事件：渤海租赁发布控股子公司Avolon2026年第二季度主要运营数据及半年度业绩预告。
　　业绩高增，主业经营亮眼。受航空客运需求高景气叠加飞机产能受限等因素影响，2026H1公司预计实现归母净利润30-36亿元，其中涵盖公司通过债务重组、展期等产生的债务重组收益16亿元（非经常性）。若剔除2025H1公司出售集装箱资产计提商誉减值影响，2026H1公司归母净利润预计同比增长136%-183%。若进一步剔除债务重组收益影响，公司主业对应扣非净利润同比增长50%-90%。
　　飞机交付情况改善，飞机处置力度仍旧较大。从整体机队情况来看，截至2026Q2末，Avolon整体机队规模为1117架，较2026Q1末-14架；其中自有、管理、订单飞机分别为580、34、503架，较2026Q1末分别-11、持平、-3架。从交付情况来看，2026Q2Avolon新交付飞机21架（同比+6架、环比+7架），整体交付情况明显改善。飞机销售方面，2026Q2Avolon共销售飞机30架（同比+10架、环比+11架），鉴于公司在手订单持续处于高位，因而整体资产处置力度持续处于较高水平。截至2026Q2末，Avolon仍有109架已签署意向书但尚未完成交割的飞机，我们预计后续或仍将持续推进机队结构优化。
　　公司飞机资产获取渠道多元化，盈利水平有望提升。受前期美伊冲突等因素影响，油价上行导致廉航面临较大考验，流动性吃紧背景下部分廉航无力支付新飞机订单所需剩余资金，由此为飞机租赁商提供较好的扩表机会。2026年6月30日，Avolon宣布购买Frontier的11架A321NEO订单飞机，以空客2018年目录价计算资产价格约为14.25亿美元，折合人民币约97.19亿元，该部分订单飞机将于2026年11月至2027年6月陆续交付。在当前飞机供需依旧紧张背景下，Avolon购买订单飞机有助于公司更快获取实际机位，推动公司盈利水平提升。
　　当前行业供需依旧偏紧，机位仍为稀缺资产。2026年5月波音空客合计交付飞机141架，交付数量同比+45架，环比+27架，交付水平逐步回升；同期波音空客新增飞机订单406架，订单数量明显高于交付数量，推动待交付飞机订单缺口持续扩大。截至2026年5月末，波音空客合计待交付飞机订单达到16018架，较2026Q1末缺口扩大255架。若按照120架月产能计算，当前飞机缺口仍需超11年才能完成交付，我们认为机位仍旧较为稀缺。
　　投资建议：鉴于公司重组收益较高且主业经营良好，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为427/431/451亿元，同比分别-19.2%/+0.7%/+4.8%；归母净利润分别为45/38/45亿元，同比增速分别为扭亏/-15.5%/+18.8%。2026年7月8日收盘价对应PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，鉴于行业景气度高企且公司获取机位能力较好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地缘风险，飞机交付不及预期，租金快速下行。

　　事件：渤海租赁披露控股子公司Avolon运营数据。截至二季度末，Avolon机队规模1,117架，其中自有飞机580架、管理飞机34架、订单飞机503架；2Q26接收飞机21架、出售飞机30架，已同意出售但尚未完成交割飞机109架；2028年底前交付订单飞机已有80%落实租约；S&P将Avolon主体评级由BBB-上调至BBB。
　　机队交付与出售同步推进，资产周转能力持续体现。短期看，自有机队数量可能受飞机出售节奏影响；但从经营质量看，公司在强需求环境下持续推进资产处置，有助于回收现金和优化机龄结构，并为后续订单飞机交付释放资产负债表空间。
　　订单飞机租约落实率较高，未来租赁收入可见度增强。2Q26Avolon签订46笔飞机租赁交易，并达成9架新技术飞机租约安排，计划于2028年底前交付的订单飞机已有80%落实租约。订单飞机出租锁定率较高，航空公司对新技术飞机需求仍强，交付后的空置风险较低。随着订单飞机逐步交付，Avolon订单簿有望持续转化为租赁收入来源，对渤海租赁中长期收入和盈利修复形成支撑。
　　S&P评级上调至BBB，融资能力改善逻辑进一步强化。S&P将Avolon主体评级由BBB-上调至BBB，与惠誉BBB、穆迪Baa2保持一致。飞机租赁是典型重资产、美元负债驱动行业，信用评级直接影响债券融资渠道和融资成本。本次评级上调有助于增强Avolon在国际资本市场的融资能力，降低再融资压力，并改善中长期负债成本。Avolon作为渤海租赁核心资产，评级提升强化了公司“聚焦飞机租赁主业、资产质量改善、财务费用压力缓解、ROE修复”的投资主线。
　　Avolon二季度运营数据继续验证公司飞机租赁主业的经营韧性。我们根据Avolon最新机队规模及飞机接收、出售节奏更新了机队规模预测，预计公司2026至2028年EPS分别为0.67/0.63/0.65元（原预测对应EPS为0.64/0.67/0.68元）；参考可比公司2026E调整后的平均PE8.62x，对应目标价5.78元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年半年度，公司归属于上市公司股东的净利润为盈利30亿元-36亿元，较上年同期上升约50亿元-56亿元，扣除非经常性损益后的净利润为盈利15亿元-19亿元。
　　剥离集装箱资产，全面聚焦飞机租赁主业。2025年半年度商誉减值系公司出售GSCL100%股权所致，2026年公司全面聚焦飞机租赁主业，作为全球前三大飞机租赁公司之一，公司在机队质量、资产管理能力、风险管控能力等方面具有一定优势。截至2025年末，公司飞机租赁业务的租金率、出租率以及租金回收比例等均达到历史高位水平，公司机队整体出租率约100%，计划于未来两年内交付的新飞机中已有约98%落实了租约，计划于2028年内交付的新飞机中已有约74%落实了租约。
　　当前市场下飞机租赁公司影响力持续增强。Cirium报道显示，截至2026年初，全球机龄10年及以下的窄体机机队规模，包括在役或停场的飞机已超过9,900架。其中，租赁公司拥有约27%的飞机所有权。若仅计算最新一代核心机型，这一比例接近30%。总体而言，租赁公司目前管理着约57%的机龄10年及以下的窄体机。随着对关键机队资产控制力的提升，租赁公司在一个需求高涨但供应紧张的市场环境中，正逐渐具备更强的市场影响力。
　　抢抓市场机遇，加大租赁业务拓展力度。2026年7月1日公司公告，为加强订单飞机储备，提升公司在全球飞机租赁市场的竞争力，公司控股子公司Avolon通过其下属子公司向Frontier购买11架A321NEO订单飞机资产，价格合计约为14.25亿美元，飞机预计将于2026年11月至2027年6月陆续交付。本次交易是基于公司业务发展的需要，有利于公司把握飞机租赁市场需求强劲的机遇，提升公司为航空公司客户提供多样化机队解决方案的能力，进一步提升公司在全球飞机租赁行业的市场占有率和竞争力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为415.4、392.5、369.8亿元，归母净利润分别为47.8、41.2、42.1亿元，EPS分别为0.77、0.67、0.68元，对应PE分别为6、7、6倍。我们看好公司作为飞机租赁龙头，能够充分受益于行业景气度上行，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，行业竞争加剧风险，业务变动风险等。

　　飞机租赁行业供需延续错配。需求端，全球航空出行已超过疫情前水平，航司运力补充和机队更新需求延续；供给端，空客、波音交付仍受产能、供应链和质量控制等因素约束，新机订单积压和交付周期处于高位，存量飞机和已锁定订单簿的稀缺性持续提升。飞机租赁费率和飞机市场价值维持高位，头部租赁商凭借机队规模、订单储备和融资能力，具备更强资产获取和租约议价能力。
　　资产端：GSCL出表后公司主业高度聚焦飞机租赁，Avolon机队规模与订单簿资源价值有望重估。2025年末公司飞机租赁资产占租赁资产规模98.4%；飞机机队规模合计1,161架，位居全球头部租赁商前列。订单飞机集中于新一代主流机型，有助于支撑后续投放和机队结构优化。
　　负债端：有息负债压降与融资环境改善共同缓释财务费用压力。2025年末公司有息负债1,799.7亿元，较上年末下降351.6亿元。随着Avolon评级持续提升、美元利率自高位逐步回落，公司再融资成本和财务费用仍有改善空间。
　　收入端：飞机租金收入修复，飞机销售贡献业绩弹性。2025年公司飞机租金收入202.8亿元，同比增长5.0%，已超过2019年水平并创历史新高；飞机租赁收益率和单机租金自2021年低点持续修复。
　　我们预计渤海租赁2026至2028年营业收入分别为556.8/519.6/507.4亿元；归母净利润分别为39.6/41.3/42.1亿元，对应EPS分别为0.64/0.67/0.68元。公司2025年受减值损失及财务费用等因素扰动，归母净利润阶段性承压；随着GSCL出表后主业聚焦飞机租赁，Avolon机队规模、订单簿和融资资质支撑盈利修复，公司利润有望自2026年起回正并稳健增长。估值方面，参考可比公司2026E平均PE8.12x，对应目标价5.20元。以2026年6月4日收盘价3.92元计算，公司2026至2028年PE分别为6.1x/5.9x/5.8x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。

　　核心结论：渤海租赁作为全球领先的飞机租赁服务商，已形成以航空租赁为主、境内融资租赁为辅的业务格局。公司飞机租赁业务主要通过Avolon开展，服务全球六十多个国家和地区的航空公司客户，机队规模和订单储备位居行业前列。我们看好公司在全球航空租赁景气周期下的资产质量提升与盈利弹性释放，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　航空业景气度延续，飞机供需错配仍支撑租赁资产定价。截至2026Q1，波音、空客分别交付143架、114架飞机，飞机交付虽边际修复，但供需错配仍然存在。需求端看，全球航空客运持续修复，航司运力扩张和机队更新需求较强；供给端看，飞机制造仍受供应链、发动机及零部件产能约束，交付节奏难以完全匹配需求。供需偏紧背景下，飞机资产价值和租金率有望维持较高水平，航空租赁公司资产有望实现价值重估。
　　规模化机队+租约稳定性构成渤海租赁核心竞争力，负债成本改善有望带动利差修复。资产端看，截至2026Q1，Avolon机队规模达1,131架，自有/管理/订单飞机分别为591/34/506架；截至2025年末，公司飞机投放于亚太地区、欧洲中东及非洲、美洲占比分别为46%、33%、21%，区域布局较为分散。公司平均机龄6.5年、平均剩余租期7年。2025年飞机租金收益率达到10.5%，在同业中处于较高水平。负债端看，Avolon惠誉等信用评级持续上调；公司负债成本率从2024-2025年的5.87%降至26Q1的5.42%，融资环境边际改善，后续负债成本下行有望推动净利差修复。
　　我们预计渤海租赁2026-2028年营业总收入分别为403.1、427.0、408.8亿元，同比-23.83%、+5.92%、-4.27%；归母净利润分别为38.7、41.9、46.0亿元，2026年有望实现明显扭亏，2027-2028年同比+8.44%、+9.68%。PB分别为0.81倍、0.74倍、0.68倍。
　　风险提示：利率风险、地缘政治冲突风险、上游飞机交付延期风险、法律与会计政策风险。