宁夏国资入主,借资产置换实现绿电转型,业绩实现扭亏1996年公司于深交所上市,主要为轴承制造与销售。2006年以来公司控股股东几度易主。自2020年12月起,宁夏回族自治区人民政府成为公司实际控制人。经过宁夏国资体系内部股权变更,宁夏唯一的区属国有能源企业宁夏电投在2026年4月成为公司控股股东。
　　2025年7月通过重大资产重组,公司置入宁夏电投持有的宁夏电投新能源有限公司的100%股权（交易价格8.1亿元）,置出轴承业务相关资产。交易完成后,公司的主营业务由轴承资产销售变更为风电、光伏及储能电站的投资开发和运营管理。借资产置换,公司不仅转型绿电运营,而且扭转连年亏损局面。2025年公司实现营收6.65亿元、归母净利润0.83亿元。公司在2026年7月实现摘帽,并将股票简称由宝塔实业更改为新能股份。
　　积极扩建风光新能源电站,托管宁夏国资体系旗下新能源资产截至2025年底,公司持有24.9万千瓦风电资产、257.2万千瓦光伏资产、300MW/600MWh储能电站,发电和储能场站均位于宁夏境内,主要客户为国家电网宁夏。同时,为避免同业竞争,宁国运、宁夏电投将旗下的新能源电站转交给公司进行股权托管。
　　2026年公司计划继续推进多个大型新能源场站的建设,计划投资金额约17.5亿元。截至2026年7月,公司（含托管）在建风光储项目合计318万千瓦,配套储能960MW/1920MWh,项目计划在2026年至2027年分批并网投运,届时公司总装机规模（含托管）将突破1000万千瓦。
　　“宁电入湘”等外送通道和“算电协同”战略落地,为宁夏绿电消纳打开新空间宁夏风光资源丰富,新能源装机和发电量近十年稳步增长,2025年省内新能源发电量占比达到25.4%。宁夏是西电东送重要的送端,2025年发电量和用电量的差值达到1044亿千瓦时,位居全国第五。“宁电入湘”于2025年投产,主要向湖南输送新能源电力。湖南省2025年的用电缺口达554亿千瓦时,排在全国第八。此外,宁夏正在推动第四回直流输电工程建设,加快布局与西北省份间的电力互济工程。外送电价通常不低于区内交易电价,为宁夏新曾的新能源发电项目,提供更广阔的消纳市场。
　　作为“东数西算”八大枢纽节点之一,宁夏枢纽（中卫数据中心集群）稳居全国十大智算集群前三。“算电协同”相关政策和战略,要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。2026年5月全国首个大规模“算电协同”绿电直连项目--中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站在宁夏中卫正式投运。作为“东数西算”和“算电协同”战略落地的重要节点,宁夏枢纽的绿电直连应用前景广阔,也为宁夏地区的绿电消纳打开新的消纳场景。
　　投资建议:公司装机规模和发电量有望持续增长。随着宁夏外送通道的不断完善,叠加“东数西算”重要节点宁夏枢纽的区位优势,以及“算电协同”战略的稳步推进,公司综合电价有望提升。预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为1.1/3.4/8.0亿元,EPS分别为0.1/0.3/0.7元/股,对应最新收盘价（7月28日）的PE分别为56.6/18.2/7.8倍。
　　风险提示:新电站项目投产不及预期,外送通道建设进度不及预期,新能源项目补贴回收进度不及预期,绿电直连等业务开拓进展不及预期,风光资源扰动影响。

　　重组开启转型，国资打造新能源平台：2025年，公司完成重大资产重组，置出原轴承业务相关资产，置入新能源发电资产，转型为风电、光伏及储能电站运营商。重组后，公司实控人为宁夏回族自治区人民政府，控股股东为宁夏国有资本运营集团。截至2025年底，除去上市公司体内，宁夏国有资本运营集团下属新能源发电项目总规模598万千瓦，其中风电装机容量83万千瓦，光伏装机容量515万千瓦。
　　新增装机集中投产，带动发电量与公司业绩快速提升：2025年公司新增装机214.2万千瓦，发电利用小时数1471小时，发电量21.65亿千瓦时，同比增长107%。受新增装机驱动，去年实现营业收入6.65亿元，同比增长180.81%；实现归母净利润0.83亿元，扭亏为盈。2026年上半年公司归母净利润与扣非归母净利润均处于2300万元-3400万元区间，主营业务持续盈利能力基本确立。
　　深耕宁夏风光资源，政策红利与算电协同打开成长空间：公司新能源项目集中布局于宁夏资源优势区域，风光资源禀赋优势明显；同时，作为国家新能源综合示范区，公司持续受益于宁夏新能源产业政策支持。此外，宁夏中卫市算力枢纽是国家“东数西算”工程八大枢纽之一，截至2026年3月中卫现有标准机架23万架，算力规模达13万P，城市算力分指数位居全国第五。公司作为宁夏国资委控股的唯一绿电上市公司，有望充分受益算电协同发展。
　　投资建议：公司完成新能源转型，新增装机进入业绩释放期，同时集团储备装机丰富。预计公司2026-2028年实现营业收入9.0、14.9、22.0亿元，归母净利润分别为0.84、1.48、2.06亿元，对应PE倍数分别为79.2X、45.1X、32.3X。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：集团装机注入不及预期；公司经营业绩波动剧烈风险；补贴应收款及现金流持续性风险。