事件：公司2026Q1营收3.2亿元（+12.5%，括号内为同比，下同），归母净利418万元（+119.0%），扣非归母净利-1400万元（同比减亏35.77%）；2025年全年营收13.8亿元（同比持平），归母净利润-1661万元（同比减亏8.2%），扣非归母净利润-7800万元（同比减亏5.9%）。
　　内外双增，海外成核心增长引擎。2026Q1分板块来看，生命科学业务营收2.4亿元（+14%），为业绩核心支柱。其中，国际业务延续60%以上高速增长，海外收入占比近20%，以“试剂+设备+耗材整体解决方案”销售，定价更高、盈利能力更强；生物制药业务稳健增长，制药、核酸原料和GLP-1相关业务合计增速约15%，海外销售占比提升；体外诊断常规业务稳步推进，AD试剂产品商业化筹备有序。盈利能力方面，2026Q1公司毛利率71.0%（同比+1.63pct，环比+1.53pct），创近年新高，核心系高毛利海外业务占比提升、产品结构不断优化。我们认为，公司作为国内生命科学试剂龙头，深度受益于全球创新药研发需求与国产替代，海外持续高增+境内逐步修复，共同驱动业绩改善，成长空间广阔。
　　新签订单稳步增长，创新产品蓄势待发。2026Q1，公司新签订单保持稳健增长，为后续业绩释放提供了充足支撑。公司加大研发投入，聚焦分子砌块、AD检测、小核酸原料等核心技术迭代，不断推出高附加值新产品，同时积极拓展全球药企、生物科技公司及科研院所客户，全球品牌影响力持续提升。我们认为，全球生物医药研发活跃度持续提升，下游创新药管线逐步向临床中后期及商业化过渡，对高质量生命科学试剂及生产物料需求继续增加，公司凭借技术、产品和客户资源优势，有望受益于行业高景气度，带来业绩减亏，延续高质量增长态势。
　　根据25年报及26年一季报，对公司未来销售、研发和财务费用率的预测略有上调，预测公司2026-2027年EPS分别为0.20/0.34元（原预测为0.16/0.46元），2028年EPS为0.54元，采用自由现金流贴现的估值方法，给予目标价23.45元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医药研发服务市场需求下降、行业竞争加剧、汇率波动等风险。

　　事件：诺唯赞发布2025年年报及2026年一季报。2025年：公司实现营业收入13.78亿元，同比持平；归母净利润-0.17亿元，同比增长8.18%；扣非后归母净利润-0.78亿元，同比增长5.88%。25Q4：公司实现营业收入4.25亿元，同比增长8.54%；归母净利润-0.23亿元，同比增长35.92%；扣非后归母净利润-0.35亿元，同比增长34.49%。26Q1：公司实现营业收入3.21亿元，同比增长12.52%；归母净利润0.04亿元，同比增长118.95%；扣非后归母净利润-0.14亿元，同比增长35.77%。
　　收入端持平系海外高增与国内下滑对冲，毛利率下降系税率调整，海外延续高增+税率扰动出清驱动26Q1恢复增长。收入端：2025年生命科学业务收入10.55亿元，同比略增，其中海外收入1.69亿元，同比增长约67.30%，缓解了国内税率调整带来的下滑；生物制药业务收入1.62亿元，服务占比缩小，制药、核酸原料和GLP-1业务收入同比增长约15%；体外诊断业务收入1.59亿元，我们认为AD检测放量后有望带动板块增长。利润端：2025年毛利率69.54%，同比下降0.39pct，受增值税税率从3%提升至13%影响，利润端阶段性承压。26Q1：税率调整扰动出清后，生命科学业务收入2.44亿元，同比增长约14%，其中海外收入同比增长超60%；受益于小核酸原料商业化，生物制药业务收入0.42亿元；体外诊断试剂业务收入0.35亿元，AD诊断院端推广全面展开。
　　生命科学：国内市场集中度加速提升，NGS为海外高增主引擎。国内：在税率上调及价格竞争加剧压力下，行业加速出清，公司依托技术优势，有望受益于市场集中度提升的趋势。海外：NGS收入贡献占比较高，依托“试剂+设备+耗材”的NGS自动化建库解决方案，海外产品定价更优，有望带动整体毛利率上行。
　　生物制药：海外开拓扬帆起航，小核酸原料增长弹性可期。国际市场拓展初现成功，2025年海外业务收入近2000万元，未来将重点围绕头部重点企业客户开拓业务；小核酸原料竞争壁垒高筑，公司已与头部企业达成合作、部分企业已实现采购，目前多数客户处于临床前期，随着管线推进收入弹性有望加速释放。
　　体外诊断：AD检测加速入院，医保覆盖有望逐步落地。AD试剂受规模效应带来成本摊销，毛利率可达80%，截至26Q1末已入院130余家，26H2装机量与开单量有望加速提升，叠加未来2-3年医保落地推进，AD业务有望逐步贡献利润。
　　投资建议：海外业务高增、AD检测+原料放量可期，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为15.81、18.42、21.62亿元，同比增长14.8%、16.5%、17.4%；归母净利润分别为0.75、1.62、2.38亿元，同比增长551.0%、116.0%、46.9%；当前股价对应PE分别为106X、49X、33X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，新品商业化不及预期，政策变化风险。