汽车离合器起家，多年内生外延形成三大业务板块。公司前身为1984年成立的杭州西湖离合器厂，2017年于上交所主板上市，主业聚焦汽车传动系统核心部件，上市后公司先后收购德国Geiger、湖北三环、运通四方与国联汽配，构建起传动系统、高精密加工、商用车供应链三大板块。营收由2017年的8.5亿元增长至2025年的23.8亿元，CAGR约14%。
　　商用车离合器领先者，后市场服务与精密制造协同发展。1）传动系统：核心产品为汽车离合器，旗下拥有“铁流”“德萨”“慈田”“WESTLAKE”多个品牌，生产能力居全国领先地位，此外液力变矩器、双质量飞轮等自动挡及混动车型新产品有望随新能源行业增长为板块带来增量。2）商用车全车件智慧服务板块：拥有覆盖全国的完善经销网络与先进的智慧供应链生态。线上以“中配汽车服务平台”为核心，拥有中配智能云采购、中配商城、中配智能物流、中配车管家、中配智能供应商管理等九大系统，积累百余万SKU的产品数据库；线下拥有覆盖全国的经销网络，客户资源覆盖到镇一级，各级零售商、服务站、社会维修厂客户近万家。目前行业分散，公司规模化平台具备整合优势。3）高精密零部件：国内通过引进德国Geiger的自动化设备、精密加工技术及生产工艺设立子公司盖格新能源，推动公司新能源业务扩展。“年产60万套电机轴等新能源汽车核心零件项目”已于2025年底投产，并已取得理想汽车、零跑汽车、大众汽车等公司的新能源车辆精密零部件订单。
　　机器人业务打开新成长空间。公司依托在智能制造及精密制造领域深厚的技术积累，积极推动战略升级与业务转型，产品聚焦高精度减速器与机器人双臂等关键部件。2025年9月公司与长三角哈特机器人产业技术研究院签署共建研发实验室框架协议，形成“产业+研发”的联合创新体系，共同推进关键技术与应用场景的突破。2025年12月公司出资1亿元设立全资子公司吉尔福（杭州）智能机器人有限责任公司，作为专注机器人零部件业务研发、市场拓展与产业化落地的核心平台。公司对内部原有的组织架构进行了优化，在集团层面新增“机器人零部件事业部”，由董事长兼总经理国宁亲自牵头。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.6亿、1.8亿、2.4亿元，同比+101%、+19%、+30%，对应当前PE分别为24、20、16倍。公司为汽车离合器领先者，并积极布局机器人业务，后续有望随新能源新能源业务逐步放量及机器人业务商业化应用落地打开成长空间。参考可比公司估值，给予2026年35倍PE，对应目标价23.4元，对应目标市值54亿元，目标空间约45%。首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、机器人行业发展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。

　　事件概述
　　公司近日发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入12.04亿元，同比+1.53%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.69/0.59亿元，同比+41.26%/+40.25%。
　　核心观点
　　公司营收业绩同比增长。2026H1公司实现营业收入/归母净利润12.04/0.69亿元，同比+1.53%/+41.26%。2026H1资产减值损失1290万元，同比降低1130万元，剔除该因素后，利润总额增速约为15%。毛利率/净利率分别为19.54%/5.42%，同比分别变动+3.14/+1.54pct。期间费用结构分化，销售/管理/研发费用率分别为3.29%/4.54%/2.26%，同比分别变动-0.39/-0.72/-0.21pct；财务费用率1.77%，同比+3.16pct，主要受汇兑损益由2025H1收益约2014万元转为损失约2260万元影响。
　　公司主业夯实，全球化出海市占率提升。汽车传动系统方面，核心产品传动部件覆盖商用车、客车、工程机械、农机及乘用车，公司推进“全球化出海+国内渠道下沉”双轮布局，横向坚定出海，以核心产品为支点，不断拓展海外市场，建立全球竞争优势。纵向挖掘下沉增量，提升市占率，筑牢国内基本盘。
　　四大板块并行推进，布局机器人零部件未来可期。高精密零部件方面，盖格新能源“年产60万套电机轴等新能源汽车核心零件项目”已投运，已获理想、零跑、大众等订单。商用车智慧服务依托中配平台及百万级SKU数据库，为商用车后市场客户提供“线上+线下”真正一站式购齐的智慧服务解决方案。机器人核心零部件方面，公司设立全资子公司吉尔福并组建事业部，与哈特研究院合作研发高精度减速器、机器人双臂等部件，未来有望受益于机器人产业放量。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.49/1.83/2.28亿元，EPS分别为0.64/0.79/0.98元，对应2026年9月4日收盘价，PE为26.45/21.49/17.27倍。公司作为汽车传动领先企业，主业夯实，新赛道布局顺利开展，有望受益于机器人行业放量。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济复苏不及预期的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；研发不及预期风险。

　　事件：2026年8月25日，公司发布2026年中报，26H1实现总营收12.0亿元，同比增长1.5%，实现归母净利润0.7亿元，同比增长41.3%，26Q2实现总营收6.4亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润0.4亿元，同比增长76.8%。
　　26Q2毛利率同比大幅增长，期间费用率同比有所下滑：26Q2公司毛利率19.6%，同比增长3.8pct。26Q2公司销售费用率3.1%，同比下滑0.3pct，管理费用率4.2%，同比下滑0.8pct，研发费用率2.3%，同比下滑0.1pct。
　　机器人业务进展迅速：公司围绕智能制造与产业升级，战略布局机器人核心零部件业务，依托在精密制造、传动系统等领域深厚的技术积累，重点研发高精度减速器、机器人双臂等关键部件。该业务与公司现有传动部件产能形成协同，助力公司提升生产自动化及智能化水平，并为新能源、高端装备、航空航天等领域提供高精密零部件配套，是公司未来增长的新引擎。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润1.49/1.84/2.31亿元。对应PE分别为25.5/20.6/16.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动的风险。

　　投资要点:
　　本篇报告解决了以下核心问题：公司作为汽车离合器细分龙头，在稳固传动系统制造基本盘并提升全球市占率的同时，通过“线上+线下”智慧供应链服务构筑数据壁垒释放规模效应，并依托精密制造禀赋切入具身智能赛道开辟机器人零部件第二增长曲线。
　　汽车传动系统制造板块：稳固基本盘，提升市占率。（1）汽车传动系统制造是公司核心基本盘，公司汽车传动系统制造板块核心产品为汽车离合器，适用于商用车、客车、工程机械、大中型农用机械、乘用车等各系车种；（2）公司横向推进德国、印度、泰国产能布局与欧美本地化运营，纵向向县市乡镇渠道下沉挖掘增量；（3）依托德国Geiger精密制造技术反向赋能主业，公司耐烧型离合器总成、JD1000系列盖总成等核心指标达国际先进水平，并持续突破液力变矩器、双质量飞轮等新能源混动车型“卡脖子”技术，加速实现高端配套国产化替代。
　　商用车全车件供应链智慧服务板块：“线上+线下”构筑数据壁垒，规模效应持续释放。公司打造“中配汽车服务平台”核心系统，积累百余万SKU产品数据库，为维修厂和经销商提供线上线下一体化采购服务。未来有望聚焦平台升级、异地复制与定价权提升，整合零部件数据库，拓展数字化平台。
　　机器人零部件：依托精密制造禀赋，开辟第二增长曲线。（1）具身智能产业浪潮下，公司2025年出资1亿元设立吉尔福子公司并新增“具身智能事业部”，与长三角哈特研究院共建联合实验室，形成“产业+研发”双轮驱动；（2）产品端采取“精密减速器+双臂”双路径：减速器优先开发谐波、行星及RV品类；双臂方向聚焦一体化关节模组。
　　盈利预测和投资评级预计公司2026-2028年营业收入分别为27.02/31.96/38.06亿元，复合增速为16.91%；预计2026-2028年归母净利分别为1.52/1.87/2.34亿元，对应PE为22.59/18.33/14.68倍。考虑公司离合器主业龙头地位稳固、机器人零部件业务打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示行业与市场风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；海外业务经营不确定性风险；外币汇率波动影响导致汇兑损失增加的风险。

　　事件：2026年4月28日，公司发布2026年一季报，26Q1总营收5.68亿元，同比增长2.89%，归母净利润0.30亿元，同比增长11.56%。
　　毛利率同比高增长，期间费用率有所下滑：26Q1公司毛利率19.45%，同比提升2.38pct，26Q1公司销售费用率3.46%，同比下滑0.57pct，管理费用率4.87%，同比下滑0.70pct，研发费用率2.23%，同比下滑0.31pct。
　　布局机器人零部件新赛道：公司依托在智能制造及精密制造领域深厚的技术积累，积极开辟并布局机器人零部件新赛道，推动战略升级与业务转型。公司设立全资子公司吉尔福（杭州）智能机器人有限责任公司，作为专注机器人零部件业务研发、市场拓展与产业化落地的核心平台；并对内部原有的组织架构进行了优化，在集团层面新增“机器人零部件事业部”，系统整合内部技术、供应链与市场资源，强化战略聚焦与执行效率。公司与哈特研究院建立深度合作关系，形成“产业+研发”的联合创新体系，共同推进关键技术与应用场景的突破，重点研发高精度减速器、机器人双臂等关键部件。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润1.49/1.85/2.31亿元。对应PE分别为34.3/27.6/22.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动的风险。