事件：公司发布26年一季报，公司26年一季度营业总收入407.46亿元，同比增长16.42%；归属于母公司所有者的净利润10.61亿元，同比增长25.96%；扣非后归母净利润8.22亿元，同比增长8.08%。
　　公司Q1业绩增速靓丽，多业务线协同共驱高成长，利润增速超越营收增速。分业务来看，消费电子业务方面，公司26Q1移动终端业务同比增速25+%，AIOT业务同比增速50+%，笔电业务同比增速30+%；数据中心业务方面，公司数据中心业务26Q1由于上年同期高基数影响，同比略有降低，数据中心业务收入规模26年有望迎来逐季度快速增长，26年下半年有望迎来高速增长；创新业务方面，公司26Q1收入实现翻倍以上增长。公司毛利率26Q1为8.54%，同比提升0.12pct，环比提升0.18pct，逐季度增长，主要由与产品结构优化。
　　超节点后续规模出货，将驱动数据中心业务持续增长。公司在超节点先发优势显著，是行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂家，在整机架构设计、互联设计、供电设计，散热设计上能更好地解决客户的需求。公司支持液冷为主到全液冷的散热方案落地；互联互通定位软件确保运维高效性；专用生产治具和上架流程，提升制造直通率和生产效率；大功率供电powershelf设计以及配套的超级电容应用等。公司超节点收入预计26年突破100亿元，预计从Q2开始逐步起量，下半年批量出货。
　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为2055.92、2413.94、2838.68亿元，同比增速分别为19.92%、17.41%、17.60%；归母净利润分别为50.67、64.27、76.99亿元，同比增速分别为24.98%、26.84%、19.79%，对应26-28年PE分别为23X、18X、15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　事件：公司于2026年4月29日发布2026年一季报。2026年Q1，公司实现营收407.46亿元，同比+16.42%，环比-4.25%；归母净利润10.61亿元，同比+25.96%，环比+10.97%。
　　核心业绩稳健增长，经营质量持续优化。2026年第一季度，盈利能力方面，Q1毛利率8.54%，毛利率水平自2025年二季度以来逐季度持续增长，盈利能力持续提升。扣非净利润增速8.1%低于归母净利润增速+25.96%，主因净利润中包含了多于1亿元的产业链港股基石投资收益。现金流方面，经营活动现金流净额由上年同期的-14.1亿元大幅转正至5.76亿元，经营获现能力显著增强，盈利质量扎实，实现营收、利润与现金流同步稳健增长。
　　各业务板块全线增长，超节点将在Q2起量。2026年Q1，公司依托“3+N+3”战略各项业务协同发力。移动终端业务（手机、平板、穿戴）Q1收入同比增长超25%，智能手机ODM行业地位稳固；AIoT业务同比增长超50%；笔电业务同比增长超30%，全年收入预计增长超30%；数据中心业务因去年同期AI服务器H20平台爆发导致高基数，Q1收入同比略有下降，但回升态势明确，今年下半年有望随着国产GPU平台切换完成及超节点放量而加速增长。公司是行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂商，超节点产品于Q2开始小批量发货，预计全年贡献超100亿元收入，数据中心全年业务预计增长30%-50%；创新业务方面，汽车电子业务2025年收入超10亿元，26年Q1继续保持高速增长，2026年全年预计突破20亿元，机器人及软件业务亦将在2026年有所进展。
　　产业链纵深整合与A+H双平台落成，夯实全球化竞争壁垒。公司持续通过产业链投资深化上下游战略协同，继2025年7月受让晶合集成6%股权后，2026年4月进一步增持至11%，以股权纽带强化上游半导体供应链保障能力。2026年4月23日，公司正式在港交所挂牌上市，成为“A+H”双平台上市的智能产品平台型公司，本次H股IPO引入17家基石投资者，包括JPMAM摩根大通资管、UBSAM瑞银资管、高毅资产、泰康人寿等国际顶级机构，以及小米集团、豪威集团、晶合集成等产业链龙头，基石占比约50%，叠加锚定投资40%，机构合计持有本次发行90%股份。A+H双平台将拓宽全球化融资渠道，引入国际长线资金优化股东结构，为后续海外收并购及全球产能扩张提供坚实资本支撑。海外布局方面，公司依托国内和海外VMI制造基地体系，海外制造基地已实现多品类规模化出货，海外收入占比超50%，全球化生产交付能力持续增强。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司Q1营收利润双增、经营现金流显著改善，我们上修预期，预计2026-2028年分别实现营业收入2097.52/2459.19/2880.31亿元，同比增长22.3%/17.2%/17.1%，实现归母净利润50.45/60.69/71.57亿元，同比增长24.4%/20.3%/17.9%，当前股价对应PE分别为24.4/20.3/17.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AIPC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。

　　投资要点
　　3+N+3多元化产品稳健增长。2026年一季度，公司收入总体增长16%，毛利率为8.5%，实现了逐季度的提升；归母净利润10.6亿，增长26%。从业务分布来看，移动终端业务（含手机、平板、穿戴）同比增长超过25%；AIOT业务同比增长超过50%；笔电业务同比增长超过30%，数据中心业务由于去年上半年AI服务器NV的H20平台爆发增长下收入基数较高，今年Q1同比略有降低，但今年数据中心业务收入在逐季度快速增长，尤其下半年将迎来高速增长；创新业务一季度收入实现了翻倍以上增长。
　　超节点项目进入出货周期，高增长带动毛利改善。作为国内云厂商及智算中心重点布局的新一代AI基础设施，超节点相较传统GPU集群，在通信时延、算力密度、成本效率、机房空间利用率及TCO总成本上优势显著，且系统架构、信号完整性、供电散热等设计门槛更高、技术壁垒更强。公司布局超节点赛道较早，在整机架构、互联、供电、散热等环节可深度匹配客户需求；同时具备全层级液冷散热落地、运维管理软件配套、大功率供电及超级电容配套等全方位优势。
　　公司超节点产品自二季度开启小批量出货，后续将逐步放量、下半年进入批量交付阶段，全年收入有望突破百亿。公司在超节点项目上量产一代、研发一代、预研一代，助力客户实现AI算力基础设施的高效落地，同时力争实现更高的毛利空间。
　　盈利预测
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为2037/2424/2848亿元，归母净利润分别为51/63/78亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

　　投资要点
　　Q1业绩量利齐增，盈利质量显著提升。2026年第一季度，华勤技术实现营业收入407.46亿元，+yoy16.42%；归母净利润10.61亿元，+yoy25.96%；扣非归母净利润8.22亿元，+yoy8.08%；基本每股收益1.04元，+yoy23.81%；加权平均净资产收益率为4.03%，+yoy0.36个百分点；经营性现金流净额达5.76亿元，较上年同期-14.10亿元大幅转正。截至季末，公司总资产1,036.41亿元，较年初增长7.73%，归母所有者权益267.72亿元，较年初增长3.78%。
　　Q1各板块全线增长，消费电子终端业务承压背景仍稳健扩张。公司凭借市场份额持续扩大、运营效率不断优化、核心客户合作稳固，叠加多元化产品组合，有效对冲存储芯片涨价带来的行业压力，支撑业绩稳健兑现。Q1具体板块表现，移动终端业务（手机、平板、穿戴）收入同比增长超25%，其中的手机出货量表现稳健；AIoT相关产品收入增长超50%；笔电业务Q1单月发货量超200万台，同比30%的收入增速，表现亮眼。
　　研发加码，订单支撑数据中心和超节点放量。Q1研发费用16.5亿元持续投入，近三年累计超161亿元，依托X-LAB前沿布局及超节点“量产一代、研发一代、预研一代”的技术领先策略，全栈算力交付能力持续夯实。数据中心业务2026年公司预计增长30%-50%，全年规模突破600亿元；超节点已实现小批量发货，公司预计7月达第一阶段满产、Q2起量、26H2规模放量，公司预计2026年收入超100亿元，通用服务器与交换机业务同步扩张、亦将突破百亿规模。公司说明，客户端在前两大CSP客户中保持数一数二份额，第三大CSP客户预计新增百亿增量、行业与渠道市场2026年收入预计超100亿元，高价值量订单释放将持续提升AI业务净利率，目标向千亿规模迈进。
　　盈利预测与投资评级：稳劲开局，决胜全年。华勤技术作为全球领先的智能硬件ODM平台，数据中心业务为核心增长引擎，2026年我们预计高增30%-50%，AI业务净利率持续提升；2025年营收利润高增，公司2026年目标收入突破2000亿，智能手机2025年上半年全球份额40%稳居头部、笔电覆盖主流品牌，消费电子基本盘稳固，汽车电子、机器人等新兴业务高速成长。我们维持此前预期，预计2026-2028年营收分别为2014.50/2426.08/2864.37亿元，归母净利润分别为52.55/67.43/87.61亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险等。

　　业绩摘要：2025年，公司实现营业收入1714.37亿元（YoY+56%），归母净利润40.54亿元（YoY+39%）。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入425.55亿元（YoY+26%），归母净利润9.56亿元（YoY+9%）。公司2026年一季度实现营业收入407.46亿元（YoY+16%），归母净利润10.61亿元（YoY+26%）。
　　公司积极备货，费用控制良好：2025年，公司研发费用为63.63亿元（YoY+23%），销售费用为3.39亿元（YoY+56%），管理费用为29.65亿元（YoY+29%）。2026年一季度，公司毛利率为8.54%，同比增长0.12pct，净利率为2.60%，同比增长0.20pct。截至2026年一季度末，公司存货为181.04亿元（QoQ+24%），积极备货应对下游需求。
　　公司深耕智能硬件ODM行业，产品线覆盖全面，多元化业务协同发展。其中，移动终端业务服务全球头部终端品牌厂商，持续挖掘客户需求，各品类2025年出货量及营收均稳步增长；个人电脑产品发货量及营业收入2025年持续增长，市场份额及行业排名进一步提升；数据中心业务各类产品出货量均实现高速增长，在各大客户端份额持续提升；AIoT业务强化产品线的多元化突破，产品覆盖智能家居、XR、游戏产品等各类新兴智能硬件产品。
　　我们认为：生成式AI加速实现商业化，下游客户或将在算力基础设施领域持续投入。公司作为在超节点领域的行业头部企业，与重点客户商务关系良好，有望伴随国产超节点订单的落地，实现弹性较大、确定性较高的增长。
　　投资建议：考虑到公司在服务器领域的产品和技术积累，我们预计公司2026年-2028年归母净利润为50.43亿元、66.59亿元、81.66亿元，分别同比增长24.4%、32.0%、22.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司数据中心业务订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

　　投资要点：
　　事件：华勤技术2025年实现营业总收入1714.37亿元，YOY+56.02%，归母净利润40.54亿元，YOY+38.55%，扣非归母净利润32.44亿元，YOY+38.30%；其中，2025Q4实现营业总收入425.55亿元，YOY+25.65%，归母净利润9.56亿元，YOY+9.04%，扣非归母净利润7.64亿元，YOY+17.43%
　　业务拆分：2025年，公司移动终端业务营收802.10亿元，占比46.79%，计算及数据业务营收754.75亿元，占比44.02%，AIOT业务营收78.85亿元，占比4.60%，创新业务营收34.84亿元，占比2.03%，其他业务营收43.83亿元，占比2.56%。
　　受益于全球AI算力投入加速，超节点方案加速AI产业落地趋势，公司数据中心各类产品出货量高速增长。公司在数据中心领域构建了AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，在各大CSP客户中已经建立了核心供应商地位，持续开拓行业以及渠道市场客户，形成了较强的研发实力与规模化生产制造能力。
　　核心业务品类表现亮眼，构筑消费电子领域护城河。在智能手机上公司和客户合作粘性持续提升，继续保持行业头部地位，在平板电脑ODM领域稳居全球份额第一，在个人电脑领域构建了全栈式个人电脑产品矩阵，涵盖笔记本电脑、一体机、台式机、打印机及电脑周边配件等多元产品组合，客户队列持续扩充，市场份额稳步扩大。2025年智能穿戴领域发货量实现高速增长，随着AI技术深度渗透未来出货量有望保持稳步增长。
　　公司具备显著的成本优势与规模效应，形成了引领行业创新的发展态势。公司积累了深厚的研发、制造、供应链管理、质量管控能力，2025年实现全年销售毛利率7.97%，销售净利率2.39%。
　　“3+N+3”智能产品大平台战略升级完成，持续拓展公司第二增长曲线。公司打造了以智能手机为中心的移动终端类产品组合、以个人电脑为中心的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品组合，拓展了汽车电子、机器人和软件业务三大战略领域，持续开拓公司第二增长曲线。
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为1991.04/2382.82/2821.22亿元，归母净利润分别为51.16/64.88/72.89亿元，对应2026年3月31日收盘价80.13元，PE为15.9/12.5/11.2，持续推荐，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏不及预期、AI落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期、新领域业务拓展不及预期。