2025年，公司电源管理、信号链业务稳步增长，2026Q1收入与毛利率短期承压。此前，帝奥微公告2025年年报与2026年第一季度报告：1）营收端：2025年，公司实现营收5.62亿元，同比增长6.80%；分产品来看，电源管理/信号链分别实现收入2.97/2.65亿元，分别同比+7.52%/+6.01%，收入占比分别为52.84%/47.16%。2026Q1，公司实现营收1.05亿元，同比下降31.40%，环比下降0.39%。2）利润端：2025年，公司实现归母净利润-0.66亿元，同比增亏0.19亿元；扣非归母净利润-1.28亿元，同比增亏0.34亿元。整体销售毛利率为42.86%，同比略降0.64pct；分产品来看，电源管理/信号链毛利率分别为37.13%/49.28%，同比分别-0.02pct/-1.22pct。
　　2026Q1，公司实现归母净利润-0.25亿元，同比转亏，环比减亏；销售毛利率为39.72%，同比下降7.73pct，环比下降0.57pct。3）费用端：2025年，公司管理/销售/研发/财务费用率分别为+1.15pct/+0.98pct/+2.29pct/+0.99pct；研发费用2.36亿元，同比增长12.94%，研发人员增至240名。2026Q1，管理/销售/研发/财务费用率分别为14.31%/9.91%/44.94%/1.84%，同比分别+4.99pct/+3.21pct/+17.00pct/+3.01pct，费用率抬升主要系收入端有所压力，研发投入仍维持高位。
　　坚持信号链与电源管理双轮驱动，产品矩阵持续完善，优势产品巩固行业地位。2025年，公司模拟芯片产品型号已达2000余款，其中高性能模拟开关、超低功耗及高精度运算放大器元件、大电流多路PMIC元器件、高效率电源管理元件等多项产品均属于行业内前沿。分产品来看，1）信号链：2025年收入2.65亿元，收入占比47.16%，覆盖高性能运算放大器、模拟开关、MIPI/USB/PCIe信号中继器、信号转换器、感知采集芯片等。公司是国内少数可同时提供低功耗/超宽输入电压运放、高压高精度运放的供应商，高速USB开关性能对标欧美品牌，获三星、OPPO、小米等头部手机厂商认可；PCIe/USB/I3C/SPI开关、低电压USB3.2Gen1Redriver、eUSB中继器，已在服务器、国内头部机器人、笔电、AI眼镜、汽车电子等场景实现批量出货。2）电源管理：2025年收入2.97亿元，收入占比52.84%，覆盖高低压直流转换器、LDO、马达驱动、全系列线性/开关充电、高边开关、AC/DC控制器、过压保护、电池保护、TEC辅助电源、车灯驱动等。1.5A大电流、43mV超低压差多路LDO可提升AI手机电源效率；大电流DCDC、TEC控制器已应用于光模块客户；车灯驱动含国产首款ASIL-B级16通道矩阵控制、像素级尾灯高侧驱动方案，覆盖汽车车头灯、尾灯、氛围灯等前装场景。
　　围绕消费电子、服务器、汽车电子、光模块四大下游市场协同发力，平台化布局持续夯实，各领域新产品拓展与市场开拓同步推进。分下游来看：1）消费电子：AI终端产品矩阵持续完善，电源管理与接口产品实现批量应用。面向AI手机推出硅负极电池低压输入高效电源管理芯片、大电流小体积OLED驱动芯片；面向AI电脑推出超小体积高频电源管理芯片、PD3.1负载开关、eUSBrepeater；面向AI眼镜推出高性能eUSBrepeater、集成电感小体积电源模块，产品已导入头部终端客户。2）服务器：高速接口产品体系持续完善，信号开关解决方案精准切入服务器高速互联环节。已构建从PCIe到I2C、USB、SPI、I3C的完整产品体系，时钟扇出开关、I3CHub等导入国内服务器厂商，并同步布局Retimer等高速接口产品，行业地位持续巩固。3）汽车电子：以信号链与电源管理为核心，产品全面覆盖智能座舱、车身、车灯及智驾等关键应用。凭借高精度、高功率密度、高速、高集成度技术优势，结合IATF16949功能安全认证与CNAS资质，推出系列行业领先的车规芯片方案，推动汽车智能化发展。4）光模块：大电流电源及配套产品已实现批量出货，高效电源管理方案获头部客户认可。围绕客户需求推出高功率密度TEC控制器、大电流DCDC、负载开关、电平转换及I2C开关等产品，已广泛应用于头部客户的光模块设备中。
　　光模块模拟布局，公司在国内客户已实现出货，海外客户多款产品送样测试。模拟芯片担着光模块内部电源管理、信号规整、数模/模数转换以及模拟前端信号处理（AFE）等关键功能，是支撑光通信系统实现高速、精准、稳定传输的核心基础器件。伴随光模块速率向400G、800G、1.6T持续升级，行业对芯片精度、能效与集成度的要求不断提高，进一步打开模拟芯片的增长空间。在此背景下，公司应用于光模块中的产品出货量在快速提升：公司的高效率大电流电源已经应用于光模块头部客户；围绕着头部客户的需求，高功率密度的TEC控制器，大电流DCDC和负载开关，电平转换以及I2C开关等均已批量出货；在高速光模块领域，推出了大电流高效率DCDC及升降压电源模块和先进的EML与硅光AFE，高压DAC等产品。目前公司多款产品已经在光迅、华工正源、剑桥科技等国内头部光模块厂商中出货，在海外头部光模块厂商Coherent送样测试模拟开关、负载开关、PMIC等多款产品。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为6.60/8.80/11.30亿元，同比分别+17%/+33%/+28%，归母净利润分别为-0.17/0.41/1.11亿元，同比分别减亏/扭亏/+168%，对应2027/2028年的PE分别为205/76倍，考虑到公司在光模块领域的大力布局、高研发车规投入后目前已进入放量期以及公司在开关类产品的特色优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期，客户拓展不及预期，宏观经济风险，光模块模拟竞争格局恶化，车规模拟海内外竞争加剧，车规产品盈利性不及预期等风险，各产品不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。

　　投资要点
　　最新推出DIO10904，有效支持高速光模块应用。模拟前端（AFE）芯片作为光模块内实现信号调理、放大及状态监测的核心模拟器件，对链路传输性能与功耗控制起到关键作用。在400G/800G/1.6T等高速光模块应用场景下，AFE需具备极低的输出噪声特性，以保证激光器发射信号纯净稳定，避免传输干扰。AFE芯片集成多路高精度ADC，可实时对激光器工作电流、工作电压及输入光功率等关键参数进行精准采集与监控，从而保障光模块在高速、高密度传输环境下稳定可靠运行。公司最新推出的DIO10904产品，集成多通道VDAC和IDAC于一体，大大减少了硅光模块的芯片数量和PCB占用面积，能够有效支持400G/800G/1.6T光模块在数据中心内部互联中的应用，同时也适用于城域光通信网络中的高速光传输应用。
　　完善产品品类，多市场多领域深度融合。在汽车领域，公司推出一站式高速USB端口信号解决方案；支持功能安全ASIL-B的16通道矩阵控制管理器、24通道像素级尾灯高侧驱动方案以及支持双电源供电的4/8通道智能预驱；车规级霍尔轮速传感器、全系列车规高精度，高压40V，高带宽3线和2线霍尔效应开关。在消费电子领域，公司围绕头部大客户需求推出25球封装支持1A带载的超高效率AMOLED屏驱动电源，高压超低阻抗双通道单刀单掷音频开关，用于手机类功放的高压大信号切换。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为5.6/6.5/7.8亿元，归母净利润分别为-0.7/0.03/0.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。