二季度毛利率承压，汇兑波动影响利润。上半年营业收入30.81亿元，同比减少5.6%；归母净利润3.09亿元，同比减少27.9%；扣非归母净利润2.86亿元，同比减少35.6%。2季度营业收入15.51亿元，同比减少13.0%，环比增长1.4%；归母净利润1.58亿元，同比减少32.4%，环比增长4.5%；扣非归母净利润1.41亿元，同比减少43.5%，环比减少3.4%。受行业竞争加剧、部分核心客户销量承压、原材料价格上涨等因素影响，二季度毛利率23.1%，同比减少2.1个百分点，环比减少2.2个百分点。上半年公司汇兑损失5620万元，去年同期收益5282万元，汇兑因素影响盈利增长。
　　主要客户销量承压拖累灯控等主业营收，智驾布局持续推进。2季度照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子/中央计算平台和智驾域控系统分别销售5.80/3.09/1.38/1.61/2.67亿元，同比-34.8%/+22.1%/-38.0%/-28.5%/+141.6%，灯控等营收下滑预计主要系大众系等客户销量承压拖累。上半年新增定点项目全生命周期订单超百亿元，产品矩阵开拓顺利，其中照明控制新获欧洲某豪华品牌全球大灯控制器项目，实现欧洲三大豪华品牌布局；车身域控新获国内两家头部新能源车企ZCU定点；智慧电源新获北美和欧洲头部车企Efuse项目定点；中央计算平台和智驾域控领域先后开发高通、地平线、新芯航途、神玑等多个平台的域控产品，覆盖中阶、高阶以及旗舰产品，并与车企联合研发下一代智驾方案。子公司科博达智能上半年收入4.30亿元，净利润-0.43亿元，当前正处于量产节奏加速和规模效应释放期，科博达智能已有3家车企配套产品实现规模化量产。
　　捷克工厂运营有序推进，拟增资5000万欧元扩张产能。上半年公司国内/海外地区收入分别为18.32/11.12亿元，同比分别-9.5%/-3.1%。公司完成捷克工厂收购后双方团队融合顺利，一年内通过大众、宝马、奔驰等车企严格审核认证，获得高端客户交付资质。捷克工厂产能逐步释放，新一代产品预计2026下半年正式量产，此外还加速推进已定点域控制器项目验证工作，积极开拓潜在客户需求。8月27日，公司公告拟以自有资金向德国科博达增资5000万欧元，德国科博达向捷克科博达追加投资5000万欧元，相关投资主要用于扩大当地汽车电子零部件产能。我们认为此举有助于优化公司全球产能布局，匹配欧洲客户订单增长趋势，提升海外竞争实力，预计出海业务将成为未来增长点。
　　预测2026-2028年EPS分别为1.96、2.37、2.68元（原为2.39、2.81、3.19元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值25倍，目标价49.00元，维持买入评级。
　　风险提示
　　照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务配套量低于预期、车载电器及电子业务配套量低于预期、域控产品配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。

Globalization bearing fruits
1) In 1H26, newly acquired designated projects could generate lifecycle sales of over RMB10bn. Among these, the company won a global headlamp controller project from a European luxury car brand, achieving full coverage of lighting control electronics supply to Europe's three major luxury car brands. It also won body domain controller (ZCU) projects from two leading domestic new energy vehicle makers, as well as electronic fuse (eFuse) project designations from one leading automaker each in North America and Europe. 2) The Czech plant passed Volkswagen, BMW, and Mercedes-Benz audits and mass production certification in less than a year after acquisition, obtaining mass production delivery qualifications to serve European premium customers; the new generation of products is expected to commence mass production in 2H26. 3) In July, the company completed a convertible bond issuance totaling RMB1,491mn, of which RMB387mn is planned for intelligent driving domain controller capacity expansion and RMB644mn for automotive electronics capacity expansion in Anhui and Zhejiang, providing funding support for intelligent driving R&D and domestic and overseas capacity expansion.
Earnings forecasts and valuation
Considering that the company's newly acquired designations in 1H26 exceeded RMB10bn, the acceleration of European project mass production, and the potential profitability improvement of the intelligent driving domain controller business in 2H26 as mass production ramps up, we maintain our previous forecasts: 2026-2028E revenue of RMB8.12/9.86/12.07bn and attributable NP of RMB960/1,210/1,570mn. Peer average 2026E PE on iFind consensus is 28.8x. We assign a 28.8x 2026E PE (previous: 35.7x), deriving a target price of RMB68.38 (previous: RMB84.57). Maintain BUY.
Risks: Weaker downstream auto production and sales or customer expansion than we expect, exchange rate fluctuations exceeding expectations, slower-than-expected intelligent driving domain controller volume growth and loss reduction, slower overseas capacity ramp-ups than we expect, and raw material price volatility.

　　投资要点:
　　2026年8月27日，科博达发布2026年半年度报告：公司2026年上半年实现营业收入30.81亿元，同比-5.61%；归母净利润3.09亿元，同比-27.86%；扣非归母净利润2.86亿元，同比-35.57%。对应2026Q2实现营业收入15.51亿元，同比-7.24%、环比+1.41%；归母净利润1.58亿元，同比-35.52%、环比+4.48%；扣非归母净利润1.41亿元，同比-41.70%、环比-3.41%。
　　2026H1收入短期承压，智能科技业务成为主要增长引擎。1）营收端，公司2026年上半年实现营收30.81亿元，同比下降5.61%，其中2026Q2营收同比下降7.24%，环比增长1.41%。2026H1公司境外主营业务收入达11.12亿元，同比下降3.12%，占公司营业收入的36.08%。分产品看，2026H1照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子业务分别实现营收12.74/5.70/2.81/3.55亿元，分别同比下降17.47%/增长13.44%/下降26.69%/下降20.80%。智能科技业务保持高速增长，2026H1中央计算平台及智驾域控业务实现营收4.02亿元，同比+82.16%，成为收入端主要增量。2）盈利端，2026H1归母净利润同比下降27.86%。2026H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.96%/3.72%/2.34%/9.15%。
　　汇兑损失叠加产品结构变化，阶段性影响公司盈利表现。1）汇率方面，2026H1公司产生汇兑损失5620万元，而去年同期为汇兑收益5282万元，汇率大幅波动对利润产生显著影响。2）产品结构及子公司经营方面，2026H1照明控制系统业务收入同比下降17.47%，智能驾驶业务尚处投入期，控股子公司上海科博达智能科技2026H1亏损4324万元，共同影响整体盈利水平。2026Q2公司毛利率为23.12%，同比-4.08pct、环比-2.17pct；归母净利润1.58亿元，同比-35.52%、环比+4.48%。
　　智驾订单持续积累，新定点与全球化布局打开长期成长空间。1）智驾业务方面，公司在手订单饱满，其中宝马等重要客户项目预计于2027年开始规模化量产，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。2）新项目方面，2026H1公司新获定点项目全生命周期销售额超百亿元，覆盖欧洲豪华品牌灯控、国内头部新能源车企车身域控制器以及北美、欧洲头部车企eFuse项目。3）全球化方面，捷克工厂已通过大众、宝马、奔驰等客户审核并实现量产交付，公司全球配套与本地化响应能力持续增强。
　　盈利预测和投资评级我们认为公司全球化定点逐步实现量产，并向新产品、新客户拓展，单车配套价值有望持续提升，单一客户平台化渗透能力增强，我们预计公司2026-2028年实现营业总收入70.47、86.31、105.83亿元，同比增速为2%、22%、23%；实现归母净利润7.03、9.24、11.62亿元，同比增速为-15%、31%、26%；对应当前股价的PE估值分别为23、18、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；核心客户销量不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

　　科博达发布2026年半年报，H1实现营收30.81亿元（yoy-5.61%），归母净利3.09亿元（yoy-27.86%），扣非归母净利2.86亿元（yoy-35.57%）；其中Q2营收15.51亿元（yoy-13.01%，qoq+1.40%），归母净利1.58亿元（yoy-32.41%，qoq+4.48%）。上年同期为同一控制下合并追溯调整后口径，下同。Q2营收承压主因照明控制、能源管理等传统品类受国内客户销量拖累；利润端主要受汇兑与智驾域控仍在发展期压制。展望后续，公司将持续受益于智能化浪潮，积极拓展产品矩阵，并且全球化有望持续兑现。维持“买入”评级。
　　收入：智驾域控贡献核心增量，海外占比继续抬升
　　1）Q2营收15.51亿元（yoy-13.01%，qoq+1.40%），主因核心客户销量承压——H1一汽大众/上汽大众/红旗销量同比均下滑逾30%、理想-5%，而同期国内乘用车行业销量同比-6.0%。2）Q2照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子/中央计算平台及智驾域控收入分别约5.80/3.10/1.38/1.61/2.67亿元，同比分别-35%/+22%/-38%/-28%/NA，环比分别-16%/+19%/-4%/-17%/+98%，照明控制/能源管理/车载电器与电子承压，电机控制业务同环比表现较好，而中央计算平台及智驾域控快速放量，同环比均为高增。3）分地区，H1国外收入11.12亿元（yoy-3.12%）、国内18.32亿元（yoy-9.45%），海外占主营收入比重同比+1.57pct至37.77%。
　　盈利：汇兑损失叠加智驾投入，阶段性盈利能力产生波动
　　1）H1毛利率24.20%（yoy-1.53pct），Q2毛利率23.12%（qoq-2.17pct），主要系高毛利灯控业务收入下降，及仍处培育期的智驾域控业务占比快速提升带来负面影响。2）Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/3.5%/8.8%/2.3%，四费率合计15.5%（yoy+5.4pct、qoq-1.3pct），其中由于汇兑影响，26Q2财务费用0.35亿元，25Q2为-0.33亿元。3）H1科博达智能收入4.30亿元、净亏损0.43亿元，仍处研发前置与规模扩张的过渡期，其在手定点项目生命周期销售额预计超200亿元，下半年随量产爬坡盈利有望改善。
　　全球化定点持续兑现，捷克工厂取得欧洲量产资质
　　1）H1新获定点项目预计全生命周期销售额超100亿元，其中新获某欧洲豪华车品牌全球大灯控制器项目，公司实现欧洲三大豪华车品牌灯控电子配套的全面覆盖；另获国内两家头部新能源车企车身域控（ZCU）项目，以及北美、欧洲各一家头部车企的电子保险丝（eFuse）项目定点。2）捷克工厂自收购完成不足一年即通过大众、宝马、奔驰审核与量产认证，取得服务欧洲高端客户的量产交付资质，新一代产品预计下半年正式量产。3）7月公司完成总额为14.91亿元的可转债发行，其中智驾域控产能扩建拟投入3.87亿元，安徽及浙江汽车电子产能扩建共计拟投入6.44亿元，为智驾研发与海内外产能扩张提供资金支持。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司H1新获定点超100亿元，欧洲项目量产提速，以及智驾域控业务下半年随量产爬坡盈利有望改善，我们维持前次预测，预计2026-2028年营收81.2/98.6/120.7亿元，归母净利9.6/12.1/15.7亿元。可比公司2026年iFinD一致预期PE均值28.8倍，给予公司2026年28.8倍PE（前值35.7倍），目标价68.38元（前值84.57元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车产销或客户拓展不及预期、汇率波动超预期、智驾域控放量及减亏不及预期、海外产能爬坡不及预期、原材料价格波动。

　　事件：2026年8月27日公司发布2026年中报。2026年二季度公司收入15.51亿元，同比-7%，环比+1%；毛利率23.12%，同比-4.08pct，环比-2.17pct；归母净利润1.58亿元，同比-36%，环比+4%。2026年上半年公司收入30.81亿元，同比-6%；毛利率24.20%，同比-1.52pct；归母净利润3.09亿元，同比-28%，除营收影响外，主要系外币汇率波动导致汇兑损失增加。
　　智驾布局持续推进，已与全球知名车企进行合作：根据公司财报，2026年上半年公司中央计算平台和智驾域控收入4.02亿元，同比增加82%。公司已与头部厂商深化合作，完成开发高通、地平线、新芯航途、神玑等多个芯片平台的域控产品，且能够覆盖旗舰、高阶、中阶全系。此外，公司正与全球领先车企联合研发下一代智能驾驶方案，推进智驾业务的全球化。
　　灯控等产品再获国际车企定点，海外产能建设持续完善：照明控制方面，公司新获某欧洲豪华车品牌全球大灯控制器项目，标志着公司已全面配套欧洲三大豪华车品牌的灯控电子产品。智慧电源方面公司新增北美全球头部车企及欧洲头部车企EFUSE定点。公司捷克工厂产能爬坡与新项目导入正同时进行，新一代产品预计于下半年正式量产，多款已定点的域控制器项目正加速验证。目前工厂已先后通过大众、宝马、奔驰等欧洲车企的审核与量产认证。
　　投资建议：公司主业（灯控等）持续获得海外新增定点，海外捷克工厂建设也在不断完善；同时公司智驾业务已与全球某领先车企合作，有望后续提供重要增量。我们预计公司2026-2028年实现营业收入79.28/99.86/127.64亿元，归母净利润8.35/9.63/11.44亿元。对应PE分别为18.7/16.2/13.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，智驾发展不及预期，汇率波动风险等。

　　收入利润双重承压，盈利波动源自产品结构性变化。公司26H1营收和归母净利润同比双跌，主要系传统主业照明控制系统营收12.74亿元，同比-17.47%，智驾域控增收不增利。①盈利端26H1毛利率24.20%，同比-2.91pct，26Q2毛利率23.12%，同比-4.08pct，源自高毛利灯控业务收入下降，智驾域控占比提升，盈利压力显现。②费用端26Q2四费率15.5%，同环比+5.4pct/-1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/3.6%/8.8%/2.2%。汇兑产生较大负面影响，26Q2财务费用0.35亿元，去年同期为-0.33亿元；智驾域控前期需较大研发投入，导致研发费用率高。最终26半年度经营成果：26H1实现营业收入30.81亿元，同比-5.6%；归母净利润3.09亿元，同比-27.9%；单季度看，26Q2实现营业收入15.51亿元，同环比-13.0%/+1.4%；归母净利润1.58亿元，同环比-32.4%/+4.5%
　　智驾域控规模扩张，当前亏损但存在确定性增量。公司中央计算平台及智驾域控26H1营收4.02亿元，同比+82.16%，26Q2单季营收2.67亿元，环比+98.8%。子公司科博达智能26H1收入4.30亿元、净亏损0.43亿元，虽处于研发前置与规模扩张的过渡期，但公司在手定点项目生命周期销售额预计超200亿元，26年下半年随量产爬坡盈利有望改善。期待宝马等重要客户项目预计2027年规模放量。
　　全球化定点与产能持续兑现。①定点项目丰富：26H1公司新获定点项目预计全生命周期销售额超100亿元，超越去年同期，已实现欧洲三大豪华车品牌灯控电子配套的全面覆盖；另获国内两家头部新能源车企车身域控（ZCU）项目，以及北美、欧洲各一家头部车企的电子保险丝（eFuse）项目定点。②捷克工厂进展：已通过大众、宝马、奔驰审核与量产认证，取得服务欧洲高端客户的量产交付资质，新一代产品预计下半年正式量产。③转债提供资金：公司完成14.91亿元的可转债发行，其中智驾域控产能扩建拟投入3.87亿元，为智驾研发与海内外产能扩张提供资金支持。
　　下调盈利预测，下调至“增持”评级。我们认为，虽国内灯控业务受下游客户销量拖累，但公司获定点能力强，客户结构变化下海外占比提升有望拉高毛利，叠加27年宝马项目有望放量，预计整体盈利质量改善即将显现。因此我们调整26-27年收入预测从112/156亿至73/95亿，归母净利润预测从14.6/19.3亿至8.7/10.0亿，新增28年营收、归母净利润预测108亿元、12.5亿元。我们选取对标公司德赛西威/伯特利/拓普集团分别为智驾域控/底盘电子/平台化的代表，27年平均PE为16倍，公司欧洲项目量产提速，智驾域控业务有望减亏，相对对标公司目前存在6%上涨空间，因此下调至“增持”评级。
　　核心风险：下游客户销量不及预期风险、智驾域控放量不及预期、汇率波动超预期

　　公司发布2026年中报：2026H1公司实现营收30.8亿元，同比-5.6%；其中照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/智驾域控营收分别为12.7/5.7/2.8/3.5/4.0亿元，同比分别-17.5%/+13.4%/-26.7%/-20.8%/+82.2%，分别占总营收的41%/18%/9%/12%/13%。2026H1毛利率为24.2%，同比-1.5pct。费用端销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/3.7%/2.3%/9.1%，同比分别-0.4pct/+0.3pct/+3.6pct/+1.3pct。公司实现归母净利润3.1亿元，同比-27.9%。
　　汽车行业和部分核心客户销量承压。据公司半年报援引中汽协数据，2026H1我国乘用车产销量分别同比-5.9%/-6%。公司核心客户大众集团2026H1全球交付412.6万辆，同比-6.3%；其中在华合资企业销售85.6万辆，同比-31.6%。理想汽车2026H1交付19.3万辆，同比-5.1%。
　　汇兑波动对业绩影响较大。2026H1公司归母净利润同比减少1.19亿元，财务费用同比增加1.14亿元，主要系汇率波动所致。
　　智驾域控业务Q2营收环比+99%，已初步起量。智驾域控产品已有3家车企实现规模化量产，Q1、Q2营收分别为1.3亿元、2.7亿元。下半年营收规模有望进一步增长。
　　公司不断拓展客户和产品矩阵、海外基地稳步推进，看好客户结构更多元。在照明控制方面，公司新获某欧洲豪华车品牌全球大灯控制器项目。该项目落地标志着公司全面占领欧洲三大豪华车品牌灯控电子配套市场。在车身域控方面，公司新获国内两家头部新能源车企ZCU项目定点。在智慧电源方面，公司新获某北美全球头部车企及某欧洲头部车企EFUSE项目定点。此外捷克工厂产能爬坡与新项目导入正双轨并进。
　　投资建议：公司持续深化与头部客户的战略合作，看好全球化项目陆续定点量产，智驾域控项目放量扭亏，单车价值量不断攀升。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润7.89亿、10.31亿、12.97亿元，同比分别-4.8%、+30.6%、+25.7%，对应9月3日收盘价，PE分别为20.3X、15.6X、12.4X，维持“增持“评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，价格战加剧导致产品价格下降，产能扩建不及预期等

　　智驾域控产能布局加码，在手订单充沛。1）公司披露可转债募集说明书，募集资金总金额14.9亿元，将于7月3日申购。公司本次募集资金拟投入五个项目：中央计算平台与智驾域控产品产能扩建、安徽基地建设二期及汽车电子产品产能扩建、浙江汽车电子产品产能扩建、总部技术研发及信息化建设、补充流动资金。其中中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目总投资4.6亿元，拟使用募集资金3.9亿元，项目建设周期为3年，达产年预计形成营业收入57.4亿元。2）子公司科博达智能科技已与全球领先的软件算法公司Momenta、SOC解决方案提供商高通和地平线等技术公司形成了深度合作。中央计算平台和智驾域控产品定点客户覆盖4家国内/国际主流车企，其中国内两家主流品牌相关产品已实现规模化量产，定点项目生命周期销售额预计超200亿元。
　　技术升级+产品矩阵拓展，持续提升单车ASP。1）照明控制系统方面，公司正在研发基于HDMicroLED光源的汽车智能前大灯控制器，实现ADB与ADAS深度融合，增强车灯智能化属性。2）开辟第二增长曲线，稳步推进汽车中央计算平台、智驾域控制器等高附加值智能化产品的开发与量产工作；陆续新增底盘控制器、车身域控制器、EFUSE等产品。
　　强化全球化布局，深入绑定优质客户。2025年公司完成对捷克IMI公司100%股权的收购，并同步启动捷克公司的整合工作。2026年5月公司公众号披露，科博达捷克工厂两周内连续通过大众、宝马、保时捷三个品牌的审核并全部获得“绿灯”评价。通过本土化生产，公司有望提升制造与交付的稳定性与竞争力。
　　业绩稳健增长，分红回报股东。2025年、2026Q1公司分别实现营收69.3亿元、15.3亿元，同比分别+16.2%、+11.3%；毛利率分别为25.5%、25.3%，同比分别-3.6pct、-1.7pct，主要系中央计算平台及智驾域控汽车电子产品爬坡扩产阶段固定成本高；归母净利润分别为8.3亿元、1.5亿元，同比分别+7.4%、-26.5%，26Q1同比下降主要系研发投入较多。公司上市以来股利支付率始终在30%以上。
　　投资建议：公司持续深化与头部客户的战略合作，看好全球化项目陆续定点量产，智驾域控项目放量扭亏，单车价值量不断攀升。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润9.21亿、11.41亿、14.44亿元，同比分别+11.1%、+23.8%、+26.6%，对应7月2日股价，PE分别为19.0X、15.4X、12.1X，维持“增持“评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，价格战加剧导致产品价格下降，产能扩建不及预期等