事件：
　　2025年公司实现收入58.5亿元，同比+45%；实现归母净利润21亿元，同比+165%。2025年四季度，公司实现收入14亿元，同比+42%，环比-11%；实现归母净利润4.7亿元，同比+116%，环比-21%。
　　2026年一季度，公司实现收入14亿元，同比+15%，环比略降；实现归母净利润5.1亿元，同比+26%，环比+7.6%。26年一季度公司销售毛利率为53%，环比增加3.23个百分点，同比增加6.72个百分点；销售净利率为35.74%，环比增加3个百分点，同比增加2.9个百分点。
　　2025年公司制冷剂配额充分消化
　　1）根据公司经营数据，2025年全年制冷剂收入50.0亿元，同比+53%，占公司总收入的85%；产量为16.8万吨，同比+3%；外销量为12.5万吨，同比-0.5%；单价为4万元/吨，同比+53%。三代制冷剂随着配额制的实行，原严重过剩的产能一次性彻底去化，需求处于稳步增长态势，带动产品价格上行；2025年公司制冷剂配额总量为13.4万吨，年内配额消化相对充分（外销量/制冷剂配额为93%）。25年单四季度公司制冷剂收入推算约11.9亿元，同比+50%，环比-14%，制冷剂收入占公司收入的84%；产量为3.5万吨，同比-1%，环比-21%；外销量为3万吨，同比+4%，环比-12%；单价为4.05万元/吨，同比+44%，环比-2%。
　　2）2026年第一季度制冷剂收入11.7亿元，同比+15%，占公司总收入的84%；产量为3.58万吨，同比-12%，环比+2%；外销量为2.52万吨，同比-7%，环比-15%；单价为4.65万元/吨，同比+24%，环比+15%。26年一季度受地缘局势影响，制冷剂出口量有所下降。目前行业渠道维持低库存，企业控价意愿强、无集中抛售压力。后续随气温继续升高、市场定价回归合理，制冷剂整体需求有望持续回暖。
　　各重点项目建设工作持续推进，确保战略规划有效落地
　　2025年，福建东莹已建成的1,500吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段。浙江三美5,000吨/年聚全氟乙丙烯项目、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目正处于设备仪表调试阶段。浙江三美5,000吨/年聚偏氟乙烯项目处于设备安装阶段。森田新材料微电子蚀刻材料项目（二期）处于试生产阶段，微电子蚀刻材料项目（三期）设备安装处于收尾阶段。盛美锂电年产3,000吨双氟磺酰亚胺锂项目技改已完成设备安装。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.6/31.9/36.8亿元（前期预测26-27年归母净利润为26.9、31.2亿元），维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：制冷剂需求不及预期、供给端非法产能释放、替代品进展超预期风险、产品价格波动风险、业绩预测风险。

　　事件
　　2026年4月26日，三美股份发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入58.50亿元，同比增长44.81%，实现归属于上市公司股东的净利润20.61亿元，同比增长164.75%，实现扣除非经常性损益归母净利润20.44亿元，同比增长173.13%；2026年一季度，公司实现营收13.98亿元，同比增长15.36%，环比下降1.55%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长26.29%，环比增长7.66%；实现扣除非经常性损益归母净利润4.96亿元，同比增长25.41%，环比增长6.90%。
　　氟制冷剂主导营收贡献，核心产品均价持续走高
　　分产品板块来看，2025年氟制冷剂板块实现营收49.93亿元，同比增长52.77%，毛利率达56.00%，同比大幅增长22.49个百分点，是公司核心盈利驱动力；氟发泡剂板块实现营收1.91亿元，同比增长19.25%，毛利率64.49%，同比增长15.13个百分点；氟化氢板块实现营收5.84亿元，同比增长7.93%，毛利率4.91%，同比增长2.54个百分点。此外，进入2026年一季度，公司主营产品氟制冷剂均价继续走高，由2025年全年的约4.00万元/吨进一步攀升至约4.65万元/吨，产品高景气度延续，有望持续增厚公司盈利空间。
　　三代制冷剂配额红利凸显，一体化产业链构筑成本护城河
　　2024-2025年是我国HFCs（第三代制冷剂）配额管理政策实施的首个管控期，受政策层面刚性约束和行业供给侧格局稳定及下游需求韧性的驱动，HFCs主流制冷剂价格整体保持上涨态势，开启高景气周期。公司HFCs生产配额居于行业前列，其中HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a占全国配额比例分别高达24.98%、17.54%、11.92%和17.06%。此外，公司拥有22.10万吨无水氟化氢（AHF）产能，其作为占据氟制冷剂成本约30%的核心原料，为公司构筑了坚实的原料自主配套优势。公司凭借低成本一体化氟化工产业链，能够有效抵御外部AHF市场变动风险，从而充分享受本轮制冷剂景气上行的盈利红利。
　　在建项目稳步推进，向高附加值氟材料与新能源延伸
　　公司当前在建项目稳步推进，向含氟锂电材料、含氟高性能聚合物及电子化学品等高端化转型方向清晰。其中，浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯（FEP）、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）正处于设备仪表调试阶段，5000吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）处于设备安装阶段；福建东莹已建成的1500吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段，同时重点推进4.5万吨R32扩建项目；盛美锂电年产3000吨双氟磺酰亚胺锂项目已完成设备安装；森田新材微电子蚀刻材料项目（二期）处于试生产阶段。各项高端新材料与新能源材料项目加快落地，有望进一步夯实公司长远高质量发展基础。
　　风险提示：
　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　事件：公司发布2025年年报，报告期内实现营业收入58.50亿元，同比+44.81%，实现归母净利润20.61亿元，同比+164.75%。同时公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入13.98亿元，同比+15.36%，环比-1.58%，实现归母净利润5.06亿元，同比+26.29%，环比+7.58%。
　　2025年氟制冷剂价格大幅上涨带动业绩大幅上涨。自2024年初开始，国家对三代制冷剂实施配额管理，行业竞争格局持续改善。2025年，二代制冷剂生产配额进一步削减，三代制冷剂继续实行配额管理，主流制冷剂产品价格中枢上移，带动公司业绩大幅增长。具体来看，2025年公司氟制冷剂产量16.78万吨，同比+3.21%，外销量12.84万吨，同比-0.47%，外售均价39992元/吨，同比大幅上涨53.48%，实现营业收入49.93亿元，同比+52.77%。同时，氟制冷剂价格大幅上涨也带动公司盈利能力大幅提升，2025年，公司整体毛利率为50.60%，同比提升20.81pct，整体净利率为34.95%，同比提升15.76pct。
　　2024年作为三代制冷剂的配额元年，开启了新的景气周期，至今依然延续上行趋势。据百川盈孚，2025年三代制冷剂R32/R134a/R125的均价分别为53833/49679/45067元/吨，同比分别为+63.03%/+50.74%/+22.48%，延续上涨趋势。进入2026年，传统消费淡季效应因市场结构不断优化、企业生产配额全年统筹使用等因素而弱化，三代制冷剂价格仍处于上涨通道，第一季度R32/R134a/R125的均价分别为63186/58220/51178元/吨，同比分别+43.00%/+30.43%/+17.54%，环比分别为+0.40%/+5.31%/+11.59%。
　　公司作为制冷剂行业龙头之一，未来将充分受益于行业景气周期。2026年，公司拥有R22生产配额7725吨，国内占比5.29%；拥有R32生产配额33103吨，国内占比11.76%；拥有R134a生产配额49915吨，国内占比23.60%；拥有R125生产配额30825万吨，国内占比18.39%。
　　未来公司将充分受益于制冷剂行业的景气周期。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.49/29.44/31.73亿元，EPS分别为4.50/4.82/5.20元/股，对应PE分别为15/14/13倍，考虑公司作为国内制冷剂行业龙头之一，将充分受益于制冷剂行业的高景气周期，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格大涨；配额政策变化风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报、2026年一季报，2025年实现营业收入58.50亿元，同比+44.81%；归母净利润20.61亿元，同比+164.75%；扣非归母净利润20.44亿元，同比+173.13%；毛利率为50.60%，同比+20.81pct。其中，2025Q4公司实现营业收入14.20亿元，同比+42.03%，环比-11.31%；归母净利润4.70亿元，同比+116.01%，环比-21.14%；扣非归母净利润4.64亿元，同比+132.26%，环比-21.89%；毛利率为50.19%，同比+15.80pct，环比-2.71pct。2026年一季度实现营业收入13.98亿元，同比+15.36%，环比-1.55%；归母净利润5.06亿元，同比+26.29%，环比+7.66%；扣非归母净利润4.96亿元，同比+25.41%，环比+6.90%；毛利率为53.42%，同比+6.72pct，环比+3.23pct。
　　竞争格局持续优化，26Q1制冷剂均价环比提升。第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）继续实行生产配额管理，在供给侧约束及需求端韧性支撑等因素驱动下，竞争格局持续优化，主流制冷剂产品的价格中枢上移。2025Q4公司制冷剂均价为4.05万元/吨，同环比分别为43.94%、-1.89%；产销量分别为3.52、2.94万吨，分别同比-0.60%、+4.41%；营收为11.92亿元，同环比分别为+50.29%、-13.66%。2026Q1公司均价达到4.65万元/吨，同环比分别为+24.45%、+14.85%；产销量分别为3.58、2.52万吨，分别同比-12.49%、-7.19%；营收为11.70亿元，同环比分别为+15.49%、-1.85%。
　　构建上下游产业链一体化布局。公司未来发展规划为在稳步发展现有传统优势产业的基础上，依托氟化工产业优势，积极探索、延伸产业链上下游，向含氟锂电材料、含氟高性能聚合物、含氟高纯电子化学品等新能源、半导体、光伏等领域进行拓展。目前，公司已布局的项目有：年产3,000t/aLiFSI项目、5,000t/aFEP及5,000t/aPVDF项目、6,000t/aLiPF6及100t/a高纯PF5项目、1,200t/aR116项目、52,000t/a高纯电子级氢氟酸项目、氟化工一体化项目等。
　　内在质量叠加核心竞争力提升，稳固氟制冷剂+发泡剂领军地位。公司在氟化工景气上行周期中，凭借领先的配额规模优势、高效运营及产销协同能力，充分实现了毛利率与费用管控能力的同步优化、内在质量的提升；同时，经营性净现金流创历史新高、稳健的财务结构为公司未来进行战略投资、技术提升提供了坚实基础。我们长期看好公司持续稳固氟制冷剂+氟发泡剂行业领军地位。
　　投资建议：公司制冷剂生产配额行业内领先，有望受益于竞争格局优化等带动的价格中枢上移。我们预计公司2026/2027/2028年的EPS分别为4.31/4.83/5.29元，2026年4月29日收盘价对应市盈率15/14/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：安全环保风险，行业周期性波动风险，新产品替代风险，生产配额紧缩风险，外贸风险，汇率波动风险。

　　2025、2026Q1利润、现金流高增，制冷剂主升延续，维持“买入”评级
　　公司2025年实现营收58.50亿元，同比+44.81%；实现归母净利润20.61亿元，同比+164.75%；经营性现金流21.61亿元，同比+204.84%；毛利率达50.60%，同比+20.81pcts；净利率达34.95%，同比+15.77pcts。2026Q1实现营收13.80亿元，同比+15.36%；实现归母净利润5.06亿元，同比+26.29%；经营性现金流4.74亿元，同比+29.54%；毛利率达53.42%，同比+6.72pcts；净利率达35.74%，同比+2.90pcts。受益于制冷剂价格恢复性上涨，公司业绩持续高增，我们维持公司2026-2027并新增2028盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润33.66、39.33、46.73亿元，EPS分别为5.51、6.44、7.65元，当前股价对应PE为11.8、10.1、8.5倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，维持“买入”评级。
　　制冷剂保持恢复性上涨态势，趋势仍在延续，大幅提升分红强化股东回报
　　公司2025年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为12.48、0.77、6.80万吨，分别同比-0.47%、-18.31%、-1.20%；营收分别为49.93、1.91、5.84亿元，分别同比+52.77%、+19.25%、+7.93%；不含税均价分别为39,992、24,929、8,592元/吨，分别同比+53.48%（+13,936元/吨）、+45.97%、+9.24%。
　　公司2026Q1氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为2.52、0.03、1.98万吨，分别同比-7.19%、-86.95%、+26.07%；营收分别为11.7、0.10、1.93亿元，分别同比+15.49%、-79.67%、+41.34%；均价分别为46,534、33,502、9,790元/吨，分别同比+24.45%（+9,141元/吨）、+55.71%、+12.12%。由于HCFCs的发泡剂产品已完全削减、淘汰，所以公司氟发泡剂产品销量、营收大幅下滑。
　　公司2025年度合计现金分红（含2025中期分红）9.28亿元，分红比例达45.02%，相比2024年的35.07%大幅提升，并拟进行2026年中期分红，充分体现公司对股东回报的重视程度。
　　风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振。

　　公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入58.50亿元（yoy+45%），归母净利润20.61亿元（yoy+165%），扣非后归母净利润20.44亿元（yoy+173%），毛利率50.60%（yoy+20.81pct），净利率34.95%（yoy+15.77pct），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为14.20亿元（yoy+42%，QoQ-11%），归母净利润为4.70亿元（yoy+116%，QoQ-21%），扣非后归母净利润为4.64亿元（yoy+132%，QoQ-22%），毛利率50.19%（yoy+15.80pct，QoQ-2.71pct），净利率32.68%（yoy+11.11pct，QoQ-4.26pct）。25年公司业绩同比大幅提升的主要原因为，制冷剂价格同比大幅增长。25Q4业绩环比下滑的原因预计为：Q4制冷剂销量下滑；R22价格及盈利承压。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），叠加25年中期现金分红1.95亿元，25年合计派发现金分红9.28亿元，占当期归母净利润的45.02%。
　　公司发布2026年一季报，制冷剂涨价弹性持续兑现，26Q1业绩同环比保持增长，符合预期。26Q1公司实现营业收入为13.98亿元（yoy+15%，QoQ-2%），归母净利润为5.06亿元（yoy+26%，QoQ+8%），扣非后归母净利润为4.96亿元（yoy+25%，QoQ+7%），毛利率53.42%（yoy+6.72pct，QoQ+3.23pct），净利率35.74%（yoy+2.90pct，QoQ+3.06pct），业绩符合预期。26Q1业绩同环比增长的原因系制冷剂价格和盈利同环比继续提升。
　　25年及26Q1整体制冷剂价格及盈利保持上行，受地缘冲突及国补退坡导致26Q1销量略有下滑，26Q2三代主流制冷剂产品价格继续上行，长周期景气逻辑继续。25年公司实现制冷剂营收49.93亿元（yoy+53%），外销量12.48万吨（同比基本持平），单价39991元/吨（yoy+53%），销售毛利27.96亿元（yoy+155%），毛利率为56.00%（YoY+22.49pct）；其中25Q4公司实现制冷剂销量2.94万吨（yoy+4%，QoQ-12%），单价40516元/吨（yoy+44%，QoQ-2%）。季度均价环比下行主要是R22价格下跌拖累整体均价，根据百川盈孚数据，R22市场均价自25Q3的35879元/吨下滑至25Q4的18608元/吨。2025年子公司江苏三美实现净利润7.58亿元（YoY+242%），东莹化工净利润6.44亿元（YoY+235%）。26Q1公司实现制冷剂销量2.52万吨（yoy-7%，QoQ-15%），单价46534元/吨（yoy+24%，QoQ+15%）。预计26Q1受地缘冲突影响，对中东出口量有所下滑；同时受国补退坡影响，制冷剂内销量略有承压。在国际公约大框架下，制冷剂长期逻辑仍存，政策的制定锚定供需而非价格，行业格局向好趋势不变，继续看好制冷剂内外贸价格共振上行。据氟务在线，二季度空调企业长协价继续上调，R32价格上调1000元/吨，成交价格62700-63000元/吨，R410a价格上调1600元/吨，价格区间56700-58000元/吨。现货价继续上涨，根据卓创资讯，截止4月27日，浙江主流大厂R32/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.20万元/吨（内外贸同价），较26Q1均价分别提升3144/5267/4700元/吨。公司拥有各类三代制冷剂配额共12.15万吨，涨价弹性大。
　　25年氟发泡剂单价、毛利显著提升，且26Q1单价继续提升，受R141b禁用及相应配额削减影响，25Q4及26Q1销量下滑。25年公司实现氟发泡剂营收1.91亿元（yoy+19%），销量7674吨（yoy-18%），单价24929元/吨（yoy+46%），销售毛利1.23亿元（yoy+56%），毛利率为64.49%（YoY+15.13pct）；其中25Q4公司实现氟发泡剂销量1134吨（yoy-46%，QoQ-49%），单价30890元/吨（yoy+68%，QoQ+18%）。26Q1公司实现氟发泡剂销量吨（yoy-%，QoQ-%），单价元/吨（yoy+%，QoQ+%）。受生态环境部《关于禁止生产以1,1-二氯-1-氟乙烷（HCFC-141b）为发泡剂的聚氨酯产品的公告》、《关于禁止生产以含氢氯氟烃（HCFCs）为发泡剂的挤出聚苯乙烯泡沫产品的公告》、《关于禁止使用含氢氯氟烃（HCFCs）作为清洗剂的公告》等文件的限制，R141b已进入产品生命周期的末期，即将退出市场。
　　四代制冷剂项目顺利推进中，完善氟化工上下游产业链一体化布局。24年8月，公司发布对外投资公告，子公司重庆嘉利合拟投资建设“新建氟化工一体化项目（一期、二期）”，项目总投资预计21.90亿元，其中一期内容为30万吨/年离子膜法制烧碱装置，总投资约11亿元，二期内容为5万吨/年R152a、1.5万吨/年三氟乙酸、0.5万吨/年三氟乙酸乙酯，总投资约10.9亿元，项目有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局。9月公司公告，拟投资“9万吨/年环氧氯丙烷（ECH）、1万吨/年四氟丙烯（HFO-1234yf）、2万吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）建设项目”，总投资预计15.70亿元。福建东莹已建成的1500吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段；浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯项目、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目正处于设备仪表调试阶段；浙江三美5000吨/年聚偏氟乙烯项目处于设备安装阶段；森田新材料微电子蚀刻材料项目（二期）处于试生产阶段，微电子蚀刻材料项目（三期）设备安装处于收尾阶段；盛美锂电年产3000吨双氟磺酰亚胺锂项目技改已完成设备安装。
　　投资分析意见：公司是国内三代制冷剂主流企业之一，行业格局优化叠加下游需求的持续增长带来制冷剂价格价差持续向上，公司涨价弹性大。考虑到制冷剂内外贸价格的上行，我们维持公司2026-27年归母净利润预测为29.84、37.23亿元，并新增2028年预测为44.67亿元，对应的EPS为4.89、6.10、7.32元，当前市值对应PE为13X、11X、9X，维持增持评级。
　　风险提示：1）原材料价格大幅上涨；2）制冷剂价格上涨不及预期；3）制冷剂下游需求低于预期；4）新项目进展不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收58.50亿元，同比增加44.81%；归母净利润20.61亿元，同比增长164.75%；归母扣非净利润20.44亿元，同比增加173.13%。2025年分红预案：每10股派息15.2元（含税），现金分红占归母净利润的45.02%。26Q1实现营收13.98亿元，同比增加15.36%；归母净利润5.06亿元，同比增加26.29%。
　　平安观点：
　　2025年制冷剂供需格局向好，价格大幅上涨，带动公司收入和利润规模大幅增厚。2025年，二代氟制冷剂生产配额进一步削减，三代制冷剂继续实行总量管控和配额制，在供给侧约束和需求端韧性支撑下，制冷剂竞争格局持续优化，价格中枢显著上移。2025年，公司氟制冷剂营收达49.93亿元，同比高增52.77%；该业务毛利率达56%，同比大幅提升22.49pct；产量和外销量分别为16.78万吨和12.48万吨，同比增加3.21%和同比减少0.47%；销售均价约4.0万元/吨，同比高涨53.48%。2025年公司主流三代制冷剂R134a、R125、R32、R143a生产配额量占全国的24.98%、17.54%、11.92%、17.06%，稳居制冷剂领先生产企业地位。氟发泡剂供应进一步削减，但价格高涨带动收入增加。据生态环境部，2025年全国氟发泡剂HCFC-141b总配额减少约1.2万吨，仅剩公司获批生产该品类，2025年公司氟发泡剂销量约7674吨、yoy-18.31%，该业务营收1.91亿元，yoy+19.25%，主要因售价同比高涨45.97%。原料氢氟酸稳中有增，2025年氢氟酸营收约5.84亿元，销量yoy-1.2%，售价yoy+9.24%，带动营收同比正增7.93%。
　　26Q1制冷剂价格高位续涨，公司业绩继续呈现较好增势。26Q1公司氟制冷剂营收11.7亿元，同比增加15.5%；产销量分别约3.6万吨和2.5万吨，yoy-12.5%和yoy-7.2%；销售均价约4.65万元/吨，同增24.45%、环增14.85%，制冷剂延续高景气行情，供需偏紧使其价格高位续涨。2026年氟发泡剂HCFC-141b正式退出生产，公司仅剩少量该产品外销，但原料氢氟酸消耗减少使其销量增幅显著（26Q1氢氟酸销量yoy+26.1%），叠加产品价格持续走高，氢氟酸+发泡剂两块业务整体仍有超10%收入增长。
　　投资建议：2026年我国二代制冷剂配HCFCs额量进一步缩减，三代制冷剂HFCs总配额同比增幅有限（据生态环境部，2026年HCFCs生产配额总量约15.14万吨，yoy-7.4%；HFCs总生产配额约79.78吨，yoy+0.8%），供应端仍确定性受限；而需求端在国补政策驱动下，我国家电和汽车内需或有一定韧性，存量置换需求空间仍较大，同时汽车出口表现亮眼，26Q1汽车出口量同比高增56.7%（据ifind），后市随着夏天旺季来临，氟制冷剂需求有望进一步增加，基本面或继续偏紧，价格有望延续高位探涨走势。公司作为国内制冷剂主要供应商之一，三代制冷剂HFCs获配额量继续保持全国领先水平，在行业上行周期中，整体业绩有望实现进一步增厚。综上，我们预计2026-2027年公司有望实现归母净利润25.43亿元、29.68亿元（较原值23.32亿元、27.57亿元有所上调，主要结合制冷剂持续上行的价格走势，上调了公司产品售价预期），新增2028年归母净利润预测值32.99亿元，对应2026年4月27日收盘价PE分别为15.6、13.4、12.0倍。氟制冷剂基本面向好、价格持续高涨，公司作为氟制冷剂领先生产企业，业绩有望保持强劲增长，因此维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。