一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）调味品行业发展情况　　得益于调味品悠久的发展历史和刚需特性，调味品行业在过往总体保持稳健发展。全球和中国调味品市场容量大，仍有较大发展空间。根据弗若斯特沙利文的资料，中国调味品市场规模将从2025年的约5,113亿元人民币，提升至2030年的约6,897亿元人民币，复合增速约为6.2%。2026年7月，国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，明确提出“到2030年……社会消费品零售总额达到60万亿元左右”，较2025年社会消费品零售总额50万亿元提升约20%，消费市场总体规模稳步扩大，中长期总需求得到政策支撑。　　1、行业内拓展成本大，进入... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）调味品行业发展情况
　　得益于调味品悠久的发展历史和刚需特性，调味品行业在过往总体保持稳健发展。全球和中国调味品市场容量大，仍有较大发展空间。根据弗若斯特沙利文的资料，中国调味品市场规模将从2025年的约5,113亿元人民币，提升至2030年的约6,897亿元人民币，复合增速约为6.2%。2026年7月，国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，明确提出“到2030年……社会消费品零售总额达到60万亿元左右”，较2025年社会消费品零售总额50万亿元提升约20%，消费市场总体规模稳步扩大，中长期总需求得到政策支撑。
　　1、行业内拓展成本大，进入壁垒不断提高
　　调味品是单价相对较低的“小产品”，但行业本身资本投入高、产业技术复杂且投入产出周期长，土地资源、厂房建设、智能设备、渠道网络、品牌经营等方面的重资本投入也构筑起较高的行业进入壁垒。近几年，消费者对产品和服务的需求趋向多元化，对调味品企业的技术革新能力和产品创新能力再次提出更高的要求。
　　以AI应用为代表的数智化技术正全面渗透调味品全产业链，从消费洞察、研发生产到品控供应链，经验被转化为量化且可复用的模型，柔性制造兼顾规模与定制，科技正重塑企业间的竞争逻辑。唯有率先实现全价值链数智化转型的企业，方能建立并持续扩大效率、品质与成本的代际优势。
　　2、行业竞争日趋激烈，供给格局不断优化，头部企业综合优势持续凸显
　　调味品行业是一个充分竞争的行业。市场需求从总量扩张转向结构分化，用户需求呈现多元化、健康化与便捷化趋势，这对企业的需求洞察能力、研发创新实力、柔性制造能力及供应链协同效率提出了全方位挑战。企业不仅需要精准把握用户需求的动态变化，更需依托强大的研发储备、极致化的工业生产能力和高效的供应链整合能力，将用户洞察转化为优质产品，并通过立体化渠道高效触达消费者。只有构建系统化优势的企业，方能引领行业下一阶段。
　　政策规范提升行业准入门槛，落后产能逐步退出。酱油、食醋、鸡精等系列食品质量新国标陆续落地，环保、质检、发酵工艺门槛抬高，合规产能向头部集中。而《扩大消费“十五五”规划》强调要“提升餐饮服务品质，压实经营者食品安全主体责任，实施地域餐饮品牌培育工程，鼓励地方打造美食集聚区和特色小吃产业集群”，餐饮行业品质化、连锁化、特色化发展提速，对上游调味品企业在风味标准化能力、食品安全品控能力以及区域特色产品的柔性研发与供应能力等方面提出更高要求，行业竞争门槛进一步抬升。
　　外部环境飞速巨变，行业龙头凭借系统化的抗风险能力，成为不确定性中的确定性。全球地缘政治冲突反复延宕，大宗商品市场波动加剧，调味品行业亦面临一定成本传导压力。在此背景下，龙头企业依托长协订单、规模化集中采购、技术驱动降本及生态圈资源整合等多重优势，在波动中有效对冲风险、维持盈利韧性，抗风险优势在压力测试中持续凸显。
　　3、多元消费需求给行业带来新的机遇和挑战，企业必须具备与时俱进的综合能力
　　我国幅员辽阔，形成了不同区域、不同人群差异化的消费需求，为企业带来了更多机遇，但也对企业能力提出了多维度的挑战。
　　消费者对调味品的真材实料、健康和便捷等属性的要求越来越高。据尼尔森IQ的报告，高达71%的大食饮消费者表示“在意产品的成份、产地和营养功效等，会深入研究后挑选最适合自己的产品”，健康化正演化为消费者主导的、精细化的产品筛选乃至共创的过程。同时，快节奏的工作生活方式，催生了消费者对方便快捷产品、复合调味料产品的需求，要求企业以更精准的消费洞察、更高的创新效率和更敏捷的生产响应能力推出新品。
　　近几年来，餐饮行业连锁化趋势加速。根据中国连锁经营协会的数据，全国餐饮连锁化率已从2020年的15%提升至2025年的25%。根据国家统计局的数据，限额以上餐饮收入（年营业额达200万元及以上）占餐饮收入比例从2021年的约22%提升至2025年的约28%，2026年上半年进一步提升至29.5%。连锁餐饮对食品安全、风味稳定及标准化解决方案的要求，将利好于已有技术储备和柔性响应能力的调味品龙头企业，推动上游调味品行业的整合程度逐步提高。
　　4、消费者触达渠道及交付形式愈发多元，对企业运营能力提出极致要求
　　随着线上及线下渠道的快速迭代，消费者的触达场景、消费场景已高度碎片化。根据艾瑞传媒的报告，在家庭消费场景中，调味品人均购买渠道达4.2个。消费的决策路径以及全渠道交付模式变得立体多元，电商平台、即时零售、直播电商等新兴渠道和零售业态快速涌现，这对行业供应模式、分销模式的转型升级提出了新挑战。市场的日新月异要求企业在分销体系重构、供应交付体系重构、数字化能力建设、创新能力等多方面持续作为，积极拥抱变化。只有具备全渠道布局能力、能够针对不同渠道特性实施差异化策略的企业，才能化挑战为机遇，抓住新生意。
　　（二）公司主营业务
　　公司是拥有400年历史传承的调味品龙头企业，致力于用优质产品服务全球用户，满足从厨房到餐桌的调味需求。长期积累的口碑造就了家喻户晓的“海天”品牌，让公司成为首批荣获中国商务部“中华老字号”认定的企业之一。公司产品家庭渗透率超80%，位居中国消费者首选调味品品牌第一。公司产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、食醋、料酒、复合调味料等各大品类，主要业务板块情况如下：
　　1、酱油板块
　　酱油是中国调味品市场规模最大的单一品类，具有使用需求大、使用频次高、适用场景广等特点，在家庭、餐饮和食饮加工等领域具有重要地位。
　　作为公司的核心业务板块之一，海天酱油产销量和市场占有率已连续数十年位居全国第一。公司坚持用真材实料酿造好产品、坚持天然阳光晒制、坚持传统酿造工艺，依托独特的菌种选育和发酵技术沉淀，将“三大坚持”融入数字化生产工序，从源头上锁定营养与风味。正是这份对原料的严苛、对匠心的敬畏和对质量的坚守，成就了一代又一代消费者熟悉和信赖的味道。
　　为满足不同用户对健康、美味、安心的需求，公司在风味、品质和包装等方面不断升级，构建了从大众基础到各类细分需求的完整产品线，逐步形成系列化、立体化的酱油产品矩阵。除满足日常需求的经典和味极鲜等系列以外，海天还有满足健康需求的薄盐、有机等营养健康系列，满足特定膳食需求的无蔗糖、无麸质、富硒特调系列等众多产品。与环保理念相融合，我们更将全链条的减碳实践酿进有机酱油和无麸质特级生抽，让减碳成为每个人都能参与的事，让低碳转化为可感知的用户体验。
　　2、蚝油板块
　　蚝油生产历史悠久，是以生蚝为原料，经蒸煮、浓缩等工艺制成的经典鲜味调味品。海天蚝油的市场占有率连续11年位居全国第一，是名副其实的国民产品，深受消费者喜爱。
　　我们相信，新鲜是定义一瓶好蚝油的标尺。公司的蚝油产品均用生蚝鲜熬制成，从高标准的海洋牧场中优选原只生蚝、熬化成汁，真材实料和严选工艺确保了海天蚝油颜色红亮、鲜香浓郁、质地幼滑，形成了“浓而不腥，一招定鲜”的优势壁垒，具有广泛的使用场景。公司与上下游伙伴联合发起设立中国蚝产业领鲜生态联盟，并发布“蚝油品质六新鲜”标准，从“源头锁鲜-原只鲜熬-工艺护鲜-质控纯鲜-科学呈鲜-包装留鲜”六大维度出发，为用户打造一瓶好蚝油。
　　公司既拥有海天上等蚝油、金标蚝油等国民经典产品，也提供为爆炒、炖煮等核心烹饪场景专研的小炒鲜、炖煮鲜风味蚝油，还有满足多重健康选择的薄盐蚝油。随着全国饮食文化的加速融合，蚝油在不同地域和菜系持续渗透，叠加烹饪场景的不断拓展，未来仍有较大的发展空间。
　　3、调味酱板块
　　调味酱被广泛应用于中西餐烹饪及即食场景。公司调味酱包括基础和复合调味酱两种主要类别，已形成产品丰富、风味立体、场景多元的调味酱体系，并在快速迭代中不断焕发新机。公司拥有黄豆酱、香辣酱等具备广泛消费基础的大单品，并依托积累多年的先进生产能力和核心发酵技术，推出柱侯酱、海鲜酱、拌饭酱、香菇酱等适用不同烹饪方式的特色酱料，以及葱油拌面酱、葱香肉丁炸酱等便捷化调味酱，有效满足用户需求。
　　4、特色调味品及其他板块
　　公司拓展品类边界，推广食醋、料酒和复调等产品，旨在提供全场景“一站式”的厨房调味解决方案。
　　食醋作为我国传统特色调味品，其消费习惯与风味偏好具有显著的地域性。为满足不同地域、不同场景消费者对醋类产品的需求，我们坚持“传统醋+特色醋”的产品布局，持续迭代升级传统醋，同时不断推陈出新，开发出香甜醋、甄选清香米醋、康乐醋等地域特色米醋产品，以及零糖苹果醋、原浆橘子醋等特色果醋产品，形成丰富多元的醋类产品体系。
　　料酒是去腥增香、提鲜解腻的常用调料。公司拥有海天古道料酒、海天古道姜葱料酒等共振单品，并结合市场需求开发出丰富的料酒产品，涵盖基础、有机、老字号和年份系列等多个产品线，是料酒细分市场有力的竞争者。
　　从基础调味品供应商转型升级为菜品解决方案综合服务商，公司积极发现并响应用户需求，开发多元化的调味产品，包括快捷酱汁系列、辣鲜露和鸡精等，并根据连锁餐饮、食品工业企业和商超等用户的需求和应用场景，提供共创客制产品。
　　（三）公司经营模式
　　公司经营模式以用户为导向，贯通采购、生产、销售和研发等各个核心环节，构建了支撑高质量发展的核心运营能力。报告期内，公司的主要经营模式未发生重大变化。
　　1、采购模式
　　公司建立了从源头原料采购到调味品生产的极致供应链体系，不断打造行业领先的质量和效率优势。我们关注供应链的整体效益与风险，重视原材料的优选，坚持做好食品安全、稳定供应、可持续发展等重点领域的严格管控。我们以高标准甄选供应商，与其建立稳定的合作关系，从产业布局、种植管理、采收加工到运输，协同规范工序流程并完善追溯体系，确保原料质量；同时利用数字化系统赋能供应链管理，通过数字化采购平台拉通库存、灵活定价、公平竞争，提高产供效率。
　　对于核心原材料，海天与供应商合作，建立并不断完善质量管理和追溯体系
　　公司重视与供应商建立阳光健康的合作关系，打造稳定可靠的供应商网络。为此，公司通过开展新供应商准入培训、战略供应商交流会以及廉洁合作专项培训等方式，为打造全链协同的高质量供应体系赋能。我们采取原材料定向定点采购、助力农户增收等措施，积极响应国家乡村振兴战略；通过将节能减排成果纳入供应商综合素质评估范围，在采购工作中践行可持续发展的理念。
　　海天与黄豆供应商合作共创，升级黄豆内衬袋，一年节约600吨包装材料
　　2、生产模式
　　公司在广东、江苏、浙江、广西、湖北和海外布局现代化生产基地，以海天高明“灯塔工厂”为标杆，逐步提高各个基地的数智化制造水平，并根据市场需求有序扩张和释放产能，满足全球用户的调味需求。公司所生产的酱油、黄豆酱等发酵类产品以传统酿造工艺为基础，同时利用数字化技术管控生产全流程，确保产品健康营养、风味品质稳定、生产效率较高且库存运转良好。公司贯彻绿色低碳环保理念，在生产过程中通过运用现代技术手段，兼顾环境效益和经济效益。
　　公司部分产品的生产流程如下：
　　酱油生产工艺流程：原料检测—高温蒸煮—圆盘制曲—阳光酿晒—天然发酵—物理压榨—灭菌澄清—成品生产—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库。
　　蚝油生产工艺流程：原料检测—原料处理—配料煮制—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库。
　　黄豆酱生产工艺流程：原料检测—原料蒸煮—制曲—天然发酵—配料煮制—成品生产—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库。
　　以市场趋势为导向，公司打造并完善多品类生产的柔性生产能力，实现无缝转产换型，最高可在一条生产线生产超20种规格或130个SKU的不同产品。以酱油为例，公司自主研发并引入了各类先进的柔性化自动生产线，包括全自动超高温灭菌产线、全自动封闭式圆盘制曲产线、全自动连续压榨产线等，实现产品全流程柔性化生产，满足市场的定制化需求。
　　3、销售模式
　　公司采用以经销为主、以直销为补充的销售模式，在线上线下全渠道布局立体渠道体系。经过多年发展，现已建设并维持一支能力突出、长期合作的优质经销商队伍，并配备销售人员与其紧密沟通、提供支持，确保为终端用户高效提供优质产品。近年来，通过为销售和经销商队伍进行数字化赋能转型，渠道运营的整体效率不断提升。
　　海天目前已有超6000家经销商，覆盖约300万线下终端网点，线上与数十家主流电商平台合作
　　4、品牌策略
　　海天的品牌影响力与产品高品质、市场领先地位相互映衬，在行业中持续保持领先。公司持续深化品牌与产业生态的融合，夯实健康、安全、专业、亲和、值得信赖的品牌形象，提升品牌美誉度。一方面，通过权威媒体平台宣传、构建宣传矩阵、邀请消费者及合作伙伴实地参观海天阳光工厂等路径，以开放透明的体验增进用户对海天品质的信任；另一方面，公司持续将品牌势能转化为对餐饮行业及中国味道的助推赋能，以更具互动性的方式传递品牌价值，通过品牌与用户的双向联动，巩固了在消费者心中的信赖感和认同感。
　　公司发起“海天·全球真实用户‘代言人’计划”，听取用户的真实感受
　　5、研发模式
　　公司建立以市场需求为导向的研发体系，主要分为生产研发和产品研发两个板块，涵盖了产品开发、生产技术开发、市场研究、新兴技术应用和智能装备设计与食品安全检验等内容。
　　生产研发方面，公司专注于风味、安全、质量及效率多个关键环节的研发，通过对核心技术的长期积累和不断突破，把老师傅古法酿造工艺转化为自动化、智能化及数字化生产流程。产品研发方面，公司以用户为中心，专注于消费者需求及体验，建立市场导向的端到端产品研发流程，通过市场洞察与需求评估→项目评估→试点及中试→上市评估→生命周期管理的全流程，升级迭代现有产品并开发新品，形成从市场到市场的整体闭环。
　　老师傅工艺被转化为可量化的检测指标。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　公司始终认为，只有坚持以用户满意为中心、不断自我革新以满足用户需求，才能持续抓住业务机会，实现稳健发展。过去几年，海天围绕用户健康化、便捷化等需求不断开发新产品，以敏捷响应、全方位满足用家需求为出发点挖掘渠道新机会，公司业绩取得一定增长的同时，也补足了自身的业务短板、积累了新的能力。
　　2026年，外部环境依旧复杂多变、行业竞争亦日趋激烈，公司一边要保持业务发展的韧性，一边还要动态审视组织能力的进化，确保经营稳健。在这样“边行军边打仗”的常态下，公司26年上半年实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%，其中调味品主营业务收入153.52亿元，同比增长5.43%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%。在距26年全年还剩4月余的当下，公司仍将聚焦“用户满意至上”，全力实现营收、利润的稳健进步。
　　（一）坚持固本强基与固本培优双发展，实现海天优势的螺旋升维
　　公司多年的发展积累了一定的基础优势，如品类、渠道、技术等多方面。我们将以这些基础优势为锚点，在夯实既有优势的同时孕育新优势，形成螺旋式的增强回路。
　　品类互促。酱油、蚝油、调味酱三大品类是公司金字塔型产品矩阵的塔基，营业收入占比合计达77%。2026年上半年，酱油/蚝油/调味酱分别实现营业收入82.96亿元/25.66亿元/16.45亿元，整体保持增长。我们将持续巩固三大核心品类基本盘，并以其为依托，加速培养醋酒、健康、复调等赛道的新优势。以薄盐和有机等营养健康系列为例，报告期内同比增速达27.09%，成为稳固三大品类的核心增长引擎。复调产品也借以基调的品质、供应链、渠道优势，取得较好发展。当消费者因为健康新产品而走进海天的货架前、当渠道用家因为复调而导入海天更多的品类资源及服务能力时，三大核心品类也会再次得以激活。
　　渠道互补。线下餐饮和批发农贸是海天渠道的基本盘。2026年上半年，公司线下渠道营业收入143.80亿元，同比增长4.81%。经过二十余年的深耕，公司在线下拥有覆盖全国的经销商网络和终端触达能力。我们紧抓传统渠道的“固本”，通过毛细网络的二次建设增强密实度，以数字化营销的新工具技术链接下沉市场。“培优”则体现在线上、工业等新兴渠道能力的构建上：26年上半年线上营业收入9.72亿元，同比增长15.45%；以食品工业为典型代表的新渠道也取得较好发展。传统渠道和新兴渠道，在这几年的发展中逐步形成了双向赋能，传统渠道的承载力为新渠道提供履约背书，线上及工业等新赛道又在挖潜更多的生意触达机会、补强了全面服务用户的能力。
　　市场互驱。国内市场是公司发展的根基，也是国际化发展的底座。经过多年积累，公司在国内形成的产品品质、供应链、渠道运营、品牌建设和组织管理等体系能力，为走向国际市场提供了坚实支撑。公司持续深耕国内市场，同时坚定推进国际化，国内与国际市场相互驱动。一方面，公司将国内长期积累能力向国际市场延伸，根据不同国家和地区的消费需求和市场特点，加快产品与渠道的本地化布局；另一方面，国际市场更高标准的食安、品质和市场竞争要求，反向推动公司在研发、品质、标准、供应链及管理体系等方面持续升级，并反哺国内，形成内外互驱、相互赋能的发展格局，构筑面向未来的更高竞争力。
　　固本强基及固本培优双发展，是接下来公司业务取得进步的主旋律。不断扎实基础优势，让新优势的生长更有底气；不断壮大新优势，对基础优势的激发越有活力。
　　（二）科技赋能全产业链条，打破“不可能三角”实现公司利润的健康持续
　　我们一直在探索如何打破“用户满意、企业不断投入、盈利能力领先”的不可能三角，不断拔高核心壁垒。在“科技立企”战略指引下，公司全面拥抱AI时代，将科技创新融入研发、采购、生产、物流、营销等全产业链，以技术进步和效率提升持续降低综合成本，将降本形成的空间更多投入品质升级和市场拓展，推动“降本—提质—增量—再降本”的良性循环。
　　以科技创新推动全链路降本增效。公司持续加大研发、AI数智化与生产装备投入，通过工艺优化、智能制造、精益管理等方式挖掘效率空间；同时推行“人人科技”，鼓励员工立足业务场景，利用AI工具提质增效，让创新走向全员、从单点应用走向全链条提效。2026年上半年，公司实现毛利率41.04%，同比提升0.92个百分点。
　　以经验迭代复用放大科技红利。依托全国化生产基地和供应链体系，公司将高明“灯塔工厂”成熟的数字化用例向宿迁、南宁、武汉、嘉兴等基地复制改良。技术和经验的快速复用，不仅放大了提质增效成果，也进一步支撑了公司打造更具质价比、心价比的产品和服务。
　　以规模效应反哺品质升级。当消费者和客户的口碑，转化为订单与规模增长的根本动因，规模效应又反向摊薄研发、生产和供应链成本。公司将规模效应的红利更多投入品质升级和市场拓展，转化成对用户更好的交付及服务，从而驱动下一轮的增长。
　　我们正在持续突破“不可能三角”，为公司的长期稳健发展提供坚实支撑。
　　（三）坚持用户满意至上，以文化和机制的进化实现长期主义
　　持续让用户满意，关键在于能否将发展过程中做对的事情沉淀为机制、演化为组织能力。因此，我们坚持让“用户满意”演绎成公司方方面面的标准动作。以产品为例，让用户满意就是消费者对拿到手的产品有“物有所值”甚至“物超所值”的感受，品质、风味、包装、价格等，每一项都对标用户超预期的方向反复打磨；对服务用家来说，我们将帮助客户成功作为衡量工作质量的标尺，在交付稳定、敏捷响应、质价比等方面提供最优的解决方案；对产业生态中的各方伙伴而言，共赢共生、携手发展就是让用户满意，这样端到端的价值链条也才能稳固；对企业内部员工，被看见、有成长，才能让员工满意，也才能让用户满意的执行落到实处。
　　26年，公司已全面启动“全员进化”行动，这是全体海天人面向未来的共识凝聚。我们将以此为牵引，坚定信心，全力以赴冲刺全年经营目标的高质量达成。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司认为：海天的核心竞争力是一场“围绕优势持续升维”的长期进化。公司竞争壁垒的本质，不单单在于规模、产品、技术、渠道、品牌等外显优势，更深刻体现在“历史积淀、持续迭代、进化思维”的系统能力中。
　　1、存量优势的持续深耕。历史积淀非一日之功，时间已换来了先发优势。公司的规模、渠道、产品力交织成网，并装载着深厚的用户心智、产业链协同、客户长期信任等等。这些已帮助公司构筑了短期内难以复制的既有优势，成为公司最宝贵的资产。截至2026年6月末，公司已有7个十亿级以上产品系列、超30个亿级以上产品系列，约7000家经销商，覆盖国内约100%地级市和超过90%县级市。
　　海天品牌排名连续多年领先，Worldpanel中国消费者十大首选品牌排名第三，消费者触及数超8亿
　　2、新优势的系统注入。历史积淀同样是孕育新优势的土壤，新物种带来组织能力的重构。公司对存量优势并非守着不动，而是持续用新方法激活老资产。AI赋能生产全链路、数字化驱动渠道精耕、智能制造重构效率边界、大数据反哺用户洞察，同样是酱油、同样是渠道，内涵却在时刻进化，海天的优势不是静态持有，而是在动态生长。
　　海天用AI重塑调味品生产的各个环节，构建起智能制造的效率与质量壁垒
　　3、永不停歇的进化思维。不满足于现状，始终保持开放、谦逊和警觉，这种思维让公司始终处于“自我刷新”状态，持续进化。从“用户至上”到“用户满意至上”，我们的追求从关注用户走向真正让用户满意；从“调味产品”到“全场景烹饪解决方案”和“味道研究”，海天不断重新定义自身的价值边界；从适应市场到主动拥抱变化，市场在变，海天也在变。只有这样的进化思维，企业的核心壁垒才不会因客观环境的变化而消失，反会在经历一次次周期后打磨得更强。

　　四、可能面对的风险
　　1、食品安全风险
　　随着国内监管部门和消费者对食品安全和营养健康的关注度提升，同时国际业务所带来更为多样的市场监管环境，产品质量是食品加工企业的重中之重。公司在各个经营环节严格执行品质控制，尤其关注技术突破和应用带来的质量水平跃升，将食品质量安全控制作为公司的核心工作。
　　2、原材料价格波动风险
　　调味品的生产销售依赖于稳定充足的优质原材料供应。农产品的价格可能受国内外环境、市场供求、气候环境条件等多方面因素的影响，从而产生波动。公司采购团队每年根据销售预测和预期价格波动提前制定采购计划，但如原材料价格上涨较大，将可能对公司产品毛利率水平带来一定影响。
　　3、宏观经济波动和行业景气度下降风险
　　虽调味品产业具有一定的抗周期能力，但易受经济复苏情况、通胀周期和餐饮行业景气度等因素影响，大众消费品增速不排除面临下行风险。但另一方面，此项风险同时也有利于推动行业上下游的整合。
　　4、市场竞争加剧风险
　　随着调味品市场企业日益增多，销售渠道和模式逐渐多元化、碎片化，行业竞争不断加剧。在此过程中，可能存在同质化竞争、无序竞争带来的潜在风险。为此，公司坚持追求为用户提供高质价比产品，不断提升运营能力和效率，满足不同用户群体需求。
　　5、公司技术人员不足或流失风险
　　公司经过长期发展和业务积累，已经形成稳定的研发团队并储备多项核心技术。随着公司在国内外业务不断扩张，公司对技术研发人才的需求必然加大，不能排除面临技术人才不足的风险。
　　6、外汇风险
　　外汇风险来自外币（即交易相关经营业务的功能货币以外的货币）计值的商业交易或已确认的资产及负债。公司产生此风险的货币主要为美元、欧元、港元及人民币。公司持续跟踪汇率波动，并在必要时运用适当的金融工具进行对冲，以降低外汇风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司主营业务
　　公司主要从事调味品的生产与销售，是拥有400年历史传承的调味品龙头企业，致力于用优质产品服务全球用户，满足从厨房到餐桌的调味需求。长期积累的口碑造就了家喻户晓的“海天”品牌，让公司成为首批荣获中国商务部“中华老字号”认定的企业之一。公司产品家庭渗透率超80%，位居中国消费者首选调味品品牌第一。公司产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、食醋、料酒、复合调味料等各大品类，主要品类情况如下：
　　1、酱油产品
　　酱油是中国调味品市场规模最大的单一品类，具有使用需求大、使用频次高、适用场景广等特点，在家庭、餐饮和食饮加工等领域具有重要地位。
　　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司主营业务
　　公司主要从事调味品的生产与销售，是拥有400年历史传承的调味品龙头企业，致力于用优质产品服务全球用户，满足从厨房到餐桌的调味需求。长期积累的口碑造就了家喻户晓的“海天”品牌，让公司成为首批荣获中国商务部“中华老字号”认定的企业之一。公司产品家庭渗透率超80%，位居中国消费者首选调味品品牌第一。公司产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、食醋、料酒、复合调味料等各大品类，主要品类情况如下：
　　1、酱油产品
　　酱油是中国调味品市场规模最大的单一品类，具有使用需求大、使用频次高、适用场景广等特点，在家庭、餐饮和食饮加工等领域具有重要地位。
　　作为公司的核心品类之一，海天酱油产销量和市场占有率已连续数十年位居全国第一。公司坚持用真材实料酿造好产品，从源头上锁定营养与风味。在生产过程中，我们坚持天然阳光晒制、坚持传统酿造工艺，依托独特的菌种选育和发酵技术沉淀，将“三大坚持”融入数字化生产工序。正是这份对原料的严苛、对匠心的敬畏和对质量的坚守，成就了一代又一代消费者熟悉和信赖的味道。
　　以用户为中心，围绕消费者多元化需求，公司在风味、功能和规格等方面不断创新，构建了从大众基础到各类细分需求的完整产品线，包括满足日常需求的经典系列、味极鲜系列等，满足消费升级需求的老字号系列等，满足健康需求的薄盐、有机等营养健康系列，满足特定膳食需求的铁强化、富硒、无麸质特调系列等，以及紧扣市场新趋势推出的松茸特级酱油等产品。
　　2、蚝油产品
　　蚝油生产历史悠久，是以生蚝为原料，经蒸煮、浓缩等工艺制成的经典鲜味调味品。海天蚝油的市场占有率连续10年位居全国第一，是名副其实的国民产品，深受消费者喜爱。
　　海天发起设立“中国蚝产业领鲜生态联盟”，联合产业链上下游合作伙伴，在优选海洋牧场→生蚝品种开采→原蚝熬汁的产业闭环下功夫，对蚝油品类做全链研究。公司的蚝油产品均用生蚝鲜熬制成，我们从高标准的海洋牧场中优选原只生蚝、熬化成汁，保留了生蚝的天然鲜美和营养。真材实料和严选工艺确保了海天蚝油颜色红亮、鲜香浓郁、质地幼滑，形成了“浓而不腥，一招定鲜”的优势壁垒，具有广泛的使用场景。
　　公司拥有海天上等蚝油、金标蚝油等不同风味、包装及价位的多种产品，并围绕用户需求进行场景化创新，推出“辣的”蚝油、松茸鲜蚝油等新品。随着全国饮食文化的加速融合，蚝油在不同地域和菜系持续渗透，仍有较大的发展空间。
　　3、调味酱产品
　　调味酱被广泛应用于中西餐烹饪及即食场景。公司调味酱包括基础和复合调味酱两种主要类别，已形成产品丰富、风味立体、场景多元的调味酱产品体系。公司拥有黄豆酱、香辣酱等具备广泛消费基础的大单品，并依托积累多年的先进生产能力和核心发酵技术，推出柱侯酱、海鲜酱、拌饭酱、香菇酱等适用不同烹饪方式的特色酱料，紫苏酱、桂林风味辣椒酱等满足地域口味偏好的风味酱料，以及葱油拌面酱、重庆小面调料等便捷化调味酱，有效满足用户需求。
　　4、特色调味品及其他
　　公司拓展品类边界，推广食醋、料酒和复调等产品，旨在提供全场景“一站式”的厨房调味解决方案。
　　食醋作为我国传统特色调味品，其消费习惯与风味偏好具有显著的地域性。为满足不同地域、不同场景消费者对醋类产品的需求，我们坚持“传统醋+特色醋”的产品布局，持续迭代升级传统醋，同时不断推陈出新，开发出香甜醋、甄选清香米醋、康乐醋等地域特色米醋产品，以及零糖苹果醋、原浆橘子醋等特色果醋产品，形成丰富多元的醋类产品体系。
　　料酒是去腥增香、提鲜解腻的常用调料。公司拥有海天古道料酒、海天古道姜葱料酒等共振单品，并结合市场需求开发出丰富的料酒产品，涵盖基础、有机、老字号和年份系列等多个产品线，是料酒细分市场有力的竞争者。
　　从基础调味品供应商转型升级为菜品解决方案综合服务商，公司积极开发多元化的调味产品，包括快捷酱汁系列、番茄沙司和鸡精等，并根据连锁餐饮、食品企业等用户的需求和应用场景，提供共创客制产品。
　　（二）公司经营模式
　　公司经营模式以用户为导向，贯通采购、生产、销售和研发等各个核心环节，构建了支撑高质量发展的核心运营能力。报告期内，公司的主要经营模式未发生重大变化。
　　1、采购模式
　　公司建立了从源头原料采购到调味品生产的极致供应链体系，不断打造行业领先的质量和效率优势。我们关注供应链的整体效益与风险，重视原材料的优选，坚持做好食品安全、稳定供应、可持续发展等重点领域的严格管控。我们以高标准甄选供应商，与其建立稳定的合作关系，从产业布局、种植管理、采收加工到运输，协同规范工序流程并完善追溯体系，确保原料质量；同时利用数字化系统赋能供应链管理，通过数字化采购平台拉通库存、灵活定价、公平竞争，提高产供效率。
　　公司重视与供应商建立阳光健康的合作关系，打造稳定可靠的供应商网络。为此，公司通过开展新供应商准入培训、战略供应商交流会以及廉洁合作专项培训等方式，为打造全链协同的高质量供应体系提供赋能。我们采取原材料定向定点采购、助力农户增收等措施，积极响应国家乡村振兴战略；通过将节能减排成果纳入供应商综合素质评估范围，在采购工作中践行可持续发展的理念。
　　2、生产模式
　　公司在广东、江苏、浙江、广西、湖北和海外布局现代化生产基地，以海天高明“灯塔工厂”为标杆，逐步提高各个基地的数智化制造水平，并根据市场需求有序扩张和释放产能，满足全球用户的调味需求。公司所生产的酱油、黄豆酱等发酵类产品以传统酿造工艺为基础，同时利用数字化技术管控生产全流程，确保产品健康营养、风味品质稳定、生产效率较高且库存运转良好。公司贯彻绿色低碳环保理念，在生产过程中通过运用现代技术手段，兼顾环境效益和经济效益。
　　公司部分产品的生产流程如下：
　　酱油生产工艺流程：原料检测—高温蒸煮—圆盘制曲—阳光酿晒—天然发酵—物理压榨—灭菌澄清—成品生产—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库
　　蚝油生产工艺流程：原料检测—原料处理—配料煮制—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库
　　黄豆酱生产工艺流程：原料检测—原料蒸煮—制曲—天然发酵—配料煮制—成品生产—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库
　　以市场趋势为导向，公司打造并完善多品类生产的柔性生产能力，实现无缝转产换型，最高可在一条生产线生产超20种规格或130个SKU的不同产品。以酱油为例，公司自主研发并引入了各类先进的柔性化自动生产线，包括全自动超高温灭菌产线、全自动封闭式圆盘制曲产线、全自动连续压榨产线等，实现产品全流程柔性化生产，满足市场的定制化需求。
　　3、销售模式
　　公司采用以经销为主、以直销为补充的销售模式，在线上线下全渠道布局立体渠道体系。经过多年发展，现已建设并维持一支能力突出、长期合作的优质经销商队伍，并配备销售人员与其紧密沟通、提供支持，确保为终端用户高效提供优质产品。近年来，通过为销售和经销商队伍进行数字化赋能转型，渠道运营的整体效率不断提升。
　　4、品牌策略
　　海天的品牌影响力与产品高品质、市场领先地位相互映衬，在行业中持续保持领先。公司持续深化品牌与产业生态的融合，夯实健康、安全、专业、亲和、值得信赖的品牌形象，提升品牌美誉度。一方面，通过权威媒体平台宣传、构建宣传矩阵、邀请消费者及合作伙伴实地参观海天阳光工厂等路径，我们不断拉近与消费者的距离；另一方面，公司持续将品牌势能转化为对餐饮行业及中国味道的助推赋能，以更具互动性的方式传递品牌价值，通过品牌与用户的双向联动，巩固了在消费者心中的信赖感和认同感。
　　5、研发模式
　　公司建立以市场需求为导向的研发体系，主要分为生产研发和产品研发两个板块，涵盖了产品开发、生产技术开发、市场研究、新兴技术应用和智能装备设计与食品安全检验等内容。
　　生产研发方面，公司专注于风味、安全、质量及效率三个关键环节的研发，通过对核心技术的长期积累和不断突破，把老师傅古法酿造和工艺转化为自动化、智能化及数字化生产流程。产品研发方面，公司以用户为中心，专注于消费者需求及体验，建立市场导向的端到端产品研发流程，通过市场洞察与需求评估→项目评估→试点及中试→上市评估→生命周期管理的全流程，升级迭代现有产品并开发新品，形成从市场到市场的整体闭环。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）消费市场趋势和政策情况
　　2025年是国家“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划的谋篇布局之年，宏观经济稳中有进、向新向优发展，为具有民生刚需特点的调味品行业奠定了良好的发展基调。全年国内生产总值首次突破140万亿元大关，保持5.0%的稳健增长，国内社会消费品零售总额规模超过50万亿元，同比增长3.7%，增速比上年加快0.2个百分点。
　　消费市场运行总体平稳，逐步向好发展，消费支出对经济增长贡献率达52%，展现了国内市场的有力韧性。国内CPI全年同比持平，但10月起随国家扩内需促消费政策的加力实施，消费需求持续恢复，年内CPI同比由负转正并持续回升，12月份CPI同比上涨0.8%，其中食品类CPI同比上涨1.1%，为2026年良好开局。2025年，全国居民人均可支配收入43,377元，比上年实际增长5.0%；人均消费支出29,476元，比上年实际增长4.4%；其中农村居民人均可支配收入实际增长6.0%，人均消费支出实际增长5.3%，反映出国内消费市场，尤其是下沉市场，仍有较大发展空间。
　　消费和调味品行业的稳健发展，离不开国家政策的大力支持。2025年，国家密集出台增强内需、促进消费与增强供给适配性等政策，为居民消费营造积极的宏观氛围，推动市场供给结构升级。2025年3月，中共中央办公厅和国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，从城乡居民增收和消费能力保障等方面持续提振消费需求、增进居民消费能力，同时从消费品质提升和消费环境改善等方面提高各类商品和服务质量，多元化创新发展消费新产品、新场景和新热点，推动消费市场扩容提质。2025年4月，商务部、国家卫生健康委等12部门印发《促进健康消费专项行动方案》，提出要提升健康饮食消费水平，打击食品非法添加，开展有机食品认证有效性抽查；实施促进营养健康专项行动；强化餐饮营养健康工程建设。
　　年中多次强调深入实施提振消费行动方案后，2025年11月，六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，对食品领域提出从创新产品供给、引导优质消费等维度发力，推动食品产业与消费需求精准适配，助力构建供需更高水平动态平衡。在食品领域，将重点围绕“推动健康产品创新发展”与“特色产业培育”两大方向突破。一方面，支持企业加强特殊膳食食品研发，聚焦不同人群营养需求，推动食品产品向功能化、精准化升级，满足消费者对健康饮食的高品质需求；另一方面，着力培育认定一批优势传统食品产区和地方特色食品产业，挖掘地方饮食文化内涵，提升地方特色食品的市场影响力和竞争力。2026年1月的全国商务工作会议还提出，要发展健康消费，激活下沉市场活力。
　　在国家对供需两侧的协同支持下，政策对下沉市场的激活、产品创新和健康消费的引导，或将拓宽头部调味品企业的市场空间。通过覆盖全国的渠道网络，头部企业能够承接县域及社区消费潜力，而长期积累的技术储备、研发投入和消费洞察则能精准响应减盐、有机、功能化等健康升级需求，将政策倡导的“功能化、精准化”转化为真实可及的产品竞争力。其次，政策对地方特色食品产业的培育导向，能够与龙头企业的品牌势能和标准化能力形成共振，使其能够将区域风味从地域特色升级为全域品类，进一步丰富产品矩阵。
　　（二）调味品行业发展情况
　　得益于调味品悠久的发展历史和一定程度上的刚需特性，调味品行业在过往基本保持相对稳健的发展。全球和中国调味品市场容量大，仍有较大发展空间。根据弗若斯特沙利文的资料，2025年全球调味品市场规模约为22,336亿元人民币，随着居民生活水平的逐步提高，调味品品类将更为丰富多元，预计全球市场规模将于2029年增长至约28,917亿元人民币，2025年至2029年复合增长率约为6.7%；其中2025年全球复合调味品市场规模约为4,637亿元人民币，预计全球市场规模将于2029年增长至约6,345亿元，2025年至2029年复合增长率约为8.2%。
　　1、“小产品、重资本”属性突出，行业内拓展成本高
　　调味品是单价相对较低的“小产品”，但行业本身资本投入高、产业技术复杂且投入产出周期长是调味品企业需要面对的基本课题，土地资源、厂房建设、智能设备、技术研发、渠道网络、品牌经营等方面的重资本投入也构筑起较高的行业进入壁垒。消费者对产品和服务的需求趋向多元化，对调味品企业的技术革新能力和产品创新能力都提出了更高的要求。
　　2、行业竞争仍然存在，监管透明化加速企业优胜劣汰。
　　调味品行业是一个充分竞争的行业。随着进入调味品行业的企业数量增多，需求端新趋势兴起更迭，新兴品类“百花齐放”。消费者对食品安全、高质量、好品牌、质价比的重视程度越来越高，这要求企业需要持续在产品和品牌升级下功夫，调味品行业竞争将转变为品牌、质量、营销、规范经营等企业综合实力再加耐力、定力的竞争，强者恒强行业格局将继续深化。
　　与此同时，监管规范的深化倒逼技术升级、行业规范化和市场竞争透明化，推动调味品行业朝着高质量竞争的方向创新发展，企业优胜劣汰速度加快。《食品安全国家标准预包装食品标签通则》（GB 7718-2025）于2025年3月颁布，推动食品标签信息的透明化与规范化，强化了配料信息的真实性与可追溯性，引导调味品行业回归产品本质。同年10月，《酱油质量通则》（GB/T18186-2025）国家标准颁布，对酱油产品的定义、原料、工艺及标识进行了系统性升级，强化酱油作为发酵调味品的本质属性，消除了配制酱油冒充的灰色空间，促使企业回归核心酿造工艺的创新优化。下游餐饮行业食品安全的监管规范同样趋严，带动上游提升产品品质。2025年内，国家市场监督管理总局陆续颁布食品生产经营企业、集中用餐单位和餐饮服务连锁企业《落实食品安全主体责任监督管理规定》，食品生产和经营环节每个主体的管理责任得到进一步落实。
　　监管措施的加强，预示着调味品行业或从总量快速扩张进入结构性分化的高质量发展新阶段。上述新规的实施，预计将进一步提高行业的准入门槛，无法达到国标质量要求的产品和企业将面临较大挑战。对于研发投入深厚、品控标准严苛、用户需求响应快速、渠道触达能力广泛的龙头企业，不仅能更高效地适应新规、进入细分赛道，更能利用其综合优势整合资源，引领行业产品质量整体提升，将政策红利转化为持续的竞争壁垒和市场份额。
　　3、多元消费需求给行业带来新的机遇和挑战，企业必须具备与时俱进的综合能力
　　我国幅员辽阔，形成了不同区域、不同人群差异化的消费需求，为企业带来了更多机遇，但也对企业能力提出了多维度的挑战。
　　消费者对调味品的真材实料、健康和便捷等属性的要求越来越高。一方面，健康化已从企业单方面的功能性承诺，演化为消费者主导的、精细化的产品筛选乃至共创的过程。据尼尔森IQ的报告，高达71%的大食饮消费者表示“在意产品的成份、产地和营养功效等，会深入研究后挑选最适合自己的产品”，这意味着，健康化产品必须提供真实、可验证的价值，企业必须利用自身技术储备打造真材实料的健康营养产品。另一方面，快节奏的工作生活方式，催生了消费者对方便快捷产品、复合调味料产品日益增长的需求，要求企业以更精准的消费洞察、更高的创新效率和更敏捷的生产响应能力推出新品。
　　餐饮行业的回暖和连锁化率的提升，既为调味品业务提供了部分支撑，也对调味品产品标准化、规模化和快速响应提出了新的要求。2025年，餐饮业在波动中增速趋稳，全国餐饮收入57,982亿元，同比增长3.2%，增速高于社会消费品零售总额和商品销售增速，反映了居民消费正从商品消费为主逐步转变为商品和服务消费并重，餐饮服务的消费潜力不断释放。根据中国烹饪协会发布的数据，2025年下半年，餐饮业增速逐步趋于平稳，12月餐饮业表现指数自6月份以来首次回升，结束此前5个月回落走势，同时季度预期保持相对稳定，整体有回暖迹象，对调味品发展有所利好。
　　当前餐饮市场复苏呈现出一定的结构性分化特征，消费回暖效应优先在具有品牌和规模优势、经营管理能力较强的企业体现，带动餐饮行业连锁化趋势提高。根据中国连锁经营协会和红餐产业研究院的数据，全国餐饮连锁化率已从2020年的15%提升至2025年的25%，限额以上餐饮收入（年营业额达200万元及以上）占餐饮收入比例从2021年的约22%提升至2025年的约28%。根据中国连锁经营协会的数据，餐饮行业已经进入百店及以上连锁快速发展的新阶段，2024年500-1000家规模区间的品牌门店数增速高达93.6%，成为行业增长新引擎。连锁餐饮对食品安全、风味稳定及标准化解决方案的要求，将利好于已有技术储备和柔性响应能力的调味品龙头企业，推动上游调味品行业的整合程度逐步提高。
　　4、消费者触达渠道及交付形式愈发多元，对企业运营能力提出极致要求
　　随着线上及线下渠道的快速迭代，消费者的触达场景、消费场景已高度碎片化。根据艾瑞传媒的报告，在家庭消费场景中，调味品人均购买渠道达4.2个。消费的决策路径以及全渠道交付模式变得立体多元，电商平台、即时零售、直播电商等新兴渠道和零售业态快速涌现，这对行业供应模式、分销模式的转型升级提出了新挑战。市场的日新月异要求企业在分销体系重构、供应交付体系重构、数字化能力建设、创新能力等多方面持续作为，积极拥抱变化。只有具备全渠道布局能力、能够针对不同渠道特性实施差异化精耕细作策略的企业，才能抓住多元化渠道为调味品市场带来新的增长活力。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，公司持续深化战略转型，从“用户至上”向“用户满意至上”迭代升级。过去一年，我们欣喜地收获较高质量的经营结果，2025年公司营业收入288.73亿元，同比增长7.32%，其中调味品主营业务收入273.99亿元，同比增长9.04%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润68.45亿元，同比增长12.81%。
　　2025年公司坚持固本强基，巩固和强化核心优势，同时以现有优势带动新的增长极。报告期内，公司酱油、蚝油、调味酱等核心基调稳健发展，食醋、料酒等基调赛道逐步破局起势，健康化、便捷化、场景化、定制化等创新产品跑出加速度，复调等周边赛道加快拓展，形成了稳固但有弹性的多元增长结构。有质量的增长根植于公司对科技立企战略的长期主义坚守，2025年公司高明园区成为酱油酿造行业首个世界“灯塔工厂”，前置的科技布局、敏捷的极致供应、高质价比的交付承诺，三个飞轮深度咬合，不断巩固公司难以轻易复制的护城河，促使我们每一次的交付都成为用户满意的抵达。
　　2025年公司持续转型进化，前瞻并开拓未来空间。从“调味产品”向“全场景烹饪解决方案”，再向“味道研究”，我们力求为用户做出更好的产品、深入更多的万千场景、定义更好的味道。2025年6月，公司站上A+H双平台的新起点，国际化战略再往前迈出一大步。我们将用好产品、好服务、好味道，在务实推进国际化布局的进程中，打磨国际化能力，更高质量地融入世界舞台。
　　2025年核心业务的经营情况如下：
　　（一）产品端：构筑金字塔型的立体产品矩阵
　　产品的变，本质上体现的是用户对健康、功能、便利、美味以及质价比的极致追求。2025年，公司产品的发展锚定固本强基与趋势新增长两大核心方向，一方面通过金字塔式产品矩阵筑牢确定性的基本盘，另一方面通过深入洞察和创新研发培育未来增长极。围绕用户各方面的极致追求，公司推动产品策略朝“基础盘稳定”与“趋势盘引领”双轮驱动的模式不断演化，逐步实现业务的可持续发展与增长动能的有序转换。
　　酱油、蚝油、调味酱品类构成“金字塔基座”。核心品类拥有10亿级乃至更大体量的经典产品，凭借相对确定的市场份额、深入人心的品牌认知及覆盖全国的渠道网络，在2025年实现了产品结构、需求动能与业绩增长的全面稳定，酱油/蚝油/调味酱分别实现营业收入149.34亿元/48.68亿元/29.17亿元，同比增速8.55%/5.48%/9.29%，稳住大盘的同时，为新品类的渗透和增长创造了良好的基本盘。
　　打造趋势类新品，不断构筑塔尖品类增长结构。依托渠道深度与品牌势能，公司得以高效孵化、推广创新产品；同时，通过规模化与持续迭代，有能力将被验证的新产品培育为新的增长极，从而形成“夯实基本盘→孵化新增长→壮大新支柱”的良性增长飞轮，勾勒出持续且高质量的增长路径。凭借在调味品行业多年深耕，公司紧跟市场趋势，为未来发展提供新的增长动能。报告期内，在领先行业的产品力支撑下，以有机和薄盐为代表的营养健康系列产品同比增速达48.3%，食醋和料酒发展的规模优势和体系化能力逐步显现，公司不断取得新成绩。
　　积极将产品力向产业价值链延伸，从供应“调味产品”向“风味解决方案”转型。依托供应链规模效应+技术研发创新+柔性生产能力的核心壁垒，公司已为众多餐饮连锁、食品工厂以及众多全球头部零售品牌提供商用调味品一站式解决方案。通过高效支持用户需求，公司能够实现从前厅到后厨、从单一调味品迈向多品类的深度服务，以稳定的品质、高效的响应和持续的创新，成为商业客户最值得信赖的“风味增长伙伴”，从而更好捕捉未来的市场机遇。
　　（二）渠道端：以用户为中心全域深化精耕，驱动效率与价值双提升
　　市场在变，我们就必须变。市场竞争的焦点已经从产品供给转向用户需求满足，渠道运营也逐步从以单纯的分销和产品供给为核心的传统模式，转型为以用户价值为核心的现代竞争模式。
　　传统流通渠道：数字化与精细化下沉深耕，基本盘持续巩固
　　通过借助数字化营销工具与服务模式创新，公司将批发市场、农贸市场、零售店等传统渠道运营网络持续向下沉市场渗透，并延伸到最终用家和消费者，显著提高了终端覆盖质量与消费者触达效率，而精细化的终端管理又有效激活了存量网点潜力。在数字化营销的促进下，2025年线下渠道营业收入达257.60亿元，同比增长7.85%，线下渠道基本盘稳定发展，构成了营收的坚实根基。同时，数字化营销进一步实现产品溯源、费用精准投入，2025年销售费用率约6.70%，保持稳健水平。
　　线上及新兴渠道：规范化运营与机会捕捉，打造新增量
　　公司积极拥抱线上、即时零售等新兴渠道建设，逐步从“从无到有”迈向“从有到优”。通过不断规范销售秩序、强化专业化运营团队建设，2025年线上渠道实现了收入16.39亿元，对应高达31.87%的大幅增速。公司积极捕捉新兴渠道的差异化需求，更具有针对性地推出海天甄酿、浓香鲜蚝油等线上定制化产品，逐步构建线上与线下协同互促的健康发展模式。
　　餐饮及工业渠道：从贸易到服务，构建深度解决方案能力
　　公司践行用户至上的服务理念，深度洞察并解决客户在成本、风味标准化及供应链效率等方面的痛点。在极致供应链和柔性产线的支撑下，凭借“销研产一体化”的快速响应机制，我们能够为客户提供从通用产品到定制化、一站式调味品的综合解决方案，提升了服务粘性与业务抗周期能力，平滑行业波动影响。
　　品牌活动赋能：深化用户联结，赋能行业发展
　　在服务渠道客户的同时，公司持续通过有影响力的品牌活动，为产业生态注入活力。报告期内，公司深度参与并冠名国内首档美食竞技综艺《一饭封神》，通过线上节目与线下同款餐厅、大厨和食谱全域联动，极大地提升了公司品牌在消费者心中的情感温度与文化认同。与节目联动，公司主导发起海天·中国味合「火」人计划，投身于餐饮行业的生态建设与人才培养。通过推动经典菜式的标准化传承与创新菜品的开发，该计划助力传递“正宗中国味道”，推动中国味道走向世界，同时直接赋能于餐饮从业者，促进餐饮产业链在品质、风味与效率上的升级，推动产业共荣发展。
　　（三）数字化转型：以“灯塔工厂”驱动全价值链升级
　　在“科技立企”战略指引下，公司守正创新，全面拥抱AI时代，推动传统酿造技艺与人工智能、大数据等技术深度融合。公司的数字化转型，始终围绕消费者核心关切展开，其目标是将传统靠经验的制造与供应链体系，全面升级为靠AI和数据可预测管理的智能系统。2025年1月，海天高明制造基地获得全球酱油酿造行业首家“灯塔工厂”的殊荣，标志着公司已成为全球调味品酿造行业的数字化转型标杆。
　　数字化转型在“灯塔工厂”的卓越运营中得到集中体现。我们通过部署端到端的供应链创新用例，将AI与大数据深度应用于研、产、供、销全链条。
　　在原料筛选环节，公司应用AI豆脸选豆，对每颗黄豆进行360度无死角视觉检测，每秒可检测约13,000颗黄豆，从源头保障产品质量；在生产发酵环节，利用AI大数据智能发酵模型，精准调控发酵过程，实时检测天气、原料、设备状态，通过AI算法自动计算最优方案，实现黄豆蛋白利用率进一步提升，稳定并优化产品风味与出品率；在品控检测环节，在封闭生产的316L食品级管道中植入24HNIR在线光谱检测，对每一滴酱油实时监测，24小时捕捉分子级异常，杜绝人工抽检盲区；通过AI电子鼻，构建含超百种香气的“风味基因库”，让老师傅的嗅觉经验转化为可量化的数据模型，确保每批酱油的酸香、焦糖香等复杂风味毫厘不差，锁住记忆中的中国味。
　　通过厂仓网络和排程优化，公司实现生产与物流资源的最优配置，有效应对物流成本压力，并满足了多元化分销网络的精准服务需求。2025年，供应链敏捷性显著提升，订单准时足额交付率（OTIF）不断提高；通过收率提升、损耗下降等多场景持续改善，综合成本不断下降，业绩表现得到直接强化。在数字化驱动的极致供应链驱动下，2025年制造费用及直接人工成本占营业成本的比例分别为7.62%和3.32%，其中制造费用相较于去年下降9.98%。
　　公司的数字化视野超越了工厂围墙，致力于构建贯穿“农场—工厂—餐桌”的高效协同产业链。向上游延伸，公司部署供应链数字化用例，有效应对部分原料价格波动、物流成本压力；向下游贯通，数字化营销持续积累数据资产，使我们能更精准地挖掘用户共性需求，赋能产品研发与精准服务。同时，数字化系统打通了销售端与用户端，让经销商到货更精准，终端服务更高效。
　　2025年，海天在供应链协同、质量安全、工艺创新、ESG管理等领域的数字化落地创新案例斩获多项殊荣，包括但不限于“2025年CGF中国供应链数字化与可持续韧性发展案例”“2025年度全国制造业数字化转型典型案例”等。同时，由公司主导起草的国家标准《食品数字化工厂通用技术要求》（GB/T46511-2025）正式发布，填补了领域空白，为食品行业的数智化升级提供范式。
　　（四）可持续发展：绿色责任转变为企业战略优势
　　2025年，公司将可持续发展进一步融入公司战略与运营，视其为驱动高质量增长的核心引擎之一。我们坚信，真正的绿色转型是经济逻辑与生态逻辑的统一，通过引领行业的环保技术创新、构建绿色供应链生态、并积极践行社会责任，2025年公司不仅实现了环境效益与经济效益的双赢，更将ESG实践转化为提升品牌价值、强化风险管理和开拓未来市场的战略性优势。
　　可持续发展从被动治理转向主动创造价值。以园区可再生能源利用系统为例，我们将生产过程中的废气通过自主技术进行高效回收与能源转化，并高效回收利用余热。在减少二氧化碳排放的同时，实现能源效益的提升，树立了行业资源循环利用的标杆。
　　单个企业的减排是有限的，价值链的协同才是根本。基于这一理念，2025年7月，公司牵头联合25家上下游伙伴成立“碳路者绿链联盟”，成为首个覆盖调味品全产业链的绿色联盟组织。联盟已取得实质性进展，目前已完成公司大部分主要供应商的碳排放数据收集，核算了多种原料的碳足迹；同时建立严格的成员准入机制，并通过培训、节能诊断等方式赋能伙伴。
　　这些努力获得了国内外权威机构的高度认可。2025年，海天的MSCI ESG评级升至A级，实现连续三年从BB级到A级的评级跃升；位居食品行业第一；中证指数ESG评级为AA级。同时，公司入选福布斯中国ESG 50强、ISSB可持续发展创新实践先学伙伴50人论坛首批成员、CGF黄金设计原则案例集（杰出贡献奖）等多项重要榜单，并连续三年获评沪市上市公司信息披露评价A级。这些荣誉是公司可持续发展实力的体现，为拓展国际市场提供了信任基石。
　　在社会责任领域，我们持续推行“小粉盖计划”，每销售一瓶产品，就从收入中捐赠一元用于公益事业。截至2025年，该计划已累计惠及全国16省28县，其中多数为原国家级贫困县，切实将企业发展成果回馈社会。公司积极响应国家号召，支持巩固拓展脱贫攻坚成果和乡村振兴事业。2025年，公司向广东省乡村振兴基金会捐赠500万元，针对广东省以及广东省对口帮扶地区，在健康促进、产业协作、基础设施提升、教育助学、困难群体扶持等方面为当地提供持续助力。
　　（五）国际化：从产品出口到企业出海
　　2025年公司的国际化战略进入加速实施与系统深化阶段。在全球化实践中，公司凭借“全球标准+区域适配”的双轨发展路径，产品已销往全球超80个国家和地区，连续两年入选“外国人喜爱的中国品牌”，公司品牌的国际影响力持续增强。为了适应全球标准，我们的综合生产基地佛山市海天（高明）调味食品有限公司近期在重要国际性贸易协会英国零售商协会（BRC，British Retail Consortium）“BRCGS食品安全全球标准”的评级顺利从B级提升至A级，国际品牌力不断提升。
　　2025年6月，公司在香港联交所成功上市，为公司打开了链接全球舞台的大门。同年，海外生产基地同步落地，为公司走向全球市场、搭建全球供应链和嫁接国内竞争优势提供了载体。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、有味蕾记忆且持续丰富的国民产品矩阵
　　公司拥有深入消费者味蕾记忆且持续丰富的国民产品矩阵。截至2025年，公司已构建起以酱油、蚝油、调味酱品类为基础、培育趋势新品类为增长飞轮的金字塔型立体化产品矩阵。2025年，公司最具有代表性的经典系列核心单品中，金标生抽、草菇老抽两大产品系列已畅销60余年，味极鲜酱油、海天上等蚝油两大产品系列连续10余年销售额超过10亿元。截至2025年，公司已有7个十亿级以上产品系列、超30个亿级以上产品系列。
　　公司品类持续创新，产品矩阵多元，能够为用户提供一站式全场景烹调服务。公司近年来加快产品推陈出新，除基本品类外，在食醋、料酒和复合调味料等延展品类也具有相对领先的竞争力。结合公司强大的产品力和渠道力，公司不断推动用户复购，提高品类心智，形成增长良性循环。
　　2、立体化的渠道与国民品牌双轮驱动
　　公司逐步构建全渠道布局，已拥有超过6000家经销商，覆盖约300万个终端网点，线下网络深入县镇，地级城市覆盖率约达100%，县级城市覆盖率超过90%。通过配备专业团队运营线上渠道，公司已形成线上线下融合、深度覆盖的“毛细血管”系统。公司持续通过贯通“公司-经销商-终端-消费者”的全链路码体系等数字化工具赋能渠道运营，沉淀用户资产，为快速洞察市场动态提供支撑。
　　万千用户的支持构成了公司的国民品牌资产，也增强了渠道合作伙伴的信心和粘性，共同组成应对市场波动的压舱石。在权威品牌评级中，中国品牌力指数C-BPI“2025年第一品牌榜”显示，海天获评酱油（连续15年）、酱料（连续6年）、蚝油（连续6年）、食醋（连续2年）四项行业第一品牌。同时，根据Worldpanel消费者指数《2025品牌足迹报告》，海天品牌于2024年继续位列中国消费者首选前十品牌，消费者触及数7.54亿，渗透率继续保持在80%以上，连续第11年入选中国消费者首选前十品牌。
　　3、科技立企与领先的技术储备
　　公司数十年如一日进行研发投入，坚持每年将约3%的营收投入研发，近十年研发投入累计超65亿元，驱动从“调味品制造”到“味道研究”的蜕变。公司沿着“数字精益工厂－智能柔性工厂－高度智能黑灯工厂”路径持续迭代，在技术创新、工艺效率、柔性升级、智能应用等领域持续投入，打造极致竞争力。集规模、研发、制造、品控于一体的系统能力，为公司调味品版图的多品类延伸奠定了基础，也长期深耕多元渠道、为不同用户提供专业服务的基础保障。
　　在食品安全与品质控制方面，公司建立了严于国标的成品检测体系，设置了494道质量检测点和2000项检测，并将AI技术深度融入原料筛选、发酵调控、实时监测、风味品控等全流程。这些技术储备与传统酿造工艺相结合，形成了公司独有的“传统工艺+现代科技”融合优势，确保每一批次产品风味的稳定与品质的卓越。
　　在研发创新方面，超前的研发布局驱动产品创新，引领企业高质量发展。公司累计获授权超过1,000项专利，涵盖产品研发、菌种培育、大数据发酵等领域。通过在菌种储备及选育、发酵酿造、食品风味等方面的常年持续投入，结合用户导向的端到端产品研发流程，公司能够快速推出多元化产品，持续满足用户需求。
　　4、极致供应链与规模优势
　　公司继续保持在调味品行业的龙头领先地位，产销量超过480万吨，名列行业第一，从而带来规模化采购优势，做到“产业协同、全链最优”。绝对领先的规模优势以及技术驱动的极致效率，共同确保了产品的高品质与质价比优势。
　　与此同时，公司拥有领先的数智化柔性生产和定制化服务能力，最高可在同一产线生产超20种规格、超130个SKU的不同产品，而定制化服务反馈和投产速度更是领先行业。在数字化转型的助力下，公司的极致供应链构建了制造业“定制-规模-质价比”协同发展的新范式，既能保障稳定与安全的产品品质以满足连锁餐饮的严苛要求，又能满足不同用户对调味品多样化的需求。
　　公司数字化转型的脚步不会止于高明灯塔工厂。海天江苏生产基地相继获评江苏省工业和信息化厅“2025年江苏省先进级智能工厂”和国家工信部“2025年5G工厂名录”，公司生产端的数字化转型、极致供应链所带来的提质增效还有很大空间。
　　5、可持续发展的布局
　　从社会倡议演变为全球经贸规则与商业核心动力，企业对可持续发展的布局深度，决定了其参与未来产业定义与全球资源配置的高度。公司坚持可持续发展布局，将其内化为穿越周期的经营韧性与价值增长的底层方法论。
　　我们将自身置于“美丽中国”与“双碳”目标的远景之中，让绿色低碳成为高质量发展的底色。作为链主企业，我们不仅以绿色转型重塑运营优势，更引领产业链和价值链共同探索可持续增长的新型产业范式，实现从单点突破到系统共振的可持续发展生态。
　　从科技创新守护消费者舌尖安全，到保障员工权益和巩固乡村振兴事业，再到以稳健价值回报投资者的信任、以协同创新赋能合作伙伴，利益相关方的福祉深度嵌入公司的价值内核，为海天的未来搭建起相互信任、共兴共荣、可持续发展的生态圈。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司营业收入288.73亿元，同比上升7.32%；归属于上市公司股东的净利润70.38亿元，同比上升10.95%；归属于上市公司股东的净资产413.30亿元，同比增长33.80%；整体净利率24.40%，同比增加0.78个百分点。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　公司的核心发展方向仍将聚焦于调味品行业的精深发展。
　　1、全面以用户为中心，坚持用户满意至上
　　让更多人用上高品质的海天产品，打造受人尊敬的食品集团，是我们的初心。公司将以用户满意至上为核心价值观，不断迭代公司的产品和服务，持续牵引组织变革及进化，以用户是否满意作为检验一切工作的标准。
　　2、时刻敢于自我革新
　　企业高质量发展是持续为用户提供极致服务的基础。在商业模式巨变、技术革新加速的环境中，公司需要具备敢于颠覆自我、自我革新的魄力和能力。以全面数字化能力推进企业深层变革，将成为公司不断提高经营能力、构建长期竞争力的重要举措。
　　3、可持续发展的合作生态
　　企业发展与社会可持续发展相辅相成。“绿色酿造”是企业高质量发展的底色，员工与公司的同频发展为企业带来良好活力，践行社会责任将营造紧密互助的合作生态。和谐共生的良性循环才使企业基业长青。
　　4、国内国际双轨发展
　　保持定力，有序出海，是公司构建国内国际双循环的战略举措，更是提升全球能力配置、增强长期竞争力的必经之路。公司将以国内基本盘为根基、锻造核心能力，以全球化市场为延伸、创造新发展并反哺赋能。我们将致力于用优质产品和服务，让中国味道香飘世界。
　　(三)经营计划
　　2026年，外部的不确定性依然存在，但公司的发展举措已非常坚定：以用户满意至上为锚点，不断自我革新思维方式及工作路径，以核心业务的突破再次打开新增长，以核心能力的迭代爆破更多新势能。
　　我们一直认为：用户的需求是企业发展的原点，尊重用户且有实力服务好用户的企业，定能找到广阔的发展空间。2026年，我们会进一步强化对用户、对场景的理解，为用户创造更多价值。一次次需求的满足、一个个场景的触达，就是一个个新的增长空间。海天已有较多具备市场领先优势的核心品类，我们将结合用户需求进一步强化产品的质价比、心价比，并围绕消费场景深挖产品应用价值，不断焕新市场活力，促进基本盘稳中有进发展；我们也将强化消费趋势洞察，用更前瞻的技术创新和产品创新，让海天的产品和服务以用户需要的方式呈现。不论用户是谁、不论用户在哪，我们都将用更多、更好、更快的突破，服务好用户的需求，在用户价值与公司发展的互促中，构筑海天新的、不停歇的发展势头。
　　持续迭代优势，是企业护城河的加固剂。从深耕传统渠道到前瞻构建立体化渠道，公司已具备领先的渠道渗透能力。我们将强化这一优势的迭代升级，充分利用产品资源和现有网络承载力，继续推动市场网络向深、向前、向专布局。我们也将通过精耕细作渠道、创新数字化营销、提效客制化及强化赋能体系等多方面工作，着力提升用户的链接能力、触达能力及服务能力，继续加固优势。同时，我们也将有定力且有序地推进海外渠道建设，务实走好海外发展的每一步，为未来发展打好基础。
　　“科技立企”依然是公司提高本质经营能力的的核心路径，驱动着产品品质的精进、生产效率的提高与利润贡献的强化。2026年，我们将在以往工作基础上，体系化布局科技底层能力。一方面继续保持研发投入，依托既有技术储备和合作生态圈，围绕品质提升、风味优化和功能创新等方向持续突破，确保产品的市场竞争力。另一方面，以海天高明“灯塔工厂”为数字化转型标杆，公司加速智能化生产基地的打造与升级，加快构建体系化的AI新质能力，推动AI等先进技术在研发、生产、供应链、营销、管理等全链条的深度融合，提高全链运营效率。
　　良好的组织活力和人才结构，是公司经营落地的底盘能力。我们将一如既往，牵引海内外全体员工追求卓越，构建让用户超预期的组织能力。公司将继续深化自主经营管理模式，设置包括员工持股计划在内的多元激励机制，让员工自主参与到企业发展的过程中并分享成果，持续激发员工活力及创造力，实现企业和员工的双赢发展。
　　未来，我们将强化生态合作，与更多志同道合的伙伴一起携手共创，才能将边界拓成沃野。2026年，公司将创造更多生态机会，让科技、信息、资源等在生态圈内流动赋能，让公司优势外溢服务用户，也用外部智慧提升内部效率，以生态的合力实现共赢。同时，公司也将继续携手各方伙伴，一同践行可持续发展理念，积极履行社会责任，不断提升ESG治理能力和美誉度，向全球市场递交一张“金名片”。
　　2026年，我们以用户满意至上，打开新增长！
　　(四)可能面对的风险
　　1、食品安全风险
　　随着国内监管部门和消费者对食品安全和营养健康的关注度提升，同时国际业务所带来更为多样的市场监管环境，产品质量是食品加工企业的重中之重。公司在各个经营环节严格执行品质控制，尤其关注技术突破和应用带来的质量水平跃升，将食品质量安全控制作为公司的核心工作。
　　2、原材料价格波动风险
　　调味品的生产销售依赖于稳定充足的优质原材料供应。农产品的价格可能受市场供求、气候环境条件等多方面因素的影响，从而产生波动。公司采购团队每年根据销售预测和预期价格波动提前制定采购计划，但如原材料价格上涨较大，将可能对公司产品毛利率水平带来一定影响。
　　3、宏观经济波动和行业景气度下降风险
　　虽调味品产业具有一定的抗周期能力，但易受经济复苏情况、通胀周期和餐饮行业景气度等因素影响，大众消费品增速不排除面临下行风险。但另一方面，此项风险同时也有利于推动行业上下游的整合。
　　4、市场竞争加剧风险
　　随着调味品市场企业日益增多，销售渠道和模式逐渐多元化、碎片化，行业竞争不断加剧。在此过程中，可能存在同质化竞争、无序竞争带来的潜在风险。为此，公司坚持追求为用户提供高质价比产品，不断提升运营能力和效率，满足不同用户群体需求。
　　5、公司技术人员不足或流失风险
　　公司经过长期发展和业务积累，已经形成稳定的研发团队并储备多项核心技术。随着公司在国内外业务不断扩张，公司对技术研发人才的需求必然加大，不能排除面临技术人才不足的风险。
　　6、外汇风险
　　外汇风险来自外币（即交易相关经营业务的功能货币以外的货币）计值的商业交易或已确认的资产及负债。公司产生此风险的货币主要为美元、欧元、港元及人民币。公司持续跟踪汇率波动，并在必要时运用适当的金融工具进行对冲，以降低外汇风险。

　　为推动公司高质量发展，切实保障和维护投资者合法权益，公司于2024年7月18日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了《海天味业关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告》。公司根据行动方案内容积极推动落实相关工作，2025年的执行情况总结如下：
　　1、聚焦主营业务，提升公司经营质量
　　公司聚焦调味品主业发展不动摇，坚守以用户至上为经营理念，围绕多元需求、多场景、多区域饮食等方向，持续为用户提供营养健康、质量稳定、高质价比的海天产品。
　　2025年，公司实现经营业绩稳健增长，营业收入、净利润均创历史新高，市占率稳步提升，其中核心基础品类保持增长固本强基，趋势品类破局起势，健康类、便捷类、客制类调味品加快贡献增长动能，海外业务加速推进，国际化战略逐步走深走实；毛利率、净利率连续两年回升，其中毛利率重回40%以上区间，盈利能力和质量快速提升；产品矩阵不断丰富、渠道效率和价值继续提升、供应链效率快速迭代、品牌价值持续彰显，公司护城河不断拓宽加固。
　　2、加快发展新质生产力，多举措提质增效
　　公司坚持高质量发展战略，坚持科技创新、坚持数智化转型升级、坚持内部管理变革，多举措提质增效，持续打造企业经营新的竞争力。
　　公司坚持以科技创新引领企业高质量发展。2025年度，公司投入研发费用9.15亿元，占全年营业收入的3.17%。公司始终秉持战略定力，持续保持营收3%左右的研发投入强度，保障公司在发酵核心技术、菌种选育、酿造关键装备、极致检测技术等关键领域不断突破，支撑公司围绕用户对健康、功能、便捷、质价比及定制化的需求持续开发新品，构筑出金字塔形的立体产品矩阵。
　　2025年，公司全面推进研发端、营销端、供应链、管理端和国际端“五端协同”的数智化转型，从效率优化迈向价值创造。2025年1月，海天高明工厂成功入选世界经济论坛（WEF）“灯塔工厂”，成为全球酿造酱油行业中首家“灯塔工厂”，打造全球行业标杆。
　　3、重视投资者回报，维护股东权益
　　公司实施积极稳定的利润分配政策，高度重视与广大投资者共享公司经营发展的成果。为提升投资者的获得感与回报的可预期性，公司报告期内发布《关于未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，承诺2025-2027年度，每年度现金分红总额占当年归属于母公司股东净利润的比例不低于80%，不含特别分红（如有），现金分红比例将维持在高水平。2025年实施中期分红每10股2.6元，发布股东回报特别分红每10股3元（2026年2月实施完毕），加上2025年年度分红，共派发现金分红7,949,988,216.08元，2025年度的现金分红比率高达112.95%，创历史新高。
　　4、提升信息披露质量，准确传递公司动态
　　公司高度重视信息披露工作，严格按照法律、法规等相关要求，真实、准确、完整、及时地披露有关信息，确保定期报告和临时报告信息披露的质量和透明度。公司严格履行内幕信息知情人备案管理制度，做好重大事项的内幕信息管理，确保所有股东获取信息的机会平等。2025年度，公司发布的各项定期报告、临时报告真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，在上交所最近一期信息披露工作评价中，公司获评为A级。
　　公司2025年6月19日在香港联交所上市以来，严格遵守A+H两地的信息披露规则，有力保障了境内外投资者信息获取公平性。此外，公司积极通过召开股东会、线上与线下投资者会议、业绩说明会、上证e互动平台、投资者邮箱与热线电话、优化升级公司官网等多元化的方式，不断丰富向投资者传递公司动态的方式和渠道，有效保障投资者的权益。
　　5、坚持规范运作，完善公司治理
　　公司严格按照《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号—规范运作》《上市公司独立董事管理办法》等法律法规、规范性文件的相关规定和要求，结合公司实际情况，不断完善治理结构和内部控制制度。
　　在A+H两地上市的背景下，公司针对性修订了《公司章程》等内部制度，公司治理水平持续提升；将审计委员会成员调整为全部由独立董事担任，进一步强化审计委员会对公司内外部审计等工作履行监督职能时的独立性；根据《关于新<公司法>配套制度规则实施相关过渡期安排》等监管要求，公司按时完成取消监事会、并由审计委员会承接原监事会职能的相关工作，进一步优化公司治理架构。
　　未来，公司将持续推进“提质增效重回报”相关工作，坚持聚焦主业，持续提升公司经营规模和质量；坚持科技立企，依托新质生产力更好满足用户需求；坚持用户满意至上，以为用户创造和提供价值来匹配和分配资源；坚持规范运作，让公司在合规治理下行稳致远；坚持理性共享，与股东共同见证公司发展动态，分享公司发展成果。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业及行业发展情况　　公司所属的调味品行业是与千家万户日常生活紧密相关的民生行业，符合国家产业政策。近年来，调味品行业发展呈现出以下特点：　　1.行业具有一定的刚需特性和投入门槛，但仍面临多重挑战　　我国具有独特的饮食文化和悠久的调味品历史，因我国地大物博、菜系众多，各地对调味品的偏好各不相同，为行业提供了广阔的品类发展空间。得益于调味品消费频次高、具备一定需求刚性的特点，产品用户黏性相对较强，行业往年发展态势相对保持稳健。同时，调味品行业具有“小产品、重资本”的特点，资本投入重、产业技术复杂、投入产出周期长，而调味品的特征风味更... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业及行业发展情况
　　公司所属的调味品行业是与千家万户日常生活紧密相关的民生行业，符合国家产业政策。近年来，调味品行业发展呈现出以下特点：
　　1.行业具有一定的刚需特性和投入门槛，但仍面临多重挑战
　　我国具有独特的饮食文化和悠久的调味品历史，因我国地大物博、菜系众多，各地对调味品的偏好各不相同，为行业提供了广阔的品类发展空间。得益于调味品消费频次高、具备一定需求刚性的特点，产品用户黏性相对较强，行业往年发展态势相对保持稳健。同时，调味品行业具有“小产品、重资本”的特点，资本投入重、产业技术复杂、投入产出周期长，而调味品的特征风味更离不开酿造和发酵技术的长期沉淀和持久创新，从而形成了较高的行业进入壁垒。
　　但是，随着消费者对产品及服务的需求日益多元化和对质价比的极致追求，调味品行业面临技术革新和产品创新等种种挑战。
　　2.行业竞争激烈，主要呈现为企业综合实力的竞争
　　调味品行业的集中度不高，一直以来，行业的发展过程持续伴随着竞争。当下，经济环境不断变化，行业亦进入规范化发展的新阶段，竞争力低效的企业承受较大压力；同时伴随着调味品健康化、多元化和高质价比的需求不断见长，消费者对企业综合实力提出高要求，需要企业持续在品牌、质量、营销和规范经营等各方面迭代升级。龙头企业积累的技术、产能、资金、效率壁垒有望帮助其扩大优势，进一步促进行业集中。
　　3.消费者需求升级与触达渠道多元化的趋势日益凸显，考验企业把握机遇迎接挑战的能力
　　在消费习惯变迁的过程中，调味品行业需求的多元化体现于各类情形，如对食品健康属性的追求、便捷性需求、特殊膳食的功能性需求、特定场景化需求等等。企业必须顺势而为，牢牢把握新趋势带来的增量空间，而企业的市场洞察能力、研发创新能力、柔性化和数字化生产能力以及极致交付能力则必须通过市场的考验。
　　电商平台、社交媒体、新零售等线上渠道迅速发展，消费者的触达场景已高度碎片化，全渠道交付模式变得立体多元。这要求企业加快重构供应与销售体系，积极推进数字化营销能力建设，并全面提升创新能力。但另一方面，新渠道的发展也为企业扩大品牌影响力、拓展销售地域、密切与消费者互动提供了机遇。
　　（二）公司的主营业务及核心产品、市场地位
　　公司是有着悠久历史传承的中国调味品龙头企业，致力于为用户提供优质的调味产品，服务好用户的调味需求。目前公司产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、醋、料酒、各类复合调味料等丰富品类的产品线，可以满足不同消费者的多样化需求。
　　按2024年销量计，公司已连续28年蝉联中国最大调味品企业，其中，酱油、蚝油销量多年中国市场第一，调味酱、醋、料酒亦位居中国市场前列。
　　（1）酱油产品
　　海天酱油市场占有率连续多年位居全国第一。公司坚持使用优选黄豆、坚持天然阳光晒制、坚持传统酿造工艺。公司在现代化生产中的“三大坚持”，加之独特的海天菌种选育技术及发酵技术沉淀，让我们酿造了一代又一代消费者熟悉和信赖的味道。海天的酱油产品已覆盖满足大众日常需求的经典系列、特惠系列、味极鲜系列等，满足中高端需求的老字号系列、有机系列等，满足特定需求的薄盐系列、无麸质系列等，以及紧扣市场新需求推出的松茸鲜酱油、轻盐姜葱汁酱油等新品。海天在功能、口味、规格、包装等方面不断创新，为消费者提供更多的高品质酱油产品。
　　方寸灶台间，调味品赋予了美食更加丰富的演绎方式。2025年，公司深度参与并冠名国内首档美食竞技综艺《一饭封神》，将海天调味品与美食的融合创新，以场景化的方式生动传递给消费者，并向世界递出“正宗中国味道”的文化名片。在品牌宣传的同时，助力中国优质餐饮业的健康发展，与中国文化和艺术美学结合，传扬真正的中国美食文化，公司诸多产品受到名师大厨的喜爱，美味封神榜、综艺同款餐厅、大厨菜品云教学等也让消费者有了更多的实际调味体验。
　　（2）蚝油产品
　　海天蚝油市场占有率连续多年位居中国市场第一。海天对蚝油品类坚持做全链研究，在生蚝品种开采→蚝汁煮制→蚝油工艺的全链条中下功夫，形成了“浓而不腥，一招定鲜”的优势壁垒。经过多年的积累和发展，海天蚝油产品线涵盖多个品类，具有不同风味、包装及价位，满足不同消费者的多种使用场景需求，让美味触手可及。2025年上半年，主打有机/薄盐蚝油、酱油、黄豆酱等健康系列产品的“海天干饭节×脱口秀”整合营销活动联动回归，我们通过常年覆盖的方式增强产品在年轻消费群体中的曝光度和用户粘性，实现多渠道增长。
　　（3）调味酱产品
　　得益于多年积累的核心发酵技术成果，海天成功推出众多原创酱料产品，形成了品类丰富、一酱一特色的酱料产品体系。既有黄豆酱、香辣酱等通用基础酱料，也有柱侯酱、海鲜酱、拌饭酱等适用不同烹饪方式的特色酱料，还有紫苏豆豉酱、桂林风味辣椒酱等满足不同地域口味的酱料，产品线不断丰富。
　　（4）特色调味品及其他
　　公司为全场景烹饪提供解决方案，积极开发特色调味品等其他产品，包括凉拌汁、辣鲜露、鸡精和鸡汁等，一站式覆盖从厨房至餐桌多场景的调味需求。在过往酱油、蚝油和调味酱等大单品的基础上，公司通过成熟的网络体系推广醋、料酒和复调等新品，不断提升在调味品细分领域的影响力。
　　在食醋产品方面，海天醋坚持“真材实酵”，为满足消费者对醋类产品的不同风味及应用场景需求，海天充分挖掘各种原材料和工艺的特点，开发出白米醋、黑米醋、清香米醋等米醋品类，以及苹果醋、糯米甜醋、具有地方特色的陈醋和香醋等，并在有机醋等细分赛道上积极布局，“传统醋+特色醋”的产品布局日益成熟完善。
　　在料酒产品方面，公司结合市场需求并充分利用自身的专业能力，开发出丰富的料酒产品种类，如海天古道料酒、海天古道姜葱料酒等，已形成包括基础系列、有机系列、老字号系列和年份系列等产品系列在内的布局，是料酒细分市场有力的竞争者。
　　（三）公司经营模式
　　1.采购模式
　　公司坚持关注供应链的整体质量与风控，坚持做好食品安全、物料质量和稳定供应等重点领域的源头管控、提前管控、严格管控。公司在供应链能力上追求极致，通过采购工作数字化和技术模式创新化等方式降本增效，持续聚焦打造核心物料竞争力，不断塑造行业领先的质量、效率及成本优势。
　　公司高度重视与供应商建立阳光健康的合作关系、打造稳定可靠的供应商网络。为此，公司每年通过开展新供应商准入培训、战略供应商交流会以及廉洁合作专项培训等方式，为打造全链协同、高质量、可持续发展的供应体系提供赋能。同时，公司通过原材料定向定点采购，助力农户增收等措施，积极响应国家乡村振兴战略，通过将节能减排成果纳入供应商综合素质评估范围等措施，逐步从绿色工厂向绿色供应链链主企业转身。
　　2.生产模式
　　公司在生产模块的核心宗旨是打造质量好并且稳定的精品产品。公司已在广东、江苏、广西、湖北等地建有生产基地，并根据市场需求有计划地释放新产能。公司利用数字化机制控制整个生产过程，确保产品品质稳定、提高生产效率、合理控制库存；以市场需求变化为导向，日益完善柔性交付及敏捷响应能力，为客户的多元化和定制化需求提供支撑；以落实公司可持续发展战略为指引，在生产过程中贯彻ESG理念。2025年1月，海天高明工厂成为全球酿造调味品行业中首家且目前唯一入选的“灯塔工厂”，标志着公司在数智化制造领域已处于行业的领先地位。
　　3.销售模式
　　公司销售模式以经销为主，也存在公司直销等其他销售方式。经过多年发展，公司已建设了一支能力突出、合作稳定的线下线上优质经销商队伍，携手实现共同发展。同时，公司加快数字化营销建设，基于经销商、批发商以及终端零售店等不同业务场景的需求，用数字化技术方案实现与目标用户的有效触达及联动，形成经销商-销售人员-终端用户的全链路数字化生态，赋能线下销售转型升级的同时，渠道费用投入亦更加精准。
　　4.生产工艺流程
　　公司所生产的酱油、黄豆酱等发酵类产品均以传统酿造工艺为基底，坚持全黄豆发酵、坚持阳光晒制发酵的同时，不断通过现代科学技术的突破，确保产品的健康营养和品质稳定。目前公司已基本达成生产流程全链的自动化、信息化、数字化。以海天酱油为例，在从原料到成品的各个生产环节，公司自主研发并引入了各类先进的柔性化自动生产线，包括全自动超高温灭菌产线、全自动封闭式圆盘制曲产线、全自动连续压榨产线等，实现产品全流程柔性化生产，满足市场的个性化需求。
　　酱油生产工艺流程：原料检测—原料蒸煮—制曲—阳光酿晒—天然发酵—物理压榨—灭菌澄清—成品生产—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库
　　蚝油生产工艺流程：原料检测—原料处理—配料煮制—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库
　　黄豆酱生产工艺流程：原料检测—原料蒸煮—制曲—天然发酵—配料煮制—成品生产—成品检验—产品包装—产品检验—包装入库
　　5.品牌策略
　　海天的品牌影响力与海天产品的高品质、市场占有率的领先地位相得益彰，在行业内处于领先地位。公司通过权威媒体平台宣传、公司媒体矩阵建设、赞助群众喜闻乐见的文体活动、邀请消费者及各方伙伴走进海天阳光工厂实地参观等方式，不断拉近与消费者的距离，打造健康、安全、专业、亲和、值得信赖的良好品牌形象，不断提升品牌美誉度。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，公司坚持固本强基，继续通过以用户为中心的理念引导各业务优化转型，通过香港上市助力深入推进全球化战略，不断提升企业高质量发展水平。报告期内公司实现了稳健发展，实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59%，调味品业务收入145.6亿元，同比增长10.45%，归属于上市公司股东的净利润39.1亿元，同比增长13.35%。
　　作为调味品行业龙头，我们认为凭借多年沉淀积攒的关键能力，公司具备把握行业发展机遇的能力，且在未来仍会持续迭代、提升壁垒。报告期内，公司仍深耕中国市场，坚持打造最具质价比的产品和服务，加快做深做细渠道，满足消费者更多元、更健康、更细分的需求，把握国内市场的发展机遇；同时公司稳健推进国际化战略，加速海天经验向国际市场复制，以进一步提升服务全球用户的能力，并打开新的发展空间。
　　同时，公司亦着眼于体系化综合竞争力的提升，借力规模优势，继续围绕“质量和效率”强化极致供应链的打造，构筑更为长期的竞争壁垒。此外，我们倡导互促互利的合作生态，在全产业链上与各方伙伴形成一体化动态协作，合力共创合作共赢。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　经过多年的行业深耕和沉淀积累，公司凭借极致供应链、立体渠道触达、国民产品及矩阵、行业技术壁垒和优秀企业文化等方面多维的核心竞争优势，构筑了企业的综合竞争实力。公司将持续巩固既有优势，同时持续迭代新的优势，这将成为公司把握未来市场机遇、实现长期可持续发展的关键。
　　（一）科技立企带来不断领先的发酵酿造技术、装备和数智化能力
　　公司在发酵酿造行业深耕数十载，在发酵核心技术、酿造关键装备、营养、原料和配方等关键领域不断攻坚，沉淀了多项核心技术，形成了较高的壁垒。核心技术的支撑，不但保证了公司产品品质和效率的领先，也为公司业务版图从酱油向醋、料酒等发酵相关品类和行业延伸提供了有力的保障。
　　公司长期以来坚持在科技创新上重投入，通过完善的科研体系及高度专业化的研发队伍，不断巩固研发实力；同时，公司坚持将传统的老师傅酿造经验通过技术革命数字化、智能化，并有效嵌入到现代化生产中，在保证传统工艺风味、质量的同时，用数字化工具持续为科技落地提质增效。
　　（二）极致的供应链
　　围绕质量、效率优势的理念，公司持续迭代端到端的极致供应链能力。公司坚持践行“用好原料制造好产品”的理念，严选上游优质原材料，为高品质产品奠定基础；同时，公司围绕规模化和柔性能力等主题优化资源配置，通过数字化驱动供应链转型，不断孵化并释放柔性产能，在核心供应链路实现极致效率。
　　2025年1月，海天高明工厂成功入选世界经济论坛（WEF）发布的“灯塔工厂”名单。绝对领先的规模优势以及技术驱动的极致效率，不仅确保了产品的高品质，还保证了效率和成本优势，为用户提供高质价比的产品。
　　（三）立体化的渠道
　　公司持续优化传统分销网络的质量、加强镇村覆盖率，并不断强化多场景、多渠道销售。广泛而下沉的渠道覆盖，帮助公司获得敏锐、精准、广泛的市场反馈，并在产品推广和销售中实现高效表现。
　　公司拥有广泛和优质的经销商队伍，销售团队与经销伙伴间的互促共创，深化了核心经销商与公司的合作粘性。公司坚持渠道改革，通过数字化营销工具的推广及升级，构建起连通公司、渠道商、推广人员和终端用户的全链路数字化生态，强化销售团队快速响应市场和用户需求的能力，升级用户体验。
　　（四）有味蕾记忆且持续丰富的国民产品及矩阵
　　基于对调味品的深刻洞察和持续创新，公司已形成丰富的产品矩阵，海天味道成为一代又一代人的味蕾记忆。在酱油、蚝油、调味酱等核心优势领域中，公司积累了诸多原创且畅销几十年的经典产品，并不断加快产品推陈出新、抢抓新机遇；同时在料酒、醋、复合调料等延展品类也加速发展，公司的特色调味品亦迅速获得市场认同。健康、稳固且不断多元的产品，构建了一站式满足用户全场景调味需求的矩阵，不断推动消费者交叉购买、提升品类心智，形成增长良性循环。
　　截至2025年6月30日，公司有酱油、蚝油、调味酱、食醋、料酒和其他等产品品类：
　　（五）可持续发展的布局
　　公司坚持稳健经营，坚持实现企业的高质量发展。适度超前的多基地产能布局、坚持数智化产业园区建设，为公司在未来的竞争中继续保有优势地位奠定基础。经过近年来的可持续发展能力建设，公司有效识别出密切相关的可持续发展议题，建立起较为完善的可持续发展制度与管理架构体系。公司坚持将绿色低碳作为高质量发展的底色，通过将碳目标分解并纳入绩效激励，激发内部节能减碳的积极性；通过为员工创造公平包容、充满活力和多元化的工作环境，为公司的长远发展提供不竭动力。在提升内部可持续发展水平的同时，公司通过优化采购合同、供应商考核机制等方式，以实际行动在供应链上下游推广可持续发展的理念，带动更多的企业加入到践行可持续发展理念的队伍中来；公司充分利用食品制造企业的优势与特点，通过结对帮扶、教育帮扶、就业帮扶、产业帮扶等方式，助力巩固脱贫攻坚成果和乡村振兴的事业，与相关群众共同酿造美好未来，为经济社会的可持续发展做出公司应有的贡献。

　　四、可能面对的风险
　　1.食品安全风险
　　无论是考虑国家和国内消费者对食品安全的关注度提升，还是国际业务所带来更为多样的市场监管环境，食品质量均应为食品加工企业的重中之重。公司始终严格在各个经营环节执行质量控制，尤其关注技术突破和应用带来的质量水平跃升，将食品质量安全控制作为公司的核心工作。
　　2.原材料价格波动风险
　　调味品的生产销售依赖于稳定充足的优质原材料供应。农产品的价格可能受市场供求、气候环境条件等多方面因素的影响，从而产生波动。公司采购团队每年根据销售预测和预期价格波动提前制定采购计划，但如原材料价格上涨较大，将可能对公司产品毛利率水平带来一定影响。
　　3.行业景气度下降风险
　　虽调味品产业具有一定的抗周期能力，但易受餐饮行业景气度和复苏情况等因素影响，大众消费品增速不排除面临下行风险。另一方面，此项风险同时也有利于推动行业整合。
　　4.市场竞争加剧风险
　　随着调味品市场企业日益增多，销售渠道和模式逐渐多元化、碎片化，行业竞争不断加剧。在此过程中，可能存在同质化竞争、无序竞争带来的潜在风险。为此，公司坚持追求为用户提供高质价比产品，不断提升运营能力和效率，满足不同用户群体需求。
　　5.公司技术人员不足或流失风险
　　公司经过长期发展和业务积累，已经形成稳定的研发团队并积累多项核心技术。随着业务不断扩张，公司对技术研发人才的需求必然加大，因此可能面临技术人才不足的风险。
　　6.外汇风险
　　外汇风险来自外币（即交易相关经营业务的功能货币以外的货币）计值的商业交易或已确认的资产及负债。公司产生此风险的货币主要为美元、欧元、港元及人民币。公司持续跟踪汇率波动，并在必要时运用适当的金融工具进行对冲，以降低外汇风险。 收起▲