主要观点：
　　事件描述
　　4月24日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入21.77亿元，同比减少1.91%；归属于母公司所有者净利润1.93亿元，同比减少6.76%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.86亿元，同比减少6.57%。2026年一季度公司实现营业收入5.97亿元，同比增长9.58%，环比增长14.01%；归属于母公司所有者净利润0.61亿元，同比增长30.30%，环比增长49.27%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润0.58亿元，同比增长30.53%，环比增长56.91%。
　　产业链精耕细作，盈利水平持续提升。
　　2025年度，公司加大市场开拓力度，二元酸二甲酯、脂肪醇系列产品销量均实现了较好增长，增塑剂产品略有下滑，但总体销量保持稳定。报告期内，公司二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇产品销量分别达12.20、5.15、5.03万吨，同比分别+9.20%、-2.11%、+9.59%，受产品市场竞争激烈，主营产品价格有所下滑，公司二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇系列产品2025年销售均价分别为7376、8048、14681元/吨，同比分别-5.86%、-15.87%、-14.38%。但得益于公司自身产业链上下游高度协同，产品矩阵布局丰富，各产线毛利率均有提升，二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇系列产品2025年平均毛利率分别为20.78%（+0.35pcts）、15.66%（+0.75pcts）、15.60%（+2.84pcts）。
　　一季度二元酸二甲酯、脂肪醇保持增长，增塑剂有所承压。
　　2026年一季度，公司脂肪醇系列产品保持高速增长态势，实现销量1.69万吨（同比+36.72%、环比+26.92%），实现营业收入2.41亿元（同比+21.77%、环比+31.22%）。二元酸二甲酯系列产品增速有所放缓，实现销量3.01万吨（同比+3.94%、环比+4.75%），实现营业收入2.23亿元（同比-2.13%、环比+11.63%）。增塑剂系列产品有所承压，实现销量0.93万吨（同比-11.97%、环比-28.48%），实现营业收入0.78亿元（同比-13.89%、环比-19.95%）。
　　光稳定剂项目正式投产，细分产品不断迭代。
　　2025年，公司35000吨/年受阻胺类光稳定剂项目已正式投产，并持续推进3万吨/年二元醇项目、3000吨/年聚碳酸酯二元醇项目、生物基新材料项目、25000吨/年受阻胺类光稳定剂项目的建设工作，进一步巩固和提升公司的行业地位。通过依托已有产业链优势，衍生研发产品在固态电池领域的应用验证和迭代测试，为公司可持续发展注入源源不断的内生动力，通过细分产品不断迭代，产品矩阵持续丰富，打开业绩成长空间。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.45、2.96、3.56亿元，同比增长26.71%、20.95%、20.20%，对应PE分别为25、21、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　主要观点：
　　公司为精细化工细分领域领军企业，主营产品规模领先
　　公司围绕上游己二酸、癸二酸行业副产品混合二元酸、仲辛醇进行深度开发利用，布局二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂三大产品序列。截至2024年底，公司二元酸二甲酯现有产能10万吨/年、在建6万吨/年，产能全球领先；脂肪醇系列现有产能4.7万吨/年、在建3万吨/年；增塑剂系列现有产能4.3万吨/年、在建6万吨/年，脂肪醇与DCP增塑剂产能国内领先。
　　需求稳中有升，生物基BDO与PCDL布局拓展成长曲线
　　二元酸二甲酯受轻量化高端铸件拉动与PCB油墨需求提升有望保持增长；二元醇产品受国内聚氨酯行业产量增长，需求同步提升，其中PCDL可有效提升聚氨酯产品性能，水性聚氨酯占比提升下市场有望快速扩容；增塑剂DCP性能与传统DOP产品相仿，受益环保推动公司近年产销两旺。生物基BDO市场广阔而行业产能布局有限，公司具备先发优势，在建产能将打通生物质原料-终端BDO全链条，竞争护城河深厚。
　　产业链深耕细作，光稳定产品蓄势待发
　　受阻胺类光稳定剂的需求约占光稳定剂的70%，具有极重要市场地位。行业竞争格局相对分散，公司布局光稳定剂产品可利用现有的癸二酸二甲酯、丁二酸二甲酯为原材料，具备一体化竞争优势。当前公司3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已建设完成进入试生产阶段，并于2025年4月公告投资7.6亿元建设2.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目，预计建设周期18个月，有望跃升成为行业领军企业。
　　投资建议
　　元利科技为精细化工细分领域领军企业，围绕产业链深耕细作，主营产品二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP等多种精细化工品产能领先，生物基材料及光稳定有望打开第二成长曲线。伴随公司产能投放，我们预计元利科技2025-2027年归母净利润2.09、2.39、3.31亿元，对应PE为26.59、23.28、16.82。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能投放不及预期；
　　原材料价格大幅波动；
　　下游需求增长不及预期；
　　海外经济增长放缓及贸易摩擦导致的出口不及预期。

　　事件概述
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入21.77亿元，同比-1.91%；归母净利润1.93亿元，同比-6.76%；扣非归母净利润1.86亿元，同比-6.57%，EPS0.93元。2026年一季度，公司实现营业收入5.97亿元，同比+9.58%，环比+14.01%；归母净利润0.61亿元，同比+30.30%，环比+49.27%；扣非归母净利润0.58亿元，同比+30.53%，环比+56.91%，EPS0.29元。
　　分析判断:
　　一季度公司产品毛利率稳步提升
　　2026Q1公司毛利率同比、环比均有明显提升，2026Q1公司整体毛利率升至19.76%，同比+2.68pct，环比+3.22pct；净利率10.18%，同比+1.62pct，环比+2.41pct。我们认为，公司毛利率提升较高的原因为，原材料降价幅度超过产品。
　　现有产品产能持续扩张，加快废弃物资源项目落地
　　2025年，公司3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已正式投产，贡献新增量。2026年，公司将持续推进3万吨/年二元醇项目、生物基新材料项目、25000吨/年受阻胺类光稳定剂项目的建设工作，继续完善业务布局；
　　同时，2026年，公司将重点推进废弃物资源化利用方面研发成果的中试验证与产业化落地，加码绿色循环经济领域投资。
　　投资建议
　　公司是精细化学领域领军企业，同时开辟循环经济领域，打开第二成长曲线。我们更新2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为29.56/36.54/43.93亿元（2026-2027年原预测为27.60/35.13亿元），归母净利润分别为2.94/3.64/4.23亿元（2026-2027年原预测为3.47/4.37亿元），EPS分别为1.41/1.75/2.03元（2026-2027年原预测为1.67/2.10元），对应4月29日31.05元收盘价，PE分别为22/18/15倍。我们看好公司长期成长力，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　产品价格大幅下降的风险，原材料成本剧烈波动的风险，项目建设进度不及预期的风险