事件：
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入81.65亿元，同比下降6.81%，归母净利润0.42亿元，同比增长398.75%。
　　要点：
　　前三季度营收微降，住房总交易金额保持增长
　　2025年前三季度公司实现营收81.65亿元，同比下降6.81%，累计实现住房总交易金额（GTV）约为1962亿元，同比增长5.2%。其中经纪业务、新房业务和资产管理业务实现GTV分别占比79.82%/13.20%/6.98%，同比分别+5.10%/+9.30%/-3.50%。单看第三季度，公司实现营收25.07亿元，同比下降14.94%，主要系三季度为行业传统淡季，公司业务所在核心城市二手房成交量及成交价均有一定程度的回落。住房总交易金额（GTV）约为585亿元，同比下降8.7%。其中经纪业务、新房业务和资产管理业务实现GTV分别占比78.29%/12.99%/8.72%，同比分别-6.00%/-23.20%/-5.60%。
　　多因素影响下，归母净利润实现明显提升
　　2025年前三季度公司实现归母净利润0.42亿元，同比增长398.75%，实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长173.96%，归母净利润较去年同期增长明显，主要受到经纪业务成交量的提升以及相关运营成本下降影响，管理费用和财务费用分别同比下降15.48%和29.71%至6.70亿元和3.64亿元，此外2025年前三季度公司销售毛利率为9.08%，同比增长1.72个百分点，营业外收入较去年同期增长99.37%至0.48亿元。
　　经纪和新房业务规模稳健增长，资管业务房屋管理规模提升
　　2025年1-9月，公司经纪业务和新房业务仍然保持稳健增长，经纪业务二手房成交量达到54626套，同比增长5.6%，新房业务成交量达到8150套，同比增长0.4%。资产管理业务是公司旗下“相寓”品牌所运营的住房租赁管理业务，经过多年的市场培育，公司相寓业务覆盖北京、杭州、上海、苏州、广州等大中型城市，截止2025年9月底，在管房源规模达到约33万套，较年初增加约2.7万套，各项业务增长高于市场平均水平，公司市占率仍继续稳步提升。
　　投资建议：
　　公司住房总交易金额保持增长，降本增效成果显著，归母净利润明显增长，盈利能力持续修复，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.55/2.29/2.70亿元，对应25/26/27年PE分别为44.97X/30.39X/25.77X，给予“增持”评级。
　　风险提示：房地产行业政策风险；业务拓展不及预期；行业竞争加剧风险

　　归母净利润同比大幅增长，GTV水平稳健提升，维持“增持”评级
　　我爱我家发布2025年三季度报告，公司降本增效效果明显，GTV水平稳健提升，归母净利润同比大幅增长，业绩增速有所修复。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.6、2.7、3.2亿元，EPS分别为0.07、0.11、0.14元，当前股价对应PE估值分别为42.4、25.3、21.0倍，公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长，财务状况整体良好，维持“增持”评级。
　　归母净利润同比大幅增长，毛利率水平有所提升
　　2025年1-9月，公司实现营业收入81.65亿元，同比下降6.81%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长398.75%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长173.96%。
　　2025年三季度单季度，公司实现营业收入25.07亿元，同比下降14.94%，实现归母净利润0.04亿元，同比增长118.81%，实现扣非归母净利润0.04亿元，同比增长114.66%。公司前三季度营业收入同比下降主要系资产管理业务推出的新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入，归母净利润相较2024年同期取得大幅度增长，主要源于经纪业务成交量的提升以及相关运营成本的下降。2025年1-9月，公司实现毛利率、净利率分别为9.08%、0.64%，同比分别+1.72pct、+0.53pct。
　　经纪业务规模稳健增长，GTV水平稳健提升
　　2025年1-9月，公司经纪业务和新房业务仍然保持稳健的增长，资产管理业务房屋管理规模持续提升。经纪业务二手房成交量达到54626套，同比增长5.6%，新房业务成交量达到8150套，同比增长0.4%，资产管理业务在管房源规模达到33万套，相较年初增长8.9%，各项业务增长高于市场平均水平，公司市占率仍继续稳步提升。2025年1-9月，公司累计实现住房总交易金额（GTV）为1962亿元，同比+5.2%，其中经纪业务、资产管理业务、新房业务分别为1,566亿元、137亿元、259亿元，同比分别+5.1%、-3.5%、+9.3%。
　　风险提示：行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。

　　业绩稳健增长，扣非利润扭亏。2025年上半年，公司实现营业收入56.58亿元，同比-2.69%；实现归母净利润3840万元，同比+30.8%，实现扣非利润4991.71万元（去年同期为-4382.93万元），扣非利润实现扭亏为盈。上半年公司营收小幅下降因：资管业务新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入。而上半年业绩稳健增长、扣非利润扭亏为盈主因：1）公司布局的核心城市二手房呈较好复苏趋势，上半年二手房网签量北京同比+17.8%、上海+20.0%、杭州+15.5%；2）公司继续严控费用开支，上半年管理费用约4.52亿元，同比下降18.92%，公司期间费用率同比下降2.36pct至17.87%。上半年公司毛利率9.87%，同比提升1.22pct，净利率0.83%，同比提升0.34pct。
　　各项业务稳健提升。公司实现住房总交易金额（GTV）约为1375亿元，同比+9.9%。
　　经纪业务：核心城市交易额增长及佣金率小幅回升，推动经纪业务收入平稳上升。上半年，经纪业务营收20.32亿元，同比+13.57%，毛利率22.82%，同比+0.13pct。公司经纪业务实现GTV约1108亿元，同比+10.5%，同时，受二手房回暖及成交结构优化影响，公司平均佣金率同比提升约0.02个百分点。
　　资管业务：在管房源规模持续提升，运营效率维持高位。上半年,资管业务营收27.03亿元，同比-17.41%，毛利率-5.37%（调整回因新租赁准则要求确认至”资产处置收益”的部分后，毛利率约为14.05%，同比+2.22pct）。上半年，公司资管业务GTV约86.2亿元，同比+0.2%。上半年末，公司在管房源规模达到31.9万套，同比提升约9%；平均出房天数为8.8天，同比缩短0.7天，出租率为95.2%。
　　新房业务：新房业务收入逆势增长，风险得到有效控制。上半年,新房业务营收4.69亿元，同比+24.32%，毛利率约为13.42%，同比+0.06pct。新房业务GTV约为183亿元，同比+32.6%。过去三年公司在“控风险、保质量、增效率”下开展新房业务，新房应收账款规模大幅下降，经营风险已经得到有效控制。
　　商业租赁及服务：上半年，商业租赁及服务业务营收1.75亿元，同比+2.2%。
　　投资建议：25年上半年公司扣非利润实现扭亏为盈，未来受益地产止跌回稳，存量房市场规模持续提升，我们预计公司经营有望持续改善，预计公司25年、26年EPS为0.09、0.11元，按8月29日收盘价对应PE为35.1倍、26.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地产基本面复苏不及预期、政策效果不及预期

　　业绩表现同比大幅改善，多重举措助力业绩修复，维持“增持”评级
　　我爱我家发布2025年中期报告，公司降本增效效果明显，受二手房市场行情改善，公司业绩有所修复。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.6、2.7、3.2亿元，EPS分别为0.07、0.11、0.14元，当前股价对应PE估值分别为46.6、27.8、23.2倍，公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长，财务状况整体良好，维持“增持”评级。
　　扣非归母净利润扭亏为盈，多重举措助力业绩修复
　　2025年上半年，公司实现营业收入56.58亿元，同比减少2.69%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长30.8%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比扭亏为盈；公司实现毛利率、净利率分别为9.87%、0.83%，同比分别+1.22pct、+0.34pct。公司营业收入出现小幅下降主要原因系资产管理业务推出的新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入。公司扣非利润实现扭亏为盈，主要原因系：（1）公司二手房买卖业务所深耕的城市如北京、上海、杭州等二手房成交量呈现较好的复苏趋势，对公司业绩产生较好的正面贡献；（2）公司严控各项费用开支，各项运营成本的进一步下降，上半年公司发生管理费用4.52亿元，同比下降18.92%。
　　经纪业务收入稳健增长，控本增效毛利率有所提升
　　2025年上半年，公司经纪业务实现收入20.32亿元，同比+13.57%，实现毛利率22.82%，同比+0.13pct。公司经纪业务收入增长主要系公司所在核心城市存量房市场整体交易额的增长以及佣金率水平的小幅回升。公司经纪业务实现GTV1108亿元，同比+10.5%，受整体二手房买卖市场在上半年的回暖带动以及成交结构的优化，公司平均佣金率水平与去年同比提升0.02个百分点。
　　相寓品牌持续探索，在管房源同比增长
　　公司2024年资产管理业务实现GTV86.2亿元，同比+0.2%，实现营业收入27.03亿元，同比-17.41%，实现毛利率-5.37%。截至2025年上半年末，在管房源规模达到31.9万套，相比去年同期提升9%。
　　风险提示：行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。

　　业绩简评
　　2025年8月26日公司披露半年报，上半年实现营收56.6亿元，同比-2.7%；实现归母净利润0.38亿元，同比+30.8%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+213.9%。
　　经营分析
　　营收小幅回落，归母净利润表现强势。1H25公司营收出现小幅回落，主要受资产管理业务推出的新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入所致。而公司归母净利润同比增长主要由于：①今年上半年以来国内房地产市场相关政策的放松持续加码，公司二手房买卖业务所深耕的城市如北京、上海、杭州等二手房成交量呈现较好的复苏趋势；②公司继续严控各项费用开支，1H25公司发生管理费用约4.52亿元，同比下降18.92%。
　　经纪业务稳定增长，佣金率小幅提升。1H25经纪业务实现收入20.32亿元，同比+13.57%；实现毛利率22.82%，同比+0.13pct；经纪业务实现GTV约1108亿元，同比+10.5%。公司在核心城市市占率保持稳定，其中上海地区市占率实现连续三年提升。受整体二手房买卖市场在上半年的回暖带动以及成交结构的优化，公司平均佣金率水平与去年同比提升约0.02pct。
　　资管业务交易额保持稳定，经营数据稳中向好。1H25实现营业收入27.0亿元，同比-17.4%，实现毛利率-5.37%；资产管理业务实现GTV约86.2亿元，同比+0.2%。收入减少主要受公司部分产品采用“净额法”确认收入所致。公司资管业务实际经营数据保持稳中向好，截至1H25，在管房源规模达到31.9万套，相比去年同期提升约9%。房屋资产管理业务的平均出房天数为8.8天，较2024年同期缩短0.7天，资产管理业务的出租率为95.2%。
　　新房业务逆势增长，毛利率保持稳定。1H25新房业务实现收入4.69亿元，同比+24.3%；毛利率约为13.4%，同比+0.06pct；新房业务实现GTV约为183亿元，同比+32.6%。开发商对第三方渠道依赖提升，助推公司新房业务逆势增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司受益于存量房交易持续活跃、在管房源稳步扩张、新房逐步回暖等，业绩有望稳健增长。预计2025-27年公司归母净利润分别为1.5亿元/1.99亿元/2.5亿元，同比+103.9%/+33.1%/+25.9%，公司股票现价对应PE估值为49.9/37.5/29.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济承压；房地产市场恢复不及预期；大股东股份质押风险。