投资要点
　　公告要点：公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩低于我们预期。2025年全年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%；归母净利润为2.13亿元，同比下滑29.71%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下滑46.40%；2026Q1营业收入22.4亿元，同环比+17.6%/-17.0%，归母净利润0.7亿元，同环比-24.9%/+387.7%，扣非归母净利润0.9亿元，同环比+10.7%/+2773.5%。
　　基盘业务稳定增长，新业务增长势头强劲。2025年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为7.9/16.0亿元，增速分别为+18%/+61%，公司受益于中国汽车产业的电动化与智能化趋势持续向前，但同时整车厂激烈的价格竞争或影响行业盈利水平。成熟业务中TPMS业务收入增速为+17.6%，延续公司在该细分领域的领先地位，汽车金属管件/气门嘴业务2025年收入增速分别为-6.2%/+6.0%。2026Q1收入增长趋势延续，我们预计主要是空气悬挂配套的核心车型放量，空悬等业务收入增长所致。
　　2025年毛利率仍承压，26Q1毛利率环比提升。2025年毛利率为21.08%，同比-3.97pct，主要受主机厂年降压力、海运费提升等外部因素扰动，同时公司智能悬架等新业务高增长，但该业务毛利率较公司整体毛利率较低，2025年该业务收到市场竞争压力的影响毛利率同比-7.5pct拉低整体毛利率。26Q1毛利率为22.1%，同环比-1.2pct/+2.3pct，盈利压力边际有所改善。费用端，2025年期间费用为14亿元，同比+6.2%，期间费用率同比-2.8pct，主要为股权激励费用边际减少所致，26Q1期间费用率同环比-0.3pct/+0.7pct基本维持稳定。2025年和26Q1公司收到非经营性因素影响压制业绩，25年公司资产减值损失-0.98亿元，26Q1公司公允价值变动收益-0.28亿元。
　　盈利预测与投资评级：由于下游车企竞争压力变大或影响供应链盈利，我们维持2026-2027年营收预测为103/125亿元，预计2028年营收为143亿元，同比分别+17%/+22%/+15%；下调2026-2027年归母净利润为3.4/4.5亿元（原为5.7/7.5亿元），预计2028年归母净利润为5.4亿元，同比分别+60%/+33%/+19%，对应PE分别为21/16/13倍，我们看好公司的空悬业务有望实现量利齐升，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

　　事件：
　　4月27日，公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。公司实现营收87.47亿元，同比增长24.52%；实现归属于母公司股东的净利润2.13亿元，同比下滑29.71%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.35亿元，同比下滑46.40%。2026年一季度：实现营收22.40亿元，同比增长17.57%；实现归属于母公司股东的净利润0.72亿元，同比下滑24.87%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.91亿元，同比增长10.66%。
　　投资要点：
　　全球化产能布局加速推进，应对关税挑战与市场机遇
　　面对国际贸易不确定性与客户供应链安全需求，公司正系统性推进全球化产能布局：泰国新厂已于2026年一季度投产，完成气门嘴及橡胶供应链本地化；美国TPMS新工厂预计2027年初投产，同时公司推进摩洛哥设厂计划，并探索墨西哥合作路径，兼顾成本控制与供应链韧性；匈牙利园区正加速智能底盘产能扩张，叠加欧洲SAP系统升级，强化境内外协同，把握市场机遇，优化盈利结构。
　　智能底盘与感知业务加速放量，筑牢中长期增长动能
　　公司持续深化智能底盘与智能感知核心赛道布局，依托完整技术平台与量产能力，推动高价值产品线快速放量。智能悬架体系覆盖半主动、空气悬架至全主动悬架，随高端车型渗透率提升与新项目量产落地，规模与盈利同步改善；传感器业务依托车规级技术积淀，在国内外主流车企平台持续突破，产品矩阵不断丰富；ADAS感知板块聚焦高像素成像与毫米波雷达，通过工艺优化与客户结构升级，稳步提升盈利水平，为中长期增长筑牢核心动能。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为108.28\125.65\146.63亿元，归母净利润分别为4.83\6.08\7.94亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.26\2.85\3.71元，按照最新股价测算，对应PE15.61\12.38\9.49倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险、原材料价格波动和供应短缺的风险、新业务发展不及预期的风险。

　　主要观点：
　　空悬业务放量，营收保持高增长
　　2025年公司实现营业收入87.47亿元，同比+24.52%，实现归母净利润2.13亿元，同比-29.71%，归母净利润增速低于营收增速主要系国内市场降价压力传导、人工成本持续上升、业务结构变化、资产减值损失等影响所致。26Q1，公司实现营收22.40亿元，同比+17.57%，实现归母净利润0.72亿元，同比-24.87%，空悬业务放量，收入保持较快增长。
　　26Q1毛利率环比改善，空气悬架业务增长迅速
　　26Q1公司实现毛利率22.09%，同比-1.15pct，环比+2.28pct，毛利率环比改善主要因为产品结构改善。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.82%/4.94%/6.70%/1.49%，同比分别-0.05/-1.00/-0.27/+1.02pct，环比-0.01/+0.73/-0.08/+0.02pct。分产品看，公司25年TPMS及配件和工具实现营收25.23亿元，同比+17.58%；智能悬架实现营收16.02亿元，同比+61.32%；汽车金属管件实现收入15.37亿元，同比+6.17%；气门嘴及配件实现收入8.27亿元，同比+6.01%；传感器实现收入7.88亿元，同比+18.40%。
　　传感器核心业务高增长，空气悬架业务有望随客户快速增长
　　智能悬架方面，公司业务目前主要聚焦于中高端新能源汽车市场，空气悬架系统市场需求的快速增长，将给公司空气弹簧、电控减振器、储气罐、车身高度传感器、空气悬架系统控制单元、空气供给单元等零件以及空气悬架系统带来机遇。辅助驾驶方面，公司深度布局摄像头、毫米波雷达、超声波雷达以及域控制器等相关产品线，有望受益于辅助驾驶市场扩容。
　　投资建议
　　公司围绕汽车智能化、轻量化方向持续布局，TPMS、智能悬架、传感器、ADAS等业务持续增长，有望进一步打开成长空间。我们预计公司26-28年归母净利润为4.01/5.42/6.90亿元（26-27年原值4.67/5.57亿元），对应PE为18/13/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场竞争风险；2）产能不及预期风险；3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。

　　事件概述：公司披露2025年年报，公司2025年实现营业收入87.47亿元，同比+24.52%，归母净利润2.13亿元，同比-29.71%；实现扣非净利润1.35亿元，同比-46.40%。此外，公司披露2026年第一季度报告，公司2026Q1实现营业收入22.40亿元，同比+17.57%，归母净利润0.72亿元，同比-24.87%；实现扣非净利润0.91亿元，同比+10.66%。
　　26Q1收入稳健增长业绩受汇兑等因素影响。1）营收端：2026Q1营收22.40亿元，同比+17.57%，环比-17.04%，同比稳健增长。2026Q1公司客户蔚来汽车累计实现销量8.35万辆，同比+98.28%，环比-33.12%，大客户销量增长部分支撑公司营收端表现。2）利润端：2026Q1公司实现归母净利润0.72亿元，同比-24.87%，环比+387.73%，环比大幅提升。公司2026Q1毛利率为22.09%，同环比分别-1.16pct/+2.28pct，公司净利率为3.59%，同环比分别-2.08pct/+2.53pct，盈利能力环比有所提升。2025年度公司计提信用减值损失和资产减值损失合计1.10亿元，拖累整体业绩表现。3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.82%/4.94%/6.70%/1.49%，同比分别-0.05/-1.00/-0.26/+1.02pct，环比分别-0.01/+0.74/-0.08/+0.03pct，财务费用变动主要系汇兑损益影响。
　　积极推进全球本地化生产布局新兴业务加速起量。公司泰国新厂于2026年Q1投产，用于生产气门嘴。与此同时，传感器、摄像头、毫米波雷达等产品线已经陆续进入业务快速增长阶段，2026年，匈牙利生产园区和美国DILL生产园区将加速产能新建，进一步扩大TPMS、传感器和空气悬架业务的全球布局。公司传感器业务2025年总营收7.88亿元，同比+18.40%；根据公司公众号披露，2025年12月，公司光雨量传感器和高度传感器等6个产品获得国内头部自主品牌多笔订单，生命周期均为5年，总金额合计1.3亿元，客户拓展速度保持稳健。
　　空悬业务加速成长海外市场拓展加速。公司智能悬架业务在手订单充足，2025年公司智能悬架收入16.02亿元，同比+61.32%，海外产能加速新建。截至2026Q1，公司智能悬架业务累计在手订单超242.97亿元，其中空气悬架业务获得海外新定点，驱动公司空悬业务稳步增长。
　　投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；新兴业务产品矩阵完整，打造新增长点。我们预计公司2026-2028年营收分别为105.5/123.6/143.3亿元，归母净利为3.6/4.3/5.2亿元，对应EPS分别为1.69/2.02/2.44元。按照2026年4月27日收盘价33.21元，对应PE分别为20/16/14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。

　　投资要点：
　　事件：2026年4月，上海保隆智感机器人有限公司成立，注册资本5000万元，经营范围涵盖智能机器人研发与销售、人工智能基础软件及应用软件开发。
　　TPMS主业稳固，空悬起量，具身智能蓄力。1）公司TPMS（胎压监测系统）与金属结构件业务贡献稳定现金流，全球细分市场地位领先。售后市场及两轮车高端化业务持续夯实盈利能力，TPMS售后毛利率达55%-60%，高毛利业务强化利润安全垫。2）市场规模扩容叠加公司产能释放，悬架业务将成为中期增长极。公司预计2026年销售预算29亿元，空簧出货量85-95万台套，同比增长约2倍。随着空悬配置率向20万元级车型下探，渗透率有望从当前5%提升至2030年的12%-15%。3）具身智能卡位，复用车规能力。公司布局涵盖六维力传感器、编码器、摄像头等具身智能核心零部件，复用车规级量产能力与供应链。当前规划半自动产线，产能50000件/年，技术储备与产业化进程同步推进。
　　国内客户渗透加速，海外高端客户突破。1）公司深度绑定头部新势力与自主品牌，充分受益于爆款车型放量周期。客户结构优质且订单可见度高：华为智选车2家企业空悬独家供应商地位稳固，蔚来新ES8已量产供货，理想、小鹏、广汽等项目密集落地。2026年问界M7/M9、理想L系列改款、小米YU7等车型增量订单确定性较强，国内业务增长动能充沛。2）海外高端品牌加速突破。公司斩获沃尔沃、VinFast等项目定点，并积极推进宝马、奔驰、奥迪等项目，已配套特斯拉座椅位置传感器。品牌背书强化，海外放量与盈利改善可期。
　　海外产能布局提速，承接全球供应链降本需求。公司深化"China+1"与"USATier-1"战略，全球产能布局领先，现已覆盖9国23厂。泰国、匈牙利、摩洛哥及美国工厂建设有序落地，其中匈牙利二期规划2027年投产，年产能10万台套空簧与15万件ASU；北美新悬架工厂规划2030年前批量生产。作为海外产能布局领先的本土头部企业，公司有望承接国际客户降本压力外溢带来的订单红利。空簧、ASU、ECD获国际客户项目定点，生命周期合计金额约5.7亿元。2026年预计7个项目待定点，生命周期金额约48亿元，订单储备充裕。公司预计2029年海外收入占比有望突破50%，收入结构优化将显著改善盈利质量。
　　具身智能与汽车技术同源，车规量产能力有望高效复用。机器人六维力传感器、编码器、摄像头等核心零部件与车载传感器等技术底层相通，公司凭千万级芯片采购规模及车规级验证背书，相较工业供应商具备显著成本竞争力与量产优势，公司已与头部潜在客户持续对接。具身智能业务可复用车规产线，初期资本开支约百万级，高价值量与盈利潜力突出，有望推动估值修复。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润约为3.39/4.13/5.38亿元，对应PE分别为20.3/16.7/12.8x。考虑到空悬业务有望进一步放量，且车规能力可向具身智能复用，维持买入评级。
　　风险提示：价格竞争加剧风险；海外产能爬坡不及预期；具身智能业务拓展不及预期。

For 2025,Baolong's revenue was RMB8,747mn(+24.52%YoY),attributable net profit was RMB213mn(-29.71%YoY),and recurring net profit was RMB135mn(-46.40%YoY).For 4Q25,revenue was RMB2,700mn(+35.08%YoY,+28.69%QoQ),and attributable net profit was RMB14.67mn(-72.82%YoY,-76.82%QoQ).The company's 2025 net profit missed Wind consensus of RMB320mn due to inventory write-downs and impairment losses on contract fulfillment costs.For 1Q26,revenue was RMB2,240mn(+17.57%YoY,-17.0%QoQ),and attributable net profit was RMB72mn(-24.87%YoY,+387.73%QoQ).We expect orders for air suspension,ADAS,and other categories to accelerate in 2026,and economies of scale to turn around its profitability.Maintain OVERWEIGHT.
Rapid revenue growth driven by KA project fulfillment
By segment,for 2025,revenues from TPMS and accessories and tools/intelligent suspension/automotive metal tubular parts/valves and accessories/sensors/other businesses were RMB2,523/1,602/1,537/827/788/1,255mn(+17.6/+61.3/+6.2/+6.0/+18.4/+53.8%YoY).The execution of new intelligent suspension projects drove rapid revenue growth while TPMS revenue maintained steady growth,benefiting from global market share gains and rising OEM installations.In 1Q26,rapid YoY growth in the production and sales of key accounts(KAs)such as NIO drove the company's revenue up by 17.6%YoY(despite a17.0%QoQ decline).
Recurring profit margin marginally recovered in 1Q26
For 2025,overall GPM was 21.08%(-3.97pp YoY).For 1Q26,GPM was 22.09%(-1.15pp YoY).The decline in GPM was mainly due to the combined impact of intensified competition and fluctuations in ocean freight rates and raw material prices.For 2025,sales/administrative/R&D expense ratios were 3.0/4.9/7.2%(-0.3/-0.9/-0.9pp YoY).For 1Q26,sales/administrative/R&D expense ratios were 2.8/4.9/6.7%(-0.05/-1.0/-0.3pp YoY),showing effective cost reduction and efficiency enhancement.In 1Q26,the company's gross profit increased YoY,but attributable net profit declined YoY,mainly due to forex rate fluctuations(financial expenses increased by c.RMB24mn YoY)and non-recurring factors such as fair value change losses.In 1Q26,recurring net profit grew by 10.66%YoY,indicating amarginal recovery in the profitability of the main business.
Globalization picks up the pace
Baolong will advance its global localization strategy in 2026.Its new Thailand plant commenced production in 1Q26,producing valve stems and operating an end-to-end rubber value chain.A new US TPMS plant is under construction(slated for commissioning by early 2027).Meanwhile,it is progressing with its Morocco facility plan.These capacity additions could mitigate cost volatility stemming from trade policy shifts and sea freight rate fluctuations.In addition,new segments such as smart suspension and sensors are scaling in 2026.We expect economies of scale and capacity ramp-ups to shore up its profitability.
Earnings forecasts and valuation
During the early capacity ramp-ups of new overseas production bases,profitability may be temporarily suppressed.We therefore lower our 2026/2027 GPM forecasts by 0.75/0.73pp to 22.1/22.7%,cut our 2026/2027 attributable net profit forecasts by 16.1/15.7%to RMB350/450mn,and add our 2028 forecast of RMB530mn,implying 2026/2027/2028 EPS of RMB1.64/2.11/2.48.We value the stock at 22.8x 2026E PE,at par with its peers'average on Wind consensus.Our target price is RMB37.39(previous:RMB41.75,based on 21.3x 2026E PE).
Risks:Downstream automobile sales and production falling short of our expectations,profitability of new business segments failing to meet our expectations in the short term.

　　保隆科技发布年报，2025年实现营收87.47亿元（yoy+24.52%），归母净利2.13亿元（yoy-29.71%），扣非净利1.35亿元（yoy-46.40%）。其中Q4实现营收27.00亿元（yoy+35.08%，qoq+28.69%），归母净利1466.54万元（yoy-72.82%，qoq-76.82%）。全年净利低于Wind一致预期的3.2亿元，系存货跌价及合同履约成本减值损失拖累净利。26Q1公司营收22.4亿元（yoy+17.57%，qoq-17.0%），归母净利0.72亿元（yoy-24.87%,qoq+387.73%）。我们认为26年公司空气悬架、ADAS等业务订单有望加速释放，规模效应释放或带来盈利拐点。维持增持。
　　核心客户项目落地，推动营收快增
　　分业务看，2025年公司TPMS及配件和工具/智能悬架/汽车金属管件/气门嘴及配件/传感器/其他业务分别实现收入25.23/16.02/15.37/8.27/7.88/12.55亿元，同比+17.6%/+61.3%/+6.2%/+6.0%/+18.4%/+53.8%。其中智能悬架26新项目落地推动营收高增；TPMS受益于全球份额及配套规模提升，保持稳健增长。26Q1核心客户蔚来等产销同比高增推动公司营收同比+17.6%，环比-17.0%。
　　26Q1扣非利润率边际修复
　　2025年公司综合毛利率21.08%，同比-3.97pct；26Q1毛利率为22.09%，同比-1.15pct，毛利率下降主要系行业竞争加剧、以及海运费、原材料价格波动等因素综合影响。费用端，2025年销售/管理/研发费率分别为3.0%/4.9%/7.2%，同比分别-0.3/-0.9/-0.9pct；26Q1销售/管理/研发费率分别为2.8%/4.9%/6.7%，同比-0.05/-1.0/-0.3pct，减费增效成效明显。Q1公司毛利同比提升，但归母利润同比下滑，主要受到汇兑波动拖累（财务费用同比增约0.24亿元），以及公允价值变动损失等非经常项影响。Q1扣非净利同比实现增长10.66%，主业盈利已出现边际修复趋势。
　　全球化布局提速，智能化产品线有望持续放量
　　公司2026年将继续推进全球本地化生产布局，泰国新厂已于一季度投产，用于生产气门嘴并建立完整橡胶能力；美国TPMS新工厂已启动建设，预计2027年初投产；同时公司正推进北非摩洛哥设厂计划。产能落地后有望显著减少贸易政策以及海运费等外因波动带来的成本风险。叠加26年智能悬架及传感器等新兴业务持续放量，公司盈利能力有望随产能爬坡、规模效应释放逐步修复。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司海外新生产基地前期产能爬坡期盈利或受到阶段性压制，我们下调公司26-27年毛利率0.75/0.73pct至22.1%/22.7%，下调归母净利润16.1%/15.7%至3.5/4.5亿元，并预计28年归母净利5.3亿元。我们基于可比公司估值均值，给予公司26年22.8xPE，对应目标价37.39元（前值41.75元，26E21.3xPE）
　　风险提示：下游整车产销不及预期，短期内新业务盈利能力不及预期。

　　收入保持较快增长，利润端受毛利率下行扰动
　　公司2025年1-9月营业收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35%，毛利率和净利率分别约为21.65%和3.82%。
　　收入端，智能悬架、TPMS、ADAS与传感器等业务保持扩张；但国内汽车市场价格战导致国内业务毛利率偏低、整体毛利率下滑，同时欧洲市场需求减弱、美国关税等对利润造成影响。整体来看，公司前三季度收入保持增长，利润同比下行但第三季度环比改善，显示单季盈利修复迹象。
　　汽车零部件多元布局，TPMS领先与智能悬架打开成长空间
　　公司主营业务围绕汽车零部件展开，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。2025年上半年，公司智能悬架、TPMS及传感器等业务保持增长。
　　公司控股子公司保富电子在全球TPMS细分市场具备领先地位。
　　智能悬架方面，空气悬架向中端新能源车型渗透加速，公司在系统件与关键零部件有望带来进一步放量机会。公司客户覆盖全球50多个国家，包括全球主要整车企业、一级供应商及独立售后市场流通商。
　　海外高端客户持续定点，TPMS与智能悬架系统件进入放量窗口
　　公司获得美国纯电动豪华品牌TPMS及软件集成包项目定点，预计生命周期9年、总金额约1.84–3.44亿元并计划2026年量产，由德国TPMS工厂供货，体现海外本地化交付能力对高端客户的承接作用。
　　另一方面，公司在既有空气弹簧/电控减振器总成定点基础上，进一步斩获闭式供气单元ASU等系统零件定点，为海外高端车型提供更完整的智能悬架解决方案。
　　我们认为，后续伴随项目爬坡有望带动海外收入与产品结构同步上台阶。
　　此外，2026年公司在匈牙利、美国、泰国等地新产能将陆续投产，支撑订单交付并深化全球市场拓展。
　　TPMS景气延续，低空与机器人贡献远期弹性
　　TPMS在新车型中的配置率提升同时，北美及欧盟等主要市场已进入TPMS发射器更换高峰期，售后替换件市场保持稳健增长态势，有望对TPMS业务形成持续支撑。
　　此外，公司双目摄像头已获低空飞行器项目定点并计划量产，同时也将逐步投入资源拓展机器人领域业务，为中长期新领域拓展提供增长空间。
　　盈利预测：考虑到国内汽车市场价格战导致毛利率下降，欧洲市场需求减弱、美国关税以及公司限制性股票激励计划对净利润的影响。我们预测25–27年营业收入分别为83.1/102.7/126.4亿元，归母净利润分别为2.6/3.6（前值为6.05/7.64）/4.9亿元，对应PE约31/22/16倍。下调至“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，产品质量控制风险，业务拓展不及预期，关税及报复性贸易措施增加风险等。