事件：公司发布2026年半年度业绩预告，预计1H26实现归母净利润30亿元至36亿元，上年同期亏损20.2亿元；扣非归母净利润15亿元至19亿元，上年同期亏损22.9亿元。剔除上年同期约32.89亿元商誉减值损失后，1H26归母净利润同比增长136%至183%。报告期内债务重组、展期等产生非经常性收益约16亿元。
　　扣非利润大幅转正，飞机租赁主业修复持续兑现。公司1H26归母净利润较上年同期增加约50亿元至56亿元，扣非归母净利润较上年同期增加约38亿元至42亿元。扣非转正验证公司经营修复质量，飞机租赁主业盈利能力持续改善。
　　航空租赁景气延续，供需紧平衡支撑盈利弹性。全球航空客运需求保持景气，叠加飞机制造商产能受限，飞机市场价值、租金率及出租率维持高位，公司飞机租赁业务利润持续增长。公司剥离集装箱租赁业务后，资产结构进一步聚焦飞机租赁，航空租赁景气对业绩的拉动更加清晰。
　　聚焦飞机租赁后，资产质量与盈利可见度持续提升。公司出售集装箱租赁子公司GSCL后，资产结构进一步聚焦飞机租赁，报表扰动逐步降低。Avolon二季度持续推进飞机接收与出售，子公司经营情况良好；叠加S&P将Avolon主体评级上调至BBB级，共同强化公司中长期盈利修复逻辑。
　　公司1H26业绩预告符合预期，扣非归母净利润大幅转正，飞机租赁主业修复持续兑现。考虑债务重组收益属于非经常性收益，估值端采用扣非EPS口径更能反映主业盈利能力。我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为54.2/39.5/40.3亿元，对应EPS分别为0.88/0.64/0.65元（原预测对应EPS为0.67/0.63/0.65元）；对应2026E扣非EPS为0.62元。估值方面，维持2026E的8.62xPE，对应目标价5.34元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。

　　事件：渤海租赁发布控股子公司Avolon2026年第二季度主要运营数据及半年度业绩预告。
　　业绩高增，主业经营亮眼。受航空客运需求高景气叠加飞机产能受限等因素影响，2026H1公司预计实现归母净利润30-36亿元，其中涵盖公司通过债务重组、展期等产生的债务重组收益16亿元（非经常性）。若剔除2025H1公司出售集装箱资产计提商誉减值影响，2026H1公司归母净利润预计同比增长136%-183%。若进一步剔除债务重组收益影响，公司主业对应扣非净利润同比增长50%-90%。
　　飞机交付情况改善，飞机处置力度仍旧较大。从整体机队情况来看，截至2026Q2末，Avolon整体机队规模为1117架，较2026Q1末-14架；其中自有、管理、订单飞机分别为580、34、503架，较2026Q1末分别-11、持平、-3架。从交付情况来看，2026Q2Avolon新交付飞机21架（同比+6架、环比+7架），整体交付情况明显改善。飞机销售方面，2026Q2Avolon共销售飞机30架（同比+10架、环比+11架），鉴于公司在手订单持续处于高位，因而整体资产处置力度持续处于较高水平。截至2026Q2末，Avolon仍有109架已签署意向书但尚未完成交割的飞机，我们预计后续或仍将持续推进机队结构优化。
　　公司飞机资产获取渠道多元化，盈利水平有望提升。受前期美伊冲突等因素影响，油价上行导致廉航面临较大考验，流动性吃紧背景下部分廉航无力支付新飞机订单所需剩余资金，由此为飞机租赁商提供较好的扩表机会。2026年6月30日，Avolon宣布购买Frontier的11架A321NEO订单飞机，以空客2018年目录价计算资产价格约为14.25亿美元，折合人民币约97.19亿元，该部分订单飞机将于2026年11月至2027年6月陆续交付。在当前飞机供需依旧紧张背景下，Avolon购买订单飞机有助于公司更快获取实际机位，推动公司盈利水平提升。
　　当前行业供需依旧偏紧，机位仍为稀缺资产。2026年5月波音空客合计交付飞机141架，交付数量同比+45架，环比+27架，交付水平逐步回升；同期波音空客新增飞机订单406架，订单数量明显高于交付数量，推动待交付飞机订单缺口持续扩大。截至2026年5月末，波音空客合计待交付飞机订单达到16018架，较2026Q1末缺口扩大255架。若按照120架月产能计算，当前飞机缺口仍需超11年才能完成交付，我们认为机位仍旧较为稀缺。
　　投资建议：鉴于公司重组收益较高且主业经营良好，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为427/431/451亿元，同比分别-19.2%/+0.7%/+4.8%；归母净利润分别为45/38/45亿元，同比增速分别为扭亏/-15.5%/+18.8%。2026年7月8日收盘价对应PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，鉴于行业景气度高企且公司获取机位能力较好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地缘风险，飞机交付不及预期，租金快速下行。

　　事件：渤海租赁披露控股子公司Avolon运营数据。截至二季度末，Avolon机队规模1,117架，其中自有飞机580架、管理飞机34架、订单飞机503架；2Q26接收飞机21架、出售飞机30架，已同意出售但尚未完成交割飞机109架；2028年底前交付订单飞机已有80%落实租约；S&P将Avolon主体评级由BBB-上调至BBB。
　　机队交付与出售同步推进，资产周转能力持续体现。短期看，自有机队数量可能受飞机出售节奏影响；但从经营质量看，公司在强需求环境下持续推进资产处置，有助于回收现金和优化机龄结构，并为后续订单飞机交付释放资产负债表空间。
　　订单飞机租约落实率较高，未来租赁收入可见度增强。2Q26Avolon签订46笔飞机租赁交易，并达成9架新技术飞机租约安排，计划于2028年底前交付的订单飞机已有80%落实租约。订单飞机出租锁定率较高，航空公司对新技术飞机需求仍强，交付后的空置风险较低。随着订单飞机逐步交付，Avolon订单簿有望持续转化为租赁收入来源，对渤海租赁中长期收入和盈利修复形成支撑。
　　S&P评级上调至BBB，融资能力改善逻辑进一步强化。S&P将Avolon主体评级由BBB-上调至BBB，与惠誉BBB、穆迪Baa2保持一致。飞机租赁是典型重资产、美元负债驱动行业，信用评级直接影响债券融资渠道和融资成本。本次评级上调有助于增强Avolon在国际资本市场的融资能力，降低再融资压力，并改善中长期负债成本。Avolon作为渤海租赁核心资产，评级提升强化了公司“聚焦飞机租赁主业、资产质量改善、财务费用压力缓解、ROE修复”的投资主线。
　　Avolon二季度运营数据继续验证公司飞机租赁主业的经营韧性。我们根据Avolon最新机队规模及飞机接收、出售节奏更新了机队规模预测，预计公司2026至2028年EPS分别为0.67/0.63/0.65元（原预测对应EPS为0.64/0.67/0.68元）；参考可比公司2026E调整后的平均PE8.62x，对应目标价5.78元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年半年度，公司归属于上市公司股东的净利润为盈利30亿元-36亿元，较上年同期上升约50亿元-56亿元，扣除非经常性损益后的净利润为盈利15亿元-19亿元。
　　剥离集装箱资产，全面聚焦飞机租赁主业。2025年半年度商誉减值系公司出售GSCL100%股权所致，2026年公司全面聚焦飞机租赁主业，作为全球前三大飞机租赁公司之一，公司在机队质量、资产管理能力、风险管控能力等方面具有一定优势。截至2025年末，公司飞机租赁业务的租金率、出租率以及租金回收比例等均达到历史高位水平，公司机队整体出租率约100%，计划于未来两年内交付的新飞机中已有约98%落实了租约，计划于2028年内交付的新飞机中已有约74%落实了租约。
　　当前市场下飞机租赁公司影响力持续增强。Cirium报道显示，截至2026年初，全球机龄10年及以下的窄体机机队规模，包括在役或停场的飞机已超过9,900架。其中，租赁公司拥有约27%的飞机所有权。若仅计算最新一代核心机型，这一比例接近30%。总体而言，租赁公司目前管理着约57%的机龄10年及以下的窄体机。随着对关键机队资产控制力的提升，租赁公司在一个需求高涨但供应紧张的市场环境中，正逐渐具备更强的市场影响力。
　　抢抓市场机遇，加大租赁业务拓展力度。2026年7月1日公司公告，为加强订单飞机储备，提升公司在全球飞机租赁市场的竞争力，公司控股子公司Avolon通过其下属子公司向Frontier购买11架A321NEO订单飞机资产，价格合计约为14.25亿美元，飞机预计将于2026年11月至2027年6月陆续交付。本次交易是基于公司业务发展的需要，有利于公司把握飞机租赁市场需求强劲的机遇，提升公司为航空公司客户提供多样化机队解决方案的能力，进一步提升公司在全球飞机租赁行业的市场占有率和竞争力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为415.4、392.5、369.8亿元，归母净利润分别为47.8、41.2、42.1亿元，EPS分别为0.77、0.67、0.68元，对应PE分别为6、7、6倍。我们看好公司作为飞机租赁龙头，能够充分受益于行业景气度上行，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，行业竞争加剧风险，业务变动风险等。

　　飞机租赁行业供需延续错配。需求端，全球航空出行已超过疫情前水平，航司运力补充和机队更新需求延续；供给端，空客、波音交付仍受产能、供应链和质量控制等因素约束，新机订单积压和交付周期处于高位，存量飞机和已锁定订单簿的稀缺性持续提升。飞机租赁费率和飞机市场价值维持高位，头部租赁商凭借机队规模、订单储备和融资能力，具备更强资产获取和租约议价能力。
　　资产端：GSCL出表后公司主业高度聚焦飞机租赁，Avolon机队规模与订单簿资源价值有望重估。2025年末公司飞机租赁资产占租赁资产规模98.4%；飞机机队规模合计1,161架，位居全球头部租赁商前列。订单飞机集中于新一代主流机型，有助于支撑后续投放和机队结构优化。
　　负债端：有息负债压降与融资环境改善共同缓释财务费用压力。2025年末公司有息负债1,799.7亿元，较上年末下降351.6亿元。随着Avolon评级持续提升、美元利率自高位逐步回落，公司再融资成本和财务费用仍有改善空间。
　　收入端：飞机租金收入修复，飞机销售贡献业绩弹性。2025年公司飞机租金收入202.8亿元，同比增长5.0%，已超过2019年水平并创历史新高；飞机租赁收益率和单机租金自2021年低点持续修复。
　　我们预计渤海租赁2026至2028年营业收入分别为556.8/519.6/507.4亿元；归母净利润分别为39.6/41.3/42.1亿元，对应EPS分别为0.64/0.67/0.68元。公司2025年受减值损失及财务费用等因素扰动，归母净利润阶段性承压；随着GSCL出表后主业聚焦飞机租赁，Avolon机队规模、订单簿和融资资质支撑盈利修复，公司利润有望自2026年起回正并稳健增长。估值方面，参考可比公司2026E平均PE8.12x，对应目标价5.20元。以2026年6月4日收盘价3.92元计算，公司2026至2028年PE分别为6.1x/5.9x/5.8x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。