事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入7.89亿元，同比增长28.37%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长130.05%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长158.11%。
　　海外业务加速放量，全球化由产品出口向本地化运营深化，有望持续打开公司成长空间。2026H1公司境外业务实现收入2.73亿元，上年同期境外业务收入1.52亿元,海外已成为公司收入增长的重要驱动力。渠道端，公司已完成德国、英国本地化团队建设，境外合作客户超750个，上半年新增近80个，业务覆盖超120个国家和地区，并通过香港舒华设立德国、英国本地经营主体。伴随海外渠道由产品出口向属地化运营深化，渠道触达与客户响应能力有望进一步增强，海外市场有望持续抬升公司收入增长中枢。
　　室内健身器材稳固核心基本盘，商用、康养与智能化新品持续拓展产品边界。2026H1公司主营业务收入7.49亿元，其中室内健身器材/展示架/室外健身路径收入分别为6.15/0.87/0.47亿元。产品端，公司推出AI智能户外健身房、AI智能健身车及商用子品牌伯康（Bancon），并持续推进AI健身助手、56系列康养中老年产品等研发项目。公司在核心室内器材业务基础上持续向商用、智能化及康养场景延伸，“家用+商用、硬件+软件、健身+康养”产品矩阵逐步完善，有望进一步拓宽长期成长边界。
　　国内渠道基本盘持续夯实，全场景服务与数字化运营能力进一步增强，公司由“卖器材”向“运动解决方案服务商”持续升级。截至2026H1末，公司拥有经销商250余家，实现省级市场100%覆盖、地级市场覆盖率超85%，并持续布局天猫、京东、抖音等线上直营渠道；公司累计承建百姓健身房超1600家、参与体育公园建设超3600个，境内双一流高校合作渗透率超60%。同时，舒华运动APP用户数同比增长近30%，AI健身助手及智慧健身系统持续完善。公司正由单一器材销售向全场景科学运动解决方案延伸，渠道及服务体系复用能力有望进一步增强。
　　品牌背书与研发成果持续积累，专业运动与大众体育双线发力有望强化长期竞争壁垒。2026年5月，公司成为2026-2028年中国奥委会/中国体育代表团健身器材供应商，截至报告期末已五次入驻奥运会“中国之家”，并持续为99支国家运动队提供训练保障；公司累计拥有发明专利30余项、实用新型和外观专利460余项，主导或参与50余项国家及行业标准制定，2026H1新增专利92件。伴随AI健身、康养及海外产品持续拓展，品牌背书与技术积累有望进一步强化公司中长期竞争优势。
　　盈利预测：随着公司海外市场持续拓展，德国、英国等重点区域本地化运营能力逐步增强，境外业务有望延续较快增长；同时，室内健身器材核心基本盘稳固，商用、智能化及康养产品矩阵持续完善，叠加国内渠道覆盖深化及全场景运动解决方案加速落地，公司收入规模与盈利能力有望稳步提升。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1.36/1.75/2.18亿元，同比增长52.61%/28.40%/24.57%，对应PE分别为37/29/23倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：体育消费需求恢复不及预期；海外业务拓展不及预期；国际贸易环境变化及汇率波动；原材料及人工成本上涨。

　　舒华体育作为国内领先的科学运动服务商，看好其在产品智能化和品牌加速出海的战略下驱动业绩增长，首次覆盖，给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　舒华体育：国内领先科学运动服务商，品牌全球化加速扩张。公司以跑步机业务起家，深耕健身器材行业，经过30年的发展，逐步从“硬件器材制造商”向“科学运动服务商”转型。主营业务包括室内健身器材、室外路径产品、展示架三大板块，近年来公司逐步加大出海力度。26Q1公司实现营收3.49亿元，同比+28.80%；归母净利润0.24亿元，同比+212.79%，26H1归母净利润预计同比+93.27%-141.58%，业绩整体转增。
　　行业分析：国内健身器材渗透率有待提升，智能化浪潮席卷全球。全球健身器材2025-2030年的CAGR预计为5.38%，逐步从规模扩张转向价值提升。国内市场方面，体育行业利好政策不断释放，健身市场当前渗透率较低，未来规模增长可期。健身器材市场以出口为主导，总体外销景气度较高。行业智能化趋势显著，2026-2033年智能健身设备市场规模的CAGR预计将达到11.32%，超出行业整体增速。
　　公司优势：奥委合作构筑品牌优势，智能+出海打开增量空间。1）品牌端：公司与奥委会陆续达成11年的战略合作，高规格合作一方面倒逼产品技术升级，另一方面专业背书加强了品牌曝光，铸就全球的品牌信任壁垒，也为政企端的合作奠基。2）产品端：公司构建了全场景、全人群的产品服务矩阵，并从一揽子的器材销售商向提供解决方案的多元服务商转型；此外公司持续加大研发投入，顺应行业智能化趋势，推动AI技术在产品中的应用，26Q1公司的智能产品出库额同比增超160%。3）渠道端：国内实现直销、经销、电商等全渠道布局，经销商网络深度覆盖全国各省市；海外市场方面，公司加速自有品牌出海，全球业务已经覆盖超过110个国家和地区，全球化势头强劲，也成为当前公司增长的核心驱动力。
　　估值
　　舒华体育作为国内领先的科学运动服务商，品牌端与奥委会多年合作构筑品牌优势；产品端实现全场景覆盖，由单纯的器材销售商向多元服务商转型，提高业务的商业附加值；加大研发投入顺应行业智能化趋势，并带动产品毛利上行；渠道端国内布局完善，海外市场加速品牌扩张，驱动业绩增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润为1.40/1.82/2.29亿元，对应PE为37.4/28.9/22.9倍，首次覆盖，给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业竞争加剧、国际政局变动及汇率波动、政府财政支出持续萎缩。