事件描述
　　公司发布了2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业总收入117.81亿元，yoy-1.55%，实现归母净利润4.95亿元，yoy+9.9%。2026Q1实现营业总收入30.31亿元，yoy-13.05%，实现归母净利润为1.15亿元，yoy+14.96%。
　　事件点评
　　持续深耕商用、变频市场，高附加值产品占比进一步提升。公司2025年全封闭活塞压缩机收入102.25亿元，yoy-0.24%，销量达到8783万台，yoy+4.3%。商用压缩机销量为1469万台，yoy+35%，变频压缩机销量为3074万台，yoy+14%。商用、变频压缩机增速较快，附加值高，对毛利率形成正贡献，全封闭活塞压缩机毛利率为14.74%，yoy+1.29pct。
　　新能源汽车空调压缩机快速放量，价格有所下滑。2025年新能源汽车空调压缩机实现收入6.68亿元，yoy+57.93%，销量117万台，yoy+83%，均价约为571元/台，业务竞争非常激烈，毛利率为8.68%，下滑了3.42pct。
　　原材料及配件业务有所收缩。2025年原材料及配件收入为7.85亿元，占收入比重为6.67%，yoy-34.23%，该业务有所收缩。
　　销售费用和管理费用率下降，精细化管理运营卓有成效。2026Q1公司扣非后归母净利润为1.22亿元，yoy+46.74%，虽然收入端承压，但是利润端大超预期。2026Q1销售费用率为0.78%，创历史新低，管理费用率为2.12%，yoy-0.18pct，精细化管理卓有成效。
　　2026年经营目标：根据公司2025年报，公司2026年的经营目标是：全封闭活塞压缩机产销量目标9000万台，力争9500万台；新能源汽车空调压缩机产销量目标120万台，力争150万台；销售收入目标118亿元，力争125亿元。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年营业收入分别为124.39亿元、131.36亿元、140.1亿元，yoy+5.6%、5.6%、6.7%，归母净利润为5.63亿元、6.18亿元、6.78亿元，yoy+13.8%、9.8%、9.6%。对应公司4月22日收盘价8.09元，2026-2028年PE分别为10倍\9.1倍\8.3倍，看好公司作为压缩机行业的领先者，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险。全封闭活塞压缩机市场竞争十分激烈，可能会对公司的市场份额和毛利率产生重大不利影响。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收117.8亿元，同比减少1.6%；实现归母净利润5亿元，同比增长9.9%；实现扣非净利润4.2亿元，同比增长0.5%。单季度来看，Q4公司实现营收24.3亿元，同比增长6.7％；实现归母净利润1.1亿元，同比增长54.7%；实现扣非后归母净利润0.9亿，同比增长29.7%。
　　主业稳健增长，汽车业务放量迅速。2025年公司实现冰箱冰柜压缩机销量8783万台，同比增长4.3%，总销量规模连续十三年保持全球第一。分产品来看，2025年公司全封闭活塞压缩机/原材料及配件/新能源汽车空调压缩机/其他业务分别实现营收102.2亿元/7.9亿元/6.7亿元/1亿元，分别同比-0.2%/-34.2%/+57.9%/+2.5%.公司聚焦主业，原材料业务继续收缩，是营收同比下滑的主要原因，而作为第二曲线的新能源汽车空调压缩机业务增长迅速，销量首次突破百万台，达到117万台，同比增83%。分区域来看，内外销分别实现营收76亿元/41.7亿元，分别同比+0.7%/-5.4%，外销营收下滑主要系海外需求低迷及原材料业务收缩所致。
　　产品结构优化提升毛利，汽车业务毛利率承压。2025年公司主业（通用设备制造业）毛利率同比提升1pp至13.9%。其中，全封闭活塞压缩机毛利率为14.7%，同比提升1.3pp，主要得益于高附加值产品占比提升；新能源汽车空调压缩机毛利率为8.7%，同比下降3.4pp，推测系行业竞争激烈，公司为拓展市场份额所致。从费用率来看公司销售/管理/研发费用率分别为1%/2.7%/3.8%，分别同比+0.1pp/-0.2pp/+0.8pp，研发投入持续加大。财务费用率因汇率变动等因素由负转正。2025年公司净利率同比增长0.4pp至4.2%，主要得益于主业毛利率提升及期间费用率的有效控制，年度增收降本目标达成率108%。
　　产品结构优化显著。公司持续加大产品结构调整力度，深耕商用、变频市场，高附加值产品占比进一步提升。2025年公司商用压缩机实现销量1469万台，同比增长35%；变频压缩机实现销量3074万台，同比增长14%。我们预计2026年行业下行压力较大，公司将致力实现规模稳步增长与盈利能力持续增强。
　　盈利预测与投资建议。公司为冰箱压缩机龙头企业，在激烈的行业竞争下不断通过调整产品结构和工艺创新、产品创新等保持高竞争力。预计公司2026-2028年EPS分别为0.88元、1.02元、1.14元，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格波动及供应风险；产品质量风险；汇率波动风险；市场竞争风险。