事件：奥普科技发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营业收入18.74亿元，同比+0.46%，实现归母净利润2.97亿元，同比-0.03%，实现扣非后归母净利润2.91亿元，同比+3.48%。26Q1公司实现营业收入3.75亿元，同比+8.32%，实现归母净利润0.41亿元，同比-19.01%，实现扣非后归母净利润0.39亿元，同比-17.64%。
　　材料业务承压，电器收入平稳。公司2025年电器、材料业务同比分别+7.69%、-22.09%。行业景气承压下电器收入正增，展现出较好经营韧性。公司推进厨卫顶部电器智能化、健康化、情景化转型。公司于2025年4月发布Smart系列智能浴霸，将AI人体感应技术、IoT互联与浴室场景深度融合，浴霸自动感应操作，实现“人来感应开启，人走延时关闭”，开创浴霸智能感应操控新赛道。公司洞察传统浴霸产品取暖痛点，推出升降热能环浴霸，实现循环风暖、高效除菌。多元化方面，公司厨房空调赛道推出多款新品，兼具高效冷热、防油抗污、集成美观等多种优势。
　　电商渠道业绩亮眼，海外业务稳步推进。公司2025年线上、线下营收同比分别+16.37%、-7.11%。公司电商渠道精细化运营成效显著，高端浴霸品类持续领跑行业。公司与全国性头部家装公司、央国企房企合作，布局局改旧改市场，工程订单量同比+20%以上。2025年公司境外营业收入同比+8.30%。公司战略布局海外业务，入驻亚马逊全球跨境电商平台，精准覆盖海外核心市场。公司推进线下销售网络建设，在北美、澳洲、马来西亚、韩国等市场建立本地化销售和服务体系。
　　公司期间费用控制较好。2025年公司实现销售毛利率45.65%，同比-1.0pct。期间费用率方面，公司2025年销售、管理、财务、研发费用率同比分别-1.8pct、-0.3pct、+0.2pct、+0.6pct。综合影响下公司2025年归母净利率15.86%，同比-0.1pct。
　　一季度费用投放刚性，利润短期承压。26Q1公司收入同比+8.32%，归母净利润同比-19.01%。26Q1公司销售、管理、财务、研发费用率同比分别+4.1pct、-1.2pct、+0.4pct、+0.8pct。Q1收入小基数叠加费用投放刚性致利润短期承压，我们预计公司在产品调价、平台化降本等策略下利润端压力逐步缓解，上半年利润降幅有望收窄。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为19.52/20.76/22.24亿元，同比分别+4.14%/+6.34%/+7.14%，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.88/3.29/3.88亿元，同比分别-3.19%/+14.36%/+18.01%，对应26-28年PE为16.20X/14.17X/12.01X，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、国际贸易政策波动风险。