主要观点：
　　25年Q3营收保持增长，年降压力影响利润率
　　25年前三季度公司实现营收60.48亿元，同比+20.32%，实现归母净利润1.98亿元，同比-0.95%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比-20.35%。单季度看，25年Q3实现营收20.98亿元，同比+13.85%，环比+2.59%，实现归母净利润0.63亿元，同比-36.92%，环比+59.99%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比-62.95%，环比+103.80%。
　　年降压力增大，Q3毛利率同比下滑
　　25年Q3实现毛利率21.34%，同比-3.27pct，环比+0.86pct；实现归母净利率3.02%，同比+0.41pct，环比+2.30pct。公司25年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%，同比分别为-0.13/-1.06/-0.42/+0.39pct，环比分别-0.29/+0.09/-0.27/+0.86pct。公司毛利率降低主要原因是年降压力加大。财务费用增加主要因为国际汇率变动与企业利息支出增加。
　　传感器核心业务高增长，空气悬架业务有望随客户快速增长
　　公司核心业务增长强劲，核心产品线依旧呈现差异化高增长态势。智能悬架业务、TPMS业务、传感器业务成为拉动企业整体增长的引擎，结构持续优化。除此以外，企业坚持高强度研发，针对上述核心技术领域进行突破，实现核心部件自主研发与系统集成，同步研发能力保障技术成果落地。在此基础上，公司一方面构建了“OEM+AM+非汽车”多元市场格局，与多家传统整车厂达成合作，提供稳定业务增长，另一方面进行全球化布局，在美、德、匈等设立生产、研发中心，保障其业务拓展。
　　投资建议
　　公司传感器主业保持较快增长，空气悬架业务随着蔚来等客户销量改善，有望快速增长，年降导致的降价压力有望缓解，业绩拐点有望显现。我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.04/4.67/5.57亿元，对应PE为25/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场竞争风险；2）产能不及预期风险；3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。

　　2025Q1-3各项业务同比稳健增长。公司2025年前三季度实现收入60.48亿元，同比增长20.32%，主要得益于各项业务同比稳健增长。分产品来看，2025年前三季度，公司TPMS&配件和工具业务实现收入18.22亿元，同比+13.11%；汽车金属管件实现收入11.21亿元，同比+0.35%；智能悬架业务实现收入9.53亿元，同比+51.73%；轮胎气门嘴&配件业务实现收入6.18亿元，同比+5.09%；汽车传感器业务实现收入5.57亿元，同比+18.23%。单三季度看，公司实现营业收入20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，环比增长59.99%，公司的收入和利润环比均有增长修复。公司与包括蔚来、理想、奇瑞、江淮、东风日产等客户签订了战略合作协议，且智能悬架和各类智能传感器收入占比后续有望持续提升，受益于相关战略合作客户供货价值量较大，我们预计2025Q4公司业绩有望进一步修复向上。
　　2025Q3毛利率环比实现修复提升。2025Q3公司实现毛利率21.34%，同比/环比-3.26pct/+0.86pct；实现净利率3.46%，同比/环比-2.32pct/+0.98pct。公司毛利率和净利率环比均有提升，我们预计主要系产品升级带动高利润率产品收入占比提升及下游成本端压力传导减轻所致。费用端，2025Q3公司期间费用率为16.57%，环比+0.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%。
　　盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器等业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。我们预计公司2025-2027年实现营业收入84、103、121亿元，同比增速为20%、22%、18%；实现归母净利润3.14、4.45、5.66亿元，同比增速4%、42%、27%；EPS为1.47、2.08、2.65元，对应PE估值分别为25、18、14倍，看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。

　　投资要点：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入约60.48亿元，同比+20.3%；实现归母净利润1.98亿元，同比-20.3%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比-37.0%。业绩略低于预期。
　　25Q3营收同环比增长，业绩仍有压力但环比好转。25Q3单季度实现营收20.98亿元，同环比+13.9%/+2.6%；归母净利润0.63亿元，同环比-36.9%/+60.0%。营收端，①空悬、传感器业务受益于国内市场增长继续放量，尤其是空悬业务随理想i8、乐道L90等新项目开始爬坡，但爬坡节奏有所推迟，因此收入与业绩增量略低于我们预期；②传统业务相对稳健。业绩端，归母净利润同比下滑主要系盈利能力承压，国内汽车市场价格战叠加客户返利、美国关税等影响，但环比已有所好转。
　　降本增效叠加规模效应，费用率持续改善。25Q3单季度公司实现毛利率21.3%，同环比-3.3pct/+0.9pct，实现归母净利率3.0%，同环比-2.4pct/+1.1pct。国内毛利率受汽车价格战影响相对较低，导致毛利率整体同比下滑。但公司整体控费能力也在加强，25Q3公司四费率合计16.6%，同比-1.2pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比-0.1pct/-1.1pct/-0.4pct/+0.4pct，公司规模扩大的摊薄作用明显，降本增效结果显著，尤其是管理费用率2025年以来持续下降。
　　展望后续，预计Q4空悬业务有望进一步放量带动业绩弹性，同时新方向布局有望打开估值空间。①我们认为公司空悬业务Q4放量确定性强，蔚来ES8、乐道L90、理想i8等订单饱满，Q4单季度空悬业务收入有望创新高；②长期看，公司全球产能与供应链开发布局加速，匈牙利园区建成后将继续推动智能悬架、传感器业务订单获取加速。③从能力角度看，公司作为老牌汽车传感器供应商，其底层能力与机器人有共通性，具备横向拓展潜力，后续有望布局打开估值空间。
　　小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司下游客户出货节奏调整、盈利能力端短期承压，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测至3.54/4.93/6.24亿元（前值4.36/5.77/7.22亿元），同比增速17.0%/39.4%/26.5%，对应当前PE为23/16/13倍。公司作为汽零平台型公司，传统业务优势地位稳固，空悬、传感器等新业务已经进入收获阶段，后续有望看到经营性业绩改善，同时潜在新业务方向拓展有望拔估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险、原材料及运费成本波动风险、新业务拓展不及预期。

　　投资要点：
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.39/4.13/5.38亿元，对应PE分别为23.5/19.3/14.8x。考虑25Q4及2026年空悬持续放量带来业绩修复，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　三季报营收高增，利润承压。公司2025年前三季度实现营收60.48亿元，同比+20.32%，市场渗透与订单获取态势稳健。25Q3扣非净利润1.32亿元，同比-36.95%，系国内汽车价格竞争加剧拖累毛利率，归母净利润1.98亿元，同比-20.35%，主因政府补助、公允价值变动等非经常性损益缓冲，销售/管理/研发/财务费率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%。经营活动现金流2.94亿元，回款能力稳定，投资活动现金净流出16.09亿元，对外战略投资与产能布局加速。
　　行业与公司情况：公司主营汽车智能驾驶系统（传感器、摄像头、雷达）+空气悬架系统+传统优势业务（轮胎压力监测系统TPMS、气门嘴等）。未来增长点在于智驾产品及空悬业务：智驾需求预计随着汽车电动化、智能化提升而持续增长，25Q1中国乘用车L2及以上智驾渗透率达52.09%；空气悬架受益于配置车型价格带的下探与渗透率提升，公司空悬装机量25年1-8月市场份额达19.7%，行业第三。公司TPMS业务覆盖丰田、大众、保时捷、比亚迪等全球主流车企，二十余年积累全球化服务能力。
　　有别于大众的认识：我们认为市场普遍低估了公司在智能悬架与智能感知两大主线的高成长确定性及盈利修复弹性。1、TPMS进入替换周期，支柱业务业绩稳健。控股子公司保富电子居全球TPMS细分市场领先地位。受益于全球汽车安全标准提升，直接式TPMS在OEM新车配置率持续攀升；北美、欧盟等主要市场进入TPMS发射器更换高峰期，售后替换需求稳健。2、空悬业务增长确定性被低估。1）市场关注短期盈利承压，但忽视排产数据反弹。公司25Q3空簧交付约8.6万套，随着25Q3蔚来ES8、理想i8、乐道L90等车型量产爬坡，公司预计25Q4空簧交付或达20万套；储气罐市场份额约75%，集成式提升价值量；全主动悬架合资公司威孚保隆开业，26Q1或具备量产条件，空悬业务将贡献确定性增量。收入结构优化，25H1TPMS发射器/汽车金属零部件/空气悬架/气门嘴/传感器收入占比分别为31.3%/19.3%/16.5%/10.4%/9.5%，空悬成为第三大收入来源。2）ASU自制率提升驱动毛利修复：自研无刷电机气泵已量产供货并获联合定点，ASU供气单元自制率显著提高，有望正向支撑全年盈利修复。3、汽车传感器受益于智驾升级，机器人传感器拓展潜力高。1）智驾升级驱动传感器数量倍增、感知精度提高，域控制器算力需求指数级增长。公司已布局上述核心环节，将直接受益于智能驾驶产业扩容。2）双目立体摄像头和位置传感器等智能传感器可应用于机器人，具备业务拓展潜力。4、关税影响可控、盈利拖累减弱。公司已与客户协商关税承担机制，并加速布局全球化生产，在中国、北美、欧洲设有生产研发中心，泰国、美国DILL、匈牙利工厂加速建设，未来或规划摩洛哥产能以应对贸易政策不确定性。
　　关键假设点：1）空气悬架放量提速：空悬定点与核心车型放量驱动业绩增长，预计25-27年空悬业务收入增速为49%/76%/33%。高毛利业务占比提升、ASU自制率提升、海运费等因素影响减弱，毛利率或显著修复。2）TPMS发射器稳定增长：预计25-27年TPMS业务收入增速为22%/23%/25%。3）传感器：预计25-27年传感器业务收入增速约18%。4）汽车金属零部件业务基本维持。
　　催化剂：1）空悬订单落地，25H2开始量产。2）全球化产能落地，马来西亚、匈牙利工厂2025年陆续投产。
　　风险提示：1）市场竞争风险：主机厂降本压力延续，若返利及价格让渡超预期，将压制毛利率恢复速度。2）空悬订单兑现节奏不及预期：新车型销量不及预期或客户排产调整，影响收入增长节奏。3）关税风险：国际贸易政策变化或地缘摩擦升级，或扰动海外项目进程。

　　事件：2025Q3实现营收20.98亿元，同环比分别+13.85%/+2.59%；实现归母净利0.63亿元，同环比分别-36.92%/+59.99%。
　　收入：空悬同比持续高速增长、爆款车型贡献增量
　　前三季度公司实现营收60.48亿元，同比增长20.32%，其中空悬收入9.53亿元同比+51.73%，传感器收入5.57亿元，同比+18.23%。2025Q3实现营收20.98亿元，同环比分别+13.85%/+2.59%，25Q3收入同环比增长，主要是因为空悬业务收入提升，主要为理想及蔚来贡献增量：蔚来乐道L90在三季度上市，三季度销量2.2万辆贡献主要收入增量；理想i8及i6第三季度销量1.7万辆，环比增加1.4万辆。展望四季度，蔚来ES8在三季度末上市销量爬坡，同时理想、小鹏等在四季度冲量，25Q4收入或将持续增长。
　　利润：25Q3毛利率环比改善，汇兑贡献减少
　　2024Q4实现归母净利0.54亿元，环比下降46.2%，1）2025Q3实现毛利率21.34%，同比-3.26pct，环比+0.86pct，同比毛利率下降主要是因为25Q3客户年降压力较大同时部分产品受关税影响，环比毛利率提升主要因为新产品经营性业绩改善，空悬及传感器等新业务毛利率提升。2）期间费用率16.57%，环比+0.39pct，其中财务费用率为1.26%，环比增加0.86pct，主要是因为汇兑影响。展望Q4随着收入体量增加，新业务毛利率在逐季度恢复，同时公司期间费用率将持续下降，盈利能力有望持续改善。
　　空悬国内销量持续提升，海外空悬再获定点
　　空悬行业渗透率快速增长，2023年空悬行业渗透率为2.67%，2024年渗透率提升至3.54%，空悬行业进入发展快车道；保隆科技作为国内头部空悬供应商，配套理想、蔚来、小鹏、比亚迪等多家车企，后续随着蔚来ES8、乐道L90、理想纯电、比亚迪腾势等销量爬坡，公司空悬销量将快速增长。在海外公司也持续突破，三季度斩获国外某知名电动车双腔空簧及闭式供气单元总成等定点，逐渐实现空悬出海。
　　风险提示：空气悬架渗透率不及预期；客户拓展不及预期。

　　公司公布三季度业绩：收入21.0亿元，同环比+13.9%/2.6%；归母净利润0.6亿元，同环比-36.9%/+60.0%。前三季度公司实现收入60.5亿元，同比+20.3%；归母净利润2.0亿元，同比-20.3%。公司三季度业绩低于我们预期（Q3前瞻预计为1~1.1亿元），系关税波动等外部因素影响。我们认为公司空气悬架、ADAS等业务订单开拓进展积极，业务放量后盈利有望逐步回升。维持增持。
　　五大业务整体表现稳健，智能悬架放量发力
　　公司25Q3营收实现同环比双增长，五大业务均实现同比增长。分业务看，TPMS营收同比+13.1%至18.2亿元，后续随海外产能持续扩张，全球市场份额有望进一步提升；智能悬架营收同比增长51.7%至9.5亿元，我们看好25Q4及26年更多配套项目放量，及海外产能建设启动，有望带动营收保持高增速；汽车金属管件、气门嘴业务营收分别同比+0.4%/+5.1%至11.2/6.2亿元；汽车传感器板块营收同比+18,2%至5.6亿元。
　　Q3毛利率环比改善，规模效应有望带动盈利持续修复
　　25Q3公司毛利率同环比分别-3.3/+0.9pct至21.3%，空悬等业务规模效应下毛利率环比改善，同比承压或受关税波动、降价压力等因素影响。费用端，25Q3公司销售/管理/研发费率分别同比-0.09/-1.06/-0.42pct，环比-0.29/+0.09/-0.27pct至2.9%/4.8%/7.5%，得益于内部持续的降本增效，期间费率同环比改善。随着热销车型配套空悬放量带动规模效应，叠加继续推进内部降本，公司盈利能力或进一步修复。
　　智能悬架边界拓展，传感器屡收新定点
　　公司智能化业务快速成长：1）智能悬架业务加速拓展边界，10月28日威孚高科和保隆科技的子公司威孚保隆开业，聚焦全主动悬架系统电液泵领域。而9月公司也已获得国内头部自主高端豪华SUV的定点，配套其全主动悬架的单腔前空簧滑柱总成、单腔后空簧，全生命周期总金额约2亿元，计划于27年量产。2）传感器业务订单加速开拓，9月公司公告获得美国纯电豪华品牌的高度传感器、国内头部自主品牌的轮速传感器及高度传感器、国内头部合资品牌轮速传感器及高度传感器的定点，均计划于26年量产。新兴业务加速拓展有望带来广阔增量空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到部分新业务量产前期利润率相对较弱，海运费、降价压力等外部因素对盈利仍有压制，我们下调公司25-27年归母净利润24%/20%/17%至3.1/4.2/5.4亿元。基于可比公司估值均值，给予公司26年21.3xPE，对应目标价41.75元（前值43.74元，25E22.9xPE）。
　　风险提示：下游整车产销不及预期，短期内新业务盈利能力不及预期。

　　公司发布2025年中报：2025H1公司营收39.5亿元，同比+24.1%；归母净利润1.3亿元，同比-9.1%；扣非归母净利润0.98亿元，同比-17.0%。其中2025Q2营收20.4亿元，同环比分别+20.2%/+7.3%；归母净利润0.4亿元，同环比分别-50.8%/-58.5%；扣非归母净利润0.17亿元，同环比分别-68.9%/-79.8%。
　　2025Q2营收同环比高增长，预计悬架和传感器业务保持高增长。2025H1公司营收39.5亿元，同比+24.1%。分产品类别看，TPMS/汽车金属管件/气门嘴及配件/智能悬架/传感器业务营收分别12.1亿元/7.4亿元/4.0亿元/6.4亿元/3.7亿元，同比分别+22.7%/-0.9%/+5.9%/+50.2%/+18.7%，悬架和传感器业务后续有望保持高增长。2025Q2营收20.4亿元，同环比分别+20.2%/+7.3%。
　　2025Q2公司毛利率同环比下滑，预计系会计准则调整以及收入结构变化的影响。2025H1公司综合毛利率为21.8%，同比-5.3pct。2025Q2公司毛利率为20.5%，同环比分别-4.6pct/-2.8pct，毛利率下滑预计系客户返利、新定点项目降价以及收入结构变化的影响。2025Q2公司四项费用率为16.2%，同环比分别-3.4pct/-0.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.2%/4.8%/0.4%/7.8%，同比分别-0.5pct/-1.8pct/-0.7pct/-0.4pct，环比分别+0.4pct/-1.2pct/-0.1pct/+0.8pct。2025Q2公司归母净利率为1.9%，同环比分别-2.8pct/-3.1pct。
　　传统业务稳重有升，新业务放量周期方兴未艾，维持“增持”评级。公司传统业务气门嘴及胎压业务随着新客户的开拓及存量客户中渗透率提升，预计稳中有升。公司新业务空悬、传感器等快速成长，随着空悬存量订单的逐步兑现以及海外市场的开拓，叠加传感器业务品类的拓展及新客户的获取，空悬及传感器业务有望持续向上。我们调整公司2025-2027年归母净利润预测至2.76亿元/3.69亿元/5.06亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期，行业降价超预期，原材料价格大幅上涨

　　公司公布上半年业绩：收入39.5亿元，同比+24.1%；归母净利润1.35亿元，同比-9.2%。其中二季度公司实现收入20.4亿元，同比/环比+20.2%/7.3%；归母净利润0.4亿元，同比/环比-50.8%/-58.5%。公司25Q2受海运费、所得税核定等因素影响，利润率阶段性承压。我们认为公司空气悬架、ADAS等业务订单开拓进展积极，业务放量后盈利有望逐步回升。维持增持。
　　H1营收同比增长，空悬、ADAS等新业务逐步放量
　　公司25H1营收延续同比稳健增长，分业务看，TPMS营收同比+22.7%至12.1亿元，后续随海外产能新设扩张，全球市场份额有望进一步提升；智能悬架营收同比增长50.2%至6.4亿元，25H2更多配套项目有望放量，带动营收加速增长；汽车金属管件、气门嘴业务营收分别同比-0.9%/+5.9%至7.4/4.0亿元；其他业务板块中，ADAS相关摄像模组等订单落地，带动H1板块营收同比+80.3%。
　　运价提升、所得税支出增加，Q2利润率暂承压
　　25Q2公司毛利率同环比分别-4.6/-2.8pct至20.5%，毛利率承压或受到北美航线海运费提升等因素影响。费用端，25Q2公司销售/管理/研发费率分别同比-0.48/-1.78/-0.42pct，环比+0.37/-1.19/+0.83pct至3.2%/4.8%/7.8%，期间费率同比改善。Q2公司所得税支出同环比分别增加2365/1670万元，暂压制季度净利表现，Q2归母净利率同环比-2.8/-3.1pct至1.9%。我们认为25H2随北美航线运价回落，热销车型配套放量带动规模效应，公司盈利能力将迎修复。
　　智能化业务加速成长，持续斩获新定点
　　公司智能化业务加速成长：1）智能悬架业务走向海外，25年7/8月，公司分别公告获得海外电动车新势力两次定点，供应包括双腔空簧减振器总成、供气单元、传感器等产品在内的完整悬架系统，全生命周期总金额超2.3亿元，计划于26年量产。2）ADAS业务订单开拓进展顺利，25H1公司公告获得毫米波雷达、环视摄像头项目定点各2个，累计生命周期总金额达6.3亿元，将从25H2开始陆续量产。新兴业务带来的增量空间仍值得期待。
　　盈利预测与估值
　　考虑到汽车行业竞争加剧或影响零部件盈利能力，部分新业务量产前期利润率相对较弱，我们下调公司25-27年归母净利润19%/25%/23%至4.1/5.3/6.5亿元。基于可比公司估值均值，给予公司25年22.9xPE，对应目标价43.74元（前值49.37元，25E21.1xPE）。
　　风险提示：下游整车产销不及预期，短期内新业务盈利能力不及预期。