事件：特斯拉财报确认Optimus在弗里蒙特工厂进入早期量产爬坡。该进展有望为人形机器人灵巧手零部件赛道带来行业性催化，有望拉动全产业链对于高可靠性传动部件的研发与验证需求。
　　公司灵巧手复合金属腱绳持续突破，行星滚柱丝杠磨床推出市场。公司灵巧手复合金属腱绳凭借极小折弯半径、超高抗蠕变、耐磨耐疲劳等材料性能优势，获得海内外客户高度认可，并与行业头部客户持续加深研发合作。行星滚柱丝杠内螺纹磨床及外螺纹磨床已经进入客户测试阶段，设备高精度高效率竞争优势明显，公司将加快设备迭代优化并加大市场拓展力度。
　　公司2026年上半年营收保持增长，但减值计提导致亏损显著扩大。报告期内实现营业收入15.83亿元，同比增长9.06%；归属于上市公司股东的净利润为-4.9亿元，上年同期为-8855.17万元；扣非归母净利润为-5.26亿元，上年同期为-1.22亿元。亏损扩大主要系光伏行业产业链开工率普遍偏低、产品市场价格持续处于低位，公司基于审慎性原则对部分应收账款和部分资产计提减值准备，其中计提信用减值损失9600万元、资产减值损失2.8亿元，合计计提减值准备3.76亿元。
　　硅片及切割加工服务收入增长是营收逆势提升的主要驱动，光伏主业与创新业务呈现分化。营业收入变动原因说明公司专业化切割成本优势持续凸显，硅片及切割加工服务收入稳步增长；报告期内硅片产量约24GW，稳居行业前五。与此同时，钨丝金刚线成为主流产品，公司实现金刚线销量（含自用）约2450万千米，凭借差异化竞争优势实现市占率持续提升。创新业务方面，12寸半导体金刚线切片机已实现行业头部客户订单基本覆盖，8寸碳化硅减薄机已获客户订单，石材及磁材等产品海外订单稳步增长。
　　投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利-2.70/1.46/3.40亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：光伏行业景气度持续承压，人形机器人业务商业化不确定性

　　投资要点
　　营收稳步提升，业绩因计提减值承压：2026H1公司实现营收15.83亿元，同比+9.1%，主要系硅片及切割加工服务收入稳步增长。归母净利润-4.90亿元，扣非归母净利润-5.26亿元，亏损同比扩大，主要系公司基于审慎性原则，针对部分应收账款和部分资产计提相应减值准备，26H1对应收款项及相关资产计提减值准备合计3.76亿元，其中信用减值损失0.96亿元、资产减值损失2.80亿元，叠加光伏行业开工率偏低、产品价格持续处于低位所致。2026Q2公司单季实现营收7.91亿元，同比+3.3%，环比-0.1%；单季归母净利润-4.40亿元，扣非归母净利润-4.53亿元，亏损同、环比扩大。
　　盈利能力大幅承压，费用管控持续优化：2026H1公司毛利率为3.3%，同比-8.4pct，主要系钨丝金刚线采购成本上升所致；销售净利率为-31.0%，同比-24.8pct。期间费用率为18.5%，同比-2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/9.1%/5.3%/2.1%，同比分别-0.5/-0.6/-0.9/-0.7pct。2026Q2单季毛利率转负至-3.5%，同比-19.6pct，环比-13.7pct；销售净利率为-55.6%，同比-53.7pct，环比-49.2pct。
　　经营现金流转正，合同负债大幅增长：截至2026H1末，公司合同负债为5.48亿元，较年初+386.1%；存货为11.17亿元，较年初+7.7%。2026H1经营活动现金流净额为4.73亿元，同比转正，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加；2026Q2单季经营现金流净额为5.85亿元，同环比均转正。我们推测公司经营现金流、合同负债增长主要系海外大客户订单落地。
　　光伏基本盘稳固，机器人业务加速落地：（1）光伏：公司光伏切割设备市占率持续领先，“设备交付+技术服务+硅片切割代运营”全球服务模式全面落地，光伏激光设备获客户批量订单；钨丝金刚线细线化持续领跑，已批量供应20/18/16线型并推出14线型，市占率稳步提升。（2）机器人：行星滚柱丝杠内、外螺纹磨已进入客户测试阶段；复合金属腱绳已获国内批量订单并突破北美小批量订单；减速器持续配合客户研发，目前仍处早期阶段。
　　半导体设备加速突破，股权激励强化团队绑定：向半导体领域延伸，大尺寸晶圆“切、倒、磨”设备矩阵持续完善。（1）硅基半导体：12寸半导体金刚线切片机已实现行业头部客户基本覆盖，12寸倒角机进入头部客户试用阶段；（2）碳化硅：8寸碳化硅减薄机已获客户订单，12寸碳化硅减薄机实现客户交付，大尺寸设备持续突破。公司以高测深创（承接半导体、碳化硅、蓝宝石等创新业务）作为创新业务重要运营平台，通过增资扩股向核心技术及管理人员实施股权激励，激励平台持股不超过20%。半导体设备为高测深创重点方向，该激励有望强化核心团队绑定，加快半导体新品研发。
　　盈利预测与投资评级：考虑到光伏行业仍处调整期，公司设备、金刚线及切片业务盈利承压，同时低效产能整合及资产减值对短期业绩形成拖累，我们下调公司2026-2027年归母净利润至-6.1（原值1.5）/1.6（原值2.1）亿元。考虑行业供需有望逐步改善，公司产能优化、降本增效持续推进，叠加光伏设备订单回暖及泛半导体等新业务贡献增量，上调2028年归母净利润至3.5（原值2.5）亿元。当前股价对应动态PE分别为-10/39/18倍，看好公司中长期盈利修复，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发不及预期，光伏行业周期性波动风险，竞争加剧风险。

　　事件：2026年8月27日，高测股份发布2026年半年报。2026H1公司实现收入15.83亿元，同比增长9.06%；归母净利润-4.90亿元，扣非归母净利润-5.26亿元，同比亏损扩大。2026H1公司期间费用率为18.46%，同比下降2.73pct。此外，26H1公司计提资产减值3.76亿元，其中信用减值损失0.96亿元、资产减值损失2.80亿元；26H1公司经营性现金流净额为4.73亿元，较去年同期大幅转正；26H1末合同负债为5.48亿元，较上年期末增长386.13%，增长原因在于期末预收款增加。
　　单季度来看，26Q2公司收入7.91亿元，同比增长3.32%；归母净利润和扣非归母净利润分别为-4.40亿元和-4.53亿元，同比亏损幅度扩大。盈利水平方面，26Q2公司销售毛利率为-3.53%，净利率为-55.58%。
　　光伏切割设备和切割服务竞争力持续领先：26H1公司光伏切割设备类产品实现营业收入0.25亿元，同比下滑77.08%；毛利率-14.29%，同比由正转负。26H1公司实现“设备交付+技术服务+硅片切割代运营”的全球服务模式全面落地，全球品牌力持续提升。26H1硅片切割及加工服务实现收入8.51亿元，同比增长19.77%；26年上半年行业开工率普遍低迷，公司凭借更高的出片数、更低的切割成本和更优的产品质量，实现相对较高开工率，出货规模保持相对稳定，26H1公司硅片产量约24GW，稳居行业前五。
　　创新业务产品矩阵不断丰富，半导体+机器人业务快速落地：26H1公司泛半导体大尺寸设备市场开拓顺利，其中12寸半导体金刚线切片机凭借领先的技术优势及前期的导入验证，已实现行业头部客户订单基本覆盖；8寸碳化硅减薄机已获客户订单，并向市场快速推出12寸碳化硅减薄机；12寸倒角机已进入头部客户试用阶段。人形机器人业务方面，公司复合金属腱绳凭借优异的材料性能与技术优势，已获得国内市场批量订单，并突破北美市场小批量订单；依托高精密研磨设备技术积累，公司快速推出行星滚柱丝杠内螺纹磨床和外螺纹磨床设备，已进入客户测试阶段。
　　投资建议：公司是硅片切割、设备与耗材龙头企业，前瞻布局半导体、人形机器人等行业有望打开公司长期成长空间。我们预计公司26-28年营收分别为39.4、48.4、57.6亿元，归母净利润分别为-3.1、1.4、3.3亿元，EPS分别为-0.38、0.16、0.39，对应现价27-28年PE分别为47、20X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期，新业务市场拓展不及预期风险，客户集中度较高的风险等。

　　业绩简评
　　2026年8月27日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入15.8亿元、同比+9.1%，实现归母净利润-4.9亿元、同比-453.2%；其中二季度实现营业收入7.9亿元、环比-0.1%，实现归母净利润-4.4亿元、环比-775.3%，业绩符合预期。
　　经营分析
　　2026H1公司净利润显著下滑，主要由于当期计提减值损失规模较大所致：26H1计提信用减值损失1.0亿元、资产减值损失2.8亿元，合计约3.8亿元；单Q2测算减值影响约3.5亿元，剔除减值因素影响后，Q2亏损约为1亿。基于对光伏产能出清进程的谨慎研判，公司对金刚线和硅片及切割加工服务业务产能开展针对性整合，整合后金刚线年产能规模调整至8400万千米，硅片及切割加工服务产能在调整的同时进行提效升级，产能规模仍维持70GW。此次产能整合有利于集中发挥优势产能的成本优势与规模效益，为公司穿越行业周期提供有力支撑。
　　现金流改善，合同负债大增：26H1公司经营活动现金流净额为4.7亿元，较去年同期明显改善；单Q2经营性现金流净额约5.9亿元，环比转正。截至2026上半年，公司合同负债为5.5亿元，较Q1末增加4.3亿元，得益于公司“设备交付+技术服务+硅片切割代运营”的全球服务模式全面落地，此外公司加大光伏激光设备市场拓展力度，光伏激光设备获得客户批量订单，设备综合竞争力持续提升。
　　创新业务产品矩阵不断丰富，第二成长曲线打开：公司泛半导体大尺寸设备市场开拓顺利，其中12寸半导体金刚线切片机凭借领先的技术优势及前期的导入验证，已实现行业头部客户订单基本覆盖；8寸碳化硅减薄机已获客户订单，并向市场快速推出12寸碳化硅减薄机；12寸倒角机已进入头部客户试用阶段。此外，石材及磁材等产品海外市场持续突破，海外订单稳步增长。人形机器人业务快速落地，复合金属腱绳已获得国内市场批量订单，并突破北美市场小批量订单；行星滚柱丝杠内螺纹磨床和外螺纹磨床设备，已进入客户测试阶段，市场推广有序推进。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至-2.8/1.5/3.6亿元，对应EPS为-/0.18/0.43元，当前股价对应PE分别为-/45/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

Qingdao Gaoce Technology(Gaoce)has reported 1Q26 results:1Q26 revenue reached RMB792mn(+15.46%YoY,-35.04%QoQ),with the attributable net profit at-RMB50.23mn(+32.25%YoY,-222.36%QoQ)and the recurring net profit at-RMB73.39mn(+8.61%YoY).Although phased S/D imbalances in the PV sector exerted pressure on the company's 1Q26 performance,the attributable net profit improved YoY.With PV equipment exports and growth businesses(e.g.,robotics)advancing,we expect an earnings turnaround and growth in the coming years.Maintain BUY.
1Q26 revenue/profit/cash flow YoY improved
In 1Q26,the company's revenue,profit and cash flow all improved YoY.Affected by the PV industry,product prices remained tepid,but the company leveraged its integrated development and technical closed-loop advantages of"cutting equipment+cutting consumables+cutting process"to achieve continuous cost reduction and efficiency improvement,with indicators such as revenue and attributable net profit improving YoY.In terms of operating activities,it strengthened collection management,leading to an increase in sales collections,and the net cash flow from operating activities improved YoY.In 1Q26,cash received from sales of goods and provision of services was RMB904mn,up+43.49%YoY from RMB630mn in 1Q25.We believe that as the PV industry bottoms out and recovers,the company's profit should gradually improve.
1Q26 GPM/NPM rose,with expense ratio down
In 1Q26,the company's gross margin and net margin improved YoY,while expense ratios declined YoY.In 1Q26,the company's gross margin was 10.22%(+3.33pp YoY),and the net margin was-6.34%(+4.47pp YoY).In 1Q26,its sales/administrative/R&D/financing expense ratios were 1.88/8.84/5.3/1.95%,-0.83/-1.16/-1.39/-0.99pp YoY,with the total operating expense ratio at 17.96%,down by 4.37pp YoY.The company continues to promote cost reduction and efficiency improvement,and we expect the company's profitability to improve.
Sustained strides made in humanoid robots
In the humanoid robotics field,Gaoce has launched prototypes of external thread grinders and internal thread grinders,and secured RMB200k of orders for dexterous hands and related composite metal tendon components.Relying on its 4mn km/month cold-drawn tungsten wire busbar capacity and arapidly scalable manufacturing system,Gaoce has quickly built adedicated production line for composite metal tendon ropes,possessing the capability from small-batch trial production,medium-batch verification to large-scale stable delivery.On 28 April,it announced via its Weixin account that it had secured orders for composite metal tendon ropes from aNorth American customer.Additionally,the company is actively collaborating with clients to advance R&D for reducers used in humanoid robots.Humanoid robots should in our view open anew revenue growth curve for the company.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts at RMB176/213/344mn.With peer companies trading at an average 2026E PE of 75x on iFind consensus,and given Gaoce's growth potential in PV equipment exports and progress in humanoid robotics,which should command avaluation premium,we assign an 87x PE for 2026E.Our target price is RMB18.27(previous:RMB17.43,at 85x 2026E PE).
Risks:Weaker capacity expansion in downstream industries for PV than we expect,slower progress in robotics business than we expect.