事件：8月20日公司发布2026半年报，1H26公司实现营收14.0亿元，同比+9.1%，归母净利润2.1亿元，同比+1.9%。26Q2公司实现营收7.4亿元，同比+7.0%，环比+10%，归母净利润1.0亿元，同比-2.2%，环比+4%。
　　分拼业务表现亮眼，其他业务承压。1H26公司冲压零部件业务实现营收8.39亿元，同比-2%，毛利率17.2%，同比-3.1pct；分拼总成加工业务实现营收3.53亿元，同比+49%，毛利率29.7%，同比+5.7pct；电镀加工实现营收0.83亿元，同比-7%，实现毛利率73.7%，同比-3.8pct。
　　分拼总成业务产能拟扩张。4月公司公告，为了获取更多订单，突破自身产能瓶颈，公司全资子公司郑州振华拟在郑州经开区购买土地使用权，投资建设以车身分拼总成焊接业务为主的郑州振华三期工程，项目总投资金额为5亿元。郑州振华主要客户为上汽乘用车郑州分公司（上汽集团全国最大乘用车生产基地）。
　　收购德维嘉控股权，进军汽车智能化核心零部件领域。6月公司签署股权转让协议，以1.0772亿元现金收购德维嘉57%控股权。标的业绩承诺20262028年累计扣非归母净利润不低于6000万元，若累计不足5500万元由自然人股东承担现金补偿义务。标的公司专注于Fakra、HFM、HSD、H-MTD四类高频高速线束的研发与制造，主要应用于智能驾驶、智能座舱、车载信息娱乐等领域，有助于公司快速切入汽车智能化核心零部件领域。
　　投资建议：26Q2业绩符合预期，业务持续扩张。我们预计公司2026-2028年实现营业收入32.67/37.44/43.85亿元，归母净利润4.96/5.69/6.66亿元。对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户销量下滑，原材料价格波动，获取订单不及预期

　　2025&2026Q1业绩符合预期，营收利润双增长：2025年公司实现营收29.6亿元，同比+17.0%，归母净利润4.65亿元，同比+23.1%。增长原因包括：1）客户结构优化；2）原材料价格低位叠加规模效应摊薄费用。2026Q1公司实现营收6.7亿元，同比+11.5%，归母净利润1.01亿元，同比+6.6%。
　　2025年冲压+分拼齐发力，子公司贡献利润较多：2025年公司冲压业务营收18.89亿元，同比+27%，毛利率19.1%，同比+2.3pct，其中主要配套小米汽车的廊坊振华实现营收6.6亿元，净利润0.60亿元；分拼业务实现营收5.55亿元，同比+26%，毛利率27.9%，同比+6.0pct，其中主要配套上汽乘用车的郑州振华实现营收4.5亿元，净利润1.0亿元；电镀加工实现营收1.82亿元，同比+1%，实现毛利率80.1%，同比基本持平。公司公告拟投资建设以分拼业务为主的郑州振华三期工程以提升产能，总投资5亿元，未来分拼业务收入有望进一步提升。
　　拟收购德维嘉控股权，进军汽车智能化核心零部件领域。公司公告拟以自有或自筹资金现金方式收购德维嘉控股权，标的公司专注于Fakra、HFM、HSD、H-MTD四类高频高速线束的研发与制造，主要应用于智能驾驶、智能座舱、车载信息娱乐等领域。标的公司在高频高速信号传输方面的研发和生产能力有助于公司快速切入汽车智能化核心零部件领域，将有效增强公司的盈利能力、抗风险能力以及可持续发展能力。
　　投资建议：业绩符合预期，拟收购进入新领域。我们预计公司2026-2028年实现营业收入34.58/40.30/46.36亿元，归母净利润5.56/6.37/7.32亿元。对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户销量下滑，原材料价格波动，获取订单不及预期

　　事件：公司披露2025年报及2026一季报：2025年营收29.6亿元，同比+17.0%，归母净利润4.7亿元，同比+23.1%，扣非归母净利润4.6亿元，同比+24.8%；2026Q1营收6.7亿元，同比+11.5%/环比-30.7%；归母净利润1.0亿元，同比+6.6%/环比-31.3%；扣非归母净利润1.0亿元，同比+7.9%/环比-32.9%。
　　收入端持续增长智驾子公司并表贡献显著增量。1）收入端：2025年及2026Q1收入均实现同比增长，主要系公司持续深化与特斯拉、理想、小米等核心客户的合作，客户结构优化成效显著。2）利润端：2025年归母净利率15.7%,同比+0.8pct，利润率增长主要系规模化效应及成本端管控能力提升，原材料价格低位运行叠加公司全新的采购体系有效落地，生产成本可靠性进一步增强；2026Q1归母净利率15.1%，同比/环比-0.7pct/-0.1pct，利润率略有下降，我们分析或主要系主机厂降价压力影响，导致毛利同比/环比-2.3pct/-2.6pct，拉低整体盈利能力。3）费用端：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.02pct/-0.36pct/+0.02pct/+0.01pct至0.1%/3.4%/2.5%/1.0%，费用率维稳。
　　技术领先+规模效应显著全国布局与客户结构完善并行。客户端：公司深耕汽车冲压业务30余年，依托“无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊”生产基地，在深度合作上汽集团的基础上，把握新能源车渗透率提升机遇，拓展客户至特斯拉、小米、理想等头部新能源主机厂，战略眼光突出。技术端：公司在冲压及焊接零部件领域，已形成从前期工艺流程设计分析、冲压模具研发、到后期的冲压及焊接技术工艺的完整技术体系，可有效缩短冲压模具制造周期，降低整体生产成本，提高冲压及焊接零部件产品的质量和生产效率。
　　收购电镀业务构筑第二曲线积极自研拓展技术再获全球龙头定点。公司2023年收购无锡开祥拓展选择性精密电镀业务，2025年无锡开祥实现营收1.84亿元、净利润1.02亿元、净利率达55.4%，凭借高技术壁垒及高市占比（国内市占比超50%）成为高盈利（净利率50%+）现金牛业务。公司于电镀业务领域积极自研，持续拓展业务与客户边界，当前已顺利切入全球行业规模达323亿美元的功率半导体领域，并定点英飞凌（行业龙头），展望未来持续增强技术能力、丰富客户结构，贡献新的收入及业绩弹性。
　　投资建议：公司冲压业务深度绑定上汽，积极开拓小米、理想、特斯拉等客户带来增长；收购进入电镀领域构筑第二增长曲线，积极自研拓展技术及客户边界贡献新弹性。预计公司2026-2028年收入为35.98/43.82/51.32亿元，归母净利润为5.75/7.11/8.35亿元，对应EPS为1.64/2.03/2.39元，对应2026年4月24日27.79元/股的收盘价，PE分别为17/14/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户销量不及预期、电镀业务不及预期、原材料价格波动风险等。

　　业绩简评
　　2026年8月20日公司披露2026年中报，26H1实现营收14.04亿元，同比增长9.11%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长1.93%；其中，26Q2单季度实现营收7.35亿元，同比增长7.04%；实现归母净利润1.04亿元，同比下降2.22%。
　　经营分析
　　上汽/小米/T贡献增量，26Q2营收符合预期。26H1公司实现营收14.04亿，同比+9.11%，分业务看，冲压业务营收8.4亿元，同比-1.8%，主要因为理想等客户销量下滑；分拼业务收入3.5亿元，同比+49%，主要因为上汽乘用车增长；电镀业务收入0.8亿元，同比-7%，主要因为油车销量不佳以及SiC上量较慢。26Q2公司实现营收7.35亿元，同环比+7.04%/+9.83%，主要为上汽/特斯拉/小米贡献增量，分客户来看，上汽乘用车26Q2销量31.9万辆，YOY+56.53%/QOQ+38.81%；特斯拉中国26Q2销量25.5万辆，YOY+32.77%/QOQ+19.28%；小米26Q2销量10.4万辆，YOY+28.2%/QOQ+28.9%；理想26Q2销量9.8万辆，YOY-11.47%/QOQ+3.35%。
　　毛利率环比改善，信用减值计提带动净利率环比下滑。26Q2实现归母净利1.04亿元，同环比分别-2.22%/+3.62%。26Q2毛利率为28.57%，环比+2.8pct，预计主要是因为分拼业务占比提升；26Q2归母净利率14.21%，同比下降1.34pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.09%/3.76%/1.10%/2.37%，同比分别变动0.04pp/0.02pp/0.03pp/-0.27pp，期间费用处于低位；26Q2信用减值为0.22亿元，主要为应收账款增加计提的减值。
　　公司向SiC+高频高速线束拓展，开启新成长曲线。电镀业务在2025年实现从0到1突破，同时公司拟收购德维嘉，业务向智能驾驶、智能座舱等方向延伸；小米澎程将于9月上市，小订超预期，上汽出口销量高增，下游需求较为强劲。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司电镀业务向功率半导体拓展，冲压业务跟随上汽、小米等客户增长，考虑到2026年车市不确定性，我们预测公司2026/2027/2028年公司归母净利分别为4.8/5.4/5.9亿元，公司股票现价对应PE估值为18/16/14倍，下调至“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济不及预期风险。