一、报告期内公司从事的主要业务　　㈠公司从事的主要业务及经营模式　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：　　1.飞机租赁业务　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机或飞机资产组合，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　㈠公司从事的主要业务及经营模式
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机或飞机资产组合，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为89.11%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为10.39%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展，核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.31%。
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。根据毕马威会计师事务所(KPMG)与AirlineEconomics联合发布的《2025年航空业领袖报告》，截至2024年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.24万架（不含螺旋桨飞机及支线飞机），租赁份额达到现有服役飞机总数的51.5%。飞机租赁为完全竞争行业，且行业集中度较高，前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计约6,000架（不含螺旋桨飞机及支线飞机），约占全球飞机租赁公司持有或管理飞机总数的48.0%。
　　飞机租赁行业与全球航空运输业的发展趋势高度相关，航空公司对租赁飞机的需求增长是飞机租赁行业增长的主要驱动因素。从长期来看，根据空客于2025年7月发布的《GlobalMarketForecast2025》，未来20年全球对于客运和货运新飞机的需求约为43,420架，到2044年末，全球在役飞机总量将超过49,000架，较2024年增长近一倍，飞机租赁行业具有广阔的发展前景。从短期来看，作为典型的周期性行业，航空运输业发展受全球经济状况、地缘政治冲突、国际市场利率及汇率波动、燃油价格变动、飞机产能限制等多方面因素影响，高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合、充足的机位储备和丰富的融资选择，将在需求主导的航空市场处于更有利地位。
　　2025年上半年，尽管全球市场面临诸多不确定性，但国际航空运输协会（IATA）预测2025年全球航空业将继续保持盈利，且净利润等多个指标的表现有望超越上年水平。2025年，全球航空客运出行人次预计达到49.9亿人次，同比增长4%；航空业总收入预计达到9,790亿美元，同比增长1.3%；同时，行业净利润将达到360亿美元，同比增长约11%。在需求端，在经历近年来的快速复苏后，航空客运需求增速已回归常态，IATA预计2025年全球客运需求将同比增长5.8%，保持稳定正增长。在飞机供应端，飞机制造商的交付进度依然低于预期，IATA指出当前全球飞机订单积压超过17,000架，交付时间预计超过10年。需求稳定增长叠加飞机供应受限，使得市场对运力的争夺更加激烈，航空公司更多寻求从租赁公司落实新飞机租赁机位，并通过延长租期或买断飞机以应对交付缺口，这一趋势进一步推升了飞机市场价值、租赁费率和续约率，从而使得飞机租赁及飞机销售市场持续活跃。但需要关注的是，地缘政治局势紧张、贸易保护主义抬头、关税摩擦升级等因素对全球经济、能源价格及供应链的扰动都将对行业的持续增长带来不确定性和挑战。
　　截至2025年6月30日，公司机队规模为1,105架，包括自有和管理机队663架、订单飞机442架，主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型，平均机龄6.6年，服务于全球60个国家的142家航空公司客户，为全球第二大飞机租赁公司（按机队规模计算）。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自二十世纪六十年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，已发展成为全球经济增长的关键动力。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式之一。截至2024年末，全球约48.3%的集装箱由集装箱租赁公司持有，Drewry预测这一比例在未来4年有望上涨，于2028年达到51.5%。集装箱租赁行业的集中度较高，行业前五大的集装箱租赁公司占据82.0%的行业份额，前十大集装箱租赁公司占比总和为94.3%。
　　集装箱租赁行业的发展与全球经济、贸易以及集装箱运输量的增长息息相关，全球经贸活动增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也越大。2025年6月，世界银行将2025年全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，创下2008年以来最慢增速。2025年以来，集装箱航运市场亦面临着贸易政策调整、经济形势波动以及地缘政治风险交织的复杂局面。上半年，红海危机持续，叠加关税“暂停期”、“抢运潮”等因素，共同支撑了行业景气度，但同时美国关税政策的不确定性及地缘政治局势的动荡亦加剧了市场的分化。根据Drewry预测，集装箱航运业的供需平衡将在下半年再次承压，2025年全年全球集装箱港口吞吐量将因美国贸易政策的直接影响下降1.0%，迎来自1979年以来全球集装箱航运需求的第三次负增长。关税摩擦将进一步加剧航运市场需求的不确定性，造成总体贸易量萎缩，并在长期重塑国际贸易和航运格局，给行业带来较大的波动和挑战。
　　截至2025年6月30日，公司自有及管理的箱队规模约406.8万CEU，包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型，报告期末出租率约97.9%，自有集装箱的平均箱龄为7年。报告期内，公司服务于全球约750家租赁客户，集装箱分布于全球约190个港口，在全球范围内拥有23个运营中心，为全球前五大集装箱租赁公司之一（以CEU、TEU计）。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于20世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，融资租赁行业的监管政策逐步完善，租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道。2025年上半年，租赁行业的发展在外部环境持续承压的背景下逐步止跌企稳，境内融资租赁企业数量保持平稳，业务总量仍呈下降态势，下降幅度与上年基本持平。根据中国租赁联盟、南开大学当代中国问题研究院和天津自贸试验区租赁联合研究院组织编写的《2025上半年中国租赁业发展报告》，截至2025年6月末，全国融资租赁合同余额约为54,240亿元，较2024年末下降约360亿元，降幅为0.66%。
　　公司全资子公司天津渤海注册资本为221亿元，是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势；公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区，辐射粤港澳大湾区开展租赁业务。
　　㈢业绩概述
　　2025年上半年，公司深入贯彻董事会的各项部署，积极应对宏观经济环境及地缘冲突等带来的不确定影响，聚焦租赁主业，加强风险管控，优化资产结构，增强资本实力，巩固竞争优势。飞机租赁业务方面，公司积极抢抓航空业复苏及运力需求回暖的机遇，大力加强业务开拓力度，并着力调整优化机队结构，提升飞机资产盈利能力，飞机租赁业绩实现进一步提升；集装箱租赁业务方面，面对复杂多变的海运市场环境，公司稳扎稳打稳固业务经营，市场份额和经营业绩保持稳定。同时，公司积极推进GSCL100%股权出售工作，完成股权出售协议签署并加快推动反垄断审查程序。报告期内，公司实现营业收入284.60亿元，同比增加75.91%；归属于母公司股东的净利润为-20.19亿元，每股收益-0.3264元，扣除商誉减值影响后归属于母公司股东的净利润为12.70亿元，同比增长77.27%。截至2025年6月30日，公司资产总额约2,862.46亿元，归属母公司股东净资产285.08亿元，每股净资产4.61元。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，全球航空客运需求保持景气，叠加飞机制造商产能受限等因素，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位，公司飞机租赁业绩进一步提升。2025年上半年，公司实现飞机业务收入253.59亿元，较上年同期增长94.32%，其中飞机租赁收入100.35亿元，较上年同期上升5.75%；实现飞机销售收入约153.24亿元，较上年同期上升330.29%。2025年上半年，公司飞机租赁业务经营性现金净流入85.84亿元。
　　2025年上半年，公司抢抓行业运力需求提升的市场机遇，在积极拓展新业务投放的同时加大低收益资产处置力度，持续提升机队收益率水平，着力长远布局，截至报告期末Avolon机队加权平均年化租金率较上年同期提升约70BP。报告期内，公司共签订43笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议），向10家客户交付新飞机23架及二次出租飞机6架，完成飞机销售54架并签署了54架飞机的销售意向书。截至2025年6月末，公司机队出租率约100%，未来24个月待交付的订单飞机中98%已达成出租安排。2025年7月，公司控股子公司Avolon与空客公司签署飞机采购协议，向空客公司采购75架A321NEO及15架A330NEO飞机，预计将于2033年年底前陆续完成交付，此外Avolon有权根据合同约定的条件额外购买25架A321NEO，并获得15架A330NEO飞机的采购选择权。本次采购将进一步增强公司飞机订单储备，进一步提升公司议价能力、降低购机成本，提升公司在全球飞机租赁市场的竞争力。
　　报告期内，Avolon持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。2025年上半年，Avolon完成新发债券及借款35亿美元，截至2025年6月末，Avolon持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达88亿美元，充沛的可用流动性持续支撑租赁业务及收益水平的长足发展。报告期内，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级，其中惠誉将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”，穆迪将Avolon的主体评级从“Baa3”上调至“Baa2”，评级展望均为“稳定”，标普将Avolon主体评级（BBB-）的评级展望由“稳定”提高至“积极”，体现了其对Avolon高质量的资产组合、行业领先的经营规模与实力、良好的财务状况及流动性、稳健的风险控制和公司治理水平等方面的充分认可。
　　截至2025年第二季度末，公司机队规模为1,105架，包括自有和管理机队663架、订单飞机442架，服务于全球60个国家的142家航司客户。公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均衡。以自有机队统计，亚太地区占比达到48%，欧洲及中东、非洲地区占比为27%，美洲地区为25%。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的70%。公司机队平均剩余租期约6.8年，平均机龄约6.6年。
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　2025年上半年，尽管红海危机持续及关税“暂停期”、“抢运潮”等因素在短期内支撑了行业的景气度，但受美国关税政策高度不确定性、地缘政治局势动荡等影响，市场需求分化加剧，承租人采用更加灵活的新箱采购策略，新箱投放业务同比减少，集装箱平均出租率逐步回落。公司较高的长期租约占比在一定程度上平滑了海运市场的波动，租金收入保持相对平稳。2025年上半年，公司集装箱租赁业务累计实现营业收入29.58亿元，扣除商誉减值影响实现净利润5.89亿元，与去年同期基本持平。报告期内，公司密切关注海运市场波动和风险情况，动态调整新箱投放资本开支，平衡库存集装箱数量，提高整体利用率，保持稳健的经营策略。报告期内，公司累计完成新箱交付约1.05亿美元，相较去年同期下降60.7%，销售二手集装箱3.3万个，较上年同期提升7.6%。截至2025年6月末，GSCL整体授信额度达40.4亿美元，剩余可用额度6.6亿美元，可用流动性继续保持充沛。
　　为优化公司债务结构，提高公司持续经营能力和盈利能力，更好地维护股东权益，2025年5月，公司全资子公司GSCTL与TypewriterAscendLtd签署《股权购买协议》及相关交易文件，拟向其出售GSCL100%股权，目前交易对方正在推进相关反垄断审查流程。本次交易的出售价款主要用于偿还公司境外高息美元债务，及境内现金流改善、业务恢复等方面，如本次交易顺利交割，公司境外融资成本将显著下降，境内流动性状况及融资环境将获得较大改善，对公司提升持续经营能力、加快市场信用恢复、提升未来期间盈利能力具有重要意义。本次交易完成后，公司将不再经营集装箱租赁业务。
　　截至2025年6月末，GSCL自有及管理的箱队规模为406.8万CEU，自有集装箱平均箱龄为7年，箱队长期租约占比超过91.2%，形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，充分满足客户的多样化需求。公司服务于全球约750家集装箱租赁客户，集装箱分布于全球约190个港口，在全球范围内拥有23个运营中心。
　　3.境内融资租赁业务发展
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2025年6月30日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额28.16亿元，公司控股子公司横琴融资租赁资产余额3.12亿元。

　　二、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2025年6月30日，公司总资产约2,862.46亿元，2025年上半年营业收入约284.60亿元，在境外打造了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内孵化了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对经济环境和地缘冲突带来的不确定性，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，敏锐洞察行业复苏新形势下市场需求的变化，积极施策，抢占先机，巩固行业竞争优势，主要指标保持行业领先地位。截至报告期末，公司自有、管理及订单飞机合计达到1,105架，自有和管理的集装箱合计约406.8万CEU，为全球领先的飞机租赁、集装箱租赁服务供应商。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内前列，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及卓越的资产管理能力
　　依托境内外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台的协同发展，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够快速识别市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至2025年6月末，公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定、流通性高的单通道窄体客机为主（占自有及管理机队总数的70%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过91.2%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面优势明显。
　　3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
　　截至2025年6月30日，公司总资产约2,862.46亿元，归属母公司股东净资产约285.08亿元。雄厚的资本实力为公司的租赁业务拓展、资本结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。2025年上半年，Avolon完成新发债券及借款35亿美元，其持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达88亿美元；GSCL整体授信额度达40.4亿美元，剩余可用额度6.6亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、健康、稳定的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2025年上半年，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级，其中惠誉将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”，穆迪将Avolon的主体评级从“Baa3”上调至“Baa2”，评级展望均为“稳定”，标普将Avolon主体评级（BBB-）的评级展望由“稳定”提高至“积极”。标普对GSCL于2021年度发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻的风险意识和稳健的风险管控体系
　　面对国内外宏观形势变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。通过指标预警、项目排查、风险评估等多种措施，加强对各类风险的主动识别和应对，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司通过合规风控管理、内部控制、内部审计等日常工作，打造全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因地缘冲突和贸易保护主义政策等带来的信用风险管理压力，公司持续夯实资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、穿越多轮行业周期所积攒的运营经验，同客户、供应商及投资者等利益相关方均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的机遇和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力及盈利能力的持续提升。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　㈠全球经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。世界银行在2025年6月份发布的《全球经济展望》中指出，贸易紧张局势加剧和政策不确定性将推动今年全球经济增长创下2008年以来的最慢增速，预计2025年全球增速将放慢至2.3%，低于年初预期。贸易壁垒大幅上升和政策不确定性增加的影响将传导至航空公司、海运公司等公司主要客户的经营及盈利能力，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注全球经济波动的风险。
　　㈡信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态、信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司及租箱客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　㈢流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人面临资金周转不顺的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。截至2025年6月30日，公司流动负债超过流动资产约人民币20,847,314千元。截至2025年6月30日，合计人民币1,964,023千元的债务本金及利息未按照相关协议的约定按时偿还。截至本报告披露日，公司已偿付或与银行等机构签署协议达成了展期重组安排的本金及利息共计人民币1,866,676千元，剩余本金及利息人民币97,347千元正在与相关借款银行和债权人协商债务展期重组安排。
　　截至2025年6月末，公司有息负债中约82.89%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。为化解公司流动性风险，降低财务负担，2025年5月，公司全资子公司GSCTL与TypewriterAscendLtd签署《股权购买协议》及相关交易文件，拟向其出售GSCL100%股权。通过本次交易，公司将获取金额较大的现金对价，出售价款主要用于偿还境外高息美元债务，及境内现金流改善、业务恢复等方面。如本次交易顺利交割，公司境外融资成本将显著下降，境内流动性状况及融资环境将获得较大改善，对公司提升持续经营能力、加快市场信用恢复、提升未来期间盈利能力具有重要意义。此外，公司还将积极通过申请新增融资、存量债务展续期、降低融资成本、加强境内子公司经营性回款等方式，多措并举补充公司境内流动性。
　　㈣分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2025年6月30日，公司母公司报表累计未弥补亏损为4,746,318千元。根据《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定，在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前，将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险，提请投资者注意。
　　㈤利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末，公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金，其中固定利率占比83.43%，浮动利率占比16.57%。受地缘冲突、关税摩擦、通胀粘性等影响，2025年以来美国、欧盟等境外主要经济体的降息进展放缓，美元融资市场利率仍处于较高水平。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体资金成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
　　㈥汇率风险
　　目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　㈦商誉减值风险
　　公司于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。2025年5月，公司全资子公司GSCTL与TypewriterAscendLtd签署《股权购买协议》及相关交易文件，拟向其出售GSCL100%股权。根据《股权购买协议》约定的交易价格及调整机制，因GSCL100%股权的交易价格低于其净资产，出现商誉减值迹象，报告期末公司对GSCL资产组组合进行了商誉减值测试，在GSCTL合并层面计提商誉减值损失4.58亿美元（折合人民币约32.89亿元）。公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元，报告期末公司对Avolon资产组组合进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果Avolon经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　㈧不可抗力风险
　　地质灾害、极端天气、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生，除了威胁人民生命安全之外，还具有拖累国家财政，破坏社会生产，导致全球经济前景恶化的风险，进而对公司的财务状况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　㈨地缘政治冲突风险
　　近年来，“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步发展，随着世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧，地缘政治冲突风险大幅提升，各经济体之间分化加剧，全球金融稳定风险增加，给全球市场平稳运行带来挑战。2022年2月以来，俄乌冲突导致欧盟、美国、英国等国对俄罗斯实施了一系列经济制裁，包括禁止向俄罗斯供应飞机和飞机部件等。在上述制裁实施后，俄罗斯政府采取了一系列措施禁止俄罗斯航空公司将飞机退还给外国出租人。公司基于审慎性原则，已在2022年对相关飞机资产合计计提减值损失2.98亿美元。计提减值后，公司涉俄飞机风险已全部出清。2024年，公司已与相关保险公司就涉俄飞机保险索赔事宜达成和解并签署了和解协议，同时，Avolon已收到全部和解款项合计约1.77亿美元，并根据和解协议的相关约定向爱尔兰高等法院撤回对保险公司的诉讼申请。对集装箱租赁业务而言，地缘冲突同样会给全球经济及供应链恢复带来不确定性，进而影响集装箱运输行业。截至报告期末，公司集装箱涉俄业务占比较小，净资产仅占集装箱租赁资产的约0.37%，暂未对公司产生重大影响。后续如俄乌局势出现持续恶化，或者地缘冲突出现多区域联动升级，导致各国间更严厉的经济制裁和商业限制，可能对集装箱贸易和集装箱需求产生进一步影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　公司以成为“全球领先的租赁产业集团”为发展目标，积极在租赁产业链上下游进行布局和拓展，现已形成了以飞机租赁为主，集装箱租赁、境内融资租赁为辅的业务格局。公司目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司，是全球领先的飞机租赁、集装箱租赁服务供应商，在世界各地拥有28个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲。　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位　　飞机租赁行业从20世纪70年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　公司以成为“全球领先的租赁产业集团”为发展目标，积极在租赁产业链上下游进行布局和拓展，现已形成了以飞机租赁为主，集装箱租赁、境内融资租赁为辅的业务格局。公司目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司，是全球领先的飞机租赁、集装箱租赁服务供应商，在世界各地拥有28个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲。
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从20世纪70年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。根据KPMG与Airline Economics联合发布的2025年航空业领袖报告显示，截至2024年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为 1.24万架（不含螺旋桨飞机及支线飞机），租赁份额达到现有服役飞机总数的51.5%。飞机租赁为完全竞争行业，且行业集中度较高，前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计约6,000架（不含螺旋桨飞机及支线飞机），约占全球飞机租赁公司持有或管理飞机总数的48.0%。
　　飞机租赁行业与全球航空运输业的发展趋势高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长的主要驱动因素。根据Cirium于2024年末发布的机队预测报告，2024年至2043年，全球客运机队需增加约24,000架飞机以满足客运需求，在2043年底前全球机队规模将达到49,000架，年均增长约3.4%，较去年预测上调0.2%，飞机租赁行业具有广阔的发展前景。从短期来看，作为典型的周期性行业，航空运输业发展受全球经济状况、地缘政治冲突、国际市场利率及汇率波动、燃油价格变动、飞机产能限制等多方面因素影响，高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合、充足的机位储备和多样化的融资选择，将在持续复苏的航空市场处于更有利地位。
　　报告期内，欧美客运市场表现继续保持强劲，亚太市场以及国际客流持续复苏，推动全球航空业需求量重回增长。根据国际航协（IATA）预测，2024年全球航空客运总量（按收入客公里计算）同比2023年增长10.4%，达到2019年水平的104%，航空载客率达到83.5%的历史高位。但在飞机供给端，受监管限制、机械师罢工、供应链承压等因素影响，飞机制造商产能缺口持续扩大，面临更加严峻的挑战。根据国际航协（IATA）预测，2024年商用新飞机总交付量为1,254架，较年初预测的交付量下降约30%。新飞机待交付积压订单已达到17,000架，创历史新高。面对需求增长与飞机供给短缺的困局，航空公司更多寻求从租赁公司落实新飞机租赁机位，并加强对到期飞机续租或买断加以应对，使得飞机市场价值、租赁费率和续约率进一步提升，飞机租赁及飞机销售市场持续保持活跃。但需要关注的是，地缘政治局势紧张、贸易保护主义抬头等因素对全球经济、能源价格的影响，以及飞机制造商产能提升进程等都将对行业的持续增长带来不确定性和挑战。截至2024年12月31日，公司机队规模为1,158架，包括自有和管理机队587架、订单飞机571架（订单飞机中包含已于2025年1月完成收购的CAL公司所持有的飞机资产），主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型，平均机龄6.7年，服务于全球59个国家的140家航空公司客户，为全球第二大飞机租赁公司（以自有、管理及订单飞机数量计算）。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自20世纪60年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，已发展成全球经济增长的关键动力。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式之一。截至2024年末，全球约48.3%的集装箱由集装箱租赁公司持有，Drewry预测这一比例在未来4年有望上涨，于2028年达到51.5%。集装箱租赁行业的集中度较高，行业前五大的集装箱租赁公司占据82.0%的行业份额，前十大集装箱租赁公司占比总和为94.3%。
　　集装箱租赁行业的蓬勃发展与全球经济增长、国际贸易扩张以及集装箱运输量的扩大息息相关，全球经济增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也就越大。根据世界银行2025年1月份发布的最新预测，2024年全球商品与服务交易量预计实现低速增长，增长率约为2.7%。2024年上半年，受国际地缘冲突、红海危机爆发影响，超过700艘海运船舶绕道好望角航行，国际航运公司出现了短期运力短缺情况，全球集装箱租赁市场需求保持相对旺盛。下半年随着海运公司优化箱队及航线配置，提高运行效率，红海危机、巴拿马运河堵塞影响逐步缓解。同时，2024年进入海运公司集装箱船订单交付高峰，全年交付了创纪录的290.46万TEU，全球集装箱船队运力增长超过10%，运力过剩风险逐步显现，截至2024年末，世界集装箱运价指数（WCI）自本年高点已下跌约35.94%。报告期内，凭借较高的长期租约占比、灵活的箱队组合和快速响应市场需求的能力，全球主要集装箱租赁公司将集装箱出租率稳固在历史较高水平，一定程度熨平了海运周期波动风险。
　　截至2024年12月31日，渤海租赁自有及管理的箱队规模达到约405.3万CEU，包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型，平均出租率达99.1%，集装箱的平均箱龄为7.2年。公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球187个港口，在全球范围内拥有23个运营中心，为全球前五大集装箱租赁公司之一（以CEU、TEU计）。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于20世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，融资租赁行业的监管政策逐步完善，租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道。报告期内，租赁行业的发展在外部环境持续承压的背景下逐步止跌企稳，境内融资租赁企业数量保持平稳，业务总量仍呈下降态势，但下降幅度较上年缩窄。根据中国租赁联盟、南开大学当代中国问题研究院和天津自贸试验区租赁联合研究院组织编写的《2024年中国租赁业发展报告》，截至2024年12月末，全国融资租赁合同余额约为54,600亿元，较2023年末下降约1,800亿元，降幅为3.2%。
　　公司全资子公司天津渤海注册资本为 221亿元，是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势；公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区，辐射粤港澳湾区开展租赁业务。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机或飞机资产组合，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的拓展。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为83.20%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为16.03%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。公司的核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.43%。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2024年12月31日，公司总资产约2,863.99亿元，营业收入约384.31亿元，在境外打造了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内孵化了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有28个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区的约900家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对宏观环境及地缘冲突带来的不确定性，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，敏锐把握行业复苏新形势下市场需求的变化，积极施策，抢占先机，巩固行业竞争优势，主要指标保持行业领先地位。截至2024年末，公司自有、管理及订单飞机合计达到1,158架，自有和管理的集装箱合计约405.3万CEU，为全球领先的飞机租赁、集装箱租赁服务供应商。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及卓越的资产管理能力
　　依托境外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球约900家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至2024年末，公司机队以A320系列、B737系列等流通性较高的单通道窄体客机为主（占自有及管理机队总架数的77%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过92%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面具有优势。
　　3.雄厚的资本实力及多元化的国际资本市场融资渠道
　　截至2024年12月31日，公司资产总额约2,863.99亿元，归属于母公司股东的净资产约314.71亿元。雄厚的资本实力为公司的租赁业务拓展、资产结构优化及融资工作开展奠定了坚实的基础。报告期内，Avolon新发债券及借款共计56.9亿美元，有力支撑新增租赁业务快速扩张。截至2024年末，Avolon持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达到116亿美元，较上年末增加61%；GSCL整体授信额度达 42.07亿美元，剩余可用额度 6.46亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2024年10月，国际评级机构穆迪再次确认了Avolon的投资级评级，信用评级为“Baa3”，并将评级展望由“稳定”提高至“积极”。目前，国际三大评级机构均确认 Avolon保持“投资级”信用评级（其中惠誉：BBB-、标普：BBB-）。标普对GSCL于2021年度发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻的风险意识和稳健的风险管控体系
　　面对国内外宏观形势变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。通过指标预警、项目排查、风险评估等多种措施，加强对各类风险的主动识别和应对，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司通过合规风控管理、内部控制、内部审计等日常工作，打造全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因地缘冲突和贸易保护主义政策等带来的信用风险管理压力，公司持续夯实资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、穿越多轮行业周期所积攒的运营经验，同客户、供应商及投资者等利益相关方均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的机遇和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力及盈利能力的持续提升。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司深入贯彻董事会的各项部署，积极应对宏观经济环境及地缘冲突等带来的不确定影响，聚焦租赁主业，加强风险管控，优化资产结构，增强资本实力，巩固竞争优势。飞机租赁业务方面，公司积极抢抓航空业复苏及运力需求回暖的机遇，大力加强业务开拓力度，并着力调整优化机队结构，提升飞机资产盈利能力，飞机租赁业绩实现进一步提升；集装箱租赁业务方面，公司密切关注海运市场波动情况，动态调整新箱投放及二手箱销售策略，着重关注集装箱出租率与续约率保持稳定，业务经营保持稳健；境内业务方面，公司全力化解短期流动性风险，多措并举改善财务状况，持续推进市场信用修复，实现近年来首次新增融资突破，公司持续经营能力不断夯实。
　　2024年度，公司实现营业收入 384.31亿元，同比增长14.12%；归属于母公司所有者的净利润为盈利9.04亿元，每股收益0.1462元。截至2024年12月31日，公司资产总额约2,863.99亿元，归属于母公司股东的净资产约314.71亿元，每股净资产5.09元，同比增长6.31%。
　　（1）飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，在行业运力需求提升、飞机供应结构性短缺等因素叠加作用下，飞机资产价值、租赁费率和续约率进一步提升，拥有可交付机位及便利融资渠道的投资级租赁公司在供给短缺的持续复苏市场中占据优势地位，公司飞机租赁业绩实现进一步提升。报告期内，公司实现飞机租赁收入约319.75亿元，较上年同期增长约48.01亿元，同比增长17.67%。其中，实现飞机租金收入约193.06亿元，与上年同期持平，毛利率61.47%，同比增长3.97%；实现飞机销售收入约126.69亿元，较上年同期增加约48.04亿元，同比增长61.08%。
　　报告期内，随着航空公司经营情况持续改善，飞机租金收取情况良好，飞机租赁经营性现金流量净额达到 197.95亿元，维持历史高位。报告期内，在飞机供需失衡的背景下，中小飞机租赁公司面临飞机交付延迟及融资成本提升压力更加显著，公司抢抓市场整合机遇，于2024年9月与Castlelake及相关方签署协议，购买其下属飞机租赁公司CAL 100%股权，包括106架飞机租赁资产及10架飞机订单，进一步稳固了全球第二大飞机租赁公司的市场地位。同时，公司把握飞机交易市场活跃契机，加大低收益资产处置力度，不断提升机队收益率水平，截至2024年末Avolon机队加权平均年化租金率较上年同期提升约40BP。2024年度，公司共签订142笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议）及37架新飞机的售后回租意向书，向25家客户交付新飞机45架及二次出租飞机23架，完成飞机销售55架并签订64架飞机的销售意向书。截至2024年末，公司机队整体出租率为100%，计划于未来两年内交付的新飞机已全部落实租约。报告期内，Avolon持续推进涉俄飞机保险索赔诉讼及和解谈判，最终与相关保险公司达成和解并收到和解款项合计约1.77亿美元。
　　报告期内，公司克服宏观经济不确定因素增加、美元降息低于预期等挑战，不断拓展融资渠道，持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。2024年度，Avolon新发债券及借款56.9亿美元，成功将循环信贷额度扩大至58亿美元。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达116亿美元，为公司后续抢抓航空业复苏机遇、拓展租赁业务规模、提升租赁资产收益水平奠定坚实基础。三大评级机构2024年继续维持对 Avolon的投资级评级BBB-\Baa3\BBB-（标普\穆迪\惠誉），其中惠誉和穆迪对Avolon的投资级评级展望为积极，体现了其对Avolon高质量的资产组合、行业领先的经营规模与实力、良好的财务状况及流动性、稳健的风险控制和完善的公司治理水平等方面的充分认可。
　　截至2024年12月31日，公司机队规模为1,158架，包括自有和管理机队587架、订单飞机571架（订单飞机中包含已于2025年1月完成收购的CAL公司所持有的飞机资产），服务于全球59个国家的140家航空公司客户。公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均衡。以自有飞机投放数量计算，亚太地区占比为49%，欧洲、中东和非洲地区占比为28%，美洲地区为23%。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的77%。公司机队平均剩余租期约6.7年，平均机龄约6.7年。
　　（2）集装箱租赁业务发展情况
　　报告期内，全球集装箱航运市场波动加剧，2024年上半年受红海危机爆发影响，全球集装箱租赁市场需求保持相对旺盛，公司抢抓市场机遇，以在手集装箱租赁需求为依托增加新箱投放，并于运力短缺地区加大二手箱销售力度。2024年下半年随着运力短缺逐步缓解，集装箱租赁需求震荡下行，公司动态调整新箱投放及销售策略，着力提升集装箱出租率和续租率。报告期内，公司集装箱租赁业务保持稳健经营，累计实现营业收入 61.61亿元，与上年同期基本持平；净亏损 4.63亿元，扣除商誉减值及税率政策变更影响实现净利润11.99亿元，同比下降4.37%。报告期内，公司共计完成约11.7万个新箱交付并出租予客户使用，较上年同期增长约152%，新投放集装箱平均租约 7.26年。全年二手集装箱销售实现收益约3,400万美元，较上年同期增长约11%。报告期内，GSCL综合研判市场融资环境，充分利用现有授信满足业务发展需要，维持较低的有效融资成本。截至2024年末，GSCL整体授信额度达42.07亿美元，剩余可用额度6.46亿美元，可用流动性持续保持充沛。报告期内，GSCL主要纳税地巴巴多斯通过所得税法修正案，将企业所得税税率设定为9%，根据企业会计准则，公司将递延所得税资产和负债的金额进行重新计量，递延所得税负债净额增加，导致报告期内所得税费用增加。同时，GSCL主要纳税地将于2025年起适用合格国内最低补足税（“QDMTT”）政策，上述相关税收政策亦将对GSCL未来年度盈利水平产生影响。
　　截至2024年12月31日，公司自有及管理的箱队规模约405.3万CEU，集装箱年末出租率99.1%，长期租约占比超过92%，集装箱的平均箱龄为7.2年，形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，以满足客户的多样化需求。公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球187个港口，在全球范围内拥有23个运营中心。
　　（3）境内融资租赁业务发展情况
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为首要目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2024年12月31日，公司境内全资子公司天津渤海融资租赁资产余额29.09亿元，公司控股子公司横琴租赁融资租赁资产余额3.12亿元。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司2024年经营规划的执行情况
　　2024年，公司深入贯彻董事会的各项部署，保持各项业务稳步发展。飞机租赁方面，公司凭借强大的资本实力、多样化的客户基础和前瞻性的战略布局，加快业务拓展步伐及机队结构优化，全年共签订142笔飞机租赁交易，向25家客户交付新飞机45架及二次出租飞机23架，完成55架飞机销售，推进购买飞机租赁公司CAL 100%股权并于2025年1月完成股权交割，进一步稳固了全球第二大飞机租赁公司的市场地位。集装箱租赁方面，公司结合外部环境变化，适时进行运营战略调整，合理规划新箱购置节奏和投放策略，加大租约延长和二手箱处置力度，受益于较高的长期租约占比及多元化的箱队结构，公司集装箱出租率仍保持在99.1%的较高水平。报告期内，公司积极应对境内流动性压力，制定详细的应对措施，采取包括积极申请存量债务展续期、降低融资成本，加强精细化管理水平，加强境内子公司经营性回款等方式，多措并举补充公司境内流动性，债务结构持续优化，并实现近年来首次新增融资突破，全面保障了公司的平稳运营。
　　（二）行业发展展望
　　飞机租赁业务方面，2025年伊始，全球航空业以强劲的势头迈入新一年。根据IATA发布的最新数据，2025年1月航空客运总量（按照收入客公里计算）较去年同期增长10%；客座率同比上升至82.1%，创下当月历史新高。根据IATA预测，2025年旅客数量将首次突破50亿人次，全球航空业收入也将首次突破一万亿美元，行业净利润预计增至366亿美元。全球航空业在低油价与需求复苏支撑下迈入温和增长周期。飞机租赁公司将持续受益于供需失衡，租赁费率和机队利用率将持续保持高位运行，行业将加速整合，具备规模优势、年轻机队和投资级评级的头部企业将主导市场格局。但需要注意的是航空业仍面临地缘政治危机、供应链瓶颈、关税贸易政策不确定性及燃油价格波动等压力，行业净利润率提升仍将面临挑战。
　　集装箱租赁业务方面，根据Drewry统计，2024年全球新箱产量达到830万TEU，超过2021年度713万TEU的历史高位。贸易航线的重塑叠加订单的大量交付，全球集装箱航运市场供需关系的不确定性加大。Clarksons Research预测2025年全球集装箱海运量增速降至2.9%，红海局势的缓和可能导致运力过剩压力显性化；美国贸易政策转向或加剧供需失衡风险。Drewry预计随着运力过剩问题逐渐显现，集装箱租赁商开始放缓采购、增加处置，租赁公司持有的集装箱市场份额达到近年低点，并将2028年租赁公司持有的集装箱市场份额预期由54.4%下调至51.5%。2025年度集装箱租赁行业将在多重变量交织中呈现韧性增长与结构性调整并行的格局，集装箱租赁公司将通过优化箱队全生命周期管理及区域资源配置构建可持续竞争力。
　　（三）公司2025年经营规划
　　2025年，公司将继续以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，持续聚焦深耕租赁主业，以创造经济效益为核心，抢抓机遇提振业绩。同时，公司也将持续加强风险管控，优化负债结构，提高流动性，保持健康运营。
　　1.积极应对行业变化带来的挑战与机遇，有效平衡风险与收益
　　飞机租赁业务方面，公司将积极把握飞机租赁市场战略机遇期，继续发挥Avolon在资本实力、规模效益、风险管理能力和团队经验方面的优势，加大租赁业务拓展，为全球航空公司客户引进、更新机队提供租赁服务及解决方案；将有效整合CAL并购项目飞机资产，通过飞机资产的合理配置，提升机队整体收益水平及公司盈利能力；同时密切跟踪资本市场变化，保持强有力的流动性储备，持续优化债务结构及财务指标，推进评级提升工作，为业务发展提供坚实的基础。
　　集装箱租赁业务方面，公司将密切关注市场环境的变化，不断优化箱队组合和资本结构，有效平衡风险和收益。公司将重点推进与现有客户续约，稳定长期租约的租金水平；持续发挥集装箱结构多元化的优势，巩固干箱与冷藏箱的市场份额及收益率水平；妥善平衡库存集装箱数量，及时调整发展战略和业务投放以应对市场波动。
　　境内融资租赁业务方面，随着公司境内流动性的逐步缓解和市场信用的逐步修复，公司拟积极探索参与海南自贸港建设，依托政策红利与资源禀赋，稳步恢复境内业务新增投放，重点在基础设施租赁、大型设备租赁等领域积极寻求新增业务突破，重塑境内业务的竞争力。
　　2.全力保障流动性安全，持续优化资产负债结构
　　2025年，公司将积极抢抓市场融资机遇，多措并举化解短期流动性压力，进一步降低融资成本、优化资产负债结构。境外业务方面，公司将继续密切关注美元利率变化情况，结合自身业务需求及债务结构情况，适时开展融资业务，保持充足的现金流储备和雄厚的资本实力，助力业务运营提升。境内市场方面，公司将继续通过债务展续、重组等方式持续化解流动性风险，并积极争取通过新增金融机构融资授信、引进战略投资人、探索股权融资等方式增强公司资本实力，加快市场信用恢复。
　　3.传递公司投资价值，为股东创造合理回报
　　2025年，公司将围绕经营质效提升与市场信用体系重构双轮驱动战略，聚焦价值创造与价值传递的双向协同，提升市场认可度，系统推进投资价值的有效传导。公司将积极开展线上线下投资者交流活动，不断优化信息交流质量，创新信息传播方式，持续加强与投资者、监管机构、媒体、券商等市场相关方的沟通交流，及时、准确传递公司投资价值，为股东创造合理回报。
　　（四）公司经营与发展中的风险因素及应对措施
　　1.全球经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。国际货币基金组织在2025年1月份发布的《世界经济展望》中预测2025年、2026年全球增速均为3.3%。逆全球化和地缘经济割裂加剧预计将继续拖累全球贸易水平。宏观经济增长的脆弱性和不确定性将传导至航空公司、海运公司等公司主要客户的经营及盈利能力，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注全球经济波动的风险。
　　2.信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态、信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司及租箱客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　3.流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人面临资金周转不顺的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。截至2024年12月31日，公司净流动资产人民币约 12,722,297千元。截至2024年12月31日，合计人民币1,783,212千元的债务本金及利息未按照相关协议的约定按时偿还，较去年同期下降21%。截至本报告披露日，公司已偿付或与银行等机构签署协议达成了展期重组安排的本金及利息共计人民币1,646,646千元，剩余本金及利息人民币136,566千元正在与相关借款银行和债权人协商债务展期重组安排。截至2024年末，公司有息负债中约82.38%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请新增融资、存量债务展续期、降低融资成本，加强境内子公司经营性回款以及境外子公司对境内母公司提供增信或流动性支持等方式，多措并举补充公司境内流动性。同时，公司将持续关注市场变化情况，适时通过资产处置等方式优化负债结构，提升公司持续经营能力。提请投资者关注公司流动性风险。
　　4.分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2024年12月31日，公司母公司报表累计未弥补亏损为4,597,050千元。根据《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定，在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前，将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险，提请投资者注意。
　　5.利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末，公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金，其中固定利率占比87.62%，浮动利率占比12.38%。2024年以来，美国、欧盟等境外主要经济体陆续进入降息通道，但预计整体较高利率环境短期内仍将持续。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体资金成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
　　6.汇率风险
　　目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　7.商誉减值风险
　　公司于2016年收购Avolon 100%股权，形成商誉约4.91亿美元，报告期末公司对Avolon资产组组合进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。公司于2013年、2015年分别收购Seaco 100%股权、Cronos 80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。经济合作与发展组织（OECD）所发布的税基侵蚀和利润转移支柱二全球最低税收模式规则（以下简称“支柱二”），适用于集团年度合并收入不低于 7.5亿欧元的大型跨国集团。此规则旨在通过征收补足税，确保大型跨国集团于其开展经营活动的各个司法辖区所产生的利润，至少按照15%的最低有效税率予以征税。全球各个国家根据指引陆续修订法案，GSCL主要纳税地将于2025年开始适用。鉴于GSCL主要运营地位于低税率地区，推行支柱二规则后将导致GSCL未来年度所得税费率有较大提升；同时，集运市场在经历过去数年的高度景气周期后，在2024年下半年进入下行通道，预计供过于求的箱队运力或需要未来数年消化，集装箱租金水平、出租率及二手箱价格均面临较大下行压力。报告期末公司对GSCL资产组组合进行了商誉减值测试，计提商誉减值损失1.95亿美元（折合人民币约13.91亿元）。未来期间，如果公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较大波动，可能存在进一步商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　8.不可抗力风险
　　地质灾害、极端天气、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生，除了威胁人民生命安全之外，还具有拖累国家财政，破坏社会生产，导致全球经济前景恶化的风险，进而对公司的财务状况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　9.地缘政治冲突风险
　　近年来，“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步发展，随着世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧，地缘政治冲突风险大幅提升，全球化遭受前所未有冲击，国际经济衰退风险加大。
　　2022年2月以来，俄乌冲突导致欧盟、美国、英国等国对俄罗斯实施了一系列经济制裁，包括禁止向俄罗斯供应飞机和飞机部件等。在上述制裁实施后，俄罗斯政府采取了一系列措施禁止俄罗斯航空公司将飞机退还给外国出租人。公司基于审慎性原则，已在2022年对相关飞机资产合计计提减值损失2.98亿美元。计提减值后，公司涉俄飞机风险已全部出清。
　　报告期内，公司已与相关保险公司就涉俄飞机保险索赔事宜达成和解并签署了和解协议，截至2024年末，Avolon已收到全部和解款项合计约 1.77亿美元，扣税后对 Avolon净利润影响金额约为 1.5亿美元。同时，根据和解协议的相关约定，Avolon已向爱尔兰高等法院撤回对上述保险公司的诉讼申请。
　　对集装箱租赁业务而言，地缘冲突同样会给全球经济及供应链恢复带来不确定性，进而影响集装箱运输行业。截至2024年末，公司集装箱涉俄业务占比较小，净资产仅占集装箱租赁资产的约 0.43%，暂未对公司产生重大影响。后续如俄乌局势出现持续恶化，或者各国采取更严厉的经济制裁和商业限制，可能对集装箱贸易和集装箱需求产生进一步影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　㈠公司从事的主要业务及经营模式　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：　　1.飞机租赁业务　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　㈠公司从事的主要业务及经营模式
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为80.66%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为18.39%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展，核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.51%。
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展,并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。根据KPMG与AirlineEconomics联合发布的2023年航空业领袖报告显示，截至2023年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.4万架，比例达到现有服役飞机总数的51.3%，预计这一比例将在未来几年内进一步提升至60%。飞机租赁为完全竞争行业，且行业集中度较高，前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计超过6,100架（不含螺旋桨飞机及支线飞机），约占全球飞机租赁公司管理飞机总数的46%。
　　飞机租赁行业与全球航空运输业的发展情况高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长的主要驱动因素。从长期来看，根据空客于2024年7月发布的《GlobalMarketForecast2024》，未来20年全球客运和货运飞机需求达到42,430架，到2043年末全球在役飞机总量将达到48,230架，较2023年增长98.8%，飞机租赁行业具有广阔的发展前景。从短期来看，作为典型的周期性行业，航空运输业发展受全球经济状况、地缘政治冲突、国际市场利率及汇率波动、能源价格变动、供应链限制、劳动力紧缺等多方面因素影响，高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合、充足的机位储备和丰富的融资选择，将在需求主导的航空市场处于更有利地位。
　　2024年以来，中国国际航空市场延续快速恢复态势，为全球航空市场需求持续上涨提供强劲动力。国际航空运输协会（IATA）7月发布的数据显示，2024年6月航空客运总量（按照收入客公里或RPKs计算）较去年同期增长9.1%，已超过2019年同期水平。IATA预测，2024年全球航空运输业在各项重要指标上的表现都将超过2019年水平，全球航空客运出行人次预计达到49.6亿人次，远超2019年的45.4亿人次；航空业总收入预计同比2023年增长9.7%，达到9,960亿美元，创历史新高；同时，IATA向上修正行业净利润预期至305亿美元，为2017年以来最高数字。受供应链限制影响，飞机制造商交付进度不达预期，飞机市场供需失衡的情况预计仍将持续，将有助于进一步推升飞机市场价值、租赁费率及续约率。但需要关注的是，行业的持续增长仍存在不确定性及潜在挑战，全球经济复苏乏力、地区冲突升级、能源价格波动等都将对市场发展产生不利影响。
　　截至2024年6月30日，公司机队规模为1,058架，包括自有和管理机队611架、订单飞机447架，主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型，平均机龄6.4年，服务于全球63个国家的142家航空公司客户，为全球第二大飞机租赁公司（按机队规模计算）。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自二十世纪六十年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，现已成为促进全球经济发展不可或缺的一部分。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式之一。截至2023年末，全球约49.22%的集装箱由集装箱租赁公司持有，Drewry预测这一比例在未来4年有望持续上涨，于2028年达到54.4%。集装箱租赁行业的集中度较高，行业前五大的集装箱租赁公司占据82.1%的市场份额，前十大集装箱租赁公司占比总和为92.4%。
　　集装箱租赁行业的发展与全球经济、贸易以及集装箱运输量的增长息息相关，全球经贸活动增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也越大。2024年6月，世界银行将2024年全球GDP增长预期从2.4%上调至2.6%。全球贸易呈现复苏态势，2024年贸易量将增长2.5%，并在2025年延续增长至3.4%。2023年12月以来，受红海危机爆发并持续影响，叠加强劲的全球货运需求，有效支撑了海运行业的景气度，全球集装箱租赁市场需求保持相对旺盛。凭借快速响应市场需求的能力和灵活的箱队组合，全球主要集装箱租赁公司的出租率仍保持历史较高水平。但应关注的是，红海局势的不可预测性与未来全球经济形势的不确定性，仍将给海运行业带来较大的波动和挑战。
　　截至2024年6月30日，公司自有及管理的箱队规模约410.3万CEU，包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型，报告期末出租率达98.6%，自有集装箱的平均箱龄为7年。报告期内，公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球190个港口，在全球范围内拥有23个运营中心，为全球第三大集装箱租赁公司（以CEU计）。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于上世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，融资租赁行业的监管政策逐步完善，租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道。2024年上半年，租赁行业的发展在外部环境持续承压的背景下逐步止跌企稳，境内融资租赁企业数量、注册资金和业务总量仍呈下降态势，但下降幅度较上年缩窄。根据中国租赁联盟、南开大学当代中国问题研究院、租赁联合研究院组织编写的《2024年第一季度中国租赁业发展报告》，截至2024年3月末，全国融资租赁企业数量约为8,791家，较上年年底减少60家；行业注册资金约合26,251亿元，较上年末下降0.55%；合同余额约为56,150亿元人民币，较2023年末下降0.44%。
　　公司全资子公司天津渤海注册资本为221亿元，是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势；公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区，辐射粤港澳湾区开展租赁业务。
　　㈢业绩概述
　　2024年上半年，公司深入贯彻董事会的各项部署，积极应对世界政经格局变化带来的不利影响，聚焦租赁主业，加强风险管控，优化资产结构，增强资本实力，不断巩固在租赁细分领域的优势。飞机租赁业务方面，公司积极抢抓航空业复苏机遇，加大低收益飞机资产处置力度，同时加强新业务开拓，致力于长远布局，多项经营指标保持行业领先地位；集装箱租赁业务方面，公司紧跟海运市场需求变化，多措并举有效提升集装箱使用效率，持续稳固市场份额和经营业绩；境内业务方面，公司全力化解短期流动性风险，多措并举改善财务状况，持续经营能力稳步提升。
　　报告期内，公司实现营业收入161.79亿元，同比增加19.24%；归属于母公司所有者的净利润为7.16亿元，同比增加36.18%，每股收益0.1158元。截至2024年6月30日，公司资产总额约2,685.47亿元，归属母公司股东净资产308.86亿元，每股净资产4.99元。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，公司飞机租赁业务运营情况稳步攀升，2024年上半年，公司实现飞机业务收入130.50亿元，较上年同期增长27.20%，其中飞机租赁收入94.89亿元，较上年同期上升1.39亿元；实现飞机销售收入约35.61亿元，较上年同期上升26.52亿元。2024年上半年，公司飞机租赁业务经营性现金净流入90.65亿元，与上年同期基本持平。
　　2024年上半年，公司抢抓全球航空业强劲复苏机遇，在积极拓展新业务投放的同时加大低收益资产处置力度，夯实财务基础，着力长远布局。报告期内，公司共签订54笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议），交付新飞机26架，再租赁交付13架飞机，完成飞机销售15架，并签署了41架飞机租赁或出售意向书。截至2024年6月末，公司机队整体出租率保持在99%的行业领先水平，未来24个月待交付的订单飞机中98%已达成出租安排。
　　报告期内，Avolon持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。2024年上半年，Avolon完成新发债券及借款45亿美元，其持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达82亿美元，充沛的可用流动性持续支撑租赁业务及收益水平的长足发展。报告期内，三大评级机构均确认对Avolon保持国际投资级信用评级（穆迪Baa3、标普BBB-、惠誉BBB-），体现了其对Avolon高质量的资产组合、行业领先的经营规模与实力、良好的财务状况及流动性、稳健的风险控制和公司治理水平等方面的充分认可。
　　截至2024年第二季度末，公司机队规模为1,058架，包括自有和管理机队611架、订单飞机447架，服务于全球63个国家的142家航司客户。公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均衡。以自有机队统计，亚太地区占比达到49%，欧洲及中东、非洲地区占比为27%，美洲地区为24%。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的73.16%。公司机队平均剩余租期约6.9年，平均机龄约6.4年。
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　2024年上半年，受红海危机、全球贸易复苏等因素影响，海运市场需求较2023年下半年有所提升，公司集装箱平均出租率自2023年末起逐步提升，但仍略低于2023年同期平均水平，集装箱租金水平保持平稳。2024年上半年，公司集装箱租赁业务累计实现营业收入29.76亿元，同比下降5.46%，实现净利润5.73亿元，同比下降21.53%。
　　报告期内，公司密切关注海运市场波动和风险情况，动态调整新箱投放资本开支，着力提升集装箱出租率和续租率，保持稳健的经营策略。报告期内，公司累计完成新箱交付约2.67亿美元，相较去年同期上涨76.2%，销售二手集装箱3万个，较上年同期下降24.9%。截至2024年6月末，GSCL整体授信额度达43.3亿美元，剩余可用额度7.19亿美元，可用流动性继续保持充沛。
　　截至2024年6月末，GSCL自有及管理的箱队规模为410.27万CEU，自有集装箱平均箱龄为7年，箱队长期租约占比超过91.4%，形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，充分满足客户的多样化需求。公司服务于全球超过750家集装箱租赁客户，集装箱分布于全球190个港口，在全球范围内拥有23个运营中心。
　　3.境内融资租赁业务发展
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2024年6月30日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额29.02亿元，公司控股子公司横琴融资租赁资产余额3.14亿元。

　　二、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2024年6月30日，公司总资产约2,685.47亿元，2024年1-6月营业收入约161.79亿元，在境外打造了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内孵化了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对经济环境和地缘冲突带来的不确定性，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，敏锐洞察行业复苏新形势下市场需求的变化，积极施策，抢占先机，巩固行业竞争优势，主要指标保持行业领先地位。截至报告期末，公司自有、管理及订单飞机合计达到1,058架，为全球第二大飞机租赁公司；公司自有和管理的集装箱合计约410.27万CEU，为全球第三大集装箱租赁公司。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及卓越的资产管理能力
　　依托境内外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台的协同发展，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够快速识别市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至2024年6月末，公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定、流通性高的单通道窄体客机为主（占机队总数的73.16%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过91.4%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面优势明显。
　　3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
　　截至2024年6月30日，公司总资产约2,685.47亿元，归属母公司股东净资产约308.86亿元。雄厚的资本实力为公司的租赁业务拓展、资本结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。2024年上半年，Avolon完成新发债券及借款45亿美元，其持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达82亿美元；GSCL整体授信额度达43.3亿美元，剩余可用额度7.19亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、健康、稳定的发展。
　　4.良好的资信水平
　　截至2024年6月，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级（穆迪Baa3、标普BBB-、惠誉BBB-）。标普对GSCL于2021年度发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻的风险意识和稳健的风险管控体系
　　面对国内外经济环境变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。通过指标预警、项目排查、风险评估等多种措施，多维度加强对各类风险的主动识别和应对，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司通过日常合规风控管理、内部控制、纪检监察等工作，打造全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因经贸不确定性和地缘冲突带来的信用风险管理压力，公司不断强化资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、多个行业周期积攒的运营经验，同客户、飞机供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的机遇和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　㈠全球经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球经济和国际贸易发展影响较大。2024年以来，全球经贸活动企稳回升，世界银行预测2024年全球经济增速将稳定在2.6%，实现三年来的首次稳定增长。全球主要经济体的通胀情况有所改善，各大央行进入降息通道概率增大，但地缘政治冲突的升级和“大选年”带来的政策不确定性可能影响航空公司、海运公司等公司主要客户的经营及盈利能力，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。因此，全球经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注全球经济波动的风险。
　　㈡信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司根据各自不同业务属性建立了多维信用评估体系，在起租前将对目标承租人进行风险定级。项目起租后成立专责信用风险管理的团队，对承租人进行持续跟踪，通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　㈢流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收与该项目借款偿还在时间和金额方面不匹配而导致出租人遭受损失的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。受控股股东破产重整、行业冲击等因素影响，截至2024年6月30日，公司流动负债超过流动资产约人民币22,360,791千元。截至2024年6月30日，公司累计未按时偿还本金及利息共计人民币2,003,082千元，其中已于本财务报表报出日前偿付或与银行等机构签署协议达成了展期重组安排的本金及利息共计人民币1,875,811千元，剩余本金及利息人民币127,271千元正在与相关借款银行和债权人协商债务展期重组安排。截至2024年6月末，公司有息负债中约80.97%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请存量债务展续期、降低融资成本，加强境内子公司经营性回款以及通过境外子公司对境内母公司提供增信或流动性支持等方式，多措并举补充公司境内流动性。
　　㈣分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2024年6月30日，公司母公司报表累计未弥补亏损为4,106,505千元。根据《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定，在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前，将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险，提请投资者关注公司分红风险。
　　㈤利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末，公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金，其中固定利率占比92.19%，浮动利率占比7.81%。虽然2022年以来境外主要经济体加息周期已暂时停止，但后续降息通道的开启时间及幅度仍存在较大不确定性。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体运营成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，若利率持续上升，其对公司净收入的负面影响难以通过立即提高租赁利率来抵消，提请关注利率波动的风险。
　　㈥汇率风险
　　目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　㈦商誉减值风险
　　公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元；于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。近年来，公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好，历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL（含Seaco和Cronos）资产组均进行了商誉减值测试，暂不存在商誉减值的情况。未来期间，若市场环境发生变化导致行业需求和竞争格局发生改变，公司飞机租赁及集装箱租赁业务无法保持竞争优势经营或业绩发生较大波动或长期盈利能力下滑，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　㈧不可抗力风险
　　地质灾害、极端天气、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生，除了威胁人民生命安全之外，还具有拖累国家财政，破坏社会生产，导致全球经济前景恶化的风险，进而对公司的财务状况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　㈨地缘政治冲突风险
　　近年来，“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步抬头，随着世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧，地缘政治冲突风险大幅提升，全球化遭受前所未有冲击。
　　2022年2月以来，俄乌冲突导致欧盟、美国、英国等国对俄罗斯实施了一系列经济制裁，包括禁止向俄罗斯供应飞机和飞机部件等。在上述制裁实施后，俄罗斯政府采取了一系列措施禁止俄罗斯航空公司将飞机退还给外国出租人。截至2024年6月30日，公司有10架飞机位于俄罗斯境内未能取回。上述飞机能否取回、取回时间、飞机适航状态等存在较大不确定性。公司基于审慎性原则，已于2022年对相关飞机资产合计计提减值损失2.98亿美元。计提减值后，公司涉俄飞机风险已全部出清。目前，Avolon涉俄飞机保险索赔事项已进入诉讼程序且公司同时就索赔和解与保险公司进行谈判，后续如获得胜诉或达成和解取得保险赔偿，将对公司未来年度利润产生正向影响。
　　对集装箱租赁业务而言，地缘冲突同样会给全球经济及供应链恢复带来不确定性，进而影响集装箱运输行业。截至报告期末，公司集装箱涉俄业务占比较小，租赁资产仅占集装箱租赁资产约0.5%，对公司业务无重大影响。后续如俄乌局势出现持续恶化，或者各国采取更严厉的经济制裁和商业限制，可能对集装箱贸易和集装箱需求产生进一步影响。 收起▲