一、报告期内公司从事的主要业务　　1、所处行业情况　　公司所属行业为造纸及纸制品业。作为国内产业链完整、规模领先、浆纸一体化程度较高的大型制浆造纸企业，公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地布局多个生产基地，机制纸产品品类丰富，核心产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸等，其产能规模、产品质量、技术装备水平及品牌影响力均位居行业前列。　　造纸行业是国民经济的重要基础性产业和民生保障行业，具有显著的技术—资本—资源三重密集型产业特征，其产品应用全维度渗透至社会经济活动方方面面，深度融入国防军工（特种功能材料）、文化传播（出版印刷）、工农业生产（配套材料）、现代物流（包装制品）等国民经济关键领域，并与... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1、所处行业情况
　　公司所属行业为造纸及纸制品业。作为国内产业链完整、规模领先、浆纸一体化程度较高的大型制浆造纸企业，公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地布局多个生产基地，机制纸产品品类丰富，核心产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸等，其产能规模、产品质量、技术装备水平及品牌影响力均位居行业前列。
　　造纸行业是国民经济的重要基础性产业和民生保障行业，具有显著的技术—资本—资源三重密集型产业特征，其产品应用全维度渗透至社会经济活动方方面面，深度融入国防军工（特种功能材料）、文化传播（出版印刷）、工农业生产（配套材料）、现代物流（包装制品）等国民经济关键领域，并与居民日常消费形成紧密关联。作为典型的周期性行业，造纸工业的景气程度与经济运行态势高度相关，纸及纸板的消费水平已成为衡量一个国家现代化程度和文明发展水平的重要标志之一，被国际社会广泛认可为“社会和经济晴雨表”。
　　本报告期内，国内造纸行业新增产能持续落地投产，市场整体供给体量持续扩容，下游各应用领域细化需求不同，整体行业仍处于周期底部震荡调整的格局。在此背景下，淘汰落后低效产能、深化产业绿色低碳升级、推动产业结构提质增效，依旧是造纸行业转型升级的核心发展方向。供给端，上半年华南、江西等地新产能陆续投产，市场供应量持续增加，文化纸、白卡纸市场整体产能过剩的压力依旧存在。需求端，受教育减负政策落地、严控教辅材料总量等政策影响，叠加数字化阅读和线上宣传对传统画册、宣传单页的持续替代，文化纸和铜版纸需求整体偏弱，产品价格承压运行；白卡纸虽处于传统消费淡季，但受“以纸代塑”政策持续推进及叠加欧盟禁塑令影响，一定程度上对冲了内需疲软的影响。成本端，木浆作为核心原料主导行业成本走势。根据卓创资讯统计数据，2026年上半年木浆整体供给宽松，国内八大港口纸浆库存长期维持230万吨以上高位，充足的市场供给推动纸浆价格整体中枢持续下移。其中，针叶浆受文化纸需求拖累，均价同比下滑，阔叶浆则因纸企生产掺配、替代使用的刚性需求支撑，价格小幅上行，进入二季度，两类浆价同步进入下行通道。政策端，本报告期内高标准行业政策持续出台，管控约束持续加码：造纸行业已纳入全国碳市场扩容规划清单，碳排放管控政策收紧，抬升了高耗能小型纸企碳排放运营成本，倒逼低效落后产能加速出清；2026年7月份落地执行的废纸综合利用增值税50%返还政策，进一步规范了行业废纸回收利用经营秩序，无合规回收资质、经营不规范的中小纸企成本压力增加，行业头部合规企业的成本竞争优势进一步增强。与此同时，2026年8月正式实施的新版《生态环境法典》，全面升级了行业污水、固体废弃物、废气臭气等污染物的排放管控标准，缺乏配套环保治理设施、环保不达标的小型造纸产能将加速退出市场。系列产业政策的落地实施，持续推动行业资源向具备浆纸一体化布局、多品类均衡产能、环保合规体系完善的头部企业集中。据国家统计局官方数据显示，2026年1-6月份，我国造纸和纸制品业实现营业收入6,897.9亿元，同比增长5.5%；营业成本6,077.3亿元，同比增长5.2%；利润总额196.1亿元，同比增长27.5%。
　　展望2026年下半年及未来，造纸行业有望迎来周期底部逐步修复、产业格局持续优化的良性发展阶段，行业发展由粗放式产能扩张转向绿色化、高端化、产业链一体化高质量发展模式，行业结构性成长机遇持续凸显。随着国内产业绿色制造体系持续健全，造纸行业产品结构向高附加值、高端品类优化迭代，新质生产力培育进程提速；叠加行业数字化、智能化转型纵深推进，全产业链数智化能力持续升级，技术创新赋能将持续为产业降本、提质、增效夯实核心动力；同时，依托国内大循环格局不断完善、内需市场稳步回暖的宏观环境，造纸行业盈利中枢有望稳步上移。
　　未来，公司将紧扣“一二五”发展战略，依托完整产业链的竞争优势，深耕制浆造纸主业，强化精细化成本管控，夯实全流程降本增效和全方位产品开发，精准把握行业结构性发展机遇，坚守稳健经营基调，持续推动企业高质量、可持续发展。
　　2、公司业务概况
　　公司是以制浆、造纸为主的现代化大型企业集团，坚定不移实施浆纸一体化战略，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业，机制纸产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等200多个品种，是国内造纸行业内产品种类最多、最齐全的企业。报告期内，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源。
　　报告期内，公司主动适应市场变化，强化精细化管理，通过制定清晰的战略经营目标、梳理组织架构、完善管理制度，并统筹优化物流运输、推进工艺技改、强化设备自主维保、拓展多元销售渠道等一系列举措，实现产销平衡，进一步降本增效，公司整体经营大幅减亏；同时，公司依托各生产基地全面复工复产，实现产销量同比大幅增加、停工损失同比大幅减少；此外，公司积极与各债权人洽谈进一步降息，财务费用降幅明显，加之去年四季度公司剥离了全部融资租赁业务相关资产，影响本报告期信用减值损失和资产减值损失同比大幅减少，2026年1—6月，公司实现营业收入68.65亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损7.86亿元。下一步，公司将坚定实施“一二五”战略发展规划，锚定“打造一流经营团队、创造一流经营业绩”目标，以“降本增效、产品创新、合规预防”为主线，加强队伍建设，深化管理改革创新，完善产业生态链，重构生产管理体系，加大非主业资产处置力度，培育品牌公信力，全力以赴实现企业高质量、可持续发展。
　　3、主要产品及其用途
　　二、按香港联交所上市规则披露的资金流动性及财政资源、资本结构分析
　　于2026年6月30日，本集团流动比率为18.43%，速动比率为8.70%，资产负债率（即总负债除以总资产）为96.09%。本集团资金需求无明显季节性规律。
　　本集团资金来源主要是经营活动产生的现金流入以及向金融机构借款等。
　　于2026年6月30日，本集团银行借款总额为人民币289.20亿元（上年度末，本集团银行借款总额为人民币285.12亿元）。
　　为加强财务管理，本集团在现金和资金管理方面建立健全了严格的内部控制制度。本集团资金流动性和偿债能力均处于良好状态。于2026年6月30日，本集团员工人数为8,946人，2026年上半年员工工资总额为人民币48,694.19万元（2025年度本集团员工人数为8,992人，2025年度员工工资总额为人民币86,497.44万元）。
　　公司2026年下半年未有重大投资项目。
　　公司现有的银行存款主要目的是为生产经营、工程项目及科研开发投入作资金准备。

　　二、核心竞争力分析
　　公司历经60多年的创新发展，缔造了强大的品牌影响力，培育了坚实的综合竞争力，通过构建浆纸一体化产业链优势，推动产能升级，提升研发实力，提高核心竞争力，公司核心竞争力具体如下：
　　1、浆纸一体化优势
　　公司坚定不移实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，是国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业。完整的供应链在为公司构筑成本优势的同时也保障了上游原料端的安全性、稳定性、优质性，为企业保持长期竞争力提供了有力支撑。
　　2、规模优势
　　造纸行业是典型的资金密集和技术密集型行业，遵循规模经济规律。公司在华南、华中、华北、东北主要市场均设有大型生产基地，合理的生产规模造就了企业的边际成本优势。同时，公司依托规模优势配套建设国际化物流中心及铁路专用线、码头，打造了涵盖集装箱运输、保税仓储、中转及场站储存等的综合性物流服务平台，实现了物流效率的提升和物流成本的稳定。
　　3、产品优势
　　公司是国内造纸行业中产品种类最多、最齐全的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸、生活纸、热敏纸等。公司高度重视技术研发，通过引进国际最先进的制浆造纸技术和设备，坚持技术革新和工艺流程优化，助力产品质量提升和结构升级，不断提高晨鸣品牌价值，扩大品牌效益。
　　4、产业布局优势
　　公司紧紧围绕浆纸一体化战略整合资源，将生产基地植根于核心目标市场，推动各区域协调联动共同发展。目前，公司以市场为导向，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，全部产品实现近距离销售，在提升服务效率的同时大大降低了运输成本，实现了企业与用户的“双赢”。
　　5、技术装备优势
　　公司高度重视技术装备的配套与更新，积极推进设备技术升级换代，建成具备行业领先规模与先进工艺装备水平的制浆造纸生产线，主要生产设备均引进国际知名的芬兰美卓、维美德、德国福伊特、奥地利安德里兹等厂商，达到国际先进水平，确保了生产效率和产品质量。
　　6、科研创新优势
　　公司拥有博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等科研机构。与此同时，积极与国内知名高校和科研院所开展深度产学研合作，不断提升技术创新能力和科学研发水平，开发出一系列科技含量高、附加值高的新产品和企业的专有技术。截至本报告期末，公司已获得国家专利授权500余项，其中发明专利46项，获得国家新产品7项，省级以上科技进步奖16项，承担国家科技项目5项、省级技术创新项目76项，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环保体系认证和FSC-COC国际森林体系认证。
　　7、环保治理优势
　　公司积极秉承“绿水青山就是金山银山”理念，遵循“绿色发展、环保先行”的发展思路，始终将环保作为“生命工程”来抓，坚持清洁生产和资源循环利用的绿色发展模式，切实扛起环保社会主体责任。近年来，公司及子公司累计环保投入了80多亿元，投资建设了碱回收系统、中段水处理系统、中水回用系统、白水回收系统、黑液综合利用系统等污染治理设施。公司采用世界先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建设中水回用膜处理项目，是国内造纸行业规模最大的中水回用项目，中水回用率行业领先。同时响应“双碳”政策，积极引入光伏发电、生物质发电，不断优化能源结构，提高低碳生产水平。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济政策风险
　　造纸行业作为国民经济重要的基础原材料工业，其发展与国家宏观经济政策紧密相关。近年来，为优化产业结构，提升产品技术水平，推动节能减排和淘汰落后产能，相关主管部门颁布了《造纸产业发展政策》等一系列相关政策法规，为行业高质量发展提供政策支持。随着我国经济结构转型升级持续推进，以及“双碳”目标、环保治理等战略的深化落实，未来造纸产业政策存在进一步进行调整的可能性，如在环保标准、原料供应、产能管控等方面提出更高要求，可能对公司的生产运营、技术改造等环节产生影响。此外，财政政策、金融政策、银行利率、进出口政策等宏观政策的调整变化也将对公司的经营和发展产生影响。
　　针对上述风险，公司将强化政策研判，密切关注国家产业政策、财政金融政策的动态变化；锚定主业发展方向，聚焦制浆、造纸主业，坚持创新驱动战略，紧扣政策导向优化产业结构和区域布局，构建协同高效的产业体系，以应对产业政策调整产生的风险；同时，持续加强精益管理，控制成本费用，拓宽融资渠道，优化资本结构，提高公司运行质量，以应对财政、金融等其他宏观经济政策调整产生的风险。
　　2、环保风险
　　绿色低碳转型已成为造纸行业高质量发展的核心战略方向。近年来，国家持续加码环保治理力度，环保要求日趋严格，相关主管部门相继出台《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》等一系列政策文件，引导行业绿色升级。2026年3月12日，第十四届全国人民代表大会第四次会议表决通过《中华人民共和国生态环境法典》，确立预防为主、系统治理、生态优先、绿色发展、公众参与、损害担责六大基本原则，统筹污染防治、生态保护、绿色低碳发展，自2026年8月15日起施行，为高耗能、高排放行业绿色转型提供法律遵循。随着国家环保标准的提高，行业企业对污染治理的投入进一步增加，或将在短期内推高经营成本。
　　针对上述风险，公司坚定践行国家“双碳”政策，秉承“绿色发展、环保先行”的发展思路，将环保要求全面融入生产经营全流程，广泛采用节能减排新技术，清洁生产，保证公司废弃物达标排放。目前，公司采用世界先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建成中水回用膜处理项目，中水回用率达到75%以上，回用水质达到饮用水标准。同时，公司积极探索创新资源综合利用与产业循环发展模式，构筑起“资源-产品-再生资源”循环经济生态链，持续完善内部环保管理体系，强化生产全流程的环保监测与动态管控，规避环保合规风险。
　　3、原材料价格波动风险
　　造纸行业主要原材料为木浆和木片，我国木材资源相对短缺，木浆及木片的进口依存度较高，使得造纸行业的发展受制于国际木浆及木片价格的波动。如果未来原材料价格出现大幅波动的情形，将对造纸企业生产成本的控制带来不确定性，影响企业经营业绩。
　　针对上述风险，公司坚持浆纸一体化全产业链战略布局，在寿光、湛江、黄冈等生产基地均配有木浆生产线，保障了上游原料端的稳定性与自主性，降低对外采购依赖；与此同时，公司建立了较为完善的供应链管理机制，全面深化采购数字化、规范化、精细化建设，提升采购透明度与运作效率，对采购标段实施精细化分类管控，系统性完善供应商库建设，强化供应商竞争机制，确保采购价格最优，有效提升供货质量与成本控制水平，以最大限度熨平原材料价格波动对公司生产经营带来的影响。
　　4、市场竞争加剧风险
　　尽管造纸行业在经过多轮环保政策整肃后，落后产能加速出清，行业整体格局持续优化、市场集中度进一步提升，但行业内企业数量偏多、部分产品产能结构性和阶段性过剩、中低端产品居多、产品同质化的情况依然存在。本报告期内，受市场行情影响，文化纸市场萎缩，销售价格降至历史低点，行业市场竞争加剧，对公司盈利空间构成潜在压力。
　　针对上述风险，公司以技术革新与产品升级为核心抓手，不断提高公司生产装备水平、加工设计水平和工艺水平，深化精益生产管理体系，全面提升产品品质稳定性，创造品牌效益；同时，公司坚持以市场需求为导向，精准洞察下游消费需求变化，优化产品结构布局，生产适销对路的产品，满足客户多元化需求，努力形成高、精、特、差异化及个性化的产品结构，提升产品附加值与盈利水平；此外，以市场竞争倒逼团队效能提升，强化销售队伍专业作战能力，拓宽多元化市场销售渠道，全方位增强公司对冲行业竞争波动的抗风险实力。
　　5、资金风险
　　造纸行业属于资金密集型行业。近年来，行业产能集中性投放，下游需求不足，供需矛盾突出，导致主要纸品价格尤其是白卡纸价格持续下滑，纸企盈利水平走低。在此背景下，对于债务规模处于较高水平的企业，行业低谷期的经营压力加大，若遭遇金融机构压贷、战略投资者退出等情形，可能引发阶段性流动资金紧张，进而面临债务逾期、账户冻结、诉讼纠纷等风险，影响公司经营。
　　针对上述风险，公司聚焦主责主业，全面深化内部管理改革创新，纵深推进全流程降本增效举措，稳步提升主营业务盈利水平；同时，多措并举拓宽融资渠道，主动对接各债权人，常态化开展沟通，积极协商落实贷款展期、利率下调、延长结息周期等优化还款方案，有效压降财务成本，缓解公司偿债压力与经营负担；此外，加大非主业资产及低效资产的处置力度，持续优化资产结构，增加现金流入，增强公司抗风险能力，确保公司持续稳健运营。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　1、公司业务概况　　公司系以制浆、造纸为主营业务的现代化大型企业集团，始终坚定不移地实施浆纸一体化发展战略，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业。公司机制纸产品品类丰富、覆盖面广，涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等7个系列200多个品种，是国内造纸行业内产品种类最多、最齐全的企业。报告期内，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源。　　本报告期内，公司黄冈生产基地正常生产，寿光生产基地、江西生产基地及吉林生产基地在2025年前三季度基本处于停产状态，湛江生产基地全年停产，期间停... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1、公司业务概况
　　公司系以制浆、造纸为主营业务的现代化大型企业集团，始终坚定不移地实施浆纸一体化发展战略，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业。公司机制纸产品品类丰富、覆盖面广，涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等7个系列200多个品种，是国内造纸行业内产品种类最多、最齐全的企业。报告期内，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源。
　　本报告期内，公司黄冈生产基地正常生产，寿光生产基地、江西生产基地及吉林生产基地在2025年前三季度基本处于停产状态，湛江生产基地全年停产，期间停工损失及检修费用同比增加，机制纸产销量同比下滑较大，影响收入、利润；与此同时，受停机影响，公司对部分资产计提了减值准备，进一步影响当期利润。此外，为聚焦制浆造纸主业发展，公司于2025年四季度剥离了全部融资租赁业务相关资产，自此公司不再从事任何融资租赁业务。根据企业会计准则相关要求，报告期内公司对租赁客户的信用情况进行了减值测试，对部分融资租赁业务计提了坏账准备。2025年度，公司实现营业收入61.87亿元，实现归属于上市公司股东的净利润亏损82.96亿元。
　　报告期内，公司在各级党委政府和金融机构的大力支持下，围绕全流程降本增效与全方位新产品开发，积极采取多项措施提升运营效率与管理水平。一是稳步推进全面复工复产，已复产生产线设备运行率及产能利用率比往年大幅提升；二是优化采购流程，加强流程管理，显著降低了原料采购与物流成本；三是加强与金融机构常态化沟通，落实降息展期安排，财务费用较上年同期降低16.87%。
　　2、主要产品及其用途
　　3、经营模式
　　（1）采购模式
　　公司在“集团统购、源头优先、延时竞价、公开透明”供应链管理模式基础上，全面深化采购数字化、规范化、精细化建设，持续提升采购效率、成本管控与公平公正性。搭建并启用线上竞价平台，实现采购全流程线上竞价，以数字化手段提升采购透明度与运作效率。以“晨鸣采购管理平台”官方公众号为核心发布载体，实时推送采购招标公告、资格要求、评审标准等关键信息，保障采购信息公开、阳光透明。对采购标段实施精细化分类管控，95%以上标段启用“低价自动触发5分钟延时报价”机制，最大限度排除人为因素干扰，确保采购价格最优。系统性完善供应商库建设，动态更新与优化供应商序列，强化供应商竞争机制，有效提升供货质量与成本控制水平。
　　（2）生产模式
　　公司以集团“一二五”发展思路为引领，锚定“打造一流经营团队、创造一流经营效益”目标，聚焦降本增效与新产品研发，通过五项关键举措夯实生产基础，构建高效、绿色、智能协同的生产模式。生产端深化浆纸一体化战略，依托寿光、湛江、黄冈等核心基地，建成配套完善的化学浆生产线，实现原料自给，抵御木浆价格波动，降低生产成本。同时联动周边及自有林地，完善“林-浆-纸”产业链闭环，提升原料供应稳定性与可持续性，保障生产连续开展。公司坚守绿色环保理念，将绿色生产贯穿全年，加大环保投入，升级设施、优化工艺，打造资源节约、环境友好型企业，实现生产与环保共赢。夯实生产硬件基础的同时，公司优化生产管理、提升运营效能。生产管理以计划管理为主线，构建四级联动管控体系，严格执行“以销定产、产销平衡”，结合市场需求动态排产、严控库存，规避产能浪费与积压。同时加快生产数字化转型，推广MES系统并与ERP、DCS深度融合，实现数据协同，提升管理精细化、智能化水平。
　　（3）营销模式
　　公司拥有较为成熟的销售网络，成立专门的销售公司负责国内、国外市场的开发、产品销售、销售政策的制定等。销售公司的管理体系按产品线、产品公司、分公司实现矩阵式管理。销售公司按产品线分为文化纸系列、涂布纸系列、静电纸系列、特种纸系列和生活纸系列，每个产品公司下设分公司，分公司设有首席代表，全权处理分公司业务。
　　公司实行三级调度机制，每日调度分公司、产品公司、销售公司任务指标，保障计划有效落地；同时，依托完善的信息化系统，实现机控管理，建立健全投诉处理体系与客户满意度体系，提高公司营销管理水平。
　　（4）研发模式
　　公司以市场为导向，创新为驱动，高度重视技术研发工作，形成了自主研发、技术引进、产学研合作等多种研发模式。目前，公司拥有多个国内领先的创新研发平台，包括国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等，持续夯实自主创新能力；同时，聚焦现有生产体系与产品工艺开展技术技改、工艺优化及设备升级，迭代核心生产技术，提升产品品质与生产效率，打造兼具晨鸣特色与行业竞争力的核心技术体系；此外，公司积极与齐鲁工业大学、山东省造纸工业研究设计院等高校及科研院所开展产学研合作，引进、消化、吸收科研创新成果，持续优化产品结构，进一步提升产品市场竞争力。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司所属行业为造纸及纸制品业。作为国内产业链完整、规模领先、浆纸一体化程度较高的大型制浆造纸企业，公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地布局多个生产基地，机制纸产品品类丰富，核心产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸等，其产能规模、产品质量、技术装备水平及品牌影响力均位居行业前列。
　　造纸行业是国民经济的重要基础性产业和民生保障行业，具有显著的技术—资本—资源三重密集型产业特征，其产品应用全维度渗透至社会经济活动方方面面，深度融入国防军工（特种功能材料）、文化传播（出版印刷）、工农业生产（配套材料）、现代物流（包装制品）等国民经济关键领域，并与居民日常消费形成紧密关联。作为典型的周期性行业，造纸工业的景气程度与经济运行态势高度相关，纸及纸板的消费水平已成为衡量一个国家现代化程度和文明发展水平的重要标志之一，被国际社会广泛认可为“社会和经济晴雨表”。
　　当前，我国造纸行业已迈入高质量转型发展阶段，行业发展重心从规模扩张全面转向结构升级，绿色低碳成为行业发展核心导向，能效、环保、碳足迹已成为行业核心准入与竞争要素。与此同时，产业链一体化发展趋势愈发显著，落后产能持续出清，行业整体已由高速增长转向高质量、可持续、绿色化、集约化发展新阶段，扶优限劣的政策格局逐步形成。2025年以来，多项行业相关政策密集出台、落地实施，进一步规范行业发展，引导产业升级：5月1日，《制浆造纸单位产品能源消耗限额（GB31825-2024）》正式实施，进一步收紧能耗限额并扩大能耗核算范围；8月份，山东省工信厅印发《山东省造纸及生物质精炼产业链新质生产力培育发展指引(2025版)》，围绕制浆、生物质精炼、造纸、纸制品上下游全产业链，从自主创新、数智转型、品牌营销、绿色安全等方面提供发展指导，助力企业培育新质生产力；11月份，应急管理部发布《AQ7022-2025制浆造纸安全规范》行业标准，除明确安全防护、安全标志等通用要求外，还对特种设备、有限空间等关键环节，以及从原料储存到污水处理工段的安全管理作出具体规定，该标准将于2026年11月1日正式实施。
　　国家统计局官方数据显示，2025年度，我国造纸和纸制品业实现营业收入14,186.7亿元，同比下降2.6%；营业成本12,463.7亿元，同比下降2.8%；利润总额443.0亿元，同比下降13.6%；出口交货值807.2亿元，首次突破800亿元关口。整体来看，当前造纸行业处于周期筑底、边际修复的发展区间，供需矛盾仍未得到根本缓解。从供给端来看，行业新增产能陆续投放，供应量持续增加，2025年全国机制纸及纸板产量16,405.4万吨，同比增长2.9%；从需求端来看，行业需求与宏观经济、社会消费品零售、包装印刷、出版文教等领域高度关联，受相关领域发展态势影响，文化纸、白卡纸及铜版纸需求整体偏弱，产品价格承压运行；从成本端来看，木浆作为造纸行业的主要材料，其价格受供需基本面、关税政策冲突等多重因素影响，2025年上半年呈短暂性上涨后快速下跌态势，下半年针叶浆和阔叶浆价格走势出现分化，针叶浆持续低位震荡，阔叶浆止跌回升、由低转高，整体而言，2025年木浆价格同比有所下降，一定程度上缓解了企业成本压力，修复了盈利空间。
　　展望未来，随着供给侧结构性改革持续深化、国内大循环体系不断完善以及内需市场逐步回暖，叠加行业“反内卷”与规范有序竞争政策的持续发力，造纸行业供需格局将持续改善，行业景气度有望逐步回升。在“双碳”战略目标深入推进的背景下，行业绿色低碳转型进一步走深走实，低碳、节能、循环利用将成为行业发展标配，中小落后产能将持续有序退出，行业集中度将进一步提升，竞争优势将向具备完整产业链、突出技术实力和领先环保水平的头部企业集中。与此同时，随着我国新质生产力加快培育发展，造纸行业数字化、智能化转型步伐将持续加快，智能工厂建设与全链条数智化水平不断提升，技术赋能将为行业降本增效、提质升级注入新的发展动能。面向未来，公司将紧扣“一二五”发展战略规划，聚焦制浆造纸主业，不断增强核心竞争力，积极把握行业结构性发展机遇，坚持稳健经营理念，全力推动企业实现高质量、可持续发展。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　公司历经60多年的创新发展，缔造了强大的品牌影响力，培育了坚实的综合竞争力，通过构建浆纸一体化产业链优势，推动产能升级，提升研发实力，提高核心竞争力，公司核心竞争力具体如下：
　　1、浆纸一体化优势
　　公司坚定不移实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，是国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业。完整的供应链在为公司构筑成本优势的同时也保障了上游原料端的安全性、稳定性、优质性，为企业保持长期竞争力提供了有力支撑。
　　2、规模优势
　　造纸行业是典型的资金密集和技术密集型行业，遵循规模经济规律。公司在华南、华中、华北、东北主要市场均设有大型生产基地，合理的生产规模造就了企业的边际成本优势。同时，公司依托规模优势配套建设国际化物流中心及铁路专用线、码头，打造了涵盖集装箱运输、保税仓储、中转及场站储存等的综合性物流服务平台，实现了物流效率的提升和物流成本的稳定。
　　3、产品优势
　　公司是国内造纸行业中产品种类最多、最齐全的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸、生活纸、热敏纸等。公司高度重视技术研发，通过引进国际最先进的制浆造纸技术和设备，坚持技术革新和工艺流程优化，助力产品质量提升和结构升级，不断提高晨鸣品牌价值，扩大品牌效益。
　　4、产业布局优势
　　公司紧紧围绕浆纸一体化战略整合资源，将生产基地植根于核心目标市场，推动各区域协调联动共同发展。目前，公司以市场为导向，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，全部产品实现近距离销售，在提升服务效率的同时大大降低了运输成本，实现了企业与用户的“双赢”。
　　5、技术装备优势
　　公司高度重视技术装备的配套与更新，积极推进设备技术升级换代，现拥有全球规模最大、工艺装备最先进的制浆造纸生产线，主要生产设备均引进国际知名的芬兰美卓、维美德、德国福伊特、奥地利安德里兹等厂商，达到国际先进水平，确保了生产效率和产品质量。
　　6、科研创新优势
　　公司拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等科研机构。与此同时，积极与国内知名高校和科研院所开展深度产学研合作，不断提升技术创新能力和科学研发水平，开发出一系列科技含量高、附加值高的新产品和企业的专有技术。截至本报告期末，公司已获得国家专利授权490余项，其中发明专利45项，获得国家新产品7项，省级以上科技进步奖16项，承担国家科技项目5项、省级技术创新项目76项，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环保体系认证和FSC-COC国际森林体系认证。
　　7、环保治理优势
　　公司积极秉承“绿水青山就是金山银山”理念，遵循“绿色发展、环保先行”的发展思路，始终将环保作为“生命工程”来抓，坚持清洁生产和资源循环利用的绿色发展模式，切实扛起环保社会主体责任。近年来，公司及子公司累计环保投入了80多亿元，投资建设了碱回收系统、中段水处理系统、中水回用系统、白水回收系统、黑液综合利用系统等污染治理设施。公司采用世界先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建设中水回用膜处理项目，是国内造纸行业规模最大的中水回用项目，中水回用率行业领先。同时响应“双碳”政策，积极引入光伏发电、生物质发电，不断优化能源结构，提高低碳生产水平。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年度，公司黄冈生产基地正常生产，寿光生产基地、江西生产基地及吉林生产基地于前三季度基本处于停产状态，湛江生产基地全年停产，期间停工损失及检修费用同比增加，机制纸产销量同比下滑较大，影响收入、利润；与此同时，受停机影响，公司对部分资产计提了减值准备，进一步影响当期利润。此外，为聚焦制浆造纸主业发展，公司于2025年四季度剥离了全部融资租赁业务相关资产，自此公司不再从事任何融资租赁业务。根据企业会计准则相关要求，报告期内公司对融资租赁客户的信用情况进行了减值测试，对部分融资租赁业务计提了坏账准备。本报告期，公司完成机制纸产量109万吨、销量100万吨，实现营业收入人民币61.87亿元，实现归属于上市公司股东的净利润亏损82.96亿元。公司在各级党委政府和金融机构的大力支持下，围绕全流程降本增效与全方位新产品开发，积极采取多项措施提升运营效率与管理水平。一是稳步推进全面复工复产，已复产生产线设备运行率及产能利用率比往年大幅提升；二是优化采购流程，加强流程管理，显著降低了原料采购与物流成本；三是加强与金融机构常态化沟通，落实降息展期安排，财务费用较上年同期降低16.87%。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　2025年，是国家“十四五”规划收官之年，亦是晨鸣集团在行业寒冬中破冰突围、砥砺奋进的一年。这一年，行业形势低迷，生产基地停工停产，上市公司被实施其他风险警示，企业经营陷入困境。危难时刻，在各级党委政府及金融机构的大力支持下，公司全面加强企业管理，根据市场情况调整产品结构，全力推动生产基地复工复产工作，同时，积极加强与金融机构沟通，落实降息展期方案，加大非主业资产处置力度，整体剥离融资租赁业务相关资产，努力化解经营风险。立足新的起点，公司在新一届的党委领导班子和董事会领导下，确立了“一二五”战略发展规划：以打造一流经营团队、创造一流经营业绩为目标，以全流程降本增效、全方位开发新产品为两条主线，加强领导班子和干部队伍建设，向管理者素质要效益；加强生产配套能力建设，向完善拓延产业生态链要效益；加强智能化和信息化建设，向重构生产管理体系要效益；加强改革创新能力建设，向健全优化体制、机制要效益；加强品牌和公信力建设，向资本市场要效益。
　　（一）2026年的经营计划
　　2026年，是国家“十五五”规划开局之年，亦是晨鸣集团“一二五”战略全面落地的关键之年。站在新起点，公司将坚定实施“一二五”战略发展规划，以“管理创新年”为抓手，锚定“打造一流经营团队、创造一流经营业绩”目标，加强队伍建设，深化管理改革创新，完善产业生态链，重构生产管理体系，培育品牌公信力，全力以赴稳经营、提质效，坚决打赢高质量发展关键一战。
　　1、加强领导班子和干部队伍建设，向管理者素质要效益
　　把人作为管理的第一要素，着力提升领导班子与干部队伍的专业能力、经营能力和执行能力，推动干部队伍结构优化；树立先进典型，组织干部职工向各基地优秀团队、市场一线骨干学习，提升整体管理水平；明确干部职责，强化责任落实，确保各项工作落地见效。建立“干部能上能下、薪酬能升能降、职工能进能出”的动态管理机制，实行干部任期制、契约化管理，优化轮岗制度，推动管理干部下基层锻炼，各基地、各部室之间相互轮岗学习，推行末位淘汰制，不按资排辈、不论关系，提升干部职工综合素养，领导干部带头以身作则、胸怀宽广，营造团结、高效的工作氛围。
　　2、加强生产配套能力建设，向完善拓延产业生态链要效益
　　2026年，公司将聚焦“全流程降本、全链条提效、全方位创新”，破解配套短板、激活生产动能，推动生产环节从“规模导向”向“效益导向”转型，为修复盈利能力提供核心支撑。一是优化生产配套体系，针对各生产基地配套问题，重点解决吉林基地公共配套与单一生产线矛盾、森林资源与针叶浆短缺等痛点，强化技术中心人员配备，统筹推进产业配套建设，确保配套能力满足新产品开发与产能优化需求，提升生产运行质量。二是深化全流程降本。借鉴优秀企业的先进管理经验，围绕生产各环节深挖潜、细管控，严控能耗、物耗，减少无效投入；推动生产与销售深度衔接，让生产人员了解市场需求、纸机性能及转产改产成本，实现生产与市场同频共振，提升生产效率与产品适配度。
　　3、加强智能化和信息化建设，向重构生产管理体系要效益
　　2026年，公司将正视与竞争对手在信息化水平上的差距，加快数智转型赋能，全力推进数字化、智能化改造，通过升级数据统计、取样化验等关键环节，重构生产管理体系，切实提升生产自动化水平与运行效率。在确保SAP、MES、BPM及核心网络系统平稳运行的基础上，全面梳理业务流程，打通系统未覆盖的业务核心点，依托信息技术严控风险、堵塞漏洞；稳步推广并深度优化湛江、江西基地地磅无人值守及原料管理系统，加快生产数据采集系统开发实施，推进全流程成本管控数字化平台建设，细化辅料、能源、运维等成本监控，建立常态化成本深挖机制，以标准化、数字化推动管理升级，以数智转型赋能生产提质增效，切实向重构生产管理体系要效益。
　　4、加强改革创新能力建设，向健全优化体制机制要效益
　　2026年，公司将以“管理创新年”为抓手，紧扣“简单、管用、高效”原则，聚焦体制机制短板，全面深化内部改革。由企业管理部牵头，围绕供产销全链条梳理优化体制机制，充分激发各层级干事创业活力，持续增强企业内生动力。采购端以“优化资源、提升透明、精准降本”为导向，规范采购全流程监管，健全供应商分级考核与动态管理机制，强化与生产、销售端供需协同，深挖降本增效潜力；生产端优化产能配置与生产流程，强化全流程质量管控和能耗精细化管理，推进生产智能化升级，提升生产效率与产品质量；销售端完善市场布局，细化客户分层管理体系，优化销售激励机制，加强市场调研与渠道拓展，精准对接市场需求、提升客户粘性。通过健全优化体制机制，全面提升管理与运营效益，为公司持续健康高质量发展提供坚实保障。
　　5、加强品牌和公信力建设，向资本市场要效益
　　2026年，作为全国唯一一家A、B、H三种股票上市的公司，公司将坚持把品牌和公信力作为企业发展生命线，自觉接受社会监督，全面提升资本市场认可度。产品方面，健全全流程质量管控体系，坚决杜绝因质量问题损害品牌形象，加快推进产品结构优化升级，积极开发防水纸、烟卡等高附加值产品，精准适配市场需求，强化售后服务和市场口碑积累，以过硬产品与优质服务赢得市场信任；企业信用方面，加强与债权人的沟通，落实展期、调整还款周期等偿债方案，持续优化债务结构，严格管控债务风险，维护资本市场信用形象；信息披露方面，严格遵守香港和内地监管要求，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，增强信息透明度；投资者关系管理方面，通过业绩说明会、热线电话、深交所互动易平台等渠道，主动加强与投资者的常态化沟通，传递公司价值，不断提升品牌美誉度、市场公信力与资本市场认可度，全力拓展企业价值实现空间。
　　2026年，决胜之年，使命在肩、重任在前。公司经营管理层将紧扣“一二五”战略发展规划，聚焦主责主业，坚定信心、迎难而上，以忧患意识谋发展，以实干劲头抓落实，以创新举措破难题，全力以赴实现企业高质量、可持续发展新局面！
　　（二）未来资金需求、资金来源情况
　　公司未来资金需求主要集中在：因技术改造或扩产对现有生产设施的持续投入；业务拓展及日常运营资金需求。资金来源除部分公司自有资金外，充分利用政府引导基金、政策性支持资金以及银团贷款。
　　公司聚焦制浆、造纸主业发展，提高经营业绩，增加经营性现金流的同时，通过合理规划长短期银行贷款、引入第三方战略投资者、设备融资等方式拓宽融资渠道，优化融资结构，为公司经营发展提供稳定的资金支持。
　　（三）可能面对的风险及对策
　　1、宏观经济政策风险
　　造纸行业作为国民经济重要的基础原材料工业，其发展与国家宏观经济政策紧密相关。近年来，为优化产业结构，提升产品技术水平，推动节能减排和淘汰落后产能，相关主管部门颁布了《造纸产业发展政策》等一系列相关政策法规，为行业高质量发展提供政策支持。但随着我国经济结构转型升级持续推进，以及“双碳”目标、环保治理等战略的深化落实，未来造纸产业政策存在进一步进行调整的可能性，如在环保标准、原料供应、产能管控等方面提出更高要求，可能对公司的生产运营、技术改造等环节产生影响。此外，财政政策、金融政策、银行利率、进出口政策等宏观政策的调整变化也将对公司的经营和发展产生影响。
　　针对上述风险，公司将强化政策研判，密切关注国家产业政策、财政金融政策的动态变化；锚定主业发展方向，聚焦制浆、造纸主业，坚持创新驱动战略，紧扣政策导向优化产业结构和区域布局，构建协同高效的产业体系，以应对产业政策调整产生的风险；同时，持续加强精益管理，控制成本费用，拓宽融资渠道，优化资本结构，提高公司运行质量，以应对财政、金融等其他宏观经济政策调整产生的风险。
　　2、环保风险
　　绿色低碳转型已成为造纸行业高质量发展的核心战略方向。近年来，国家持续加码环保治理力度，环保要求日趋严格，相关主管部门先后出台了《中国造纸工业可持续发展白皮书》《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》等一系列政策文件，明确要求行业践行循环经济理念、推进节能减排、实现绿色低碳发展。随着国家环保标准的提高，行业企业对污染治理的投入进一步增加，短期内提高公司经营成本。
　　针对上述风险，公司坚定践行国家“双碳”政策，秉承“绿色发展、环保先行”的发展思路，将环保要求全面融入生产经营全流程，广泛采用节能减排新技术，清洁生产，保证公司废弃物达标排放。目前，公司采用世界先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建成中水回用膜处理项目，中水回用率达到75%以上，回用水质达到饮用水标准。同时，公司积极探索创新资源综合利用与产业循环发展模式，构筑起“资源-产品-再生资源”循环经济生态链，持续完善内部环保管理体系，强化生产全流程的环保监测与动态管控，规避环保合规风险。
　　3、原材料价格波动风险
　　造纸行业主要原材料为木浆和木片，我国木材资源相对短缺，木浆及木片的进口依存度较高，使得造纸行业的发展受制于国际木浆及木片价格的波动。如果未来原材料价格出现大幅波动的情形，将对造纸企业生产成本的控制带来不确定性，影响企业经营业绩。
　　针对上述风险，公司坚持浆纸一体化全产业链战略布局，在寿光、湛江、黄冈等生产基地均配有木浆生产线，保障了上游原料端的稳定性与自主性，降低对外采购依赖；与此同时，公司建立了较为完善的供应链管理机制，实行源头采购，紧跟原材料市场的价格走势，提高市场研判能力，以最大限度熨平原材料价格波动对公司生产经营带来的影响。
　　4、市场竞争加剧风险
　　尽管造纸行业在经过多轮环保政策整肃后，落后产能加速出清，行业整体格局持续优化、市场集中度进一步提升，但行业内企业数量偏多、部分产品产能结构性和阶段性过剩、中低端产品居多、产品同质化的情况依然存在。近年来，受市场供给端冲击、下游需求偏弱等因素影响，机制纸市场价格尤其是白卡纸价格呈现波动下行态势，行业市场竞争加剧，对公司盈利空间构成潜在压力。
　　针对上述风险，公司将以技术革新与产品升级为核心抓手，不断提高公司生产装备水平、加工设计水平和工艺水平，深化精益生产管理体系，全面提升产品品质稳定性，创造品牌效益；同时，公司坚持以市场需求为导向，精准洞察下游消费需求变化，优化产品结构布局，生产适销对路的产品，满足客户多元化需求，努力形成高、精、特、差异化及个性化的产品结构，提升产品附加值与盈利水平，增强抵御市场竞争风险的能力。
　　5、资金风险
　　造纸行业属于资金密集型行业。近年来，行业产能集中性投放，下游需求不足，供需矛盾突出，导致主要纸品价格尤其是白卡纸价格持续下滑，纸企盈利水平走低。在此背景下，对于债务规模处于较高水平的企业，行业低谷期的经营压力加大，若遭遇金融机构压贷、战略投资者退出等情形，可能引发阶段性流动资金紧张，进而面临债务逾期、账户冻结、诉讼纠纷等风险，影响公司经营。
　　针对上述风险，公司聚焦主责主业，加大非主业资产及低效资产的处置力度，优化资产结构，增加现金流入；积极与金融机构沟通，多方式拓宽融资渠道，协商展期、降息、延长结息周期等还款方案，减轻公司偿债压力与经营负担；同时，全面深化内部管理改革创新，推进精益运营与降本增效，发挥企业基础优势，提升核心盈利能力与抗风险能力，实现公司持续稳健运营。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　1、所处行业情况　　造纸行业是国民经济的重要基础性产业和民生保障行业，具有显著的技术—资本—资源三重密集型产业特征，其产品应用全维度渗透至社会经济活动方方面面，深度融入国防军工（特种功能材料）、文化传播（出版印刷）、工农业生产（配套材料）、现代物流（包装制品）等国民经济关键领域，并与居民日常消费形成紧密关联。作为典型的周期性行业，造纸工业的景气程度与经济运行态势高度相关，纸及纸板的消费水平已成为衡量一个国家现代化程度和文明发展水平的重要标志之一，被国际社会广泛认可为“社会和经济晴雨表”。　　近年来，造纸行业新增产能集中投放，终端需求支撑减弱，市场供需矛盾凸... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1、所处行业情况
　　造纸行业是国民经济的重要基础性产业和民生保障行业，具有显著的技术—资本—资源三重密集型产业特征，其产品应用全维度渗透至社会经济活动方方面面，深度融入国防军工（特种功能材料）、文化传播（出版印刷）、工农业生产（配套材料）、现代物流（包装制品）等国民经济关键领域，并与居民日常消费形成紧密关联。作为典型的周期性行业，造纸工业的景气程度与经济运行态势高度相关，纸及纸板的消费水平已成为衡量一个国家现代化程度和文明发展水平的重要标志之一，被国际社会广泛认可为“社会和经济晴雨表”。
　　近年来，造纸行业新增产能集中投放，终端需求支撑减弱，市场供需矛盾凸显。2025年上半年，我国造纸行业新增产能陆续投放，供应量持续增加，供需结构性失衡态势延续，文化纸、白卡纸等机制纸产品市场价格跌势明显；同时，虽然木片、纸浆等原材料价格有所下调，但行业营业成本的下降速度慢于营业收入下降速度，成本压力难以有效转嫁，进一步挤压了盈利空间，增长不及预期。根据国家统计局发布数据，从价格表现来看，2025年6月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格指数（PPI）延续下行趋势，累计同比下降3.2%；从原材料成本端来看，2025年1—6月木材及纸浆类工业生产者购进价格指数为96.9，同比下降3.1%，降幅低于出厂价格降幅，纸品成本端支撑减弱，市场价格承压。2025年1—6月份，全国规模以上工业企业中造纸和纸制品业实现营业收入为6,812.1亿元，同比下降2.3%，营业成本为6,017.3亿元，同比下降2.1%，实现利润总额为175.7亿元，同比下降21.4%，行业营业收入下降幅度大于营业成本下降幅度，且利润总额同比下滑显著。中长期来看，在“双碳”战略目标深入推进和“反内卷”政策持续发力的双重驱动下，叠加国内大循环体系不断完善和内需市场逐步回暖，造纸行业景气度有望提升。2025年5月开始实施的新国标强化了对各纸种的能耗限制要求，对现有产能的能耗限制明显提升的同时，将辅助生产系统和附属生产系统的能耗一并纳入统计范围，这一标准的实施将显著增加落后产能的环保成本，加速高耗能、低效率设备的淘汰。值得注意的是，2025年6月25日，上海期货交易所发布了就胶版印刷纸期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见的公告；7月1日，中央财经委员会第六次会议明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，促使行业自律机制逐步完善，市场环境进一步优化。在政策引导和市场机制的共同作用下，造纸行业落后产能将加速出清，供给侧将迎来深度调整，产能结构持续优化，市场集中度将进一步提升。与此同时，随着国家扩内需政策的持续发力，造纸行业需求侧改善预期增强，整体经营业绩有望逐步修复。
　　2、公司业务概况
　　公司是以制浆、造纸为主的现代化大型企业集团，坚定不移实施浆纸一体化战略，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业，机制纸产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等7个系列200多个品种，是国内造纸行业内产品种类最多、最齐全的企业。报告期内，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源。
　　本报告期内，公司湛江生产基地、吉林生产基地、寿光生产基地部分生产线处于停机检修状态，产销量同比下滑，影响收入、利润下降；受停机检修影响，公司对部分资产、应收款项计提了减值和坏账准备，盈利水平下降。2025年1—6月，公司实现营业收入21.07亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损38.58亿元。报告期内，公司积极采取措施改善持续经营能力，充分利用停机期间对设备进行检修、改造升级，提高设备完好率和运行效率；对已复工复产生产线，从原材料采购、成本节降、质量提升等多方面进行全流程管控，狠抓现金流和费用管理，逐步修复盈利能力。同时，公司积极加强与金融机构的沟通交流，落实展期、降息相关工作，进一步减轻公司经营负担。在各级政府和金融机构的大力支持下，公司将继续全力以赴多途径筹措流动资金，根据资金状况、市场情况等陆续推进各生产基地的复工复产，实现公司持续稳健运营。
　　3、主要产品及其用途
　　公司高度重视技术研发，聚焦绿色造纸技术重点领域，拥有多个国内领先的创新研发平台，包括国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等，推进规范化生产，优化产品结构，提高品牌效益。
　　二、按香港联交所上市规则披露的资金流动性及财政资源、资本结构分析
　　于2025年6月30日，本集团流动比率为23.72%，速动比率为17.34%，资产负债率（即总负债除以总资产）为85.93%。本集团资金需求无明显季节性规律。
　　本集团资金来源主要是经营活动产生的现金流入以及向金融机构借款等。
　　于2025年6月30日，本集团银行借款总额为人民币291.03亿元（上年度末，本集团银行借款总额为人民币327.52亿元）。
　　因部分生产基地停机检修，本集团资金流动性和偿债能力受限。截至本报告披露日，专项用于复工复产的23.1亿元银团贷款已经完成审批，公司将根据资金状况、市场情况等陆续推进各生产基地的复工复产。于2025年6月30日，本集团员工人数为9,095人，2025年上半年员工工资总额为人民币43,210.04万元（2024年度本集团员工人数为9,594人，2024年度员工工资总额为人民币114,432.67万元）。
　　公司2025年下半年未有重大投资项目。
　　公司现有的银行存款主要目的是为生产经营、设备检修及科研开发投入作资金准备。

　　二、核心竞争力分析
　　公司历经60多年的创新发展，缔造了强大的品牌影响力，培育了坚实的综合竞争力，通过构建浆纸一体化产业链优势，推动产能升级，提升研发实力，提高核心竞争力，报告期内公司核心竞争力具体如下：
　　1、浆纸一体化优势
　　公司坚定不移实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，是国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业。完整的供应链在为公司构筑成本优势的同时也保障了上游原料端的安全性、稳定性、优质性，为企业保持长期竞争力提供了有力支撑。
　　2、规模优势
　　造纸行业是典型的资金密集和技术密集型行业，遵循规模经济规律。公司在华南、华中、华北、东北主要市场均设有大型生产基地，合理的生产规模造就了企业的边际成本优势。同时，公司依托规模优势配套建设国际化物流中心及铁路专用线、码头，打造了涵盖集装箱运输、保税仓储、中转及场站储存等的综合性物流服务平台，实现了物流效率的提升和物流成本的稳定。
　　3、产品优势
　　公司是国内造纸行业中产品种类最多、最齐全的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸、生活纸、热敏纸等。公司高度重视技术研发，通过引进国际最先进的制浆造纸技术和设备，坚持技术革新和工艺流程优化，助力产品质量提升和结构升级，不断提高晨鸣品牌价值，扩大品牌效益。
　　4、产业布局优势
　　公司紧紧围绕浆纸一体化战略整合资源，将生产基地植根于核心目标市场，推动各区域协调联动共同发展。目前，公司以市场为导向，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，全部产品实现近距离销售，在提升服务效率的同时大大降低了运输成本，实现了企业与用户的“双赢”。
　　5、技术装备优势
　　公司高度重视技术装备的配套与更新，积极推进设备技术升级换代，现拥有全球规模最大、工艺装备最先进的制浆造纸生产线，主要生产设备均引进国际知名的芬兰美卓、维美德、德国福伊特、奥地利安德里兹等厂商，达到国际先进水平，确保了生产效率和产品质量。
　　6、科研创新优势
　　公司拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等科研机构。与此同时，积极与国内知名高校和科研院所开展深度产学研合作，不断提升技术创新能力和科学研发水平，开发出一系列科技含量高、附加值高的新产品和企业的专有技术。公司及旗下湛江晨鸣、寿光美伦、江西晨鸣、吉林晨鸣、黄冈晨鸣均为高新技术企业。截至本报告期末，公司已获得国家专利授权480余项，其中发明专利授权45项，国家新产品7项，省级以上科技进步奖16项，承担国家科技项目5项、省级技术创新项目75项，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环保体系认证和FSC-COC国际森林体系认证。
　　7、环保治理优势
　　公司积极秉承“绿水青山就是金山银山”理念，遵循“绿色发展、环保先行”的发展思路，始终将环保作为“生命工程”来抓，坚持清洁生产和资源循环利用的绿色发展模式，切实扛起环保社会主体责任。近年来，公司及子公司累计环保投入了80多亿元，投资建设了碱回收系统、中段水处理系统、中水回用系统、白水回收系统、黑液综合利用系统等污染治理设施，各项环保指标走在全国乃至世界前列。目前，公司采用世界最先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建设中水回用膜处理项目，是国内造纸行业规模最大的中水回用项目，中水回用率行业领先。同时响应“双碳”政策，积极引入光伏发电、生物质发电，不断优化能源结构，提高低碳生产水平。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济政策风险
　　造纸行业作为基础原材料工业，受到国家产业政策的支持。为优化产业结构，提升产品技术水平，节能减排和淘汰落后产能，相关主管部门颁布了《造纸产业发展政策》等一系列相关政策法规，随着我国经济的不断发展，未来造纸产业政策还可能进一步进行调整。此外，财政、金融政策、银行利率、进出口政策也存在进行调整的可能。上述产业政策及相关政策的调整都将对公司的经营和发展产生影响。
　　针对上述风险，公司将密切关注国家产业政策，聚焦制浆、造纸主业发展，坚持创新驱动战略，全面优化产业结构和区域布局，构建协同高效的产业体系，以应对产业政策调整产生的风险；同时，持续加强精益管理，拓宽融资渠道，控制成本费用，优化资本结构，提高公司运行质量，以应对财政、金融等其他宏观经济政策调整产生的风险。
　　2、环保风险
　　发展绿色纸业已成为行业转型升级的战略方向。近年来，在国家“双碳”目标指引下，环保政策持续加码，《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》等政策文件相继出台，特别是2025年5月1日正式实施的《制浆造纸单位产品能源消耗限额》（GB31825-2024），进一步明确了行业节能减排的技术标准和要求，推动造纸行业向循环、低碳、绿色方向发展。随着环保标准的不断提高，企业在污染治理、清洁生产等方面的投入持续增加，短期内会带来经营成本的上升。
　　针对上述风险，公司深入贯彻国家“双碳”战略，秉承“绿色发展、环保先行”的发展思路，广泛采用节能减排新技术，清洁生产，保证公司废弃物达标排放。公司采用世界最先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建成中水回用膜处理项目，中水回用率达到75%以上，回用水质达到饮用水标准。同时，公司积极探索创新资源综合利用、产业循环发展模式，构筑了“资源-产品-再生资源”循环经济生态链，推动企业可持续发展与生态环境保护协同共进。
　　3、原材料价格波动风险
　　造纸行业主要原材料为木浆和木片，我国木材资源相对短缺，木浆及木片的对外依存度较高，使得造纸行业的发展受制于国际木浆及木片价格的波动。如果原材料价格出现大幅波动的情形，将对造纸企业生产成本的控制带来不确定性，影响企业经营业绩。
　　针对上述风险，公司坚持浆纸一体化全产业链战略布局，在寿光、湛江、黄冈等生产基地均配有木浆生产线，保障了上游原料端的稳定性；与此同时，公司建立了较为完善的供应链管理机制，实行源头采购，紧跟原材料市场的价格走势，提高市场研判能力，以最大限度熨平原料价格波动对企业带来的影响。
　　4、市场竞争加剧风险
　　尽管造纸行业在经过多轮环保政策整肃后，落后产能加速淘汰，行业格局得到优化，集中度进一步提升。但企业数量多、部分产品产能结构性和阶段性过剩、中低端产品居多、产品同质化的情况依然存在。本报告期，受供给冲击、需求偏弱等因素影响，机制纸价格尤其是白卡纸价格同比下滑，市场竞争进一步加剧。
　　针对上述风险，公司持续推进技术革新，不断提高公司生产装备水平、加工设计水平和工艺水平，实现精益生产，提升产品品质，创造品牌效益；同时，公司坚持以市场为导向，生产适销对路的产品，满足多元化需求，努力形成高、精、特、差异化及个性化的产品结构，提升产品附加值，提高企业盈利水平。
　　5、资金风险
　　造纸行业属于资金密集型行业。近年来，行业产能集中性投放，下游需求不足，供需矛盾突出，主要纸品价格尤其是白卡纸价格持续下滑，纸企盈利水平走低，对于债务规模较高的企业，在行业低谷期，如出现金融机构压贷、战略投资者退出等情形，则可能使公司面临阶段性流动资金紧张局面，出现债务逾期、账户冻结、诉讼等情形，影响公司生产经营。针对上述风险，公司聚焦主责主业，全力以赴盘活处置现有资产，加大非主业资产的处置力度和欠款追缴力度，努力增加公司流动性；积极加强与金融机构的沟通交流，推进债务重组，落实展期、降息相关工作，减轻公司经营负担；全力以赴多途径筹措流动资金，根据资金状况、市场情况等陆续推进各生产基地正常生产；调整优化内部管理，推进企业改革创新，发挥企业基础优势，实现持续稳健运营。
　　6、融资租赁业务风险
　　如果融资租赁业务的承租人因各种原因未能及时足额支付租金，可能给公司造成损失，公司也将按照会计政策要求计提坏账准备，但若该等款项不能及时收回，则可能给公司带来坏账风险。
　　当前，公司聚焦制浆、造纸主业发展，持续压缩融资租赁业务规模，截至本报告期末，晨鸣租赁投放余额降至45亿元，其中逾期本金37亿元，公司出于谨慎性原则，对部分融资租赁应收款项计提坏账准备，累计计提拨备20亿元，拨备覆盖率45%，且已通过诉讼查封部分资产。公司正通过控制底层资产、诉讼查封、追偿担保人、债务重组等多种方式化解相关风险。 收起▲