一、报告期内公司从事的主要业务　　㈠公司从事的主要业务及经营模式　　报告期内，公司主营业务为租赁业，目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司，主要为境内外客户提供飞机、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：　　1.飞机租赁业务　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机或飞机资产组合，以经营租赁为主的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　㈠公司从事的主要业务及经营模式
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司，主要为境内外客户提供飞机、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机或飞机资产组合，以经营租赁为主的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的拓展。报告期末，公司飞机租赁资产占公司租赁资产规模的98.34%。
　　2.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。公司的核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该资产租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期末，公司境内融资租赁资产占公司租赁资产规模的1.66%。
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从20世纪70年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。近年来，租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机占现有服役飞机总数的约50%。
　　2026年上半年，受航空需求保持增长、飞机交付持续受限等因素共同影响，飞机租赁市场延续较高景气度，主流窄体机租金水平维持高位，宽体机租金水平进一步提升。尽管受到地缘政治等因素扰动，飞机租赁公司凭借长期稳定的租约和现金流、高流通性且价值稳定的飞机资产、以及灵活的资产调整和配置能力，在行业波动中保持了经营稳健，行业整体展现出较强韧性。
　　飞机租赁行业与全球航空运输业的发展趋势高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长的主要驱动因素，行业运行受需求端（航空客运与货运增长）与供给端（飞机制造产能）共同影响。报告期内，全球航空需求、飞机供应情况如下：
　　⑴航空需求情况
　　2026年上半年，全球航空客运需求总体保持增长，但部分地区出现一定结构性分化。根据IATA数据，2026年第一季度航空客运需求（按照收入客公里计算）同比增长4.0%；客座率提升至82.4%，创历年一季度新高。2026年第二季度，受地缘冲突影响，中东地区航空运输市场出现较大波动，中东航司运力出现短期低位运行后逐步恢复，截至2026年8月初，中东航空公司整体运营已恢复至冲突前水平，反映出航空运输市场较强的需求基础和修复能力。
　　报告期内，航空公司扩充运力及更新机队的需求保持强劲，对燃油效率更高的新一代飞机需求持续旺盛。空客于2026年7月发布长期市场展望，预计2026年至2045年全球新交付客机42,060架，其中增长需求占比约53%，替换需求占比约47%。机队扩张、老旧飞机替换以及新技术飞机渗透，仍将为飞机租赁需求提供长期支撑。
　　⑵飞机供应情况
　　根据Cirium统计，2026年上半年，空客和波音的飞机交付数量均持续提升。其中，空客累计交付351架，同比增长14.7%；波音累计交付314架，同比增长12.1%，但上半年交付量仍未达到全年交付目标的一半。2026年上半年，空客和波音共交付窄体机558架，占比约84%，交付宽体机107架，占比约16%。整体来看，尽管飞机制造商的交付量持续改善，但发动机、零部件等供应链约束仍未完全消除，当前产能尚不足以弥补累计产能缺口，供应状况总体仍受到结构性限制。根据IATA统计，截至2026年5月，全球积压飞机订单已达到18,100架，占现役机队规模的50%以上。
　　2.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于20世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，融资租赁行业的监管政策逐步完善，租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道，融资租赁公司家数和合同余额总体呈负增长趋势。2026年3月，中诚信国际发布中国租赁行业展望，预计2026年融资租赁行业“减量增质”进程将持续深化，行业资源将持续向合规经营、聚焦实体经济的优质主体集中，专业化、特色化发展成为主流，行业整体发展质量与服务实体能力将稳步提升。
　　㈢业绩概述
　　报告期内，公司深入贯彻董事会战略部署，持续推进业务结构优化与战略聚焦。飞机租赁业务方面，公司积极抢抓航空业复苏及运力需求增长的机遇，持续加强业务拓展并优化机队结构，不断提升飞机资产盈利能力，飞机租赁业绩实现进一步提升，资产运营效率持续改善，竞争优势进一步巩固。
　　2026年上半年，公司实现营业收入236.63亿元；归属于母公司所有者的净利润为32.04亿元，同比增长258.73%；每股收益0.5209元。截至2026年6月30日，公司资产总额约2,409.74亿元，归属于母公司股东的净资产约312.07亿元，每股净资产5.07元。
　　（1）飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，公司飞机租赁业务发展继续保持强劲态势，依托领先的机队规模、年轻的机队结构以及充足的订单储备，通过强化资产管理、提高评级水平、优化融资结构等系列举措，资产收益水平与经营效率持续提升。
　　①飞机机队与订单储备情况
　　截至2026年上半年末，公司为全球前三大飞机租赁公司之一（按自有、管理及订单飞机数量计算），机队规模为1,146架，包括自有和管理机队643架、订单飞机503架，服务于全球60个国家的138家航空公司客户。
　　公司致力于打造年轻、现代且节能的机队。截至报告期末，公司的新技术飞机占比提高至69.35%，机队中A320系列、B737系列等价值相对稳定的主流单通道窄体客机占比约70%，保持了较高的资产流动性。公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均衡。以自有飞机账面价值计算，亚太地区占比为47%，欧洲、中东和非洲地区占比为34%，美洲地区为19%。在把握亚太航空市场长期增长机遇的同时，有助于分散单一国家或区域经济波动、地缘政治变化及监管环境调整带来的潜在影响，保持飞机资产组合的稳定性和抗风险能力。
　　截至报告期末，公司持有订单飞机503架，将于2026年至2033年间陆续交付，订单规模居行业首位。领先的机队规模、良好的机队资产质量与充沛的订单储备，使公司在供给受限的行业环境下具备较强的议价能力与资产配置主动权，为公司飞机租赁业务稳定增长和收益率提升提供了坚实基础。
　　截至2026年上半年末，公司飞机机队组合情况如下：
　　截至2026年上半年末，公司前十大客户分布情况如下：
　　截至2026年上半年末，公司机队地区分布情况如下：
　　②飞机租赁业务开展情况
　　报告期内，在航空运输需求旺盛、飞机供给受限等因素叠加作用下，公司飞机租赁业务继续保持强劲。2026年上半年，公司实现飞机租赁收入约107亿元，同比增长6.62%；公司飞机租赁经营性现金流量净额为86.20亿元。截至报告期末，公司机队加权平均租金率为10.74%，较2025年末提升23个基点。
　　报告期内，公司抢抓供需错配机遇，持续加强租赁业务拓展。2026年上半年，公司共签订59笔飞机租赁协议，其中，37笔为新飞机租赁协议，平均租期为10年；22笔为二次出租及租期延长协议，平均租期为5.3年；租金率维持历史较高水平。同时，公司向21家客户交付新飞机35架及二次出租飞机7架。
　　截至报告期末，公司机队整体出租率约100%，计划于2028年底前交付的订单飞机已有80%落实租约。
　　③飞机交易与资产管理情况
　　报告期内，公司积极把握飞机交易市场活跃契机，加大机队结构调整力度，通过飞机资产交易进一步优化公司机队结构和收益率水平，机队资产质量持续提升。2026年上半年，公司总计接收35架飞机资产，完成49架飞机销售，出售飞机平均机龄9.5年，截至2026年上半年末已同意出售但尚未完成交割的飞机为109架。截至2026年上半年末，公司机队平均机龄6.67年，平均剩余租期6.68年。
　　（2）境内融资租赁业务发展情况
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为首要目标，未新增投放融资租赁项目。截至2026年6月30日，公司境内全资子公司天津渤海融资租赁资产余额27.03亿元，公司控股子公司横琴租赁融资租赁资产余额3.12亿元。
　　（3）融资及负债情况
　　截至报告期末，公司整体有息负债为1,703.46亿元，较2025年末下降96.24亿元；资产负债率为80.24%，较2025年末下降1.02个百分点。其中，公司及境内子公司有息负债为196.11亿元，平均有效融资成本为3.81%；公司下属子公司GALC有息负债为69.2亿元，融资利率为8.75%；Avolon及其下属子公司有息负债金额1,438.15亿元，平均有效融资成本为4.70%。
　　报告期内，公司积极拓展新增融资渠道，优化债务结构，降低融资成本，流动性进一步改善。2026年以来，公司完成约1.49亿GALC美元债回购，持续降低财务费用；并获得中国光大银行乌鲁木齐分行提供的1.5亿元股票回购专项贷款，市场信用逐步改善。
　　2026年上半年，Avolon完成新发债券及借款约25亿美元，截至报告期末，Avolon的可用流动性总额约为120亿美元，其中包括3.56亿美元的非受限现金及80亿美元的可使用的贷款额度；Avolon净债务与权益比为2.5倍，无抵押债务占债务总额的79%，资金来源对资金需求的保障倍数约为2.0倍，债务结构持续优化。
　　报告期内，Avolon的信用评级水平进一步提升。2026年5月，S&PGlobal（标普全球）将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”。此次评级提升后，国际三大评级机构对Avolon最新评级结果分别为：标普全球“BBB”，惠誉国际信用评级有限公司“BBB”，穆迪投资者服务公司“Baa2”；评级展望均为“稳定”。投资级评级水平的提升有利于进一步降低Avolon融资成本，提升盈利能力。

　　二、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，持续优化租赁产业布局，奠定了在全球飞机租赁行业的领先地位。公司在世界各地拥有8个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球60多个国家和地区的140余家租赁客户提供飞机、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁行业保持国际领先地位，截至2026年上半年，公司机队规模1,146架，为全球前三大飞机租赁公司之一，其中自有和管理飞机643架，订单飞机503架，订单飞机规模位居行业首位。良好的机队规模优势和充沛的订单储备使公司在全球航空市场中的竞争优势进一步凸显。同时，面对宏观环境及地缘冲突带来的不确定性，公司持续加强风险管控和现金流管理，敏锐把握行业复苏新形势下市场需求的变化，积极施策，抢占先机，主要指标保持行业领先地位。公司全资子公司天津渤海注册资本规模位居国内前列，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及卓越的资产管理能力
　　依托境外飞机租赁业务平台，公司已在全球六大洲、60多个国家和地区建立分支机构或销售渠道，服务全球140余家租赁客户，形成覆盖主要航空市场的全球化布局。公司在保持全球区域分布相对均衡的基础上，适度向航空需求增长较为旺盛的亚太地区倾斜，在把握区域市场扩张机遇的同时有效分散单一区域的经济波动风险。以自有飞机账面价值计算，亚太地区占比为47%，欧洲、中东和非洲地区占比为34%，美洲地区为19%。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇与风险，持续优化租赁资产结构。2026年上半年，公司合计接收35架飞机资产，并完成49架飞机销售，推动机队结构与资产质量持续优化，整体资产组合收益水平持续提升。截至报告期末，公司机队以A320系列、B737系列等单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的70%。公司在租赁资产管理能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面保持行业优势。
　　3.雄厚的资本实力及多元化的国际资本市场融资渠道
　　截至2026年6月30日，公司资产总额约2,409.74亿元，归属于母公司股东的净资产约312.07亿元。雄厚的资本实力为公司的租赁业务拓展、资产结构优化及融资工作开展奠定了坚实的基础。报告期内，Avolon完成新发债券及借款约25亿美元，有力支撑新增租赁业务快速扩张。截至报告期末，Avolon的可用流动性总额约为120亿美元，同时，Avolon具备商业银行贷款、循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2026年5月，基于对Avolon持续的订单交付、积极的机队管理和良好的财务表现等方面的充分认可，国际评级机构S&PGlobal（标普全球）将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”。此次评级提升后，国际三大评级机构对Avolon最新评级结果分别为：标普全球“BBB”，惠誉国际信用评级有限公司“BBB”，穆迪投资者服务公司“Baa2”；评级展望均为“稳定”。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻的风险意识和稳健的风险管控体系
　　面对国内外宏观形势变化带来的挑战，公司通过指标预警、项目风控、风险评估等多种措施，加强对各类风险的主动识别和应对。公司持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系，不断提升风险管理水平，保障风险管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。同时，公司通过合规管理、内部控制、审计监督等日常工作，打造全员参与的全面风险管理文化，内控意识深入人心，做到从源头严堵风险管理漏洞。报告期内，面对因地缘冲突和贸易保护主义政策等带来的信用风险管理压力，公司持续夯实资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、穿越多轮行业周期所积攒的运营经验，同客户、供应商及投资者等利益相关方均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的机遇和挑战。基于对行业周期的前瞻性判断，管理团队能够准确把握市场节奏，适时储备订单资源。截至报告期末，公司飞机订单规模位居行业首位，为公司未来可持续增长奠定了坚实基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.全球经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。国际货币基金组织在2026年7月份发布的《世界经济展望》中预测世界经济预计将在2026年增长3.0%，较4月预测下调0.1个百分点，全球通胀率将提升至4.7%，较4月预测进一步上调，全球经济总体保持韧性，但通胀回落进程有所停滞，地缘政治冲突升级、大宗商品价格波动及金融市场重新定价等可能给经济增长前景带来波动风险。宏观经济增长的不确定性将传导至航空公司等主要客户的经营及盈利能力，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注全球经济波动的风险。
　　2.信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态、信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　3.流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人面临资金周转不顺的风险。截至2026年6月30日，公司流动负债超过流动资产约人民币194,349千元。截至2026年6月30日，合计人民币399,201千元的债务本金及利息未按照相关协议的约定按时偿还，较去年末下降10.05%。截至本报告披露日，公司已偿付或与银行等机构签署协议达成了展期重组安排的本金及利息共计人民币308,733千元，剩余本金及利息人民币90,468千元正在与相关借款银行和债权人协商债务展期重组安排。截至2026年6月末，公司有息负债中约84.43%由境外子公司Avolon承担，其流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请新增融资、存量债务展续期、加强境内子公司经营性回款以及境外子公司分红等方式，多措并举补充公司境内流动性。提请投资者关注公司流动性风险。
　　4.分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益，但各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力、业务发展资本金需求等存在无法及时、充足地向公司分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2026年6月30日，公司母公司报表累计未弥补亏损为3,988,781千元。根据《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定，在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前，将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险，提请投资者注意。
　　5.利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末，公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金，其中固定利率占比85.18%，浮动利率占比14.82%。2024年以来，美国、欧盟等境外主要经济体陆续进入降息通道，但降息幅度和速度仍待观察，预计相对较高的利率环境短期内仍将延续。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体资金成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
　　6.汇率风险
　　渤海租赁境外子公司Avolon的资产以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　7.商誉减值风险
　　公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元，报告期末公司对Avolon资产组组合进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁业务经营业绩发生较大波动，可能存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　8.不可抗力风险
　　地质灾害、极端天气、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生，除了威胁人民生命安全之外，还具有拖累国家财政，破坏社会生产，导致全球经济前景恶化的风险，进而对公司的财务状况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　9.地缘政治冲突风险
　　近年来，“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步发展，随着世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧，地缘政治的紧张局势可能加剧，带来新的不确定性，并通过对金融市场、供应链和大宗商品价格的影响扰动全球经济。2026年以来，中东地区局势持续紧张，航空燃油价格短期发生较大波动，中东地区航空运行环境受到较大干扰。尽管当前飞机租赁行业仍保持较高景气度与较强发展韧性，但若冲突持续升级，可能对航空公司客户运营情况和盈利能力产生影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司以成为“全球领先的租赁产业集团”为发展目标，积极在租赁产业链上下游进行布局和拓展，形成了以飞机租赁为主，境内融资租赁为辅的业务格局。公司目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司，是全球领先的飞机租赁服务供应商，在世界各地拥有8个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球60多个国家和地区的140余家租赁客户提供飞机、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务。　　报告期内，结合外部市场环境变化及公司整体战略布局调整，公司于2025年12月15日完成下属集装箱租赁子公司GSCL 100%股权出售交割，不再经营集装箱租赁业务。公司业务结构进一步聚焦... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司以成为“全球领先的租赁产业集团”为发展目标，积极在租赁产业链上下游进行布局和拓展，形成了以飞机租赁为主，境内融资租赁为辅的业务格局。公司目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司，是全球领先的飞机租赁服务供应商，在世界各地拥有8个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球60多个国家和地区的140余家租赁客户提供飞机、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务。
　　报告期内，结合外部市场环境变化及公司整体战略布局调整，公司于2025年12月15日完成下属集装箱租赁子公司GSCL 100%股权出售交割，不再经营集装箱租赁业务。公司业务结构进一步聚焦于飞机租赁主业，具体情况如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机或飞机资产组合，以经营租赁为主的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的拓展。报告期末，公司飞机租赁资产占公司租赁资产规模的98.42%。
　　2.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。公司的核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期末，公司境内融资租赁资产占公司租赁资产规模的1.58%。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从20世纪70年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。近年来，租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机占现有服役飞机总数的约50%。
　　飞机租赁行业与全球航空运输业的发展趋势高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长的主要驱动因素，行业运行受需求端（航空客运与货运增长）与供给端（飞机制造产能）共同影响。报告期内，全球航空需求、飞机供应及租赁市场运行情况如下：
　　㈠航空需求情况
　　报告期内，欧美客运市场保持强劲，亚太市场及国际客流持续复苏，推动全球航空需求稳健增长。根据国际航协（IATA）预测，2025年全球航空客运总需求（按收入客公里计算）同比2024年增长5.3%，其中，国际客运需求同比增长7.1%，国内客运需求同比增长2.4%，行业增速已逐步恢复至历史常规水平。
　　2025年，全球航空公司整体经营情况持续改善。在成本端，尽管人工及维修成本有所上升，但燃油价格这一主要成本项显著回落；在收入端，客运需求强劲，客座率达 83.6%，创历史新高，共同推动航空公司盈利能力修复。同时，全球航空公司净债务水平较2020年峰值下降超过 1,000亿美元，行业整体杠杆率进一步回落。航空公司经营状况的改善，有助于增强其长期运力规划能力和租赁履约能力，为飞机租赁市场稳定运行提供基础支撑。
　　航空客运及货运需求的持续增长带动航空公司对运力需求的提升，根据空客于2025年末发布的机队预测报告，未来20年全球将交付43,420架飞机，其中增长需求占比约56%，替换需求占比约44%。截至2044年底全球机队规模将达到49,210架，年均增长约3.5%。
　　㈡飞机供应情况
　　在供给端，受监管限制、供应链承压、关键零部件产能瓶颈等因素影响，飞机供应结构性短缺正在主导当前市场格局。根据Cirium统计，2025年，波音飞机交付数量同比增长72.4%，空客飞机交付数量同比增长3.5%；尽管新飞机交付量于2025年底开始回升，但IATA指出，航空公司飞机需求和制造商产能之间的矛盾在2031年之前仍将持续。截至2025年末，飞机订单积压已超过17,000架，相当于现役机队的约60%，空客与波音主要机型的生产机位已排产至2032年。
　　细分市场方面，报告期内，空客和波音交付窄体机1,147架，超过2017年水平；交付宽体机仅246架，产能提升明显滞后。随着国际客运需求持续恢复及航空公司远程航线网络逐步重建，市场对宽体机的需求回升。2025年，新签宽体机订单规模处于历史第二高位，且在当年整体订单中的占比创1991年以来的历史新高。但受供应链瓶颈限制，制造商产能恢复节奏较慢，宽体机供给明显落后于需求，供需错配推动宽体机市场价值和租金率在2025年显著提升。
　　㈢飞机租赁业务情况
　　在航空需求持续增长与飞机供应受限的背景下，飞机租赁行业在航空产业链中的重要性进一步凸显，行业保持较高景气度。尽管受到全球贸易政策及地缘政治局势变化等因素扰动，飞机租赁公司凭借长期稳定的租约和现金流、高流通性且价值稳定的飞机资产、以及灵活的资产调整和配置能力，在行业波动中保持了经营稳健，行业整体展现出较强韧性。2025年，飞机资产市场价值稳步提升，租金率维持在较高水平，飞机资产交易市场保持活跃。
　　从行业整体格局看，飞机租赁行业集中度持续提升，规模因素对飞机租赁公司竞争力的影响日益凸显。与20年前相比，前十大飞机租赁公司的机队规模已增长一倍以上。头部租赁公司的资产规模持续上移，截至2025年末，前十大飞机租赁公司自有及管理的机队规模门槛达到 325架。在制造商产能受限背景下，为取得规模优势，租赁公司主要通过购买飞机资产包及并购同业公司等实现扩张，2025年度行业内完成多起大型并购交易，行业整合趋势持续深化。
　　在飞机租赁公司规模持续扩张的同时，飞机订单资源进一步向头部租赁公司集中，未能提前锁定订单资源的市场参与者获取飞机的难度加大。根据Cirium统计，截至报告期末，前三大飞机租赁公司持有的空客和波音订单量占所有租赁公司订单总量的48%；至2030年，持有空客和波音飞机订单的租赁公司数量将较2025年减少52%。航空公司更多通过延后退役、延长租期、飞机买断等方式维持运力规模，并提前锁定未来运力。报告期内，多数飞机租赁公司可供出租的飞机订单已锁定至2028年及以后。
　　在融资方面，投资级信用评级对飞机租赁公司的重要性日益显现。获得投资级评级的租赁公司可以通过投资级债券市场获得成本更低、使用更灵活的长期资金来源，更好地把握市场机遇。2025年，11家飞机租赁公司获得或保持主要国际评级机构的投资级评级，其中3家公司获评级上调，2家公司新进入投资级阵营。投资级评级在头部租赁公司中的占比持续提升，反映出评级机构对飞机租赁商业模式的稳定性及行业长期发展前景的认可。
　　在当前市场环境下，资产规模、订单资源及融资能力成为租赁公司竞争力的核心要素。高评级的飞机租赁公司凭借多样化的资产组合、充足的订单储备及多元化的融资渠道，具备更强的资源配置优势，在需求增长与供给受限并存的市场环境中更易把握结构性机遇。
　　2.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于20世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，融资租赁行业的监管政策逐步完善，租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道。报告期内，租赁行业的发展在外部环境持续承压的背景下逐步止跌企稳，境内融资租赁企业数量保持平稳，业务总量仍呈下降态势，但下降幅度较上年缩窄。根据市场研究机构中经百汇于2026年 2月发布的《中国融资租赁行业分析报告》，截至2025年12月末，全国融资租赁合同余额约为53,800亿元，较2024年末下降约800亿元，降幅为1.5%。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，持续优化租赁产业布局，奠定了在全球飞机租赁行业的领先地位。公司在世界各地拥有 8个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球60多个国家和地区的140余家租赁客户提供飞机、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁行业保持国际领先地位，截至2025年末，公司机队规模 1,161架，为全球前三大飞机租赁公司之一，其中自有和管理飞机661架，订单飞机500架，订单飞机规模位居行业首位。良好的机队规模优势和充沛的订单储备使公司在全球航空市场中的竞争优势进一步凸显。同时，面对宏观环境及地缘冲突带来的不确定性，公司持续加强风险管控和现金流管理，敏锐把握行业复苏新形势下市场需求的变化，积极施策，抢占先机，主要指标保持行业领先地位。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及卓越的资产管理能力
　　依托境外飞机租赁业务平台，公司已在全球六大洲、60多个国家和地区建立分支机构或销售渠道，服务全球140余家租赁客户，形成覆盖主要航空市场的全球化布局。公司在保持全球区域分布相对均衡的基础上，适度向航空需求增长较为旺盛的亚太地区倾斜，在把握区域市场扩张机遇的同时有效分散单一区域的经济波动风险。以自有飞机账面价值计算，亚太地区占比为46%，欧洲、中东和非洲地区占比为33%，美洲地区为21%。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇与风险，持续优化租赁资产结构。2025年，公司合计接收168架飞机资产，并创纪录完成95架飞机销售，推动机队结构与资产质量持续优化，整体资产组合收益水平持续提升。截至2025年末，公司机队以A320系列、B737系列等单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的70%。公司在租赁资产管理能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面保持行业优势。
　　3.雄厚的资本实力及多元化的国际资本市场融资渠道
　　截至2025年12月31日，公司资产总额约2,498.65亿元，归属于母公司股东的净资产约294.39亿元，货币资金约96.95亿元。雄厚的资本实力为公司的租赁业务拓展、资产结构优化及融资工作开展奠定了坚实的基础。报告期内，Avolon在公开或非公开市场完成合计66亿美元的无抵押债务融资，并成功将循环信贷额度扩大至63亿美元，有力支撑新增租赁业务快速扩张。截至2025年末，Avolon持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达到106.59亿美元，同时，Avolon具备商业银行贷款、循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2025年5月，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级，其中惠誉将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”，穆迪将Avolon的主体评级从“Baa3”上调至“Baa2”，评级展望均为“稳定”，标普将Avolon主体评级（BBB-）的评级展望由“稳定”提高至“积极”。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻的风险意识和稳健的风险管控体系
　　面对国内外宏观形势变化带来的挑战，公司通过指标预警、项目风控、风险评估等多种措施，加强对各类风险的主动识别和应对。公司持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系，不断提升风险管理水平，保障风险管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。同时，公司通过合规管理、内部控制、审计监督等日常工作，打造全员参与的全面风险管理文化，内控意识深入人心，做到从源头严堵风险管理漏洞。报告期内，面对因地缘冲突和贸易保护主义政策等带来的信用风险管理压力，公司持续夯实资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、穿越多轮行业周期所积攒的运营经验，同客户、供应商及投资者等利益相关方均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的机遇和挑战。基于对行业周期的前瞻性判断，管理团队能够准确把握市场节奏，适时储备订单资源。截至2025年末，公司飞机订单规模位居行业首位，为公司未来可持续增长奠定了坚实基础。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司深入贯彻董事会战略部署，持续推进业务结构优化与战略聚焦。2025年12月，公司完成下属集装箱租赁子公司GSCL 100%股权出售，进一步聚焦飞机租赁主业发展，资产负债结构显著改善，流动性风险获得有效化解，市场信用逐步修复，持续经营能力不断增强。飞机租赁业务方面，公司积极抢抓航空业复苏及运力需求增长的机遇，持续加强业务拓展并优化机队结构，不断提升飞机资产盈利能力，飞机租赁业绩实现进一步提升，资产运营效率持续改善，竞争优势进一步巩固。
　　2025年度，公司实现营业收入 529.24亿元，同比增长37.71%；归属于母公司所有者的净利润为亏损4.06亿元，每股收益-0.0656元。剔除商誉减值影响后，2025年度归属于上市公司股东的净利润为 28.53亿元，同比增长215.63%。截至2025年12月31日，公司资产总额约2,498.65亿元，归属于母公司股东的净资产约294.39亿元，每股净资产4.76元。
　　（1）飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，公司飞机租赁业务发展继续保持强劲态势，依托领先的机队规模、年轻的机队结构以及充足的订单储备，通过强化资产管理、提高评级水平、优化融资结构等系列举措，资产收益水平与经营效率持续提升。
　　① 飞机机队与订单储备情况
　　截至2025年末，公司为全球前三大飞机租赁公司之一（按自有、管理及订单飞机数量计算），机队规模为 1,161架，包括自有和管理机队661架、订单飞机500架，服务于全球61个国家的139家航空公司客户。
　　公司致力于打造年轻、现代且节能的机队。截至报告期末，公司的新技术飞机占比提高至68.28%，机队中A320系列、B737系列等价值相对稳定的主流单通道窄体客机占比约70%，保持了较高的资产流动性。公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均衡。以自有飞机账面价值计算，亚太地区占比为46%，欧洲、中东和非洲地区占比为33%，美洲地区为21%。在把握亚太航空市场长期增长机遇的同时，有助于分散单一国家或区域经济波动、地缘政治变化及监管环境调整带来的潜在影响，保持飞机资产组合的稳定性和抗风险能力。
　　截至报告期末，公司持有订单飞机500架，将于2026年至2033年间陆续交付，订单规模居行业首位。2025年7月，公司控股子公司Avolon与空客公司签署飞机采购协议，向空客公司采购75架A321NEO及15架A330NEO飞机，此外Avolon有权根据合同约定的条件额外购买25架A321NEO，并获得15架A330NEO飞机的采购选择权。本次采购将进一步增强公司飞机订单储备，提升公司议价能力、降低购机成本，提升公司在全球飞机租赁市场的竞争力。
　　领先的机队规模、良好的机队资产质量与充沛的订单储备，使公司在供给受限的行业环境下具备较强的议价能力与资产配置主动权，为公司飞机租赁业务稳定增长和收益率提升提供了坚实基础。
　　截至2025年末，公司机队地区分布情况如下：
　　② 飞机租赁业务开展情况
　　报告期内，在航空运输需求旺盛、飞机供给受限等因素叠加作用下，公司飞机租赁业务继续保持强劲。2025年度，公司实现飞机租赁收入约202.78亿元，同比增长5.03%，创历史新高；公司飞机租赁经营性现金流量净额达到188.59亿元，保持历史较高水平。截至报告期末，公司机队加权平均租金率为10.51%，较上年同期提升23个基点。
　　报告期内，公司抢抓供需错配机遇，持续加强租赁业务拓展。2025年度，公司共签订111笔飞机租赁协议，其中，62笔为新飞机租赁协议，平均租期为12年；49笔为二次出租及租期延长协议，平均租期为7年；租金率维持历史较高水平。同时，公司向31家客户交付新飞机62架及二次出租飞机21架。
　　截至报告期末，公司机队整体出租率约100%，计划于未来两年内交付的新飞机中已有约98%落实了租约，计划于2028年内交付的新飞机中已有约74%落实了租约。其中，受宽体机市场需求强劲驱动，公司A330NEO的可交付机位已排至2028年一季度。
　　③ 飞机交易与资产管理情况
　　报告期内，公司积极把握飞机交易市场活跃契机，加大机队结构调整力度，通过飞机资产交易进一步优化公司机队结构和收益率水平。2025年度，公司总计接收168架飞机资产（包含收购CAL 100%股权对应的106架飞机），完成95架飞机销售，出售飞机平均机龄10年，实现飞机处置收益约7.75亿元，截至2025年末已同意出售但尚未完成交割的飞机为72架。截至2025年末，公司机队平均机龄下降至6.5年，平均剩余租期提升至7年，机队资产质量持续提升。
　　（2）境内融资租赁业务发展情况
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为首要目标，未新增投放融资租赁项目。截至2025年12月31日，公司境内全资子公司天津渤海融资租赁资产余额27.51亿元，公司控股子公司横琴租赁融资租赁资产余额3.12亿元。
　　（3）融资及负债情况
　　截至报告期末，公司整体有息负债为1,799.70亿元，较去年同期下降351.58亿元；资产负债率为81.26%，较2024年末下降1.71个百分点；平均融资成本为4.47%，较上年同期下降16个基点。其中，公司及境内子公司有息负债为223.36亿元，平均有效融资成本为4.00%；公司下属子公司GALC有息负债为78.58亿元，融资利率为8.75%；Avolon及其下属子公司有息负债金额为1,497.77亿元，平均有效融资成本为4.7%。
　　报告期内，公司积极拓展新增融资渠道，优化债务结构，降低融资成本，流动性进一步改善。2025年8月，公司完成GSCTL 10亿美元私募融资的再融资，大幅降低融资成本，并于12月进一步完成该笔再融资债务的偿还，债务负担显著降低。截至2025年末，公司境内逾期债务金额较去年同期下降75.11%，市场信用逐步改善。
　　2025年度，Avolon在公开或非公开市场完成合计66亿美元的无抵押债务融资，并成功将循环信贷额度扩大至63亿美元。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达106.59亿美元，资金来源对资金需求的保障倍数约为1.7倍。截至2025年末，Avolon净债务与权益比为2.4倍，整体杠杆水平保持稳健；无担保债务占比提升至77%，同比提高10个百分点，债务结构进一步优化。
　　报告期内，Avolon的信用评级水平进一步提升。2025年5月，惠誉将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”，穆迪将Avolon的主体评级从“Baa3”上调至“Baa2”，评级展望均为“稳定”，标普将Avolon主体评级（BBB-）的评级展望由“稳定”提高至“积极”。投资级评级水平的提升有利于进一步降低Avolon融资成本，提升盈利能力。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司2025年经营规划的执行情况
　　2025年，公司深入贯彻董事会战略部署，进一步聚焦飞机租赁主业发展。凭借强大的资本实力、多样化的客户基础和前瞻性的战略布局，公司加快飞机租赁业务拓展及机队结构优化，全年共签订111笔飞机租赁交易，向31家客户交付新飞机62架及二次出租飞机21架，完成95架飞机销售，完成CAL 100%股权交割（包括106架飞机租赁资产及10架飞机订单），并向空客公司采购75架A321NEO及15架A330NEO飞机，进一步稳固了全球前三大飞机租赁公司的市场地位。
　　报告期内，公司持续优化资产负债结构，实施并完成下属集装箱租赁子公司GSCL 100%股权出售，回流资金偿还10.5亿高息美元债务。同时，公司持续加强存量债务管理，积极通过新增金融机构授信、再融资置换、展续重组等方式进一步降低融资成本、优化债务结构，公司境内流动性风险有效化解。
　　（二）行业发展展望
　　飞机租赁业务方面，2026年伊始，全球航空业延续复苏态势。根据IATA发布的最新数据，2026年1月航空客运总量（按照收入客公里计算）较去年同期增长3.8%；客座率提升至82.0%，创历年 1月份新高。IATA预测，2026年旅客运输量预计达到52亿人次，总体收入预计超过1万亿美元，行业净利润预计增至410亿美元。全球航空业基本面保持稳健，增长周期延续。同时，IATA预测到2050年，航空出行需求将是当前规模的两倍以上，航空业前景长期总体向好。
　　与此同时，飞机制造商受供应链瓶颈、生产节奏调整等因素影响，新飞机制造产能恢复仍需时间，全球飞机订单积压规模维持高位，行业供给约束仍将持续。在飞机供给相对紧张的背景下，航空公司对租赁飞机的需求持续旺盛，租金率、续租率及机队利用率保持较高水平。飞机租赁行业将持续受益于供需结构性失衡，行业整合趋势有望进一步加强，具备规模优势、年轻机队和投资级评级的头部企业将主导市场格局。
　　同时需要注意的是，航空业仍面临地缘政治冲突、供应链恢复不及预期、国际贸易政策不确定性及燃油价格波动等风险因素，行业盈利能力的持续改善仍将面临挑战。2026年以来中东地区局势持续紧张，将在一定程度上影响航空燃料供应并推动航油价格上涨，从而加剧行业成本压力。
　　（三）公司2026年经营规划
　　2026年，公司将继续以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，围绕租赁主业发展、资本结构优化及投资者价值回报等方面协同推进，不断提升公司经营质量和可持续发展能力，推动公司内在价值在资本市场得到更加充分、合理的体现。
　　1.把握行业景气周期，提升飞机租赁主业盈利能力
　　在航空需求持续增长与飞机供给受限的行业格局下，公司将抢抓市场机遇，加大租赁业务拓展力度、加强飞机资产的合理配置、创新业务结构，持续提升飞机资产的运营效率与盈利能力。
　　在坚持稳健经营的基础上，公司将根据自身战略发展规划，密切关注行业整合和并购重组机会，积极寻找潜在优质标的，适时开展有利于提高投资价值的并购重组，扩大规模优势，强化主业核心竞争力，进一步增强上下游的议价能力。
　　2.探索境内业务机会，重塑境内业务竞争力
　　境内业务方面，公司将以飞机租赁业务为核心，充分发挥与Avolon的协同效应，依托Avolon在机队规模、订单储备、客户资源等方面的优势，着力拓展境内飞机租赁业务。同时，公司将积极探索海南自贸港建设、新质生产力及国家战略级装备等相关业务机会，依托政策红利与资源禀赋，稳步恢复境内融资租赁业务新增投放，重塑境内业务竞争力。
　　3.持续优化资产负债结构，进一步降低融资成本
　　公司将积极把握公司基本面改善及资本市场环境变化带来的机遇，持续拓展多元化融资渠道，优化资产负债结构，进一步降低融资成本。境外融资方面，公司将密切关注国际资本市场变化，结合自身业务需求适时开展融资活动，保持充足的现金储备和雄厚的资本实力，为飞机租赁业务的持续发展提供资金支持。境内融资方面，公司将积极争取通过新增金融机构融资授信、再融资置换、展续重组、引进战略投资人、探索股权融资等方式增强公司资本实力，改善市场信用水平。
　　4.持续推进市值管理工作，提升投资者价值回报
　　依托公司《市值管理制度》与《估值提升计划》，公司将依法合规积极开展市值管理工作，提升投资者价值回报。公司将积极探索通过资本公积弥补亏损等法律法规允许的方式，推动公司尽快符合现金分红条件，积极履行公司利润分配制度和股东回报规划，切实加强投资者回报水平。同时，公司将密切关注市场变化情况，适时开展股份回购，增强投资者信心，有效有力维护公司及股东利益。
　　2026年3月23日，公司召开2026年第二次临时董事会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，为积极维护公司价值及股东权益，增强投资者信心，并结合公司经营情况及财务状况等因素，公司拟以自有资金及自筹资金（含股票回购专项贷款资金等）通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购资金总额不超过人民币5亿元（含）且不低于人民币3亿元（含），回购价格不超过人民币7.36元/股（含），推进公司股价与内在价值相匹配。本次回购期限自董事会审议通过回购方案之日起不超过3个月。
　　未来，如公司二级市场股价低于最近一期每股净资产或短期出现大幅下跌，公司将根据市场情况和公司财务状况，在必要时依法合规采取股份回购等市值管理方式稳定股价。
　　5.健全激励约束机制，适时开展中长期激励计划
　　公司将积极倡导以价值为导向的绩效文化，充分调动员工的主动性和创造性，提升团队凝聚力，发掘和保留优秀人才，为公司的持续快速发展注入新的动力。公司将积极健全长期、有效的激励约束机制和薪酬考核体系，探索运用激励基金、股权激励、员工持股计划等激励工具，有效地实现股东、公司、员工之间的利益共享、风险共担，促进各方合力推动公司长远发展。
　　6.加强投资者关系管理及信息披露质量，提升市场认可度
　　公司将在持续提升经营质量和治理水平的基础上，不断完善投资者关系管理机制，加强公司投资价值的沟通与传递。公司将建立多维度、多层次的投资者沟通渠道，通过投资者热线、互动易、业绩说明会、股东会、现场调研等多种形式，加强与投资者、证券分析师等资本市场参与主体的交流互动，及时回应市场关切，提升投资者沟通的效率与质量。同时，公司将继续依法依规履行信息披露义务，强化可持续信息披露能力，提升信息披露质量，为投资者的投资决策和价值判断提供更充分的依据。
　　7.强化合规体系建设，提高公司治理水平
　　在资本市场改革不断深化，监管要求持续提高的背景下，2026年，公司将紧密围绕证监会、深交所关于提升上市公司质量、强化内部控制的系列要求，系统性地推进公司治理与合规体系的建设与改革。根据《上市公司治理准则》《上市公司信息披露管理办法》《股票上市规则》等监管部门最新法律法规，全面修订并完善内控制度体系。同时，把合规管理的理念与实践，向业务、风控等关键领域纵深推进，进一步强化合规体系建设、健全法人治理结构，持续提升规范运作水平及风险管控能力。
　　（四）公司经营与发展中的风险因素及应对措施
　　1.全球经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。国际货币基金组织在2026年4月份发布的《世界经济展望》中预测世界经济预计将在2026年增长3.1%，较1月预测下调0.2个百分点，全球通胀率将提升至4.4%，较2025年上升0.3个百分点，全球经济仍保持较强韧性，但贸易保护主义和地缘政治紧张给经济增长前景带来波动风险。宏观经济增长的不确定性将传导至航空公司等主要客户的经营及盈利能力，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注全球经济波动的风险。
　　2.信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态、信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　3.流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人面临资金周转不顺的风险。截至2025年12月31日，公司流动负债超过流动资产人民币约9,940,711千元。截至2025年12月31日，合计人民币443,782千元的债务本金及利息未按照相关协议的约定按时偿还，较去年同期下降75.11%。截至本报告披露日，公司已偿付或与银行等机构签署协议达成了展期重组安排的本金及利息共计人民币 338,763千元，剩余本金及利息人民币105,019千元正在与相关借款银行和债权人协商债务展期重组安排。截至2025年末，公司有息负债中约83.22%由境外子公司Avolon承担，其流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请新增融资、存量债务展续期、加强境内子公司经营性回款以及境外子公司分红等方式，多措并举补充公司境内流动性。提请投资者关注公司流动性风险。
　　4.分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益，但各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力、业务发展资本金需求等存在无法及时、充足地向公司分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2025年12月31日，公司母公司报表累计未弥补亏损为 4,434,696千元。根据《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定，在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前，将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险，提请投资者注意。
　　5.利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末，公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金，其中固定利率占比89.5%，浮动利率占比 10.5%。2024年以来，美国、欧盟等境外主要经济体陆续进入降息通道，但降息幅度和速度仍待观察，预计相对较高的利率环境短期内仍将延续。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体资金成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
　　6.汇率风险
　　渤海租赁境外子公司Avolon的资产以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　7.商誉减值风险
　　公司于2016年收购Avolon 100%股权，形成商誉约4.91亿美元，报告期末公司对Avolon资产组组合进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁业务经营业绩发生较大波动，可能存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　公司于2013年、2015年分别收购Seaco 100%股权、Cronos 80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。2025年5月，公司全资子公司GSCTL与Typewriter Ascend Ltd签署《股权购买协议》及相关交易文件，根据协议约定的交易价格及调整机制，因GSCL 100%股权的交易价格低于其净资产，出现商誉减值迹象。经测试，包含商誉的GSCL资产组组合的可收回金额低于账面价值，分摊至GSCL资产组组合的商誉发生减值，据此公司计提商誉减值损失美元458,462千元（折合人民币3,259,023千元）。此次商誉减值主要系资产处置事项触发，属于一次性会计处理结果，已于报告期内确认。
　　8.不可抗力风险
　　地质灾害、极端天气、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生，除了威胁人民生命安全之外，还具有拖累国家财政，破坏社会生产，导致全球经济前景恶化的风险，进而对公司的财务状况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　9.地缘政治冲突风险
　　近年来，“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步发展，随着世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧，地缘政治的紧张局势可能加剧，带来新的不确定性，并通过对金融市场、供应链和大宗商品价格的影响扰动全球经济。2026年以来，中东地区局势持续紧张，航空燃油价格短期发生较大波动，中东地区航空运行环境受到较大干扰。尽管当前飞机租赁行业仍保持较高景气度与较强发展韧性，但若冲突持续升级，可能对航空公司客户运营情况和盈利能力产生影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　㈠公司从事的主要业务及经营模式　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：　　1.飞机租赁业务　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机或飞机资产组合，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　㈠公司从事的主要业务及经营模式
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机或飞机资产组合，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为89.11%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为10.39%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展，核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.31%。
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。根据毕马威会计师事务所(KPMG)与AirlineEconomics联合发布的《2025年航空业领袖报告》，截至2024年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.24万架（不含螺旋桨飞机及支线飞机），租赁份额达到现有服役飞机总数的51.5%。飞机租赁为完全竞争行业，且行业集中度较高，前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计约6,000架（不含螺旋桨飞机及支线飞机），约占全球飞机租赁公司持有或管理飞机总数的48.0%。
　　飞机租赁行业与全球航空运输业的发展趋势高度相关，航空公司对租赁飞机的需求增长是飞机租赁行业增长的主要驱动因素。从长期来看，根据空客于2025年7月发布的《GlobalMarketForecast2025》，未来20年全球对于客运和货运新飞机的需求约为43,420架，到2044年末，全球在役飞机总量将超过49,000架，较2024年增长近一倍，飞机租赁行业具有广阔的发展前景。从短期来看，作为典型的周期性行业，航空运输业发展受全球经济状况、地缘政治冲突、国际市场利率及汇率波动、燃油价格变动、飞机产能限制等多方面因素影响，高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合、充足的机位储备和丰富的融资选择，将在需求主导的航空市场处于更有利地位。
　　2025年上半年，尽管全球市场面临诸多不确定性，但国际航空运输协会（IATA）预测2025年全球航空业将继续保持盈利，且净利润等多个指标的表现有望超越上年水平。2025年，全球航空客运出行人次预计达到49.9亿人次，同比增长4%；航空业总收入预计达到9,790亿美元，同比增长1.3%；同时，行业净利润将达到360亿美元，同比增长约11%。在需求端，在经历近年来的快速复苏后，航空客运需求增速已回归常态，IATA预计2025年全球客运需求将同比增长5.8%，保持稳定正增长。在飞机供应端，飞机制造商的交付进度依然低于预期，IATA指出当前全球飞机订单积压超过17,000架，交付时间预计超过10年。需求稳定增长叠加飞机供应受限，使得市场对运力的争夺更加激烈，航空公司更多寻求从租赁公司落实新飞机租赁机位，并通过延长租期或买断飞机以应对交付缺口，这一趋势进一步推升了飞机市场价值、租赁费率和续约率，从而使得飞机租赁及飞机销售市场持续活跃。但需要关注的是，地缘政治局势紧张、贸易保护主义抬头、关税摩擦升级等因素对全球经济、能源价格及供应链的扰动都将对行业的持续增长带来不确定性和挑战。
　　截至2025年6月30日，公司机队规模为1,105架，包括自有和管理机队663架、订单飞机442架，主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型，平均机龄6.6年，服务于全球60个国家的142家航空公司客户，为全球第二大飞机租赁公司（按机队规模计算）。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自二十世纪六十年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，已发展成为全球经济增长的关键动力。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式之一。截至2024年末，全球约48.3%的集装箱由集装箱租赁公司持有，Drewry预测这一比例在未来4年有望上涨，于2028年达到51.5%。集装箱租赁行业的集中度较高，行业前五大的集装箱租赁公司占据82.0%的行业份额，前十大集装箱租赁公司占比总和为94.3%。
　　集装箱租赁行业的发展与全球经济、贸易以及集装箱运输量的增长息息相关，全球经贸活动增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也越大。2025年6月，世界银行将2025年全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，创下2008年以来最慢增速。2025年以来，集装箱航运市场亦面临着贸易政策调整、经济形势波动以及地缘政治风险交织的复杂局面。上半年，红海危机持续，叠加关税“暂停期”、“抢运潮”等因素，共同支撑了行业景气度，但同时美国关税政策的不确定性及地缘政治局势的动荡亦加剧了市场的分化。根据Drewry预测，集装箱航运业的供需平衡将在下半年再次承压，2025年全年全球集装箱港口吞吐量将因美国贸易政策的直接影响下降1.0%，迎来自1979年以来全球集装箱航运需求的第三次负增长。关税摩擦将进一步加剧航运市场需求的不确定性，造成总体贸易量萎缩，并在长期重塑国际贸易和航运格局，给行业带来较大的波动和挑战。
　　截至2025年6月30日，公司自有及管理的箱队规模约406.8万CEU，包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型，报告期末出租率约97.9%，自有集装箱的平均箱龄为7年。报告期内，公司服务于全球约750家租赁客户，集装箱分布于全球约190个港口，在全球范围内拥有23个运营中心，为全球前五大集装箱租赁公司之一（以CEU、TEU计）。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于20世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，融资租赁行业的监管政策逐步完善，租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道。2025年上半年，租赁行业的发展在外部环境持续承压的背景下逐步止跌企稳，境内融资租赁企业数量保持平稳，业务总量仍呈下降态势，下降幅度与上年基本持平。根据中国租赁联盟、南开大学当代中国问题研究院和天津自贸试验区租赁联合研究院组织编写的《2025上半年中国租赁业发展报告》，截至2025年6月末，全国融资租赁合同余额约为54,240亿元，较2024年末下降约360亿元，降幅为0.66%。
　　公司全资子公司天津渤海注册资本为221亿元，是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势；公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区，辐射粤港澳大湾区开展租赁业务。
　　㈢业绩概述
　　2025年上半年，公司深入贯彻董事会的各项部署，积极应对宏观经济环境及地缘冲突等带来的不确定影响，聚焦租赁主业，加强风险管控，优化资产结构，增强资本实力，巩固竞争优势。飞机租赁业务方面，公司积极抢抓航空业复苏及运力需求回暖的机遇，大力加强业务开拓力度，并着力调整优化机队结构，提升飞机资产盈利能力，飞机租赁业绩实现进一步提升；集装箱租赁业务方面，面对复杂多变的海运市场环境，公司稳扎稳打稳固业务经营，市场份额和经营业绩保持稳定。同时，公司积极推进GSCL100%股权出售工作，完成股权出售协议签署并加快推动反垄断审查程序。报告期内，公司实现营业收入284.60亿元，同比增加75.91%；归属于母公司股东的净利润为-20.19亿元，每股收益-0.3264元，扣除商誉减值影响后归属于母公司股东的净利润为12.70亿元，同比增长77.27%。截至2025年6月30日，公司资产总额约2,862.46亿元，归属母公司股东净资产285.08亿元，每股净资产4.61元。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，全球航空客运需求保持景气，叠加飞机制造商产能受限等因素，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位，公司飞机租赁业绩进一步提升。2025年上半年，公司实现飞机业务收入253.59亿元，较上年同期增长94.32%，其中飞机租赁收入100.35亿元，较上年同期上升5.75%；实现飞机销售收入约153.24亿元，较上年同期上升330.29%。2025年上半年，公司飞机租赁业务经营性现金净流入85.84亿元。
　　2025年上半年，公司抢抓行业运力需求提升的市场机遇，在积极拓展新业务投放的同时加大低收益资产处置力度，持续提升机队收益率水平，着力长远布局，截至报告期末Avolon机队加权平均年化租金率较上年同期提升约70BP。报告期内，公司共签订43笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议），向10家客户交付新飞机23架及二次出租飞机6架，完成飞机销售54架并签署了54架飞机的销售意向书。截至2025年6月末，公司机队出租率约100%，未来24个月待交付的订单飞机中98%已达成出租安排。2025年7月，公司控股子公司Avolon与空客公司签署飞机采购协议，向空客公司采购75架A321NEO及15架A330NEO飞机，预计将于2033年年底前陆续完成交付，此外Avolon有权根据合同约定的条件额外购买25架A321NEO，并获得15架A330NEO飞机的采购选择权。本次采购将进一步增强公司飞机订单储备，进一步提升公司议价能力、降低购机成本，提升公司在全球飞机租赁市场的竞争力。
　　报告期内，Avolon持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。2025年上半年，Avolon完成新发债券及借款35亿美元，截至2025年6月末，Avolon持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达88亿美元，充沛的可用流动性持续支撑租赁业务及收益水平的长足发展。报告期内，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级，其中惠誉将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”，穆迪将Avolon的主体评级从“Baa3”上调至“Baa2”，评级展望均为“稳定”，标普将Avolon主体评级（BBB-）的评级展望由“稳定”提高至“积极”，体现了其对Avolon高质量的资产组合、行业领先的经营规模与实力、良好的财务状况及流动性、稳健的风险控制和公司治理水平等方面的充分认可。
　　截至2025年第二季度末，公司机队规模为1,105架，包括自有和管理机队663架、订单飞机442架，服务于全球60个国家的142家航司客户。公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均衡。以自有机队统计，亚太地区占比达到48%，欧洲及中东、非洲地区占比为27%，美洲地区为25%。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的70%。公司机队平均剩余租期约6.8年，平均机龄约6.6年。
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　2025年上半年，尽管红海危机持续及关税“暂停期”、“抢运潮”等因素在短期内支撑了行业的景气度，但受美国关税政策高度不确定性、地缘政治局势动荡等影响，市场需求分化加剧，承租人采用更加灵活的新箱采购策略，新箱投放业务同比减少，集装箱平均出租率逐步回落。公司较高的长期租约占比在一定程度上平滑了海运市场的波动，租金收入保持相对平稳。2025年上半年，公司集装箱租赁业务累计实现营业收入29.58亿元，扣除商誉减值影响实现净利润5.89亿元，与去年同期基本持平。报告期内，公司密切关注海运市场波动和风险情况，动态调整新箱投放资本开支，平衡库存集装箱数量，提高整体利用率，保持稳健的经营策略。报告期内，公司累计完成新箱交付约1.05亿美元，相较去年同期下降60.7%，销售二手集装箱3.3万个，较上年同期提升7.6%。截至2025年6月末，GSCL整体授信额度达40.4亿美元，剩余可用额度6.6亿美元，可用流动性继续保持充沛。
　　为优化公司债务结构，提高公司持续经营能力和盈利能力，更好地维护股东权益，2025年5月，公司全资子公司GSCTL与TypewriterAscendLtd签署《股权购买协议》及相关交易文件，拟向其出售GSCL100%股权，目前交易对方正在推进相关反垄断审查流程。本次交易的出售价款主要用于偿还公司境外高息美元债务，及境内现金流改善、业务恢复等方面，如本次交易顺利交割，公司境外融资成本将显著下降，境内流动性状况及融资环境将获得较大改善，对公司提升持续经营能力、加快市场信用恢复、提升未来期间盈利能力具有重要意义。本次交易完成后，公司将不再经营集装箱租赁业务。
　　截至2025年6月末，GSCL自有及管理的箱队规模为406.8万CEU，自有集装箱平均箱龄为7年，箱队长期租约占比超过91.2%，形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，充分满足客户的多样化需求。公司服务于全球约750家集装箱租赁客户，集装箱分布于全球约190个港口，在全球范围内拥有23个运营中心。
　　3.境内融资租赁业务发展
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2025年6月30日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额28.16亿元，公司控股子公司横琴融资租赁资产余额3.12亿元。

　　二、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2025年6月30日，公司总资产约2,862.46亿元，2025年上半年营业收入约284.60亿元，在境外打造了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内孵化了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对经济环境和地缘冲突带来的不确定性，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，敏锐洞察行业复苏新形势下市场需求的变化，积极施策，抢占先机，巩固行业竞争优势，主要指标保持行业领先地位。截至报告期末，公司自有、管理及订单飞机合计达到1,105架，自有和管理的集装箱合计约406.8万CEU，为全球领先的飞机租赁、集装箱租赁服务供应商。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内前列，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及卓越的资产管理能力
　　依托境内外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台的协同发展，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够快速识别市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至2025年6月末，公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定、流通性高的单通道窄体客机为主（占自有及管理机队总数的70%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过91.2%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面优势明显。
　　3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
　　截至2025年6月30日，公司总资产约2,862.46亿元，归属母公司股东净资产约285.08亿元。雄厚的资本实力为公司的租赁业务拓展、资本结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。2025年上半年，Avolon完成新发债券及借款35亿美元，其持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达88亿美元；GSCL整体授信额度达40.4亿美元，剩余可用额度6.6亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、健康、稳定的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2025年上半年，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级，其中惠誉将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”，穆迪将Avolon的主体评级从“Baa3”上调至“Baa2”，评级展望均为“稳定”，标普将Avolon主体评级（BBB-）的评级展望由“稳定”提高至“积极”。标普对GSCL于2021年度发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻的风险意识和稳健的风险管控体系
　　面对国内外宏观形势变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。通过指标预警、项目排查、风险评估等多种措施，加强对各类风险的主动识别和应对，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司通过合规风控管理、内部控制、内部审计等日常工作，打造全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因地缘冲突和贸易保护主义政策等带来的信用风险管理压力，公司持续夯实资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、穿越多轮行业周期所积攒的运营经验，同客户、供应商及投资者等利益相关方均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的机遇和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力及盈利能力的持续提升。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　㈠全球经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。世界银行在2025年6月份发布的《全球经济展望》中指出，贸易紧张局势加剧和政策不确定性将推动今年全球经济增长创下2008年以来的最慢增速，预计2025年全球增速将放慢至2.3%，低于年初预期。贸易壁垒大幅上升和政策不确定性增加的影响将传导至航空公司、海运公司等公司主要客户的经营及盈利能力，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注全球经济波动的风险。
　　㈡信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态、信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司及租箱客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　㈢流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人面临资金周转不顺的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。截至2025年6月30日，公司流动负债超过流动资产约人民币20,847,314千元。截至2025年6月30日，合计人民币1,964,023千元的债务本金及利息未按照相关协议的约定按时偿还。截至本报告披露日，公司已偿付或与银行等机构签署协议达成了展期重组安排的本金及利息共计人民币1,866,676千元，剩余本金及利息人民币97,347千元正在与相关借款银行和债权人协商债务展期重组安排。
　　截至2025年6月末，公司有息负债中约82.89%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。为化解公司流动性风险，降低财务负担，2025年5月，公司全资子公司GSCTL与TypewriterAscendLtd签署《股权购买协议》及相关交易文件，拟向其出售GSCL100%股权。通过本次交易，公司将获取金额较大的现金对价，出售价款主要用于偿还境外高息美元债务，及境内现金流改善、业务恢复等方面。如本次交易顺利交割，公司境外融资成本将显著下降，境内流动性状况及融资环境将获得较大改善，对公司提升持续经营能力、加快市场信用恢复、提升未来期间盈利能力具有重要意义。此外，公司还将积极通过申请新增融资、存量债务展续期、降低融资成本、加强境内子公司经营性回款等方式，多措并举补充公司境内流动性。
　　㈣分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2025年6月30日，公司母公司报表累计未弥补亏损为4,746,318千元。根据《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定，在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前，将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险，提请投资者注意。
　　㈤利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末，公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金，其中固定利率占比83.43%，浮动利率占比16.57%。受地缘冲突、关税摩擦、通胀粘性等影响，2025年以来美国、欧盟等境外主要经济体的降息进展放缓，美元融资市场利率仍处于较高水平。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体资金成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
　　㈥汇率风险
　　目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　㈦商誉减值风险
　　公司于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。2025年5月，公司全资子公司GSCTL与TypewriterAscendLtd签署《股权购买协议》及相关交易文件，拟向其出售GSCL100%股权。根据《股权购买协议》约定的交易价格及调整机制，因GSCL100%股权的交易价格低于其净资产，出现商誉减值迹象，报告期末公司对GSCL资产组组合进行了商誉减值测试，在GSCTL合并层面计提商誉减值损失4.58亿美元（折合人民币约32.89亿元）。公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元，报告期末公司对Avolon资产组组合进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果Avolon经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　㈧不可抗力风险
　　地质灾害、极端天气、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生，除了威胁人民生命安全之外，还具有拖累国家财政，破坏社会生产，导致全球经济前景恶化的风险，进而对公司的财务状况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　㈨地缘政治冲突风险
　　近年来，“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步发展，随着世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧，地缘政治冲突风险大幅提升，各经济体之间分化加剧，全球金融稳定风险增加，给全球市场平稳运行带来挑战。2022年2月以来，俄乌冲突导致欧盟、美国、英国等国对俄罗斯实施了一系列经济制裁，包括禁止向俄罗斯供应飞机和飞机部件等。在上述制裁实施后，俄罗斯政府采取了一系列措施禁止俄罗斯航空公司将飞机退还给外国出租人。公司基于审慎性原则，已在2022年对相关飞机资产合计计提减值损失2.98亿美元。计提减值后，公司涉俄飞机风险已全部出清。2024年，公司已与相关保险公司就涉俄飞机保险索赔事宜达成和解并签署了和解协议，同时，Avolon已收到全部和解款项合计约1.77亿美元，并根据和解协议的相关约定向爱尔兰高等法院撤回对保险公司的诉讼申请。对集装箱租赁业务而言，地缘冲突同样会给全球经济及供应链恢复带来不确定性，进而影响集装箱运输行业。截至报告期末，公司集装箱涉俄业务占比较小，净资产仅占集装箱租赁资产的约0.37%，暂未对公司产生重大影响。后续如俄乌局势出现持续恶化，或者地缘冲突出现多区域联动升级，导致各国间更严厉的经济制裁和商业限制，可能对集装箱贸易和集装箱需求产生进一步影响。 收起▲