受子公司并表影响公司盈利能力。公司前三季度实现营业收入49.97亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润6.46亿元，同比增长14.2%；实现扣非归母净利润6.52亿元，同比增长12.1%。3季度实现营业收入17.33亿元，同比增长11.8%；实现归母净利润2.18亿元，同比减少0.1%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比减少11.3%。3季度毛利率同环比分别下降5.7/3.7个百分点，预计智能科技完成并表对于公司整体毛利率形成一定拖累，随着智能科技产能利用率提升，预计公司整体盈利能力有望逐步回升。
　　智能科技量产节奏加速，预计域控及中央计算平台产品将打造第二增长曲线。3季度公司照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子系统分别销售7.76/2.66/1.43/2.47亿元，同比分别+2.5%/+14.2%/-43.0%/+15.0%。公司于9月完成对科博达智能科技60%股权收购，交易价格3.45亿元，并表后科博达2025年前三季度中央计算平台和智驾域控产品收入4.25亿元。智能科技聚焦汽车智能化技术领域，与Momenta、高通和地平线等公司深度合作，推出了汽车智能中央算力平台、智能驾驶域控制器等汽车智能化产品，目前已定点4家主流品牌车企，项目生命周期收入预计超200亿元。目前智能科技规模效应已初步显现，产品量产节奏加速，标的公司2025年8月至2030年累计业绩承诺不低于6.3亿元，体现管理层发展信心。未来科博达有望借助智能化核心产品持续提升单车价值量，推动产品结构升级，打造第二增长曲线。
　　国内外产能加速扩张，奠定长期增长基础。10月24日，公司公告拟发行不超过14.91亿元可转债用于智能科技有限公司汽车中央计算平台与智驾域控产品、科博达汽车电子有限公司基地建设（二期）及汽车电子产品、浙江科博达工业有限公司汽车电子产品产能扩建项目，总部技术研发及信息化建设以及补充流动资金。公司照明控制、电机控制等核心产品以及智能化产品等新接订单存在产能缺口，相关产能建设有助于缓解产能瓶颈，夯实市场份额，提升未来盈利能力。海外方面，公司以942.56万欧元价格收购捷克IMI公司100%股权，有望提升海外拓客和全球化生产配套能力，为参与全球市场竞争奠定基础。
　　预测2025-2027年EPS分别为2.36、2.85、3.49元（原为2.54、3.22、3.92元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司25年PE平均估值37倍，目标价87.32元，维持买入评级。
　　风险提示
　　照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务配套量低于预期、车载电器及电子业务配套量低于预期、域控产品配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。

　　事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入49.97亿元，同比增长16.46%；归母净利润6.46亿元，同比增长14.21%；扣非后归母净利润6.52亿元，同比增长12.05%。2025年第三季度公司实现营业收入19.5亿元，同比增长26%；归母净利润2.0亿元，同比增长0.6%；扣非后归母净利润2.2亿元，同比减少1.1%，我们认为主要受科博达智能科技并表影响。
　　启动智能科技业务整合，进军汽车智能化产业。2025年9月，科博达正式启动对汽车智能化核心产品企业——科博达智能科技有限公司的业务整合。“智能科技”专注于汽车智能中央算力平台及相关域控制器的研发，已与Momenta、高通、地平线等全球领先技术企业建立深度合作，成功开发出高性价比的汽车智能化产品解决方案，目前定点项目的产品生命周期销售额超200亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套。
　　深耕产业生态，赋能智造升级。2025年8月，科博达安徽产业基地在安徽淮南新桥国际产业园完成一期厂区建设，并正式投产运营。科博达安徽产业基地致力于打造集工程、测试与生产于一体的智能化制造平台。通过引入先进的智能制造技术，实现了从产品工程研发到产业化的无缝衔接，有力推动了公司在汽车中央计算平台与域控制器领域制造能力的全面升级。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年有望实现营业收入72.1/89.2/111.4亿元，我们预计公司2025-2027年有望实现归母净利润9.70/12.41/15.28亿元。我们看好公司的汽车智能化拓展，伴随生产能力的不断提升，我们预计公司有望开启新的成长曲线。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业和市场风险、原材料价格波动风险、技术迭代不及市场的风险、汇率波动风险等。

　　归属于上市公司股东的净利润为6.46亿元，同比+14.21%；2025Q3实现营收17.3亿元，同比+11.8%/环比+3.6%；归母净利润2.2亿元，同比-0.1%/环比-11.1%；扣非归母净利润2.1亿元，同比-11.3%/环比-13.8%。受智能科技并表影响，利润略低于预期。
　　科博达智能科技纳入合并报表，因而利润率阶段承压。三季度净利率12.6%，相较于并表前一、二季度净利率14.98%、14.65%有所下滑，主要是智能科技还未盈利所致。前三季度公司主营业务收入达48.38亿元，同比增长16.44%。分产品看，照明控制系统收入23.20亿元（yoy+8.65%），电机控制系统7.68亿元（yoy+14.37%），车载电器与电子6.95亿元（yoy+10.34%），中央计算平台和智驾域控业务收入4.25亿元，同比大幅增长2003.76%，能源管理系统收入5.26亿元（yoy-7.63%）；其中中央计算平台和智驾域控为刚刚并表的智能科技公司业务。分地区看，国内收入30.86亿元（yoy+13.66%），国外收入17.53亿元（yoy+21.69%），国外增速高于国内。
　　随着智能科技营收快速上涨，后续利润率有望逐步恢复。智能科技Q1-Q3总收入为4.25亿元，2025年1-7月实现营业收入2.99亿元，说明8、9月收入高达1.26亿元，随着项目爬坡我们认为四季度收入有望大幅增长。1-7月份智能科技毛利率仅6.05%，后续随着规模效应，毛利率也会相应提高，所以我们认为三季度是毛利率低点，后续会逐步恢复。
　　科博达智能科技并表，打开后续成长空间。公司作为汽车电子核心标的，从单一车灯控制器起家，现在已孵化出智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器、智能驾驶控制器等一系列符合产业发展趋势、技术开发难度大、单车价值量高的新产品；这些均是后续长期稳健增长的基石。智能科技在2-3年时间发展顺利，专注于中央计算平台和智驾域控业务，已经拿到超200亿订单，现在科博达已经发展为平台型企业，长期成长空间可期。
　　投资分析意见：鉴于公司并表智能科技后将带来新的业务增量，我们维持25-27年营收预测为77.5/112.0/156.4亿元，维持25年归母净利润10.8亿元，略下修26-27年归母净利润为14.6/19.3亿元（原有预测14.7/22.2亿元），对应25-27年PE为28/20/16倍，维持买入评级。
　　核心风险：下游客户销量不及预期、新项目开发不及预期、降价压力超预期。

　　事件：公司发布2025Q3业绩。2025Q3实现营收19.5亿元，同比+26%，环增17%，归母净利润1.95亿元，同比+0.6%，环降20%；2025Q1-3，公司收入50亿元，同比+16%；归母净利润6.5亿元，同比+14%。
　　智能科技完成并表，智驾域控为核心增长引擎。截至9月末，我们预计科博达前三季度新获定点项目生命周期销售额超过90亿元，Q3新增约20亿元。公司收购智能科技60%股权，Q3完成并表贡献收入增量，中央计算平台和智驾域控前3Q累计收入约4.2亿元，同比高增，我们预计主要受益于乐道L90等车型拉动。电机控制系统与车载电器营收同环比有所增长，Q3电机控制营收2.7亿元，同增14%，环增5%；车载电器营收2.5亿元，同增15%，环增10%；照明控制与能源管理环比下滑，我们预计主要为Q3大众、理想产销量带来的影响。
　　智能科技并表影响短期盈利，主业盈利稳健。公司2025Q3毛利率23.5%，同比-6.2pct，环比-3.7pct；销售净利率10.4%，同降5.5pct，环降4.7pct。盈利能力同环比下降主要由于智能科技并表影响，我们预计Q3智能科技亏损近2000万元，Q4有望持续收窄，盈利能力逐步提升。Q3期间费用率14.6%，环比提升4.6pct，主要由于智能科技带来的研发投入增加，25Q3研发费用率9.99%，环比+3.35pct。此外，25Q2汇兑收益贡献超3000万元，Q3基本无该项影响。
　　新产品打开成长曲线，全球化布局稳步推进。公司持续开发高价值量产品，智能配电盒产品加大向欧美客户、新能源客户的推广力度；天幕智能控制器、后排放电加热催化器项目推进顺利，有望于年内实现量产、交付，逐步贡献业绩。公司产品矩阵持续拓展，将有助于提高公司单车配套价值量、优化公司产品结构。公司通过全资子公司德国科博达以自有资金收购位于捷克的IMI公司100%股权，有助于公司实现欧洲本土化运营，深化全球布局。
　　盈利预测：考虑智能科技并表影响，我们下调2025-2027年归母净利润预测9/12/16亿元，同增17%/33%/30%，对应PE为35/26/20x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　受科博达智能科技并表影响，同比口径追溯调整。2025Q3实现营收约17.33亿元，同比+11.76%；归母净利润约2.18亿元，同比-0.12%；扣非归母净利润约2.08亿元，同比-11.26%。Q1-Q3总营收约49.97亿元，同比+16.46%；归母净利润约6.46亿元，同比+14.21%；扣非归母净利润约6.52亿元，同比+12.05%。
　　2025Q1-Q3业绩稳健增长，全球化与智能化双轮驱动。1）营收端，全球化拓展成效显著，全球平台型客户成为业绩增长的核心引擎，2025Q1-Q3海外营收达17.53亿元，同比+21.69%，增速高于国内市场。产品方面，智能化产品贡献核心增量。2025Q1-Q3，照明控制/电机控制/车载电子/能源管理营收分别为23.20/7.68/6.95/5.26亿元，同比+8.65%/+14.37%/+10.34%/-7.63%。中央计算平台和智驾域控业务受益于子公司并表，实现营收4.25亿元，同比大幅增长2003.76%，为公司新的增长极。2）盈利端，规模效应带动费用率下降，部分抵消毛利率负向影响。2025Q1-Q3归母净利率12.93%，同比-1.94pct。
　　业务发展：智能科技并表发力高阶域控；拟发可转债赋能增长。1）智能科技业务整合并表：公司以现金方式完成对科博达智能科技收购，持股比例由20%提升至80%，并纳入合并报表范围。该公司主营智能中央计算平台及相关智驾域控制器的研发，此次并表推动公司产品矩阵向高价值、高壁垒的复杂域控体系拓展。据科博达KEBODA公众号资讯（2025/09），科博达智能科技目前在手定点项目生命周期销售额超过200亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套。2）发行可转债预案：为匹配在手订单及未来业务发展，公司公告拟发行可转债不超过14.9亿元。募集资金将重点投向智能科技汽车中央计算平台与智驾域控产能扩建项目、安徽及浙江电子产品产能扩建项目、总部研发及信息化建设等，支撑公司高阶域控等新业务的快速放量提供充足的产能保障，赋能长期发展。
　　盈利预测和投资评级我们认为公司全球化定点逐步实现量产，并向新产品、新客户拓展，单车配套价值有望持续提升，单一客户平台化渗透能力增强，我们预计公司2025-2027年实现营业总收入72.54、89.98、110.53亿元，同比增速为22%、24%、23%；实现归母净利润9.25、12.05、14.43亿元，同比增速为20%、30%、20%；对应当前股价的PE估值分别为34、26、22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；核心客户销量不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；

　　公司发布2025年中报：2025H1公司营收30.5亿元，同比+11.1%；归母净利润4.5亿元，同比+21.3%；扣非归母净利润4.3亿元，同比+25.2%。其中2025Q2营收16.7亿元，同环比分别+26.2%/+21.7%；归母净利润2.5亿元，同环比分别+60.7%/+19.0%；扣非归母净利润2.4亿元，同环比分别+68.4%/+27.8%。
　　2025Q2营收同环比高增长，能源管理系统业务收入高增长。2025H1公司营收30.5亿元，同比+11.1%，其中照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统分别实现营收15.4亿元/5.0亿元/4.5亿元/3.8亿元，同比+12.0%/+14.5%/+8.0%/+20.2%。2025Q2公司营收16.7亿元，同环比分别+26.2%/+21.7%，营收同比高增长预计系大众灯控出货量增加，环比高增长预计系25Q1美国关税影响下福特等客户暂缓发货，后续逐步恢复。
　　2025Q2公司毛利率同环比提升，净利率同比提升明显。2025Q2公司毛利率为27.2%，同环比分别+1.1pct/+0.2pct。2025Q2公司归母净利率为14.6%，同环比分别+3.1pct/-0.3pct。2025Q2公司四项费用率为10.1%，同环比分别-4.7pct/-0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为+2.0%/+3.4%/-2.0%/+6.6%，同比分别+1.2pct/-1.2pct/-2.5pct/-2.1pct，环比分别+1.4pct/-0.2pct/-1.1pct/-0.4pct。
　　灯控业务稳健增长，域控与efuse等产品持续拓展，维持“增持”评级。公司持续拓展新项目，2025年上半年新获定点项目预计生命周期销售额超过70亿元。同时公司持续拓展产品矩阵，扎实推进全球化，我们预计公司2025-2027年归净利润分别为9.74亿元/12.33亿元/15.36亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期，行业降价超预期，原材料价格大幅上涨