一、报告期内公司从事的主要业务　　1、所处行业情况　　造纸行业是国民经济的重要基础性产业和民生保障行业，具有显著的技术—资本—资源三重密集型产业特征，其产品应用全维度渗透至社会经济活动方方面面，深度融入国防军工（特种功能材料）、文化传播（出版印刷）、工农业生产（配套材料）、现代物流（包装制品）等国民经济关键领域，并与居民日常消费形成紧密关联。作为典型的周期性行业，造纸工业的景气程度与经济运行态势高度相关，纸及纸板的消费水平已成为衡量一个国家现代化程度和文明发展水平的重要标志之一，被国际社会广泛认可为“社会和经济晴雨表”。　　近年来，造纸行业新增产能集中投放，终端需求支撑减弱，市场供需矛盾凸... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1、所处行业情况
　　造纸行业是国民经济的重要基础性产业和民生保障行业，具有显著的技术—资本—资源三重密集型产业特征，其产品应用全维度渗透至社会经济活动方方面面，深度融入国防军工（特种功能材料）、文化传播（出版印刷）、工农业生产（配套材料）、现代物流（包装制品）等国民经济关键领域，并与居民日常消费形成紧密关联。作为典型的周期性行业，造纸工业的景气程度与经济运行态势高度相关，纸及纸板的消费水平已成为衡量一个国家现代化程度和文明发展水平的重要标志之一，被国际社会广泛认可为“社会和经济晴雨表”。
　　近年来，造纸行业新增产能集中投放，终端需求支撑减弱，市场供需矛盾凸显。2025年上半年，我国造纸行业新增产能陆续投放，供应量持续增加，供需结构性失衡态势延续，文化纸、白卡纸等机制纸产品市场价格跌势明显；同时，虽然木片、纸浆等原材料价格有所下调，但行业营业成本的下降速度慢于营业收入下降速度，成本压力难以有效转嫁，进一步挤压了盈利空间，增长不及预期。根据国家统计局发布数据，从价格表现来看，2025年6月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格指数（PPI）延续下行趋势，累计同比下降3.2%；从原材料成本端来看，2025年1—6月木材及纸浆类工业生产者购进价格指数为96.9，同比下降3.1%，降幅低于出厂价格降幅，纸品成本端支撑减弱，市场价格承压。2025年1—6月份，全国规模以上工业企业中造纸和纸制品业实现营业收入为6,812.1亿元，同比下降2.3%，营业成本为6,017.3亿元，同比下降2.1%，实现利润总额为175.7亿元，同比下降21.4%，行业营业收入下降幅度大于营业成本下降幅度，且利润总额同比下滑显著。中长期来看，在“双碳”战略目标深入推进和“反内卷”政策持续发力的双重驱动下，叠加国内大循环体系不断完善和内需市场逐步回暖，造纸行业景气度有望提升。2025年5月开始实施的新国标强化了对各纸种的能耗限制要求，对现有产能的能耗限制明显提升的同时，将辅助生产系统和附属生产系统的能耗一并纳入统计范围，这一标准的实施将显著增加落后产能的环保成本，加速高耗能、低效率设备的淘汰。值得注意的是，2025年6月25日，上海期货交易所发布了就胶版印刷纸期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见的公告；7月1日，中央财经委员会第六次会议明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，促使行业自律机制逐步完善，市场环境进一步优化。在政策引导和市场机制的共同作用下，造纸行业落后产能将加速出清，供给侧将迎来深度调整，产能结构持续优化，市场集中度将进一步提升。与此同时，随着国家扩内需政策的持续发力，造纸行业需求侧改善预期增强，整体经营业绩有望逐步修复。
　　2、公司业务概况
　　公司是以制浆、造纸为主的现代化大型企业集团，坚定不移实施浆纸一体化战略，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业，机制纸产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等7个系列200多个品种，是国内造纸行业内产品种类最多、最齐全的企业。报告期内，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源。
　　本报告期内，公司湛江生产基地、吉林生产基地、寿光生产基地部分生产线处于停机检修状态，产销量同比下滑，影响收入、利润下降；受停机检修影响，公司对部分资产、应收款项计提了减值和坏账准备，盈利水平下降。2025年1—6月，公司实现营业收入21.07亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损38.58亿元。报告期内，公司积极采取措施改善持续经营能力，充分利用停机期间对设备进行检修、改造升级，提高设备完好率和运行效率；对已复工复产生产线，从原材料采购、成本节降、质量提升等多方面进行全流程管控，狠抓现金流和费用管理，逐步修复盈利能力。同时，公司积极加强与金融机构的沟通交流，落实展期、降息相关工作，进一步减轻公司经营负担。在各级政府和金融机构的大力支持下，公司将继续全力以赴多途径筹措流动资金，根据资金状况、市场情况等陆续推进各生产基地的复工复产，实现公司持续稳健运营。
　　3、主要产品及其用途
　　公司高度重视技术研发，聚焦绿色造纸技术重点领域，拥有多个国内领先的创新研发平台，包括国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等，推进规范化生产，优化产品结构，提高品牌效益。
　　二、按香港联交所上市规则披露的资金流动性及财政资源、资本结构分析
　　于2025年6月30日，本集团流动比率为23.72%，速动比率为17.34%，资产负债率（即总负债除以总资产）为85.93%。本集团资金需求无明显季节性规律。
　　本集团资金来源主要是经营活动产生的现金流入以及向金融机构借款等。
　　于2025年6月30日，本集团银行借款总额为人民币291.03亿元（上年度末，本集团银行借款总额为人民币327.52亿元）。
　　因部分生产基地停机检修，本集团资金流动性和偿债能力受限。截至本报告披露日，专项用于复工复产的23.1亿元银团贷款已经完成审批，公司将根据资金状况、市场情况等陆续推进各生产基地的复工复产。于2025年6月30日，本集团员工人数为9,095人，2025年上半年员工工资总额为人民币43,210.04万元（2024年度本集团员工人数为9,594人，2024年度员工工资总额为人民币114,432.67万元）。
　　公司2025年下半年未有重大投资项目。
　　公司现有的银行存款主要目的是为生产经营、设备检修及科研开发投入作资金准备。

　　二、核心竞争力分析
　　公司历经60多年的创新发展，缔造了强大的品牌影响力，培育了坚实的综合竞争力，通过构建浆纸一体化产业链优势，推动产能升级，提升研发实力，提高核心竞争力，报告期内公司核心竞争力具体如下：
　　1、浆纸一体化优势
　　公司坚定不移实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，是国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业。完整的供应链在为公司构筑成本优势的同时也保障了上游原料端的安全性、稳定性、优质性，为企业保持长期竞争力提供了有力支撑。
　　2、规模优势
　　造纸行业是典型的资金密集和技术密集型行业，遵循规模经济规律。公司在华南、华中、华北、东北主要市场均设有大型生产基地，合理的生产规模造就了企业的边际成本优势。同时，公司依托规模优势配套建设国际化物流中心及铁路专用线、码头，打造了涵盖集装箱运输、保税仓储、中转及场站储存等的综合性物流服务平台，实现了物流效率的提升和物流成本的稳定。
　　3、产品优势
　　公司是国内造纸行业中产品种类最多、最齐全的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸、生活纸、热敏纸等。公司高度重视技术研发，通过引进国际最先进的制浆造纸技术和设备，坚持技术革新和工艺流程优化，助力产品质量提升和结构升级，不断提高晨鸣品牌价值，扩大品牌效益。
　　4、产业布局优势
　　公司紧紧围绕浆纸一体化战略整合资源，将生产基地植根于核心目标市场，推动各区域协调联动共同发展。目前，公司以市场为导向，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，全部产品实现近距离销售，在提升服务效率的同时大大降低了运输成本，实现了企业与用户的“双赢”。
　　5、技术装备优势
　　公司高度重视技术装备的配套与更新，积极推进设备技术升级换代，现拥有全球规模最大、工艺装备最先进的制浆造纸生产线，主要生产设备均引进国际知名的芬兰美卓、维美德、德国福伊特、奥地利安德里兹等厂商，达到国际先进水平，确保了生产效率和产品质量。
　　6、科研创新优势
　　公司拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等科研机构。与此同时，积极与国内知名高校和科研院所开展深度产学研合作，不断提升技术创新能力和科学研发水平，开发出一系列科技含量高、附加值高的新产品和企业的专有技术。公司及旗下湛江晨鸣、寿光美伦、江西晨鸣、吉林晨鸣、黄冈晨鸣均为高新技术企业。截至本报告期末，公司已获得国家专利授权480余项，其中发明专利授权45项，国家新产品7项，省级以上科技进步奖16项，承担国家科技项目5项、省级技术创新项目75项，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环保体系认证和FSC-COC国际森林体系认证。
　　7、环保治理优势
　　公司积极秉承“绿水青山就是金山银山”理念，遵循“绿色发展、环保先行”的发展思路，始终将环保作为“生命工程”来抓，坚持清洁生产和资源循环利用的绿色发展模式，切实扛起环保社会主体责任。近年来，公司及子公司累计环保投入了80多亿元，投资建设了碱回收系统、中段水处理系统、中水回用系统、白水回收系统、黑液综合利用系统等污染治理设施，各项环保指标走在全国乃至世界前列。目前，公司采用世界最先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建设中水回用膜处理项目，是国内造纸行业规模最大的中水回用项目，中水回用率行业领先。同时响应“双碳”政策，积极引入光伏发电、生物质发电，不断优化能源结构，提高低碳生产水平。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济政策风险
　　造纸行业作为基础原材料工业，受到国家产业政策的支持。为优化产业结构，提升产品技术水平，节能减排和淘汰落后产能，相关主管部门颁布了《造纸产业发展政策》等一系列相关政策法规，随着我国经济的不断发展，未来造纸产业政策还可能进一步进行调整。此外，财政、金融政策、银行利率、进出口政策也存在进行调整的可能。上述产业政策及相关政策的调整都将对公司的经营和发展产生影响。
　　针对上述风险，公司将密切关注国家产业政策，聚焦制浆、造纸主业发展，坚持创新驱动战略，全面优化产业结构和区域布局，构建协同高效的产业体系，以应对产业政策调整产生的风险；同时，持续加强精益管理，拓宽融资渠道，控制成本费用，优化资本结构，提高公司运行质量，以应对财政、金融等其他宏观经济政策调整产生的风险。
　　2、环保风险
　　发展绿色纸业已成为行业转型升级的战略方向。近年来，在国家“双碳”目标指引下，环保政策持续加码，《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》等政策文件相继出台，特别是2025年5月1日正式实施的《制浆造纸单位产品能源消耗限额》（GB31825-2024），进一步明确了行业节能减排的技术标准和要求，推动造纸行业向循环、低碳、绿色方向发展。随着环保标准的不断提高，企业在污染治理、清洁生产等方面的投入持续增加，短期内会带来经营成本的上升。
　　针对上述风险，公司深入贯彻国家“双碳”战略，秉承“绿色发展、环保先行”的发展思路，广泛采用节能减排新技术，清洁生产，保证公司废弃物达标排放。公司采用世界最先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建成中水回用膜处理项目，中水回用率达到75%以上，回用水质达到饮用水标准。同时，公司积极探索创新资源综合利用、产业循环发展模式，构筑了“资源-产品-再生资源”循环经济生态链，推动企业可持续发展与生态环境保护协同共进。
　　3、原材料价格波动风险
　　造纸行业主要原材料为木浆和木片，我国木材资源相对短缺，木浆及木片的对外依存度较高，使得造纸行业的发展受制于国际木浆及木片价格的波动。如果原材料价格出现大幅波动的情形，将对造纸企业生产成本的控制带来不确定性，影响企业经营业绩。
　　针对上述风险，公司坚持浆纸一体化全产业链战略布局，在寿光、湛江、黄冈等生产基地均配有木浆生产线，保障了上游原料端的稳定性；与此同时，公司建立了较为完善的供应链管理机制，实行源头采购，紧跟原材料市场的价格走势，提高市场研判能力，以最大限度熨平原料价格波动对企业带来的影响。
　　4、市场竞争加剧风险
　　尽管造纸行业在经过多轮环保政策整肃后，落后产能加速淘汰，行业格局得到优化，集中度进一步提升。但企业数量多、部分产品产能结构性和阶段性过剩、中低端产品居多、产品同质化的情况依然存在。本报告期，受供给冲击、需求偏弱等因素影响，机制纸价格尤其是白卡纸价格同比下滑，市场竞争进一步加剧。
　　针对上述风险，公司持续推进技术革新，不断提高公司生产装备水平、加工设计水平和工艺水平，实现精益生产，提升产品品质，创造品牌效益；同时，公司坚持以市场为导向，生产适销对路的产品，满足多元化需求，努力形成高、精、特、差异化及个性化的产品结构，提升产品附加值，提高企业盈利水平。
　　5、资金风险
　　造纸行业属于资金密集型行业。近年来，行业产能集中性投放，下游需求不足，供需矛盾突出，主要纸品价格尤其是白卡纸价格持续下滑，纸企盈利水平走低，对于债务规模较高的企业，在行业低谷期，如出现金融机构压贷、战略投资者退出等情形，则可能使公司面临阶段性流动资金紧张局面，出现债务逾期、账户冻结、诉讼等情形，影响公司生产经营。针对上述风险，公司聚焦主责主业，全力以赴盘活处置现有资产，加大非主业资产的处置力度和欠款追缴力度，努力增加公司流动性；积极加强与金融机构的沟通交流，推进债务重组，落实展期、降息相关工作，减轻公司经营负担；全力以赴多途径筹措流动资金，根据资金状况、市场情况等陆续推进各生产基地正常生产；调整优化内部管理，推进企业改革创新，发挥企业基础优势，实现持续稳健运营。
　　6、融资租赁业务风险
　　如果融资租赁业务的承租人因各种原因未能及时足额支付租金，可能给公司造成损失，公司也将按照会计政策要求计提坏账准备，但若该等款项不能及时收回，则可能给公司带来坏账风险。
　　当前，公司聚焦制浆、造纸主业发展，持续压缩融资租赁业务规模，截至本报告期末，晨鸣租赁投放余额降至45亿元，其中逾期本金37亿元，公司出于谨慎性原则，对部分融资租赁应收款项计提坏账准备，累计计提拨备20亿元，拨备覆盖率45%，且已通过诉讼查封部分资产。公司正通过控制底层资产、诉讼查封、追偿担保人、债务重组等多种方式化解相关风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　作为与经济社会发展密切相关的基础原材料产业，造纸行业在2024年原料价格波动、纸制品供给量增加、销售量增长缓慢以及短期供需关系紧张的背景下，经历了复杂多变的发展过程。　　造纸行业的原料主要包括木浆等。2024年，针叶浆和阔叶浆的价格主要受到国际供应端突发事件和国内新增产能投放的双重影响，呈现出涨跌互现的态势。　　针叶浆方面，由于上半年国际针叶浆主要供应国如芬兰、智利、加拿大等地出现工会歇工和浆厂检修，导致供应收紧，价格推高。然而，随着国内新一批纸浆产能投放，供应压力增加，海外需求减弱，价格又有所回落。截至2024年12月31日，针叶木浆山东地区市场均价为6,... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　作为与经济社会发展密切相关的基础原材料产业，造纸行业在2024年原料价格波动、纸制品供给量增加、销售量增长缓慢以及短期供需关系紧张的背景下，经历了复杂多变的发展过程。
　　造纸行业的原料主要包括木浆等。2024年，针叶浆和阔叶浆的价格主要受到国际供应端突发事件和国内新增产能投放的双重影响，呈现出涨跌互现的态势。
　　针叶浆方面，由于上半年国际针叶浆主要供应国如芬兰、智利、加拿大等地出现工会歇工和浆厂检修，导致供应收紧，价格推高。然而，随着国内新一批纸浆产能投放，供应压力增加，海外需求减弱，价格又有所回落。截至2024年12月31日，针叶木浆山东地区市场均价为6,400元/吨，较年初上涨了9.4%。
　　阔叶浆方面，与针叶浆有所不同，阔叶浆价格则整体呈现下跌趋势。截至2024年12月31日，阔叶木浆山东地区市场均价为4,610元/吨，较年初下降了8.53%。
　　2024年，造纸行业在新增产能的推动下，纸制品供给量持续增加。2024年1-12月，全国机制纸及纸板产量为15,846.9万吨，同比增长8.6%。据统计，截至2024年10月末，全国造纸行业企业数量为7,999家，较2023年末增加331家。纸及纸板制造业作为造纸行业的重要组成部分，其固定资产投资累计同比增长20.6%，显示出强劲的投资增长势头。
　　尽管造纸行业供给量持续增加，但受全球经济增速放缓和国内终端消费力度减弱的影响，纸制品销售量增长缓慢，且产品价格提升乏力，整体价格水平低于上年同期。
　　文化纸价格方面。2024年，文化纸价格经历了先涨后跌的波动过程。年初，受市场需求和供应端产能调整的影响，文化纸价格有所上涨。然而，随着终端需求疲软，成品纸订单减少，大宗纸价格持续回调，文化纸价格也开始下跌。特别是5月开始，价格、盈利持续回落至历史低位。尽管11月下旬因行业供给短期收缩、招标订单集中交付，文化纸价格有所回升，但目前双胶纸、铜版纸价格仍处于较低水平。
　　白卡纸价格方面。白卡纸行业在2024年也面临严峻挑战。受前期大量投放的新增供给以及复苏相对较缓的终端消费需求影响，白卡纸价格持续处于下行区间，盈利水平近乎历史最低分位。尽管部分区域家电国补逐步延伸至厨房小家电领域，对行业需求有一定提振作用，但整体行业仍面临较大的竞争压力。
　　造纸行业需要密切关注政策变化和市场需求的复苏情况，加强技术创新和数字化变革，提升产业的核心竞争力和市场适应性，以实现可持续发展。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　1、公司业务概况
　　公司是以制浆、造纸为主的现代化大型企业集团，坚定不移实施浆纸一体化战略，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，生产的机制纸产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等7个系列200多个品种，是国内造纸行业内产品种类最多、最齐全的企业，也是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业。报告期内，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源，主营业务未发生重大变化。
　　近年来，造纸行业新增产能集中投放，短期供需矛盾突出，受其影响，公司主要产品价格在报告期内持续走低，毛利同比下降；此外，公司部分生产基地在四季度陆续停机检修，产能发挥不理想，产销量同比下滑，公司对部分资产计提了减值准备；叠加公司出于谨慎性原则对部分经营不善的融资租赁客户加大了坏账准备计提比例影响，其盈利水平下降，2024年公司归属于上市公司股东的净利润亏损74.11亿元。
　　2、公司主要产品及其用途
　　公司高度重视技术研发和品牌效益，聚焦绿色造纸技术重点领域，不断加强科研平台等硬件条件建设，拥有多个国内领先的创新研发平台，包括国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等，推进规范化生产，优化调整产品结构，推动主业高质量发展。本报告期内，公司顺利通过了中环联合（北京）认证中心审核，荣获“中国环境标志（I型）产品认证”证书，“玉米淀粉绿色湿法加工技术开发”等项目被列入2024年山东省技术创新项目计划。
　　3、经营模式
　　（1）采购模式
　　公司设立供应链管理中心，采用“集团统购、源头优先、多级分立、一票否决”的供应链管理模式，通过不断完善采购信息系统，全面实现网上竞标，有效开拓优质供应商，提高采购公平公正性；根据生产基地需求，集团整合相关方资源，实施统一采购；通过行业展会、实地考察、竞厂调研等多方式寻找源头、优质供方，强化源头采购，降低采购成本；通过建立供方三级联合审议机制、推行末位淘汰制，引入供应商竞争机制，提高供货质量。
　　（2）生产模式
　　公司坚持浆纸一体化战略，秉承“绿色发展，环保先行”的发展思路，积极推行清洁生产，大力实施节能减排，打造资源节约型、环境友好型标杆企业；创新探索资源综合利用、产业循环发展的模式，构筑了“资源-产品-再生资源”三大循环经济“生态链”。在生产实施过程中，公司以计划管理为主线，实行集团、公司、工厂、车间分级计划管理模式，严格落实以销定产、科学排产，严控库存规模；集团设立生产调度中心，24小时实时监控各个子公司生产线的运营情况，保证生产正常运行；积极建设推广MES管理系统，通过与ERP、DCS系统的对接，实现管理层和生产控制层之间信息及时传递。本报告期四季度以来，公司寿光生产基地、湛江生产基地、江西生产基地及吉林生产基地陆续实施了临时停机检修，受其影响，公司本报告期产能发挥不理想，产销量同比下滑。
　　（3）营销模式
　　公司始终坚持“诚信双赢 共创未来”的营销理念，竭诚为顾客服务。公司拥有较为成熟的销售网络，成立专门的销售公司负责国内、国外市场的开发、产品销售、销售政策的制定等。销售公司的管理体系按产品线、产品公司、管理区、分公司实现矩阵式管理。销售公司按产品线分为文化纸系列、涂布纸系列、静电纸系列、特种纸系列和生活纸系列，每个产品公司设有管理区，管理区由区总经理负责，管理区下设分公司，分公司设有首席代表，全权处理分公司业务。
　　公司实行三级调度机制，每日调度分公司、管理区、销售公司任务指标，保障计划有效落地；坚持“四级走访机制”，全方位了解市场，满足客户需求；同时，依托完善的信息化系统，实现机控管理，建立健全投诉处理体系与客户满意度体系，提高公司营销管理水平。
　　（4）研发模式
　　公司以市场为导向，创新为驱动，高度重视技术研发工作，形成了自主研发、技术引进、产学研合作等多种研发模式。目前，公司拥有多个国内领先的创新研发平台，包括国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等，不断提升自主创新能力；同时，公司在引进国际先进的制浆、造纸生产线和先进技术基础上进行技术改进，优化产品工艺，提高产品质量，形成具有晨鸣特色的核心技术；积极与齐鲁工业大学、山东省造纸工业研究设计院等高校及科研院所开展产学研合作，引进、消化、吸收科研创新成果，优化产品结构，提高产品市场竞争力。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　公司历经60多年的创新发展，缔造了强大的品牌影响力，培育了坚实的综合竞争力，通过构建浆纸一体化产业链优势，推动产能升级，提升研发实力，提高核心竞争力，报告期内公司核心竞争力未发生重大变化，具体如下：
　　1、浆纸一体化优势
　　公司坚定不移实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，是国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业。完整的供应链在为公司构筑成本优势的同时也保障了上游原料端的安全性、稳定性、优质性，为企业保持长期竞争力提供了有力支撑。
　　2、规模优势
　　造纸行业是典型的资金密集和技术密集型行业，遵循规模经济规律。公司是中国造纸行业头部企业，在华南、华中、华北、东北主要市场均设有大型生产基地，合理的生产规模造就了企业的边际成本优势。同时，公司依托规模优势配套建设国际化物流中心及铁路专用线、码头，打造了涵盖集装箱运输、保税仓储、中转及场站储存等的综合性物流服务平台，实现了物流效率的提升和物流成本的稳定。
　　3、产品优势
　　公司是国内造纸行业中产品种类最多、最齐全的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸、生活纸、热敏纸等，主要产品市场占有率均位居全国前列。公司高度重视技术研发，通过引进国际最先进的制浆造纸技术和设备，坚持技术革新和工艺流程优化，助力产品质量提升和结构升级，不断提高晨鸣品牌价值，扩大品牌效益。
　　4、产业布局优势
　　公司紧紧围绕浆纸一体化战略整合资源，将生产基地植根于核心目标市场，推动各区域协调联动共同发展。目前，公司以市场为导向，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，全部产品实现近距离销售，在提升服务效率的同时大大降低了运输成本，实现了企业与用户的“双赢”。
　　5、技术装备优势
　　公司高度重视技术装备的配套与更新，积极推进设备技术升级换代，现拥有全球规模最大、工艺装备最先进的制浆造纸生产线，主要生产设备均引进国际知名的芬兰美卓、维美德、德国福伊特、奥地利安德里兹等厂商，达到国际先进水平，确保了生产效率和产品质量。
　　6、科研创新优势
　　公司拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等科研机构。与此同时，积极与国内知名高校和科研院所开展深度产学研合作，不断提升技术创新能力和科学研发水平，开发出一系列科技含量高、附加值高的新产品和企业的专有技术。公司及旗下湛江晨鸣、寿光美伦、江西晨鸣、吉林晨鸣、黄冈晨鸣均为高新技术企业。截至本报告期末，公司已获得国家专利授权470项，其中发明专利授权42项，国家新产品7项，省级以上科技进步奖16项，承担国家科技项目5项、省级技术创新项目75项，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环保体系认证和FSC-COC国际森林体系认证。
　　7、团队管理优势
　　公司人才结构完善合理且经验丰富，囊括生产、技术、销售、财务、法律等多方面高端人才，人才结构较为合理。公司在开展业务的过程中，稳定的核心团队创造了适合公司发展的企业文化，并将具有行业特点的管理经验内生化，形成了管理与文化相融合的团队优势，能够准确把握行业发展趋势。同时，公司重视人才储备和培养机制建设，凭借先进的经营理念和广阔的发展空间，吸引了一批高素质的专业人才，提升了人力资本建设水平，为公司长期的持续发展提供了有力保障。
　　8、环保治理优势
　　公司积极秉承“绿水青山就是金山银山”理念，遵循“绿色发展、环保先行”的发展思路，始终将环保作为“生命工程”来抓，坚持清洁生产和资源循环利用的绿色发展模式，切实扛起环保社会主体责任。近年来，公司及子公司累计环保投入了80多亿元，投资建设了碱回收系统、中段水处理系统、中水回用系统、白水回收系统、黑液综合利用系统等污染治理设施，各项环保指标走在全国乃至世界前列。目前，公司采用世界最先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建设中水回用膜处理项目，是国内造纸行业规模最大的中水回用项目，中水回用率行业领先。同时响应“双碳”政策，积极引入光伏发电、生物质发电，不断优化能源结构，提高低碳生产水平。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　近年来，造纸行业新增产能集中投放，短期供需矛盾突出，公司主要纸品价格特别是白卡纸价格受供需矛盾影响大幅下滑，公司盈利水平下降，利润亏损。2024年，公司主要产品价格持续走低，毛利同比下降，进入四季度以来，公司部分生产基地陆续停机检修，受其影响，公司产能发挥不理想，产销量同比下滑，同时，公司对部分资产计提了减值准备，导致公司经营亏损加大，公司将加快检修和技改进度，聚焦主责主业，全力推动恢复正常生产，实现持续稳健运营。本报告期，公司完成机制纸产量427万吨、销量447万吨，实现营业收入人民币227.29亿元，实现归属于母公司所有者的净利润人民币-74.11亿元。接下来，公司将继续践行浆纸一体化战略，调整优化内部管理，强化成本管理，优化产品结构，巩固和拓展销售市场，推进企业改革创新，努力提升企业管理水平和运行质量；同时，随着造纸行业新增产能压力有所放缓，行业供需矛盾有望缓解，主要纸品价格有序回升，公司的盈利能力将得到进一步修复。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　造纸行业是我国重要的基础原材料行业，具有资金技术密集、规模效益显著等特点。其上游连接制浆等领域，下游连接文化、消费等领域。整个产业链紧密相连，共同推动着造纸行业的发展。
　　随着行业的不断发展，技术更新带动效率提升、绿色环保成为主流、产业结构调整加速、国际化步伐加快，俨然已成为行业趋势。
　　报告期内，受供给增加、需求增长乏力等因素影响，纸制品价格受到一定冲击，叠加销售数量减少，企业盈利能力被严重抑制。机构预计，2025行业产能不断释放，产量增长。同时，需求在政策刺激下或边际改善，销量有望提升，偏宽松的攻击格局决定价格整体承压。未来，造纸行业将更加注重产业结构调整，优化资源配置，提高产业集中度。这将有助于提升整个行业的竞争力和可持续发展能力。头部造纸企业的优势将进一步凸显，行业出清速度或加速。
　　（二）公司发展战略
　　转型升级战略：全面优化产业结构和区域布局，着力发展制浆、造纸等产业，构建协同高效的产业体系；
　　绿色发展战略：坚持“浆纸一体化”的经营思想，依靠技术进步、先进装备和严细管理，抓好清洁生产，发展循环经济，建设资源节约型、环境友好型企业标杆，在保护环境中谋求发展，在科学发展中提高环保水平，实现经济效益与环境效益的―双赢；
　　国际化经营战略：立足中国，辐射全球，依托中国“一带一路”战略，加快“走出去”步伐，深化国际交流合作，逐步扩大海外市场；
　　卓越运营战略：以“人人学习、事事规范、坚决执行、务求实效”为管理方针，不断强化生产运营、市场营销、财务成本和项目建设的全过程管理，有效整合系统资源，不断提高企业管理水平和盈利能力；
　　人才强企战略：健全人才培养、引进、使用、激励机制，积极培养高端型、复合型、创新型、国际化人才队伍，为把公司建设为最具成长性的世界一流企业提供支撑；
　　和谐发展战略：全面加强企业文化建设，全心全意关爱员工，积极履行企业社会责任，提升经济、社会、环境综合价值创造能力，塑造公司良好形象，努力建设和谐企业。
　　（三）2025年的经营计划
　　近年来，造纸行业新增产能集中投放，短期供需矛盾突出，公司主要纸品特别是白卡纸价格大幅下滑，影响公司盈利。虽然国内经济仍面临着需求不足的挑战，但随着一系列惠民生、促消费的存量政策持续显效和增量政策的有效落实，我国经济长期向好的基本趋势没有变，造纸行业供需矛盾突出状况有望缓解，景气度有望提升。2025年是“十四五”规划收官之年，在新的一年，公司将坚定信心，实干笃行，聚焦主责主业，调整优化内部管理，推进企业改革创新，全力以赴筹措流动资金，推进各生产基地有序生产，提高生产效率、控制生产成本，抢抓市场机遇，拓展销售渠道，实现企业持续稳健运营。
　　1、加强生产管理 ，确保生产稳定
　　公司主要生产基地于2024年四季度陆续停机检修，影响产能发挥和公司效益，全力推动生产基地复工复产成为公司新年伊始的重中之重。除此之外，要继续加强生产管理，抓好6S现场管理，加强设备技改与维护，提高设备完好率和运行效率，确保生产稳定；严把原料和备品备件质量关，推动技改与研发，积极调整产品结构，优化生产工艺，提高产品品质；同时，通过调整激励机制激发一线员工的生产积极性，提高生产效率；坚持安全环保是企业生命线的准则不动摇，深入排查、解决潜在隐患，确保公司生产安全。
　　2、加强资金管理，化解债务风险
　　近年来，造纸行业供需矛盾致使公司主要产品价格下滑挫伤公司盈利能力，叠加部分金融机构压缩贷款规模，导致公司2024年出现阶段性流动资金紧张、个别债务逾期情形。2025年，公司在各级政府和金融机构的支持下多途径多举措化解债务风险，并继续加强与债权人的沟通，协商展期、调整还款计划等方式的偿债方案。目前，金融机构已成立了省级债委会，初步约定不抽贷、不压贷、不断贷，降息展期，公司将及时跟进配合金融机构的内部审批工作；积极推进权益性融资，引进战略投资者；同时，继续压缩融资租赁业务规模，加大剥离处置非主业资产的力度，增加现金流入，提高企业流动性。
　　3、加强采购管理，确保供应稳定
　　2025年，公司将进一步健全采购管理规章制度，优化采购管理架构和绩效考核机制，加强采购团队内部协作，全面提升采购管理的效率；完善采购流程，创新采购模式，根据排产计划及时进行采购规划，确保供应链稳定性的同时减少资金占用；拓宽原材物料采购渠道，强化供应商管理，加强与供应商的沟通对接，维系与优质供应商的长期合作关系，优化合作方式，确保原材物料质量的同时降低采购成本。
　　4、加强销售管理，提高企业效益
　　2025年，公司将根据经营情况不断优化创新销售模式，积极拓展销售渠道，抢抓市场机遇，及时调整销售策略，以应对市场变化；加强销售与生产团队之间的沟通协作，通过市场调研及客户反馈，及时发现产品及服务中的问题，并根据市场及客户需求制定产品方案，对接生产部门开发生产适销对路的高质量产品，创造品牌效益；优化销售管理架构，加强专业培训，调整激励方案，提高团队能力，提升销售业绩。
　　（四）未来资金需求、资金来源情况
　　公司未来资金需求主要集中在：因技术改造或扩产对现有生产设施的持续投入；业务拓展及日常运营资金需求。公司规划建设的湛江晨鸣年产18万吨特种纸项目，资金来源除部分公司自有资金外，充分利用政府引导基金、政策性支持资金以及银团贷款。
　　公司聚焦制浆、造纸主业发展，提高经营业绩，增加经营性现金流的同时，通过合理规划长短期银行贷款、引入第三方战略投资者、设备融资等方式拓宽融资渠道，优化融资结构，为公司经营发展提供稳定的资金支持。
　　（五）可能面对的风险及对策
　　1、宏观经济政策风险
　　造纸行业作为基础原材料工业，受到国家产业政策的支持。近年来，为优化产业结构，提升产品技术水平，节能减排和淘汰落后产能，相关主管部门颁布了《造纸产业发展政策》等一系列相关政策法规，随着我国经济的不断发展，未来造纸产业政策还可能进一步进行调整。此外，财政、金融政策、银行利率、进出口政策也存在进行调整的可能。上述产业政策及相关政策的调整都将对公司的经营和发展产生影响。
　　针对上述风险，公司将密切关注国家产业政策，聚焦制浆、造纸主业发展，坚持创新驱动战略，全面优化产业结构和区域布局，构建协同高效的产业体系，以应对产业政策调整产生的风险；同时，持续加强精益管理，拓宽融资渠道，控制成本费用，优化资本结构，提高公司运行质量，以应对财政、金融等其他宏观经济政策调整产生的风险。
　　2、环保风险
　　建立绿色纸业是行业发展的战略方向。近年来环保要求日趋严格，相关主管部门先后出台了《中国造纸工业可持续发展白皮书》、《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》、《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》、《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》等政策，倡导循环、低碳、绿色经济，实现行业高质量发展。随着国家环保标准的提高，行业企业对污染治理的投入进一步增加，短期内提高公司经营成本。
　　针对上述风险，公司积极践行国家“双碳”政策，秉承“绿色发展、环保先行”的发展思路，广泛采用节能减排新技术，清洁生产，保证公司废弃物达标排放。目前，公司采用世界最先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建成中水回用膜处理项目，中水回用率达到75%以上，回用水质达到饮用水标准。同时，公司积极探索创新资源综合利用、产业循环发展模式，构筑了“资源-产品-再生资源”循环经济生态链。
　　3、原材料价格波动风险
　　造纸行业主要原材料为木浆和木片，我国木材资源相对短缺，木浆及木片的对外依存度较高，使得造纸行业的发展受制于国际木浆及木片价格的波动。如果原材料价格出现大幅波动的情形，将对造纸企业生产成本的控制带来不确定性，影响企业经营业绩。
　　针对上述风险，公司坚持浆纸一体化全产业链战略布局，在寿光、湛江、黄冈等生产基地均配有木浆生产线，保障了上游原料端的稳定性；与此同时，公司建立了较为完善的供应链管理机制，实行源头采购，紧跟原材料市场的价格走势，提高市场研判能力，以最大限度熨平原料价格波动对企业带来的影响。
　　4、市场竞争加剧风险
　　尽管造纸行业在经过多轮环保政策整肃后，落后产能加速淘汰，行业格局得到优化，集中度进一步提升。但企业数量多、部分产品产能结构性和阶段性过剩、中低端产品居多、产品同质化的情况依然存在。本报告期，受供给冲击、需求偏弱等因素影响，机制纸价格尤其是白卡纸价格同比下滑，市场竞争进一步加剧。
　　针对上述风险，公司持续推进技术革新，不断提高公司生产装备水平、加工设计水平和工艺水平，实现精益生产，提升产品品质，创造品牌效益；同时，公司坚持以市场为导向，生产适销对路的产品，满足多元化需求，努力形成高、精、特、差异化及个性化的产品结构，提升产品附加值，提高企业盈利水平。
　　5、资金风险
　　造纸行业属于资金密集型行业。近年来，行业产能集中性投放，下游需求不足，供需矛盾突出，主要纸品价格尤其是白卡纸价格持续下滑，纸企盈利水平走低，对于债务规模较高的企业，在行业低谷期，如出现金融机构压贷、战略投资者退出等情形，则可能使公司面临阶段性流动资金紧张局面，出现债务逾期、账户冻结、诉讼等情形，影响公司经营。
　　针对上述风险，公司聚焦主责主业，加大非主业资产的处置力度，增加现金流入；积极与金融机构沟通，协调不抽贷、不压贷，到期业务应续尽续，给予展期、降息、延长结息周期等支持，减轻公司经营负担；同时，加快调整优化内部管理，推进企业改革创新，发挥企业基础优势，实现持续稳健运营。
　　6、融资租赁业务风险
　　如果融资租赁业务的承租人因各种原因未能及时足额支付租金，出现掠夺式使用设备或其他短期行为，可能给公司造成损失。虽然该等租金不能回收的风险很小，公司也将按照会计政策要求计提坏账准备，但若该等款项不能及时收回，则可能给公司带来坏账风险。
　　当前，公司聚焦制浆、造纸主业发展，持续压缩融资租赁业务规模，本报告期内，部分融资租赁客户经营不善，出现诉讼、查封等突发情形，公司出于谨慎性原则，对部分融资租赁客户加大了坏账准备计提比例，截至报告期末，晨鸣租赁投放余额降至44.67亿元，总体风险可控。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　1、所处行业情况　　造纸工业是一个与国民经济发展和社会文明建设紧密联系的重要产业。作为重要的支柱性产业，造纸业与其他产业关联度极高，可连接出版、印刷、包装、化工、军工等多个领域。正因如此，造纸业对宏观经济变化具有高敏感性，既是反映宏观经济的―晴雨表，也是作为衡量一个国家现代化水平和文明程度的重要标志之一，具有技术密集、资金密集、资源密集等特点。在经济温和复苏的带动下，造纸行业PPI显露触底回升迹象。2023年7月—2024年5月，造纸工业PPI保持正增长，有望逐步回正，行业企业盈利能力有所恢复。预计下半年，行业有望延续复苏势头。　　造纸行业是典型的顺周期行... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1、所处行业情况
　　造纸工业是一个与国民经济发展和社会文明建设紧密联系的重要产业。作为重要的支柱性产业，造纸业与其他产业关联度极高，可连接出版、印刷、包装、化工、军工等多个领域。正因如此，造纸业对宏观经济变化具有高敏感性，既是反映宏观经济的―晴雨表，也是作为衡量一个国家现代化水平和文明程度的重要标志之一，具有技术密集、资金密集、资源密集等特点。在经济温和复苏的带动下，造纸行业PPI显露触底回升迹象。2023年7月—2024年5月，造纸工业PPI保持正增长，有望逐步回正，行业企业盈利能力有所恢复。预计下半年，行业有望延续复苏势头。
　　造纸行业是典型的顺周期行业，其景气程度与宏观经济走势有显著的正相关关系，对宏观经济变化的反应较为敏感。据国家统计局数据，今年前5月，我国造纸工业增加值增速超10%，造纸和纸制品利润总额186.7亿元，同比增长147.3%。从行业格局来看，我国造纸行业市场集中度相对较低，2022年，国内造纸行业CR10占比约为45%，相较于美国的90%，仍有较大集中空间。从国内新增产能看，主要来自头部企业，且相关产品趋于个性化、绿色化、轻量化，产业处于逐步升级中。
　　2、公司业务概况
　　机制纸业务是公司收入和利润的主要来源，主营业务及采购、生产、营销、研发等经营模式均未发生重大变化。报告期内，公司积极优化产品结构、采用灵活的销售策略、提升资产管理效率。随着行业景气度筑底回升，公司业绩进入恢复期，企业盈利逐季改善。据核算，公司1-6月实现营业收入138.85亿元，实现净利润0.26亿元，展现出较好的发展势头。目前，公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，年浆、纸产能达1,100万吨，是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业。接下来，公司将进一步践行“浆纸一体化战略”，提升资源配置效率，强化成本管理，优化产品结构，巩固和拓展销售市场，努力提升企业管理水平和运行质量。
　　3、主要产品及其用途
　　公司高度重视技术研发和品牌效益，拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等科研机构，引进国际上先进的制浆造纸技术和装备，生产的机制纸产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等7个系列200多个品种，是国内造纸行业内产品种类最多、最齐全的企业。本报告期内，公司顺利通过了中环联合（北京）认证中心审核，荣获“中国环境标志（I型）产品认证”证书。
　　二、按香港联交所上市规则披露的资金流动性及财政资源、资本结构分析
　　于2024年6月30日，本集团流动比率为56.88%，速动比率为48.07%，资产负债率（即总负债除以总资产）为73.30%。本集团资金需求无明显季节性规律。
　　本集团资金来源主要是经营活动产生的现金流入以及向金融机构借款等。
　　于2024年6月30日，本集团银行借款总额为人民币363.05亿元（上年度末，本集团银行借款总额为人民币394.30亿元）。
　　为加强财务管理，本集团在现金和资金管理方面建立健全了严格的内部控制制度。本集团资金流动性和偿债能力均处于良好状态。于2024年6月30日，本集团员工人数为9,963人，2024年上半年员工工资总额为人民币56,129.25万元（2023年度本集团员工人数为10,604人，2023年度员工工资总额为人民币110,804.30万元）。
　　公司2024年下半年未有重大投资项目。
　　公司现有的银行存款主要目的是为生产经营、工程项目及科研开发投入作资金准备。

　　二、核心竞争力分析
　　公司历经60多年的创新发展，缔造了强大的品牌影响力，培育了坚实的综合竞争力，通过构建浆纸一体化产业链优势，推动产能升级，提升研发实力，提高核心竞争力，报告期内公司核心竞争力未发生重大变化，具体如下：
　　1、浆纸一体化优势
　　公司坚定不移实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，木浆总产能达430万吨，是国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业。完整的供应链在为公司构筑成本优势的同时也保障了上游原料端的安全性、稳定性、优质性，为企业保持长期竞争力提供了有力支撑。
　　2、规模优势
　　造纸行业是典型的资金密集和技术密集型行业，遵循规模经济规律。公司是中国造纸行业头部企业，在华南、华中、华北、东北主要市场均设有大型生产基地，年浆、纸产能达1,100万吨，合理的生产规模造就了企业的边际成本优势。同时，公司依托规模优势配套建设国际化物流中心及铁路专用线、码头，打造了涵盖集装箱运输、保税仓储、中转及场站储存等的综合性物流服务平台，实现了物流效率的提升和物流成本的稳定。
　　3、产品优势
　　公司是国内造纸行业中产品种类最多、最齐全的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸、生活纸、热敏纸等，主要产品市场占有率均位居全国前列。公司高度重视技术研发，通过引进国际最先进的制浆造纸技术和设备，坚持技术革新和工艺流程优化，助力产品质量提升和结构升级，不断提高晨鸣品牌价值，扩大品牌效益。
　　4、产业布局优势
　　公司紧紧围绕浆纸一体化战略整合资源，将生产基地植根于核心目标市场，推动各区域协调联动共同发展。目前，公司以市场为导向，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，全部产品实现近距离销售，在提升服务效率的同时大大降低了运输成本，实现了企业与用户的“双赢”。
　　5、技术装备优势
　　公司高度重视技术装备的配套与更新，积极推进设备技术升级换代，现拥有全球规模最大、工艺装备最先进的制浆造纸生产线，主要生产设备均引进国际知名的芬兰美卓、维美德、德国福伊特、奥地利安德里兹等厂商，达到国际先进水平，确保了生产效率和产品质量。
　　6、科研创新优势
　　公司拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心等科研机构。与此同时，积极与国内知名高校和科研院所开展深度产学研合作，不断提升技术创新能力和科学研发水平，开发出一系列科技含量高、附加值高的新产品和企业的专有技术。公司及旗下湛江晨鸣、寿光美伦、江西晨鸣、吉林晨鸣、黄冈晨鸣均为高新技术企业。截至报告期末，公司已获得国家专利授权460项，其中发明专利授权42项，国家新产品7项，省级以上科技进步奖16项，承担国家科技项目5项、山东省技术创新项目73项，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环保体系认证和FSC-COC国际森林体系认证。
　　7、团队管理优势
　　公司人才结构完善合理且经验丰富，囊括生产、技术、销售、财务、法律等多方面高端人才，人才结构较为合理。公司在开展业务的过程中，稳定的核心团队创造了适合公司发展的企业文化，并将具有行业特点的管理经验内生化，形成了管理与文化相融合的团队优势，能够准确把握行业发展趋势。同时，公司重视人才储备和培养机制建设，凭借先进的经营理念和广阔的发展空间，吸引了一批高素质的专业人才，提升了人力资本建设水平，为公司长期的持续发展提供了有力保障。
　　8、环保治理优势
　　公司积极秉承“绿水青山就是金山银山”理念，遵循“绿色发展、环保先行”的发展思路，始终将环保作为“生命工程”来抓，坚持清洁生产和资源循环利用的绿色发展模式，切实扛起环保社会主体责任。近年来，公司及子公司累计环保投入了80多亿元，投资建设了碱回收系统、中段水处理系统、中水回用系统、白水回收系统、黑液综合利用系统等污染治理设施，各项环保指标走在全国乃至世界前列。目前，公司采用世界最先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建设中水回用膜处理项目，是国内造纸行业规模最大的中水回用项目，中水回用率行业领先，每天可节约清水数十万立方。同时响应“双碳”政策，积极引入光伏发电、生物质发电，不断优化能源结构，提高低碳生产水平。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济政策风险
　　造纸行业作为基础原材料工业，受到国家产业政策的支持。近年来，为优化产业结构，提升产品技术水平，节能减排和淘汰落后产能，相关主管部门颁布了《造纸产业发展政策》等一系列相关政策法规，随着我国经济的不断发展，未来造纸产业政策还可能进一步进行调整。此外，财政、金融政策、银行利率、进出口政策也存在进行调整的可能。上述产业政策及相关政策的调整都将对公司的经营和发展产生影响。
　　针对上述风险，公司将密切关注国家产业政策，聚焦制浆造纸主业发展，坚持创新驱动战略，全面优化产业结构和区域布局，构建协同高效的产业体系，以应对产业政策调整产生的风险；同时，持续加强精益管理，压降负债规模，优化资本结构，加强成本管控，加大非主业资产处置，提升资产质量，以应对财政、金融等其他宏观经济政策调整产生的风险。
　　2、环保风险
　　建立绿色纸业是行业发展的战略方向。近年来环保要求日趋严格，相关主管部门先后出台了《中国造纸工业可持续发展白皮书》、《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》、《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》、《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》、《制浆造纸单位产品能源消耗限额GB31825-2024》等政策，倡导循环、低碳、绿色经济，实现行业高质量发展。随着国家环保标准的提高，行业企业对污染治理的投入进一步增加，短期内提高公司经营成本。
　　针对上述风险，公司积极践行国家“双碳”政策，秉承“绿色发展、环保先行”的发展思路，广泛采用节能减排新技术，清洁生产，保证公司废弃物达标排放。目前，公司采用世界最先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建成中水回用膜处理项目，中水回用率达到75%以上，回用水质达到饮用水标准，每天可节约数十万立方清水。同时，公司积极探索创新资源综合利用、产业循环发展模式，构筑了“资源-产品-再生资源”循环经济生态链。
　　3、原材料价格波动风险
　　造纸行业主要原材料为木浆和木片，我国木材资源相对短缺，木浆及木片的对外依存度较高，使得造纸行业的发展受制于国际木浆及木片价格的波动。如果原材料价格出现大幅波动的情形，将对造纸企业生产成本的控制带来不确定性，影响企业经营业绩。
　　针对上述风险，公司坚持浆纸一体化全产业链战略布局，在寿光、湛江、黄冈等生产基地均配有木浆生产线，保障了上游原料端的稳定性；与此同时，公司建立了较为完善的供应链管理机制，加强与优质供应商的战略合作，实行源头采购，紧跟原材料市场的价格走势，提高市场研判能力，以最大限度熨平原料价格波动对企业带来的影响。
　　4、市场竞争加剧风险
　　尽管造纸行业在经过多轮环保政策整肃后，落后产能加速淘汰，行业格局得到优化，集中度进一步提升。但企业数量多、部分产品产能结构性和阶段性过剩、中低端产品居多、产品同质化的情况依然存在。本报告期内，受供给冲击、需求偏弱等因素影响，白卡纸价格低位运行，市场竞争加剧。
　　针对上述风险，公司持续推进技术革新，不断提高公司生产装备水平、加工设计水平和工艺水平，精益生产，提升产品品质，创造品牌效益；同时，公司坚持以市场为导向，生产适销对路的产品，满足多元化需求，构建差异化及个性化的产品结构，提升产品附加值；进一步加强成本管控，提高产能利用率，降低单位成本，实现降本增效，提高企业盈利水平。
　　5、融资租赁业务风险
　　如果融资租赁业务的承租人因各种原因未能及时足额支付租金，出现掠夺式使用设备或其他短期行为，可能给公司造成损失。虽然该等租金不能回收的风险很小，公司也将按照会计政策要求计提坏账准备，但若该等款项不能及时收回，则可能给公司带来坏账风险。
　　对此，晨鸣租赁对融资租赁业务有着全方位的风险防控举措，抗风险能力较强，违约风险较小。当前，公司聚焦制浆造纸主业发展，持续压缩融资租赁业务规模，截至报告期末，晨鸣租赁投放余额降至49.36亿元，总体风险可控。 收起▲