缝制机械龙头，软硬融合，纵横一体，积极拥抱AI与人形机器人。杰克科技业务从具备周期波动属性的工业缝纫机单机设备延伸至裁床、自动缝制设备和数字化成套解决方案，并向“硬件+软件+AI+机器人”智造平台升级。25年公司在内需承压背景下实现营收65.87亿元/同比增长8%，归母净利润8.56亿元/同比增长5.4%，主营产品毛利率提升1.4pct至34%，经营活动现金流净额达12.85亿元，显著高于净利润，体现出较强的经营韧性。26Q1公司实现营收20.23亿元/同比增长12.9%，归母净利润2.57亿元/同比增长4.47%，汇兑损失对毛利率形成一定压制，整体稳健增长。此外公司新发布26年限制性股票激励计划，股比1.48%，业绩考核期覆盖26-28年，彰显增长信心。
　　缝制机械行业预计内销企稳，外销增速放缓，智能化设备跑赢均值。缝制机械行业25年经历明显调整，全年工业缝纫机总产量625万台/同比-8.76%，其中内销165万台/同比-29.7%，出口528万台/同比+12.62%，自动类产品在工业缝纫机出口中量值占比分别达到68.11%/74.10%。基于中美关系趋于相对稳定、东南亚替代效应有所缓解，预计26年行业内销趋于持平；世界经济形式不确定性提升，出口大概率从高增长转向中低速增长。普通单机销售仍将一定程度承压，自动化、智能化设备需求有望保持增长。
　　杰克科技：爆品智能单机+海外及大客户份额提高+AI化提升ASP+人形机器人打开中长期想象空间。25年公司外销收入同比增长24.4%，显著跑赢行业（缝制机械/工业缝纫机行业出口额增速分别16.42%/10.98%），境外收入占比达56%/同比+7.3pct；大客户贡献销售7.8亿元，成功签约25家世界级标杆客户。智能裁床、自动缝制设备等高附加值产品增速快于工业缝纫机，且计划收购意大利Comelz100%股权，有望补齐高端皮革裁剪、AI瑕疵识别、裁床软件及奢侈品客户资源；同时高单价AI缝纫机Ai1025Q4已进入终端大客户试用，人形机器人已在大型服装工厂测试并获得千台量级订单，预计于26年9月正式发布。尽管短期行业需求和汇率仍将波动，但公司龙头份额提升逻辑清晰，“硬件+软件+AI+机器人”战略构建中长期成长曲线，伴随AI缝纫机放量、Comelz整合顺利、机器人示范线商业化兑现，估值有望提升。
　　投资建议：我们预计公司26-28年实现营收74.25/84.43/96.18亿元，归母净利润10.10/11.59/14.09亿元，当前股价对应26-28年20.5x/17.8x/14.7xPE，首次覆盖给与“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求回暖不及预期的风险，大客户开拓不及预期的风险，AI产品与人形机器人研发进度不及预期的风险，全球贸易与汇率波动的风险。

Jack Technology has reported 1Q26 results,including revenue of RMB2,023mn(+12.86%YoY,+24.87%QoQ),attributable net profit of RMB257mn(+4.47%YoY,+47.31%QoQ),and recurring net profit of RMB231mn(+2.59%YoY).Persistent RMB appreciation led to FX losses and weighed on gross margin.Stripping out the FX impact,1Q profit growth was~18%YoY,reflecting solid resilience.The company recently launched its first AI-powered digital turnkey production line equipped with Aitu humanoid robots,and we see promising AI applications ahead in intelligent garment manufacturing.Maintain BUY.
1Q revenue likely rose in both domestic and overseas markets
For 1Q26,revenue grew 13%YoY.We estimate both domestic and overseas revenue expanded,with overseas growth slightly outpacing domestic growth,driving an overall market share gain.Domestically,downstream sentiment showed signs of stabilization:1Q26 domestic apparel retail sales rose 9%YoY,while apparel exports dipped 0.4%YoY,narrowing from the 3%decline in full-year 2025.This points to low-single-digit YoY growth in domestic sewing machine sales on our estimate.On the export side,GACC data show China’s industrial sewing machine export value edged up 0.8%YoY in 1Q26.Given the low base from 2025,when tariff shocks disrupted overseas procurement,we believe aglobal demand recovery in sewing machines remains aplausible scenario.
Ex-FX profit growth near 20%
For 1Q26,gross margin was 32.41%and net margin 12.94%,down 0.38pp and 1.06pp YoY respectively.The gross margin contraction largely reflected RMB appreciation.Per Jack’s official WeChat account,it implemented a10%price increase across overseas products on 15 March,pointing to amargin recovery from 2Q onwards.For 1Q26,the selling/administrative/R&D/financial expense ratios shifted+0.93/-1.01/+0.6/+1.88pp YoY.The jump in financial expenses stemmed from FX losses of nearly RMB20mn on RMB appreciation,versus an FX gain of RMB14mn in 1Q25;excluding this swing,profit growth was~18%.
Promising AI applications in smart garment manufacturing
Per Jack’s official WeChat account,on 22 April,Jack and Sunrise Garment Group established an AI Digital Turnkey Intelligent Manufacturing Research Institute and unveiled the Aitu AI digital turnkey production line,which spans cutting,cut-piece sorting,and sewing.The line integrates automatic feeding,intelligent fabric inspection with dynamic defect-avoidance nesting,parallel cutting,intelligent gripping,intelligent dispatching,digital sewing and hanging,mobile logistics,and auxiliary-material CTU modules,achieving"feeding-cutting-sewing connectivity".This eliminates inter-process transfer waste and links up full-process data.It reduces headcount while lowering skill requirements,enhancing quality and flexible rapid-response capability.Aitu humanoid robots also feature in this application,equipped with an embodied large model for the sewing domain and working in tandem with the V6 rapid-response pocket-setting machine to mimic human techniques—smoothing and aligning flexible fabrics and precisely executing fabric placement.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our earnings forecasts,projecting 2026/2027/2028 attributable net profit of RMB1,096/1,341/1,668mn(3Y CAGR of 25%).Peers trade at a2026E PE of~20x on Wind consensus.Given Jack Technology’s substantial growth runway in digital turnkey production lines,we assign a23x 2026E PE,maintaining our target price of RMB52.90(unchanged,also based on 23x 2026E PE).
Risks:Slower-than-we-expected new product rollouts,slower-than-we-expected deployment of embodied AI applications,and FX volatility.

Jack Technology has released its annual report, starting with 2025 revenue of RMB6,587mn (+8.10% YoY), attributable net profit of RMB856mn (+5.38% YoY), and recurring net profit of RMB777mn (+2.54% YoY). In 4Q25, revenue was RMB1,620mn (+16.79% YoY, +1.68% QoQ), while attributable net profit was RMB174mn (-9.66% YoY, -14.71% QoQ). The annual results fell short of our previous report’s expectations, primarily due to adverse exchange rates and consulting fees in 4Q. The industrial sewing machine industry faced substantial external headwinds in 2025, yet the company managed to increase its market share. Following a product price increase in March, we expect gross margin to recover. We remain positive on the development of its intelligent integrated solutions and robotics business. Maintain BUY.
Several factors led to the YoY decline in 4Q profit
While 4Q25 revenue grew rapidly, gross margin fell 0.78pp YoY and net margin fell 3.82pp YoY. We attribute the decline in gross margin to exchange rate headwinds and unfavorable changes to the product mix. According to the company’s official WeChat account, Jack raised prices for all exported product categories by 10% after 15 March. We expect the company’s gross margin to recover from 2Q26 onwards. In 4Q25, the sales/admin/R&D/financial expense ratio changed by +0.15/+2.19/-2.49/+1.22pp YoY. In our view, the increase in the admin expense ratio is likely due to higher personnel costs and increased consulting and intermediary fees from M&A. The higher financial expense ratio was mainly the result of foreign exchange losses. Additionally, a high base in 4Q24 was created by asset gains from the reversal of other receivables.
Positive on digital integrated production line business
By business, full-year revenue from sewing machines/cutting beds/automatic sewing units grew 7%/13%/20% YoY. Automated products like cutting beds grew faster than sewing machines. Throughout the year, Jack deepened its joint innovation model, and its cooperation with key clients yielded results. Revenue from key clients for 2025 reached RMB780mn, accounting for 12% of the total. In 2025, the company’s domestic and export revenue changed -7.4% and +24.4% YoY, respectively, results that outperformed the industry, which saw a 29.7% YoY decline in domestic sales volume and a 16.4% YoY increase in export value. During the year, Jack made notable progress in AI + humanoid robots + Aitu AI digital integrated production lines. According to company filings, the humanoid robot is slated for launch in September 2026. We are upbeat on the performance of the digital integrated production line business.
Earnings forecasts and valuation
Given the impact from continued RMB appreciation throughout the year on the company’s FX losses and gross margin, we lower our attributable net profit forecast for 2026/2027 by 13/14%, bringing it to RMB1.10/1.34bn. We forecast attributable net profit for 2028 of RMB1.67bn (representing a three-year CAGR of 25%). Comparable companies’ 2026E PE is c. 21x on Wind consensus. Considering its growth potential in the digital integrated production line business, we assign Jack Technology a 2026E PE of 23x. Our new target price is RMB52.90 (previous: RMB55.44, based on a 21x 2026E PE).
Risks: 1) Slower progress of new products than we expect, 2) tariff impact exceeding our expectations, 3) exchange rate fluctuation risk.

　　杰克科技发布一季报，2026年Q1实现营收20.23亿元（yoy+12.86%、qoq+24.87%），归母净利2.57亿元（yoy+4.47%、qoq+47.31%），扣非净利2.31亿元（yoy+2.59%）。人民币持续升值带来汇兑损失、同时压制毛利率表现，扣除汇兑影响后公司Q1利润增速约18%，仍具备较强韧性。近期公司首条搭载了艾图人形机器人的AI数字成套示范线落地，后续服装智造AI应用值得期待，维持“买入”评级。
　　Q1国内外收入或均有所提升，市占率或进一步提升
　　公司26Q1收入同比+13%，我们推测国内外收入均有所提升，其中海外收入提升幅度略高于国内，整体市占率有所提升。国内情况来看下游景气有所企稳，26Q1国内服装社零同比+9%，同时国内服装出口同比-0.4%，降幅较25年全年3%的幅度有所收窄，据此推测缝纫机行业内销额同比低个位数增长。出口方面，据海关总署，26Q1国内工业缝纫机行业出口额同比+0.8%，考虑到25年关税事件冲击海外缝纫机采购需求造成的低基数，后续全球缝纫机需求增长仍值得期待。
　　人民币升值影响盈利能力，扣汇后利润增速近20%
　　Q1毛利率32.41%，净利率12.94%，分别同比-0.38和-1.06pct，毛利率有所下降主要系人民币升值导致。据公司官方微信公众号，3月15日公司海外产品整体提价10%，Q2以后盈利能力回升值得期待。Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.93/-1.01/+0.6/+1.88pct，财务费用率提升主要系人民币升值导致汇兑损失近2000万，25Q1汇兑收益1400万，扣除后利润增速约18%。
　　AI数字成套示范线落地，服装智造AI应用值得期待
　　据公司官方微信公众号，4月22日杰克科技与盛泰集团联合成立AI数字成套智造研究院，并同步推出覆盖裁剪、裁片分拣、缝制全流程的艾图AI数字成套产线。该产线深度融合自动上料、智能验布与动态瑕疵避裁排版，并联裁剪、智能抓取、智能投送、数字化缝制与吊挂，移动物流和辅料CTU等模块，实现了“送裁缝联机”，彻底省去工序间的流转浪费，并打通全流程数据。减少用工的同时，降低对技能的要求，大幅提升质量与柔性快反能力。同时艾图人形机器人也出现在该应用场景，搭载缝制领域具身大模型，与V6快反贴袋机协同配合，能够模仿人类手法实现柔性面料的铺平、对齐，精准完成摆布料等操作。
　　盈利预测与估值
　　维持此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为10.96/13.41/16.68亿元（三年复合增速为25%）。可比公司2026年一致预测PE约20倍，考虑到公司在数字成套产线业务领域广阔的成长空间，给予公司26年23倍PE估值，维持目标价52.9元（前值52.9元，对应26年23倍PE）。
　　风险提示：1）新品进展不及预期；2）具身智能落地应用不及预期；3）汇率波动风险。

　　杰克科技发布年报，2025年实现营收65.87亿元（yoy+8.10%），归母净利8.56亿元（yoy+5.38%），扣非净利7.77亿元（yoy+2.54%）。其中Q4实现营收16.20亿元（yoy+16.79%，qoq+1.68%），归母净利1.74亿元（yoy-9.66%，qoq-14.71%）。公司年报业绩低于我们此前报告的预期，主要系Q4汇率、咨询费用等因素影响较大。25年工业缝纫机行业受外部环境冲击较大，公司市占率逆势提升，3月产品提价后毛利率有望回升，看好后续智能成套业务和机器人业务的发展，维持“买入”评级。
　　高基数、费用增加、毛利率下降，导致Q4利润同比下降
　　25Q4收入快速增长的同时盈利能力有所下滑，单季度毛利率同比-0.78pct、净利率同比-3.82pct，毛利率下降推测系汇率和产品结构因素影响，据公司官方微信公众号，杰克出口全品类产品于3月15日以后全面提价10%，我们预计Q2以后公司毛利率有望回升。25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.15/+2.19/-2.49/+1.22pct，管理费用率提升推测系人员成本增加以及收并购项目导致咨询和中介机构费用增加，财务费用率提升主要系汇兑损失影响。此外24Q4其他应收款冲回产生资产收益，导致基数较高。
　　全年份额稳步提升，数字成套产线业务值得期待
　　分业务来看，全年缝纫机/裁床/自动缝制单元收入分别同比+7%/+13%/+20%，裁床等自动化产品增长快于缝纫机，年内联合创新模式深化，大客户战略合作成效显著，全年实现大客户收入7.8亿元，占到全部收入的12%。25年公司内外销收入分别同比-7.4%和+24.4%，对比行业内销销量29.7%的同比降幅以及16.4%的出口额增幅，均跑赢行业。年内公司AI+人形机器人+艾图AI数字成套产线战略布局取得突破，人形机器人预计26年9月正式发布，数字成套产线业务表现仍值得期待。
　　现金收购皮质面料裁剪设备制造商，优化高端智能装备产业链布局
　　公司同期发布《关于通过全资子公司收购境外公司股权的公告》，为深入推进上市公司国际化发展战略，进一步优化产业链布局，杰克科技通过全资子公司拓卡奔马以意大利全资子公司意大利奔马以现金方式收购Comelz100%股权，本次100%股权交易价格约为1.16亿欧元。Comelz业务起始于1943年，是全球知名的奢侈品鞋服皮质面料裁剪设备制造商，长期专注于奢侈品鞋服皮质面料裁剪设备的研发与制造，在高端自动化裁剪技术及客户资源方面形成一定积累。通过本次收购，上市公司可进一步延伸至高端鞋服裁剪领域，丰富现有产品矩阵，拓展皮革裁剪设备相关业务，优化高端智能装备产业链布局。
　　盈利预测与估值
　　由于年内人民币持续升值对于公司汇兑损失以及毛利率的影响，我们下调公司26~27年归母净利润盈利预测（13%,14%）至11.0、13.4亿元，并预计28年归母净利润为16.7亿元（三年CAGR为25%）。可比公司2026年一致预测PE约21倍，考虑到公司在数字成套产线业务领域广阔的成长空间，给予公司26年23倍PE估值，下调目标价为52.9元（前值55.44元，对应26年21倍PE）。
　　风险提示：1）新品进展不及预期；2）关税影响超预期；3）汇率波动风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年营收65.87亿元，同比+8.10%；归母净利润8.56亿元，同比+5.38%；扣非后归母净利润7.77亿元，同比+2.54%。2026Q1，公司实现营收20.23亿元，同比+12.86%；归母净利润2.57亿元，同比+4.47%；扣非后归母净利润2.31万元，同比+2.59%。
　　2025年毛利率同比提升，销售、研发费率略有上升。2025年，公司毛利率34.24%，同比+1.48pct；净利率13.16%，同比-0.42pct；期间费用率20.90%，同比+1.65pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为8.01%/4.79%/8.04%/-0.30%，分别同比+1.29/-0.12/+0.39/+0.09pct，其中销售费用率提升主要系公司加快海外市场布局所致，研发费用率上升主要系持续加大AI相关投入所致。2026Q1，公司毛利率32.41%，同比-0.38pct；净利率12.94%，同比-1.06pct；期间费用率19.06%，同比+2.40pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为7.12%/3.74%/7.14%/1.06%，分别同比+0.93/-1.01/+0.60/+1.88pct。
　　智能缝纫机逐步进入终端大客户，预计2026年9月发布人形机器人。2025年公司聚焦艾图AI数字成套产线，围绕“AI+机器人+自动化”，加速AI在缝制领域应用、协作机器人、模型训练和数据采集等关键方向的研究。2025年9月公司正式发布全球首款智能缝纫机Ai10，深度融合AI视觉与物联网技术，四季度逐步进入终端大客户，客户反馈积极；人形机器人成功攻克面料智能抓取关键技术，原型机已公开亮相，并就应用场景与客户开展联合创新，预计2026年9月正式发布。艾图AI数字成套产线与服装制造深度融合，多项核心技术实现自主突破，为公司从单机转向数字成套打下坚实基础。
　　全球化布局加速落地，大客户战略合作成效显著。2025年公司国内销售收入28.98亿元，同比-7.36%，外销收入36.63亿元，同比+24.40%。公司在东南亚核心市场落地多套智能智造标杆项目，内外同步推进大客户合作，累计签约25家世界级标杆客户，2025年大客户业务实现营收7.8亿元。公司加密海外服务网络，重点区域本地销服人员占比超80%，大幅提升交付与响应效率，海外综合竞争力与全球市占率稳步提升，全球化扩张打开长期增长空间。
　　预计公司2026-2028年实现归母净利润10.65/13.14/15.52亿元，对应PE为17.7/14.3/12.1倍（2026.04.30），维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品/新客户/海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；竞争加剧风险。