Jack Technology has released its annual report, starting with 2025 revenue of RMB6,587mn (+8.10% YoY), attributable net profit of RMB856mn (+5.38% YoY), and recurring net profit of RMB777mn (+2.54% YoY). In 4Q25, revenue was RMB1,620mn (+16.79% YoY, +1.68% QoQ), while attributable net profit was RMB174mn (-9.66% YoY, -14.71% QoQ). The annual results fell short of our previous report’s expectations, primarily due to adverse exchange rates and consulting fees in 4Q. The industrial sewing machine industry faced substantial external headwinds in 2025, yet the company managed to increase its market share. Following a product price increase in March, we expect gross margin to recover. We remain positive on the development of its intelligent integrated solutions and robotics business. Maintain BUY.
Several factors led to the YoY decline in 4Q profit
While 4Q25 revenue grew rapidly, gross margin fell 0.78pp YoY and net margin fell 3.82pp YoY. We attribute the decline in gross margin to exchange rate headwinds and unfavorable changes to the product mix. According to the company’s official WeChat account, Jack raised prices for all exported product categories by 10% after 15 March. We expect the company’s gross margin to recover from 2Q26 onwards. In 4Q25, the sales/admin/R&D/financial expense ratio changed by +0.15/+2.19/-2.49/+1.22pp YoY. In our view, the increase in the admin expense ratio is likely due to higher personnel costs and increased consulting and intermediary fees from M&A. The higher financial expense ratio was mainly the result of foreign exchange losses. Additionally, a high base in 4Q24 was created by asset gains from the reversal of other receivables.
Positive on digital integrated production line business
By business, full-year revenue from sewing machines/cutting beds/automatic sewing units grew 7%/13%/20% YoY. Automated products like cutting beds grew faster than sewing machines. Throughout the year, Jack deepened its joint innovation model, and its cooperation with key clients yielded results. Revenue from key clients for 2025 reached RMB780mn, accounting for 12% of the total. In 2025, the company’s domestic and export revenue changed -7.4% and +24.4% YoY, respectively, results that outperformed the industry, which saw a 29.7% YoY decline in domestic sales volume and a 16.4% YoY increase in export value. During the year, Jack made notable progress in AI + humanoid robots + Aitu AI digital integrated production lines. According to company filings, the humanoid robot is slated for launch in September 2026. We are upbeat on the performance of the digital integrated production line business.
Earnings forecasts and valuation
Given the impact from continued RMB appreciation throughout the year on the company’s FX losses and gross margin, we lower our attributable net profit forecast for 2026/2027 by 13/14%, bringing it to RMB1.10/1.34bn. We forecast attributable net profit for 2028 of RMB1.67bn (representing a three-year CAGR of 25%). Comparable companies’ 2026E PE is c. 21x on Wind consensus. Considering its growth potential in the digital integrated production line business, we assign Jack Technology a 2026E PE of 23x. Our new target price is RMB52.90 (previous: RMB55.44, based on a 21x 2026E PE).
Risks: 1) Slower progress of new products than we expect, 2) tariff impact exceeding our expectations, 3) exchange rate fluctuation risk.

　　杰克科技发布一季报，2026年Q1实现营收20.23亿元（yoy+12.86%、qoq+24.87%），归母净利2.57亿元（yoy+4.47%、qoq+47.31%），扣非净利2.31亿元（yoy+2.59%）。人民币持续升值带来汇兑损失、同时压制毛利率表现，扣除汇兑影响后公司Q1利润增速约18%，仍具备较强韧性。近期公司首条搭载了艾图人形机器人的AI数字成套示范线落地，后续服装智造AI应用值得期待，维持“买入”评级。
　　Q1国内外收入或均有所提升，市占率或进一步提升
　　公司26Q1收入同比+13%，我们推测国内外收入均有所提升，其中海外收入提升幅度略高于国内，整体市占率有所提升。国内情况来看下游景气有所企稳，26Q1国内服装社零同比+9%，同时国内服装出口同比-0.4%，降幅较25年全年3%的幅度有所收窄，据此推测缝纫机行业内销额同比低个位数增长。出口方面，据海关总署，26Q1国内工业缝纫机行业出口额同比+0.8%，考虑到25年关税事件冲击海外缝纫机采购需求造成的低基数，后续全球缝纫机需求增长仍值得期待。
　　人民币升值影响盈利能力，扣汇后利润增速近20%
　　Q1毛利率32.41%，净利率12.94%，分别同比-0.38和-1.06pct，毛利率有所下降主要系人民币升值导致。据公司官方微信公众号，3月15日公司海外产品整体提价10%，Q2以后盈利能力回升值得期待。Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.93/-1.01/+0.6/+1.88pct，财务费用率提升主要系人民币升值导致汇兑损失近2000万，25Q1汇兑收益1400万，扣除后利润增速约18%。
　　AI数字成套示范线落地，服装智造AI应用值得期待
　　据公司官方微信公众号，4月22日杰克科技与盛泰集团联合成立AI数字成套智造研究院，并同步推出覆盖裁剪、裁片分拣、缝制全流程的艾图AI数字成套产线。该产线深度融合自动上料、智能验布与动态瑕疵避裁排版，并联裁剪、智能抓取、智能投送、数字化缝制与吊挂，移动物流和辅料CTU等模块，实现了“送裁缝联机”，彻底省去工序间的流转浪费，并打通全流程数据。减少用工的同时，降低对技能的要求，大幅提升质量与柔性快反能力。同时艾图人形机器人也出现在该应用场景，搭载缝制领域具身大模型，与V6快反贴袋机协同配合，能够模仿人类手法实现柔性面料的铺平、对齐，精准完成摆布料等操作。
　　盈利预测与估值
　　维持此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为10.96/13.41/16.68亿元（三年复合增速为25%）。可比公司2026年一致预测PE约20倍，考虑到公司在数字成套产线业务领域广阔的成长空间，给予公司26年23倍PE估值，维持目标价52.9元（前值52.9元，对应26年23倍PE）。
　　风险提示：1）新品进展不及预期；2）具身智能落地应用不及预期；3）汇率波动风险。

　　杰克科技发布年报，2025年实现营收65.87亿元（yoy+8.10%），归母净利8.56亿元（yoy+5.38%），扣非净利7.77亿元（yoy+2.54%）。其中Q4实现营收16.20亿元（yoy+16.79%，qoq+1.68%），归母净利1.74亿元（yoy-9.66%，qoq-14.71%）。公司年报业绩低于我们此前报告的预期，主要系Q4汇率、咨询费用等因素影响较大。25年工业缝纫机行业受外部环境冲击较大，公司市占率逆势提升，3月产品提价后毛利率有望回升，看好后续智能成套业务和机器人业务的发展，维持“买入”评级。
　　高基数、费用增加、毛利率下降，导致Q4利润同比下降
　　25Q4收入快速增长的同时盈利能力有所下滑，单季度毛利率同比-0.78pct、净利率同比-3.82pct，毛利率下降推测系汇率和产品结构因素影响，据公司官方微信公众号，杰克出口全品类产品于3月15日以后全面提价10%，我们预计Q2以后公司毛利率有望回升。25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.15/+2.19/-2.49/+1.22pct，管理费用率提升推测系人员成本增加以及收并购项目导致咨询和中介机构费用增加，财务费用率提升主要系汇兑损失影响。此外24Q4其他应收款冲回产生资产收益，导致基数较高。
　　全年份额稳步提升，数字成套产线业务值得期待
　　分业务来看，全年缝纫机/裁床/自动缝制单元收入分别同比+7%/+13%/+20%，裁床等自动化产品增长快于缝纫机，年内联合创新模式深化，大客户战略合作成效显著，全年实现大客户收入7.8亿元，占到全部收入的12%。25年公司内外销收入分别同比-7.4%和+24.4%，对比行业内销销量29.7%的同比降幅以及16.4%的出口额增幅，均跑赢行业。年内公司AI+人形机器人+艾图AI数字成套产线战略布局取得突破，人形机器人预计26年9月正式发布，数字成套产线业务表现仍值得期待。
　　现金收购皮质面料裁剪设备制造商，优化高端智能装备产业链布局
　　公司同期发布《关于通过全资子公司收购境外公司股权的公告》，为深入推进上市公司国际化发展战略，进一步优化产业链布局，杰克科技通过全资子公司拓卡奔马以意大利全资子公司意大利奔马以现金方式收购Comelz100%股权，本次100%股权交易价格约为1.16亿欧元。Comelz业务起始于1943年，是全球知名的奢侈品鞋服皮质面料裁剪设备制造商，长期专注于奢侈品鞋服皮质面料裁剪设备的研发与制造，在高端自动化裁剪技术及客户资源方面形成一定积累。通过本次收购，上市公司可进一步延伸至高端鞋服裁剪领域，丰富现有产品矩阵，拓展皮革裁剪设备相关业务，优化高端智能装备产业链布局。
　　盈利预测与估值
　　由于年内人民币持续升值对于公司汇兑损失以及毛利率的影响，我们下调公司26~27年归母净利润盈利预测（13%,14%）至11.0、13.4亿元，并预计28年归母净利润为16.7亿元（三年CAGR为25%）。可比公司2026年一致预测PE约21倍，考虑到公司在数字成套产线业务领域广阔的成长空间，给予公司26年23倍PE估值，下调目标价为52.9元（前值55.44元，对应26年21倍PE）。
　　风险提示：1）新品进展不及预期；2）关税影响超预期；3）汇率波动风险。

　　业绩简评
　　2026年4月22公司发布2025年报，25年公司实现营收65.87亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润8.56亿元，同比增长5.38%。
　　经营分析
　　公司25年业绩显著好于行业水平，内销、出口均显著领先：根据缝制机械协会数据，25年中国工业缝纫机内销总量165万台左右，同比下降29.7%，回落至近年最低水平，而公司内销收入25年仅同比下降7.36%；25年中国工业缝纫机出口额16.89亿美元同比增长10.98%，而公司出口收入同比增长24.4%，无论是内销还是出口增速都显著领先行业水平。
　　毛利率同比提升，销售、研发费用率上升压制利润率：受益于产品结构优化和出口收入占比提升，公司25年实现毛利率34.24%，同比提升1.48pcts。但由于为了扩大海外布局带来的销售费用增加、加大AI布局带来的研发费用增加，公司最终25年实现净利率13.16%，同比下降0.41pcts，导致净利润增速低于收入增速。
　　看好公司服装机器人业务前景，产品将在26年发布：公司正全面加大AI布局，深耕“硬件+软件+人形机器人”一体化研发，加速服装专用人形机器人技术攻坚，重点突破面料智能抓取等关键核心技术，目前公司人形机器人原型机已经发布，规划2026年9月正式进行人形机器人产品发布，并逐步推动其向服装无人化生产场景落地应用。服装行业作为劳动密集型行业，通过机器人实现无人化潜在价值量巨大，持续看好公司服装机器人应用前景。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司26至28年实现归母净利润10.7/13.02/15.56亿元，对应当前PE18X/15X/12X,考虑公司出海前景，同时积极布局机器人领域，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外开拓不及预期，机器人业务进展不及预期，汇率波动风险。

　　事件：据公司公告，公司于2025年12月15日召开第六届董事会第二十九次会议，审议通过了《关于变更公司总裁的议案》，聘任吴利女士为公司总裁。
　　新任总裁在企业内深耕20余年，具备多岗位复合背景。据杰克科技公告及官方公众号，吴利女士于2002年入职公司财务部，具备成本核算、会计核算、财务分析等专业经验，于2010年任财务副总监；2015年任战略规划部总监，2017年任战略与市场部副总经理，深度参与公司IPD（集成产品开发）变革；2019年任人力资源管理部总经理兼公司总政委，操盘组织活力变革；2024年任公司营销总裁。
　　公司积极推进转型、布局高端，致力于从单机制造商转向智能制造成套方案服务商。传统的缝制设备需求随下游服装、箱包等行业的产能节奏而波动，在过往发展中呈现一定的周期性。研发创新品类，切实助力客户优化工序、提升产线效率，是缝制设备行业走出同质化竞争的重要手段。近年来，杰克科技基于对多家客户工厂的需求洞察，延伸出覆盖“面辅料仓储、智能裁剪、AI排产吊挂、智能缝纫、智能分拣、成品仓储”等完整工序的解决方案，同时可提供全流程信息化管理的软件配套。2025年，公司发布高端品牌艾图Aitu，研发团队在整合人机操作经验、面料配置数据的基础上，推出AI缝纫机新品。艾图Aitu缝纫机搭载AI视觉系统和柔性送料技术，具备快速调机、AI辅导等功能，便于员工上手，助力生产提效。此外，公司正与客户共同创新，研发服装制造领域人形机器人。
　　强化海外市场投入，重点提升在大客户中的市占率。2025年上半年，公司实现海外收入17.85亿元，收入占比达53%。下游头部服装企业等正处于全球化产能的布局阶段，为保障不同区域的标准化生产质量，对智能化、自动化设备有明确需求，因此未来海外市场仍具备机遇。公司将大客户作为突破的核心抓手，与其联合开发定制化解决方案，打造数字化成套样板工厂。目前，公司已积累了全球8000多家经销商的销售网络，正在深化对渠道的赋能；同时，通过组建本地化团队、强化海外办事处运营等，加大对重点潜力市场的投入。
　　投资建议：杰克科技作为缝制设备行业的领军企业，正通过AI技术创新和全球化布局迎来新的发展阶段。高端品牌艾图推出的AI缝纫机代表了行业技术发展的前沿方向，有望强化市场地位。但考虑到短期内在研发及推广拓展等方面仍需费用投入，调整归母净利润预测（前值为9.56/11.10/13.03亿元），预计公司2025-2027年归母净利润为9.33/11.09/13.03亿元，预计EPS为1.96/2.33/2.74元，对应PE为20X/17X/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易波动及汇率风险、新产品研发及推广不及预期风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年营收65.87亿元，同比+8.10%；归母净利润8.56亿元，同比+5.38%；扣非后归母净利润7.77亿元，同比+2.54%。2026Q1，公司实现营收20.23亿元，同比+12.86%；归母净利润2.57亿元，同比+4.47%；扣非后归母净利润2.31万元，同比+2.59%。
　　2025年毛利率同比提升，销售、研发费率略有上升。2025年，公司毛利率34.24%，同比+1.48pct；净利率13.16%，同比-0.42pct；期间费用率20.90%，同比+1.65pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为8.01%/4.79%/8.04%/-0.30%，分别同比+1.29/-0.12/+0.39/+0.09pct，其中销售费用率提升主要系公司加快海外市场布局所致，研发费用率上升主要系持续加大AI相关投入所致。2026Q1，公司毛利率32.41%，同比-0.38pct；净利率12.94%，同比-1.06pct；期间费用率19.06%，同比+2.40pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为7.12%/3.74%/7.14%/1.06%，分别同比+0.93/-1.01/+0.60/+1.88pct。
　　智能缝纫机逐步进入终端大客户，预计2026年9月发布人形机器人。2025年公司聚焦艾图AI数字成套产线，围绕“AI+机器人+自动化”，加速AI在缝制领域应用、协作机器人、模型训练和数据采集等关键方向的研究。2025年9月公司正式发布全球首款智能缝纫机Ai10，深度融合AI视觉与物联网技术，四季度逐步进入终端大客户，客户反馈积极；人形机器人成功攻克面料智能抓取关键技术，原型机已公开亮相，并就应用场景与客户开展联合创新，预计2026年9月正式发布。艾图AI数字成套产线与服装制造深度融合，多项核心技术实现自主突破，为公司从单机转向数字成套打下坚实基础。
　　全球化布局加速落地，大客户战略合作成效显著。2025年公司国内销售收入28.98亿元，同比-7.36%，外销收入36.63亿元，同比+24.40%。公司在东南亚核心市场落地多套智能智造标杆项目，内外同步推进大客户合作，累计签约25家世界级标杆客户，2025年大客户业务实现营收7.8亿元。公司加密海外服务网络，重点区域本地销服人员占比超80%，大幅提升交付与响应效率，海外综合竞争力与全球市占率稳步提升，全球化扩张打开长期增长空间。
　　预计公司2026-2028年实现归母净利润10.65/13.14/15.52亿元，对应PE为17.7/14.3/12.1倍（2026.04.30），维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品/新客户/海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；竞争加剧风险。