确保生产顺畅。质量检验部对每一工序的生产过程进行监控，将质量监控情况反馈给生产部，并对最终产品品质进行检验后方能办理入库。
　　3、销售模式
　　公司主要采取直接销售方式，由销售部负责产品的销售及客户服务工作。公司主要客户为贵州中烟工业有限责任公司，中烟工业公司对烟标等烟用物资主要采取公开招投标的采购方式，公司中标后，在相关网站上进行中标公示，中烟工业公司后续与公司签订年度采购合同，约定双方权利和义务，公司按月接收订单并根据订单组织生产，生产完成后严格按照订单规定的交货期安排产品运输。销售部及时与中烟工业公司进行销售确认，财务管理部根据销售确认情况以及中烟工业公司的通知开具销售发票。公司与贵州中烟的结算方式为采用电汇或承兑的记账式阶段性付款，货物按贵州中烟的要求送至指定地点且经验收合格后入库，未有违约行为的，经公司与贵州中烟对账核实无误后，公司开具增值税专用发票，以发票入账为记账日，付款期限为自记账日开始180日内支付。
　　公司部分酒标产品采取公开投标的方式获得订单，公司中标后与客户签订供应合约，根据客户的生产进度和下达的订单组织生产。销售部门根据客户采购的包装物资使用进度进行销售确认，财务部门根据销售确认情况开具销售发票。
　　公司境外业务属于分销模式，公司负责生产制造产品，通过向诊所、药店和专业医药分销商销售产品的模式，由分销商向下游患者零售药品，获得经营利润。
　　（四）报告期内的主要业绩驱动因素
　　公司业绩主要来自于主营业务，聚焦主业，稳健发力。公司专注烟标印刷业务二十余年，积累了良好的市场口碑，服务品质得到了核心客户的认可。报告期内，公司主营业务稳步发展，积极引入管理、生产、销售、研发等专业人才，不断追求工艺技术的创新，各项经营活动有序开展。随着公司产能的进一步合理规划，公司将加大力度开拓市场，利用自身的综合竞争力和长年在传统市场经营的品牌与口碑，争取更多新项目和新订单。
　　（五）公司所处的行业地位
　　公司通过多年经营，拥有丰富的烟标产品供货和服务经验，在工艺技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居行业前列，具有较强的市场竞争优势。在烟标方面，公司目前已在贵州中烟及江苏中烟的烟标产品招标中中标，服务的品牌系列有贵烟（硬黄精品）、贵烟（跨越）、贵烟（硬高遵）、贵烟（国酒香30）、贵烟（喜贵）、南京（软九五）、南京（雨花石）、南京（梦都）等。酒标方面，公司也在积极扩展市场布局，服务的品牌系列有贵州茅台酒（生肖系列）、茅台1935、茅台王子酒、汉酱酒、茅台醇系列酒、习酒系列酒、舍得系列酒、国台系列酒等。
　　公司先后荣获“贵阳市十大民营企业”、“贵州省重合同守信用企业”、“安全生产标准化三级企业”、“贵州省文化产业示范基地”等多项荣誉称号，产品及服务深受烟、酒类知名客户信赖。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2024年1-6月，公司实现营业收入38,228.84万元，同比增长25.38%；实现归属于上市公司股东的净利润7,825.49万元，同比增长177.56%。其中，烟标业务营业收入24,261.04万元，同比增长25.92%；酒标业务营业收入4,865.70万元，同比下降20.34%；澳洲医用大麻相关业务营业收入5,654.63万元，同比增长66.82%。
　　1、烟标业务
　　2024年上半年，国内经济增长乏力、外部环境不确定性上升及国内结构调整持续深化等带来新挑战，但宏观政策效应持续释放，中国经济运行总体平稳，呈现出稳中有进的态势。2023年中国消费进入复苏轨道，复苏之路充满机遇与挑战。进入2024年后，消费者对自身消费增长的预期相对谨慎，消费潜力未完全释放，很多消费服务型行业依然承压。
　　报告期内，公司加大对省内外市场的的挖掘和拓展力度，积极稳市场取订单、抓生产保交付。省内方面，始终坚持以客户需求为目标，强化生产管理，推进降本增效，实施技改措施，提升工艺水平，优化产品结构，提高生产效率和产品质量。省外方面，充分发挥公司在行业经验、技术创新、产品质量和产品开发等方面的综合优势，探索新市场及新业务。
　　2023年3月，公司中标江苏中烟“南京（软九五）、南京（雨花石）、南京（梦都）”三款烟标产品，三款产品于2023年下半年度逐步释放订单，至2024年上半年，订单稳定放量。此外，2023年第二季度，根据《国家烟草专卖局办公室关于推进烟草行业二维码统一应用的指导意见》，公司生产及销售计划的重点为去旧版烟标库存以及完成对旧版转为新版的各烟标细分产品的工艺标准、生产系统及机器设备等软硬件设施的更新与调试，该情形对公司2023年第二季度的经营业绩造成较大影响。2024年上半年，随着烟标二维码的全面推广与工艺优化，公司烟标印刷业务处于平稳运行状态，未受此类情形影响，烟标业务量较同期相比有所增加。上述两方面推动2024年上半年度主营业务收入增长。报告期内，烟标业务实现营业收入24,261.04万元，同比增长25.92%，主要产品为贵烟（跨越）、贵烟（硬黄精品）、贵烟（硬高遵）、贵烟（国酒香30）、南京（雨花石）、南京（软九五）、南京（梦都）、利群（软蓝）、利群（新版）等。
　　2、酒标业务
　　为了改善公司产品结构，进一步降低客户单一的集中度风险，增加盈利增长点，促进公司的可持续发展，公司依托贵州省内白酒产业优势及政策支持，持续加大对酒标业务的拓展。2023年，在复杂多变的背景下，国内消费增长动能不足，白酒作为消费市场的重要驱动力，行业进入新一轮调整周期。2024年上半年，白酒消费需求呈现疲软态势，酒类包材业务与白酒行业关联度高，直接影响上游酒标采购需求下滑、市场竞争愈发激烈。
　　为了应对外部市场发生的转变，一方面，公司在巩固现有存量市场的基础上持续拓展潜在市场，重点在产品工艺技术和客户服务方面积累力量寻求突破，专注产品质量，加大服务力度，以提高客户服务水平、切实解决客户需求。另一方面，在日常经营过程中践行可持续发展，不断改善工作流程和工艺水平，实施节能技改、优化生产资源配置，提高交付效率，加强费用管理，降低费用水平。报告期内，酒标业务实现营业收入4,865.70万元，同比下降20.34%，主要产品为茅台（1935）、茅台醇系列酒、习酒系列酒、汉酱系列酒、舍得系列酒、潭酒系列酒等产品品牌。
　　3、大麻属植物应用行业
　　在医用大麻领域，公司在澳洲塔斯马尼亚州拥有总面积约20英亩的种植基地。医用大麻的生长需要充足的自然光，低湿度和适当的人工照明作为补充。塔斯马尼亚州有着阳光充足、空气干燥和极低的电价等得天独厚的优势，公司子公司TB分为室内温室种植及室外种植两种种植方式。TB的室内基地生产计划系根据市场需求的增长以阶梯式提高产量。TB利用现有的4,000平温室，干花年产量稳定在1,000千克左右。新建的10,000平米的现代化温室共有10个温室，其中1-4号温室已于2023年4季度投产。报告期内，1-4号温室正常生产中，预计本年产能达到3,000千克；5-6号温室于2024年6月投入使用，预计本年产能400千克左右，可进一步扩充产能，满足持续增长的市场需求。户外干花方面，2024年5月已全部完成收割，产能为1,500千克，产量较上年同期实现翻倍。
　　2024年上半年，TB充分利用公司的本土种植产能优势，进一步加强销售渠道的开发和建设，通过积极开拓市场和持续产品创新提升自身业务体量，不断优化产品结构矩阵，完善市场渠道布局，零售方面渠道拓展迅速。报告期内，TB新增产能增幅较大，产能瓶颈得到一定缓解，实现营业收入5,654.632万元，同比增长66.82%。
　　报告期内，TB根据澳洲本土市场情况合理布局产品结构与业务发展方向，不断优化产品体系，充分服务不同类型的消费者和客户需求，长期保有15-20款产品在售，包括各类精油类和干花类产品，上半年干花类产品的销售额占总销售额比重70%左右。公司目前主打的精油类产品依旧为C100与T25+C25，两款产品约占精油类产品销售额的80%。干花类产品中，温室干花长期处于供不应求的状态，其中两款T23干花，市场反馈良好，为公司目前的干花类主打产品，温室干花销售额约占干花类产品销售额的65%左右。2023年新推出Sunflower干花系列，主要原料为户外干花，目前3款产品在售，分别为Huon（T9+C11平衡型）、King Billy（T24）和Royale（T27）。户外干花质量得到市场认可，将进一步丰富户外干花产品线。
　　2024年1月1日、2024年6月30日中国银行公开市场汇率挂牌平均价折算。
　　2024年上半年，TB整体运营稳定，管理层积极进行市场拓展且取得较明显的成果，TB在澳洲市场的知名度大大提高，荣获多个专业奖项；同时仍将持续投入产线建设，根据市场需求安排生产计划，按需扩大产能，优化产品结构。此外，在市场渠道建设方面，TB将全力聚焦市场营销，拓宽销售渠道，积极开展市场推广，提高市场占有率和市场地位，完善多渠道销售。后续，TB会积极寻求符合公司发展战略及长远目标的权益类项目合作机会，助力TB进一步扩大市场份额，提升市场地位。
　　在工业大麻领域，报告期内，曲靖云麻收到《关于批准曲靖云麻农业科技有限公司开展工业大麻花叶加工试制的告知书》，曲靖云麻的工业大麻花叶加工大麻二酚(CBD)项目进入试制生产阶段。此外，曲靖云麻继续与云南省农科院经济作物研究所签订“工业大麻”试验种植协议，已于2024年6月完成全部种植任务，本次种植品种类型多样化，分小区试验种植。麻品种植期间，定期对麻作物进行巡查、施肥、除草、除虫工作，记录种植数据。农科院经济作物研究所相关种植技术专家也多次到达种植现场进行技术指导，全程进行监督管理。
　　4、半导体外延衬底设备行业
　　由于受到2022年外部环境及供应链失常的影响，上海埃延出货计划延迟，研发团队首台Demo样机于2022年底装机完成。报告期内，研发团队完成多次内部调试、系统测试。2023年6月，上海埃延研制的首台半导体材料衬底外延设备在上海临港基地下线，公司高温气相沉积设备研制在境内技术路径升级和零部件供应链整合初步完成，进入客户对设备的验证阶段。

　　三、风险因素
　　1、宏观经济环境及政策风险
　　公司的主营业务为烟标和其他包装印刷品的设计、研发、生产和销售。包装印刷行业的发展与国家宏观经济运行趋势及国家政策方向的关联较为紧密，因此，公司的生产经营将受到宏观经济波动以及国家政策变化的影响。虽然公司坚持加大研发投入，不断提升自主技术创新水平和新产品的研发能力，积极拓展新产品，扩大下游客户范围。但是，如果宏观经济出现波动或国家政策方向变化，可能会对公司产品的业务发展造成一定影响。
　　应对措施：公司将坚持落实国家政策的要求，通过加大研发投入、优化技术，提升生产效率，适度调整经营计划；同时加大资源化综合利用水平，结合市场需求，培育新的利润增长点，有效对冲行业的各种风险，保持公司核心业务的稳定与增长。
　　2、产品单一及产品销售价格下降的风险
　　公司以先进的技术装备、长期优质的服务能力能够中标获得较为稳定的烟标订单。近三年公司核心产品烟标的销售收入占公司营业收入的比例约为70%左右。公司于2022年完成了可转换公司债券的发行及上市，一部分募集资金用于“永吉盛珑酒盒生产基地建设项目”，有助于公司加快推进项目建设，进一步分散关于烟标印刷的单一产品风险。
　　烟标在包装印刷品中属于毛利率较高的品种，下游卷烟客户在招投标中对于供应商资质审核较为严格，市场进入壁垒较高。但烟标印刷是相对开放的竞争市场，面临较为激烈的外部竞争和下游卷烟客户持续降本增效的压力，如果下游卷烟客户降低市场进入门槛、增加供应商数量，公司烟标产品的中标价格和市场份额迅速下降，将导致公司盈利下滑。
　　应对措施：公司积极加大优势产品工艺改进及产品梯队建设，努力改善产品结构，提高市场竞争力，同时持续深化企业品牌建设，推进销售渠道建设，维护和增强公司产品在市场竞争中的优势。
　　3、客户集中风险
　　公司自成立以来便与贵州中烟及其前身建立了良好合作关系，贵州中烟一直以来均为公司第一大客户。虽然合作关系稳固，且公司亦在开发其他卷烟客户，并积极推动“烟标+酒盒”双轮驱动的发展战略，通过酒盒等社会印刷品的业务拓展降低客户集中度，但现阶段公司对第一大客户的销售占比仍然很高，如第一大客户烟标需求下降、公司中标产品的品种减少或未能持续中标，将对公司的经营带来重大不利影响。
　　应对措施：为减少客户集中的风险，在继续服务好原有客户的同时，公司积极拓展新客户以及其他相关高附加值行业的相关业务，致力于培育一批快速增长的客户，减轻对单一大客户的依赖度，以有效降低客户及业务集中的风险。
　　4、原辅材料价格波动风险/成本增加风险
　　公司原材料主要包括卡纸、工业板纸、基膜及镭射膜、油墨及溶剂、电化铝。近三年公司营业成本构成中，直接材料的占比均在70%左右，因此原材料价格的波动对公司营业成本及毛利率水平的影响相对较大。如果未来主要原材料价格上涨或者持续保持高位，且公司的应对措施不能有效实行，则可能导致公司主营业务成本进一步上升，进而对公司的盈利能力产生不利影响。
　　应对措施：公司将强化市场预测分析，紧盯市场行情变化，一方面通过优化供应商管理、控制全流程等手段促使采购管理日趋精细化；另一方面通过规模化生产、集中采购、提升管理水平和降低生产成本，将原材料产品的价格变化对毛利率的影响减少到最低程度。
　　5、境外投资项目实施风险
　　公司基于对医用大麻产业应用及其衍生行业的长期看好，2020年通过境外并购医用大麻经营主体澳大利亚公司TB，完成对医用大麻产业的布局。虽然目前全球医用大麻产业发展势头良好，但如果境外子公司所在地宏观经济、行业政策等情况出现较大波动，将会加大境外子公司的经营风险；此外，由于境外子公司所在地在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态方面与我国存在较大差异，可能导致公司对境外子公司的经营管理不善，从而对公司本次投资产生不利影响。
　　应对措施：公司将积极关注海内外市场信息、需求变化及政治和法律因素等，合理规划海外市场的布局，提升经营管理效率，以减少政策不确定性对境外产业的影响。
　　6、证券投资风险
　　为增加公司收益，提升资金使用效率，经公司董事会审议通过，公司可使用自有闲置资金在投资本金不超过5,000万元的额度内进行认购私募基金投资。由于证券投资收益与风险并存，证券价格受国家货币、财政和产业等宏观政策、经济运行周期、资本市场走势、市场供求变化以及投资者心理预期等多种因素影响而波动较大。如果未来证券市场环境发生较大不利变化、公司或基金管理人投资决策产生偏差，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司已就二级市场的投资行为设立对应的风险管理阀值，受宏观经济形势及市场波动的影响，公司将由专人跟踪产品的市场表现，根据实际情况对阀值进行完善和修正，确保公司投资风险安全可控。
　　7、市场竞争加剧的风险
　　随着烟草行业“十四五”规划高质量发展要求的实施，中高档卷烟对烟标企业的印刷工艺、设备生产能力、供货及时能力、研发设计能力等提出了更高的要求，致使烟草公司对供应商的招标要求进一步精细化、标准化、严格化，加剧了烟标市场竞争，烟草公司的业务集中度越高，议价能力越强，可能会引起烟标行业企业为保持或扩大市场份额而主动或被动的下调产品价格，压缩利润率，将直接影响到所在行业企业的经济利益。
　　应对措施：持续深耕烟标业务，一方面通过不断开发新客户，提升产品质量，完善产品结构，增强客户黏性；另一方面持续增强产品设计研发能力，渠道建设能力和销售能力，对市场动向保持紧密关注适时调整经营策略，进一步提高公司的核心竞争力。
　　8、汇率风险
　　公司积极开拓国外市场，公司并购了澳大利亚公司TB后，国外销售收入占公司营业收入的比例将逐渐增加。但复杂多变的经济环境、政治局面等情况不断出现，加大了国际金融市场的不确定性。随着人民币国际化进程的加快，汇率的波动将加大公司合并报表范围营业收入等财务指标的波动，可能对公司经营业绩造成不利影响。
　　应对措施：公司将密切关注人民币对澳元汇率、澳元对美元汇率的变化走势，完善汇率风险预警及管理机制，提高外汇资金使用效率，并采取其他有效措施降低汇率波动的风险。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）区位优势
　　贵州是传统的白酒、中医药和烟草大省，下游产业存在较大的包装需求。公司自成立以来，即与贵州中烟及其前身建立了稳固的合作关系，自2007年以来一直为省内烟草公司及白酒企业提供商品和服务。公司作为贵州省内大规模的纸制品包装印刷企业，充分利用地域优势、产业优势，立足省内市场，逐步开拓省外市场，积极、快速、精准地响应客户需求。
　　（二）技术研发优势
　　经过多年沉淀与积累，公司已掌握多项印刷、包装核心技术，形成一套完整的产品设计、研制、生产控制流程和产品质量追溯体系。公司与贵州大学、贵州理工学院等国内重点科研院所建立了长期稳定的合作关系，同时与多家先进印刷材料供应商、设备供应商形成了战略合作联盟，开展面向新产品、新材料、新工艺等30余项联合开发项目，涉及“3D磁性光变防伪技术在商标上的开发应用”、“新型亮黑复合纸张技术研究及应用”、“酒盒凹印工艺技术研究与应用”、“高精度超精细防伪超线技术研究”、“精密刻蚀防伪技术研究”、“3D热转印工艺研究及应用”、“天地盒正面定位系统及定位方法技术的研究”等多个门类和工艺改进，并形成多项专有技术。
　　（三）规模化生产优势
　　公司拥有国外先进的、超高精度、高稳定性的印刷设备，从各类纸包装的外观设计、制版、凹印、胶印、镭射转印、烫金、全息防伪到模切与成品质检，公司已形成规范统一的专业印刷包装生产流程及质量控制体系的全闭环管理，在充分满足高质量、重点集聚、规模经济、品种多样化的生产需求的同时降本增效，提高生产能力利用程度，改进产品工艺设计，保持较好的成本效益模式。
　　（四）人才优势
　　公司根据多年积累的业务经验，设置了合理紧凑的组织架构，积极推进人才强企战略，中高层管理团队结构合理、保持长期稳定，具有丰富的包装印刷产品生产、管理、技术和服务经验，拥有全面的行业知识并深刻了解行业相关制度，能够紧跟行业的最新发展趋势，顺应市场变化，制定全面商业策略，评估及管理风险，执行管理及生产计划并提升整体利润，从而提高公司价值。 收起▲