业绩增长质量：利润增速快于收入，毛利率与现金流同步改善
　　2026年上半年，联德股份实现营业收入7.31亿元，同比增长24.57%；归母净利润1.39亿元，同比增长27.60%，利润增速快于收入增速，规模效应与结构优化成效渐显。扣非归母净利润1.37亿元、同比增长28.46%，扣除股份支付影响后的净利润1.48亿元、同比增长34.40%，业绩增长主要由主营经营驱动，而非依赖非经常性损益。经营活动现金流量净额1.73亿元，同比增长39.56%，现金回款与利润增长相互印证，盈利质量较为扎实。结构上，海外主营业务收入3.78亿元、同比增长28%，是业绩增长的核心拉动力，期末境外资产8.00亿元、占总资产比例25.73%。需关注的是，财务费用由2025年上半年的-0.06亿元转为2026年上半年的0.09亿元，其中汇兑损益0.10亿元，汇率波动对利润表形成一定扰动。
　　大马力发动机与AI数据中心：新兴赛道的需求弹性
　　2026年上半年，联德股份大马力发动机业务实现高速增长，内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，已进入多家全球头部客户供应链体系，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景。公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，并实现燃气轮机核心零部件的批量供应，依托“铸造+机械加工”全工序一体化能力，其在核心结构件领域的批量交付能力逐步获得客户认可。行业空间支撑赛道的持续性：2024年全球内燃机市场规模2800.9亿美元，预计2032年增至4999.4亿美元，复合年增长率7.91%，尤其在北美市场，天然气发电机组作为主供电源的商业模式已快速跑通并规模化应用，需求由备用电源向主供电源迁移；2025年全球燃气轮机市场规模226亿美元，预计2035年突破648亿美元，复合年增长率11.2%。压缩机端同样受益于AI算力扩张，制冷压缩机采购量年均增幅超50%，部分高端型号出现供货周期延长的供需紧张态势。
　　全工序一体化壁垒深厚，全球产能稳步扩张
　　联德股份是国内少数拥有“铸造+机械加工”全工序一体化产业链的高精度机械设备零部件企业，深耕行业二十余年，已实现从模具设计、原料熔炼、精密铸造、热处理、数控精加工到检测装配、物流交付的全流程自主可控，并参与下游客户前端研发设计，形成较强的客户绑定。客户结构是其壁垒的直接体现，公司已与江森自控、英格索兰、特灵科技、开利空调、麦克维尔以及卡特彼勒等世界500强企业建立长期合作，合作年限普遍超过20年，供应商认证周期长、替换成本高。截至2026年6月30日，公司年铸造能力达12万吨，拥有13个数控加工车间、161台大型加工中心，累计获得授权专利120项（发明专利44项、实用新型专利76项）及软件著作权5项。产能扩张有序推进，2026年上半年各生产基地新增关键生产设备20台/套，明德工厂持续产能爬坡，墨西哥蒙特雷工厂一期项目工程进度约70%，国内外产能协同格局初步形成；2026年4月董事会审议通过的高精度机械零部件生产建设（二期）项目预计总投资不超过4.80亿元。子公司力源金河铸造产量同比增长超20%，液压业务协同效应持续释放。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为16.65、21.44、26.81亿元，EPS分别为1.37、1.81、2.32元，当前股价对应PE分别为29.0、22.0、17.2倍，考虑公司依托墨西哥基地与二期扩产推进全球化产能布局，顺势切入AI数据中心电源、燃气轮机、内燃机等高景气赛道，在能源转型与算力扩张大趋势下，中长期成长空间持续打开，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨且调价不畅将压缩利润空间；对美出口涉及301条款与122条款关税，其中122条款10%关税为有效期150天的临时措施，关税环境仍不确定；海外收入以美元结算，人民币大幅升值将带来汇兑压力；客户集中度仍处高位，2026年6月末前五大应收账款占比70.89%。

　　联德股份发布半年报，业绩符合预期。2026上半年实现营业收入7.31亿元，同比增长24.57%；归母净利润1.39亿元，同比增长27.60%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长28.46%。2026Q2单季度收入3.94亿元，同比增长26.47%；归母净利润0.77亿元，同比增长22.12%。2026年上半年经营活动现金流量净额1.73亿元，同比增长39.56%。
　　点评：
　　收入利润稳步增长，盈利能力持续改善。收入端：海外主营业务收入3.78亿元，同比增长28%；国内收入3.53亿元，同比增长21%。下游压缩机、工程机械零部件核心业务份额稳定，大马力发动机等新兴业务快速放量。毛利率端：整体毛利率38.06%，同比上升1.22pct，主要受益于产品结构优化、集团化采购降本、工艺迭代与精益化改造等降本增效措施。费用端：销售、管理、研发和财务费用率分别为1.01%、6.82%、5.43%、1.24%，合计14.50%，同比上升0.63pct，主要受汇兑损益导致的财务费用波动影响。
　　大马力发动机业务高速增长，AI算力与能源转型需求打开长期空间。公司内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，并已向客户批量供应燃气轮机核心零部件，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景；随着AI算力扩张带动数据中心功率密度提升，制冷压缩机需求量大幅增加，公司压缩机机体、壳体、蜗壳等零部件受益。
　　上半年订单饱满，国内外产能持续扩张。国内明德工厂持续推进产能爬坡，各基地新增关键生产设备20台/套，墨西哥工厂建设进展顺利，并以浙江明德为主体启动总投资不超过4.8亿元的二期项目建设。截至2026年6月底，公司拥有年铸造能力12万吨、161台大型加工中心，子公司力源金河铸造产量同比增长超20%，液压业务整合效益稳步释放。
　　上修盈利预测，维持买入评级。全球数据中心建设带来压缩机、内燃机、燃气轮机及其零部件需求快速增长，我们上修2026-2028盈利预测至3.18、4.33、5.98亿元（原值3.05、3.98、5.33亿元），对应PE分别为32、23、17倍。公司深耕高端精密机械零部件领域，格局和盈利模式稳定，随着下游需求增长、公司产能陆续投放、新市场不断拓展，公司的收入和利润将保持快速增长。维持买入评级。
　　风险提示：行业周期风险、客户集中风险、成本波动风险、国际贸易风险。

　　投资要点
　　2026H1归母净利润同比+27.6%，短期扰动不改高景气趋势
　　2026H1公司实现营收7.31亿元，同比+24.57%；实现归母净利润1.39亿元，同比+27.60%。单Q2公司实现营业收入3.94亿元，同比+26.47%；归母净利润0.77亿元，同比+22.12%。具体来看，（1）收入：增速略低于市场预期，主要系海运时间较长导致部分收入递延确认、汇兑损失、26H1机加工产能受限；（2）利润：主要受股权激励、社保补缴、汇兑损失等短期因素扰动。展望H2，随着机加工设备加速落地，产能有望加速释放，叠加AIDC建设带动制冷+发电需求上行，公司业绩有望延续较快增长。
　　盈利稳步提升&费控稳健，合同负债高增支撑上行弹性：
　　2026H1公司实现销售毛利率38.1%，同比+1.2pct，销售净利率19.2%，同比+0.5pct，盈利能力稳健提升，主要系降本增效+产品结构优化效果显著。费用端看，2026H1公司期间费用率14.50%，同比+0.63pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/6.8%/5.4%/1.2%，同比分别+0.02/-0.55/-1.11/+2.27pct，费控能力整体保持稳健，其中财务费用率上升主要系26H1产生汇兑损失约1004万元、利息收入同比减少约575万元。此外，2026H1公司合同负债达299万元，较年初大幅增长232%，在手需求保持旺盛。
　　北美缺电驱动订单高增，明德+墨西哥扩产布局打开成长空间：
　　（1）北美数据中心发电需求高景气，大马力发动机业务进入放量期：北美AI数据中心建设带动分布式发电需求持续增长，公司燃气轮机、大马力发动机零部件订单加速落地。现有头部客户需求保持旺盛，相关产品逐步进入批量交付阶段，同时新客户拓展持续推进。相较传统产品，大马力及燃机零部件铸造、机加工难度更高、市场供给更稀缺，产品价值量显著提升，叠加海外通胀背景下产品价格中枢上移，公司业绩弹性有望进一步释放。
　　（2）产能扩张加速落地，国内+墨西哥协同支撑订单兑现：当前公司订单需求旺盛，产能成为短期核心制约，公司正加快推进德清二期、墨西哥工厂建设。德清二期重点承接高附加值缺电链零部件需求，公司预计2027Q2起产能进入释放阶段；墨西哥工厂已启动试运行，26H2有望逐步爬产，并进一步强化北美本地化供应能力。随着公司国内外新增铸造及机加工产能陆续落地，订单向业绩的转化有望加快。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为3.4/4.6/6.1亿元，当前市值对应PE30/23/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球AIDC资本开支不及预期，下游行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，国际贸易摩擦。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年报，实现营收7.31亿元，同增24.57%；实现归母净利润1.39亿元，同增27.60%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同增28.46%。其中，单Q2公司实现营收3.94亿元，同增26.47%；实现归母净利润0.77亿元，同增22.12%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同增22.90%。
　　事件点评
　　海外业务稳步增长，全球化布局持续推进。2026H1，公司海外主营业务收入3.78亿元，同增28%，海外收入增速快于整体收入增速。
　　公司持续深化和全球头部客户的战略合作关系，北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅，在全球高端装备供应链的卡位优势持续强化。
　　毛利率同比提升，费用率受财务费用影响有所增长。2026H1公司毛利率同增1.22pct至38.06%。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增0.63pct至14.5%，其中销售费用率同增0.02pct至1.01%，管理费用率同减0.55pct至6.82%，财务费用率同增2.27pct至1.24%，研发费用率同减1.11pct至5.43%。
　　发动机业务进展顺利，新兴赛道稳步突破。2026H1，公司重点推进大马力发动机业务拓展，内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，客户开拓取得积极进展，已进入多家全球头部客户供应链体系。
　　依托"铸造+机械加工"全工序一体化能力，公司在大马力发动机核心结构件领域的技术水平与批量交付能力逐步获得客户认可，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景。
　　产能有序扩张，墨西哥工厂进展顺利。截至2026年6月30日，公司年铸造能力达12万吨。国内生产方面，明德工厂持续推进产能爬坡，生产效率与产能利用率稳步提升；同时，年度计划新增的关键生产设备正加快落地，各生产基地新增关键生产设备20台/套，国内产能基础进一步夯实。海外产能方面，墨西哥工厂进展顺利，国内外产能协同的格局初步形成，公司整体供应能力与抗风险能力有所提升。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为16.46、23.46、30.15亿元，同比增速分别为31.26%、42.49%、28.50%；归母净利润分别为3.19、5.04、6.81亿元，同比增速分别为40.28%、57.64%、35.22%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为32.00、20.30、15.01，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。

　　收入与利润：业绩稳健增长，2026上半年利润增速高于收入增速。2026H1实现营收7.3亿元，同比增长24.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长27.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长28.5%。上半年公司海外业务增长动能充沛，海外主营业务收入3.78亿元，同比增长28%。单季度看，2026Q2实现营收3.9亿元，同比+26.5%；归母净利润0.77亿元，同比+22.1%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+22.9%。后续随着高毛利的AIDC相关新产品占比提升及产能利用率爬坡，公司盈利能力有望持续改善。
　　盈利能力：毛利净利率双升，规模效应逐渐凸显。2026H1公司毛利率为38.1%，同比+1.2pct；净利率为19.2%，同比+0.5pct。规模效应下，2026H1销售费用率1.0%，同比+0.02pct；管理费用率为6.8%，同比-0.55pct；研发费用率为5.4%，同比-1.11pct；财务费用率1.2%，同比+2.27%。
　　合同负债较为平稳，存货增长明显。截至2026年6月30日末，公司合同负债为0.03亿元，同比-4.8%，存货为2.57亿元，同比增长10.6%。
　　下游需求高景气，公司绑定龙头客户受益于行业爆发。当前AI算力扩张驱动数据中心精密温控与电源需求爆发，下游制冷压缩机采购量年均增幅超50%。此外，公司内燃机、燃气轮机零部件广泛应用于数据中心相关场景。公司凭借“铸造+机械加工”一体化优势深度绑定客户，正以“德清+墨西哥”双核心推进产能布局，墨西哥工厂进展顺利，可贴近北美市场并规避贸易摩擦风险。
　　产能加速投放，业绩弹性可期。公司前期的资本开支正逐步转化为业绩增长的坚实基础。截至2026年6月30日，公司年铸造能力达12万吨，拥有13个数控加工车间、161台大型加工中心，在国内同行业中规模优势显著，不仅摊薄了固定成本，同时可兼顾大批量订单与多品种、小批量定制化订单的生产需求。同时公司明德二期项目已启动，公司拟投资不超过4.8亿元实施德清二期扩产，产能瓶颈的打破为承接AIDC带来的增量订单提供了保障。
　　投资建议：随着未来公司明德二期项目的顺利投产，进一步突破产能瓶颈，结合下游数据中心的需求景气，我们预测2026-2028年公司收入分别为18.2/22.8/30.7亿元，同比增长45.1%/25.4%/34.7%，归母净利润分别为3.9/5.1/7.4亿元，同比增长69.5%/31.0%/45.4%，对应2026年8月21日收盘价，2026-2028年的PE分别为27/20/14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外经营与汇率波动风险、在建工程产能不及预期风险、下游行业周期性波动风险、出海政策限制风险。

　　事件描述
　　近日，联德股份发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入7.31亿元，同比+24.57%；归母净利润1.39亿元，同比+27.60%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+28.46%。其中Q2单季实现营业收入3.94亿元，同比+26.47%，环比+17.00%；归母净利润0.77亿元，同比+22.12%，环比+23.32%，扣非净利润0.76亿元，同比+22.90%，环比+25.37%。
　　事件点评
　　海外业务稳步增长，AIDC驱动制冷与发电业务高增。上半年公司主营业务收入7.29亿元，其中工程机械部件收入2.95亿元，同比+42.82%，为增速最突出的板块，主要受益于北美制造业回流及全球基建需求。海外主营业务收入3.78亿元，同比+28%，北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅，公司在全球高端装备供应链的卡位优势持续强化。制冷端，压缩机业务受益于数据中心功率密度提升，需求强劲；发电端，北美电力紧缺驱动大马力发动机及燃气轮机需求，公司已切入卡特彼勒等龙头供应链，产品配套数据中心电源、燃气电站等下游场景。
　　经营质量不断向好，盈利能力稳步提升。上半年经营活动现金流净额1.73亿元，同比+39.56%，销售回款情况良好。上半年公司综合毛利率为38.06%，同比+1.22pct，净利率为19.21%，同比+0.5pct。其中Q2单季毛利率38.90%，同比/环比+1.29/+1.82pct，净利率19.67%，同比/环比-0.73/+1.01pct，产品结构优化与规模效应持续显现。
　　产能有序扩张，海外布局顺利推进。截至2026年6月末，公司年铸造能力达12万吨，拥有13个数控加工车间、161台大型加工中心。国内明德工厂持续推进产能爬坡，明德二期项目已启动建设；海外方面，墨西哥工厂建设顺利推进，国内外产能协同格局初步形成。期末在建工程达2.90亿元，较年初增长79.39%，主要系墨西哥生产基地投入增加。国内外产能的逐渐释放为公司业绩增长奠定坚实基础。
　　投资建议
　　短期看，海外业务稳步增长叠加AIDC需求带动制冷与发电零部件放量，公司在手订单饱满，业绩有望延续高增趋势；中长期看，随着墨西哥工厂投产、明德二期产能释放，公司逐步突破产能瓶颈。公司有望凭借“铸造+机加”一体化能力，在大马力发动机、燃气轮机等高端制造领域不断突破。
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为15.99、20.88、26.35亿元；归母净利润分别为3.22、4.23、5.38亿元，EPS分别为1.34、1.76、2.24元，对应26年8月26日收盘价PE分别为32、24、19倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游需求波动风险：AIDC建设、能源动力等行业需求变化会直接影响订单释放节奏。
　　产能释放不及预期风险：墨西哥工厂及德清二期建设进度若延后，将影响订单交付与收入确认。
　　汇率波动风险：公司海外收入占比较高，人民币汇率大幅波动可能产生汇兑损失。
　　贸易摩擦风险：中美关税政策不确定性可能影响公司出口业务。

　　事件：公司于2026/08/20发布2026年半年度报告，实现营业收入7.31亿元，同比+24.57%；归母净利润1.39亿元，同比+27.60%。
　　海外业务稳步增长，为业绩核心拉动力：单看二季度，公司实现营业收入3.94亿元，同比+26.47%；归母净利润0.77亿元，同比+22.12%。2026年上半年，高端装备制造业保持稳步增长，AI算力、能源转型等新兴领域需求旺盛，推动公司海外业务表现亮眼（海外收入3.78亿元，同比+28%）。
　　业务拓展+产能爬坡，全球化布局持续推进：1）发动机业务拓展：公司重点推进内燃机、燃气轮机两类产品业务发展，客户开拓取得积极进展，已进入多家全球头部客户供应链体系，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景，赛道布局初见成效。2）产能有序爬坡：国内生产方面，明德工厂持续推进产能爬坡，生产效率与产能利用率稳步提升；海外产能方面，墨西哥工厂进展顺利，国内外产能协同的格局初步形成。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入16.65/24.10/32.98亿元，归母净利润3.15/4.60/6.81亿元。对应PE分别为32.5/22.2/15.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期，原材料价格波动，墨西哥工厂进度不及预期，关税变动等