事件概述
　　公司发布2023年业绩：
　　23全年：营业总收入实现129亿元（YOY-1.6%），归母净利润实现3.6亿元（YOY+37.8%），扣非后归母净利润实现3.1亿元（YOY+39%）。
　　23Q4：营业总收入实现21.6亿元（YOY-32%），归母净利润实现0.87亿元（YOY-26%），扣非后归母净利润实现0.29亿元（YOY-65%）。
　　分析判断:
　　2023年行业：
　　下游全球冰箱柜产量YOY+5.9%、销量YOY+4.6%；
　　中国冰箱柜压缩机行业销量YOY+11.4%，内销量YOY+18.4%，出口量YOY-1.4%；
　　收入：降价风潮下加大产品结构调整
　　其中：
　　冰压：
　　实现91.5亿元（YOY-0.53%），销量7273万台（YOY+8%），均价126元（YOY-8%）其中，商用压缩机834万台（YOY+14%）,变频压缩机1791万台（YOY+10%）；
　　原材料配件：实现27.9亿元（YOY-15%）,H2同比下降13亿元。
　　新能源车空调压缩机：实现2.77亿元（YOY+34%），销量38万台（YOY+62%），同时顺利搬迁新园区，新增年产能60万台；
　　退出扫地机器人业务：公司于2023年10月公开挂牌转让所持有格兰博55.7522%股份，并于2024年1月完成全部转让手续。
　　利润端：
　　23全年：销售毛利率实现13.2%（YOY+2.5pct），净利率实现4.1%（YOY+0.9pct）；
　　23Q4：销售毛利率实现22.1%（YOY+5.7pct），净利率实现5.9%（YOY-0.1pct）。
　　分业务，其中：
　　冰压：实现16.3%（YOY+1.4cpt）
　　新能源车空调压缩机：实现9.9%（YOY-7.1cpt）
　　原材料及配件：实现4.2%（YOY-2.0pct）
　　费用率：
　　23全年：销售、管理、研发费用率分别1.63%/3.13%/3.70%，分别同比+0.29pct/+0.65pct/+0.14pct；
　　23Q4：销售、管理、研发费用率分别3.36%/7.42%/5.37%，同比分别+0.82pct/+3.49pct/+1.57pct。
　　投资建议
　　结合全年业绩以及公司剥离扫地机业务，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为132、141、151亿元（2024、2025年前值为153、165亿元），归母净利润为4.0、4.5、5.2亿元（2024、2025年前值为4.4、4.8亿元），对应EPS分别为0.58、0.65、0.74元（2024、2025年前值为0.64/0.70元），以2024年3月28日收盘价7.18元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

　　事件概述
　　公司发布2023年前三季度业绩：
　　23年前三季度：营业收入实现107亿元（YOY+8.2%），归母净利润实现2.8亿元（YOY+90%），扣非归母净利润实现2.8亿元（YOY+100%）。
　　23单三季度：营业收入实现30亿元（YOY+9.6%），归母净利润实现1.1亿元（YOY+69%），扣非归母净利润实现1.1亿元（YOY+44%）。
　　分析判断：
　　收入：
　　（1）全封活塞压缩机：根据产业在线，全封活塞压缩机7、8月份销量均实现同比增长16%。
　　（2）下游冰箱：根据产业在线，冰箱7、8月份产量分别实现同比增长17%、24%，9月排产（8月25日推送）同比实绩约3.3%，换算后Q3产量同比增长15%。
　　盈利：
　　（1）2023Q1-Q3：公司毛利率实现11.4%（YOY+2.6pct），公司归母净利率实现2.6%（YOY+1.1pct），公司扣非净利率实现2.6%（YOY+1.2%）。
　　（2）2023Q3：公司毛利率实现15.2%（YOY+4.0pct），公司归母净利率实现3.7%（YOY+1.1pct），公司扣非净利率实现3.5%（YOY+0.8%）。
　　费用率：
　　（1）2023Q1-Q3销售、管理、研发、财务费用率：实现同比+0.4、+0.2、-0.2、+0.2pct。
　　（2）2023Q3销售、管理、研发、财务费用率：实现同比+0.9、-0.2、-0.4、+2.1pct。
　　公司拟剥离扫地机业务。公司9月公告拟以公开挂牌的方式转让控股子公司长虹格兰博科技全部即56%股份，考虑到长虹格兰博自身能力建设未达预期，通过本次股份转让，公司收回资金进一步集中资源做强优势业务。格兰博公司2022年、2023年1-7月分别实现收入4.0、3.2亿收入，分别实现净利润-0.012、-0.05亿元。
　　投资建议
　　结合三季报业绩以及公司拟剥离扫地机业务公告，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为141、153、165亿元（前值为145/158/171亿元），归母净利润为4.0、4.4、4.8亿元（前值为2.9/3.3/3.7亿元），对应EPS分别0.58/0.64/0.70元，以2023年10月23日收盘价5.52元计算，对应PE分别为9/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　拟剥离事项尚未完成，存在不确定性、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收128.9亿元，同比下降1.6%，系原材料及配件销售业务减少所致；实现归母净利润3.6亿元，同比增长37.8%；实现扣非净利润3.1亿元，同比增长38.9%。单季度来看，Q4公司实现营收21.6亿元，同比下降32％；实现归母净利润8710.5万元，同比下降26.1%；实现扣非后归母净利润2907.2万元，同比下降64.6%。2023年公司分红率有所下滑，现金分红1.7亿元，业绩分红率达到48%。
　　冰压龙头地位稳固，盈利营收保持稳健。2023年公司实现冰箱冰柜压缩机产量7368万台，同比增长10%；实现销量7273万台，同比增长8%，近三年年复合增长率9.3%，高于全球行业1.2%的平均增长水平，行业龙头地位稳固。分产品来看，2023年公司冰箱冰柜压缩机实现营收91.5亿元，同比下滑0.5%；原材料及配件业务实现营收27.9亿元，同比下滑15.4%，系疫情影响冲淡所致；智能扫地机实现营收4.9亿元，同比增长203.3%，主要系订单需求增加所致；新能源汽车空调压缩机实现营收2.8亿元，同比增长33.9%，系新产品研发配型成功，订单量增加所致。分区域来看，内外销分别实现营收81.1亿元/47.7亿元，分别同比+0.3%/-4.6%，外销收入下降系海外持续高通胀和地域冲突加剧，海外本土冰箱柜企业开工不足、产销量下降导致需求下降所致。
　　结构调整带动盈利能力提升。公司2023年毛利率同比提升2.5pp至13.2%，其中冰箱冰柜压缩机/新能源汽车空调压缩机/原材料及配件/智能扫地机/电池毛利率分别为16.3%/9.9%/4.2%/5.7%/27.6%，分别同比+4.2pp/-7.1pp/-2pp/+2.2pp/+8.7pp。公司毛利率的改善主要来自于主业冰箱空调压缩机的结构调整使高附加值的产品占比提高和低毛利业务在营收占比中的减少；费用率方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/3.1%/3.7%，分别同比+0.3pp/+0.7pp/+0.1pp，总体略有上浮；净利率来看，2023年公司净利率同比提升0.9pp至4.1%，盈利能力略有提升。
　　盈利预测与投资建议。在冰箱压缩机领域，公司在全球市场占有率、品牌影响力均处于行业领先地位，新能源汽车产业布局已见成效，公司品牌影响力持续扩大。预计公司2024-2026年EPS分别为0.69元、0.85元、1.03元，首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、新业务拓展不及预期、结构调整效果不及预期、汇率波动等风险。

　　事件：23年公司实现营收128.9亿元，同比-1.58%；实现归母净利润3.6亿元，同比37.8%。其中23Q4实现营收21.6亿元，同比-32.03%；实现归母净利润0.87亿元，同比-26.11%。公司每10股派发现金红利2.5元（含税），分红比例为48%。
　　聚焦核心主营。分品类看，23年公司冰箱压缩机/原材料及配件/扫地机/电池/新能源汽车空调压缩机/其他业务收入同比分别为-0.53%/-15.36%/+203.3%/-30.7%/+33.9%/-2.6%，其中23H2各业务收入同比分别为+7.6%/-70.4%/+309.9%/-7.5%/+11.1%/+56.1%。
　　收入占比较大的原材料及配件业务在23H2收入显著减少，对公司收入有所拖累。此外，公司于2024年1月退出扫地机业务，集中资源做强优势业务，也对主业增长有一定的保障。
　　主营核心业务压缩机表现较好，2023年公司加大产品结构调整力度，重点深耕变频、商用市场，提升高附加值产品占比。2023年商用压缩机销量834万台，同比增长14%；变频销量1791万台，同比增长10%；其中23H2商用压缩机销量同比+36.36%，变频压缩机销量同比+16.25%。公司产品结构持续优化。
　　资产负债表端大幅计提减值。23年公司资产减值损失1.1亿元，其中主要包括存货跌价准备计提5574万元，同比+243.2%，存货计提大幅提升；固定资产减值3098万元，同比+79.7%；商誉减值962万元（23年新增）。在23年计提完毕后，24年或将轻装上阵，主营业务得到较好的发展。
　　非核心业务剥离减少利润拖累，核心压缩机结构提升贡献利润水平。2023年公司毛利率为13.22%，同比+2.48pct，净利率为4.12%，同比+0.93pct；其中2023Q4毛利率为22.05%，同比+5.66pct，净利率为5.86%，同比-0.12pct。
　　分业务看，核心业务压缩机毛利率随着高附加值的商用和变频产品占比提升而有所提升。从各业务的毛利率水平看，23年扫地机业务毛利率为5.7%，对整体毛利率有拖累，因此剥离该业务可能将提升整体利润水平。
　　投资建议：公司是冰箱压缩机龙头企业，下半年受原材料及配件业务有所拖累，但核心业务压缩机增长较好。中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极。根据公司的年报，我们下调了公司的收入增速，预计公司24-26年归母净利润分别为4.4/5/5.3亿元（24-25年前值为4.73/5.07亿元），对应PE分别为11.5x/10.1x/9.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：冰箱压缩机需求不及预期；新业务拓展不及预期；原材料及海运价格上涨风险；变频、商用压缩机占比提升不及预期。

　　事件：公司2023年前三季度实现营业收入107.26亿元，同比+8.2%，归母净利润2.75亿元，同比+89.87%；其中2023Q3实现营业收入29.9亿元，同比+9.61%，归母净利润1.1亿元，同比+69.3%。
　　收入端：我们预计23Q3公司内销在国内家电企业出口改善带动下增速向好，根据产业在线数据23M7-8冰箱内外销yoy分别为+4%/+42%（三方数据显示国内家电企业冰箱出口增速向好，对于公司压缩机销售业务仍为面向国内企业销售，因此我们预计在公司业务划分上归属于内销业务）。
　　利润&费用端：2023年前三季度公司毛利率为11.44%，同比+2.51pct，净利率为3.77%，同比+1.48pct；其中2023Q3毛利率为15.23%，同比+4.1pct，净利率为5.46%，同比+1.78pct。公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.28%、2.26%、3.36%、-0.44%，同比+0.33、+0.25、-0.12、+0.31pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.67%、2.47%、4.16%、0.79%，同比+1.02、-0.02、-0.31、+2.39pct。公司23Q3毛利率提升幅度较为明显，同时23Q3财务费用率提升。
　　投资建议：公司是冰箱压缩机龙头企业，下半年有望受益于外销改善，原材料海运价格仍处低位等因素，中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极，根据Q3情况我们上调公司利润率水平，预计公司23-25年归母净利润分别为4.14，4.73，5.07亿元（前值分别为3.45、3.78、4亿元），对应PE分别为9.6x/8.4x/7.9x，维持“增持”评级。
　　风险提示：冰箱压缩机需求不及预期；新业务拓展不及预期；原材料及海运价格上涨风险；变频、商用压缩机占比提升不及预期