收入端延续扩张，利润端受汇兑拖累阶段性回落，现金流与分红彰显经营韧性与股东回报
　　2026年上半年，华翔股份实现营业收入22.06亿元，同比增长11.64%；实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比下降9.89%；扣除非经常性损益后的净利润2.19亿元，同比下降16.51%。财务费用同比增加33.38%至0.24亿元，主要系汇兑损失增加所致，而工程机械零部件以美元、欧元结算，汇率波动对利润形成直接扰动。从经营质量与回报看，公司表现更稳健。经营活动产生的现金流量净额为-0.90亿元，虽仍为净流出，但较上年同期的-1.76亿元大幅改善，主要系季节性回款节奏好于上年。同时公司维持高分红比例，中期拟每10股派发现金红利1.94元（含税），合计拟派现1.04亿元，占2026年上半年归母净利润的39.82%。整体看，短期盈利承压更多来自汇率的外生扰动，而非经营基本盘恶化。
　　压缩机基本盘稳固、汽车件加速放量、工程机械件出口修复，"三线并举"的多元结构平滑周期波动
　　公司收入结构的多元化是其抵御单一行业波动的关键。2026年上半年，精密件（含白色家电压缩机零部件与汽车零部件）实现收入16.64亿元，仍是绝对主盘；工程机械件收入3.28亿元；生铁及可再生资源收入0.79亿元；其他收入0.92亿元。分地区看，国内销售18.12亿元、国外销售3.50亿元，工程机械零部件产品以境外客户为主，直接受益于叉车/高机零部件出口触底回升（行业出口量同比增长12.7%）。业务定位上，公司在白色家电压缩机零部件市场稳居国内行业龙头，该类产品2018年获评工信部"制造业单项冠军示范企业"并连续三届通过复核；在汽车零部件市场，公司与华域汽车达成战略合作、以合资公司为载体拓展国内外市场，报告期内相关产品产值与市场份额大幅攀升；在工程机械零部件市场，公司与较多全球知名工程机械生产商建立稳固战略合作，为国内领先企业之一。产能端，公司顺应订单增长推进扩张，机加工扩产升级及部件产业链延伸、铸造产线智能化等项目持续推进，在建工程较上年年末增长29.13%至2.42亿元，为工程机械件与精密件的后续放量储备产能。
　　从"单一铸造"迈向"精密零部件+智能制造"，第二曲线与工艺升级共同夯实长期护城河
　　公司于2026年4月以来持续深化与行业优质龙头企业的战略合作，机器人精密零部件产线实现稳定量产、保障核心部件交付能力，支撑机器人零部件业务规模化扩张，并同期启动新一期产能扩建、加速新产品开发与新客户拓展；6月完成对上海申智创视觉科技有限公司的控股，深化"人工智能+制造"融合，切入视觉检测等未来工厂关键环节。这意味着公司正从传统的金属零部件供应商，向"精密零部件+智能制造"平台延伸，产品附加值与应用边界同步拓宽。支撑第二曲线的是公司多年积累的工艺与客户壁垒。公司从事铸造生产超过二十年，掌握潮模砂自动造型（垂直/水平分型）、真空密封造型（V法）、树脂砂造型等工艺，可生产从几百克到数十吨的铸件，是山西省"金属材料精密智能成型工程技术研究中心"及"中国V法铸造工程技术研究中心"；携手铸造行业头部技术咨询公司Azterlan引进先进设计理念，提升铸造工艺出品率，并验证多款产品免打磨工艺，以技术升级实现降本提效。客户端，公司已建立辐射全球的营销网络与"一小时JIT"服务能力，与格力电器、美的集团、恩布拉科、丰田集团、大陆集团等龙头长期合作。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为48、55.05、62.71亿元，EPS分别为1.23、1.46、1.69元，当前股价对应PE分别为14.3、12.1、10.4倍，考虑华翔股份多元基本盘稳住收入增长，并借机器人精密零部件量产与"AI+制造"布局打开第二成长曲线，具备穿越周期的结构韧性与向上弹性，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游家电、汽车行业总量回调及价格竞争加剧风险；原材料价格波动与产品价格联动滞后；工程机械件出口受汇率、贸易政策及海外需求影响；应收账款回款风险；可转债转股可能带来摊薄。

　　事件概述
　　公司发布2026半年报：2026H1实现营收22.06亿元，同比增长11.64%；归母净利润2.62亿元，同比下降9.89%；扣非归母净利润2.19亿元，同比下降16.51%。
　　分析判断:
　　营收稳步增长，毛利率下滑盈利能力承压。2026H1公司营收稳步增长主要来自工程机械及精密件销量增加。毛利率19.98%，同比-3.35pct，主要是营收占比最高的精密件毛利率下降，同比-4.99pct至21.34%，以及低毛利产品占比提升所致。期间费用方面，销售、管理及研发管控良好，销售费用率0.64%，同比-0.04pct；管理费用率2.91%，同比-0.59pct；研发费用率3.14%，同比-0.15pct；财务费用率1.08%，同比+0.18pct，主要来自汇兑损失增加。最终录得净利率12.17%，同比-2.26pct。
　　下游景气度支撑主业稳健增长，海外市场打开增量空间。分业务板块看，1）2026H1公司精密件收入16.64亿元，同比+6.68%。公司下游家电、汽车行业总量虽有所回落但规模仍处近年高位，带来稳定支撑。同时，公司自身依托华域汽车合资公司平台，不断扩大汽车零部件订单规模。2）公司工程机械零部件收入3.28亿元，同比+33.31%，实现高增长，主要得益于叉车/高机零部件整体出口景气度修复明显。据海关署数据，上半年叉车/高机零部件出口量同比增长12.7%，对应35.5万吨。3）其他主营业务收入0.92亿元，同比-5.87%。4）生铁和再生资源业务收入0.79亿元，同比+191.38%。5）其他业务收入0.44亿元，同比-4.48%。分不同市场看，公司境外收入3.5亿元，增速56.52%；占比15.87%，同比+4.55pct。在海外行业需求与品牌出海背景下，海外有望成为重要增量来源。
　　第二增长曲线机器人业务加速落地，产能扩建夯实第二增长曲线。报告期内，客户方面，公司持续深化与行业内部优质龙头企业的战略合作。产能方面，已实现机器人精密零部件产线稳定量产，同时已启动新一期产能扩建，为后续业务持续增长提供产能保障。外延并购方面，6月完成对上海申智创视觉科技有限公司的控股，有助于深化融合“人工智能+制造”，构建未来工厂核心竞争力。
　　投资建议
　　我们根据中报情况下修盈利预测，预计2026-2028年公司收入47.4/53.5/59.5亿元（前值49.9/55.7/61.1亿元），归母净利润为6.7/7.9/8.7亿元（前值为7.1/8.6/9.5亿元），对应EPS分别为1.24/1.46/1.62元，以26年9月16日收盘价16.39元计算，对应PE分别为13.18/11.19/10.13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险。

　　营收稳步增长，利润同比承压。公司2026H1实现营业收入22.06亿元，同比增长11.64%，归母净利润2.62亿元，同比下降9.89%；其中2026Q2实现营业收入11.52亿元，同比增长15.10%，归母净利润1.15亿元，同比下降27.04%。
　　核心业务扩产提效，依托下游行业景气度稳定增长。分产品看，精密件收入16.64亿元，同比+6.68%，持续推进工厂产能释放与生产效率，上半年家电、汽车需求整体平稳、略有回调，行业基数处于近年高位，根据产业在线、中汽协数据，26H1国内空调、冰箱、压缩机出货量分别为1.2、0.8、3.2亿台，同比-6.2%、+9.0%、-0.4%；其中，转子压缩机及涡旋压缩机产量为1.48、0.02亿台，同比-11.91%、+2.51%；汽车工厂出货量为1501.7万辆，同比-4.1%。工程机械件收入3.28亿元，同比+33.31%，受益于工程机械出口景气修复，根据海关总署数据，上半年叉车/高机零部件出口量为35.5万吨，同比+12.7%。生铁及可再生资源收入0.79亿元，同比+191.38%；其他主营业务收入0.92亿元，同比-5.87%；其他业务收入0.44亿元，同比-4.48%。
　　毛利率承压，费用管控良好。2026H1公司毛利率19.98%，同比-3.35pct，其中Q2毛利率18.93%，同比-3.76pct。主要系精密件业务毛利率下降4.99pct至21.34%，叠加低毛利业务占比上升，工程机械件毛利率13.61%，同比+3.67pct，生铁及可再生资源毛利率10.94%，同比+16.55pcts。公司期间费用整体管控良好，上半年销售、管理、研发费用率同比下行，分别为0.64%、2.91%、3.14%，同比-0.04、-0.59、-0.14pct，财务费用率为1.08%，受汇兑影响+0.18pct，当期汇兑损失1623万元，还原后归母利润较同期基本持平。
　　投资建议：展望下半年，面对原材料涨价压力，公司可通过降本增效、产品顺价实现成本传导，盈利能力有望修复。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司每股收益分别为1.28、1.45、1.60元，参考可比公司，给予公司26年14倍PE估值，对应目标价为17.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。

　　Q2业绩低于预期。公司发布2026年中报，上半年实现营业收入22.06亿元，同比增长11.64%，实现归母净利润2.62亿元，同比下滑9.89%，实现扣非后归母净利润2.19亿元，同比下滑16.51%；其中，Q2实现营业收入11.52亿元，同比增长15.10%，实现归母净利润1.15亿元，同比下滑27.04%，实现扣非后归母净利润0.99亿元，同比下滑32.89%。公司Q2业绩表现低于我们此前在业绩前瞻中给到的预期，我们预计主要系Q2家空行业排产下滑及以价换量争取份额等因素所致。
　　主业基本盘扎实，加速拓展第二成长曲线。公司持续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大主业基本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。白电零部件方面，根据产业在线数据，26H1家用空调实现总销量11552万台，同比-6.2%；内销方面，受到国补力度减弱、原材料价格压力加剧及多雨天气等因素共同影响，H1内销量达6282万台，同比-5.6%，需求较为疲软；H1出口量达5270万台，同比-6.8%，预计主要系地缘冲突加剧、产能分流、海外库存等因素共同影响所致。在行业短期承压背景下，公司持续深化与头部客户战略合作，提升机加工比例，推进精密加工产能释放，巩固行业领先地位。汽零业务方面，公司依托华域汽车合资公司平台，扩大汽车零部件订单规模，加速汽零业务放量。整体精密件（白电+汽零）26H1实现营收16.64亿元，同比+6.68%。工程机械业务方面，公司持续巩固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线建设，26H1该业务收入同比+33.31%至3.28亿元。生铁业务方面，26H1公司实现营收0.79亿元，同比增长191%，毛利率约11%，盈利能力显著修复。同时，公司向高端智能装备领域积极拓展成长曲线，26年4月以来，公司机器人精密零部件产线稳定量产，支撑机器人零部件业务规模化扩张；同期，公司启动新一期产能扩建，加速新产品开发与新客户拓展，为业务持续高质量增长注入新动能。6月，公司完成对上海申智创视觉科技有限公司的控股，持续深化“人工智能+制造”融合、构建未来工厂核心竞争力。
　　汇兑损失扰动，26H1净利率同比略有回落。公司26H1实现毛利率19.98%，同比-3.34pcts，主要系精密件业务毛利率下滑所致。期间费用方面，公司26H1销售费用率达0.64%，同比-0.04pct，管理费用率2.91%，同比-0.59pct；财务费用率同比+0.17pct至1.08%，主要系公司26H1汇兑损失增加约2669万元所致；研发费用率同比-0.15pct至3.14%，最终录得公司26H1净利率12.17%，同比-2.26pcts。
　　维持“买入”投资评级。考虑到26H1家空整体生产端表现疲软及汇率波动等因素，我们下调此前对于公司26年的盈利预测，预计26-28年可实现归母净利润6.50/8.12/9.00亿元（前值为7.08/8.12/9.00亿元），同比+16.5%/+24.9%/10.8%，对应当前市盈率分别为14/11/10倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，建立起坚实竞争壁垒，考虑到其主业稳健，新业务增长路径清晰，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新业务拓展进度不及预期风险。

　　市场一般认为，铸造行业天然带有较强周期属性。一方面，下游家电、汽车、工程机械等行业需求与宏观经济、消费景气及资本开支周期密切相关；另一方面，上游钢材、生铁、铝材等大宗原材料价格波动，会通过成本端直接影响企业盈利能力。但若仅将铸造行业理解为“原材料涨跌驱动利润弹性”的简单周期行业，则明显低估了头部企业的长期竞争壁垒。
　　我们认为，周期波动的核心矛盾在成本传导，而头部企业的能力差异决定盈利稳定性。铸造企业利润波动的最直接来源，是原材料价格变化。汽车零部件行业上游主要为钢材、铝材等原材料，其价格波动会直接影响生产成本和盈利能力。从行业经验看，成本传导往往并不同步：主机厂和一级客户通常采用年度定价或季度调价机制，供应商难以实时转嫁成本，尤其当合同存在一定波动区间由供应商自行消化时，短期盈利会受到明显挤压。但真正的差异不在于“会不会受影响”，而在于谁更有能力承受这种波动，并在价格回归后迅速修复利润。
　　公司当前处于“高毛利业务占比提升+新增产能逐步释放”的跨越式成长阶段。白电业务持续为公司贡献稳定现金流和盈利能力；汽车零部件业务则在客户层级跃升（与华域汽车合资）、产能加速爬坡、产业园模式复制下，成为核心成长主线；机器人及新兴业务则不断验证创新能力、拓宽未来弹性。先进的精益管理与数字化转型，推动制造成本持续优化，同时公司股权结构集中、激励机制完善，核心管理团队深度行业背景、管理运营经验丰富，为公司持续成长提供坚实保障。伴随国内外市场拓展、产品结构优化，公司盈利中枢有望持续上移，成长逻辑加速兑现。
　　投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。重点看好白电业务稳现金流，机器人业务落地提升公司估值水平。考虑公司作为白电压缩机零部件核心供应商，同时向汽车零部件、机器人相关精密制造延伸，具备从传统铸造企业向高附加值精密件平台型制造商升级的明确路径。我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.28、1.45、1.60元，根据可比公司估值法给予26年14倍PE估值，对应目标价为17.92元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。