Luxi Chemical has released 1H24 results on 28 August, logging revenue/attributable NP/recurring attributable NP of RMB14.04/1.17/1.21bn (+22/+504/+589% yoy) in 1H24. For 2Q24 alone, the attributable NP/recurring attributable NP was RMB600/630mn (+570/+589% yoy, +6.2/+8% qoq). We project its 2024/2025/2026 attributable NP at RMB2.09/2.47/2.89bn, with EPS of RMB1.09/1.29/1.51. We value the stock at 12x 2024E PE, at par with its peers’ average on Wind consensus, for our target price of RMB13.08 (previous: RMB15.26). Maintain BUY.

　　事件:
　　2024年8月29日，鲁西化工发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入140.41亿元，同比增长21.63%；实现归属于上市公司股东的净利润11.71亿元，同比增加503.72%；加权平均净资产收益率为6.71%，同比增加5.60个百分点。销售毛利率17.99%，同比增加7.88个百分点；销售净利率8.34%，同比增加6.66个百分点。
　　其中，公司2024Q2实现营收72.88亿元，同比+46.86%，环比+7.93%；实现归母净利润6.03亿元，同比+570.40%，环比+6.21%；ROE为3.42%，同比增加4.17个百分点，环比增加0.12个百分点。销售毛利率17.62%，同比增加11.11个百分点，环比减少0.76个百分点；销售净利率8.28%，同比增加10.88个百分点，环比减少0.13个百分点。
　　投资要点:
　　装置开工提升，部分产品毛利增加，公司上半年业绩同比大增
　　2024年上半年，公司严抓安全环保节能管控，园区生产装置保持安、稳、长、满、优，生产装置开工率同比有较大幅度提升。受市场供求关系等多种因素影响，部分产品售价同比有所上涨以及原材物料采购价格同比下降，影响部分产品毛利增加，公司紧跟市场变化，及时调整，把握市场机遇，公司经营业绩同比较大幅度上升。据Wind数据，2024H1聚碳酸酯均价18396元/吨，同比+9.25%；己内酰胺均价13290元/吨，同比+7.94%；PA6均价14383元/吨，同比+10.42%；正丁醇均价8552元/吨，同比+10.56%；辛醇均价10960元/吨，同比+13.47%。而原材料端，2024H1煤炭均价为875元/吨，同比-14.78%；丙烯均价为6873元/吨，同比-1.98%。
　　分板块看，2024年上半年公司化工新材料产品实现营业收入95.11亿元，同比增长42.93%，毛利20.16亿元，毛利率21.20%，同比增长14.85个百分点；基础化工产品实现营业收入28.19亿元，同比下降15.71%，毛利3.76亿元，毛利率13.33%，同比下降6.24个百分点；化肥产品实现营业收入14.52亿元，同比增长9.50%，毛利1.08亿元，毛利率7.42%，同比增长1.19个百分点。
　　期间费用方面，2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.16%/1.96%/3.73%/0.59%，同比-0.01/-0.53/+0.48/-0.66pct。财务费用增加主要系有息负债规模以及利率下降所致。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为23.21亿元，同比增长93.13%，公司产品销售先收款后发货，主要系收入、净利润同比增长所致。
　　主要产品价格同比上涨，二季度业绩同比增长
　　2024Q2，公司实现归母净利润6.03亿元，同比+7.31亿元，环比+0.35亿元；实现毛利润12.84亿元，同比+9.61亿元，环比+0.43亿元。二季度公司主要产品价格同比上涨，叠加原材料价格同比下行，公司利润同比大增。据Wind数据，2024Q2聚碳酸酯均价18689元/吨，同比+18.05%，环比+3.24%；己内酰胺均价13062元/吨，同比+5.82%，环比-3.37%；PA6均价14325元/吨，同比+10.55%，环比-0.80%；正丁醇均价8453元/吨，同比+10.91%，环比-2.27%；辛醇均价9779元/吨，同比+3.01%，环比-19.46%。原材料端，煤炭均价为848元/吨，同比-11.48%，环比-5.95%；丙烯均价为6892元/吨，同比-1.84%，环比+9.59%。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.13/1.39/2.88/0.36亿元，同比+0.03/-0.06/+1.02/-0.31亿元，环比+0.04/+0.02/+0.52/-0.11亿元。2024Q2公司其他收益为0.64亿元，同比+0.35亿元，环比+0.17亿元，主要系增值税加计抵减增加。
　　多个项目有序推进，看好公司长期成长性
　　公司立足现有产业基础，以绿色安全、循环低碳、高质量发展为指引，按照原料低碳化、产业链一体化、产品高端化、产业协同化的发展模式，打造化工新材料和精细化学品一体化产业基地。截至2024年中报末，公司在建工程84.99亿元，较2023年末+13.98%。截至2024年6月30日，公司己内酰胺·尼龙6一期工程（30万吨己内酰胺、30万吨尼龙6）建设进度达95%，双氧水项目建设进度达90%，聚碳酸酯项目建设进度达98.5%，有机硅项目（40万吨有机硅）建设进度达90%，24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）建设进度达50%，15万吨/年丙酸项目建设进度达40%。随着项目建成投产，其产业链协同效应将进一步提升，运营实力将得到增强。
　　盈利预测和投资评级
　　综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2024-2026年营业收入分别为294、331、347亿元，归母净利润分别为21、25、30亿元，对应PE分别10、8、7倍；公司是煤化工龙头企业，重点发展化工新材料板块，不断提升产业园区一体化循环经济优势，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收140.41亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润11.71亿元，同比增长504%；实现扣非后归母净利润12.06亿元，同比增长589%。
　　2024Q2，公司单季度实现营收72.88亿元，同比增长46.9%，环比增长7.9%；实现归母净利润6.03亿元，同比扭亏为盈，环比增长6.2%。
　　新材料营收增长毛利率修复，24H1公司业绩显著回升。2024年上半年，公司化工新材料产品实现营收95.11亿元，同比大幅增长42.9%，业务毛利率为21.2%，同比提升14.9pct。根据iFinD数据，2024H1公司化工新材料业务主要相关产品PC、尼龙6、正丁醇、辛醇、有机硅DMC均价同比分别变动+0.4%、+7.0%、+10.6%、+13.0%、-7.9%。主要产品价格的上涨，以及相关原材料价格的下跌共同促成了公司新材料业务毛利率的修复。2024年上半年，公司基础化工产品实现营收28.19亿元，同比下滑15.7%，业务毛利率为13.3%，同比下滑6.2pct。根据iFinD数据，2024H1公司基础化工业务主要相关产品二氯甲烷、三氯甲烷、DMF均价同比分别变动-6.7%、+5.6%、-12.5%。费用率方面，2024H1公司销售、管理、财务费用率同比分别下降0.02pct、0.53pct、0.66pct，研发费用率同比增长0.48pct。
　　稳步推进在建项目，发挥一体化、园区化优势。2023年公司甲胺/DMF改扩建等项目按期投产，同时公司当前正在稳步推进己内酰胺·尼龙6、有机硅等在建项目。根据公司公告，截至2023年年底公司拥有40万吨/年己内酰胺、40万吨/年尼龙6、5万吨/年有机硅、40万吨/年甲酸等产品产能，同时在建有30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6、40万吨/年有机硅等产品产能。此外，公司双氧水生产装置由于23年发生安全事故，目前仍处于停产状态，公司正在积极开展恢复生产各项准备工作。
　　盈利预测、估值与评级：受益于公司化工新材料业务部分产品价格的上涨，以及对应原材料价格的下跌，公司化工新材料业务营收显著增长，对应业务毛利率得以修复，带动公司业绩显著回升。考虑到公司化工新材料业务盈利能力的修复，我们上调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.39（上调50%）、25.01（上调32%）、29.22亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。

Guiding 1H24 attributable NP growth of +467-519% yoy; BUY
Luxi Chemical has released 1H24 profit alert, guiding for attributable/recurring attributable NP of RMB1.1-1.2/1.12-1.22bn (+467-519/540-597% yoy), with 2Q24 attributable NP to be RMB530-630mn (turning positive yoy, changing -6% to +11% qoq), and recurring attributable NP to be RMB540-640mn (turning positive yoy, changing -7% to +10% qoq), mainly owing to improved operational efficiency following production resumption of facilities in its industrial park, as well as its cost cutting and energy saving measures. We project its 2024/2025/2026 attributable NP to be RMB2.09/2.47/2.89bn, with EPS of RMB1.09/1.29/1.51. We value the stock at 14x 2024E PE, at par with its peers’ average on Wind consensus, for our target price of RMB15.26. Maintain BUY.
ASPs of butanol/nylon 6 improved yoy in 1H24
According to baiinfo.com, market ASPs for butanol/octanol/PC/PA6/99% caustic soda/DMF/dichloromethane/formic acid were RMB8.4k/10.8k/15.7k/14.7k/3.2k/ 4.7k/2.5k/2.8k per tonne, changing +11/+13/+0/+9/-12/-13/-6/-23% yoy, indicating improved demand for the company’s products. Adding in improved operating rate driven by production resumption of its facilities (which halted production in 1H23 due to accidents) in 1H24, as well as a reduction in raw material costs and enhanced energy saving control, the company’s earnings picked up in 1H24. For 2Q24, market ASPs for butanol/octanol/PC/PA6/99% caustic soda/DMF/ dichloromethane/formic acid were RMB8.3k/9.7k/15.9k/14.7k/3.1k/4.7k/2.5k/2.6k per tonne, changing +11/+3/+5/+9/-4/-9/-4/-32% yoy, -2/-19/+3/ +0/-4/-3/+3/-11% qoq, according to baiinfo.com.
Business climate for main products to gradually recover
Per Baiinfo.com, as of 5 July, market ASPs for butanol/octanol/PC/PA6/99% flake caustic soda/DMF/dichloromethane/formic acid were RMB8.5k/9.8k/15.9k/14.3k/ 3.1k/4.4k/2.5k/2.2k per tonne, changing by -2/-25/+3/-3/-3/-11/-1/-20% vs early 2024. The ASPs for most of the company’s main products have been at five-year lows, and we expect this situation to improve, with potential recovery of demand in the upcoming 3Q peak season, and competitive landscape set to improve amid low prices. For butanol and octanol, we suggest watching for impact of capacity additions in the industry in 2H24. As at end-1Q24, the company’s construction in progress reached RMB8bn, including the caprolactam nylon 6 project, the silicone project and the bisphenol A project. We expect commissioning of new projects to boost its economies of scale.
Risks: weak downstream demand; slow progress in construction of new projects; volatile raw material prices.

　　事件描述
　　公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长467.04%-518.59%，实现扣非归母净利润11.2-12.2亿元，同比增长539.74%-596.86%。业绩超预期。其中，24Q2归母净利润5.32-6.32亿元，环比-6.34%/+11.27%；实现扣非归母净利润5.4~6.4亿元，环比-6.9%/+10.34%。
　　事件点评
　　公司业绩同比大幅上升。受市场供求关系等多种因素影响，部分产品售价同比有所上涨以及原材物料采购价格同比下降，影响部分产品毛利增加，公司紧跟市场变化，及时调整，把握市场机遇，公司经营业绩同比较大幅度上升。
　　24Q2部分产品售价上涨叠加煤炭原材料价格下滑。根据百川盈孚，环己烷为7579元/吨，环比+13%；己内酰胺为12865元/吨，环比-5%；PA6为14297元/吨，环比-1%；PC为15811元/吨，环比+2%。原材料方面，秦皇岛Q5500动力煤为847元/吨，环比-7%；丙烯为6814元/吨，环比持平；纯苯为8782元/吨，环比+8%。
　　公司立足现有基础，新项目不断建成落地。公司立足现有产业基础，推动新项目建成落地，甲胺/DMF改扩建等项目按期投产，己内酰胺/尼龙6一期工程、有机硅等项目按计划顺利进行，其他在建项目平稳推进，伴随着未来下游需求不断复苏，在建项目陆续放量，公司有望迎来业绩持续提升。
　　投资建议
　　预计2024-2026年收入分别为302，319，321亿元，归母净利分别为19.43，22.32，24.77亿元，EPS分别为1.01/1.16/1.29元，对应公司7月5日市值228亿元，PE分别为11.4/10/9倍，维持“买入-B”评级。
　　风险提示
　　原材料涨价风险：由于公司的主要原材料为煤炭，丙烯、纯苯，如果煤炭等原材料价格大幅上涨，将会对产品的盈利能力造成冲击。
　　宏观经济修复不及预期：由于公司的产品矩阵丰富，下游涉及纺服、农化、地产、橡塑等多个行业，与宏观经济有高度的相关性，若经济修复不及预期，公司主要产品的销售将会受到冲击。
　　产品价格下降：公司产品如辛醇、丁醇、PA6、己内酰胺等产品今年将会陆续投建新增产能，或对市场形成一定的冲击，若相关主要产品价格下降，将会对公司盈利产生影响。
　　安全环保风险：公司生产的部分化工产品为危险化学品，在产品的生产、储存、灌装、运输等环节，存在一定的安全环保风险。

　　公司公告：公司2024年上半年实现营业收入140.41亿元（YoY+21.63%），归母净利润11.71亿元（YoY+503.72%），扣非归母净利润12.06亿元（YoY+588.74%）。其中，Q2实现营业收入72.88亿元（YoY+46.86%，QoQ+7.93%），归母净利润6.03亿元（YoY+570.4%，QoQ+6.21%），扣非归母净利润6.26亿元（YoY+589.16%，QoQ+7.99%），业绩符合预期。
　　24H1丁辛醇产业链景气同比增长明显，叠加成本端回落，公司业绩增量显著。2024年丁辛醇产品景气高位回落，但部分下游产品Q2景气回暖，公司整体价差同比改善明显。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅24H1市场均价同比分别变化+10.7%、+13.24%、+17.78、+2.98%、-22.73%、+7.56%、-0.13%、-7.86%。从各业务板块的子公司业绩贡献来看，多元醇、甲酸、氯甲烷、聚酰胺、甲胺、PC子公司报告期内分别实现净利润9.03、0.68、0.63、0.26、-0.29、0.65亿元，其中丁辛醇近年新增供给有限，市场供需偏紧，景气明显提升。成本端来看，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A24H1市场均价同比分别变动-15.12%、+23.51%、-1%、-0.21%，其中煤炭成本显著回落，煤炭产品盈利提升。整体来看，公司24H1盈利同比改善明显，毛利率同比提升7.88pct至17.99%。
　　24Q2丁辛醇景气高位回落，但异丁醛、NPG等丁辛醇产业链下游产品接棒，煤炭成本持续改善。二季度“金三银四”带动部分终端需求回暖，叠加海外装置检修扰动，部分产品景气提升。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅市场均价环比24Q1分别变化-2.2%、-19%、+7.4%、+10.1%、-10.7%、-2.8%、+3.5%、-11.2%。丁辛醇受新增产能预期影响，下游持续去库，整体需求疲软；因海外装置检修，NPG及异丁醛等产业链下游产品供给端支撑力度较强，景气提升。成本端来看，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比24Q1变化分别为-6.2%、+9.5%、+0.8%、+3%，公司Q2毛利率环比小幅下滑0.76pct至17.62%，仍维持较高水平。
　　在建项目进展顺利，事故调查落地，公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进，支撑长期发展，2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产，2023年20万吨/年DMF项目已投产运行，30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目已中交，40万吨/年有机硅有望2024年内逐步建成投产。同时，公司双氧水子公司安全事故调查报告落地，追究刑事责任人均非公司高管，后续对公司正常经营将不会造成重大影响，双氧水装置也有望逐步复工复产。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。
　　盈利预测与投资评级：维持2024-2026年盈利预测，预计实现归母净利润21.89、23.59、25.60亿元，对应PE估值分别为9X、9X、8X，维持“增持”评级。
　　核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

　　投资要点：
　　公司公告：公司发布2024年半年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润11亿元（YoY+467.04%）至12亿元（YoY+518.59%），扣非归母净利润11.2亿元（YoY+539.74%）至12.2亿元（YoY+596.86%）。其中，24Q2预计实现归母净利润5.32亿元（YoY扭亏，QoQ-6.34%）至6.32亿元（YoY扭亏，QoQ+11.27%），扣非归母净利润5.4亿元（YoY扭亏，QoQ-6.9%）至6.4亿元（YoY扭亏，QoQ+10.34%），业绩符合预期。
　　24Q2异丁醛、NPG等丁辛醇产业链产品景气上行，氯甲烷底部回暖，煤炭成本端明显缓解。二季度“金三银四”带动部分终端需求回暖，叠加海外装置检修扰动，部分产品景气提升。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅市场均价环比24Q1分别变化-1.6%、-19.4%、+7.4%、+10.1%、-10.7%、-2.7%、+3.0%、-12.1%。丁辛醇受新增产能预期影响，下游持续去库，整体需求疲软；因海外装置检修，供给端支撑力度较强，NPG及异丁醛等产业链下游产品景气提升。成本端来看，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比24Q1变化分别为-6.2%、+9.9%、+1.5%、+3.1%，其中煤炭成本显著回落，煤炭产品盈利提升。
　　在建项目进展顺利，事故调查落地，公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进，支撑长期发展，根据公司公告，2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产，2023年20万吨/年DMF项目已投产运行，30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目已中交，40万吨/年有机硅有望2024年内逐步建成投产。同时，公司双氧水子公司安全事故调查报告落地，追究刑事责任人均非公司高管，后续对公司正常经营将不会造成重大影响，双氧水装置也有望逐步复工复产。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。
　　盈利预测与投资评级：由于公司异丁醛、NPG及氯甲烷等景气明显回暖，因此我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计实现归母净利润21.89、23.59、25.60亿元（调整前为14.81、17.06、20.2亿元），对应PE估值分别为11X、10X、9X，当前公司丁辛醇、双酚A等产品仍面临新增产能压力，谨慎性原则下，维持“增持”评级。
　　核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

　　事件：
　　公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润11至12亿元，yoy+467%至+519%,业绩略超预期；实现扣非净利润11.2至12.2亿元，yoy+540%至+597%。2024年Q2单季公司实现归母净利润5.32至6.32亿元，同比扭亏为盈，qoq-6%至+11%；扣非归母净利润5.4亿元至6.4亿元，同比扭亏为盈,qoq-7%至+10%。
　　结论与建议：公司产品价格回暖，原料成本下降，利润得到增厚。作为中化旗下的新材料平台，当前估值较低，看好修复空间，维持“买进”评级。
　　价格回暖，产销均有提升：公司利润同比大幅回升，主要受益于部分产品售价同比增加以及原材物料采购单价同比下降。此外，去年Q2公司双氧水子公司发生事故，影响园区整体运行负荷，导致去年同期基期较低。Q2单季来看，公司主要产品均价大部分同比上涨，但DMF、DMC仍处弱势。2024Q2PC市场均价1.59万元/吨，yoy+5%，qoq+3%；PA6市场均价1.47万元/吨，yoy+9%,qoq-0.3%;己内酰胺市场均价1.31万元/吨，yoy+65,qoq-3%；正丁醇市场均价0.83万元/吨,yoy+11%,qoq-2%；辛醇市场均价0.97万元/吨，yoy+3%，qoq-19%；DMF市场均价0.47万元/吨，yoy-9%，qoq-3%；DMC市场均价1.37万元/吨，yoy-7%，qoq-12%；二氯甲烷市场均价0.25万元/吨，yoy-4%，qoq+3%；三氯甲烷均价0.28万元/吨，yoy+11%,qoq-11%，双氧水均价922元/吨，yoy+12%，qoq+21%。环比来看，辛醇、DMC价格降幅明显下降，三氯甲烷、双氧水价格涨幅较大，其余产品变动幅度较小。7、8月是化工淡季，预计公司主要产品价格区间震荡。
　　原料成本下降，增厚公司利润：2024Q2公司主要原材料煤炭价格同环比均有下降，增厚了公司利润。秦港5500大卡动力煤Q2均价847元/吨，yoy-7%,qoq-6%。当前夏季用煤高峰来临，煤炭价格下行空间较小，但原油价格持续中高位支撑化工品价格，煤化工优势依然明显。
　　在建项目丰富，新材料龙头崛起：公司是中国中化旗下的新材料平台企业，在集团支持下，公司在园区协同和新项目建设方面，将具备竞争优势。公司30万吨己内酰胺·尼龙6项目、40万吨/年有机硅项目预计年内投产，将贡献新的业绩增量。
　　盈利预测：我们上修盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润21.3/25.7/31.9亿元（前值17.4/25.4/31.7亿元），yoy+160%/+20%/+24%,折合EPS为1.11/1.34/1.66元，目前A股股价对应的PE为10/9/7倍，公司作为中化旗下新材料平台，具备一定的估值修复空间，维持“买进”评级。
　　风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。

　　公司公告：公司发布2023年年报和2024年一季报。
　　1）2023年公司实现营业收入253.58亿元（YoY-16.47%），归母净利润8.19亿元（YoY-74.05%），扣非归母净利润8.65亿元（YoY-71.67%），其中23Q4实现营业收入74.15（YoY+8.43%，QoQ+15.88%），归母净利润3.12亿元（YoY+692.86%，QoQ-0.32%），扣非归母净利润3.11亿元（YoY+8251.24%，QoQ-17.94%）。
　　2）2024年一季度公司实现营业收入67.52亿元（YoY+2.61%，QoQ-8.94），归母净利润5.68亿元（YoY+76.26%，QoQ+82.05%），扣非归母净利润5.8亿元（YoY+91.29%，QoQ+86.5%），业绩超预期。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1.3元（含税），合计分配股利约2.49亿元。
　　2023年受双氧水子公司爆炸影响，装置开工负荷降低，Q4产品景气回暖支撑业绩底部。2023年公司产品整体景气前低后高，公司持续发挥大化工园区优势，抵御外部环境扰动。根据百川资讯，公司主要产品辛醇、尼龙6、DMF、烧碱市场均价同比分别变动+0.4%、-6.4%、-55.2%、-27.8%；销量方面，受到子公司爆炸影响，部分产品装置开工负荷存在波动，辛醇、尼龙6、烧碱销量同比分别下滑5.75%、5.5%、18.2%。从各业务板块的子公司业绩贡献来看，丁辛醇、氯甲烷、甲酸、DMF、PC、己内酰胺分别实现净利润10.26、2.12、1.23、-0.39、-2.4、-3.32亿元，其中受益于丁辛醇下半年景气的快速提升，对公司业绩贡献较为突出，但由于PC景气较差，己内酰胺原料双氧水装置停车，拖累公司整体业绩。四季度来看，双氧水子公司爆炸影响逐步消除，但传统淡季下煤炭成本压力明显提升，虽然丁辛醇景气维持高位，但公司毛利率仍环比下滑2.86pct至14.91%。此外，公司Q4由于存货及固定资产减值，合计影响4.27亿元，拖累公司业绩。
　　24Q1丁辛醇景气维持高位，有机硅底部回暖，煤炭及双氧水成本压力缓解，公司盈利能力环比提升。根据百川资讯统计，公司主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF、有机硅环比23Q4变化-4.5%、+2.9%、-0.6%、+3.9%、-2.4%、-4.3%、+7.1%，丁辛醇暂无新增产能压力，景气维持高位，有机硅行业库存偏低，厂家挺价意愿较强，景气底部回暖，其余产品均处于景气底部震荡趋势；成本端，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比23Q4变化分别为-5.2%、+8.9%、-2.5%、-5.4%，煤头产品及PC成本压力大幅下降，公司24Q1销售毛利率18.38%，环比提升3.47pct。
　　在建项目进展顺利，事故调查落地，公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进，支撑长期发展，根据公司公告，2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产，2023年20万吨/年DMF项目已投产运行，30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目已中交，40万吨/年有机硅有望2024年内逐步建成投产。同时，公司双氧水子公司安全事故调查报告落地，追究刑事责任人均非公司高管，后续对公司正常经营将不会造成重大影响，双氧水装置也有望逐步复工复产。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。
　　盈利预测与投资评级：维持公司2024-2025年盈利预测，预计实现归母净利润14.81、17.06亿元，同时新增公司2026年盈利预测，预计实现归母净利润20.20亿元，对应PE估值分别为16X、14X、11X，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外能源价格快速回落；主要产品供需失衡，价格快速下跌。