事件：公司发布2023年年报，全年实现营业收入432.53亿元，同比-9.44%，归母净利润13.51亿元，同比-19.40%，扣非后归母净利润8.31亿元，同比-38.75%。2023年Q4实现营业收入69.32亿元，同比-25.33%，环比-41.26%，归母净利润2.62亿元，同比-12.20%，环比+4.38%，扣非后归母净利润1.01亿元，同比-35.94%，环比-55.11%。2023年公司现金分红总额为2.39亿元，现金分红比例为17.71%。
　　2023年铸管及其他铸件、普钢、优特钢吨钢毛利同比-14%、-21%、-79%：2023年公司铸管产品营业收入为133.54亿元，同比-9.23%，铸管及其他铸件吨钢价格为4722元，同比-4.16%，吨钢毛利为487元，同比-13.80%；普钢吨钢价格为3454元，同比-10.88%，吨钢毛利为213元，同比-20.68%；优特钢吨钢价格为3796元，同比-11.72%，吨钢毛利为27元，同比-78.69%。
　　2024年公司金属制品产量目标为947万吨：2023年公司铸管及其他铸造产品产量为282.8万吨，同比-5.29%，普钢产品产量为363.2万吨，同比+11.27%，优特钢产量为211.65万吨，同比-2.01%。2024年公司金属制品产量目标为947万吨，较2023年经营目标（966万吨）微降1.97%。
　　2023年公司期间费用率降至3.87%，创近11年来新低水平：2023年公司实施系统降本和极致控费，牢固树立“一切成本费用皆可控”理念，围绕全价值链各环节降本控费，2023年公司期间费用率进一步下降至3.87%，创近11年内新低水平，保持成本与盈利能力竞争优势，在中钢协对标企业年度成本排名中，主要产品成本及吨钢盈利能力居于先进水平。
　　加快重点项目建设，进一步优化产业布局：2023年，公司芜湖1#高炉环保升级和二连铸升级改造项目按期完成；黄石搬迁项目5月份顺利投产后并达产；桃江新兴二期项、战略新兴产业、铸管国际化等项目持续推进。
　　2023年公司分红比例为17.71%，对应股息率为1.56%。2023年公司现金分红比例为17.71%，根据2024年4月12日市值计算，股息率为1.56%。
　　盈利预测、估值与评级：受钢铁行业盈利能力下行影响，我们分别下调公司2024-2025年归母净利润预测38.78%、33.62%至14.04、16.89亿元，新增公司2026年归母净利润预测为18.87亿元，作为球墨铸管龙头企业，新兴铸管品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行，且后续我国水利投资有望进一步加码，公司盈利能力有望进一步提升，故维持“增持”评级。
　　风险提示：铸管需求表现不及预期带动价格大幅走弱；原料价格大幅上涨。

　　事件：公司发布2023年度报告。报告期内公司实现营业收入432.53亿元，同比下降9.44%。实现归属于上市公司股东的净利润13.51亿元，同比下降19.40%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.31亿元，同比下降38.75%。基本每股收益为0.3385元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税）。
　　业绩降幅收窄，四季度毛利率回升。公司2023年实现归母净利13.51亿元，同比下降19.40%，较前三季度归母净利降幅收窄1.56pct，2023Q4实现归母净利2.62亿元，同比下降12.20%；2023年钢铁企业普遍面临需求转弱、原料成本高企等因素影响，公司归母利润降幅有限，展现出公司具备一定抗周期能力。公司2023Q1-Q4逐季销售毛利率分别为5.25%、6.18%、6.50%、7.93%，逐季销售净利率分别为3.03%、4.15%、2.29%、3.72%，四季度公司毛利率及净利率显著回升，受益于基建及水利建设景气预期，后续销售毛利率有望逐步向上修复。
　　产销量显著增长，产能挖潜空间大。2023年公司金属制品产量859.2万吨，同比上升3.3%，销量857.7万吨，同比上升2.0%，2024年公司金属制品产量目标为947万吨，同比上升10.2%，产能挖潜空间较大。报告期内公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比增长16.4%，铸管产品生产规模和综合技术实力居全球首位，产品出口到世界120多个国家和地区，销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，牢牢掌控着市场销售终端；当前污水、水利市场保持良好增长态势，随着公司后续产销量提升及产品结构升级，盈利能力有望进一步提升。
　　多项新业务落地，战略规划加速推进。2023年公司持续推进高质量发展，黄石新兴绿色智能制造项目成功投产达产，铸管国际化项目取得实质性进展；公司“十四五”规划提出“再造一个新兴铸管”战略目标，2023年内多项新业务落地，2023年10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，项目拟在埃及苏伊士运河经济特区选址建设，以中东、北非及周边区域为目标市场，是“十四五”规划重点投资项目，项目建成投产后将进一步提升铸管产品国际竞争力和盈利能力；根据2023年10月23日公司官方公众号，新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作，开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。
　　水利建设投资高增，公司铸管需求处于景气周期。2023年全国水利建设完成投资达到11996亿元，较首次迈上万亿元大台阶的2022年增长10.1%，2024年1-2月基建投资（不含电力）同比增长6.3%；在加快建设国家水网政策指引下，国内水利建设及供排水管网改造空间巨大，公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益，铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。
　　投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，产销规模提升的同时盈利能力有望增强，预计公司2024年~2026年实现归母净利16.2亿元、18.3亿元、20.3亿元，对应PE为9.9、8.7、7.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。

　　23年归母净利润同比-19.4%，维持“增持”评级
　　公司23年实现营收432.53亿元（yoy-9.44%），归母净利13.51亿元（yoy-19.40%）；23Q4归母净利2.62亿元（yoy-12.20%、qoq+4.35%）。考虑钢铁行业景气仍承压，我们预计24-26年公司EPS分别为0.45/0.46/0.47元（前值0.45/0.51/-元），BPS为6.77/7.10/7.43元（前值6.76/7.13/-元），可比公司Wind一致预期PB（2024E）均值为0.61X，考虑公司铸管需求受益水利投资高景气，给予公司0.68倍PB估值，对应目标价4.60元（前值4.18元），维持“增持”评级。
　　普钢产销量大幅增长，出口毛利率显著提高
　　据公司年报，23年公司铸管及管铸件等产量283.09万吨（yoy-6.54%），普钢产量367.57万吨（yoy+14.53%），优特钢产量208.51万吨（yoy+0.42%）。毛利率方面，铸管及管铸件为10.32%（yoy-1.16pct）；普钢、优特钢毛利率分别为6.17%（yoy-0.77pct）、0.71%（yoy-2.23pct），铸管及普钢产品毛利率降幅相对较小。此外出口方面，公司深耕中东、北非核心区，并开拓拉美、东欧两个新市场，出口毛利率10.82%（yoy+7.47pct），较内销毛利率6.17%（yoy-1.28pct）具有显著优势。
　　降本增效多方面并举，应对行业周期性变化
　　公司多种降本增效方式并举，第一，公司通过钢材销售与生产单位紧密联动，坚持信息快速传递、经营快速测算、生产快速调整，实现吨钢四个维度增利23元/吨。第二，严控各类费用支出，期间费用较预算减少4亿元，期间费用率3.87%（yoy-0.02pct），带息负债较年初降低4.83亿元。第三，通过完善集采管理体系，实现进口矿、煤焦等原料采购价格低于行业均价。第四，提升生产系统效率，提高高炉、焦化、炼钢等产量，推动黄石新兴新区全面投产。多种降本增效方式并举下，公司23年净利率3.27%（yoy-0.75pct），在钢铁行业运行承压背景下，保持盈利韧性。
　　水利基建投资加码，污水管网市场保持良好增长
　　水利基建方面，据水利部，23年全国完成水利建设投资11996亿元，较2022年增加10.1%，同时23年四季度增发1万亿特别国债，其中超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，水利投资有望维持较高景气。污水管道市场方面，2022年1月颁布的《“十四五”节能减排综合工作方案的通知》提出，推进城市生活污水管网建设和改造，实施混错接管网改造、老旧破损管网更新修复，加快补齐处理能力缺口。公司2023年水利、污水、热力三个特定市场销量同比增16.4%，污水、水利市场保持良好增长态势。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，钢铁行业政策变化。

　　事件：公司发布2023年三季度报告。公司前三季度实现营业收入363.22亿元，同比减少5.60%；归属于上市公司股东的净利润10.89亿元，同比下降20.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.30亿元，同比下降39.11%；基本每股收益0.27元。
　　三季度业绩环比回落，毛利率持续改善。公司2023Q3实现归母净利2.51亿元，同比下降20.13%，环比下降49.50%，实现扣非归母净利2.25亿元，同比下降5.27%，环比下降7.41%；在钢铁相关需求偏弱、钢企盈利普遍受损背景下，公司扣非业绩环比降幅有限，展现出一定抗周期下行能力，公司2022Q4-2023Q3逐季销售毛利率分别为5.06%、5.25%、6.18%、6.50%，逐季销售净利率分别为3.74%、3.03%、4.15%、2.29%，2023Q3销售毛利率持续改善，同时净利率显著回落。
　　多项新业务落地，战略规划加速推进。公司“十四五”规划提出“再造一个新兴铸管”战略目标，近期多项新业务落地，10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，项目拟在埃及苏伊士运河经济特区选址建设，以中东、北非及周边区域为目标市场，是“十四五”规划重点投资项目，项目建成投产后将进一步提升铸管产品国际竞争力和盈利能力；根据10月23日公司官方公众号，近期新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作，开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。
　　水利建设速度加快，公司铸管需求处于景气周期。2023年1-9月基建投资（不含电力）同比增长6.2%；第三季度全国落实水利建设投资10750亿元，完成水利建设投资8601亿元，均创历史同期最高纪录；在加快建设国家水网政策指引下，国内水利建设及供排水管网改造空间巨大，公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益，铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。
　　投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，前三季度铸管相关需求景气，同时钢铁原料涨幅较大，普钢业务盈利走弱，预计公司2023年~2025年实现归母净利16.6亿元、19.4亿元、21.2亿元，对应PE为9.2、7.9、7.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。

　　前三季度归母净利润同比-21.0%，维持“增持”评级
　　公司前三季度实现营收363亿元（yoy-5.6%），归母净利10.89亿元（yoy-21.0%）；23Q3归母净利为2.5亿元（yoy-20.1%、qoq-49.6%）。考虑粗钢产量平控政策执行力度低于我们预期，我们预计23-25年公司EPS分别为0.38/0.45/0.51元（前值0.47/0.54/0.60元），BPS为6.43/6.76/7.13元（前值6.52/6.92/7.36元），可比公司Wind一致预期PB（2023E）均值为0.65X，给予公司0.65倍PB估值，对应目标价4.18元（前值4.37元），维持“增持”评级。
　　公司盈利表现好于同业，铸管盈利显韧性
　　据公司三季报，23Q3公司销售毛利率6.5%（yoy-0.5pct，qoq+0.3pct），而钢铁行业盈利转弱，据Mysteel，247家钢铁企业盈利比率从2023年6月底的64.07%，下降至9月底的34.2%，主因钢铁需求表现较为平稳，而供给维持高位。公司表现明显优于行业，或主因水利基建投资逆周期调节作用，公司铸管产品盈利仍显韧性。
　　期间费用率相对稳定，投资收益环比有所减少
　　23Q3公司期间费用率3.6%（yoy-0.1pct，qoq+0.5pct），其中管理费用率1.5%（yoy+0.1pct，qoq-0.1pct），财务费用率0.5%（yoy+0.2pct，qoq+0.3pct），研发费用率0.8%（yoy-0.5pct，qoq+0.2pct），总体相对稳定。此外，公司23Q3投资收益0.44亿元（qoq-86.8%），其中上半年投资收益主要来自于处置新兴租赁股权。23Q3公司销售净利率2.3%（yoy-0.6pct，qoq-1.9pct）。
　　水利建设投资维持高景气，公司目标再造一个“新兴铸管”
　　据2023年5月25日《国家水网建设规划纲要》，到2025年建设一批国家水网骨干工程，2035年基本形成国家水网总体格局，水利投资有望维持较高景气。据水利部，23Q3全国落实水利建设投资10750亿元，完成水利建设投资8601亿元，均创历史同期最高记录。据公司投资者关系活动记录表（2023-07），公司球墨铸铁管具有广阔发展空间，公司持续做强做大铸管产业，围绕“推进国内铸管产业布局优化和铸管国际化布局”战略目标，紧盯国内行业发展态势，等待并购重组机会，并扩大海外投资目标国家调研范围，推进国际化进程，坚持实现再造一个“新兴铸管”目标。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，钢铁行业政策变化。