一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）水泥建材业务　　1、主要业务　　公司多年来主要专注于从事水泥熟料、水泥、混凝土等建材产品的生产制造和销售并向骨料、环保、新能源、物流等相关产业延伸；近年来，公司正在向半导体封装基板等新质材料业务转型升级。　　2、主要产品及用途　　公司水泥产品主要包括各等级水泥和油井特种水泥等，广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程、油井等基础设施或大型重工业设施项目，以及城市房地产开发建设和农村市场；公司的混凝土和骨料也应用于上述各类建筑工程和建筑设施。水泥熟料是水泥的半成品，公司部分水泥熟料直接销售给水泥粉磨企业。　　3、经营模式　　公司采取总部为投资和战略管控中心... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）水泥建材业务
　　1、主要业务
　　公司多年来主要专注于从事水泥熟料、水泥、混凝土等建材产品的生产制造和销售并向骨料、环保、新能源、物流等相关产业延伸；近年来，公司正在向半导体封装基板等新质材料业务转型升级。
　　2、主要产品及用途
　　公司水泥产品主要包括各等级水泥和油井特种水泥等，广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程、油井等基础设施或大型重工业设施项目，以及城市房地产开发建设和农村市场；公司的混凝土和骨料也应用于上述各类建筑工程和建筑设施。水泥熟料是水泥的半成品，公司部分水泥熟料直接销售给水泥粉磨企业。
　　3、经营模式
　　公司采取总部为投资和战略管控中心、区域为市场经营中心、各个子公司为生产成本中心的运营管控模式，实现了权责清晰、运转高效的运营模式。
　　公司的水泥销售模式根据销售对象的不同，建立了多渠道、多层次的销售网络，同时公司正在通过自有电商平台和物流贸易供应链平台推广销售终端产品。
　　公司的主要原燃材料为煤炭、石灰石、砂岩等，并需要稳定的电力供应，公司主要原料均有充足储备或建立了长期稳定的供应渠道。
　　4、公司所处行业地位
　　公司是中国建材联合会认定的全球建筑材料上市公司百强企业，2025年度综合实力居全球建筑材料上市公司综合实力第96位；中国水泥协会发布2025年中国水泥上市公司综合实力排名，公司综合实力排名第7位，水泥熟料产能规模居行业第14位。公司在浙江、安徽、江苏、宁夏、新疆、内蒙古、贵州、广西、江西等9个省份拥有约50多家子公司，具备水泥熟料年产能约1,800万吨，水泥年产能约2,000万吨，拥有新型干法水泥熟料生产线十一条。2006年公司被国家发改委、国土资源部、中国人民银行联合认定为国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团）60强企业。
　　（二）产业链延伸环保、新能源、物流业务
　　1、水泥窑协同处置环保业务
　　水泥窑协同处置污泥、生活垃圾、危固废属于国家重点鼓励产业，是公司绿色转型核心板块。公司在安徽铜陵、宁夏盐池、安庆怀宁环保子公司相关处置产线、危废填埋场等已全面投产，可承接周边城市各类固危废处置需求。
　　环保业务遵循“减量化、无害化、资源化”原则，既能为地方提供市政固废处理服务获取稳定处置服务费，又可替代部分原煤降低熟料燃料成本，同步削减碳排放，兼顾经济效益、环保效益与社会责任，平滑水泥主业周期波动。
　　2、光储充新能源业务
　　公司响应国家双碳目标推进能源结构改造，依托各基地厂区闲置屋顶、空地、物流场站布局分布式光伏、储能电站、重卡充电桩，搭建“源、网、荷、储、碳”一体化综合能源系统。
　　对内自发自用光伏电力大幅削减工厂外购电费，降低水泥单位生产成本；对外联合新能源头部企业开发智慧能源管理平台，面向高耗能工业园区、制造企业提供光储充微网建设、电力交易、碳资产管理一体化解决方案。
　　2026年上半年新能源板块营收同比大幅增长，毛利率维持高位，在建光伏、充电站、一体化项目持续落地，资产负债率持续优化，长期持续贡献稳定经营利润。
　　3、智慧物流业务
　　公司以上峰物流为运营平台，整合自有码头、运输车队、仓储硬件资源，搭建数字化物联管控平台；对内保障骨料、水泥熟料、成品水泥高效运输，压缩内部物流成本；对外拓展第三方建材贸易、重卡货运、供应链贸易业务，数字化系统提升车辆调度、库存、结算效率，完善建材产销配套闭环。
　　（三）股权投资业务
　　公司联合专业投资机构聚焦硬科技赛道开展新经济股权投资，重点布局半导体、新能源、新材料三大方向，与传统水泥制造业务形成周期对冲。报告期内，公司出资1.4320亿元通过苏州睿存创业投资合伙企业（有限合伙）、苏州元析创业投资合伙企业（有限合伙）新增投资苏州威孚、汉京半导体、以心医疗等项目，同时多个被投项目进入IPO申报、辅导阶段。截至2026年6月末，公司新经济股权投资累计规模达21.70亿元。
　　股权投资收益具备强弹性，报告期内公司投资的盛合晶微成功上市发行，给公司带来大额非经常性收益，有效对冲了水泥主业的盈利下滑，成为平滑行业下行周期的重要缓冲工具。
　　（四）IC封装基板业务
　　2026年3月，公司通过控股平台浙江上峰芯材完成美琪电路75%股权收购及增资，正式切入IC封装基板产业，落地高端新质材料实体制造，打造长期第二成长曲线。
　　1、美琪电路主营业务
　　美琪电路专业生产IC封装基板，包括MEMS、传感器、存储、射频、Mini/MicroLED等系列IC封装基板，现有广东江门、惠州两个制造基地。美琪电路的主要业务模式是向供应商采购金盐、覆铜板、干膜、油墨、化学药剂、铜箔、半固化片等原材料完成IC封装基板的制造；主要采用“以销定产”的生产模式，即根据客户订单的产品型号、需求量和交货期，并结合原材料供应及产能情况制定生产计划并组织生产。美琪电路销售以直接销售为主，客户主要为IC封测厂商及芯片设计/系统厂商。
　　2、所处行业
　　IC封装基板（ICPackageSubstrate）是连接裸芯片（DIE）与印刷电路板（PCB）的信号载体，承担信号传输、芯片支撑、散热保护三大核心功能，处于半导体芯片产业链中封装环节。国家发改委《产业结构调整指导目录（2024年本）》中“刚挠印刷电路板及封装载板”被列为鼓励类产业。
　　（五）公司业务变化
　　公司以发展新质生产力为核心战略，确立“建材基石、股权投资、新质材料”三驾马车协同发展规划，主动摆脱建材单一产业周期依赖。传统水泥主业持续推进精益管理、降本增效，同步延伸环保、光储充、智慧物流配套产业；稳健开展科创股权投资对冲建材产业周期波动；重点发展半导体封装基板高端制造新质业务，培育长期增长极。现阶段建材板块营收占比仍超70%，是公司稳定现金流基石业务；股权投资在实现持续投资收益的同时为新质业务积累资源；封装基板新质材料处于重点投入发展期，营收占比将持续提升。
　　（六）主要的业绩驱动因素
　　公司2026年1-6月业绩比上年同期大幅增长的主要原因是来自投资收益，其中本期公司通过基金持有的盛合晶微等标的股权确认公允价值变动收益等因素，形成非经常性损益12.13亿元，占公司本期归属于上市公司股东的净利润的比例约为88.93%；建材业务受下游需求走弱影响，水泥销量及均价同比下滑，使得扣除非经常性损益后的净利润同比下降。
　　（七）报告期总体经营情况
　　1、2026年上半年宏观环境与行业运行状况
　　2026上半年全球经济维持低速复苏，外部不确定性持续；国内经济稳增长压力加大，固定资产投资（不含农户）同比下降5.7%，房地产开发投资同比下滑18%，民间投资同比下降8.5%，建材终端需求持续走弱。
　　2026上半年全国水泥产量7.36亿吨，同比下降8.0%，创十七年同期新低；整个行业呈现需求大幅萎缩、产能供给过剩、产品售价持续走低的困境，上半年全行业预计亏损20至30亿元，行业亏损面约60%，多数水泥上市公司盈利大幅缩水甚至亏损。
　　2、公司经营与行业发展的匹配性分析
　　行业整体不景气的背景下，公司股权投资等多元业务对冲了部分水泥主业下行压力。水泥主业走势与行业大环境同步承压，多元业务布局对利润形成一定补充，经营性现金流保持稳定，公司主要经营指标在行业中处于相对靠前位置。
　　（1）水泥、熟料产销与行业趋势同步走弱
　　2026上半年，公司销售水泥637.08万吨，同比下降10.54%；销售熟料188.17万吨，销量与上年同期基本持平；水泥和熟料总销量825.24万吨，同比下降7.47%。
　　受市场需求影响产品售价同步下行。上半年公司水泥平均售价214.60元/吨，每吨较去年同期下跌40.09元；外销熟料均价202.08元/吨，每吨同比下降27.58元，价格变动趋势和行业整体情况保持一致。营收端也同步下降，上半年实现营业收入18.39亿元，同比下滑19.09%。
　　（2）利润结构分化明显，扣非盈利承压
　　2026年上半年，公司实现归母净利润13.64亿元，同比大增452.54%；扣非后净利润1.51亿元，同比下降46.54%，当期利润大幅增长主要来自股权投资公允价值变动收益，水泥主业受行业下行影响，经营利润明显收缩。报告期公司综合毛利率25.84%，销售净利率、净资产收益率在行业中处于较高水平。
　　与此同时，公司经营性现金流表现平稳，资产负债率保持在合理区间；自有矿山、成熟产能、配套物流等资源储备为公司应对行业周期波动提供了一定支撑。
　　（3）全流程成本管控措施持续推行
　　公司持续推行精益生产、全链条降本，通过自有矿山保障原材料供应，通过长协锁价平抑煤炭波动，厂区配套光伏自发自用，同时利用水泥窑协同处置固废替代传统燃料，多渠道控制生产成本。
　　上半年煤炭价格走高，标准煤均价每吨同比上涨33.47元，直接带动熟料单位成本每吨增加3.08元，水泥生产成本同步影响。公司通过持续优化能耗管理，推进替代原材料、替代燃料的使用，抵消了部分煤价上涨带来的成本压力，熟料标准煤耗、综合电耗等关键能耗指标持续优化，上半年替代原燃料节约标煤6.67公斤/吨，原材料、燃料单位成本低于同行平均水平。
　　（4）多元业务、股权投资对冲水泥主业下行
　　骨料业务供需格局相对稳健，毛利率保持较高水平，持续为公司贡献稳定利润；旗下上峰阳光新能源布局光储充、电力交易、碳资产等板块，2026上半年营收、净利润同比均有所增长，对主业扣非利润形成补充；水泥窑协同环保处置业务持续拓展，稳定收取固废处置服务费用。
　　股权投资业务收益弹性较大，当期公允价值变动收益对冲了水泥主业利润下滑，减轻了行业底部对业绩的冲击。后续随着公司参股、投资的企业陆续申报、登陆资本市场，公司盈利结构或将有所调整，对单一水泥业务的依赖度有望逐步降低。
　　（5）IC封装基板业务加快扩产建设
　　美琪电路自今年二季度起由公司控股开始合并报表，二季度实现营业收入1,579.54万元，月营收规模比收购前快速增长，利润总额为亏损454.91万元。公司已开始新增投入6亿元对现有制造基地进行一期技改提产及二期新线扩产，以快速提升综合规模竞争力。

　　二、核心竞争力分析
　　1、独特机制优势
　　机制是公司持续健康发展的基础。公司主要股东相对稳定，控股股东专注、精细的浙商务实精神与第二、三大股东央企、国企等不同体制的严谨规范特点相融合，形成了公司“高效务实+规范稳健”的独特机制文化，自2013年重组上市后，公司保持了稳健发展，相关运营效率指标保持行业上市公司前列；同时公司内部控制规范透明，财务稳健，信息化程度高，公司实施的员工持股计划形成了良好激励机制，进一步激发了团队信心，成为公司持续发展的坚实基础。
　　2、政策鼓励优势
　　2006年12月国家发改委、国土资源部、中国人民银行联合发布《关于公布国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团）名单的通知》，公司被列入重点支持企业。对列入重点支持的大型水泥企业开展项目投资、重组兼并，有关方面应在项目核准、土地审批、信贷投放等方面予以优先支持。
　　公司近年来响应号召对科技创新领域重点对半导体产业链进行股权投资和培育发展，以及“双碳”时代背景下对“光伏+储能”新能源领域的投资符合国家鼓励发展的投资范围，得到了系列产业政策的支持。
　　3、区域布局及资源积累优势
　　公司国内制造基地主要布局在沿长江经济带的江苏、浙江、安徽、江西等地区，拥有较好的市场基础和较大的产品需求、稳定而充足的石灰石资源保障、沿江沿海优越便捷的物流条件，成为公司业务稳固的核心基础；近年来公司在西北区域的新疆、宁夏、内蒙古等地区，以及西南区域的贵州、广西等地展开布局，并掌握了充足优良的石灰石资源储备，为下一步增量发展打开了空间。
　　4、技术与经验优势
　　上峰水泥已有48年水泥专业化发展历史，也是国内最早投入新型干法水泥工艺生产与研究的企业之一，公司工艺先进，设备精良，高效稳定，各熟料生产线均配备了余热发电系统，自动化控制程度较高，掌握和具备了多项环保与节能先进技术，多条生产线配备了水泥窑协同处置系统。公司管理团队具有多年水泥专业化管理经历，对水泥及相关产品生产制造与管理控制具有丰富的技术经验，近年来公司专业营运效率指标如主要产品毛利率、人均营收、净资产收益率等保持同行业上市公司前列。
　　5、品牌优势
　　上峰水泥品牌已有40年以上的市场传播积淀，在市场上拥有较高的知名度和美誉度。公司强调精确的工艺控制和严格的品质管理，曾先后获得国家级重点新产品、浙江省著名商标、浙江名牌产品等多项称号。
　　6、转型发展基础优势
　　公司近6年来坚持以股权投资形式稳步布局国家重点鼓励的新兴产业，尤其在半导体产业链从材料、设计、晶圆代工、存储、先进封装、装备、应用等各环节重点企业进行了较完整的生态资源积累，为公司战略转型培育半导体材料新质业务奠定了一定综合资源基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）宏观经济放缓带来的需求下滑的风险
　　公司所处水泥行业与宏观经济运行情况密切相关，固定资产投资规模、城市化进程、基础设施建设、房地产市场等因素对公司发展影响重大，宏观经济政策变化及经济增长速度，将对公司长远发展产生深远的影响；随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，固定资产投资增速下行以及房地产调控政策趋严，将会对水泥市场需求产生影响，竞争加剧将对企业经营业绩产生影响。
　　应对措施：公司将密切关注和把握经济发展动态，加强对宏观经济环境的研判，准确把握外部形势，加强业务经营环境分析，创新经营发展模式，为公司各项业务持续健康发展提供战略保障。通过管理创新推动企业内部资源整合；通过深化对标提升精细管理水平，通过技术创新和运营优化实现降本增效。通过加快培育具有新质特征的第二成长曲线业务，全面打开增长空间，为进一步实现产业结构升级调整打好综合基础。
　　（二）行业竞争激烈的风险
　　在供给侧结构性改革的背景下，水泥行业实施了错峰生产和能耗“双控”等相关产业政策并取得一定成效，但行业发展依然面临激烈竞争。未来，国家调控水泥行业相关政策的力度如不能得到有效落实执行，则行业整体仍将长期面临市场激烈竞争风险，进而将对公司业绩造成不利影响。
　　应对措施：继续围绕水泥主业，强化区域市场整合。同时加强公司内部管理，通过加快转型升级，加大技术研发和创新，持续开展设备和工艺改造等节能降耗活动，降低生产成本，不断增强公司的市场竞争力。
　　（三）碳达峰碳中和、能耗“双控”等环保政策趋严风险
　　作为高能耗产业，在“双碳”背景下，水泥企业将增加节能减排和新能源及资源综合利用等方面的技术升级改造投入。碳减排下的水泥产业结构调整可能会导致行业分化加剧与风险上升。对水泥行业低碳绿色发展提出更高要求，可能使得公司在节能降耗及新能源技术、智能化、环保与清洁生产等改造方面的支出增加，进而影响公司的未来业绩。
　　应对措施：认真研究并贯彻落实国家相关法规政策，严格落实能耗双控和智能化、高效清洁生产措施，积极探索实施降碳减排举措；持续做好绿色工厂和绿色矿山创建和巩固提升工作，全面提高资源综合利用效率，保障企业可持续发展。积极研究参与碳交易市场，同时大力发展新能源等新兴产业，推动产业转型升级。
　　（四）企业成本持续上升的风险
　　公司水泥产品中煤炭、电力等能源消耗的购置成本占产品综合成本的比例平均为50%以上，一旦煤炭价格出现较大幅度上涨，公司生产成本将会面临上行压力，倘若由此造成的成本上涨无法完全传导至产品价格，则会对公司盈利产生负面影响。再加上安全、环保、用工成本上升，企业的成本压力还将进一步增加。
　　应对措施：持续关注煤炭等原燃材料市场供求变化，充分发挥规模采购优势，降低采购成本；加快燃料替代和清洁能源领域技术的研发应用，降低传统能源使用比例，坚持推进节能降耗技改，持续提高工艺水平，进一步降低煤电消耗指标；加快布局光伏发电、“光、储、充、碳”集成零碳园区及智慧综合能源系统的开发，进一步降低综合能源成本。
　　（五）实施“三驾马车”转型战略带来的多元化经营风险
　　公司在多年生态链资源积累基础上逐步确立了建筑材料基石类业务、股权投资资本型业务、新质材料增长型业务“三驾马车”发展战略，相比传统水泥建材制造存在新增不确定性风险：
　　1、新质产业技术创新与人才风险：半导体封装基板属于高技术壁垒行业，技术迭代快、工艺要求严苛，公司原有水泥制造技术、人才储备无法匹配新业务需求，存在核心技术突破慢、良率不达预期、高端技术人才流失，项目投产进度、盈利兑现不及预期风险；
　　2、股权投资周期与减值风险：公司链式布局半导体科创企业股权，标的存在行业周期波动、上市进度不及预期、退出渠道受限等问题，若标的业绩下滑、估值回落，将产生长期股权投资减值，直接拖累合并利润；
　　3、大额资本开支与资金分流风险：上峰芯材封装基板产线扩建、科创股权投资持续大额投入，会分流水泥主业技改、绿色低碳升级资金，若新业务培育周期长、短期无法盈利，将阶段性拉低整体现金流与盈利水平；
　　4、跨行业管理与整合风险：三大业务分属传统制造、高端电子材料、资本投资三大完全不同赛道，组织架构、内控标准、行业监管规则差异大，集团跨板块穿透管理难度提升，存在子公司管控、分部信息披露、产业链协同不足风险；
　　应对措施：
　　1、技术人才分层保障：上峰芯材板块保留原专业管理与技术团队，同步外部引进半导体工艺、研发核心人才，完善股权激励绑定核心人员；设立半导体新材料研究院，持续加大研发投入，依托多年半导体股权投资积累上下游产业链资源，实现客户、供应链协同赋能，缩短市场验证周期；
　　2、投资业务风控闭环：严格限定年度股权投资总额度，聚焦半导体、新材料主线赛道，建立标的投前尽调、投后常态化跟踪机制，分阶段分层配置标的，均衡一级、二级项目；建立减值定期评估机制，及时计提减值、优化退出节奏，平滑投资收益波动；
　　3、资金统筹平衡机制：坚持水泥主业作为稳定“现金牛”，优先保障绿色技改、矿山、环保必要投入，合理规划上峰芯材扩产、股权投资资金投放节奏，分批次分期投入，严控有息负债规模，匹配项目回款、投资兑现周期，保障集团整体现金流安全；
　　4、政策常态化研判：专业团队跟踪半导体、科创资本、新材料产业政策变化，动态调整投资与产业布局节奏；形成传统业务、新质材料、投资多板块风险对冲，弱化单一赛道政策周期冲击；长期持续优化“三驾马车”盈利结构，逐步提升新业务利润贡献，降低对水泥周期业务单一依赖。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）水泥建材业务　　1、主要业务　　公司多年来主要专注于从事水泥熟料、水泥、特种水泥、混凝土等建材产品的生产制造和销售。近年来，公司充分应用已有资源向相关产业延伸，骨料、水泥窑协同处置环保、“光储充”新能源、智慧物流业务成为公司重要新业务，同时公司正在向半导体封装基板等新质材料业务转型升级。　　2、主要产品及用途　　公司水泥产品主要包括各等级水泥和油井特种水泥等，广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程、油井等基础设施或大型重工业设施项目，以及城市房地产开发建设和农村市场；公司的混凝土和骨料也应用于上述各类建筑工程和建筑设施。水泥熟料是水泥的半成品，公司部分... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）水泥建材业务
　　1、主要业务
　　公司多年来主要专注于从事水泥熟料、水泥、特种水泥、混凝土等建材产品的生产制造和销售。近年来，公司充分应用已有资源向相关产业延伸，骨料、水泥窑协同处置环保、“光储充”新能源、智慧物流业务成为公司重要新业务，同时公司正在向半导体封装基板等新质材料业务转型升级。
　　2、主要产品及用途
　　公司水泥产品主要包括各等级水泥和油井特种水泥等，广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程、油井等基础设施或大型重工业设施项目，以及城市房地产开发建设和农村市场；公司的混凝土和骨料也应用于上述各类建筑工程和建筑设施。水泥熟料是水泥的半成品，公司部分水泥熟料直接销售给水泥粉磨企业。
　　3、经营模式
　　公司采取总部为投资和战略管控中心、区域为市场经营中心、各个子公司为生产成本中心的运营管控模式，实现了权责清晰、运转高效的运营模式。
　　水泥属于基础原材料行业，是区域性产品，其销售半径受制于运输方式及当地水泥价格，公司的水泥销售模式根据销售对象的不同，建立了多渠道、多层次的销售网络，同时公司正在通过自有电商平台和物流贸易供应链平台推广销售终端产品。
　　公司的主要原燃材料为煤炭、石灰石、砂岩等，并需要稳定的电力供应，公司主要原料均有充足储备或建立了长期稳定的供应渠道。
　　4、公司所处行业地位
　　公司是中国建材联合会认定的全球建筑材料上市公司百强企业，2025年度综合实力居全球建筑材料上市公司综合实力第96位；中国水泥协会发布2025年中国水泥上市公司综合实力排名，公司综合实力排名第7位，水泥熟料产能规模居行业第14位。公司在浙江、安徽、江苏、宁夏、新疆、内蒙古、贵州、广西、江西等9个省份拥有约50多家子公司，具备水泥熟料年产能约1,800万吨，水泥年产能约2,000万吨，拥有新型干法水泥熟料生产线十一条。2006年公司被国家发改委、国土资源部、中国人民银行联合认定为国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团）60强企业。
　　（二）产业链延伸环保、新能源、物流业务
　　1、利用水泥窑协同处置危废、固废是符合国家产业支持政策和充分利用资源实现产业升级的创新型环保产业，也是公司产业链延伸升级发展的重要方向之一。公司子公司安徽上峰杰夏环保有限公司、宁夏上峰萌生环保科技有限公司、怀宁上峰环保科技有限公司水泥窑协同处置危固废和危废填埋场等项目已建成投产，系列环保项目可以解决周边城市污泥、垃圾和危废、固废等处置消化难题，通过对危固废“资源化、无害化、减量化”提升企业“碳中和”质量，在创造经济效益新增长点的同时进一步体现公司的社会效益价值。
　　2、为响应国家“双碳”战略决策，积极推动能源结构与产业结构双调整，公司通过布局光伏发电、储能、充电桩、“源、网、荷、储、碳”集成系统等可再生能源与节能低碳技术措施，提升建材产业能源利用效率，降低能耗成本，提升核心竞争力；公司以各建材产业基地为基础，依托区位优势特点及自身对绿色能源的需求场景，与新能源行业专业技术领先企业及院校等合作开发智慧能源系统平台，培育光储充新能源升级产品，力求为耗能工商业企业及园区提供清洁低碳、安全稳定、便宜高效的智慧能源解决方案及相应光储充微网项目服务。
　　3、公司以子公司上融物流为平台，应用实体码头资源、物流工具资源及数据资源为主业赋能的同时，打造数字化物联平台，开拓智慧物联业务。
　　（三）股权投资业务
　　公司与专业机构合作，针对科技创新领域企业项目进行新经济股权投资，近年来聚焦半导体、新能源、新材料领域持续积累，截至2025年12月末，公司新经济股权投资额累计达19.75亿元，成为与公司建材业务互补平衡的新投资业务板块。
　　（四）半导体封装基板业务
　　公司于2026年3月16日与深圳志金签署战略合作协议，公司通过控股子公司浙江上峰芯材科技有限公司以收购及增资方式持有美琪电路（江门）有限公司（以下简称“美琪电路”）75%的股权，公司由此正式进入半导体封装基板业务。
　　1、美琪电路主营业务
　　美琪电路专业生产半导体封装基板，包括传感器和射频封装基板、存储封装基板等。美琪电路的主要业务模式是向供应商采购金盐、覆铜板、干膜、油墨、化学药剂、铜箔、半固化片等原材料完成IC封装基板的制造；主要采用“以销定产”的生产模式，即根据客户订单的产品型号、需求量和交货期，并结合原材料供应及产能情况制定生产计划并组织生产。美琪电路销售以直接销售为主，客户主要为IC封测厂商。
　　2、所处行业
　　IC封装基板（IC Package Substrate）是连接裸芯片（DIE）与印刷电路板（PCB）的信号载体，承担信号传输、芯片支撑、散热保护三大核心功能，处于半导体芯片产业链中封装环节。国家发改委《产业结构调整指导目录（2024年本）》中“刚挠印刷电路板及封装载板”被列为鼓励类产业。
　　美琪电路2025年经审计营业收入和总资产分别占公司2025年经审计的营业收入和总资产的比例约为0.44%和0.69%，占比均较小，短期对公司业务规模及财务情况影响较小。
　　（五）公司业务变化
　　公司结合内外总体环境形势，以新质生产力为目标稳步转型升级，明确了培育第二成长曲线新质业务的战略规划。近年来公司在建材产品业务继续精细运营管理的同时，逐渐拓展了水泥窑协同处置环保、智慧物流、光伏储新能源等相关产业，适度开展了新经济产业股权投资业务，战略布局了封装基板材料制造业务，初步形成了“三驾马车”格局框架，但目前建筑材料相关业务占营业收入比重超过70%，目前仍是公司的主营业务。
　　（六）主要的业绩驱动因素
　　公司目前主业业绩驱动主要受水泥及建筑材料市场供需状况及价格波动影响；公司股权投资及权益投资对业绩也具有一定影响，股权投资及权益投资受投资标的所处行业周期及宏观经济形势影响较大。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中非金属建材相关业的披露要求
　　（一）结合宏观经济数据与行业指标变化说明行业发展状况、公司经营情况与行业发展是否匹配，如公司情况与行业情况存在较大差异，应当分析原因。
　　1、2025年宏观环境与行业运行状况
　　2、公司经营与行业发展的匹配性分析
　　面对行业深度调整的复杂环境，公司按照“建材基石、股权投资、新质材料”三驾马车协同发展战略，走出摆脱“内卷”式竞争、稳步优化业务与资产结构、持续提升新质生产力的改革新路径。公司在经营中统筹精益生产、市场深耕、降本增效，做好绿色转型与风险防控，建材业务经营业绩与行业趋势基本匹配，核心运营效率指标保持行业领先，呈现出“量价随行、盈利抗跌、现金流充沛”的特征；拓展的骨料业务和新能源业务保持规模增长，并与股权投资等共同实现了稳定的利润贡献，部分对冲了传统水泥业务与行业同步下行的压力。
　　（1）产销、量价与行业趋同
　　2025年，公司销售水泥1,517.62万吨，同比下降8.23%；销售熟料399.83万吨，同比下降5.02%；水泥和熟料总销量1,917.45万吨，同比下降7.57%。
　　2025年公司实现营业收入46.92亿元，同比下降13.87%；水泥销售均价241.16元/吨，同比下降21.51元/吨，熟料外销均价229.61元/吨，同比下降17.30元/吨，价格变动与行业趋势一致。
　　（2）盈利与现金流：韧性平稳
　　2025年，公司实现归属于上市公司股东净利润6.37亿元，同比增长1.62%；实现扣非净利润4.54亿元，同比下降4.23%，经营韧性稳定；综合毛利率28.89%、销售净利率13.67%，毛利率、净利率、净资产收益率均保持行业第一梯队。
　　公司经营活动现金流量净额10.05亿元，同比下降3.30%；资产负债率41.26%，保持稳健的资产负债结构。
　　（3）成本管控保持优势
　　公司发挥成本专业化管控优势，持续深化精益生产与全维度降本，2025年熟料单位成本同比下降29.12元/吨、水泥单位成本同比下降17.55元/吨，其中因煤炭采购价格下降影响，影响熟料成本同比下降17.78元/吨，影响水泥成本下降12.15元/吨；公司原材料、燃料动力成本低于可比同行平均水平，标准煤耗、综合电耗等关键指标保持行业优秀水平。
　　（4）产业链延伸拓展与股权投资收益对冲周期波动
　　2025年，公司骨料、新能源业务稳步发展，成为利润重要支撑，骨料业务保持较高毛利率。
　　公司聚焦半导体、新材料、新能源赛道稳健开展股权投资，2025年实现收益9,541.39万元，多个项目登陆资本市场或进入IPO进程，投资收益成为重要盈利支撑，有效对冲水泥周期波动。
　　（二）报告期内对行业或公司具体生产经营有重大影响的国家行业管理体制、产业政策及主要法规等变动情况及其具体影响，并说明已经或计划采取的应对措施。
　　2025年，水泥行业在环境保护、节能降碳、绿电消纳、绩效分级、危废协同处置等方面面临多项政策集中调整，对行业生产经营、成本结构、竞争格局等具有一定影响，主要政策如下：
　　2025年2月25日，生态环境部发布《关于进一步加强危险废物环境治理严密防控环境风险的指导意见》提出，新建危险废物单套集中焚烧处置设施处置能力原则上应大于3万吨/年。引导水泥窑协同处置危险废物设施更好发挥作为危险废物利用处置能力有益补充的作用，重点处理贮存和填埋量大、类别单一的危险废物。
　　2025年3月21日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》的通知称，为贯彻落实党中央、国务院关于全国碳排放权交易市场建设部署，经国务院批准，钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入全国碳排放权交易市场管理，覆盖的温室气体种类为二氧化碳（CO2）、四氟化碳（CF4）和六氟化二碳（C2F6）。2024-2026年度是启动实施阶段。2024年度作为钢铁、水泥、铝冶炼行业首个管控年度，配额基于经核查的实际碳排放量等量分配，并于2025年底前完成履约。2025、2026年度配额分配采用碳排放强度控制的思路，通过合理设定盈缺率，使企业有配额盈余或缺口，引导企业参与市场交易。2027年度及以后进入行业扩围深化完善阶段。根据方案部署安排，生态环境部将按照“边实施、边完善”的工作思路，分两个阶段稳妥有序推进相关工作。
　　2025年4月15日，生态环境部办公厅发布《关于做好2025年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》，水泥行业正式纳入碳排放管控要求，采用“强度控制、免费为主、差异化分配”原则，并要求企业在年底前完成上年度履约。
　　2025年6月9日，生态环境部发布了《水泥工业大气污染物排放标准》（GB 4915-2013）（征求意见稿），核心是“加严排放限值、细化无组织管控、规范监测执法”，水泥行业标准全面收紧。
　　2025年7月2日，国家发改委、能源局发布《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》（发改办能源〔2025〕669号），首次把水泥行业纳入绿电消费比例管理，对水泥企业是短期监测、中长期强制、成本与转型双重影响。
　　2025年11月29日，生态环境部发布《关于加强重点行业大气环境绩效分级管理的指导意见（征求意见稿）》，该意见是对水泥企业分级定档、差别管控、奖优罚劣、长期倒逼升级的系统性政策，叠加碳市场、绿电、超低排放新规，形成“环保绩效决定生存空间”的新格局。
　　报告期内，公司按政策指引推动产业升级和高质量发展，严格执行各项环保政策、行业错峰生产等相关规定，进行一系列超低排放技改和提质增效技改项目，积极推进水泥窑协同处置项目建设，响应绿色制造体系建设，布局光伏新能源、加大环保投入对生产区域进行环境改善、矿区边坡采取绿化治理等，提升产业综合竞争力，持续推动企业可持续发展。
　　（三）针对周期性非金属建材产品（主要指水泥、建筑石材、石灰、石膏及相关制品、玻璃、混凝土等产品，下同），应当披露所在细分行业或主要产品区域的市场竞争状况、公司的市场地位及竞争优势与劣势等情况。
　　公司在行业中为中等规模，中国水泥协会公布的水泥熟料产能排名全国第14位，但公司不同体制的主要股东相对稳定地构建了独特的混合所有制机制，以及由此孕育出高效、务实、灵活与规范、坚韧、稳健相融合的风格文化，成为公司可持续健康发展的根本基础，也形成公司独特的机制优势。
　　经过多年努力，公司积累了一定的成本领先优势。公司净资产收益率和毛利率、人均营收等相关运营指标保持行业上市公司领先；同时，公司已在华东、西北、西南三大区域积累了丰富的资源和一定的品牌声誉，形成了行业一体化发展的重要布局基础。
　　（四）结合披露的宏观环境、行业特性、消费需求及原材料等信息，详细说明公司生产经营所处行业的周期性、季节性和区域性等特征。
　　水泥建材行业发展与全社会固定资产投资规模、基础设施建设和房地产行业等紧密相关，发展规律具有周期性特点，但近年来供给侧改革、产业集中度提升及能耗环保控制等相关因素使产能供给得到一定程度控制，新增产能基本得到严格控制，总体走向成熟市场平稳趋势。
　　国内各区域市场周期特点仍有明显的差异，尤其是季节气候因素和生产施工环境条件因素使北方的季节性淡旺季周期相对明显，而南方除传统春节冬歇外季节性淡旺季波动逐渐平缓。
　　（五）主要产销模式，并列表说明不同销售区域或者细分产品的生产量、销售量、库存量等经营性指标情况，并披露该等指标的同比变动情况，以及在主要销售区域或者细分产品的毛利率变动趋势及其原因。
　　水泥属于基础原材料行业，是区域性产品，其销售半径受制于运输方式及当地水泥价格，公司的水泥销售模式根据销售对象的不同，建立了多渠道、多层次的销售网络，同时公司正在通过自有网络平台和物流贸易供应链平台推广销售终端产品。
　　2025年公司生产熟料1,448.91万吨，比上年下降4.42%；实际外销熟料399.83万吨，外销量比上年下降5.02%；熟料销售毛利率为30.42%，比上年上升8.45个百分点。2025年公司生产水泥1,521.02万吨，比上年下降8.33%；销售水泥1,517.62万吨，比上年下降8.23%；水泥销售毛利率为25.69%，比上年上升1.46个百分点。熟料与水泥毛利率与上年相比略有上升，主要是报告期内煤炭价格下跌，同时，公司降本增效工作取得成效，成本能耗指标控制再上新台阶，营业毛利率、销售净利率继续保持行业领先水平。
　　2025年公司生产骨料1,204.60万吨，同比上升24.53%；销售骨料1,202.35万吨，同比上升24.81%；骨料销售毛利率为62.56%，比上年下降3.59个百分点，主要是西北区域毛利率相对华东较低但销量实现增长。
　　（六）针对周期性非金属建材产品，应当披露相关产品的产能、产能利用率、成品率（如适用），以及在建产能及其投资建设情况等。鼓励公司结合市场供求情况，在年度报告中披露下一年度的产能利用率调整计划。
　　截至本报告期末，公司水泥熟料年总产能约1,800万吨，水泥年总产能约2,000万吨，年余热发电能力约86MW，商品混凝土年总产能约60万方，骨料年总产能约1,800万吨，环保协同处置各类危固废年总产能约101.8万吨，光伏发电装机容量30.54MW，储能装机6.1MWh。水泥熟料的产能利用率各区域差别较大，实际运转率主要根据当地错峰生产政策随时调整。
　　（七）主要产品的原材料和能源及其供应情况，报告期内主要原材料和能源的价格出现大幅波动的，应当披露其对公司生产经营的影响及应对措施。
　　公司主产品的主要原材料为石灰石、砂岩、工业废渣等，公司熟料生产基地均拥有丰富的主原料石灰石资源储备，价格无大幅波动；砂岩等辅助原料部分基地有自备矿山资源，另有部分基地外购，价格一般对总成本变动影响较小；在各型号水泥产品生产过程中通常会大量消化周边重工业产生的各种废渣、矿渣、粉煤灰等，从而变废为宝实现资源的综合利用，价格视所在区域处理能力的变化有一定波动；主要能源为煤炭和电力，电力主要由属地供电局供应，各区域存在峰谷电价差区间，余热发电及光伏发电的应用使电力成本逐渐降低；针对煤炭采购，公司建立了长期稳定的供应渠道。同时，公司在不断优化采购管理方式，拓展采购渠道，减少中间环节，集中采购量统一谈判，降低采购成本，发挥集中效益，所需原燃材料、辅助材料、备品备件等也充分运用电子采购交易平台等渠道进行集中采购，产业互联网和工业智能化的应用正在助力公司向智能化制造经营方向全面升级发展。
　　报告期内，公司主要燃料煤炭价格较去年有所下降，有利于公司主产品制造成本的持续稳定下降，同时公司通过采用替代燃料、节能降耗、工艺改进等方式降低单位产品煤耗，并通过拓展煤炭采购渠道，与长期合作供应商签订保供协议，灵活调整库存和结算方式等措施优化煤炭供应，保障了生产经营总体稳定。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1、独特机制优势
　　机制是公司持续健康发展的基础。公司主要股东相对稳定，控股股东专注、精细的浙商务实精神与第二、三大股东央企、国企等不同体制的严谨规范特点相融合，形成了公司“高效务实+规范稳健”的独特机制文化，自2013年重组上市后，公司保持了稳健发展，相关运营效率指标保持行业上市公司前列；同时公司内部控制规范透明，财务稳健，信息化程度高，公司实施的员工持股计划形成了良好激励机制，进一步激发了团队信心，成为公司持续发展的坚实基础。
　　2、政策鼓励优势
　　2006年12月国家发改委、国土资源部、中国人民银行联合发布《关于公布国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团）名单的通知》，公司被列入重点支持企业。对列入重点支持的大型水泥企业开展项目投资、重组兼并，有关方面应在项目核准、土地审批、信贷投放等方面予以优先支持。
　　公司近年来响应号召对科技创新领域进行股权投资及“双碳”时代背景下对“光伏+储能”业务等新领域的投资符合国家鼓励发展的投资范围，得到了系列产业政策的支持。
　　3、区域布局及资源积累优势
　　公司国内制造基地主要布局在沿长江经济带的江苏、浙江、安徽、江西等地区，拥有较好的市场基础和较大的产品需求、稳定而充足的石灰石资源保障、沿江沿海优越便捷的物流条件，成为公司业务稳固的核心基础；近年来公司在西北区域的新疆、宁夏、内蒙古等地区，以及西南区域的贵州、广西等地展开布局，并掌握了充足优良的石灰石资源储备，为下一步增量发展打开了空间。
　　4、技术与经验优势
　　上峰水泥已有47年水泥专业化发展历史，也是国内最早投入新型干法水泥工艺生产与研究的企业之一，公司工艺先进，设备精良，高效稳定，各熟料生产线均配备了余热发电系统，自动化控制程度较高，掌握和具备了多项环保与节能先进技术，多条生产线配备了水泥窑协同处置系统。公司管理团队具有多年水泥专业化管理经历，对水泥及相关产品生产制造与管理控制具有丰富的技术经验，近年来公司专业营运效率指标如主要产品毛利率、人均营收等保持同行业上市公司前列。
　　5、品牌优势
　　上峰水泥品牌已有40年以上的市场传播积淀，在市场上拥有较高的知名度和美誉度。公司强调精确的工艺控制和严格的品质管理，曾先后获得国家级重点新产品、浙江省著名商标、浙江名牌产品等多项称号。
　　6、转型发展基础优势
　　公司6年来坚持以股权投资形式稳步布局国家重点鼓励的新兴产业，尤其在半导体产业链从材料、设计、晶圆代工、存储、先进封装、装备、应用等各环节重点企业进行了较完整的生态资源积累，为公司战略转型培育半导体材料新质产业奠定了一定综合资源基础。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　公司坚持按照五年规划目标稳步推进“三驾马车”协同发展：建筑材料基石业务以做“优”为本，持续深耕，提质增效，保持领先竞争力，筑牢企业发展根基，在产业周期波动中择机提升总体实力，同时为新质业务发展提供稳固的现金流支持及精益制造高效管理的赋能；股权投资资本型业务以做“稳”为主，在严控范围、严控风险、精挑细选的原则上控制总量，提升至30亿元左右权益资产目标规模，树立科创产业链投资品牌影响力，并为半导体材料业务供应链体系实现资源赋能；新质材料增长型业务，公司将以做“快”为先，加大投入，丰富团队，提升技术能力与产业规模实力，推动半导体封装基板及相关材料业务向规模化、高端化方向快速迭代，并为股权投资业务提供更丰富的新项目储备。
　　总体公司将立足水泥主业，深化产业链延伸，聚焦新兴支柱产业和未来产业进行投资布局，战略培育新质材料产业，提升企业可持续发展能力，努力将公司打造成令人信赖与尊重的材料领域国际化企业集团。
　　2026年总体工作计划是：坚持战略定力，强化主业挖潜，加快新质布局，严控经营风险，提升发展质效，推动公司从传统建材企业向高质量、低碳化、科技型产业集团稳步转型。
　　（一）水泥建材主业
　　坚守水泥建材主业核心地位，以预算引领、精益运营、极致降本为核心，深耕区域市场、优化产品结构、强化全链条成本管控，推进绿色低碳与数字化转型，巩固生产成本与效益优势，为公司转型提供稳定现金流支撑。
　　（二）投资业务板块
　　继续聚焦半导体材料核心赛道，适当比例投资未来新兴产业赛道。坚持“严控风险、精挑项目、投管协同、稳健退出”原则，完善“投资-培育-退出-再投资”闭环，推动权益投资与第二主业协同，打造稳定投资利润增长极。
　　（三）新质材料业务
　　以美琪电路的半导体封装基板业务为切入口，加大资金与资源投入，稳步构建专业化运营团队，快速提升半导体材料业务规模与综合实力，积累迭代工艺技术，逐步形成专业技术系统壁垒，强化产业链竞争优势，力争进入行业第一梯队，实现公司高质量持续增长与发展。
　　（四）管理与风控
　　持续完善公司治理与内控体系，强化合规管理；保持稳健财务结构，将资产负债率控制在50%以内；加强全面风险管控，严防投资、市场、安全、环保等各类风险；深化数字化转型，提升管理效率与决策水平；加强人才队伍建设，完善激励约束机制，激发组织活力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）水泥建材业务　　1、主要业务　　公司多年来主要专注于从事水泥熟料、水泥、特种水泥、混凝土等建材产品的生产制造和销售。近年来，公司充分应用已有资源向相关产业延伸，骨料、水泥窑协同处置环保业务成为公司重要新业务，同时公司正在向与建材产业链相关的“光储充”新能源、智慧物流等业务拓展升级。　　2、主要产品及用途　　水泥品种主要包括PO42.5级水泥、PO52.5级水泥和油井特种水泥等，广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程、油井等基础设施或大型重工业设施项目，以及城市房地产开发建设和农村市场，公司的混凝土和骨料也应用于上述各类建筑工程和建筑设施。水泥熟料是水泥... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）水泥建材业务
　　1、主要业务
　　公司多年来主要专注于从事水泥熟料、水泥、特种水泥、混凝土等建材产品的生产制造和销售。近年来，公司充分应用已有资源向相关产业延伸，骨料、水泥窑协同处置环保业务成为公司重要新业务，同时公司正在向与建材产业链相关的“光储充”新能源、智慧物流等业务拓展升级。
　　2、主要产品及用途
　　水泥品种主要包括PO42.5级水泥、PO52.5级水泥和油井特种水泥等，广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程、油井等基础设施或大型重工业设施项目，以及城市房地产开发建设和农村市场，公司的混凝土和骨料也应用于上述各类建筑工程和建筑设施。水泥熟料是水泥的半成品，公司部分水泥熟料直接销售给水泥粉磨企业。
　　3、经营模式
　　公司采取总部为投资和战略管控中心、区域为市场经营中心、各个子公司为生产成本中心的运营管控模式，实现了权责清晰、运转高效的运营模式。
　　水泥属于基础原材料行业，是区域性产品，其销售半径受制于运输方式及当地水泥价格，公司的水泥销售模式根据销售对象的不同，建立了多渠道、多层次的销售网络，同时公司正在通过自有电商平台和物流贸易供应链平台推广销售终端产品。
　　公司的主要原燃材料为煤炭、石灰石、砂岩等，并需要稳定的电力供应，公司主要原料均有充足储备或建立了长期稳定的供应渠道。
　　4、公司所处行业地位
　　公司是中国建材联合会认定的全球建筑材料上市公司百强企业，2024年度综合实力居全球建筑材料上市公司综合实力第100位；中国水泥协会发布2024年中国水泥上市公司综合实力排名，公司综合实力排名第6位，水泥熟料产能规模居行业第13位，中国水泥网公布的水泥行业综合竞争力排名公司居第四位，成长竞争力居行业第三位。公司在浙江、安徽、江苏、宁夏、新疆、内蒙古、贵州、广西、江西等9个省份拥有约50多家子公司，具备水泥熟料年产能约1,800万吨，水泥年产能约2,000万吨，拥有新型干法水泥熟料生产线十二条。2006年公司被国家发改委、国土资源部、中国人民银行联合认定为国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团）60强企业。
　　（二）产业链延伸环保、新能源、物流业务
　　1、利用水泥窑协同处置危废、固废是符合国家产业支持政策和充分利用资源实现产业升级的创新型环保产业，也是公司产业链延伸升级发展的重要方向之一。公司子公司安徽上峰杰夏环保有限公司和宁夏上峰萌生环保科技有限公司水泥窑协同处置危固废和危废填埋场等项目已建成投产，怀宁上峰新建15万吨/年协同处置环保项目即将投产运行，系列环保项目可以解决周边城市污泥、垃圾和危废、固废等处置消化难题，通过对危固废“资源化、无害化、减量化”提升企业“碳中和”质量，在创造经济效益新增长点的同时进一步体现公司的社会效益价值。
　　2、为响应国家“双碳”战略决策，积极推动能源结构与产业结构双调整，公司通过布局光伏发电、储能、电卡充电站及“光、储、充、碳”集成智慧能源系统等新能源技术服务措施，提升水泥产业能源利用效率，降低能耗成本，为耗能工商业企业及园区提供清洁低碳、安全稳定、便宜高效的智慧能源解决方案及相应光储充微网项目服务。
　　3、公司以子公司上融物流为平台，应用实体码头资源、物流工具资源及数据资源为主业赋能的同时，打造数字化物联平台，开拓智慧物联业务。
　　（三）股权投资业务
　　公司与专业机构合作，针对科技创新领域企业项目进行新经济股权投资，近年来聚焦半导体、新能源、新材料领域持续积累，截至目前已投资25个优质项目累计投资额超过17亿元，成为与公司建材业务互补平衡的新投资业务板块。
　　（四）公司业务变化
　　公司在专注做好水泥建材主业的同时，结合内外总体环境形势，逐渐拓展了水泥窑协同处置环保、智慧物流、光伏储能等相关产业，收缩和逐渐退出房地产业务，适度开展了新经济产业股权投资业务，但目前水泥建材主业占营业收入比重仍超过80%，全年主要业务和经营模式等未发生重大变化。
　　（五）主要的业绩驱动因素
　　公司主业业绩驱动主要受水泥和水泥熟料产销量、销售价格及生产成本的影响。公司主业分布在华东、西北、西南三大区域，各区域市场需求受宏观经济和固定资产投资等因素影响具有一定周期性波动；供给端受供给侧改革和行业调控政策以及错峰生产、环保等政策因素影响较大；产品价格和销量对区域市场供需变化较为敏感；公司生产成本主要受煤炭、电力价格和原材料采购成本影响较大。
　　（六）报告期总体经营情况
　　报告期内，公司业务发展稳健，投资聚焦新质，成本费用优化，效益同比增长。2025年上半年公司累计实现营业收入22.72亿元，同比略降5.02%，实现归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长44.53%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.82亿元，同比增长33.47%，实现经营活动现金流量净额4.76亿元，同比增长23.99%。
　　公司主产品水泥及熟料销量略有下降，上半年熟料外销量187.61万吨，同比下降8.14%；水泥销量703.08万吨，同比下降3.10%；主产品价格同比恢复增长，其中熟料单位平均售价同比增长7.69%，水泥产品单位平均售价同比增长0.34%；延伸业务方面，2025年上半年累计销售砂石骨料519.06万吨，同比增长37.46%；收运各类危固废7.85万吨，处置量8.88万吨，实现营业收入5,101.92万元；新能源业务上半年光伏发电1,416.37万度，同比增长92.1%，储能放电127.57万度，同比增长182%，新投运3座重卡超充站，“光、储、充、碳”初步实现系统融合。
　　新经济股权投资业务新增了对新锐光掩模、方晶科技、壹能科技等项目股权投资。报告期内，公司取得投资收益402.26万元，股权投资业务稳步发展并持续贡献收益。目前公司投资的昂瑞微、上海超硅申报科创板上市获受理，中润光能申报港股上市获受理，衢州发展（600208）公告拟并购先导电科；盛合晶微、长鑫科技、广州粤芯、芯耀辉等已进入上市辅导阶段。
　　面对行业总体形势，水泥建材业务链持续推进“增收、降本、控费、增效”，从采购、生产、销售全流程细化优化管控措施，主产品可控成本继续保持下降；可控管理费用同比下降887.02万元，大部分费用项目控制在预算进度额度内。本报告期内公司经营业务综合毛利率31.80%，同比上涨6.38个百分点，继续保持行业较优水平。根据国家行业政策及行业主管部门有关规定，公司结合自身实际对部分产能进行调整处置或补充，继续优化主产品产能布局，围绕水泥及熟料产业链自身的产品结构匹配、资源保障充足、配套设施完善目标稳妥投资建设相关项目。
　　建材延伸业务中骨料继续保持较高利润率，在有条件区域稳步论证拓展新项目建设；环保业务强化应收款及内控管理，降本控费的同时重点开拓固废市场；物流业务以服务主业、降本增效为导向，拓宽新的物流通道，及时调整运力结构，积极开发和应用智慧调度物流系统，推进新能源汽车规模化应用，进一步提高物流效益；新能源业务保持快速增长，发电量连创新高，重卡超充站迅速布点，“源网荷储碳”一体的智慧能源平台系统不断完善，稳步助力了主业电力降本及绿色减碳，并开始持续贡献“绿色”效益，公司新能源发电累计已超过4,400万度，相当于节煤1.79万吨，减排二氧化碳4.42万吨。
　　上半年公司妥善解决境外控股合资公司股权争议，聚焦国内主业延伸及新质业务的拓展培育，同时提高资产质量、优化资产负债结构。至本报告期末，公司货币资金规模基本稳定，实际对外融资规模保持稳定，公司资产结构保持较好安全边际。
　　报告期内，公司党委进一步加强党建与企业文化建设工作，发挥党建促发展的保障作用，形成与业务相互融合、相互促进的局面，多次与周边社区党组织开展企村联建等活动形成非公企业党建新特色；各子公司工会高度重视员工身心健康，以职工运动会、节日团建、交流学习、定期体检等文体活动和普惠活动为抓手，有效促进了员工的综合素质提升与文化生活的丰富；公司积极组织各类公益活动，积极参与各区域救济赈灾帮扶互助活动，社会责任与ESG综合治理建设工作取得良好成效；公司积极配合中证投服中心推动中小股东推荐独董机制，成为响应独董机制改革以中小股东推荐独董的首家非公企业上市公司；上半年中国水泥网首次发布了“2025中国水泥企业ESG排行榜”，公司凭借在环境、社会及公司治理（ESG）方面的综合表现获评A级，位列榜单前十；各子公司上半年先后获得“地方企业30强”、“地方纳税30强”、“绿色工厂”、“省级绿色矿山”等荣誉称号。

　　二、核心竞争力分析
　　1、独特机制优势
　　机制是公司持续健康发展的基础。公司主要股东相对稳定，控股股东专注、精细的浙商务实精神与第二、三大股东央企、国企等不同体制的严谨规范特点相融合，形成了公司“高效务实+规范稳健”的独特机制文化，自2013年重组上市后，公司保持了稳健发展，相关运营效率指标保持行业上市公司前列；同时公司内部控制规范透明，财务稳健，信息化程度高，公司实施的员工持股计划形成了良好激励机制，进一步激发了团队信心，成为公司持续发展的坚实基础。
　　2、政策鼓励优势
　　2006年12月国家发改委、国土资源部、中国人民银行联合发布《关于公布国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团）名单的通知》，公司被列入重点支持企业。对列入重点支持的大型水泥企业开展项目投资、重组兼并，有关方面应在项目核准、土地审批、信贷投放等方面予以优先支持。
　　公司近年来响应号召对半导体、新材料等科技创新领域进行股权投资及“双碳”时代背景下对新能源业务等新领域的投资符合国家鼓励发展的投资范围，得到了系列产业政策的支持。
　　3、区域布局及资源积累优势
　　公司国内制造基地重点布局在沿长江经济带的江苏、浙江、安徽、江西等地区，拥有较好的市场基础和较大的产品需求、稳定而充足的石灰石资源保障、沿江沿海优越便捷的物流条件，成为公司业务稳固的核心基础；近年来公司在西北新疆、宁夏、内蒙古等地区，以及西南部的贵州、广西等地展开布局，并掌握了充足优良的石灰石资源储备，西部大开发及西部重大基建工程建设的建材需求为公司在西部区域的发展打开了空间。
　　4、技术与经验优势
　　上峰水泥已有46年水泥专业化发展历史，也是国内最早投入新型干法水泥工艺生产与研究的企业之一，公司工艺先进，设备精良，高效稳定，各熟料生产线均配备了余热发电系统，自动化控制程度较高，掌握和具备了多项环保与节能先进技术，多条生产线配备了水泥窑协同处置系统。公司管理团队具有多年水泥专业化管理经历，对水泥及相关产品生产制造与管理控制具有丰富的技术经验，近年来公司专业营运效率指标如主要产品毛利率、人均营收等保持同行业上市公司前列。
　　5、品牌优势
　　上峰水泥品牌已有40年以上的市场传播积淀，在市场上拥有较高的知名度和美誉度。公司强调精确的工艺控制和严格的品质管理，曾先后获得国家级重点新产品、浙江省著名商标、浙江名牌产品等多项称号。
　　6、转型发展基础优势
　　上峰在立足主业精细深耕的同时积极拓展创新，前瞻性战略投入科创领域股权投资，并聚焦半导体及材料产业链长期稳健系统布局，在新质产业培育方面拥有5年以上的投入基础和产业生态资源积累，为战略转型确立第二成长曲线业务形成了独特而稳健的基础优势。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）宏观经济放缓带来的需求下滑的风险
　　公司所处水泥行业与宏观经济运行情况密切相关，固定资产投资规模、城市化进程、基础设施建设、房地产市场等因素对公司发展影响重大，宏观经济政策变化及经济增长速度，将对公司长远发展产生深远的影响；随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，固定资产投资增速下行以及房地产调控政策趋严，将会对水泥市场需求产生影响，竞争加剧将对企业经营业绩产生影响。
　　应对措施：公司将密切关注和把握经济发展动态，加强对宏观经济环境的研判，准确把握外部形势，加强业务经营环境分析，创新经营发展模式，为公司各项业务持续健康发展提供战略保障。通过管理创新推动企业内部资源整合；通过深化对标提升精细管理水平，通过技术创新和运营优化实现降本增效。通过“双轮驱动”战略，加快培育具有新质特征的第二成长曲线业务，全面打开增长空间，为进一步实现产业结构升级调整打好综合基础。
　　（二）行业竞争激烈的风险
　　在供给侧结构性改革的背景下，水泥行业实施了错峰生产和能耗“双控”等相关产业政策并取得一定成效，但行业发展依然面临激烈竞争。未来，国家调控水泥行业相关政策的力度如不能得到有效落实执行，则行业整体仍将长期面临市场激烈竞争风险，进而将对公司业绩造成不利影响。
　　应对措施：继续围绕水泥主业，强化区域市场整合。同时加强公司内部管理，通过加快转型升级，加大技术研发和创新，持续开展设备和工艺改造等节能降耗活动，降低生产成本，不断增强公司的市场竞争力。
　　（三）碳达峰碳中和、能耗“双控”等环保政策趋严风险
　　作为高能耗产业，在“双碳”背景下，水泥企业将增加节能减排和新能源及资源综合利用等方面的技术升级改造投入。碳减排下的水泥产业结构调整可能会导致行业分化加剧与风险上升。对水泥行业低碳绿色发展提出更高要求，可能使得公司在节能降耗及新能源技术、智能化、环保与清洁生产等改造方面的支出增加，进而影响公司的未来业绩。
　　应对措施：认真研究并贯彻落实国家相关法规政策，严格落实能耗双控和智能化、高效清洁生产措施，积极探索实施降碳减排举措；持续做好绿色工厂和绿色矿山创建和巩固提升工作，全面提高资源综合利用效率，保障企业可持续发展。积极研究参与碳交易市场，同时大力发展新能源等新兴产业，推动产业转型升级。
　　（四）企业成本持续上升的风险
　　公司水泥产品中煤炭、电力等能源消耗的购置成本占产品综合成本的比例平均为50%以上，一旦煤炭价格出现较大幅度上涨，公司生产成本将会面临上行压力，倘若由此造成的成本上涨无法完全传导至产品价格，则会对公司盈利产生负面影响。再加上安全、环保、用工成本上升，企业的成本压力还将进一步增加。
　　应对措施：持续关注煤炭等原燃材料市场供求变化，充分发挥规模采购优势，降低采购成本；加快燃料替代和清洁能源领域技术的研发应用，降低传统能源使用比例，坚持推进节能降耗技改，持续提高工艺水平，进一步降低煤电消耗指标；加快布局光伏发电、“光、储、充、碳”集成零碳园区及智慧综合能源系统的开发，进一步降低综合能源成本。 收起▲