事件
　　公司发布2025年三季报：2025Q1-Q3实现营业收入9.26亿元，同比+3.7%；归母净利润0.29亿元，同比-59.6%；其中2025Q3实现营业收入3.18亿元，同比+0.1%，环比-3.9%；归母净利润-0.02亿元，同比-115.6%，环比-117.8%。
　　投资要点
　　营收稳健增长，利润受期间费用增加及汇兑损失影响
　　营收稳健增长，毛利率受海运费及关税影响小幅下降。2025Q1-Q3公司实现营收9.26亿元，同比+3.7%；归母净利润0.29亿元，同比-59.6%；扣非归母净利润0.21亿元，同比-68.2%。单季度看，2025Q3实现营业收入3.18亿元，同比+0.1%，环比-3.9%；归母净利润-0.02亿元，同比-115.6%，环比-117.8%；扣非归母净利润-0.04亿元，同比-126.3%，环比-135.0%，主要受管理费用增加及汇兑损失导致。2025Q3公司毛利率为22.6%，同比-0.3pct，环比-0.1pct，主要受海运费、关税上升影响。
　　管理费用及汇兑损失导致利润下滑。2025Q3公司期间费用率为19.9%，同环比+4.9/+3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4/7.1/6.3/1.1%，同比+0.1/+1.3/+0.9/+2.6pct，环比-1.5/+0.7/+0.3/+3.6pct。2025年三季度单季公司期间费用增加，主要为管理费用增加，叠加欧元、美元汇率下降造成汇兑损失，导致利润下降。
　　立足智能线性驱动行业，积极拓展业务范围
　　重构办公家具新场景，推出多款全新智能驱动解决方案。公司于9月在中国国际家具展览会上发布全新的智能升降桌、多媒体沙发系统、功能床等系列产品解决方案。其中新的智能升降桌方案可实现工位灵活调整等功能，增加使用场景。智能家具方面，相比同类型产品提升智能交互与舒适性。
　　积极研发工业电动推杆，加速取代传统气动、液压推杆产品。公司研制的工业电动推杆产品，支持精准、智能化位置调节，可快速响应高度、倾斜角度等多种功能需求，显著提升作业效率。产品可应用于光伏、农业、工程机械等应用场景，实现使用寿命延长、最大化光能捕获效率、降低安装维护难度等目的，有望加速取代传统气动、液压推杆产品。
　　垂直一体化生产研发能力强，积极探索机器人、低空等新领域。公司产品60%的零部件为自制，电机、电控、注塑、精密加工产品均可独立销售。依托强大的研发整合能力，公司已立项开发无框力矩电机、关节模组等可应用于机器人产品的核心部件。
　　投资辉星动力及墨的智能，加速切入人形机器人赛道
　　公司围绕机器人业务，在关键部件研发测试及战略投资方面加速布局。今年7月公司认购辉星动力10%股权，布局新型减速器。辉星动力主要聚焦于电机电控、人工智能应用软件开发、齿轮及齿轮减速变速箱制造等业务。其核心团队创始人郑元芳博士是美国双足机器人领域的奠基人之一，曾担任IEEE机器人与自动化学会技术事务副会长，在人形机器人研发方面拥有多年经验。郑博士于1986年研制出美国首台双足行走机器人CURBi，并于2017年发明了一种用于机器人关节的新型减速器，荣获美国俄勒冈州立大学年度创新者奖。同月公司认购墨的智能16%的股权，进一步增强了在电机电控及一体化关节领域的技术能力。凭借公司及其子公司在电机与减速器方面深厚的研发积累，未来有望切入人形机器人关节这一关键领域。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为14.0/15.6/17.5亿元，归母净利润分别为0.5/0.9/1.2亿元，当前股价对应PE分别为120.9/73.8/54.3。公司技术实力雄厚，且积极布局新型减速器及机器人关节，后续有望在市场端有所突破，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。

　　深耕线性驱动系统三十余载，拥有一体化自主产业链。公司成立于1992年，主要产品是由电动推杆、手控器、电器盒及其他配套零部件组成的线性驱动系统，应用于全球范围内智能家居、智慧办公、医疗康护、汽车等领域。公司具备集“模具开发-注塑-加工-制造-组装-检测”于一体的强大柔性化制造体系，拥有包括ABB机器人焊接、注塑、丝杆生产、涡杆生产等在内的全线自主产业链。
　　产品定制化程度高，技术研发实力雄厚。公司产品定制化程度高，且主要零部件、电子、电控等均为自研。公司先后被认定为“高新技术企业”，“常州市电动直线驱动器工程研究中心”、“企业技术中心”、“国家知识产权优势企业”等；获得过“江苏省机械工业专利奖一等奖”、“第六届常州市专利奖”等奖项。截至2024年末，公司及下属全资子公司共拥有发明专利52项、实用新型专利283项、外观专利145项。
　　持续加码海外基地布局，提升全球化供应能力。公司于2010年9月成立美国办事处，正式开始“全球化”的步伐。2018年成立越南凯迪，是东南亚首个生产基地，专注于线性驱动系统产品的生产与销售。目前越南工厂第一、二期项目已正式投产，第三期规划也将择机启动。根据公司预计，越南三期全面投产后，年销售收入将达到5580万美金，进一步提升公司的全球竞争力。
　　布局机器人领域，开拓新增长曲线。公司内部层面，依靠零部件研发自制能力，通过电机、电控、减速传动等部件的研发重组，逐步开拓工业传动、机器人等领域。外部投资层面，2025年7月公司新增一起对外投资，投资占比为10%，被投资公司为江苏辉星动力，主营业务包括：智能机器人研发、人工智能算法软件开发、人工智能硬件销售、传动部件制造等。该投资有望提升公司在机器人软硬件方面的研发制造能力。
　　投资建议：我们预计公司25-27年分别实现营收15.36/18.20/21.42亿元，归母净利润0.95/1.30/1.87亿元，对应PE分别为53.37/38.96/26.98倍。考虑到公司技术研发能力强，海外基地建设持续推进，布局机器人开拓新增长曲线，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、产能扩张不及预期等。