事件
　　2026年8月10日，恒逸石化发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业总收入673.09亿元，同比增长20.28%；实现归属于上市公司股东的净利润59.02亿元，同比增长2500.73%；扣非归母净利润58.86亿元，同比增长3838.89%；从单季度表现看，2026Q2单季度归母净利润约为39.07亿元，同比增长约2126%、环比增长约95.8%；扣非归母净利润约为39.46亿元，同比增长约2703%、环比增长约103.4%，二季度盈利弹性进一步释放。
　　文莱炼化盈利弹性释放，全产业链一体化优势凸显
　　公司依托文莱炼化项目（一期800万吨/年炼化产能，为民营大炼化领域唯一实现海外规模化运营的炼厂）充分受益东南亚成品油供需偏紧格局。2026年以来新加坡市场成品油裂解价差持续高位，文莱项目凭借税收优惠、市场化定价等优势，单吨盈利维持高位，成为上半年业绩增长的核心引擎。此外，公司已构建“炼油—芳烃—聚酯”垂直整合全产业链：参控股PTA产能约2150万吨、聚合产能约1468万吨），规模与一体化优势突出。
　　行业供给约束增强、需求预期改善，景气上行延续
　　PTA及聚酯行业历经多年产能出清与整合，新增供给已显著放缓。据CCF数据，2026年上半年国内涤纶长丝全部投产仅130.5万吨、产能增速明显放缓，在“反内卷”政策推进与环保、能耗约束趋严下，落后产能持续出清、行业集中度提升。需求端，下游纺织、服装、家纺等终端需求保持韧性，纺服出口有望回暖，聚酯产品量价稳步改善。东南亚方面，区域成品油存在缺口、未来新增炼化产能有限，供需持续偏紧。公司作为PTA及聚酯长丝、瓶片领先企业，在供给约束与需求改善共振下充分受益，全产业链利润稳定性增强，行业景气上行有望延续。
　　风险提示：
　　国际油价大幅波动风险；下游纺织、服装等终端需求不及预期风险；文莱炼化项目及在建项目建设进度或运营不达预期风险；海外业务汇率波动风险。

　　事件：
　　8月10日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入673.09亿元，同比+20.28%；实现归母净利润59.02亿元，同比+2500.73%。Q2单季度，公司实现营业收入373.61亿元，同比+29.76%，环比+24.75%；实现归母净利润39.07亿元，同比+2127.05%，环比+95.85%。
　　海外裂解价差显著增扩，文莱炼厂贡献核心业绩增量
　　海外炼厂方面，2026年上半年，恒逸文莱实现净利润65.21亿元，同比+8371%，是公司业绩增长的核心来源。分产品来看，炼油业务实现收入217.37亿元，同比+58.01%，实现毛利率28.16%，同比+26.55pct；化工品业务实现收入66.93亿元，同比+20.47%，实现毛利率19.39%，同比+5.99pct。今年以来，受霍尔木兹海峡地缘扰动、俄罗斯炼能受损以及国内成品油出口收缩等多重因素叠加影响，海外成品油裂解价差显著走阔。2026年上半年，新加坡汽油、柴油裂解价差分别为19、54美元/桶，同比+115%、+235%；PX等芳烃产品盈利空间亦明显改善，同期PX价差为418美元/吨，同比+45%。公司文莱炼厂兼具税收优惠、市场化定价以及运保费低廉等多重优势，期内充分把握市场机遇，实现满产满销，单吨产品盈利持续维持高位。向后展望，当前全球成品油库存已处历史低位（截至7月31日，美国汽油、柴油库存分别为2.1、1.1亿桶，均处于近六年8%分位数水平），加之伊朗、俄乌等地缘局势仍在持续扰动国际能源供应链，海外受损炼能或难以短期内回复，海外裂解价差预计延续高位运行。公司作为国内龙头化纤企业中唯一海外布局炼厂的企业，有望持续受益。
　　涤纶协同推进景气改善，锦纶成为新利润增长点
　　国内业务方面，2026年上半年，公司PTA业务实现收入23.06亿元，同比-23.04%，实现毛利率1.26%，同比-1.06pct；涤纶产品业务实现收入280.54亿元，同比-2.75%，实现毛利率6.30%，同比+2.2pct；锦纶及副产品业务实现收入57.77亿元，毛利率14.56%。整体来看，公司涤纶产品在供给侧协同下，盈利能力实现大幅改善；锦纶业务产销两旺，成为公司新的利润增长点。向后展望，PTA及下游聚酯行业未来新增产能几乎为零，有望带动产业链景气回升；锦纶业务受益于广西基地自研技术优势、一体化优势及成本优势，盈利能力显著优于同行，有望持续为公司利润提供重要支撑。
　　“油+煤+布”多项目协同并进，打开中长期成长空间
　　公司纵深推进“科技恒逸”发展战略，以战略性视野锚定长期发展空间，统筹推动海内外重大项目建设。文莱二期项目方面，公司已于2026年全面启动文莱炼化二期项目建设，项目规划1200万吨炼化能力，主要生产Diesel、PX、BZ以及其他附加值较高的成品油及化工产品。文莱炼化二期项目通过原料调整、产品收率提升与产品结构优化，有望显著提升项目盈利能力。新疆煤化工项目方面，依托新疆丰富的煤炭资源，公司规划年产240万吨煤制乙二醇。项目建成后，公司将实现下游聚酯重要原材料乙二醇的自主稳定供应，进一步增强全产业链的盈利韧性与抗风险能力，为公司持续健康发展注入新动能。废纺项目方面，公司以自主研发的专利技术为内核，在湖北荆州、浙江海宁各布局年产30万吨废旧纺织品循环利用项目。项目依托自研专利技术及自建“线上数字化+线下实体”双轨回收系统，技术端突破原料组分限制，可处理混杂废旧纺织品，通过简洁工艺获得绿色再生材料，相关技术已申请30项国家发明专利。上述重大战略项目建设，将推动公司从“单一原油依赖”向“油、煤、布多原料互补”转变，构建起“一滴油、一块煤、一件衣”到“两根丝”的发展路径。同时，伴随未来项目落地，公司盈利中枢有望进一步抬升，中长期成长性突出。
　　高分红+股份回购，持续强化股东回报
　　公司2026年中期利润分配方案为每10股派发现金股利9元（含税），合计派发30.96亿元，占可分配利润的90%，分红力度显著提升。此外，公司实施完成第六期回购股份计划，成交总金额近10亿元，累计支付回购资金总额超42亿元。公司以高分红和股份回购的方式积极回报股东，彰显了公司强劲的盈利兑现能力和对未来发展的信心。
　　风险提示：原料及产品价格大幅波动风险、产能出清不及预期、地缘政治不确定性、下游需求不及预期等。

　　投资要点
　　事件：1）公司近期发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入673.09亿元（同比+20.28%）；实现归母净利润59.02亿元（同比+2,500.73%）；实现扣非归母净利润58.86亿元（同比+3,838.89%）。其中26Q2单季度实现归母净利润39.07亿元，同比+2,127%；实现扣非归母净利润39.46亿元，同比+2,694%。2）公司拟定2026年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利9元（含税）；上半年公司已完成2025年度现金分红1.72亿元，并完成第六期股份回购（成交总金额约10亿元）。3）公司发布第七期员工持股计划，拟筹集资金总额上限为19亿元。
　　炼化产品：2026年上半年公司炼油产品实现营业收入217.37亿元，同比增长58.01%，毛利率28.16%，同比提升26.55pct；化工产品实现营业收入66.93亿元，同比增长20.47%，毛利率19.39%，同比提升5.99pct。文莱炼化一期（800万吨/年）满产满销，项目效益持续释放。2026年以来，东南亚成品油供需缺口持续扩大，文莱炼厂单吨产品效益较上年同期实现大幅增长，成为公司业绩增长的核心因素。公司已全面启动文莱炼化二期建设，将新增1,200万吨/年炼化能力，主要生产柴油、PX、苯等高附加值产品。
　　PTA及聚酯产品：2026年上半年涤纶产品实现营业收入280.54亿元，毛利率6.30%，同比提升2.20pct；PTA产品实现营业收入23.06亿元，毛利率1.26%；PIA实现营业收入7.55亿元，毛利率17.97%，同比提升12.74pct。2026年以后PTA行业新增产能投放进度放缓，上半年无新增产能投放，叠加原材料供应偏紧，二季度PTA开工率明显下降，加工差持续攀升，单吨利润大幅改善并实现盈利。截止26H1，公司拥有2,150万吨/年参控股PTA产能、1,468万吨/年参控股聚合产能，其中聚酯纤维938万吨/年、瓶片（含RPET）530万吨/年，一体化配套优势突出。
　　锦纶新材料产品：2026年上半年锦纶及副产品实现营业收入57.77亿元，毛利率14.56%；广西年产120万吨己内酰胺—聚酰胺一体化项目产销两旺，恒逸广西新材料上半年实现净利润6.89亿元，成为公司新的利润增长点。截止26H1，公司拥有100万吨/年参控股CPL产能、60万吨/年PA6产能，并稳步推进PA6熔体直纺项目（40万吨/年）建设。
　　盈利预测与投资评级：地缘冲突推动海外成品油价差快速上升，我们调整盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分别为91、60、80亿元（此前预期为67、68、68亿元），按2026年8月13日收盘价，对应PE为7.2、10.8、8.2倍。公司炼油业务盈利水平提升，聚酯、PTA业务有望随着产业链复苏而实现盈利改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。

　　事件:
　　2026年4月15日，恒逸石化发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入1135.27亿元，同比-9.51%；实现归母净利润2.58亿元，同比+10.43%；ROE为1.05%，同比+0.12pct；销售毛利率4.51%，同比+0.85pct；销售净利率0.26%，同比+0.31pct。
　　其中，2025Q4公司实现营业收入296.42亿元，同比-3.28%，环比+6.15%；实现归母净利润0.27亿元，同比+799.38%，环比+518.02%；扣非后归母净利润0.62亿元，2024Q4为-0.01亿元，2025Q3为-0.71亿元。
　　同日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入299.48亿元，同比+10.23%，环比+1.03%；实现归母净利润19.95亿元，2025Q1为0.51亿元，2025Q4为0.27亿元；ROE为7.75%，同比+7.54pct，环比+7.64pct。销售毛利率12.88%，同比+8.32pct，环比+7.97pct；销售净利率9.41%，同比+9.12pct，环比+9.23pct。
　　投资要点:
　　地缘冲突强化海外炼能稀缺性，公司2026Q1利润大增
　　受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡的航运受阻，东南亚、欧洲及日韩炼厂因原料供应短缺而被迫降负甚至停工，公司文莱炼化项目一期受益于受益于独特的区位优势，始终保持高负荷稳定运行。文莱炼化项目的原油供应源自文莱本地和马来西亚，并且文莱国对该项目负有战略保供义务。恒逸文莱炼厂一期的柴油产能为360万吨/年，PX产能为150万吨/年。2026年3月以来，新加坡市场成品油裂解价差迭创新高，其中柴油裂解价差最高达到178.22美元/桶的历史极值，实际销售时还有升水，PX产品的价差亦从400美金/吨上涨至最高600美金/吨。而在中东冲突前，柴油裂解价差仅在20-25美金/桶区间波动。“高价差+高升水”的组合，将文莱项目的效益推至历史最佳水平。2026Q1公司实现营业收入299.48亿元，同比+10.23%，环比+1.03%；实现归母净利润19.95亿元，2025Q1为0.51亿元，2025Q4为0.27亿元。
　　PTA-聚酯产业链行业被动出清，看好中长期价差趋势性修复据恒逸石化公众号，公司PTA的参控股产能达2150万吨/年，聚酯产能为1468万吨/年，产能规模位居行业前列。2026年，PTA-聚酯产业链行业正迎来一场“被动出清”的供给侧变革。地缘政治因素导致PX供应紧张，部分无法保障原料的PTA装置面临减产甚至长期停车，进一步拉动PTA产品价差回升向好。与此同时，下游需求正在逐步回暖，目前下游聚酯行业正处于“金三银四”传统旺季，需求刚性且存在补库订单，产业链价格传导顺畅，长丝的现金流已从200-300元/吨扩张至600-700元/吨，瓶片现金流从单吨亏损100-200元上涨至单吨盈利500-700元。随着供需格局优化，未来PTA、长丝、瓶片等产品的加工价差有望迎来进一步的趋势性修复，为公司业绩提供坚实的中期支撑。
　　文莱二期+钦州项目有序推荐，公司未来增长动能强劲
　　公司广西己锦一体化项目一期60万吨己内酰胺及60万吨PA6已于2025年四季度进入试生产阶段。项目采用先进的己内酰胺绿色生产技术与高度一体化的工艺设计，突破多项技术瓶颈，大力应用公司自主研发技术，单位投资额大幅降低。
　　此外，“文莱炼化二期项目”已全面启动。与一期项目相比，二期项目在工艺提升、原料成本及产品转化率等方面均大幅优化。二期项目以加工重油为主，原料成本较一期有所下降；同时，通过引入先进的生产工艺与技术，原料与产成品的转化率将实现显著提升。
　　一降一升之间，不仅有效拓宽了项目的效益空间，更增强了项目的核心竞争力。
　　多措并举提升股东回报，市值管理稳步推进
　　公司高度重视投资者回报和市值提升。公司完成2024年度分红派息，现金分红总额1.65亿元，占公司2024年归属于上市公司股东净利润的70.54%。控股股东及一致行动人开展两次增持计划，累计增持3.45亿股，累计增持金额为27.94亿元。公司于2025年7月9日注销完成6,370.38万股回购股份，占注销前公司总股本的1.74%。公司已开展六期回购股份计划，截至2026年3月31日，累计支付回购资金总额41.70亿元，其中公司第六期回购股份计划正在开展，已支付回购金额95976.59万元。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1503、1521、1523亿元，归母净利润分别为75、76、77亿元，对应PE分别7.7、7.6、7.5倍，公司深耕主业，持续做强“涤纶+锦纶”双纶产业布局，依托全球化一体化运营优势培育内生增长新动能，加快向科技创新型企业跨越，打造技术领先、成本优势、生态协同的民营跨国产业集团，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；原油价格大幅波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。