主要观点：
　　事件描述
　　4月24日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入21.77亿元，同比减少1.91%；归属于母公司所有者净利润1.93亿元，同比减少6.76%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.86亿元，同比减少6.57%。2026年一季度公司实现营业收入5.97亿元，同比增长9.58%，环比增长14.01%；归属于母公司所有者净利润0.61亿元，同比增长30.30%，环比增长49.27%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润0.58亿元，同比增长30.53%，环比增长56.91%。
　　产业链精耕细作，盈利水平持续提升。
　　2025年度，公司加大市场开拓力度，二元酸二甲酯、脂肪醇系列产品销量均实现了较好增长，增塑剂产品略有下滑，但总体销量保持稳定。报告期内，公司二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇产品销量分别达12.20、5.15、5.03万吨，同比分别+9.20%、-2.11%、+9.59%，受产品市场竞争激烈，主营产品价格有所下滑，公司二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇系列产品2025年销售均价分别为7376、8048、14681元/吨，同比分别-5.86%、-15.87%、-14.38%。但得益于公司自身产业链上下游高度协同，产品矩阵布局丰富，各产线毛利率均有提升，二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇系列产品2025年平均毛利率分别为20.78%（+0.35pcts）、15.66%（+0.75pcts）、15.60%（+2.84pcts）。
　　一季度二元酸二甲酯、脂肪醇保持增长，增塑剂有所承压。
　　2026年一季度，公司脂肪醇系列产品保持高速增长态势，实现销量1.69万吨（同比+36.72%、环比+26.92%），实现营业收入2.41亿元（同比+21.77%、环比+31.22%）。二元酸二甲酯系列产品增速有所放缓，实现销量3.01万吨（同比+3.94%、环比+4.75%），实现营业收入2.23亿元（同比-2.13%、环比+11.63%）。增塑剂系列产品有所承压，实现销量0.93万吨（同比-11.97%、环比-28.48%），实现营业收入0.78亿元（同比-13.89%、环比-19.95%）。
　　光稳定剂项目正式投产，细分产品不断迭代。
　　2025年，公司35000吨/年受阻胺类光稳定剂项目已正式投产，并持续推进3万吨/年二元醇项目、3000吨/年聚碳酸酯二元醇项目、生物基新材料项目、25000吨/年受阻胺类光稳定剂项目的建设工作，进一步巩固和提升公司的行业地位。通过依托已有产业链优势，衍生研发产品在固态电池领域的应用验证和迭代测试，为公司可持续发展注入源源不断的内生动力，通过细分产品不断迭代，产品矩阵持续丰富，打开业绩成长空间。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.45、2.96、3.56亿元，同比增长26.71%、20.95%、20.20%，对应PE分别为25、21、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　事件概述
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入21.77亿元，同比-1.91%；归母净利润1.93亿元，同比-6.76%；扣非归母净利润1.86亿元，同比-6.57%，EPS0.93元。2026年一季度，公司实现营业收入5.97亿元，同比+9.58%，环比+14.01%；归母净利润0.61亿元，同比+30.30%，环比+49.27%；扣非归母净利润0.58亿元，同比+30.53%，环比+56.91%，EPS0.29元。
　　分析判断:
　　一季度公司产品毛利率稳步提升
　　2026Q1公司毛利率同比、环比均有明显提升，2026Q1公司整体毛利率升至19.76%，同比+2.68pct，环比+3.22pct；净利率10.18%，同比+1.62pct，环比+2.41pct。我们认为，公司毛利率提升较高的原因为，原材料降价幅度超过产品。
　　现有产品产能持续扩张，加快废弃物资源项目落地
　　2025年，公司3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已正式投产，贡献新增量。2026年，公司将持续推进3万吨/年二元醇项目、生物基新材料项目、25000吨/年受阻胺类光稳定剂项目的建设工作，继续完善业务布局；
　　同时，2026年，公司将重点推进废弃物资源化利用方面研发成果的中试验证与产业化落地，加码绿色循环经济领域投资。
　　投资建议
　　公司是精细化学领域领军企业，同时开辟循环经济领域，打开第二成长曲线。我们更新2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为29.56/36.54/43.93亿元（2026-2027年原预测为27.60/35.13亿元），归母净利润分别为2.94/3.64/4.23亿元（2026-2027年原预测为3.47/4.37亿元），EPS分别为1.41/1.75/2.03元（2026-2027年原预测为1.67/2.10元），对应4月29日31.05元收盘价，PE分别为22/18/15倍。我们看好公司长期成长力，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　产品价格大幅下降的风险，原材料成本剧烈波动的风险，项目建设进度不及预期的风险