公司前三季度实现营收202.97亿元（yoy：+197.1%），归母净利润110.66亿元（yoy：+921.5%），扣非归母净利润94.34亿元（yoy：+805.3%）。其中，3Q26单季营收87.32亿元（yoy：+225.6%，qoq：+18.4%），归母净利润42.09亿元（yoy：+728.9%，qoq：-22.0%），扣非归母净利润45.51亿元（yoy：+814.4%，qoq：+31.0%），归母净利润环比下降主要系公允价值变动损失3.5亿元（2Q26净收益21.9亿元）。存储产品量价齐升，MCU业务亦持续向好，3Q26公司收入同环比继续较快增长、单季毛利率提升至70.32%。展望后续，利基型DRAM、SLCNAND等存储市场供需偏紧格局有望延续，公司积极提升产能助力市场份额增长，同时持续推进定制化存储产品导入和规模起量，有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：存储业务持续量价齐升，综合毛利率突破70%
　　收入端，存储芯片行业供给持续紧张，公司存储产品量价齐升，MCU、模拟芯片等产品线出货规模亦实现较好增长，共同推动3Q26收入实现良好环比增长。盈利能力方面，3Q26毛利率达70.32%（yoy：+29.60pct，qoq：+3.76pct），创历史季度新高，主要受益于存储等产品价格上涨与产品结构优化；费用端，公司持续推进产品迭代完善，3Q26研发费用4.41亿元（yoy：+50.8%，qoq：+8.4%），研发费用率5.05%（yoy：-5.85pct，qoq：-0.46pct），收入规模效应持续显现，扣非归母净利率52.12%（yoy：+33.56pct，qoq：+5.05pct）。截至3Q26末，公司存货为62.92亿元、合同负债12.36亿元（较2Q26末提升21.08亿元/7.84亿元），产品后续交付能见度较高。
　　4Q26及27展望：定制存储项目陆续量产，关联采购额度明显上调
　　展望4Q26及2027年，利基型DRAM、SLCNAND等存储供需格局仍将偏紧，看好公司整体存储业务发展延续增长趋势，且MCU等产品线亦将带来良好成长驱动力。分产品看，1）利基型DRAM：受益海外存储原厂减产退出，行业保持较高景气度，26年9月公司公告拟将2026年与长鑫集团产生的DRAM产品采购及代工预计额度由57.11亿元增加至78.54亿元，并预计2027年1至4月额度达44.11亿元；同时，公司定制化存储业务加速推进，已在AI手机、AIPC、机器人等领域取得重点客户和项目突破；2）Flash：由于产能受限，SLCNAND价格有望保持较高水位，中高容量NORFlash受益AI服务器、AIPC等需求拉动，价格亦将保持坚挺，且公司积极谋划产能增加，有望进一步提升市场份额；3）MCU：公司持续丰富产品线，并不断拓展工业、白电、汽车及机器人等应用，有望延续稳健增长态势。
　　盈利预测与估值
　　利基存储保持较高景气度，预计公司26/27/28年营收299/402/442亿元（较前值：+1%/+1%/+0%），由于利基型DRAM、SLCNAND等毛利率持续改善，上修公司26年综合毛利率，但公允价值变动净收益或低于此前预测，对应26/27/28年归母净利润160/178/143亿元（较前值：-1%/-1%/-1%）。公司作为国内“存储+MCU+模拟”平台型龙头，正加速推进定制化存储业务，并积极布局2DNAND领域，持续为业绩提供有力增长驱动力，给予18x27PE（可比估值16.2x），目标价454.70元（前值：560.30元，对应22x27PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。

　　投资要点
　　事件概述：根据公司发布的2026年半年度报告，公司2026年上半年营业总收入为115.66亿元（yoy+178.67%），归母净利润为68.57亿元（yoy+1091.50%），公司销售毛利率为63.13%（yoy+25.92pct）。公司2026Q2营业总收入为73.78亿元（yoy+229.18%,qoq+76.16%），归母净利润为53.96亿元（yoy+1482.99%，qoq+269.24%），销售毛利率为66.57%（yoy+29.56pct，qoq+9.49pct）。
　　公司利基型DRAM代工份额采购大幅增长，短期业绩释放显著，长期或继续提升国产市占率。在DRAM产品方面，公司聚焦于DRAM存储器利基市场（消费、工业、网通等），并已推出DDR4、DDR3L及LPDDR4X等系列产品。2024年全球利基型DRAM的市场份额高度集中在韩国、美国的海外头部企业，公司市占率排名全球第七、中国内地第二。2025年度，公司仍为中国内地领先的利基型DRAM厂商。依据Omdia数据，预测2026年全球DRAM市场规模约为5226亿美元，利基型DRAM市场规模在整体DRAM市场中占比通常在10%左右。2026年上半年，公司的季度采购代工服务金额呈现环比大幅增长的趋势，预期全年完成约57亿元的DRAM代工服务采购。2026年DRAM代工服务采购金额的大幅增长，原因主要是代工价格的同比显著提升。展望未来，随着公司DRAM产能供应商的产能建设，以及公司对DRAM代工服务需求的不断上涨，预计未来几年公司DRAM产能会呈现持续上升的态势。
　　2025年公司NORFLASH与SLCNANDFlash产品全球市占率分别是第二与第六，2026年公司产品不断更新迭代，下游市场不断扩张，长期或保持稳健增长趋势。目前全球NORFlash方面，AI手机、AIPC、服务器、汽车座舱等对大容量NORFlash需求持续增长，代码总量在不断上升，在行业供应相对偏紧的背景下，价格温和上涨。依据Omdia数据，预计2026年全球NORFlash营收约56.4亿美元，2025年前三大企业合计约占市场总规模的62.4%，公司市场份额约为19.4%，排名全球第二，中国内地第一。公司NORFlash产品容量范围覆盖512Kb~2Gb，满足不同市场和应用场景的需求。报告期内公司1.2V超低功耗SPINORFlashGD25UF系列实现8Mb至256Mb全线容量扩展，满足从高性能AI计算到低功耗电池供电设备等多元应用场景的差异化存储需求，推动AI推理效率与系统灵活性的提升。2026年SLCNANDFlash全球市场规模约为30亿美元，依据Web-FeetResearch数据，2025年公司市场份额约为7.1%，排名全球第六。在SLCNANDFlash产品上，受益于AI需求的爆发，对主流的3DNAND（如eSSD）的需求大幅提升，从而驱动国际大厂削减2DNAND产能，将战略重心转向3DNAND，2DNAND形成明显的供给缺口，SLCNANDFlash价格在2026年上半年仍处上行趋势。公司的SLCNANDFlash产品基于成熟的38nm和24nm工艺，容量范围覆盖1Gb~8Gb，产品布局较为齐全。报告期内，公司继续丰富产品线，推出4Gb/8Gb较大容量新产品，满足智能终端、物联网设备、汽车电子、工业自动化等多个领域持续增长的存储需求。
　　公司在MCU的产品种类不断丰富，MCU应用市场更加广阔，长期或保持高增长。经过过去几年的持续去库存及需求的温和复苏，同时，行业受上游封测、晶圆成本上行的影响，MCU产品价格普遍提高，公司MCU产品价格在本年第二季度也开始出现温和上涨。依据Omdia数据，预计2026年MCU全球营收规模约246亿美元。公司在32位MCU产品领域占据国内领先地位，车规、工控、数字能源、白电等市场是公司重要的发力方向。公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，推动MCU产品在2026年上半年实现营收同比49.07%的较快增长，工业领域的营收为公司MCU产品第一大营收来源。公司持续布局的汽车领域亦实现了营收及出货量的良好增长。未来，公司或将继续布局更多种类的MCU，布局更多的下游应用市场，不断增强技术与市场竞争力。
　　投资建议：公司存储产品种类不断丰富，产能有序推进，市占率或继续提升；公司MCU产品迎来行业底部拐点，技术与市场竞争力不断增强。我们预计公司2026、2027、2028年营收分别是259.92、325.86、399.39亿元，同比分别增长182.4%、25.4%、22.6%；归母净利润分别为121.49、137.41、139.74亿元（2026、2027年原预测为20.46、25.94亿元），同比增速分别是637.2%、13.1%、1.7%。当前市值对应2026、2027、2028年PE为22.13、19.35、19.02倍，赋予“买入”评级。
　　风险提示：存储芯片价格下行风险；AI资本开支不及预期风险；需求不及预期风险。

　　核心观点
　　公司公告：2026年上半年公司实现营业收入115.66亿元，同比增长178.67%；实现归母净利润68.57亿元，同比大幅增长1091.50%，扣非归母净利润48.83亿元，同比增长796.90%，经营活动现金流净额60.48亿元，同比+531.47%，业绩整体超预期。
　　2Q26:营收利润大幅超预期，二季度单季盈利加速兑现。公司2Q26年实现单季53.96亿元，环比增速269.34%，二季度业绩加速释放，存储产品量价齐升是核心驱动因素。盈利能力层面，公司整体综合毛利率47.21%，同比大幅提升18.40个百分点，其中存储业务毛利率52.35%，MCU板块毛利率35.62%；整体归母销售净利率59.20%，扣非口径净利率42.22%，产品涨价带来盈利空间显著扩张。公司上半年研发投入9.66亿元，同比+40.72%，研发费用率8.35%。
　　3Q26:具备坚实基本面支撑，旺季叠加行业高景气。我们看好公司三季度经营表现，其中海外大厂产能持续向HBM倾斜，利基DRAM、中小容量NORFlash供需紧张格局延续，产品价格维持高位，公司上半年提前锁定晶圆资源、主动备货所积累的库存，将充分释放产能弹性，有力保障三季度订单交付。分产品来看，存储业务新品加速上量，依旧是业绩核心贡献；MCU业务持续落地优质订单，第二增长曲线贡献稳定增量，整体毛利率有望维持。
　　中长期战略目标清晰，打造多品类存储+高端MCU平台。公司中长期发展战略主要围绕产品扩张、车规市场突破、自研存储落地三条主线推进。存储业务上，稳固NORFlash全球龙头地位，抓住当前行业景气窗口期，快速提升利基DRAM、SLCNAND在工业控制、汽车电子、AIoT硬件领域的市场份额，逐步布局更高容量的存储产品，拓宽自身的产品边界。MCU板块作为公司第二增长曲线，持续发力车规赛道，不断扩充车身、座舱、电源管理等多场景产品矩阵，进一步提高车规MCU出货规模。技术端持续加码自研利基DRAM项目，完善芯片设计、产品验证、市场导入全链条能力，逐步降低外部芯片采购依赖。
　　投资建议：我们预计公司20262028年实现营业收入268.96/354.98/483.58亿元，归母净利润103.64/141.60/199.48亿元,对应PE为26.87/19.67/13.96倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。

GigaDevice’s revenue reached RMB11,566mn in 1H26 (+178.7% YoY), with an attributable net profit of RMB6,857mn (+1,091.5% YoY) and a recurring net profit of RMB4,883mn (+796.9% YoY). For 2Q26, revenue came to ~RMB7,380mn (+229.2% YoY, +76.2% QoQ), the attributable net profit was ~RMB5,400mn (+1,483.0% YoY, +269.2% QoQ), and the recurring net profit stood at RMB3,470mn (+983.4% YoY, +146.3% QoQ). Non-recurring items mainly comprised RMB2,190mn in fair-value gains. Persistent supply tightness in the memory chip industry drove both volume and price increases for memory products in 2Q26, while MCU prices also began to rise moderately. Together, these propelled sharp YoY and QoQ revenue growth, with the gross margin reaching 66.57% (+29.7pp YoY, +9.5pp QoQ). We expect the industry upcycle to continue into 2H26, with volume and price gains extending across niche DRAM, SLC NAND, and NOR Flash. The ramp-up of custom memory projects should fuel strong earnings growth. BUY.
Niche DRAM and SLC NAND price increases have continued to surprise on the upside, while robust demand for custom memory solutions is set to contribute incremental revenue. Hence, we lift our 2026/2027/2028 revenue forecasts to RMB29.8/39.9/44.2bn (previous: +55/60/56%) and lift our gross margin assumptions to 60.6/57.8/44.6% (previous: +12.7pp/+18.9pp/+13.9pp). This translates into an attributable net profit of RMB16.1/17.9/14.4bn. The company is a leading domestic platform player spanning memory, MCU, and analog, with strong synergies across its product lines. Its proactive push into custom memory and AI MCUs should position it to capture opportunities in the on-device AI era, underpinning solid long-term growth. We assign 22x 2027E PE (comparables’ valuation: 21.3x on Wind consensus), yielding our target price of RMB560.30 (previous: RMB375.8, based on 42x 2026E PE). Maintain BUY.

　　事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营收115.66亿元（yoy+178.67%）；实现归母净利润68.57亿元（yoy+1091.50%），实现扣非归母净利润48.83亿元（yoy+796.90%）；单季度看，2026年Q2公司实现营收73.78亿元（yoy+229.18%，qoq+76.16%）；实现归母净利润53.96亿元（yoy+1482.99%，qoq+269.24%）；实现扣非归母净利润为34.73亿元（yoy+983.35%，qoq+146.30%）。
　　存储业务量价齐升助推业绩高增，MCU等多业务产品线持续发力：2026年上半年，公司存储芯片实现营收98.27亿元（yoy+245.44%），毛利率67.57%，同比+29.07pp，其中利基型DRAM和SLCNAND受益海外大厂产能退出，市场供不应求，公司产品实现量价齐升，毛利率同比明显提升；NORFlash在工业、汽车领域进展良好，价格亦呈现温和上涨，带动营收及销量实现同比大幅增长。MCU产品实现营收14.3亿元（yoy+49.07%），毛利率38.49%，同比1.17pp，公司继续强化深耕消费及工业市场，并持续布局汽车领域，出货量实现良好增长；同时，受上游封测、晶圆成本上行影响，公司MCU产品价格二季度也开始出现温和上涨。模拟芯片业务延续良好发展态势，上半年实现营收1.91亿元（yoy+25.19%），毛利率40.5%，同比+1.52pp。传感器芯片上半年实现营收1.00亿元（yoy-48.11%），毛利率19.60%，同比+3.58pp，公司触控类芯片实现了营收及销量的同比较好增长，指纹芯片则受手机市场影响，营收及销量均同比下降，导致整体传感器业务营收出现同比下降。
　　多元产品布局持续推进，增长动能进一步强化。存储芯片方面，上半年公司已实现1.2V超低功耗SPINORFlashGD25UF系列8Mb至256Mb全线容量扩展，满足从高性能AI计算到低功耗电池供电设备等多元应用场景的差异化存储需求；推出4Gb/8Gb较大容量SLCNANDFlash新产品，满足智能终端、物联网设备等多个领域持续增长的存储需求；进一步推进LPDDR4X新产品的量产，继续增扩产品品类，同时公司控股子公司青耘科技完成核心团队搭建，相关定制化存储业务有序推进，在AI手机、AIPC、机器人等多个领域均有重点客户和项目突破；在现有存储产品基础上，公司于报告期末推出首款GD24CL系列IC通信接口的EEPROM产品，进一步完善非易失性存储产品线，此外，公司已着手布局2DMLCNANDFlash产品，进入更大容量平面NAND市场。MCU方面，公司持续丰富产品线，针对市场需求推出系列新产品：面向伺服控制、变频驱动、数字电源、便携电子产品、智能家居等领域，推出新一代GD32H7系列超高性能MCU；面向空调外机、空气源热泵、洗衣机/干衣机、洗碗机、多头电磁灶等多种电机控制应用场景，推出GD32M53系列产品；面向消费电子、智能家居、工业控制等领域的小型化、高性能、高安全设计需求，推出GD32F5HC系列产品；覆盖从传统低速到新一代高速光模块的多元应用场景，推出全新GD32E512和GD32E252系列光模块专用MCU。
　　维持“买入”评级。存储行业供不应求持续，公司利基型存储产品有望持续量价齐升，同时公司定制化存储业务持续推进，有望为公司创造新一轮业绩增长点，我们上修公司盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为140.69亿元、168.68亿元、176.21亿元，EPS分别为20.05元、24.04元、25.11元，对应PE分别为19X、16X、15X。维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，新产品导入及放量不及预期等。

　　2026年前三季度营收与利润均实现明显增长，单季营收环比持续攀升。
　　存储芯片量价齐升是业绩增长的核心驱动力。
　　重申“买入”评级，目标价640元。
　　兆易创新2026年前三季度营收与利润均实现明显增长，单季营收环比持续攀升。根据公司2026年三季报，前三季度实现营业收入202.97亿元，同比增长197.11%；归母净利润110.66亿元，同比增长921.55%。第三季度收入87.32亿元，同比增长225.65%，环比增长约18%；归母净利润42.09亿元，同比增长728.93%。
　　存储芯片量价齐升是业绩增长的核心驱动力。根据公司2026年三季报，报告期内存储芯片行业供给紧张，公司存储芯片产品量价齐升，存储业务持续向好。MCU等多个业务产品线持续发力，产品出货规模亦实现较好增长，整体经营业绩实现大幅增长。我们认为公司DRAM产品下半年价格预计延续上涨态势。考虑到2027年国内增量产能释放有限，我们认为当前DRAM供应紧张局面不会明显缓解。
　　重申“买入”评级，目标价640元。我们的目标价基于30倍2027年预期市盈率。风险提示：DDR4停产对于DDR4价格和兆易创新收入拉动不及预期；存算一体存储产业进度慢于预期；NORFlash和SLCNAND行业增速慢于预期；美国新一轮制裁或影响兆易新产品研发和生产。

　　2Q26收入和毛利率超出我们和市场预期。
　　在手订单支撑公司2026年下半年收入增长。
　　重申“买入”评级，上调目标价至640元。
　　根据兆易创新2026年半年报，2026年上半年收入115.66亿元（同比+179%），归母净利68.57亿元（同比+1,091%），折算2Q26收入为73.78亿元（同比+229%，环比+76%），归母净利润为53.96亿元（同比+1,483%，环比+269%）。超出我们和Wind一致预期，主要受益于公司核心存储产品量价齐升。
　　在手订单饱满支撑公司2026年下半年收入增长。根据2026年半年报，截至2026年6月末，公司已签合同但尚未履约的收入金额为97.94亿元，其中94.15亿元预计于2026年内确认，3.16亿元预计将于2027年度确认收入。根据2026年半年报，公司在2026上半年与长鑫科技关联交易采购额19.86亿元，全年预计采购额达57.11亿元。我们预计2026年下半年核心存储产品继续保持量价提升趋势。根据2026年半年报，2026年上半年公司DRAM产品和SLCNANDFlash产品量价齐升，毛利率相应同比显著提升。随着国际大厂持续削减2DNAND产能并将战略重心转向3DNAND，我们认为供需缺口有望进一步推高公司在2DNAND上的平均销售价格。定制化存储潜力巨大。根据公司2026年半年报，依托子公司青耘科技，兆易创新已在AI手机、AIPC、汽车及机器人等领域取得重点客户和项目突破，我们认为部分项目有望于2027年量产并贡献一定体量收入。考虑到存储涨价和定制化存储业务加速成长等因素，我们上调公司2026/27/28年每股盈利预测96-246%，以反映存储芯片量价齐升和定制化存储业务的收入和利润预测上修。
　　重申“买入”评级，上调目标价至640元。我们的目标价基于30倍2027年预期市盈率（从此前的50倍2027年预期市盈率下调），因为我们预计2026-2028年净利润复合年增长率为3%，而此前预测为38%。风险提示：DDR4停产对于DDR4价格和兆易创新收入拉动不及预期；存算一体存储产业进度慢于预期；NORFlash和SLCNAND行业增速慢于预期；美国新一轮制裁或影响兆易新产品研发和生产。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，实现营业收入115.66亿元，同比增长178.67%，实现归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50%。
　　平安观点：
　　受益存储芯片产品量价齐升，公司盈利水平大幅提升：公司2026年上半年，实现营业收入115.66亿元（+178.67%YoY），归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50%，实现扣非归母净利润48.83亿元，同比增长796.90%，主要系存储芯片行业供给紧张，公司存储芯片产品量价齐升，存储业务盈利水平提升。微控制器产品受益于工业、消费及汽车等领域的需求拉动，出货规模亦实现较好增长。2026年上半年公司整体毛利率和净利率分别是63.13%（+25.92pctYoY）和59.53%（+45.37pctYoY）。从费用端来看，2026年上半年，公司期间费用率为14.71%（-7.87pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.67%（-2.74pctYoY）、3.49%（-3.55pctYoY）、1.94%（+5.48pctYoY）和6.61%（-7.07pctYoY）。2026Q2单季度，公司实现营收73.78亿元（+229.18%YoY，+76.16%QoQ），实现归母净利润53.96亿元（+1482.99%YoY，+269.24%QoQ）,实现扣非归母净利润34.73亿元（+983.35%YoY，+146.30%QoQ）。Q2单季度，公司的毛利率和净利率分别为66.57%（+29.56pctYoY，+9.49pctQoQ）和73.36%（+57.83pctYoY，+38.20pctQoQ）。
　　存储业务持续向好，MCU等多个业务产品线持续发力：从营收结构上看，2026年上半年，存储芯片实现营收98.27亿，同比大增长245.44%，毛利率67.57%，其中利基型DRAM及SLCNANDFlash同比高速增长；MCU实现营收14.30亿，同比增长49.07%，毛利率38.49%；模拟产品实现营收1.91亿，毛利率40.50%；传感器实现营收1.00亿，同比下降，毛利率19.60%。利基型DRAM方面，海外大厂淡出利基型DRAM市场，市场呈现供不应求的局面，2026年上半年公司DRAM产品量价齐升，毛利率同比明显提升。公司DDR4在各利基应用领域全面量产，出货量稳步增长，自研LPDDR4X产品进展顺利。SLCNANDFlash产品方面，国际大厂削减2DNAND产能，将战略重心转向3DNAND，2DNAND形成明显的供给缺口。2026年上半年公司SLCNANDFlash产品量价齐升，毛利率相应同比显著提升。NORFlash产品方面，2026年上半年在各应用领域均实现不同幅度的销量增长，同时价格亦呈现温和上涨。在重点开拓的工业、汽车领域进展良好，营收及销量实现同比大幅增长。MCU产品方面，工业领域的营收为公司MCU产品第一大营收来源。公司持续布局的汽车领域亦实现了营收及出货量的良好增长。行业受上游封测、晶圆成本上行的影响，MCU产品价格普遍提高，公司MCU产品价格在本年第二季度也开始出现温和上涨。
　　投资建议：公司主要业务为存储器、微控制器、传感器和模拟芯片的研发、技术支持和销售，产品广泛用于消费电子、汽车、工业应用、PC及服务器、物联网、网络通讯等领域。综合行业趋势和公司最新财报，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的净利润分别为159.26亿（前值为46.50亿）、177.02亿（前值为62.78亿）、171.88亿（前值为72.55亿），对应的EPS分别为22.69元、25.23元、24.49元，对应2026年8月24日收盘价PE分别为16.8倍、15.1倍、15.6倍。考虑到公司的行业地位以及在定制化存储领域的前瞻布局，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示:1）宏观环境和行业波动风险。公司所处存储行业处于上行周期，产品价格均有不同幅度的上涨，后续如宏观经济环境、行业周期、市场供需关系等发生变化，产品价格可能出现回落，届时对公司存储业务的产品售价、毛利率均将产生负面影响；2）供应链风险。公司的产品特点适合采用无晶圆厂运营模式，晶圆代工厂和封装测试厂等供应链各环节的产能能否保障采购需求以及合理成本，存在不确定风险。3）汇兑损益风险。公司境外销售占比较高，且主要以美元结算，汇率大幅波动可能给公司运营带来汇兑风险。