事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年，公司实现营收19.96亿元，同比+6.17%；归母净利润3.09亿元，同比+28.82%；扣非净利润3.02亿元，同比+64.91%；基本每股收益0.8元。23Q4，公司实现营收6.25亿元，同比+3.17%；归母净利润0.92亿元，同比+20%；扣非净利润1.09亿元，同比+139.1%。24Q1，公司实现营收3.81亿元，同比+10.06%；归母净利润0.52亿元，同比+9.82%；扣非净利润0.46亿元，同比+0.1%。
　　毛利率同比提升，费用投入持续增加，24Q1扣非净利率有所下降。
　　毛利率：2023年，公司综合毛利率为47.48%，同比+3.13pct。23Q4单季毛利率为50.55%，同比+0.5pct，环比+5.24pct。24Q1，公司毛利率为47.42%，同比+1.06pct，环比-3.13pct。
　　费用率：2023年，公司期间费用率为28.76%，同比+2.69pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.87%/7.29%/5.04%/-1.44%，同比分别变动+1.41pct/+1.29pct/+0.15pct/-0.16pct。24Q1，公司期间费用率为32.19%，同比+1.95pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.11%/7.87%/6.24%/-2.03%，同比分别变动+0.99pct/+1.04pct/-0.05pct/-0.02pct。
　　扣非净利率：2023年，公司扣非净利率为15.12%，同比+5.39pct。其中，23Q4单季公司扣非净利率为17.38%，同比+9.88pct，环比+3.67pct。24Q1，公司扣非净利率为12.01%，同比-1.19pct，环比-5.37pct。
　　全渠道布局协同发展，线上线下实现稳健增长。
　　2023年，公司境内线下实现12.61亿元，同比+8.06%。零售方面，公司着力提升开店速度和质量，截至2023年末共有代理商1,051家，专卖店1,469家。工程方面，公司通过多签战略、多招商。家装方面，公司持续深化和家装公司合作，加快布局速度，把握旧房改造和局部装修的高潜市场。
　　2023年，公司线上实现6.48亿元，同比+9.75%。线上方面，公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台的矩阵优势，通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定。
　　2023年，公司境外实现0.36亿元，同比-17.45%，已在深圳、中国香港地区跨境业务子公司，主要通过ODM、OEM和海外经销模式开展，产品主要销往澳大利亚、美国、马来西亚、韩国、中国台湾等国家和地区。
　　投资建议：公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间，创新迭代持续优化产品结构，集成一体化带动客单价提升，全域全渠道布局深耕市场，未来成长性显著。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.89/1.02/1.17元，对应PE为13X/12X/10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，品类和渠道拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

　　事件：公司发布2023年三季报，Q3单季度公司实现营业收入5.09亿元，同比+12.14%；实现归母净利润0.75亿元，同比+20.20%。前三季度公司实现营业收入13.71亿元，同比+7.60%；实现归母净利润2.17亿元，同比+32.98%。
　　单季度业绩稳健增长，渠道布局进一步深化。公司Q3业绩延续稳健提升趋势，我们认为从产品端来看，浴霸及集成吊顶等既有产品市占率或持续提升，另一方面晾衣机、厨房空调等新品持续推出或创造一定增量。从渠道端来看，公司持续推进实体渠道下沉工作，提升开店速度及质量，同时继续做大做强电商及工程渠道，不断开拓优秀家装公司合作机会，渠道布局进一步深化。
　　毛利率同比持续提升。2023Q3公司毛利率为45.31%，同比+2.11pct，净利率为15.12%，同比+0.98pct。Q1-3单季度公司毛利率为46.08%，同比+4.44pct，净利率为15.93%，同比+2.79pct。Q3毛利率同比持续提升，我们认为主要得益于公司产品结构持续提升，以及公司持续改善供应链及生产效率提升。费用率方面，23年Q3公司销售、管理、研发费用率分别为17.20%、5.92%、5.30%，分别同比-0.03、+0.79、+0.32pct；Q1-3销售、管理、研发费用率分别为17.40%、6.23%、5.32%，分别同比+0.38、-0.15、+0.43pct。
　　经营性现金流显著增加，存货及应收账款周转提速。1）截至23年Q3公司现金+其他流动资产合计10.89亿元，同比+23.75%；应收票据和应收账款合计1.19亿元，同比-4.03%；公司存货为2.11亿元，同比-16.93%；应付票据和账款合计5.00亿元，同比+28.21%。2）从周转情况来看，公司23年三季度期末存货周转天数同比-20.68天，应收账款周转天数同比-2.95天。3）23年Q1-3公司经营性现金流净额为2.25亿元，同比+125.00%，23年Q3经营性现金流净额为1.29亿元，同比+29.00%。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年营业收入分别为21.76/24.80/27.51亿元，分别同比+15.7%/+14.0%/+10.9%；归母净利润分别为3.18/3.66/4.10亿元，分别同比+32.5%/+15.2%/+11.9%,对应PE为13.32/11.56/10.34倍。维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动、产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。

　　23年及24Q1表现均符合预期。公司2023年实现营业收入19.96亿元，同比+6.17%，实现归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比+28.82%，实现扣非后归母净利润3.02亿元，同比+64.91%。同期，公司发布2024年一季报，实现营业收入3.81亿元，同比+10.06%，实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元，同比+9.82%，实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比微增0.10%，符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。
　　持续投入研发，核心电器品类持续创新。公司多年来始终保持大力研发投入，产品布局及创新迭代持续把握市场需求动态，充分满足消费者的多样性需求。23年公司首次推出新品厨房空调，其具备强制冷、抗油烟，无需单独安装外机的特点，通过冷热分离速冷技术，为传统厨房夏季炎热问题提供了优质的解决方案；浴霸方面，奥芯FX-Pro系列以双复式循环加热技术实现浴室更大空间的暖风全域覆盖，赋予用户温暖沐浴体验；晾衣机方面，新品双倍烘隐形晾衣机具备高性价比承载力强、容量大的基本属性，同时搭载两条合计1.2米的长风道，可快速实现多量衣物速干。核心电器产品持续创新，23年该业务毛利率同比+3.72pcts至54.35%，盈利能力进一步提升。
　　盈利能力稳健依旧。公司2023年实现销售毛利率47.48%，同比+3.13pcts，预计主要系原材料成本红利及产品结构优化等因素所致。期间费用方面，23年公司销售/管理费用率为17.87%/7.29%，同比分别+1.41/1.29pcts，财务费用率为-1.44%，同比微降0.16pct，最终录得公司23年净利率15.65%，同比+2.64pcts。24Q1公司毛利率同比+1.06pcts至47.42%，净利率同比+1.39pcts至14.40%，整体仍保持高盈利水平。
　　高股息凸显公司长期配置价值，维持“买入”投资评级。我们维持此前对公司的盈利预测，并新增26年盈利预测，预计公司24-26年可实现归母净利润3.58/3.99/4.41亿元，同比分别增长15.8%/11.4%/10.6%，对应当前市盈率分别为13/12/11倍。同期，公司发布：1）2023年度利润分配方案公告：拟向全体股东每10股派发现金红利8.0元（含税），合计拟派发现金红利3.09亿元（含税），占23年归母净利润99.99%，对应当前股息率约6.9%。2）24-26年分红回报规划：在公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的情况下，进行利润分配时现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；在成熟期且有重大资金支出安排的情况下，现金分红占比最低应达到40%。公司高股息属性凸显，未来分红比例有望维持较高水平，具备长期配置价值，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；地产政策波动风险；行业竞争加剧风险。

　　23年公司业绩高增，整体表现稳健依旧。2024年1月20日，公司发布2023年年度业绩预增公告，预计公司2023年年度可实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为27,306万元到32,767万元，与上年同期相比将增加9,007.99万元到14,468.99万元，同比增加49.23%到79.07%；预计可实现归属于母公司所有者的净利润为28,211万元到33,861万元，与上年同期相比将增加4,201.54万元到9,851.54万元，同比增加17.50%到41.03%。其中，根据公司披露公告及数据，Q4单季度预计公司归母净利润同比-15%至同比+58%，扣非后归母净利润同比+76%至同比+196%。公司持续优化自身产品结构，加速产品迭代，同时通过降本增效及内部管理效率提升带动盈利能力提升，公司全年业绩稳健向好，符合我们此前的预期。
　　多渠道布局持续推进。分渠道看，实体渠道方面，公司坚持全区域、全渠道战略持续推动经销商布局销售空白区域，持续壮大和优化经销商团队，完善终端门店布局，加快渠道下沉，2022年公司共计拥有1066家经销商，经销商拥有专卖店数量达1456家；电商渠道方面，公司在持续深耕天猫、京东等传统电商平台的同时，还积极拓展了包括如抖音、快手、拼多多等在内的新兴电商平台，整体渠道实现较快增长；工程渠道方面，公司直接或通过经销商与优质房地产商建立战略合作关系，为房地产商的工程项目配套浴霸、凉霸、晾衣机、集成吊顶等产品，根据国家统计局数据，2023年我国住宅房屋全年累计实现竣工面积7.24亿平方米，同比增长17.2%，公司23年工程渠道预计有望受益全年竣工面积增长实现收入提升。
　　维持“增持”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2023-2025年分别可实现归母净利润3.10亿元/3.58亿元/3.99亿元，同比分别增长29.3%/15.4%/11.4%，对应当前市盈率分别为13倍/11倍/10倍。公司浴霸品类优势依旧，考虑到随着产品结构持续优化升级，原材料成本压力缓解，公司盈利能力稳步向好。分红方面，公司自2020年A股上市以来共实施4次分红，累计现金分红达8.22亿元，上市以来分红率达87.06%，公司整体分红比例保持较高水平，长期配置价值凸显，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；地产政策波动风险；行业竞争加剧风险

　　事件：
　　10月26日，奥普家居发布2023年第三季度报告：2023Q1-3，公司实现营业收入13.71亿元/同比+7.60%，归母净利润2.17亿元/同比+32.98%，扣非归母净利润1.93亿元/同比+40.41%；其中Q3实现营业收入5.09亿元/同比+12.14%，归母净利润0.75亿元/同比+20.20%，扣非归母净利润0.70亿元/同比+23.95%。
　　投资要点：
　　丰富产品拓展功能，渠道布局完善优化。公司进一步拓宽产品品类，升级丰富浴霸功能，以科技驱动品牌革新，打造体系化、数智化的产品矩阵，通过完善产品矩阵带动更多品类销售，丰富升级功能提升产品价格带，共同驱动销售增长。此外，我们认为公司积极推进各渠道的开拓下沉工作，按节奏推进招商换商进度，渠道布局进一步深化。
　　产品结构优化调整，毛利率同比有所提升。2023Q3公司毛利率为45.31%/同比+2.13pct。公司今年6月推出新品厨房空调，9月推出新款奥芯系列限定浴霸。我们认为原因是产品结构调整推新，叠加供应链整合优势持续释放，共同影响公司毛利率水平。
　　期间费用率稳定，重视研发投入。2023Q3公司期间费用率为27.15%/同比+1.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为+17.20%/5.92%/5.30%/-1.28%，同比-0.03/+0.79/+0.32/-0.01pct。公司研发费用率同比增长，我们认为该费用主要用于新品研发与技术降本。
　　盈利预测和投资评级：公司作为我国浴霸及集成吊顶龙头，在关键品类市占率领先的基础上，围绕核心单品，公司打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场。我们预计2023-2025年公司营业收入21.68/25.08/28.58亿元，归母净利润3.01/3.47/3.98亿元，对应PE估值为15/13/11x，维持公司“增持”评级
　　风险提示：品类拓展不及预期，电商渠道发展不及预期，智能家居市场竞争加剧，地产需求恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期。