For 1H26,revenue increased by 4%YoY to RMB15.4bn,attributable net profit(NP)increased by 28%YoY to RMB970mn,and recurring NP increased by 34%YoY to RMB920mn.For 2Q26,attributable NP was RMB540mn(+53/+23%YoY/QoQ),and recurring NP was RMB530mn(+76/+37%YoY/QoQ).The company's 2Q26 NP was largely in line with our expectation of RMB520mn.The company plans to distribute an interim dividend of RMB190mn in total,representing 19.54%of 1H26 attributable NP.Considering the company's integrated production model and scale advantage,we expect the approaching inflection point in the business climate for its products to contribute earnings upside.Maintain BUY.

PC/organic silicon/DMF prices improved notably
According to Baiinfo,average prices of n-butanol/octanol/PC/PA6 chips/organic silicon DMC/caustic soda flakes/DMF/dichloromethane/formic acid were RMB7,100/8,000/16,000/12,000/14,400/3,100/4,800/2,100/2,200 per tonne in 1H26,up by 5/5/9/9/12/-17/16/-14/-15%YoY.Affected by overseas energy price disruptions in 1H26 and policy against over-competition,prices of most products rose YoY,supported by costs.For 1H26,revenue from new material chemicals/basic chemicals/fertilizers was RMB10.2/2.6/2.1bn(+5/-11/+17%YoY),with GPM of 16/14/9%(+5/-8/+3pp YoY).Price declines in basic chemicals such as caustic soda and methane chlorides amid S/D pressure weighed on GPM of the basic chemicals segment.For 1H26,the company's blended GPM rose by 2pp YoY to 14.8%,while the overall expense ratio was flat YoY at 5.3%.Subsidiaries Luxi Polyol/Formic Acid Chemical/Polycarbonate/Polyamide New Materials recorded 1H26 NP of RMB44/26/226/-59mn(-81/-81/+264/+65%YoY).

Geopolitical tensions weighed on chemical feedstock supply
According to Baiinfo,market prices of n-butanol/octanol/PC/PA6/organic silicon DMC/caustic soda flakes/DMF/dichloromethane/formic acid were RMB7,600/8,700/15,600/13,500/13,600/2,500/5,800/2,300/2,100 per tonne on 28 August,up by 31/22/2/21/3/-10/28/13/-0.3%from end-2Q26.On the cost side,thermal coal/propylene/pure benzene prices were RMB744/8,740/8,085 per tonne,up by 9/12/21%from end-2Q26.Except for caustic soda,whose price fell due to weak alumina demand,prices of most products recovered,supported by downstream restocking and raw material costs.In March 2026,the US-Israel-Iran conflict drove up global raw material and energy prices.Amid pressure on overseas supply,the stability advantage of domestic coal chemical production has become more prominent.As aleading coal chemical and new materials enterprise,the company is likely to benefit.

Earnings forecasts and valuation
We largely maintain our previous earnings forecasts and forecast 2026/2027/2028 attributable NP of RMB2,260/2,520/2,770mn,implying EPS of RMB1.19/1.33/1.45.To reflect the company's clear advantage in integrated supply of coal chemicals and new materials,we value the stock at 19x 2026E PE,above its peers'average of 15x on Wind consensus.Our target price is RMB22.61(previous:RMB23.80,based on 20x 2026E PE,vs its peers'average of 16x).Maintain BUY.

Risks:downstream demand falling short of our expectation,sharp fluctuations in raw material prices.

　　事件：2026年8月28日，鲁西化工发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为153.52亿元，同比增长4.16%；归母净利润为9.75亿元，同比上升27.64%；扣非归母净利润9.22亿元，同比上升34.24%。对应公司2Q26营收为82.38亿元，环比上升15.81%；归母净利润5.37亿元，环比上升22.51%。
　　点评：新材料板块毛利率改善驱动公司业绩同比增长。1H26公司化工新材料产品/基础化工产品/化肥产品的营业收入分别为102.37/26.47/20.70亿元，同比变化分别为+5.12%/-10.67%/+16.51%；毛利率分别为16.20%/13.87%/9.21%，较上年同期分别变化了+4.77/-8.24/+3.37个百分点。我们认为公司业绩增长较稳健的主要原因在于化工新材料板块盈利能力修复，核心产品价格改善。
　　产品价格方面，根据生意社数据显示，PC/PA6/己内酰胺/正丁醇/辛醇/有机硅DMC/异丁醛/二氯甲烷/三氯甲烷/DMF/甲酸均价分别为14777.16/12220.67/11404.02/7165.21/8032.83/14266.47/7055.42/2111.32/2470.17/4808.22/2494.73元/吨，同比变化分别为-5.63%/+4.40%/+12.35%/+4.37%/+4.94%/+12.43%/+2.88%/-10.98%/+2.90%/+14.68%/-15.35%。
　　费用方面，1H26公司销售费用率为0.34%，较上年同期上升了0.08个百分点；财务费用率为0.70%，较上年同期上升了0.08个百分点；管理费用率为1.79%，较上年同期上升了0.14个百分点；研发费用率为2.45%，较上年同期下降了0.33个百分点。
　　现金流方面，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为15.64亿元，同比下降51.00%；投资活动产生的现金流净额为-8.40亿元，同比下降3.44%；筹资活动产生的现金流净额为-7.22亿元，同比上升70.04%。期末现金及等价物余额为5.85亿元，同比下降16.18%。应收账款同比上升381.97%，应收账款周转率有所下降，从2025年同期的375.24次下降到136.93次；存货同比上升11.04%，存货周转率有所下降，从2025年同期的7.43次下降到6.88次。
　　公司重点项目有序推进，未来有望逐步落地。根据公司2025年年报披露，公司24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）、15万吨/年丙酸项目建成投产。根据公司2026年半年报披露，截至报告期末在建工程余额20.18亿元，多个重点项目有序推进，聚碳酸酯项目工程进度已达77%，有机硅项目工程进度已达100%，80万吨/年硫磺制酸项目工程进度已达40%，10万吨/年粉末涂料添加剂项目工程进度已达30%。我们认为随着在建产能的逐步释放，公司产业链一体化优势有望进一步增强。
　　投资建议：我们预计鲁西化工2026-2028年收入分别为335.35/349.44/354.91亿元，同比增长15.1%/4.2%/1.6%，归母净利润分别为18.65/23.34/27.32亿元，同比增长105.7%/25.1%/17.0%，对应EPS分别为0.97/1.21/1.42元。结合公司9月9日收盘价，对应PE分别为13.2/10.6/9.0倍。我们认为随着在建产能的逐步释放，公司产业链一体化优势有望进一步增强，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；研发风险

　　业绩延续修复，单季度盈利同环比明显改善
　　鲁西化工发布2026年中报，26H1实现营业收入153.52亿元（YoY+4.2%），归母净利润9.75亿元（YoY+27.6%），扣非归母净利润9.22亿元（YoY+34.2%）。其中26Q2实现营业收入82.38亿元（YoY+10.6%、QoQ+15.8%），归母净利润5.37亿元（YoY+53.1%、QoQ+22.5%），单季盈利同环比均明显改善。盈利水平持续修复：26H1毛利率14.76%（YoY+1.84PCT）、净利率6.35%（YoY+1.16PCT）；26Q2毛利率16.18%（YoY+2.98PCT、QoQ+3.06PCT），为近年单季较高水平。费用端平稳，26H1四费率5.28%（YoY-0.03PCT），其中销售费用0.52亿元（YoY+33.7%），系公司加大市场开拓力度、扩充销售团队；研发费用3.75亿元（YoY-8.4%）。
　　新材料盈利修复，毛利率提升，基础化工有所拖累，出口表现强劲
　　分板块看，26H1化工新材料收入102.37亿元（YoY+5.1%，占比66.7%），毛利率16.20%（YoY+4.77PCT），为盈利修复主引擎；基础化工收入26.47亿元（YoY-10.7%），毛利率13.87%（YoY-8.24PCT）；化肥收入20.70亿元（YoY+16.5%），毛利率9.21%（YoY+3.37PCT）。细分行业景气方面，据中报行业回顾：有机硅价格高位盘整，受新能源、光伏、AI算力等需求拉动，行业盈利大幅修复；氟材料行业各品种表现分化，受地缘局势、行业政策、原料与助剂涨价等多重因素叠加影响，国内氟化工产业链生产成本增加，行业价格缓慢拉升；PC受双酚A价格低位叠加需求拉动，盈利修复，但进入6月迎来挑战；尼龙6“先扬后抑”，Q2己内酰胺价格走弱叠加纺织淡季；多元醇急涨快跌，整体盈利同比下滑；DMF受甲醇价格大涨推动升至近年高点，实现扭亏、盈利同比提高；甲烷氯化物、烧碱盈利回落。出口表现亮眼，26H1国外收入19.27亿元（YoY+143.6%），占比升至12.6%。
　　中期分红落地，避免同业竞争，与昊华划分业务边界，错位发展
　　①公司公告2026年中期利润分配预案，拟每10股派现1.00元（含税），按总股本测算派现1.90亿元，占26H1归母净利润19.54%；②26H1计提信用及资产减值准备合计1.18亿元，减少净利润0.94亿元，其中固定资产减值0.88亿元，主要为双氧水装置按山东省过氧化氢生产装置淘汰退出和更新改造三年行动计划要求、经评估不具技改价值计提减值0.65亿元；③公司拟与昊华科技签订《氟化工产品合作框架协议》，双方同属中国中化，就FEP、PTFE悬浮中粒、HFP等产品按品种和粒径划分业务边界、错位发展，有利于避免同业内卷、理顺中化体系氟化工产业布局。
　　盈利预测与估值：由于产品和原料价格波动，我们调整26-28年归母净利润预期至14.06/21.89/24.97亿元（前值为：13.00/22.98/25.03亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格和原料大幅波动；国内外宏观波风险；安全生产风险。

　　主要观点：
　　事件描述
　　8月28日，鲁西化工发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入153.52亿元，同比+4.16%；实现归母净利润9.75亿元，同比+27.64%；实现扣非归母净利润9.22亿元，同比+34.24%；实现基本每股收益0.512元/股。其中第二季度实现营业收入82.38亿元，同比+10.59%，环比+15.81%；实现归母净利润5.37亿元，同比+53.05%，环比+22.51%；实现扣非归母净利润5.33亿元，同比+75.61%，环比+36.75%。
　　核心产品价格价差回暖，26H1景气复苏业绩改善
　　26H1公司综合毛利率14.76%，同比+1.85pct；净利率6.35%，同比+1.16pct。单季度看，26Q2销售毛利率16.18%，同比+2.98pct/环比+3.06pct，盈利能力逐季改善。
　　分板块看，化工新材料板块仍是公司最重要的盈利来源：26H1营收102.37亿元，同比+5.12%，毛利率16.20%，同比+4.77pct；化肥板块营收20.70亿元，同比+16.51%，毛利率9.21%，同比+3.37pct；基础化工板块营收26.47亿元，同比-10.67%，毛利率13.87%，同比-8.24pct。
　　出口表现亮眼，国外收入19.27亿元，同比+143.62%，毛利率14.66%，同比+1.65pct。
　　公司主要产品盈利有所回升。有机硅方面，部分单体企业降负荷致供应短期收缩，叠加需求回暖，有机硅价格高位盘整，行业盈利大幅修复，景气度显著回升。DMF方面，受原料甲醇成本推动，DMF市场价格大幅推涨至近年来高点，行业利润率显著提升，扭转前期亏损局面。聚碳酸酯方面，受原料双酚A价格低位运行及部分下游需求拉动，盈利空间有所修复；子公司聊城鲁西聚碳酸酯上半年营收18.43亿元，净利润2.26亿元。氟材料景气高位运行，制冷剂供不应求，聚四氟乙烯价格维持高位，子公司聊城氟尔新材料营收6.58亿元，净利润1.01亿元。尼龙6走势先扬后抑：一季度受地缘风险与成本重构提振，利润阶段性恢复；五六月份后供需矛盾激化，纯苯及己内酰胺价格走弱、终端纺织转入淡季，产品价格下滑、盈利空间压缩，子公司聊城鲁西聚酰胺新材料上半年营收44.75亿元，净利润-0.59亿元，为板块主要拖累。多元醇急涨快跌：一季度丙烯涨价叠加出口大增推动价格至阶段性高位，二季度末正丁醇弱稳、辛醇小幅震荡，行业盈利能力同比下滑，子公司聊城鲁西多元醇新材料营收29.46亿元，净利润0.44亿元。
　　甲烷氯化物方面，原料甲醇冲高后高位震荡，一氯甲烷需求偏弱、三氯甲烷市场疲软，二氯甲烷受下游制冷剂R32（二氟甲烷）景气改善以及新能源锂电池隔膜行业较快增速的支撑，价格高于去年同期，但行业整体盈利能力有所减弱，子公司聊城鲁西氯甲烷化工上半年营收4.07亿元，净利润0.16亿元。烧碱方面，行业开工率维持高位、供应显著增加，而下游氧化铝负荷低于预期，烧碱市场整体呈现震荡偏弱走势，行业库存逐步累积，综合盈利水平较去年同期有所回落。此外，DMF量价齐升，子公司聊城鲁西甲胺化工营收7.76亿元，净利润0.34亿元；甲酸业务稳健，聊城鲁西甲酸化工营收4.57亿元，净利润0.26亿元。
　　投资建议
　　伴随公司主要产品景气回暖，一体化布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.23、24.89、28.19亿元，同比增长123.1%、23.0%、13.3%，对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料价格波动风险；
　　（2）行业竞争加剧风险；
　　（3）下游应用增速不及预期。

　　鲁西化工于8月28日发布2026中报：26上半年实现营业收入154亿元，同比+4%，归母净利润9.7亿元，同比+28%，扣非净利润9.2亿元，同比+34%；其中Q2实现归母净利润5.4亿元，同比+53%/环比+23%，扣非净利润5.3亿元，同比+76%/环比+37%。公司26Q2净利润基本符合我们的预期（5.2亿元）。公司计划派发中期股息合计1.9亿元，占26H1归母净利润19.54%。考虑公司具备一体化生产和规模优势，产品景气拐点渐近有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。
　　受海外能源扰动及反内卷影响，PC/有机硅/DMF等产品改善较多
　　据百川盈孚，26上半年正丁醇/辛醇/PC/PA6切片/有机硅DMC/片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.71/0.80/1.60/1.20/1.44/0.31/0.48/0.21/0.22万元/吨，同比+5%/+5%/+9%/+9%/+12%/-17%/+16%/-14%/-15%，受上半年海外能源价格扰动影响，叠加反内卷等政策引导，多数产品在成本支撑下价格同比上涨。26上半年新材料化工/基础化工/化肥板块营收同比+5%/-11%/+17%至102/26/21亿元，毛利率同比+5/-8/+3pct至16%/14%/9%，烧碱、甲烷氯化物等基础化工品因供需矛盾价格下滑拖累基础化工板块毛利率。26H1公司综合毛利率同比+2pct至14.8%，期间费用率同比持平至5.3%，子公司鲁西多元醇/甲酸化工/聚碳酸酯/聚酰胺新材料26H1净利润为0.44/0.26/2.26/-0.59亿元，同比-81%/-81%/+264%/+65%。
　　海外地缘扰动影响化工原料供应，公司作为煤化工企业有望受益
　　据百川盈孚，8月28日正丁醇/辛醇/PC/PA6/有机硅DMC/片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸市场价格分别为0.76/0.87/1.56/1.35/1.36/0.25/0.58/0.23/0.21万元/吨，较Q2末+31%/+22%/+2%/+21%/+3%/-10%/+28%/+13%/-0.3%，成本端动力煤/丙烯/纯苯价格744/8740/8085元/吨，较Q2末+9%/+12%/+21%，除烧碱受氧化铝需求低迷影响价格下滑，多数产品受益于下游补库和原料成本支撑下价格回升。26年3月美以伊冲突导致全球原材料和能源价格上升，海外供给压力下，国内煤化工稳定性的优势突出。公司作为煤化工和新材料龙头企业有望受益。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持此前的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为22.6/25.2/27.7亿元，对应EPS为1.19/1.33/1.45元。结合可比公司26年Wind一致预期平均15xPE，考虑公司煤化工和新材料一体化优势突出，给予公司26年19xPE，目标价22.61元（前值为23.80元，对应26年20xPEvs可比公司16xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动。

　　公司公告：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入153.52亿元（YoY+4.16%），归母净利润9.75亿元（YoY+27.64%），扣非归母净利润9.22亿元（YoY+34.24%），业绩符合预期。其中26Q2实现营业收入82.38亿元（YoY+10.59%，QoQ+15.81%），归母净利润5.37亿元（YoY+53.05%，QoQ+22.51%），扣非归母净利润5.33亿元（YoY+75.61%，QoQ+36.75%）；26Q2公司单季度销售毛利率16.18%（YoY+2.98pct，QoQ+3.06pct），盈利能力环比改善；公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税），合计派发现金红利约1.90亿元，占2026年上半年归母净利润的19.54%。
　　26H1收入增长稳健，盈利能力持续修复，计提减值轻装上阵。根据百川资讯统计，26H1公司主要产品正丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、DMF、双氧水市场均价同比分别变动+4.31%、+4.26%、+14.42%、+13.62%、+12.23%、+15.23%、+21.28%，甲酸、烧碱市场均价同比分别下降15.16%、21.61%；成本端烟煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价同比分别上涨11.41%、11.99%、9.13%、18.12%。从各业务板块的子公司业绩贡献来看，26H1丁辛醇、氯甲烷、甲酸、己内酰胺、DMF、PC、氟化工（氟尔新材料）分别实现净利润0.44、0.16、0.26、-0.59、0.34、2.26、1.01亿元，同比分别变动-1.92、-0.80、-1.10、+1.10、+0.49、+3.63、+0.39亿元，其中PC、DMF扭亏为盈，己内酰胺同比减亏，氟化工盈利提升，丁辛醇、甲酸、氯甲烷盈利同比有所回落。26Q2公司确认资产减值损失2.31亿元，上半年累计计提资产减值损失3.31亿元，主要包含存货跌价准备2.38亿元（转回2.17亿元）和固定资产减值0.88亿元，固定资产减值其中含双氧水装置因山东省固定床工艺淘汰政策计提0.65亿元，对业绩形成一定拖累。
　　26Q2产品景气分化，甲醇链产品价差优势凸显。根据百川资讯统计，26Q2单季度来看，公司主要产品正丁醇、辛醇、正丙醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、烧碱市场均价环比26Q1分别变动+7.80%、+13.28%、+21.25%、-0.34%、+14.93%、+14.61%、+5.17%、-3.80%。成本端来看，烟煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比26Q1分别变动+13.95%、+17.59%、+22.50%、+27.23%，原材料价格普遍上涨，其中甲醇链受益于Q2海外油价提升，价差逐步走扩。公司26Q2毛利率同、环比分别提升2.98、3.06pct至16.18%，Q2计提资产减值达2.31亿元，拖累公司部分盈利。
　　国内严格控制化工产能新增，行业格局优化。由于大部分国内传统煤化工产品属于“两高”类限制性产品，当前政策要求超过50万吨标煤能耗项目需国家发改委审核，超过10万吨标煤能耗项目需国家发改委备案，大型新增项目严格受限。同时，部分落后、高能耗及高污染产能均将面临强制性升级换代压力，加快中小产能的出清，行业格局将逐步优化。
　　盈利预测：由于煤价上行公司成本压力提升，叠加上半年计提资产减值3.31亿元，我们下调公司2026年盈利预测，预计实现归母净利润18亿元（调整前为25.6亿元），维持2027-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润28、35亿元，对应PE分别为14X、9X、7X。可比估值方面，我们选取华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学作为可比公司，其2026-2028年申万宏源研究预测PE均值分别为10.5X、9.1X、7.9X，PB均值约2.4X。公司2026年预测PE略高于可比公司均值，主要系煤价上行与减值一次性冲击下当年盈利处于周期底部，2027-2028年预测PE略低于可比公司均值；PB维度看，公司当前PB约1.24X，显著低于可比公司均值2.43X，亦低于近十年PB估值中枢1.45X，处于历史约30%分位，具备较高安全边际。考虑公司产品景气分化复苏、行业格局长期优化，维持"增持"评级。
　　风险提示：行业新增项目审批放开；主要产品供需失衡，价格快速下跌。

　　公司公告：公司发布2025年年报和2026年一季报。1）2025年公司实现营业收入291.43亿元（YoY-2.08%），归母净利润9.07亿元（YoY-55.31%），扣非归母净利润7.11亿元（YoY-63.76%），其中25Q4实现营业收入72.25亿元（YoY-11.71%，QoQ+0.65%），归母净利润-1.17亿元（YoY-125.67%，QoQ-144.86%），扣非归母净利润-2.14亿元（YoY-154.38%，QoQ-189.99%）。2）2026年一季度公司实现营业收入71.14亿元（YoY-2.42%，QoQ-1.55%），归母净利润4.38亿元（YoY+6.07%，QoQ+475.92%），扣非归母净利润3.9亿元（YoY+1.53%，QoQ+282.2%），业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币2.0元（含税），合计派发现金股利3.8亿元，占2025年度归母净利润42.01%。
　　25Q4部分产品价格回暖，但整体盈利仍在低位，叠加库存减值因素，业绩承压。25Q4有机硅、双氧水等产品景气有所提升，但氯碱、丁辛醇等产品仍受需求疲软拖累，景气环比承压。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、正丙醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、烧碱市场均价环比25Q3分别变动-9.9%、-12.8%、-12.2%、-2.7%、-0.2%、+0.4%、+8.5%、+0.6%。成本端来看，冬季取暖旺季煤价环比上涨，原料压力有所增加，原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比25Q3分别变动+13.5%、+8.8%、-9.2%、-7.4%，煤头产品价差收窄。从各业务板块的子公司业绩贡献来看，丁辛醇、氯甲烷、甲酸、己内酰胺、DMF、PC分别实现净利润2.72、0.91、2.18、-5.69、-0.16、-1.51亿元，25年产品整体处于景气底部。同时，由于产品景气回落，存在部分减值损失，全年确认资产减值损失约6.01亿元，其中Q4确认资产减值损失约1.66亿元，拖累公司业绩。
　　25Q1煤炭成本端持续改善，产品景气明显提升，公司盈利量价齐升。26Q1甲酸行业新增产能有压力，烧碱需求疲软拖累，其余产品景气明显提升。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、正丙醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、烧碱市场均价环比25Q4分别变动+25.8%、+16.3%、-1.3%、-10.7%、+20.6%、+14.9%、+13.9%、-12.7%。成本端来看，煤头成本回落，油头成本高位，原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比25Q4分别变动-5.9%、-5.6%、+21.7%、+16.9%，煤炭成本环比下滑，煤头产品价差走扩，支撑公司26Q1毛利率同、环比分别提升0.5pct、7.16pct至13.12%，但26Q1同样计提1亿元资产减值损失，后续有望轻装上阵。
　　国内严格控制化工产能新增，行业格局确定性优化。由于大部分国内传统煤化工产品属于“两高”类限制性产品，当前政策要求超过50万吨标煤能耗项目需国家发改委审核，超过10万吨标煤能耗项目需国家发改委备案，大型新增项目严格受限。同时，部分落后、高能耗及高污染产能均将面临强制性升级换代压力，加快中小产能的出清，行业格局将确定性优化。
　　盈利预测与投资评级：维持公司2026-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润25.6、27.66亿元，同时新增2028年盈利预测，预计实现归母净利润35亿元，对应PE估值分别为10X、10X、8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业新增项目审批放开；主要产品供需失衡，价格快速下跌。