事件：10月28日，华勤技术发布2026年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入1660.14亿元，同比增长28.81%；归母净利润43.23亿元，同比增长39.53%；扣非归母净利润28.63亿元，同比增长15.48%。2026Q3公司实现营业收入722.95亿元，同比增长60.86%；归母净利润13.24亿元，同比增长9.43%；扣非归母净利润11.87亿元，同比增长22.39%，创单季历史新高。
　　计算及数据业务收入占比过半，超节点产品加速放量。
　　2026年前三季度，公司计算及数据业务实现收入827.06亿元，同比增长39.0%，占主营业务收入的50.2%。分业务来看，公司PC笔电业务实现逆势增长，在行业整体承压的背景下，市场份额持续提升，实现出货量与营收双增长；2026Q3数据中心业务营收达225亿元，同比增长228%，其中，超节点产品已实现规模交付，收入达62亿元，标志着超节点从早期验证正式进入“从0到1”的量产阶段，公司预计Q4有望持续放量增长，2027年随着公司实现三家大客户超节点的交付，超节点业务收入或将倍数级增长。此外，超节点的部署同时带来Scale-Up交换节点需求，有望助力公司交换机收入持续增长。
　　移动终端保持稳健，AIoT业务维持高增。
　　2026年前三季度，移动终端、AIoT及创新业务分别实现收入687.84/91.96/41.20亿元，同比增长15.6%/68.4%/119.3%，占主营业务收入的41.7%/5.6%/2.5%。分业务来看，公司手机销量下滑速度低于行业，前三季度收入保持增长，手机存储等核心物料主要由客户供应，价格波动对产品利润率影响较轻，同时，公司已配合客户进行新一代AI手机的开发，和北美大客户进展积极。公司平板产品延续增长态势，行业份额稳居第一；AIoT板块前三季度保持高速增长，智能穿戴、AIoT等深度受益于AI技术的渗透，公司持续扩充产品品类与客户种类，加速布局各类AI端侧新兴产品，紧抓AI端侧发展机遇。
　　公司轮式机器人已量产，加速工业应用落地。
　　公司轻度载重和重度载重两类轮式机器人均已成功实现量产，在南昌华勤技术制造中心率先开展轮式机器人的场景化落地部署，逐步承接产线上的组装、质检、物料分拣等多道工序，并加速大小脑域控、Ego/UMI设备开发以及工业数采中心的建设，持续推进机器人应用落地。
　　投资建议：公司长期深耕智能硬件行业，我们看好公司在数据中心超节点、机器人等新业务的布局，我们预计2026-2028年公司实现归母净利润57/70/86亿元，当前股价对应PE为17/14/11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期；数据中心及超节点相关业务拓展进度不及预期；机器人等新业务产业化进度不及预期。

　　业绩简评
　　2026年10月28日，华勤技术发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收1660.14亿元，同比+28.81%；归母净利润43.23亿元，同比+39.53%。其中，单三季度实现营收722.95亿元，同比+60.86%；归母净利润13.24亿元，同比+9.43%。
　　经营分析
　　算力业务加速放量，超节点产品贡献明显。分业务，报告期内，移动终端业务收入687.84亿元，同比增长15.60%，主要系移动终端业务市场份额扩大及渗透率提升带动；计算及数据业务收入827.06亿元，同比增长39.00%，主要系国内AI算力需求爆发推动AI服务器、交换机及超节点产品爆发式增长，且深度绑定国内头部云服务商客户；AIoT业务收入91.96亿元，同比增长68.40%，主要系智能家居、车载及游戏掌机等多品类持续上量；创新业务收入41.20亿元，同比增长119.30%，主要系汽车电子业务获得新势力车厂定点带动。
　　规模效应与结构优化驱动费用率下降。报告期间，公司毛利率7.59%，同比下降0.25pp；归母净利率2.60%，同比增长0.20pp；利润率变化原因主要系产品结构优化带动盈利能力改善及产业链上下游投资贡献利润；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.19%/1.54%/0.00%/3.41%，同比变化分别为0.00pp、-0.12pp、+0.09pp、-0.17pp，管理费用率下降主要得益于规模效应显现，财务费用率上升受汇率波动及利息支出变化影响。其中，单季度归母净利率1.83%，同比下降0.86pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.17%/1.24%/-0.10%/2.91%，同比变化分别为-0.02pp、-0.51pp、-0.30pp、-0.78pp。
　　公司深化多产品、多客户战略并加速向AIoT与创新业务转型，推动计算及数据、AIoT和创新业务收入分别实现39.0%、68.4%和119.3%的显著增长，带动整体营收规模同比增长28.81%至1660.14亿元，实现了业务规模扩张与盈利质量优化的双重突破。
　　盈利预测、估值与评级
　　预测2026-2028年归母净利56.15/70.77/85.37亿元，同比增长38.48%/26.05%/20.63%，对应PE为17/14/11x，维持买入评级。
　　风险提示
　　AI服务器竞争加剧风险、智能终端需求波动风险、宏观经济复苏不及预期风险。

　　事项：
　　公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度实现营业收入1660.14亿元，同比增长28.81%；实现归母净利润43.23亿元，同比增长39.53%；实现扣非归母净利润28.63亿元，同比增长15.48%。其中26Q3实现营业收入722.95亿元，同比增长60.86%；归母净利润13.24亿元，同比增长9.43%；扣非归母净利润11.87亿元，同比增长22.39%。
　　评论：
　　Q3收入增长进一步提速，计算及数据业务成为核心增长引擎。26Q3公司收入同比增长60.86%，较前三季度整体28.81%的增速明显提速；前三季度计算及数据业务实现收入827.06亿元，同比增长39.0%，收入规模已超过移动终端业务的687.84亿元。分季度看，Q3数据业务实现收入224.56亿元，同比增长228%，其中超节点产品实现收入61.91亿元，计算及数据业务快速放量成为本季度收入增长的主要驱动力。
　　超节点进入规模化出货阶段，“服务器+交换机+超节点”云侧产品平台加速兑现。算力基础设施正由单机服务器向超节点及整机柜系统演进，对计算、互连、供电、散热以及系统级集成能力提出更高要求。公司此前已形成服务器、高速交换机及超节点整机柜产品组合，并于2026Q2完成超节点首发交付；本季度超节点产品收入达到61.91亿元，标志着超节点业务由产品验证逐步进入规模化收入贡献阶段。公司同时具备计算节点与网络节点设计能力，并已布局128端口800G交换机、国产交换芯片适配及NPO等方向，“服务器+交换机+超节点”协同布局有望持续扩大公司在单一算力项目中的业务覆盖范围。
　　端侧业务稳健增长，多品类平台支撑经营基本盘。前三季度移动终端业务实现收入687.84亿元，同比增长15.6%；AIoT业务收入91.96亿元，同比增长68.4%；创新业务收入41.20亿元，同比增长119.3%。公司手机、平板、PC、可穿戴等业务共享研发、供应链及全球制造资源，在云侧业务快速增长的同时，端侧多品类布局继续提供稳定经营基础。
　　投资建议：公司是全球智能制造龙头企业，依托“3+N+3”产品战略及全球化制造体系持续扩大产品与客户覆盖范围。公司由传统智能硬件ODM进一步向服务器、交换机及超节点整机柜等AI基础设施环节延伸，云侧业务成长逻辑持续兑现。考虑到前三季度公司各业务实际收入进度及计算及数据业务增长好于此前预期，我们相应上调公司收入及盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为2251.66/2714.61/3279.28亿元（前值为2061.09/2530.51/3090.02亿元）；归母净利润分别为57.74/72.38/91.03亿元（前值为54.44/68.59/91.42亿元）。采用分部估值法，数据中心业务参考紫光股份、浪潮信息和中兴通讯，消费电子及其他业务参考龙旗科技、歌尔股份，考虑超节点及高速交换机业务成长性、PC客户份额提升和AIoT业务拓展，分别给予2027年18倍、21倍PE，对应27年目标市值1446亿元，对应目标价95.40元，维持“强推”评级。
　　风险提示：AI基础设施需求不及预期；超节点及交换机客户导入、规模放量不及预期；交换芯片及关键物料供应不足；行业竞争加剧；端侧业务周期波动

　　事件:
　　2026年10月28日，华勤技术发布公告，2026年前三季度，公司实现营收1660.1亿元，同比+28.8%，归母净利润43.23亿元，同比+39.5%。
　　投资要点:
　　2026年前三季度营收同比+28.8%，归母净利润同比+39.5%
　　2026年前三季度公司实现营收1660.14亿元，同比+28.81%；归母净利润43.23亿元，同比+39.5%；扣非归母净利润28.63亿元，同比+15.5%；非经常性损益14.6亿元，其中金融资产公允价值变动及处置相关损益13.80亿元；公司业绩增长主要系收入规模增加以及来自于产业链上下游投资的贡献。
　　2026Q3单季度实现营收722.95亿元，同比+60.9%，环比+36.5%；归母净利润13.24亿元，同比+9.4%；扣非归母净利润11.87亿元，同比+22.4%，环比+39%。
　　数据业务收入Q3同比+228%，国产方案供给逐步释放
　　2026年前三季度，公司计算及数据业务收入827.06亿元，同比+39.0%；Q3单季度数据业务收入224.56亿元，同比+228%，其中超节点产品实现收入61.91亿元，Q3实现批量交付，公司预计Q4将持续上量。公司于2025H2起切换国产GPU，行业2026H1处于国产方案转换阶段，国产芯片产业链各环节成熟度快速提升，供给端逐步释放。公司预计数据业务整体在2027年将继续实现高速增长，其中超节点实现倍数级增长。
　　交换机产品线，公司沿着多平台、多路线、前沿探索的方向稳步推进：1）国产芯片平台，除海外交换芯片平台外，公司已结合客户需求，同步推进基于国产交换芯片的产品适配与验证，形成国内外双平台备份能力；2）多技术路线并行，既有搭载海外交换芯片的方案，也有基于客户自研芯片或其他技术方案的产品；3）在NPO/CPO方向积极布局。
　　移动终端/笔电业务稳健增长，AIoT与创新业务打开未来空间
　　2026年前三季度，公司移动终端业务收入687.84亿元，同比+15.6%，AIoT业务收入91.96亿元，同比+68.4%；创新业务收入41.20亿元，同比+119.3%。公司预计2026年手机整体市场处于相对底部区间，明后年预计逐步反弹，过去几年全球智能手机体量约为12-13亿部，ODM渗透率持续提升，目前不到50%，长期有望超过50%甚至55%；在此渗透率水平下，公司预计未来每年出货量有望达到超2亿部，且公司将长期保持行业第一的领先地位。
　　2026年前三季度，公司笔电业务市场份额持续提升，出货量和营收双增长，消费类、商用类、游戏类等笔电产品全栈覆盖，公司预计2026年笔电出货量达到2000万台，全年保持高速增长，且公司美系及台系客户中份额提升显著，这一趋势将在未来几年持续体现。
　　盈利预测和投资评级：公司构建“3+N+3”智能产品平台体系，在移动终端、数字生产力产品、AI算力基础设施全栈产品等多领域布局，结合财报，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入2198.56/2651.93/3224.47亿元，同比+28%/+21%/+22%；归母净利润60.97/74.31/91.35亿元，同比+50%/+22%/+23%，对应PE分别为17.29/14.18/11.54X，维持“买入”评级。
　　风险提示：发行股份摊薄因素风险、产品研发风险、客户集中风险、汇兑损益风险、全球贸易风险、政策风险、存货跌价风险。

　　二十载深耕智能硬件，构筑端云协同的多品类产品平台。华勤技术深耕智能硬件研发与制造二十余年，已由手机ODM厂商成长为覆盖移动终端、个人电脑、数据中心及创新业务的综合性平台企业。公司在手机、平板及笔记本电脑领域积累了研发设计、供应链管理和规模制造能力，并顺应AI基础设施升级趋势，向服务器、高速交换机及超节点整机柜延伸，形成计算节点、网络节点与整柜系统协同布局；同时拓展汽车电子、机器人等新业务，依托“3+N+3”产品战略及全球化制造体系，持续扩大产品与客户覆盖范围。
　　超节点趋势下整机厂商战略地位提升，公司服务器、交换机业务成长空间广阔。据TrendForce预测，2026年全球九大CSP资本开支将达到8,867亿美元，同比增长约90%，其中字节跳动、腾讯、阿里巴巴及百度合计资本开支同比增长超过80%，AI服务器等算力基础设施需求大幅提升。算力基础设施由单机向超节点升级，对计算、互连、供电、散热及整柜测试提出更高要求，参考海外产品演进，英伟达于2024年发布GB200机柜级系统，采用72卡互连架构，后续产品向144卡、576卡规模演进，算力系统的互连规模与集成度持续提升。参考海外，英伟达2024年即发布GB200机柜级服务器，采用72卡节点，后续还有144/576节点，机柜集成化大大提高。国产阿里字节腾讯等2025年陆续发布国产超节点方案，2026年为国内超节点规模化出货元年。华勤同时具备计算节点与网络节点设计能力，已形成服务器、交换机和超节点整机柜产品组合，2026Q2完成超节点首发交付。随着客户项目推进，系统适配与规模制造能力有望共同推动云侧业务增长。高速交换机方面公司持续扩充算力产品组合，平台适配与系统协同打开业务空间。据IDC统计，2026Q1全球数据中心以太网交换市场收入同比增长61%。ScaleUp域内互连与ScaleOut集群扩展共同推动交换容量、端口速率及网络性能升级。华勤已推出128端口800G交换机，并行推进国产交换芯片适配、客户自研芯片方案及NPO产品验证。“服务器＋交换机＋超节点”组合使公司能够参与计算、网络与整柜协同设计，有望扩大单项目业务覆盖，并通过产品结构优化与研发平台复用提升盈利能力。
　　端侧多品类布局支撑经营基本盘，PC依靠客户份额提升实现增长。公司手机、平板、可穿戴及AIoT业务共享客户、研发和制造资源，为新品类拓展提供基础。PC方面，华勤2024年笔记本电脑ODM出货份额为9.6%，位列全球第四；通过向商用、高性能等产品延伸及深化品牌客户合作，2026年上半年PC收入同比增长超过50%。端侧增长主要来自客户份额提升与产品组合扩展，汽车电子和机器人则提供长期业务延展空间。
　　投资建议：公司是全球智能制造龙头企业，依托“3+N+3”产品战略及全球化制造体系，持续扩大产品与客户覆盖范围，在端侧持续向上基本盘下，受益国产算力大趋势公司数据中心业务快速增长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为2061.09/2530.51/3090.02亿元，归母净利润分别为54.44/68.59/91.42亿元。采用分部估值法，数据中心业务参考紫光股份、浪潮信息和中兴通讯，消费电子及其他业务参考龙旗科技、歌尔股份，考虑超节点及高速交换机业务成长性、PC客户份额提升和AIoT业务拓展，分别给予2027年22倍、19倍PE，对应27年目标市值1377亿，对应目标价90.87元，首次覆盖给予“强推”评级。
　　风险提示：AI基础设施需求不及预期，交换芯片及关键物料供应不足，竞争格局恶化，端侧业务周期波动。