公司发布半年报
　　26Q2公司营收15亿，yoy+23%，归母净利1.12亿，yoy-3%，扣非后归母净利1.1亿，yoy+9.9%；
　　26H1公司营收28亿，yoy+18%，归母净利2.1亿，yoy-14%，扣非后归母净利1.9亿，yoy-6%；
　　本期营收双位数增长，得益于全球化布局带动客户新项目持续落地，北美卖场直供、跨境电商等渠道放量；受汇率波动、原材料成本上升及泰国等新基地产能爬坡期费用影响，净利润短期承压。剔除汇率因素后，公司主营业务毛利率基本稳定，净利率稳中有升，主业经营质量整体保持向好。
　　铸核提智，以科技创新夯实增长内核
　　26H1公司研发投入1.40亿、占营收4.97%；智能产品营收4.38亿、占营收15.50%；新产品营收占比27.5%、同增2.6个百分点。公司坚持以技术创新锻造差异化竞争力，在行业格局重塑过程中持续获取客户订单、提升产品溢价能力。
　　全域共进，以全球布局拓展成长空间
　　全球化布局是公司的核心竞争优势之一。公司从全球化制造、海内外市场、多元商业模式三个维度系统推进，共筑行业领先优势与可持续增长基本盘。
　　全球化制造布局维度，中国研发智造中枢与泰国、墨西哥海外双支点协同。今年上半年，新建厦门大健康产业园已投产，阿匹斯智能机器人训练基地落地，支撑技术转化与高端制造；泰国基地运营效益逐步显现，本土化团队日趋成熟，随着三期项目于年底投用，将显著提升面向北美订单的交付能力；墨西哥工厂试产推进顺利，将成为更贴近北美市场的第二制造支点。“中国+泰国+墨西哥”协同的弹性供应链，是公司应对外部不确定性的核心韧性来源。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到汇率及原材料波动影响，我们调整盈利预测，预计2026-28年收入为58/66/76亿（前值为58/64/71亿元），归母净利润为4.2/5.4/6.4亿元（前值为5.2/5.8/6.6亿元），EPS分别为0.95/1.2/1.42元，对应PE为11/9/7.6X。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外产能爬坡不及预期风险等。

　　公司发布2025年报及2026年一季报
　　26Q1营收14亿，同增14%，归母净利0.9亿，同比-24%，扣非后归母净利0.85亿，同比-20%；
　　2025年营收51亿，同增2%，归母净利4.4亿，同比-9%，扣非后归母净利4亿，同比-14%。
　　2025年营收实现增长但净利润出现阶段性波动，核心原因是快速调整产能国际布局带来的阶段性投入、费用增加，譬如：1、泰国基地产线扩建增加固定资产摊销成本；2、泰国基地新增当地员工推高人力成本及相关费用；3、出海布局导致存货同比增加、跨境物流成本费用上升，拉低整体毛利。
　　针对上述出海布局带来的短期阵痛，公司已制定针对性改善措施：深化数字化转型、搭建在地化供应链以降本增效，同时优化存货与物流管理，强化计划协同、缩短物流周期、控制库存、提前验证项目。随着各项改善措施落地，2026年公司经营团队有信心以最快速度推动泰国运营回归有序，利润回归稳健，保障股东利益。
　　公司已完成2025年中期分红，每10股派发现金红利1.9元；2025年拟每10股派4.5元，预计派发现金红利2.01亿元，结合当年中期分红，全年累计分红金额占归母净利65%。
　　未来三年，在保障资金需求前提下，拟每年现金分红比例不低于归母净利60%且不少于2.7亿元，彰显公司兼顾股东回报与长期发展的决心。
　　分产品，2025年公司厨卫产品营收33亿，同增3%，毛利率25.5%，同比-0.3pct；
　　净水产品营收7.2亿，同比-3%，毛利率25.7%，同比-0.3pct；
　　其他家居产品营收8.3亿，同增9%，毛利率28.4%，同增1pct。
　　分区域，2025年境外收入40亿，同增2%，毛利率27.4%，同比-0.5pct；
　　境内收入11亿，同增1%，毛利率20.9%，同增1pct。
　　坚持国际化拓展，深化产能优势
　　公司营收稳健增长，核心得益于前瞻性的国际化布局。其中北美市场稳定发展，关键在对于全球贸易政策波动预判与当地团队能力建设。
　　早在2018年，公司便基于全球贸易格局预判，启动泰国基地布局；2019年推进一期项目建设，2020年实现正式出货，三年驻外坚守，培育出泰国基地本土化团队，持续强化当地产能、技术及服务等全维度能力建设，成为具备稳定海外产能的核心供应商。
　　一期运营成果显现、当地团队文化融入逐步成熟，获得北美品牌客户认可。公司2023年决议扩大投资建设泰国二期项目，2024年二期项目顺利投产并实现出货。
　　与此同时，客户端供应链策略已倾向选择具备国际化布局的厂商，公司提前完善海外产能布局，成功契合客户需求，深化合作粘性。海外市场的布局也增加了公司应对国际贸易中阶段性摩擦的韧性。2025年4月，北美地区启动全球贸易加征对等关税，公司第二季度出货节奏受阶段性影响。然而，公司依托泰国一期及二期生产基地、成熟的本土化团队与稳定产能，加速出海，迅速调整产能布局及团队调配，有序出货，保障北美市场品牌客户的稳定供给，有效弥补第二、三季度业绩目标缺口。
　　2025年6月公司决议投资建设泰国三期项目，该项目计划2026年投入使用；投用后泰国基地自有产能可覆盖北美市场2/3订单需求。同时，墨西哥基地顺利落地，完善公司全球化弹性供应链体系，为海外业务持续增长筑牢根基。北美卖场直供模式成效显著。
　　公司于2023年成立美国建霖公司，美国团队就近服务家得宝（TheHomeDepot）、劳氏（Lowe's）等头部零售卖场。依托美国当地团队，得以最快速度了解北美市场用户需求，及时调整产品研发方向，增强客户与公司合作信任度。通过增加产品品类、提升交付能力等方式，推动北美卖场业务快速成长，全年营收突破2亿元，相关业务同比增长超75%，与海外产能布局形成相互赋能的良性循环，夯实海外市场渠道优势。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于26Q1公司表现，考虑产能国际布局带来的阶段性投入及费用增加，我们调整盈利预测，预计2026-28年归母净利润分别5.2/5.8/6.6亿元（26-27年前值5.6/6.3亿元）。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外产能爬坡不及预期风险等

　　事件：公司发布2026年中报。2026H1实现营收28.28亿元（同比+18.5%），归母净利润2.06亿元（同比-13.6%），扣非归母净利润1.90亿元（同比-6.1%）；2026Q2实现营收14.69亿元（同比+22.9%），归母净利润1.12亿元（同比-2.8%），扣非归母净利润1.05亿元（同比+9.9%）。收入增长主要系全球化布局带动客户新项目持续落地，北美卖场直供与跨境电商等渠道放量。利润端短期承压，主要受汇率波动、原材料成本上升及泰国基地产能爬坡费用影响。
　　境外收入延续高增，产品结构优化。1）海外：2026H1境外收入22.41亿元（同比+23.8%），占比升至79.3%；渠道来看，渠道结构持续优化，卖场直供收入2.08亿元（同比+137.8%），跨境电商收入0.67亿元（同比+49.9%），跨境电商开拓澳洲、日本、欧洲等站点，大客户ODM业务保持稳健基本盘。产品来看，2026H1公司智能产品收入占比15.5%，新品收入占比27.5%（同比+2.6pct），海外厨卫行业需求韧性较多来自存量更新和品质升级。此外，泰国基地2026上半年营收9.98亿元、净利润0.33亿元，海外产能效益加速兑现。2）国内：2026H1收入5.86亿元（同比+1.7%），优质地产客户战略合作、智慧家居（融合康养）、工程渠道等多元模式增强抗周期能力。
　　布局机器人第二曲线，分红比例维持高位。公司2026年工业机器人应用场景资本开支预算为4900万元，已向战略合作伙伴节卡机器人采购首批协作机器人与具身机器人，面向码垛、仓储、检测、搬运等工业场景规模化部署；分红方面，公司明确未来三年（2026-2028年）每年现金分红比例不低于归母净利润的60%，且分红金额不少于2.7亿元，积极回报股东。
　　费用率整体平稳，现金流明显改善。2026Q2公司毛利率24.80%，同比下降1.75pct；归母净利率7.60%，同比下降2.02pct。2026Q2期间费用率16.56%，同比持平，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.32%/5.04%/5.42%/1.77%，同比分别+0.08/-0.76/-1.45/+2.12pct，财务费用率上升主要系汇兑损失增加。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润为4.89、5.63、6.59亿元，同比+10.9%、+15.2%、+17.0%，对应2026年9月11日收盘价的PE为10.4、9.0、7.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动