一、报告期内公司经营业绩情况说明及重点经营工作
　　2026年1至9月（下称“报告期”），公司清洁可再生能源业务通过开展“开源节流”各项工作，促使经营成果同比大幅增长；公司精密（智能）制造业务通过抓好生产经营工作，促使经营成果同比增长；公司抄纸业务通过抓好生产经营工作，促使经营业绩同比大幅减亏。整体而言，公司持续推动资源整合与低效资产的处置，通过各项改革，提高效益，同时持续推行信息化、自动化、智能化等方式减员增效，并通过管理和技改降本增效，促使整体经营保持良好发展趋势。
　　（一）清洁可再生能源业务
　　1、水电业务
　　报告期内，公司水电站所在地区降雨量与总入库水量同比均增长。公司在水电... 查看全部▼

　　一、报告期内公司经营业绩情况说明及重点经营工作
　　2026年1至9月（下称“报告期”），公司清洁可再生能源业务通过开展“开源节流”各项工作，促使经营成果同比大幅增长；公司精密（智能）制造业务通过抓好生产经营工作，促使经营成果同比增长；公司抄纸业务通过抓好生产经营工作，促使经营业绩同比大幅减亏。整体而言，公司持续推动资源整合与低效资产的处置，通过各项改革，提高效益，同时持续推行信息化、自动化、智能化等方式减员增效，并通过管理和技改降本增效，促使整体经营保持良好发展趋势。
　　（一）清洁可再生能源业务
　　1、水电业务
　　报告期内，公司水电站所在地区降雨量与总入库水量同比均增长。公司在水电业务方面重点做好以下工作：一是继续推行精细化管理及流域水库联合调度运行管理，最大限度提高水能利用率；二是对水电企业整合检修维保资源，减少成本，强化防汛设施与发电设备的计划性维护保养工作，确保防汛设施设备的完好率与可调性；三是加快推进智能集控中心项目二期工程前期工作，争取早日建设及投产，深化人员优化、促进降本增效。
　　2、生物质能业务
　　报告期内，公司生物质能发电企业持续推进“开源节流”，重点推动以下工作：一是积极开拓外地市场，增加燃料收集品种，促进提高机组开机率，增加营收与利润；二是抓好“节流”工作，重点抓技术进步和技改工作，通过降低厂用电率、原秆单耗，降低成本，提高经济效益；三是谋划布局开展绿电、绿证交易相关业务；持续跟踪纯农林生物质并网发电、热电联产CCER方法学制定进展，推进生物质发电企业CCER项目储备与碳交易前期论证工作，待相关方法学正式落地、满足申报条件后，择机开展项目开发；四是跟进补贴回款工作，公司自2026年5月起每月均收到部分生物质能发电补贴，随着生物质能发电补贴发放逐步常态化，预计生物质能发电企业经营现金流将得到改善，进而减轻公司经营现金流压力。
　　3、源网荷储等业务
　　报告期内，公司做好源网荷储一体化试点业务（下称“试点业务”）以下工作：一是电源业务方面，对于乐昌市清洁电源业务，目前正开展项目测绘、初步地质勘探、社会稳定风险评估报告、可行性研究报告编制的相关工作，待项目获批后启动建设；风电电源业务方面，继续跟进项目前期工作，待政策允许、具备动工条件后动工；二是开展虚拟电厂交易平台搭建的前期工作，第三季度公司虚拟电厂运营商资质获得广东电力交易中心审核通过，公司纳入广东省第十二批虚拟电厂运营商目录；三是负荷业务方面，目前公司正与韶关集群用户沟通供电事宜；四是开展储能业务，按照试点业务储能专项规划，三季度公司启动储能首期项目向国家发改委申报“两重”项目工作，经初步遴选，已完成现场答辩，争取正式纳入建设项目范围。
　　（二）精密（智能）制造业务
　　报告期内，公司从事精密（智能）制造业务的企业，重点抓好以下工作：一是推动锻造业务资源整合等工作，通过推行自动化等方式，促使全资子公司精锻科技公司提高生产效率，减员增效，实现扭亏为盈；二是抓好产品开发、市场拓展、生产经营管理等工作，通过采取有效措施，促使控股子公司宏大公司提高经营质量与效益。报告期内宏大公司营业收入虽同比下降，但实现的净利润同比增长。
　　（三）生态植物纤维制品业务
　　公司生态植物纤维制品业务包括生态纸餐具与纸品两块，其中纸品包括原纸（抄纸）、工业用纸、制浆等。
　　报告期内，公司从事纸品业务的企业重点抓好以下工作：一是整合资源，明确蔡伦纸品聚焦原纸（抄纸）业务，韶能本色分公司聚焦制浆、工业用纸业务；二是抓好各项开源节流、市场拓展等工作。通过采取上述措施，公司从事原纸（抄纸）业务的企业经营业绩同比大幅减亏。
　　报告期内，公司生态纸餐具企业重点抓在国外建立生产基地、拓展市场、开展自动化、智能化及信息化转型升级、实施湿浆及各种节能改造等工作。虽然生态纸餐具业务受国外贸易政策变化、行业竞争激烈的因素影响，目前仍有一定程度的亏损，但公司持续采取各项措施，努力改善经营局面。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处的行业情况　　公司所处行业包括清洁可再生能源（新能源）、精密（智能）制造及生态植物纤维制品。　　目前我国新能源产业蓬勃发展，清洁可再生能源（含水电、生物质能发电）、新能源（含光伏、生物质能发电）占能源结构的比重不断提升，储能作为能源载体也不断发展，行业发展空间广阔。　　新能源汽车是汽车产业的发展方向，作为新能源汽车零部件将快速发展；在当前全球新一轮产业变革正在孕育兴起的背景下，自动化、集成化、信息化、智能化已成为制造业发展的主流，精密（智能）制造零部件业务的发展空间巨大、市场前景广阔。　　生态植物纤维制品包括生态纸餐具、原纸（抄纸）等... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处的行业情况
　　公司所处行业包括清洁可再生能源（新能源）、精密（智能）制造及生态植物纤维制品。
　　目前我国新能源产业蓬勃发展，清洁可再生能源（含水电、生物质能发电）、新能源（含光伏、生物质能发电）占能源结构的比重不断提升，储能作为能源载体也不断发展，行业发展空间广阔。
　　新能源汽车是汽车产业的发展方向，作为新能源汽车零部件将快速发展；在当前全球新一轮产业变革正在孕育兴起的背景下，自动化、集成化、信息化、智能化已成为制造业发展的主流，精密（智能）制造零部件业务的发展空间巨大、市场前景广阔。
　　生态植物纤维制品包括生态纸餐具、原纸（抄纸）等产品。2026年4月《中华人民共和国生态环境法典》出台，国家明确依法禁止和限制生产、销售、使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品，鼓励、引导减少使用和积极回收一次性塑料制品，推广应用可循环、易回收、可降解且无害的替代产品。随着上述法典的出台以及居民健康、环保意识的提高和消费观念的升级，生态纸餐具的市场前景广阔。根据《TissuePaperMarket2026-2030》，全球生活用纸市场持续增长，预计到2034年市场规模将达约1259亿美元，年复合增长率为4.8%。原纸（抄纸）是生活用纸的上游行业，作为重要的生活必需品，消费需求不断增加，预计将推动对原纸的需求。
　　（二）报告期内公司从事的主要业务
　　公司是否需要遵循特殊行业的披露要求是。
　　在遵循可持续有效发展的原则基础上，公司已形成清洁可再生能源（新能源）、生态植物纤维制品、精密（智能）制造三大业务板块。
　　清洁可再生能源（新能源）业务方面，截至报告期末公司电力总装机121.20万千瓦，其中水电装机68万千瓦，分布在广东省、湖南省地区，装机规模占比56.11%；生物质能发电装机36万千瓦，均在广东省地区，装机规模占比29.70%。
　　精密（智能）制造业务方面，截至报告期末公司现有产品年产能：新能源变速箱8万台、齿轮1,000万件、轴50万件、离合器轮毂120万件、齿轮锻件2.4万吨、轴类锻件1.8万吨。
　　生态植物纤维制品业务方面，截至报告期末公司现有产品年产能：环保纸餐具10万吨、生活用纸原纸37万吨、工业用纸3万吨、本色竹浆6.5万吨。
　　报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。
　　（三）业务概述
　　报告期内，公司清洁可再生能源业务通过开展“开源节流”各项工作，促使经营成果同比大幅增长；公司精密（智能）制造业务通过拓展市场、内部降本增效等工作，促使经营成果同比增长；公司纸制品业务通过抓好生产经营工作，促使经营业绩同比减亏。整体而言，公司经营业绩同比大幅增长。
　　1、清洁可再生能源（新能源）
　　（1）电力行业经营情况
　　2026年上半年，全社会用电量累计50,999亿千瓦时，同比增长5.3%。
　　（2）公司电力业务经营情况
　　①水电
　　报告期内，公司水电站所在地区降雨量与来水量同比均增长，其中入库来水量同比增长19.94%。对此，公司在水电业务方面重点做好以下工作：一是继续推行精细化管理及流域水库联合调度运行管理，最大限度提高水能利用率；二是对水电企业整合检修维保资源，减少成本，强化防汛设施与发电设备的计划性维护保养工作，确保防汛设施设备的完好率与可调性；三是在2025年完成实施智能集控中心建设项目一期工程、实现优化人员增效、降低付现成本目标的基础上，加快推进公司智能集控中心建设项目二期工程的前期工作，争取二期工程早日建设及投产，深化人员优化、降本增效。
　　报告期内，公司水电企业实现营业收入48,865.03万元，同比增长22.39%。
　　②生物质能发电
　　报告期内，公司生物质能发电企业重点推动以下工作：一是设立热电事业部，整合资源；二是抓好“开源”工作，高效落实春节储料工作，充足的燃料储备为增开机组、提高开机率、提质增效奠定基础，同时持续拓展燃料收购，促使上半年生物质燃料收购量同比大幅增加，进而增加营收与利润；三是抓好“节流”工作，重点抓技术进步和技改工作，通过降低厂用电率、原秆单耗，降低成本，提高经济效益；四是主动谋划布局开展绿电、绿证交易等相关工作，关注CCER政策进展，推进生物质发电企业CCER业务。
　　报告期内，公司生物质能企业实现售电营业收入62,776.60万元，同比增长43.11%；实现热力（供汽）营业收入6,764.17万元，同比增长0.36%。
　　③源网荷储等业务
　　公司前期成立从事算电融合业务的全资子公司韶能算电公司，以该公司作为统筹开展韶关数据中心集群源网荷储电力一体化试点业务的平台公司，规划业务包括开发电源、购售电、储能、虚拟电厂，以及为韶关数据集群用户供应绿色能源等业务，不涉及算力业务。报告期内，公司持续拓展源网荷储等业务：一是在2026年3月、5月，公司分别设立两家全资孙公司，拟分别从事乐昌市清洁电源开发业务，以及代理购售电与储能业务，其中乐昌市清洁电源开发业务已完成乐昌清洁电源项目地类排查，正在开展测绘及初步地质勘探、可行性研究报告与社会稳定风险评估报告编制等工作，待获批后启动项目建设；二是开展虚拟电厂交易平台搭建的前期工作，公司虚拟电厂运营商的申请于2026年8月获得广东电力交易中心审核通过，现正处于公示阶段；三是跟进风电业务。
　　⑤公司售电业务情况
　　2026年上半年，公司售电业务共代理用户购电量2.18亿千瓦时。
　　2、生态植物纤维制品业务
　　（1）生态纸餐具业务
　　报告期内，受国外贸易政策变化等因素影响，公司纸餐具业务经营业绩承压。面对这种情况，公司纸餐具企业积极主动、采取措施应对挑战，重点抓以下工作：一是设立餐具事业部，整合业务与资源；二是持续推进海外战略布局，通过在国外建立生产基地等方式，深化海外项目合作；三是大力拓展非美市场及国内市场，优化市场结构，努力增加销售量；四是开展自动化、智能化、信息化转型升级工作，努力提高自动化水平，优化人员，降本增效；五是优化各类浆配比并实施湿浆改造，促进降本增效；六是持续深化采购成本管理，提高效益。虽然纸餐具业务的成本有一定幅度下降，但受国外贸易政策变化、行业竞争激烈的因素影响，目前仍有一定幅度亏损。随着海外基地逐步建成投入运营，各项降本增效措施的落实见效，纸餐具业务有望逐步减少亏损。
　　（2）纸品业务
　　报告期内，公司从事纸品业务的企业面对激烈的市场竞争，重点抓好以下工作：一是设立纸品事业部，整合资源，明确蔡伦纸品聚焦原纸（抄纸）业务，韶能本色分公司聚焦制浆、工业用纸业务；二是做好客户拓展、市场开发工作，通过与知名优质大客户合作，提升销量促产能发挥；三是持续做好降本增效工作，通过实施上述工作，公司从事纸品业务的企业经营业绩同比减亏。随着各项措施的落实见效，纸品业务中蔡伦纸品今年有望盈利，纸品业务中韶能本色分公司有望实现一定幅度的减亏。为长远发展着想，公司实施强链补链工程，谋划高端竹浆纸一体化项目，以提升纸制品业务的盈利能力。
　　报告期内，从事生态植物纤维制品业务的企业实现销售收入84,994.14万元，同比增长1.65%。
　　3、精密（智能）制造业务
　　报告期内，公司从事精密（智能）制造业务的企业，重点抓好以下工作：一是成立精密（智能）制造事业部，整合业务与资源；二是持续拓展新能源零部件业务，重点是RV减速机配套的核心精密齿轮及关键零部件、飞行器传动部件业务，同时大力拓展国外市场，增加国外市场营业收入；三是加快年产2.4万台新能源变速箱零部件和3,600台宽体矿卡变速箱项目的建设进度；四是推进自动化、数字化工作，提高自动化水平与工作效率；五是重点狠抓降本增效、盘活资产工作，降低各项成本。通过实施上述工作，公司从事精密（智能）制造业务的企业虽然营收同比下降，但利润可比同比增长。
　　报告期内，公司从事精密（智能）制造业务的企业实现销售收入35,349.58万元，同比下降11.95%。
　　（二）下半年公司生产经营可能面临的主要形势及主要工作措施
　　1、可能面临的主要形势
　　下半年，虽然国内外宏观环境仍存在不确定性，但国内经济韧性强、潜力大、活力足。公司将以“提质、降本、增效”为经营指导思想和行动纲领，坚定信心和底气，积极应对各种变化及挑战，抓住市场发展机遇，抓好生产经营管理，努力改善经营局面并提升业绩。
　　2、主要工作措施
　　（1）清洁可再生能源（新能源）业务
　　①水电
　　下半年，公司在水电业务方面将重点做好以下工作：一是加快推进智能集控中心项目二期工程建设工作，争取早日投产，进一步优化人员、降低付现成本；完成三期项目（湖南片水电企业）的论证，争取早日建设；二是继续推进水电企业检修维保资源整合工作，降低运行维护成本、提升设备性能；三是继续推行精细化管理及流域水情调度，最大限度提高水能利用率；四是推进水电企业流域板块管理整合工作，提升管理效率及效益，优化资源配置，降低管理成本。
　　②生物质能发电
　　下半年，公司在生物质能发电业务方面将重点做好以下工作：一是抓好“开源”工作。A、深化省内外采购布局，增加燃料供应量；B、优化本地与外地采购动态平衡机制；C、持续拓展供热业务，增加供热收入；D、谋划布局开展绿电、绿证交易等相关工作，推进生物质发电企业CCER项目进展。二是抓好“节流”工作。持续强化技术赋能与质量管控，降低设备故障率、提升机组开机率，确保燃料高效转化；三是抓好技术进步和信息化建设工作，降低厂用电率、原料单耗，降低成本，提高经济效益。
　　③源网荷储等业务
　　下半年，公司在源网荷储等业务方面将重点做好以下工作：一是做好源网荷储电力一体化试点业务的相关工作；二是推进开发乐昌市清洁电源业务，争取项目早日取得批复、完成前期工作及动工建设；三是加快推进储能业务，做好储能规划开发等前期工作，加快推进储能项目落地；四是加快取得虚拟电厂牌照及完成交易平台搭建；五是进一步拓展售电业务，公司是韶关数据中心集群源网荷储电力一体化试点业务实施主体，下半年将做好2027年为韶关数据中心集群售电的前期准备工作；
　　六是跟进风电业务，推进项目前期工作，待政策允许、具备动工条件后动工。
　　（2）生态植物纤维制品
　　①生态纸餐具
　　下半年，公司生态纸餐具企业将重点做好以下工作：一是抓紧落实海外项目，加强与国外客户的合作，发挥产能，促销量提升；二是重点落实餐具自动化、智能化、信息化转型升级工作，实现提质增效；三是优化生产工艺，重点实施湿浆及各种节能改造，促进降本增效。
　　②纸品业务
　　下半年公司在纸品业务方面将重点做好以下工作：一是做好客户拓展、市场开发工作，提升销量促产能发挥；二是持续做好降本增效工作；三是充分发挥韶关市竹资源丰富的优势，实施强链补链工程，谋划高端竹浆纸一体化项目。
　　（3）精密（智能）制造
　　下半年，公司在精密（智能）制造业务方面将重点抓好以下工作：一是进一步拓展新能源零部件业务，重点是RV减速机配套的核心精密齿轮及关键零部件、飞行器传动部件业务；二是持续拓展出口业务，努力提升出口营收占比，同时进一步拓展国内市场与优化客户结构，促进新增客户与订单；三是抓好模具中心建设，提升维修业务水平，促进成本降低；四是深化自动化升级改造工作，提升工作效率。
　　（4）统筹推进集团数字化转型，赋能提质增效
　　面对新时代发展趋势，公司立足高质量与智能化升级发展需求，将全面进一步推进数字化转型升级工作。坚持顶层统筹设计，实施数字化转型方案，搭建统一规范的数字化架构，力争2028年全面完成数字化转型；同时同步推进业财融合，统筹打通业务、财务一体化系统建设，强化风险防控、全面提升规范化、精细化管控水平。
　　（5）加快推进REITs项目落地
　　为优化融资结构、降低资产负债率，提升财务抗风险能力，下半年公司将加快推进REITs项目申报发行相关工作。
　　二、核心竞争力分析
　　（一）清洁可再生能源（新能源）业务
　　公司清洁可再生能源（新能源）业务包括水电、生物质能发电、光伏等业务。
　　1、水电
　　公司水力发电业务竞争优势：
　　（1）上网电量、电价及电费结算有保障。作为经济发达的省份，广东省规模以上的工商业企业数量多，用电需求大，全省统调负荷连续多年创新高。2026年5月27日，广东电网用电负荷今年第一次创新高，达到1.6593亿千瓦（来源：央广网）。广东省电力市场容量大，清洁可再生能源占比低，水电上网及电费结算均有保障。
　　（2）公司水电企业设备运行可靠性高，水能利用率高。
　　（3）随着运行时间的推移，公司水电站的贷款偿还后利息负担越来越轻，有利于提升经营效益。
　　（4）根据《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》规定，水电属于可再生能源，不纳入能源消费总量。
　　（5）公司水电业务经营现金流好，2023年至2025年年均经营活动产生的现金流净额为5.83亿元，良好的现金流有利于促进公司其他业务的可持续发展。
　　（6）位于广东与湖南的公司部分水电站为“绿色小水电示范电站”，享受差异化上网电价政策，有利于增加销售收入。
　　（7）公司2025年实施智能集控中心建设项目一期工程，对11座水电站智能化改造，在一期工程的基础上加快二期工程的建设，促进清洁可再生能源业务的运营朝着“少人值守、无人值班”的信息化、智能化、集约化方向发展。
　　2、生物质能发电
　　公司生物质能发电业务的竞争优势：
　　（1）公司现有生物质能发电装机36万千瓦，具有一定的规模优势。
　　（2）公司生物质能发电企业均在广东省境内，广东省内清洁可再生能源占比低，生物质能发电属于清洁可再生能源产业，按照政策规定优先上网，公司生物质能发电上网有保障。
　　（3）目前公司生物质能企业在经营好发电业务的基础上，持续推进热电联产业务。根据《关于促进生物质能供热发展的指导意见》，生物质能供热是绿色低碳清洁的可再生能源供热方式。公司生物质能企业供应的蒸汽属于绿色蒸汽，无碳排放，竞争力较强。
　　①在内部产业联动方面，通过生物质能发电与餐具业务有机结合，采用热电联产的运营模式，形成产业链，有利于发挥协同效应，既能提高生物质能业务的综合效能、效益，亦能降低下游纸餐具业务的用热成本，提高生物质能企业的综合竞争力。
　　②在外部业务拓展方面，通过发展供汽业务，可为产业园区用热企业提供高质量的蒸汽及热能，改善并增强经营现金流。
　　近年来公司三个生物质能发电企业持续拓展供汽业务，不断开发用热客户，目前已为韶关市曲江区白土、新丰县马头、翁源县利龙与翁城片区四个工业园供汽。随着业务结构不断优化，经营现金流不断改善。另外积极谋划推动投资热电联产项目落地。
　　（4）按照相关政策，生物质发电作为可再生能源，不纳入能源消费总量。享受国家可再生能源电价补贴的绿色电力，参与绿证交易的收益等额冲抵该补贴或归国家所有。补贴到期后，可直接参与绿证交易获得收益。
　　（5）目前我国生物质能发电CCER正在对方法学征求意见，待方法学发布、放开申请资格后，公司生物质能发电企业将尽早注册并参与交易，有望实现CCER收益。
　　3、源网荷储业务
　　按照韶关市政府的工作部署，公司是韶关数据中心集群源网荷储电力一体化试点业务实施主体。公司上市至今30年，在水电、生物质能发电、光伏等绿色能源、输配电、售电等能源业务方面积累了丰富的运营管理经验，具备开展源网荷储电力一体化试点业务的经验和能力。
　　（二）生态植物纤维制品业务
　　1、生态纸餐具业务（下称“纸餐具业务”）
　　公司纸餐具业务的竞争优势：
　　（1）规模优势。公司纸餐具业务现有产能规模位于国内前列。
　　（2）主导参与制订国内行业标准。在国内生态纸餐具产业发展过程中，公司作为国内生态纸餐具的主要运营商，主导参与制订了行业标准。
　　（3）产品质量优势。公司生态纸餐具产品具有环保、造型美观、强度足够、耐热、耐冷、防水、防油、无毒、无味等优点。
　　（4）生产工艺研发等优势。①经多年深耕，目前公司生态纸餐具业务的产品适应性，具有一定的比较优势；②在新产品研发方面有优势，开发的新产品能够适应和引导市场。
　　（5）产业链运营优势。公司已在实施的生物质能发电项目周边配套建设生态纸餐具项目，通过电热联产，提供低碳绿色蒸汽。
　　（6）环保健康优势。2026年4月《中华人民共和国生态环境法典》出台，明确禁止和限制生产、销售、使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品，鼓励、引导减少使用和积极回收一次性塑料制品。随着上述法典的出台以及居民健康、环保意识的提高和消费观念的升级，作为以纸代塑的环保产业，公司生产的纸餐具产品有生态、健康环保属性，市场空间大。
　　2、原纸（抄纸）业务
　　公司原纸（抄纸）业务的竞争优势如下：
　　（1）公司耒阳抄纸项目年产32万吨，单个抄纸项目规模大。
　　（2）公司耒阳抄纸项目所在地周边几百公里范围内无类似规模的抄纸厂，区位优势较明显。
　　（3）公司旗下耒杨发电厂为耒阳抄纸项目供应蒸汽与电力，实现热电联产，具有协同效应优势。
　　（三）精密（智能）制造业务
　　公司精密（智能）制造业务的竞争优势在于：
　　1、装备优势。公司从事精密（智能）制造业务的企业现拥有一批国际先进的高端齿轮制造、机加工、锻造、热处理及检测等先进设备，共2,300多台套，装备优势突出。
　　2、机加工优势，并形成了一定的客户粘性。公司从事精密（智能）制造业务企业的客户资源优质，在交通机械领域、工程机械、农业机械领域深耕多年，在机加工产品的研发、生产方面获得上述行业内优质客户的高度认可，在汽车零部件的锻造、加工等方面形成了较强的自主开发和制造优势。
　　3、在电机轴、叉车后桥总成、新能源重卡变速箱等新能源汽车零部件方面具有研发优势。通过长期在汽车零部件细分市场的耕耘及获得优质客户认可。
　　4、产品成本优势。经过多年业务的开拓经营，宏大公司掌握了专有技术，具有产品成本优势。
　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）风险与挑战
　　1、市场风险
　　（1）清洁可再生能源（新能源）
　　按照现行政策规定，公司位于湖南省的水电企业不直接参与电力市场交易，但部分水电企业需承担市场辅助服务费分摊；公司位于广东省内的总装机在1万以上的水电站需承担辅助服务分摊费用。按照《新能源电价通知》的规定，推动风电、太阳能发电这两类新能源上网电量全面进入电力市场，自2025年6月1日起执行，预计这两类新能源业务的市场竞争将增大。目前公司在下属企业屋顶等地建设的光伏发电项目，消纳具有保障。
　　（2）生态纸餐具
　　国际宏观经济环境不断发生变化，国外贸易政策的变化可能影响公司纸餐具出口业务的订单及销售量。此外，受行业内卷式竞争导致产品价格下降、人民币汇率波动等内外部多重不利因素叠加影响，纸餐具经营承压。
　　2、应收账款风险
　　截至报告期末，公司应收账款24.49亿元，其中生物质能发电补贴（应收账款）占比67.45%，需持续抓好应收账款回款工作。
　　3、业务进展不确定性
　　目前公司积极拓展源网荷储电力一体化试点业务，并开展相关前期工作。各子业务前期工作何时完成暂不确定。
　　（二）对策：
　　1、水电业务方面
　　（1）建设智能集控中心，提高信息化管理水平，提升劳动生产率，促进水电运营朝着“无人值班、少人值守”的自动化、智能化方向发展，减少付现成本；（2）推行精细化管理，提高水能利用率；（3）严控非生产性费用支出。
　　2、生物质能发电业务
　　（1）2026年5月至8月，公司每月均收到部分生物质能发电补贴。随着生物质能发电补贴发放逐步正常化，有利于公司增加现金流净额。对此，公司要持续重点抓好生物质能经营的各项工作，确保获得发电补贴，并将持续跟进抓好应收账款回款工作；
　　（2）公司生物质能业务将以发电业务为基础，积极拓展热电联产业务，通过壮大电热联产规模、提高热电比，促进增加经营活动现金流；同时谋划中长期转型发展工作，保障可持续健康发展；
　　（3）按照相关政策，生物质发电作为可再生能源，不纳入能源消费总量。享受国家可再生能源电价补贴的绿色电力政策，参与绿证交易的收益等额冲抵该补贴或归国家所有。补贴到期后，可直接参与绿证交易获得收益；未来还可通过参与CCER碳排放交易，实现环境价值变现，增加收益。
　　3、售电业务方面
　　面对我国统一开放、竞争有序的电力市场新政，公司将继续做好售电业务，坚定服务导向，提升补足负荷预测、交易风控、资源聚合等能力，做好为韶关数据中心集群用户售电相关工作；同时拓展虚拟电厂业务，努力参与调峰、调频等辅助服务市场，争取获取除电能量交易外的额外收益。
　　4、源网荷储业务
　　公司将做好源网荷储业务相关工作，加快推进具体子项目落地，下半年部分项目有望落地，努力为未来能源业务增长打下基础。
　　5、生态纸餐具
　　（1）进一步深化落实“品牌建设、市场拓展、国际化”三大工程，持续推进海外战略布局，通过在国外建立生产基地等方式，深化海外项目合作；（2）国内市场方面，2026年4月《中华人民共和国生态环境法典》出台，明确禁止和限制生产、销售、使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品，鼓励、引导减少使用和积极回收一次性塑料制品，推广应用可循环、易回收、可降解且无害的替代产品。随着上述法典的出台以及居民健康、环保意识的提高和消费观念的升级，有利于公司生态纸餐具拓展国内市场。公司制订了拓展国内市场方案，将持续推动落地见效；（3）持续做好各项降本增效工作，提高纸餐具产品一次性合格率，提升单机产能，降低消耗，全力降低综合生产成本。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司是否需要遵循特殊行业的披露要求　　在遵循可持续有效发展的原则基础上，公司已形成清洁可再生能源（新能源）、精密（智能）制造、生态植物纤维制品三大业务板块。　　清洁可再生能源（新能源）业务方面，截至报告期末公司电力总装机121.20万千瓦，其中水电装机68万千瓦，分布在广东省、湖南省地区，装机规模占比56.11%；生物质能发电装机36万千瓦，均在广东省地区，装机规模占比29.70%。　　精密（智能）制造业务方面，截至报告期末公司现有产品年产能：新能源变速箱8万台、齿轮1,000万件、轴50万件、离合器轮毂120万件、齿轮锻件2.4万吨、轴类锻件1.8... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司是否需要遵循特殊行业的披露要求
　　在遵循可持续有效发展的原则基础上，公司已形成清洁可再生能源（新能源）、精密（智能）制造、生态植物纤维制品三大业务板块。
　　清洁可再生能源（新能源）业务方面，截至报告期末公司电力总装机121.20万千瓦，其中水电装机68万千瓦，分布在广东省、湖南省地区，装机规模占比56.11%；生物质能发电装机36万千瓦，均在广东省地区，装机规模占比29.70%。
　　精密（智能）制造业务方面，截至报告期末公司现有产品年产能：新能源变速箱8万台、齿轮1,000万件、轴50万件、离合器轮毂120万件、齿轮锻件2.4万吨、轴类锻件1.8万吨。
　　生态植物纤维制品业务方面，截至报告期末公司现有产品年产能：环保纸餐具10万吨、生活用纸原纸37万吨、工业用纸3万吨、本色竹浆6.5万吨。
　　报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。
　　（二）报告期内公司主营行业或产品生产经营情况分析
　　报告期内，虽然公司水电站所在地区降雨量及来水量同比下降、纸餐具业务受国外贸易政策变化导致销售量同比下降，但热电及精密（智能）制造业务经营业绩同比大幅增长，加上公司大力推行降本增效，盘活资产等措施，促使公司整体经营业绩同比上升。
　　（1）电力行业经营情况
　　（2）公司电力业务经营情况
　　①水电
　　报告期内，公司水电站所在地区降雨量与来水量同比均大幅下降，其中来水量同比下降42.87%。面对这种情况，公司在水电业务方面重点做好以下工作：一是继续推行精细化管理及流域水库联合调度运行管理，灵活调度水库水位，最大限度提高水能利用率；二是实施并完成智能集控中心建设项目一期工程，对11座水电站智能化改造，促进清洁可再生能源业务的运营朝着“少人值守、无人值班”的信息化、智能化、集约化方向发展；三是通过全资子公司实施各项技改、大修、日常维修业务，以降低成本。
　　报告期内，公司水电企业共实现售电收入765,117,763.74元，同比减少235,673,323.35元，降幅23.55%。
　　②生物质能发电
　　报告期内，公司生物质能发电企业采取“开源节流”等措施，重点推动以下工作：一是采取“以价换量”的经营策略，提升了燃料采购量，提高开机率；二是新增开拓外地市场，增加燃料收集品种，促使全年生物质燃料采购量同比增加102万吨，同比增长56.48%，促进提高机组开机率，增加营收与利润；同时进一步拓展供热业务；三是组建燃料管控公司，抓好燃料质量管控工作。通过严把燃料入厂关，保障稳定运行；四是强化技术赋能，推进技术改造、深化技术交流合作，促进节能降耗，提升经营效益。
　　报告期内，公司生物质能企业实现售电营业收入1,054,810,687.02元，同比增长85.41%；实现热力（供汽）营业收入140,366,691.63元，同比增长7.70%。
　　③源网荷储业务
　　韶关市是全国一体化算力网络粤港澳大湾区枢纽节点，正大力发展算力产业。为抓住发展机遇，聚焦能源主业、进一步壮大公司清洁可再生能源产业规模，提升盈利能力；同时通过拓展绿电业务，以绿电支撑算力发展，促进韶关集群高质量发展，报告期内，按照韶关市委、市政府的工作部署，公司大力拓展源网荷储业务。
　　报告期内，公司源网荷储业务有序开展：一是在2025年8月5日成立从事算电融合业务的全资子公司韶能算电公司，以该公司作为统筹开展韶关集群源网荷储电力一体化业务的平台公司。韶能算电公司的规划业务包括开发电源、购售电、储能、虚拟电厂，以及为韶关数据集群用户供应绿色能源等业务，不涉及算力业务。韶能算电公司拟发挥公司自上市以来在能源及输配电等能源业务方面积累丰富的运营管理经验，规划投资建设运营韶关集群源网荷储电力一体化项目。二是推进获得相关部门的支持文件，截至目前，市政府常务会议纪要明确原则同意公司作为韶关集群源网荷储一体化试点业务实施方案的实施主体；本试点业务已获得省发改委的支持性复函，现正在推进获得省、市能源主管部门及电网公司的各项业务支持文件。
　　（3）装机容量情况
　　（4）电量电价情况
　　（5）发电效率情况
　　（6）主要生产经营信息
　　售电业务情况
　　公司于2017年9月成立售电公司，统筹开展公司市场化电力的营销业务,主营购售电业务。2025年公司售电业务共代理用户购电量4.18亿千瓦时。
　　（1）生态纸餐具
　　报告期内，受国外贸易政策变化等因素影响，公司纸餐具出口业务的订单下滑，销售量同比下降14.65%，经营业绩承压。面对这种情况，公司纸餐具业务积极主动、采取措施应对挑战，重点抓以下工作：一是持续推进海外战略布局，通过在国外建立生产基地等方式，深化海外项目合作；二是大力拓展非美市场及国内市场，优化市场结构，努力增加销售量；三是持续做好各项降本增效工作，全力降低综合生产成本。
　　报告期内，公司纸餐具企业实现销售收入604,222,048.70元，同比下降21.23%。
　　（2）制浆、工业用纸、原纸（抄纸）业务
　　报告期内，公司从事原纸（抄纸）业务的企业持续拓展销售业务，原纸销售量同比增长31%，但受上游浆板价格大幅波动、下游市场激烈竞争等因素影响，浆纸价格倒挂，经营业绩承压。面对挑战，企业重点推动以下工作：一是进一步强化成本效益理念，通过做好如国内浆的掺配，持续抓各项节支降耗工作，努力降本增效；二是加强精细化管理，提升工艺技术水平，努力提高经营管理效率；三是优化客户结构，提升终端直营客户占比，同时及时掌握市场价格动态和调整销售价格，提升原纸销量；通过上述措施，经营业绩同比较大减亏。
　　报告期内，公司从事制浆、工业用纸、生活用纸业务的企业受市场需求疲软等因素影响，未能充分发挥产能，经营成果不理想。为应对挑战，企业重点推动以下工作：一是持续优化产品结构，因时调整销售策略，促进销售；二是不断探索工业用纸的新纸种，开发附加值高的新产品；三是狠抓提高制浆产能，通过提高产能，降低成本。
　　报告期内，公司上述企业实现销售收入1,169,782,422.36元,同比增长16.60%。
　　（3）精密（智能）制造
　　目前公司从事精密（智能）制造业务的核心企业为宏大公司、精锻科技公司。
　　报告期内，宏大公司重点抓好以下工作：一是进一步拓展国际市场，优化市场结构；二是持续拓展新能源汽车零部件业务特别是商用车变速箱业务，报告期新能源业务营业收入占比67.37%，同比进一步提高；重点加快年产2.4万台新能源变速箱零部件和3,600台宽体矿卡变速箱项目的建设进度，新增设备已陆续投产；三是将持续加大研发投入，积极构建如总成装配线与AGV智能物流系统结合的数字化、高端化、绿色化的生产线，不断提升产品的专业化、精细化、特色化水平及企业创新能力；四是持续开展优化模具结构，试验新模具材料提升模具寿命，钢材定尺、合理利用料头料尾，提升钢材使用率等工作，促进降本增效。
　　报告期内精锻科技公司重点做好其与株洲宏大精密锻造有限公司的资源整合工作，同时持续落实降本增效，狠抓销售工作，努力改善经营业绩。
　　报告期内，公司从事精密（智能）制造业务的企业实现销售收入798,463,589.91元，同比增长19.65%。
　　3、坚定深入推进各项改革工作
　　报告期内，公司坚定深入推进各项改革工作：一是实施上市以来首次股权激励，彰显公司建立健全长效激励机制、吸引和留住优秀人才的坚定决心，促进激发内生动力；二是实施上市以来重大组织变革。推动餐具、精密（智能）制造、热电三大业务板块实行事业部制管理，优化资源配置、提升专业化运营水平；三是推动实现以正向激励为目标考核机制改革，以激发全体人员的积极性和主观能动性；四是整合资源，推动实现公司维修、检修业务统筹改革，降低运维成本；五是加快落实自动化、智能化、信息化建设，大力推进集控中心项目，满足公司对基层企业规范化、精细化、信息化的流程管理需求，提升基层企业对市场的快速响应能力,增强核心竞争力；六是进一步深化集采、直采工作，促进降本增效。
　　二、报告期内公司所处的行业情况
　　公司所处行业包括清洁可再生能源（新能源）、生态植物纤维制品及精密（智能）制造。目前我国新能源产业蓬勃发展，清洁可再生能源（含水电、生物质能发电）、新能源（含光伏、生物质能发电）占能源结构的比重不断提升，储能作为能源载体也不断发展，行业发展空间广阔。
　　新能源汽车是汽车产业的发展方向，精密（智能）制造零部件业务的发展空间巨大、市场前景广阔。
　　生态植物纤维制品包括生态纸餐具等产品，其中生态纸餐具属于低碳、环保、健康的“朝阳产业”。近年来随着国外、国内禁塑政策的趋严以及居民健康、环保意识的提高和消费观念的升级，生态纸餐具的市场前景广阔。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）清洁可再生能源（新能源）业务
　　公司清洁可再生能源（新能源）业务包括水电、生物质能发电、光伏等业务。
　　1、水电
　　公司水力发电业务竞争优势在于：
　　（1）上网电量、电价及电费结算有保障。作为经济发达的省份，广东省规模以上的工商业企业数量多，用电需求大，全省统调负荷连续多年创新高。2025年，广东电网电力负荷创新高，最高达1.65亿千瓦，同比增长5.25%（来源：南方电网报）。广东省电力市场容量大，水电上网及电费结算均有保障。
　　（2）公司水电企业设备运行可靠性高，水能利用率高、营业利润率较高。
　　（3）公司水电站全部在2010年以前建成投产，随着运行时间的推移，贷款偿还后利息负担越来越轻，有利于提升经营效益。
　　（4）根据《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》规定，水电属于可再生能源，不纳入能源消费总量。
　　（5）公司水电业务经营现金流好，2023年至2025年年均经营活动产生的现金流净额为5.83亿元，良好的现金流有利于促进公司其他业务的可持续发展。
　　（6）公司部分水电站为“绿色小水电示范电站”，享受差异化上网电价政策，有利于增加销售收入。
　　（7）公司2025年实施智能集控中心建设项目一期工程，对11座水电站智能化改造，有利于降本增效，促进清洁可再生能源业务的运营朝着“少人值守、无人值班”的信息化、智能化、集约化方向发展。
　　2、生物质能发电
　　公司生物质能发电业务的竞争优势在于：
　　（1）公司现有生物质能发电装机36万千瓦，生物质能发电业务已形成一定的产业规模。
　　（2）公司生物质能发电企业均在广东省境内，广东省内清洁可再生能源占比低，生物质能发电属于清洁可再生能源产业，按照政策规定优先上网，公司生物质能发电上网有保障。
　　（3）目前公司生物质能企业在经营好发电业务的基础上，持续推进热电联产业务。根据《关于促进生物质能供热发展的指导意见》，生物质能供热是绿色低碳清洁的可再生能源供热方式。公司生物质能企业供应的蒸汽属于绿色蒸汽，无碳排放，竞争力较强。
　　①在内部产业联动方面，通过生物质能发电与餐具业务有机结合，采用热电联产的运营模式，形成产业链，有利于发挥协同效应，既能提高生物质能业务的综合效能、效益，亦能降低下游纸餐具业务的用热成本，提高生物质能企业的综合竞争力。
　　②在外部业务拓展方面，通过发展供汽业务，可为周边工业园区用热企业提供高质量的蒸汽及热能，改善并增强经营现金流。
　　近年来公司三个生物质能发电企业持续拓展供汽业务，不断开发用热客户，目前已为韶关市曲江区白土、新丰县马头、翁源县利龙与翁城片区四个工业园，及清远市英德市的部分用热企业供汽。随着业务结构不断优化，经营现金流不断改善。
　　（4）按照相关政策，生物质发电作为可再生能源，不纳入能源消费总量。享受国家可再生能源电价补贴的绿色电力，参与绿证交易的收益等额冲抵该补贴或归国家所有。补贴到期后，可直接参与绿证交易获得收益；未来还可通过参与CCER碳排放交易，实现环境价值变现，增加收益。
　　3、源网荷储业务
　　按照韶关市政府的工作部署，公司是韶关数据中心集群（下称“韶关集群”）源网荷储电力一体化业务实施主体。公司上市至今30年，在水电、生物质能发电、光伏等绿色能源及地方输配电等能源业务方面积累了丰富的运营管理经验，具备开展源网荷储电力一体化业务的经验和能力。在国家推动绿色电力与算力协同布局的背景下，公司将持续拓展绿电业务，以绿电支撑算力发展，促进韶关集群高质量发展。
　　（二）生态植物纤维制品业务
　　公司纸餐具业务的竞争优势在于：
　　（1）规模优势。公司纸餐具业务现有产能规模位于国内前列。
　　（2）主导参与制订国内行业标准。在国内生态纸餐具产业发展过程中，公司作为国内生态纸餐具的主要运营商，主导参与制订了行业标准。
　　（3）生产工艺研发等优势。①经多年深耕，目前公司生态纸餐具业务的产品适应性和质量好，具有一定的比较优势；②在新产品研发方面有优势，开发的新产品能够适应和引导市场。
　　（4）产业链运营优势。公司已在实施的生物质能发电项目周边配套建设生态纸餐具项目，通过电热联产，提供低碳绿色蒸汽。
　　（5）作为以纸代塑的环保产业，公司生产的纸餐具产品有生态、健康环保属性，市场空间大。
　　2、原纸（抄纸）业务
　　公司原纸（抄纸）业务的竞争优势如下：
　　（1）公司耒阳抄纸项目年产32万吨，单个抄纸项目规模大。
　　（2）公司耒阳抄纸项目所在地周边几百公里范围内无类似规模的抄纸厂，区位优势较明显。
　　（3）公司旗下耒杨发电厂为耒阳抄纸项目供应蒸汽与电力，实现热电联产，具有协同效应优势。
　　（三）精密（智能）制造业务
　　公司精密（智能）制造业务的竞争优势在于：
　　1、装备优势。公司从事精密（智能）制造业务的企业现拥有一批国际先进的高端齿轮制造、机加工、锻造、热处理及检测等先进设备，共2,149台套，装备优势突出。
　　2、机加工优势，并形成了一定的客户粘性。公司从事精密（智能）制造业务企业的客户资源优质，在交通机械领域、工程机械、农业机械领域深耕多年，在机加工产品的研发、生产方面获得上述行业内优质客户的高度认可，在汽车零部件的锻造、加工等方面形成了较强的自主开发和制造优势。
　　3、在电机轴、叉车后桥总成、新能源重卡变速箱等新能源汽车零部件方面具有研发优势。通过长期在汽车零部件细分市场的耕耘及获得优质客户认可，2025年公司从事精密（智能）制造业务的企业宏大公司，深耕拓展新能源汽车零部件业务，努力提高新能源汽车零部件业务营收占比，新能源产品中的新能源商用车变速器总成、新能源乘用车零部件的销售量同比分别增长104.09%、40.49%。
　　
　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业竞争格局和发展趋势
　　公司主业为清洁可再生能源（新能源）、生态植物纤维制品及精密（智能）制造的投资、开发与经营，下属企业分布在广东省、湖南省等地区。
　　（1）主要产业政策
　　能源属于国民经济和社会发展的重要基础产业，关系着国民经济命脉和国计民生。水电、生物质能发电、光伏发电均为清洁可再生能源，属于国家鼓励发展的产业。
　　为完善电力市场交易、促进售电业务发展，广东省发展改革委出台了《关于进一步深化我省电价改革有关问题的通知》。为深化电力市场、电价机制与绿色能源改革，2025年相关部门出台《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》、《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2025〕650号）、第三批 CCER方法学征求意见稿、《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（下称《新能源电价通知》），要求建立强制消费与自愿消费相结合的绿证消费机制，逐步提高绿色电力消费比例并使用绿证核算，将生物质发电纳入绿证核发与绿电直连适用范围。
　　2025年11月25日，国家发改委与国家能源局出台《关于做好2026年电力中长期合同签约履约工作的通知》，提出完善分时段、带曲线签约机制。各地应在年度电力中长期交易组织中实现电力中长期分时段交易。优化电力中长期价格形成机制。为鼓励发展增量配电、源网荷储业务，国家相关部门出台了《国家发展改革委国家能源局关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》、《增量配电业务配电区域划分实施办法》、《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》等政策。2026年3月第十四届全国人大四次会议作政府工作报告指出，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度。
　　这些政策的出台，为我国清洁可再生能源、源网荷储、储能与虚拟电厂业务发展带来了新的历史机遇。
　　（2）行业竞争格局
　　电力行业体制改革持续深化，国家能源局提出供应保障能力持续增强、绿色低碳转型不断深化、发展治理效益稳步提升等目标，并重点要求抓好围绕低碳转型，加强能源绿色发展监管；围绕顶层设计，加强电力市场建设与监管；围绕风险防范，加强电力安全监管。同时，国家发展改革委、国家能源局明确了2025年和2026年各省可再生能源电力消纳责任权重，结合新能源消纳需求，同步加强调节能力规划建设等配套措施，进一步提高电力系统消纳和调控水平，积极协调落实可再生能源电力并网消纳和跨省跨区交易。促进新能源的装机增长和电力消纳，加快能源结构转型。
　　（3）行业发展趋势
　　结合现行产业政策，整体而言，预计我国能源体系将向更清洁、更安全的方向发展，构建更经济的能源结构。电力企业将以降低成本为抓手，朝着电力清洁化的方向发展。其中水电行业在应用场景中将朝着“无人值班、少人值守”的自动化、智能化方向发展；生物质能行业在发电业务基础上，将不断深化热电联产、生物质能制气等业务模式，坚持宜气则气、宜热则热、宜电则电，鼓励加快在非电领域应用，走多元化、非电和高附加值利用路线。在践行“碳中和”政策的过程中，从事清洁能源业务的企业将参与并拓展碳交易、绿证交易等市场；面对电力交易分时段签约的新形势，储能作为重要的灵活性调节资源，将成为构建新型电力系统的客观需要，虚拟电厂可有效聚合分布式电源、可调节负荷、储能等各类分散资源，有利于增强电力保供能力；在全国八大算力枢纽中心建设的背景下，电力与算力将协同发展，国家算力枢纽节点新建数据中心的绿电占比不低于80%，这一硬性指标不仅为绿电创造了巨大的新增消纳场景，也推动着“源网荷储一体化”等新型商业模式加速落地。
　　2、生态植物纤维制品
　　（1）主要产业政策
　　近年来，随着居民环保意识的提高和消费观念的升级，减少塑料包装用品、使用可降解的生态植物纤维制品已逐渐成为共识。国内外许多国家不断出台“禁塑”政策，鼓励使用一次性可降解纸餐具等生态植物纤维制品，为促进发展生态植物纤维制品产业提供了有利的政策支撑。
　　①生态纸餐具
　　A、国内主要政策
　　为鼓励使用一次性可降解的生态纸餐具，近年来国家及地方相关部门出台了多项产业政策，如《关于进一步加强塑料污染治理的意见》、《海南省全面禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料制品实施方案》等。自海南出台相关禁塑政策后，我国大部分省份出台了《塑料污染治理实施方案》等政策，明确表示将逐步禁止使用一次性不可降解塑料制品，例如：2025年杭州市萧山区政府明确，以萧山区作为环保餐具替代示范试点，提倡使用环保纸浆餐具。随着国内环保政策的趋严，国内对一次性可降解的生态纸餐具的需求将逐步提升。
　　B、国外主要政策
　　目前美国、英国、法国、澳大利亚、瑞典、德国、奥地利、巴西、阿根廷、智利、加拿大、澳大利亚等国家、地区已纷纷出台“禁塑令”政策并执行，其中最新的政策情况是2025年欧盟发布的《包装和包装废物法规(EU)2025/40》，该规定全面禁用一次性塑料餐具、盘子、发泡聚苯乙烯(EPS)食品容器等，要求2030年所有包装必须可回收。
　　目前我国指导原纸（抄纸）产业发展的政策主要包括产业结构调整、绿色低碳转型几个方面，其中最新政策为2024年发布的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》、《推动工业领域设备更新实施方案》等，提出大力推动造纸等行业绿色低碳转型。生活用纸为国家发展的生活必需品行业，原纸（抄纸）是生活用纸的上游行业，尽管原纸（抄纸）处于红海产业，但市场需求仍有较大提升空间。
　　（2）行业竞争格局
　　A、生态植物纤维制品属于低碳、环保、健康的“朝阳产业”。
　　目前，全国从事生态纸餐具业务的企业绝大多数产能规模较小，公司目前在运行产能位居国内领先。随着居民环保意识的提高和消费观念的升级，生态纸餐具的市场前景广阔，预计未来从事生态纸餐具业务企业的数量也会增加，产业规模将不断壮大，行业集中度将不断提升。
　　B、原纸（抄纸）是生活用纸的上游行业，目前市场竞争激烈，但作为重要的生活必需品，随着全球经济的发展，消费需求不断增加，预计将推动对原纸的需求。
　　公司年产32万吨生活用纸原纸（抄纸），单厂产能规模位于国内龙头企业一线梯队，具有较大的规模优势，同时由公司旗下综合利用发电厂供应蒸汽，采用热电联产模式，具有成本优势。
　　（3）行业发展趋势
　　随着居民环保意识的提高和消费观念的升级，从产品层面来看，生态纸餐具将逐渐替代不可降解的塑料餐具；运营管理层面来看，从事生态纸餐具业务的企业将在坚持节支增效的基础上，持续推动技术进步、创新，向单机产能高、能耗低的方向发展，同时朝着自动化、智能化、信息化的生产方向发展，不断降低生产成本。
　　随着“两碳”政策的实施，传统高耗能的造纸行业面临挑战，原纸（抄纸）行业将从产能高速增长朝着绿色低碳、高质量发展方向转型。运营管理层面来看，从事原纸（抄纸）业务的企业将持续推动技术进步及创新，通过采用新技术、新工艺，持续降低生产成本。
　　3、精密（智能）制造
　　（1）主要产业政策
　　在新能源汽车产业方面，近年来国家相关部门不断出台鼓励发展的产业政策。当前新能源汽车产业快速发展，作为新能源汽车零部件细分市场中的轴、减速箱、齿轮等新能源汽车产品，也在快速发展。在智能制造产业方面，国家相关部门也不断出台鼓励发展的产业政策。
　　（2）行业竞争格局
　　制造业是国民经济的主体，制造业强则实体经济强。我国传统制造业将面临挑战：一方面直面新兴产业的激烈竞争，另一方面是制造业与信息化、自动化、智能化的高度融合倒逼传统产业快速转型升级。对此，制造业务的企业要抓住当代智能制造产业蓬勃发展的机遇，不断依靠技术进步、技术引领与管理创新，形成比较优势，构造核心竞争力，才能在激烈的市场竞争中立足、生存及持续发展壮大。
　　（3）行业发展趋势
　　在当前全球新一轮产业变革正在孕育兴起的背景下，自动化、集成化、信息化、智能化已成为制造业发展的主流。预计未来我国智能制造装备业将朝着自动化、集成化、信息化、智能化的方向发展。
　　（二）公司发展战略
　　为整合业务资源，构建权责清晰、响应迅速、一体化运营的管控体系，提升运营效率与市场竞争力，公司进行事业部制改革，按照“提质、降本、增效”方针，紧紧围绕清洁可再生能源（新能源）、生态植物纤维制品、精密（智能）制造三大板块有序拓展业务。
　　清洁可再生能源（新能源）板块，包括清洁能源、可再生能源（新能源），重点做好源网荷储、光伏等业务拓展，大力发展清洁能源，为韶关集群供应绿色电力，以绿电支撑算力发展，促进韶关集群高质量发展；同时做好碳市场交易和绿证交易，践行“双碳”政策；生态纸餐具方面，专司生态植物纤维制品的开发制造与经营，落实“品牌建设”、“市场拓展”、“国际化”三大战略工程，打造生态植物纤维制品综合制造服务商；原纸（抄纸）方面，拟以湖南区域为大本营，加大对周边尤其是大湾区客户的拓展，打造抄纸（原纸）产品综合制造服务商；精密（智能）制造方面，专司交通机械、工程机械零部件和总成的配套业务以及精密锻造零件的供应业务，打造华南地区精密（智能）锻造中心，努力拓展智能制造业务。
　　（三）2026年经营形势、方针和计划
　　1、经营形势
　　2026年是中国“十五五”规划的开局之年，中央经济工作会议定调宏观政策环境要“更加积极有为”，工作总要求是“稳中求进、提质增效”，财政政策更加积极、货币政策适度宽松。2026年公司面临的经济环境为挑战与机遇并存。2026年，公司将以“提质、降本、增效”为经营指导思想和行动纲领，坚定信心和底气，积极应对各种变化及挑战，抓住市场发展机遇，抓好生产经营管理，努力改善经营局面并提升业绩。
　　2、经营方针
　　统一思想、转变观念，前瞻性谋划各项经营管理工作；深入推进事业部改革，统筹资源运营，推动经营效率与核心竞争力提升；全面释放数智化价值，推动管理向精细化、高效化、智能化升级；坚持推行“集采和直采”“以量换价”等采购模式，进一步降低企业生产成本和非生产性费用；盘活资产，增加资产收益；以创新年度预算考核办法，激励企业主动作为，自主履行企业主体责任，加强规范经营管理，为全面完成年度预算目标保驾护航。
　　3、经营计划
　　①水电
　　2026年，公司在水电业务方面将重点做好以下工作：一是在智能集控中心项目一期工程建设运营的基础上，完成二期项目（韶关片全部水电企业）建设工作，并投入运行；完成三期项目（湖南片水电企业）的论证并启动建设；二是推进水电企业检修维保资源整合工作，降低运行维护成本、提升设备性能；三是继续推行精细化管理及流域水情调度，最大限度提高水能利用率。
　　②生物质能发电及供热业务
　　2026年公司在生物质能发电及供热业务方面将重点做好以下工作：一是抓好“开源”工作。A、深化省内外采购布局，拓宽省外燃料供应渠道，增加燃料供应量；B、优化本地与外地采购动态平衡机制；C、持续拓展供热业务，增加供热收入；D、推进生物质发电企业CCER项目进展，争取早日取得碳交易收入；主动谋划布局开展绿电、绿证交易等相关工作。二是抓好“节流”工作。持续强化技术赋能与质量管控，降低设备故障率、提升机组开机率，确保燃料高效转化；三是抓好技术进步和技改工作，降低厂用电率、原秆单耗，降低成本，提高经济效益。
　　③源网荷储、光伏、储能、风电等业务
　　2026年公司在源网荷储、光伏等业务方面将重点抓以下工作：一是做好源网荷储电力一体化业务的相关工作，尤其是为韶关集群用户绿电供应工作；二是按计划开发乐昌市清洁能源业务，争取项目早日取得批复、完成前期工作、以及动工建设；三是抓好公司下属企业第四批分布式光伏发电项目的建设工作，促进项目早日投产，降低用电成本；四是做好储能规划开发等工作，为后续拓展储能业务奠定基础；五是做好虚拟电厂业务的论证和实施工作；六是跟进风电业务。
　　（2）生态植物纤维制品
　　①生态纸餐具
　　2026年公司在纸餐具业务方面将重点落实以下工作：一是抓紧落实海外项目，加强与国外客户的合作，发挥产能，促销量提升；二是全面、高效推动制造环节，实现进一步降本。重点是加快餐具信息化、自动化、智能化相关项目落地运行，实现减员提质增效；推进工艺技术创新、产品研发取得成效；三是改革销售人员考核方式，实现资源与客户信息共享，提高拓展客户及市场落地的效率，促销量增长。
　　②制浆、工业用纸、原纸（抄纸）、生活用纸业务
　　为优化资源配置，提升专业化运营水平，2026年公司将重点推动旗下两家纸品企业事业部制改革，重点做好以下工作：一是整合资源，明晰定位。蔡伦纸品将聚焦原纸（抄纸）业务，韶能本色将专注于制浆、工业用纸业务；二是做好客户拓展、市场开发工作，提升销量促产能发挥；三是持续做好降本增效工作；四是充分发挥韶关市竹资源丰富的优势，实施强链补链工程，谋划好建设高端竹浆纸一体化项目。
　　（3）精密（智能）制造
　　2026年公司在精密（智能）制造业务方面将重点抓好以下工作：一是抓住市场机遇，发挥与重点高校、行业企业联合开发优势，进一步拓展新能源零部件业务，重点是RV减速机配套的核心精密齿轮及关键零部件、飞行器传动部件业务；二是落实“出口增长”计划，大力拓展出口业务，努力提升出口营收占比；三是加快整合本板块企业，提高整体经营效率、效益；四是持续开展降本增效工作；五是抓好并购工作，促进规模和效益快速提升。
　　（4）做好事业部改革创新工作
　　为整合业务资源，构建权责清晰、响应迅速、一体化运营的管控体系，提升运营效率与市场竞争力，适应在新发展阶段的客观需求，2026年公司将深化事业部制改革，落实相关工作。
　　（四）可能面对的风险和对策
　　（1）风险
　　A、清洁可再生能源、新能源方面
　　按照现行政策规定，公司位于湖南省的水电企业不直接参与电力市场交易，但部分水电企业需承担市场辅助服务费分摊；公司位于广东省内的总装机在1万以上的水电站需承担辅助服务分摊费用。
　　按照《新能源电价通知》的规定，推动风电、太阳能发电这两类新能源上网电量全面进入电力市场，自2025年6月1日起执行，预计这两类新能源业务的市场竞争将增大。目前公司在下属企业屋顶等地建设的光伏发电项目，消纳具有保障。
　　B、生态纸餐具
　　国内市场方面，虽然目前海南省、河南省出台并实施禁塑令，全国部分省市也陆续出台禁塑政策，但国内禁塑政策执行效果不理想，公司生态纸餐具国内市场的开拓可能需经历一个缓慢爬坡过程。
　　②应收账款风险
　　截至报告期末，公司应收账款21.44亿元，与年初比增加4.27亿元，应收账款金额偏大，回款工作仍需长期不懈地跟进、抓好。
　　（2）对策：
　　①水电业务方面
　　A、建设水电集控中心，提高信息化管理水平，提升劳动生产率，促进水电运营朝着“无人值班、少人值守”的自动化、智能化方向发展；B、推行精细化管理，提高水能利用率；C、严控非生产性费用支出。
　　② 生物质能发电业务
　　A、公司将持续跟进抓好生物质能发电业务应收账款回款工作，不断改善经营现金流，保障可持续健康发展。
　　B、公司生物质能业务将以发电业务为基础，积极拓展热电联产业务，通过壮大电热联产规模、提高热电比，促进增加经营活动现金流；同时谋划中长期转型发展工作，保障可持续健康发展。
　　C、按照相关政策，生物质发电作为可再生能源，不纳入能源消费总量。享受国家可再生能源电价补贴的绿色电力政策，参与绿证交易的收益等额冲抵该补贴或归国家所有。补贴到期后，可直接参与绿证交易获得收益；未来还可通过参与CCER碳排放交易，实现环境价值变现，增加收益。
　　③售电业务方面
　　面对我国统一开放、竞争有序的电力市场新政，公司将继续做好售电业务，坚定服务导向，提升补足负荷预测、交易风控、资源聚合等能力，为韶关集群用户供电；同时拓展虚拟电厂业务，努力参与调峰、调频等辅助服务市场，争取获取除电能量交易外的额外收益。
　　④生态纸餐具
　　对策：A、进一步深化落实“品牌建设、市场拓展、国际化”三大工程，持续推进海外战略布局，通过在国外建立生产基地等方式，深化海外项目合作；B、大力拓展非美市场及国内市场，优化市场结构，努力增加销售量；C、持续做好各项降本增效工作，全力降低综合生产成本，提高纸餐具产品一次性合格率，提升单机产能，降低消耗。 收起▲