主要观点：
　　公司为精细化工细分领域领军企业，主营产品规模领先
　　公司围绕上游己二酸、癸二酸行业副产品混合二元酸、仲辛醇进行深度开发利用，布局二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂三大产品序列。截至2024年底，公司二元酸二甲酯现有产能10万吨/年、在建6万吨/年，产能全球领先；脂肪醇系列现有产能4.7万吨/年、在建3万吨/年；增塑剂系列现有产能4.3万吨/年、在建6万吨/年，脂肪醇与DCP增塑剂产能国内领先。
　　需求稳中有升，生物基BDO与PCDL布局拓展成长曲线
　　二元酸二甲酯受轻量化高端铸件拉动与PCB油墨需求提升有望保持增长；二元醇产品受国内聚氨酯行业产量增长，需求同步提升，其中PCDL可有效提升聚氨酯产品性能，水性聚氨酯占比提升下市场有望快速扩容；增塑剂DCP性能与传统DOP产品相仿，受益环保推动公司近年产销两旺。生物基BDO市场广阔而行业产能布局有限，公司具备先发优势，在建产能将打通生物质原料-终端BDO全链条，竞争护城河深厚。
　　产业链深耕细作，光稳定产品蓄势待发
　　受阻胺类光稳定剂的需求约占光稳定剂的70%，具有极重要市场地位。行业竞争格局相对分散，公司布局光稳定剂产品可利用现有的癸二酸二甲酯、丁二酸二甲酯为原材料，具备一体化竞争优势。当前公司3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已建设完成进入试生产阶段，并于2025年4月公告投资7.6亿元建设2.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目，预计建设周期18个月，有望跃升成为行业领军企业。
　　投资建议
　　元利科技为精细化工细分领域领军企业，围绕产业链深耕细作，主营产品二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP等多种精细化工品产能领先，生物基材料及光稳定有望打开第二成长曲线。伴随公司产能投放，我们预计元利科技2025-2027年归母净利润2.09、2.39、3.31亿元，对应PE为26.59、23.28、16.82。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能投放不及预期；
　　原材料价格大幅波动；
　　下游需求增长不及预期；
　　海外经济增长放缓及贸易摩擦导致的出口不及预期。

　　事件概述
　　公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入11.16亿元，同比-1.69%；归母净利润1.08亿元，同比+0.22%;扣非归母净利润1.06亿元，同比+9.08%，EPS0.52元。其中Q2营收5.72亿元，同比-1.92%，环比+5.00%；归母净利润0.61亿元，同比+17.64%，环比+30.77%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+31.26%，环比+36.34%。
　　分析判断:
　　产品销量稳中有增，价格下降，但利润率已整体提升
　　1）公司主要产品销量稳中有升。2025H1，公司二元酸二甲酯系列产量6.03万吨（同比+10.98%），销量5.97万吨（同比+6.01%）；增塑剂系列产量2.64万吨（同比+0.35%），销量2.39万吨（同比-13.72%）；脂肪醇系列产品产量2.56万吨（同比+6.30%），销量2.60万吨（同比+12.35%）。
　　2）产品价格下降但利润率总体提升，我们认为利润率提升的主要原因在于原材料价格降幅超过产品，公司高毛利产品PCDL放量提升整体毛利率水平。2025H1，二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇系列均价分别为7709元/吨（同比-1.50%）、8419元/吨（同比-15.79%）、15369元/吨（同比-10.89%）。2025Q2，上述产品均价环比下行（二元酸二甲酯-3.71%至7567元/吨、增塑剂-3.98%至8268元/吨、脂肪醇-7.72%至14781元/吨）。毛利率方面，2025H1公司整体毛利率升至17.71%，同比+1.12pct，净利率9.64%，同比+0.18pct；分产品看，2025H1，二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇毛利率分别为20.06%、16.87%、16.50%，分别同比-0.22pct、+0.95cpct、+4.8pct。
　　关注公司新业务拓展与产能布局，多项目即将投产贡献增量
　　公司多项目即将放量或投产。公司3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已建成并进入试生产阶段，继续推进3万吨/年二元醇、内蒙古兴安盟生物基新材料及2.5万吨/年受阻胺类光稳定剂等项目建设。待以上项目落地，公司将进一步丰富产品品类，持续巩固并提升行业竞争地位。
　　公司是小品种化工产品领军企业，在周期反转时刻具有高弹性
　　公司现有混合二元酸二甲酯产品产能全球领先，脂肪醇系列产品、DCP产品产能国内领先，伴随产能逐步消化及下游需求增加，一旦周期反转价格上行，公司具有行业话语权及高弹性。
　　投资建议
　　公司是精细化学领域领军企业，包括二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP等多种产品在内的精细化工品产能领先，具有一体化及规模化优势，同时公司开辟生物基领域，打开第二成长曲线。我们更新2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为22.27/27.60/35.13亿元（2025-2026年原预测为23.14/29.44亿元），归母净利润分别为2.44/3.47/4.37亿元（2025-2026年原预测为3.35/4.67亿元），EPS分别为1.17/1.67/2.10元（2025-2026年原预测为1.61/2.25元），对应9月11日20.82元收盘价，PE分别为18/12/10倍。我们看好公司长期成长力，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　产品价格大幅下降的风险，原材料成本剧烈波动的风险，项目建设进度不及预期的风险