投资要点:
　　2026H1营收快速增长，电子板块业务规模扩张成为重要驱动
　　2026年上半年，公司实现营业收入21.36亿元，同比+29.10%，主要得益于传统行业稳步增长叠加电子板块业务规模扩张；实现归母净利润3.89亿元，同比+10.86%；扣非归母净利润3.61亿元，同比+10.77%。公司加权平均净资产收益率为9.04%，同比-1.16pct；销售毛利率23.05%，同比-2.15pct；销售净利率18.21%，同比-3.44pct；经营活动现金流净额为0.42亿元，同比-71.89%，主要系今年新品销售收入快速增长，账期影响造成的时间性差异。
　　2026Q2单季度，公司实现营业收入10.87亿元，同比+36.16%，环比+3.68%；实现归母净利润2.07亿元，同比+8.37%，环比+13.40%；加权平均净资产收益率为4.85%，同比-0.81pct，环比+0.57pct；销售毛利率为23.86%，同比-1.32pct，环比+1.65pct；销售净利率19.01%，同比-5.27ct，环比+1.63pct；经营活动现金流净额为0.19亿元，同比-85.43%。
　　期间费用方面，2026Q2公司销售费用率2.87%，同比-0.73pct，环比+0.20pct；管理费用率3.78%，同比-1.76pct，环比-0.25pct，主要系管理效率提升及股份支付费用较同期减少；研发费用率5.86%，同比-1.98pct，环比+0.65pct；财务费用率2.94%，同比+0.62pct，环比+0.12pct，主要系汇率波动影响，导致费用增加。
　　半导体/显示光刻胶增速亮眼，自产树脂稳步推进
　　2026年上半年，公司电子化学品实现营收6.93亿元，同比增长56.89%，营收占比提升至32.44%；实现利润1.06亿元，同比增长近180%。
　　半导体光刻胶及配套试剂方面，2026H1公司实现营收2.86亿元，同比增长近50%，12英寸产品收入占比突破50%。其中，ArF及BARC产品同比增幅接近300%，包括3款浸没式光刻胶在内的多款产品已在客户端实现稳定量产供应；KrF光刻胶在售产品超过60款，国内本土市场占有率已超过10%；G/I线光刻胶在售产品超过100款，国内本土市场占有率超过35%；G5级EBR已实现稳定供货，EBR配套试剂收入同比增长超500%，全年出货有望提升至数千吨。公司多款KrF光刻胶PHS树脂实现量产销售，产销量稳步提升，新增两条PHS树脂上海生产线已完成投产前各项批量生产准备工作；成功开发多款高端i-line高分辨光刻胶树脂，完成客户端放量验证并实现量产。
　　CMP抛光垫方面，2026H1销售总额超2000万元，公司预计下半年抛光垫业务将进入快速上量阶段。硬垫产品系列自2025年末起陆续送样头部客户开展验证，目前该高端产品系列已完成客户验证，正逐步导入量产；软垫生产线已建成落地，送样国内多家主流12英寸晶圆厂，进入客户验证导入环节。
　　显示材料方面，2026H1公司实现营收超2.9亿元，同比增长53%。其中，显示光刻胶实现销售收入近2.4亿元，同比增长31.6%，国内市占率超30%，位列国内本土第一大供应商，北旭潜江工厂扩产项目正式启动，设计产能达1.6万吨/年；有机绝缘膜产品已陆续在A、B、C等头部显示面板客户实现量产供货，2026H1实现销售收入近5000万元，同比增长近300%；发光材料业务营收破千万，已达成百公斤级稳定出货，新型红光材料在客户端量产突破。公司显示面板自产树脂搭载超50%，TFT-LCD光刻胶及AMOLED高分辨率光刻胶用酚醛树脂持续稳定放量；Array-LCD高耐热光刻胶用树脂顺利通过客户端放量测试，耐热性及各项关键指标均可对标进口树脂水平。
　　汽车轮胎用橡胶化学品稳增，海外客户拓展及产能建设加快
　　2026年上半年，公司汽车轮胎用橡胶化学品业务实现营收13亿元，同比增长14%，在国际原油价格波动、部分化工原材料价格大幅上涨的背景下，公司依托规模化生产优势、稳定的客户合作基础及全球服务能力，保持业务稳健发展。公司重点拓展美洲和欧洲市场，加强与北美、南美和欧洲地区重点轮胎企业及客户的业务合作，上半年出口金额3.8亿元，同比增长14%；公司在泰国建设轮胎用酚醛树脂生产基地，以强化对客户海外工厂的供应协同。截至2026年6月末，泰国年产3万吨橡胶助剂生产基地项目工程进度为23%。
　　盈利预测和投资评级
　　随着先进制程演进，单片晶圆光刻层数增多，全球光刻胶市场有望迎来快速增长期。预计公司2026-2028年营业收入分别为40.32、49.25、60.26亿元，归母净利润分别为7.26、9.26、11.41亿元，对应的PE分别为54、43和35倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观市场需求波动风险；原材料价格波动风险；安全生产风险；并购重组和商誉减值风险；新产品、新技术研发与市场竞争加剧风险；汇率波动风险。

　　投资摘要
　　事件概述
　　2025年，公司实现营业收入34.29亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长8.86%；扣非归母净利润5.39亿元，同比增长29.58%，实现营收及利润的稳健增长。转债方面，2025年公司成功行使“彤程转债”提前赎回权，完成转股，每年节约财务费用约2400万元，优化资本结构。
　　2026Q1，公司实现营收10.49亿元，同比增长22.51%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长13.83%。
　　分析与判断
　　电子材料业务营收近10亿，同比增长32%，营收占比进一步提升，中高端产品占比稳步攀升。
　　1）半导体光刻胶保持高速增长，ArF光刻胶实现突破性增长。公司ArF、KrF、抗反射涂层、EBR等产品系列已经通过国内多家客户验证并开始放量。其中，2025年报告期内，公司ArF光刻胶实现超800%突破性增长。
　　结构方面，高端产品已通过头部晶圆厂验证逐步放量，随着客户增长及国产替代验证，产量有望持续攀升。
　　2）年产25万片CMP抛光垫项目，已实现批量生产和稳定交付。公司年产25万片半导体芯片先进CMP抛光垫项目，截至2025年报告期末，已建设完成并竣工投产。成功进入国内多家主流8英寸及12英寸晶圆厂供应链，已实现CMP抛光垫产品的批量生产与稳定交付。
　　3）EBR国产化进程全力推进，销售额突破千万。12英寸先进工艺G5级EBR供应商仍以海外为主，国产替代空间广阔，公司正全力推进国产化进程。2025年，相关产品已陆续通过客户40nm及28nm工艺认证，实现对海外同类产品替代，销售额突破千万，成为国内首家实现G5级EBR量产的本土企业。
　　4）显示面板光刻胶，市占率稳居国内本土供应商首位。2025年，公司显示面板光刻胶产品国内市占率约30%，稳居国内本土供应商首位，国内最大面板厂商占有率超60%。新增客户方面，2025年报告期内新增6家量产销售客户，导入和验证工作取得阶段性突破，未来随着面向4-Mask、OLED制程产品持续上量，公司市场份额有望进一步提升。
　　5）显示材料有机绝缘膜，国产化进程稳步推进，与京东方共同出资设立公司从事相关业务研发。报告期内，公司负性有机绝缘膜在多家核心客户产品验证进展顺利；正性有机绝缘膜已在主要客户端稳步开展产线测试与验证工作。2026年2月，公司全资子公司彤程电子与京东方全资子公司共同出资设立彤程东方，其中彤程电子持股80%，从事有机绝缘膜等业务研发与销售。
　　资本运作及国际化布局。
　　1）进一步收购北京科华、北旭电子股权。2025年，公司对北京科华的持股比例上升至96.3296%，对北旭电子的持股比例上升至100%。
　　2）推进海外战略布局，启动H股上市。公司于2026年2月6日提交H股在主板挂牌上市申请，推进公司国际化战略及海外业务布局，增强境外融资能力。
　　投资建议
　　大模型训练与推理对算力需求不断提升，进一步推升光刻环节技术要求及高性能光刻胶用量及门槛，高端化成为长期发展主线。同时，国内外政策利好，叠加海外出口管制影响，国产替代进程正在加速推进，利好光刻胶等半导体材料国产化率提升。公司是国内领先的综合性新材料服务商，现阶段重点布局电子化学品业务，包括半导体材料与显示材料两大核心领域。随着公司新产品的持续增加和新客户开发的稳步推进，我们看好公司电子材料业务进一步放量。
　　我们预计公司2026-2028年分别实现收入39.30/46.63/52.30亿元，同比分别为14.6%/18.7%/12.1%；归母净利润分别6.58/8.05/9.39亿元，同比增速分别为17.0%/22.3%/16.6%；当前股价对应2026-2028年PE分别为52.57/42.98/36.85倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求波动风险，新产品研发进度和客户导入不及预期风险，原材料价格波动风险。