一、报告期内公司从事的主要业务　　公司所属行业为现代服务业中的生产性服务业。公司“十五五”发展规划明确以“让产业链更集约、更绿色、更智能”为使命，以“成为世界一流的大宗资产配置平台”为愿景，聚焦“关键资源能源+自主可控物流+未来终端场景”的核心战略，坚持“终端渠道+价格管理+流量变现”的经营理念，持续迭代优化公司经营模式，帮助客户降本增效，优化产业链整体资源配置。　　公司主体长期信用评级为AA+；入选“第一批全国供应链创新与应用示范企业”、“全国物流行业先进集体”、“国家5A级物流企业”、“中国物流企业50强”、中企联“AAA级信用企业”、“浙江省重点进口平台”、“浙江省‘雄鹰行动’企业”... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司所属行业为现代服务业中的生产性服务业。公司“十五五”发展规划明确以“让产业链更集约、更绿色、更智能”为使命，以“成为世界一流的大宗资产配置平台”为愿景，聚焦“关键资源能源+自主可控物流+未来终端场景”的核心战略，坚持“终端渠道+价格管理+流量变现”的经营理念，持续迭代优化公司经营模式，帮助客户降本增效，优化产业链整体资源配置。
　　公司主体长期信用评级为AA+；入选“第一批全国供应链创新与应用示范企业”、“全国物流行业先进集体”、“国家5A级物流企业”、“中国物流企业50强”、中企联“AAA级信用企业”、“浙江省重点进口平台”、“浙江省‘雄鹰行动’企业”、“浙江省服务业旗舰企业”。
　　（一）公司从事的主要业务及模式
　　公司的主要业务模式是根据产业链上下游的产业形态，聚焦于大宗商品客商的供应链需求痛点，融合公司全球线下网络和数智化运营平台，协同整合社会仓储、运输及加工等资源，为供应链客户提供端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、生产加工、价格管理、生产管理和咨询、数字化等全链条集成化和一站式服务。
　　公司业务覆盖黑色、有色、能源化工、新能源四大核心板块，并同步拓展农产品、再生资源等新兴品类，形成“4+X”多元业务格局。报告期内，能源化工板块营业收入超越黑色板块，成为公司第一大业务板块。区域布局方面，国内经营网络覆盖长三角、珠三角、环渤海、中西部等国内主要经济区域，海外则延伸至东南亚、东亚、中亚、中东、非洲、南美等89个国家和地区。报告期内，东南亚地区国际业务收入占公司国际业务总收入的比例超过50%。公司拥有全资及控股子公司60家，并在中国香港、新加坡、印尼、泰国设有5家国际化平台子公司。
　　基于当前市场及公司经营情况，公司围绕客商、盈利、交易、物流、投资等多个维度，推动模式全方位优化，其中包括强化以“资源能源供应商和新质生产力客商”为主的客商结构、以“基差贸易”为核心的盈利模式、以“智能量化交易”为目标的交易模式、以“集中管理+支撑主业”为导向的物流模式、以“制造业和战略性新兴产业投资”为重点的投资模式。
　　（二）主要盈利来源
　　公司主要盈利来源为基于行业特性以及公司自身竞争力，依托体系化的宏观、行业及行情研究能力，凭借供应商渠道优势、集中采购的业务体量形成的成本优势等，深入挖掘时间差、区域差、品种差和期现差等价差收益，同时为客户提供仓储、运输、加工、生产管理、信息管理、管理咨询等服务，获取增值服务收益等。
　　（三）报告期内公司所处行业情况
　　1、从传统基建向“六张网”新基建加速转型，大宗商品需求结构持续分化
　　基础设施建设正经历从传统模式向新基建的战略转型。2026年4月，中央政治局会议明确提出“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”；国家发展改革委进一步强调“有效扩大国内需求，协同推进109项重大工程和‘六张网’规划建设”。在此背景下，大宗商品需求结构持续分化，建筑用钢走弱，制造业用钢则呈现韧性增长。据中国钢铁工业协会披露，报告期内，房地产领域累计折合粗钢需求0.83亿吨，同比下降17.3%；基建领域累计用钢1.51亿吨，同比基本持平；制造业各主要用钢领域上半年累计同比基本实现全面增长，其中金属制品业同比增长4.9%，通用设备同比增长7.6%，专用设备同比增长8.2%，汽车板块同比增长7.0%，船舶航空等其他运输设备同比增长12.2%。
　　2、地缘冲突扰动大宗商品市场，能化及农产品价格震荡加剧
　　报告期内，全球地缘政治风险显著上升，美伊战争、俄乌冲突持续升级、欧盟碳关税加码及资源民族主义抬头等多重因素交织共振，对大宗商品市场形成结构性冲击。能源化工方面，受美伊冲突及霍尔木兹海峡通行受阻影响，国际原油市场供需阶段性失衡，原油价格剧烈震荡，并传导到化工品价格。洲际交易所（ICE）数据显示，布伦特原油价格自年初约70美元/桶持续冲高，4月盘中触及126美元/桶。6月，随着美伊停火及海峡航运逐步恢复，油价快速回落。截至6月30日布伦特原油结算价为72.92美元/桶，基本回归冲突前水平；化工原料方面，据国家统计局数据，硫磺价格年内涨幅达120%，最高触及10,353.5元/吨。农产品方面，霍尔木兹海峡航运受阻推高全球化肥价格，通过推升种植成本和引发减产预期双重路径，加剧了全球农产品市场的供应紧张与价格上涨压力。
　　3、人工智能驱动产业范式跃迁，关键矿产资源战略价值持续凸显
　　人工智能正加速推动产业范式变革。2026年3月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》部署开展“人工智能+”六大行动，推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合。据工信部披露，报告期内，规模以上制造业企业人工智能技术应用普及率超30%，人工智能开源大模型全球累计下载量突破100亿次。工信部等八部门联合发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，为原材料行业智能化升级提供实施路径；工信部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见》，提出围绕原材料、电子信息、装备制造等行业“智改数转网联”需求，加快工业互联网应用普及。与此同时，AI服务器、高速光模块等硬件爆发式增长，叠加新一轮资源民族主义影响，关键矿产资源战略价值持续凸显。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确提出“持续增强稀土、稀有金属、超硬材料等竞争优势，加强重要战略性矿产高质高效综合利用”；新版《矿产资源法实施条例》将铜、铝、锂、钴、镍、稀土、钼、锗、镓等36种金属纳入战略性资源目录。
　　4、大宗商品供应链企业市场空间广阔，战略价值凸显
　　我国大宗商品供应链行业整体呈现市场空间大、参与者多、集中度低的特点。2025年我国大宗商品供应链市场规模超56万亿元1，但行业CR52市占率仅6.20%，为具备竞争优
　　1此处以大宗商品工业企业营收口径统计市场规模。同时，由于我国为重要的大宗商品进口国，故将大宗商品进口额也计入市场规模。大宗商品供应链行业市场规模=大宗商品相关工业企业营业收入+大宗商品进口额。
　　2CR5为物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓（上市公司，排名不分先后）。
　　势的头部企业打开广阔渗透空间。政策层面，2024年11月，《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》正式发布，提出建设国际大宗商品储运基地、加工基地、贸易中心、交易中心和深化国际海事服务基地。2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》进一步明确“支持有条件的地区建设大宗商品资源配置枢纽”。与此同时，全球地缘政治格局震荡与市场波动加剧进一步凸显供应链安全的价值，国内大宗商品供应链头部企业在深耕国内市场的基础上，坚定不移实施“走出去”战略，着力增强产业链、供应链的韧性与安全性。

　　二、核心竞争力分析
　　公司作为国内大宗商品生产资料供应链头部上市公司，核心竞争力主要体现在品牌信誉和品牌公信力、市场化引才与长效激励机制、全球化客商生态与头部资源合作网络、投研一体化与智能决策体系、数智化赋能与创新应用、全球化合规保障与风险管控体系等方面。立足既有优势，着眼长远发展，公司同时明确了十二大能力强化方向，旨在构建面向未来、覆盖全链条的核心竞争力。具体包括宏观与产业政策研究与转化能力、矿产资源开发与运营能力、自主可控物流能力、非标品流通能力和标准品交割能力、制造实体运营能力、再生资源拆解和回收能力、终端大项目承接和集成能力、科技创新与项目孵化能力、资产并购与重组能力、品牌运营与资本运作能力、全球融资与财税优化能力、涉外法律保障与合规服务能力等。
　　（1）品牌信誉和品牌公信力
　　公司作为国有控股上市公司，主体长期信用评级为AA+，荣获“浙江省模范集体称号”、“‘金质量’公司治理奖”、中企联“AAA级信用企业”；入选“第一批全国供应链创新与应用示范企业”“全国物流行业先进集体”“中国物流企业50强”“浙江省物流创新发展试点名单”“中国上市公司数字化转型典型案例”，入选浙江省“雄鹰行动”企业、浙江省服务业旗舰企业。同时，公司深耕区域发展，入围“2025浙江省百强企业”，“2025浙江省服务业百强企业”，并获得“2025年浙江省物流行业时代标杆企业”称号，公司长期积累的良好品牌形象为公司的长远发展奠定坚实基础。
　　（2）市场化引才与长效激励机制
　　公司坚持“内培外引”双轮驱动，实施全球人才计划，着力打造一支具备国际视野与专业素养的全球化专业人才队伍，报告期内累计引进国际化人才200余人。激励机制方面，公司在浙江省属国有上市公司中率先实施管理团队参与定向增发、限制性股票激励计划和股票期权激励计划；持续推动子公司实施管理团队持股，不断完善经营管理团队风险共担、收益共享的中长期激励约束机制，形成了长期稳定的优秀核心团队。团队引进与孵化方面，公司通过市场化方式引入优秀团队，累计设立合资公司十余家，覆盖新能源、矿产资源、能源化工、物流等领域，以“利益共享，风险共担”的合作理念，为公司高质量发展注入持续发展动力。
　　（3）全球化客商生态与头部资源合作网络
　　报告期内，公司累计合作企业客户超万家，逐步构建起覆盖资源能源及新质生产力的新型客商结构。报告期内，公司与必和必拓、淡水河谷、摩科瑞、金诚信等矿产资源企业以及阳光电源、天合储能、亿纬动力等新能源企业形成常态化合作机制。同时，公司持续深化产业服务能力，终端客户占比稳步提升。
　　（4）投研一体化与智能决策体系
　　公司联合内外部专业研究团队，长期跟踪国内外宏观、产业和行情走势和发展动态，为战略决策与业务拓展提供有力支撑。投研层面，配备专业化团队，聚焦黑色、有色、能源化工、新能源、农产品等产业链核心品种，开展深度行情跟踪与投资决策研究；风控层面，构建体系化、差异化、精准化的交易管理制度；技术层面，搭建智能策略板块、产业链工序交易等智研模型，形成“研究-决策-风控”一体化智研体系，保障公司业务稳健发展。
　　（5）数智化赋能与创新应用
　　公司以数字科技赋能业务发展创新、促进管理提质增效，推动全方位数字化转型。依托人工智能、大数据等技术，公司构建了智慧仓储系统（WMS）、物流运输管理（TMS）等平台系统，为客户定制输出个性化的供应链解决方案，助力公司完成从信息化支撑业务到数字化赋能业务的转变，增强供应链服务能力。同时，公司推进人工智能专项工作，围绕算力、模型等工具与上下游客户、生态商加强合作，推进智能翻译、智能知识库、合同审查等AI项目落地和应用，探索核心管理场景智能化管控。
　　（6）全球化合规保障与风险管控体系
　　风险管控能力是公司核心竞争力的组成部分。公司推动全员树立“抓早抓小”“抓大抓难”的风控理念，持续完善风控体系。报告期内，公司已完成泰国合规指引及印尼矿业合规指引的编制工作，并启动新加坡合规指引的编制。同时，公司积极深化海外优质审计、税务中介机构的合作，确保各项审计与税务工作合规、高效推进，为全球化业务提供坚实的法律与风控支撑。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　公司在日常经营中面临的宏观及行业风险、价格风险、汇率风险、合作商信用风险是公司主要风险。
　　1、宏观及行业风险
　　公司所处行业受国内外宏观经济与政治形势、国家宏观政策调整、市场波动加剧等多重因素影响，经营风险呈现高度复杂性和传导性特征。
　　对策：一是健全宏观经济监测预警机制，动态跟踪国家货币政策、财政政策及行业调控政策变化，完善突发事件应急预案体系。二是建立“政策研判-市场分析-风险预警-应急处置”全链条管理体系，做好突发事件的研究分析，重点防范库存和资金风险。三是把握高质量发展机遇，聚焦产业升级、消费转型等政策导向，创新商业模式和业务场景。
　　2、价格风险
　　由于大宗商品的价格受到多重因素的影响，如市场环境、政策变化、供求关系等，形成机制复杂，价格波动不可避免，使得公司在日常经营中可能面临一定的风险。
　　对策：一是健全头寸管理制度体系，严格依据行业特性、业务单位经营实力及团队能力核准自营头寸规模，确保价格波动造成的影响控制在合理范围。二是建立响应机制，实施动态库存管理策略，有效控制库存规模，缩短周转周期，降低市场波动风险敞口。三是合理运用金融衍生品工具，建立风险对冲效果评估机制，减少大宗商品价格波动产生的损失。
　　3、汇率风险
　　公司充分融入国内国际双循环新发展格局，国际业务布局范围不断扩大，业务规模持续提升，汇率变化可能给公司带来风险损失。
　　对策：一是建立业务合同汇率风险转移机制，通过定价调整、货币结算方式优化等方式实现风险转移；二是健全外汇衍生品管理体系，动态监测汇率波动趋势，运用外汇远期合约等金融衍生工具开展套期保值业务，确保汇率波动对公司经营的影响可控在合理区间；三是完善内控管理制度，将外汇风险管理纳入全面风险管理体系，定期开展压力测试和专项审计，切实防范操作风险和道德风险。
　　4、信用风险
　　大宗商品行业存在预付和赊销交易，且交易金额较大，在行业和市场环境不断变化的情况下，部分合作商存在履约困难，如合作商选择不慎，将给公司带来较大资金风险。
　　对策：一是健全合作商资信管理体系，建立多维度资信评估模型，从经营状况、财务实力、历史信用等维度实施分级管理，严格执行“准入-分级-授信-动态调整”全流程管理体系；二是强化担保措施落实，严格限定合作商资质条件，优先选择优质客户开展业务，对符合条件客户依法依规采用资产抵押、连带责任保证等担保方式，有效控制信用风险敞口；三是强化合同履行动态监测机制，及时跟踪并调整合作商授信策略；四是借助保险等避险工具，对可能出现的信用风险和货权损失进行保险覆盖，降低企业损失。

　　四、主营业务分析
　　2026年是“十五五”开局之年。报告期内，面对大宗商品价格波动加剧等复杂外部环境，公司积极应对市场变化，稳步推进各项工作。报告期内，公司实现营业收入1,259.04亿元，利润总额5.21亿元，归属于上市公司股东净利润2.52亿元。
　　报告期内，公司主要经营情况如下：
　　1、经营业绩同比提升
　　报告期内，公司经营业绩保持稳健增长。报告期内，公司营业收入累计完成1,259.04亿元，同比增长17.49%；利润总额5.21亿元，同比增长9.97%；归属于上市公司股东净利润2.52亿元，同比增长21.86%。报告期内，公司完成实物量7,671.06万吨，同比增长13.20%，其中动力煤2,082.21万吨，同比增长60.17%；镍矿248.52万吨，同比增长
　　656.11%；农产品129.70万吨，同比增长313.52%；橡胶56.69万吨，同比增长16.16%；铜11.26万吨。
　　2、业务结构更趋合理
　　报告期内，公司业务结构进一步优化。报告期内，能源化工板块实现营业收入533.33亿元，占比为42.36%，相比2025年底提升10.94个百分点；黑色板块营业收入468.52亿元，占比为37.21%，相比2025年底下降14.60个百分点；有色板块营业收入121.84亿元，占比9.68%，相比2025年底占比提升6.68个百分点；农产品业务营业收入51.63亿元，占比4.10%，相比2025年底占比提升1.26个百分点。
　　3、全球化取得进展
　　报告期内，公司国际业务3营收达535.11亿元，同比增长47.52%，占营业总收入的42.50%，相比2025年末增加7.55个百分点；公司国际业务实物量达3,891.18万吨，同比增长48.58%。海外经营网络持续扩大，业务覆盖全球89个国家和地区，开通覆盖东南亚、中东、非洲等关键市场的国际物流航线，国际物流能力持续增强。
　　3国际业务包含进口、出口、转口及其他境外国际业务。
　　4、贸工结合持续深化
　　报告期内，公司继续推进贸工一体发展。中拓新材料工业产值11.22亿元，工序产量52.49万吨，同比增长12.91%，二期项目成功实施并实现现有设备满产。邦拓球团厂工业产值21.4亿元，其中球团产量234.3万吨，同比增长5.21%；成品球团销售量236.48万吨，同比增长8.24%。
　　5、科技创新持续发力
　　报告期内，公司在产业创新、交易创新、数字创新上持续发力。产业创新方面，深化产学研合作，分层拓展优质产业生态伙伴；交易创新方面，进一步开发和完善了ETA系统，通过机器深度学习迭代打磨智能化交易程序，并强化情报信息系统；数字创新方面，重点推进主干道、CRM、PRM等主要业务管理系统优化，进一步提升业务及管理效能，赋能业务开展，同时积极探索AI智能化应用，持续提升系统智能化水平。
　　6、风控能力持续强化
　　报告期内，公司持续强化“抓早抓小、抓大抓难”的风控理念，建立覆盖全流程的风险管控机制；精细化客商管理，推出“常规+临时+合同”授信模式，实行白名单随报随批，并强化事业部风控主体责任；加强合规建设，构建多法域条款库，发布多项国别合规指引，提升海外合规经营水平；强化数智风控能力，完成风控、担保、CRM等系统上线或重构，推动风控指标归口统计与数据赋能。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司所属行业为现代服务业中的生产性服务业，核心主业为面向产业客户的供应链集成服务。公司聚焦于各类基建和制造业客户的供应链需求痛点，融合公司全国线下网络和数智化运营平台，协同整合社会仓储、运输及加工等资源，为供应链客户提供端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、生产加工、产业金融、价格管理、生产管理和咨询、数字化等全链条集成化和一站式服务，致力于成为“世界一流的产业链组织者和供应链管理者”。　　公司主体长期信用评级为AA+；入选“第一批全国供应链创新与应用示范企业”、“全国物流行业先进集体”、“国家5A级物流企业”、“中国物流企业50强”、中企联“AAA级信用... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司所属行业为现代服务业中的生产性服务业，核心主业为面向产业客户的供应链集成服务。公司聚焦于各类基建和制造业客户的供应链需求痛点，融合公司全国线下网络和数智化运营平台，协同整合社会仓储、运输及加工等资源，为供应链客户提供端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、生产加工、产业金融、价格管理、生产管理和咨询、数字化等全链条集成化和一站式服务，致力于成为“世界一流的产业链组织者和供应链管理者”。
　　公司主体长期信用评级为AA+；入选“第一批全国供应链创新与应用示范企业”、“全国物流行业先进集体”、“国家5A级物流企业”、“中国物流企业50强”、中企联“AAA级信用企业”、“浙江省重点进口平台”、“浙江省‘雄鹰行动’企业”、“浙江省服务业旗舰企业”。
　　（一）公司从事的主要业务及模式
　　公司以“让产业链更集约、更绿色、更智能”为使命，根据产业链上下游的产业形态，聚焦客户在采销、仓储、运输、加工、产业金融、价格管理等方面的需求痛点，为其提供全方位、多层次、个性化集成服务，帮助客户降本增效，优化产业链整体资源配置。
　　目前，公司经营品类已涵盖黑色、有色、能源化工、新能源等产业链上几十个细分品种，经营网络遍布长三角、珠三角、环渤海、中西部等全国主要区域，共设立59家全资/控股子公司，并在中国香港、新加坡、印尼、泰国拥有5家国际化平台子公司，在中东、韩国等地设立办事处，业务覆盖东盟、南美、非洲等89个国家和地区，其中“一带一路”国家58个，东盟国家9个。
　　公司主要业务模式分为贸易流通、贸工一体、产业链一体化三大类，具体模式介绍如下：1、贸易流通模式
　　（1）库供分销模式
　　充分利用上游资源，自行购置批量库存后向下游分销，助力客户降低供应链成本，包括两种模式：一是收集客户采购意向，集中采购后定向销售给下游客户；二是基于自身仓储网点开展库存分销，严格管理头寸，通过衍生品市场进行套期保值，防范价格风险，以获取稳定收益。
　　中拓库供分销服务模式
　　（2）配供配送模式
　　公司依托自身资源渠道优势，发挥采销衔接、仓储、运输、加工等服务能力，为客户提供“门到门”的一站式集成服务，该模式分为工程配供配送和工业配供配送两种类型。
　　工程配供配送模式主要服务于基本建设客户，围绕工程项目施工企业存在的物资采购难、项目资金量大、配送时效性高、保供保质保量要求高等特点，发挥自身在钢材、水泥等建筑材料方面的资源优势，为行业客户提供成熟完备的工程物资配送集成服务解决方案。
　　工业配供配送主要服务于制造业客户，针对客户生产过程中的原料需求，充分利用自身专业优势以及行业沉淀的上游资源网络提供供应链服务，降低供应链管理成本，满足制造企业多样性个性化的供应链管理需求。
　　2、贸工一体模式
　　（1）“贸易+基地+平台”模式
　　该模式主要应用于再生资源供应链，在交易业务平稳推进的同时，充分整合上游资源，深度绑定终端客户，投资实体基地汇聚流量，构建集回收、加工、配送、销售为一体的模式。公司已在再生钢铁原料、再生不锈钢等品种开展布局。
　　（2）虚拟工厂模式
　　公司凭借品牌、渠道等优势，锁定制造企业所有或部分产能，掌握原材料及产成品货权，实现供应链服务与生产制造的融合发展，增强供应链集成服务能力。该模式有效提升了社会资源利用效率，以相对较低成本满足客户加工需求，提升产业链整体竞争力。在此模式下，公司通过与制造企业合作，强化客户合作粘性，同时获取加工利润。目前虚拟工厂已应用于黑色、能化、新能源等领域。
　　3、产业链一体化服务模式
　　以满足产业核心客户需求的供应链服务为基础，持续向客户的上下游环节企业延伸，在此过程中通过战略协同与联合创新强化与产业链企业黏性，依托贸易运营和产业服务的双轮驱动获得稳定的供应链服务收益和产业链增值收益。目前，该模式主要应用于公司的新能源业务，已在光伏、储能产业链为多家头部企业提供供应链服务，并以此为中心往上下游产业链延伸。
　　以光伏产业链为例，公司已完成从硅料、硅片、电池片、组件、支架到光伏电站自上而下的业务布局。为产业链上的生产型企业提供原材料采购、库存管理、物流配送、加工服务、产业金融、行情信息等供应链服务，且为客户提供光伏EPC及运维服务。
　　（二）主要盈利来源
　　基于行业特性以及自身资源和优势，在提供供应链集成服务过程中，公司盈利来源主要为四种：基差贸易、产业金融、增值服务、产业投资。
　　基差贸易：依托集研究、风控、情报、交易为一体的系统化能力，发挥金融市场价格发现功能，通过期现结合平抑价格风险；风险可控前提下，深入挖掘时间差、区域差、品种差和期现差，获取价格管理收益。
　　产业金融：一是发挥公司“风控中介”作用，以供应链服务及风控能力为基础，以数字化技术为支撑，为客户提供物流金融服务，获取中介服务收益；二是基于信用环境及行业资金密集特性，依托公司品牌及平台优势，为上下游客户提供供应链金融服务获取收益。
　　增值服务：为客户提供仓储、运输、加工、生产管理、信息管理、管理咨询等服务，获取增值服务收益。
　　产业投资：为产业链上下游客户提供供应链服务过程中，挖掘有价值的投资机会，通过股权强化商权，实现“股权”和“商权”的良性互动，并获取适当的投资收益。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、大宗商品供应链行业
　　（1）行业重要性愈加凸显，政策红利释放进一步助推行业发展
　　近年来，国家陆续出台支撑供应链服务行业发展的相关政策。2022年4月，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》出台，提出优化商贸流通基础设施布局，培养一批有全球影响力的供应链企业。2024年11月，《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》正式发布，提出建设国际大宗商品储运基地、加工基地、贸易中心、交易中心和深化国际海事服务基地，助力提升大宗商品资源配置能力。2024年12月，浙江省政府发布《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽专项实施方案》，进一步落实大宗商品资源配置枢纽建设路径及目标。2025年9月，工信部、商务部等七部门联合印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，提出坚持应用牵引、创新驱动、融合发展，强化技术创新、模式创新和成果推广应用，增强生产性服务业支撑能力。2025年11月，浙江省政府办公厅发布《打造大宗商品期现一体化场外市场推进大宗商品资源配置枢纽建设实施方案》，推进期货市场功能有效发挥和现货市场高质量发展，为大宗商品资源配置枢纽建设提供有力支撑。政策红利不断释放助推行业进一步发展。
　　（2）大宗商品供应链企业市场空间广阔，战略价值凸显
　　我国大宗商品供应链行业整体呈现市场空间大、参与者多、集中度低的特点。2025年我国大宗商品供应链市场规模超56万亿元，但行业CR5市占率不足5%，为具备竞争优势的头部企业打开广阔渗透空间。然而，受市场有效需求不足影响，行业“内卷”，企业利润空间承压。深耕行业多年的头部企业依托成熟的运营体系、强大的资源配置能力、完善的风控机制以及专业化人才队伍，持续强化集成服务能力，市场占有率有望进一步提升。与此同时，全球地缘政治格局震荡与大宗商品市场波动加剧的复杂环境，进一步凸显供应链安全的价值。在此背景下，亟需发挥大宗商品供应链企业价值，强化资源保障能力，高效整合各类资源要素，降低产业链供应链成本，提升供应链安全、效率和韧性，赋能实体经济。
　　（3）国内企业加速出海，“走出去”面临机遇与挑战
　　近年来，我国企业出海趋势明显，叠加全球供应链重构，深度参与全球产业链供应链、开展全球化布局成为行业企业的重要发展举措。国内大宗商品供应链头部企业在深耕国内市场的基础上，坚定不移实施“走出去”战略。同时，中央以及地方均高度重视进出口促稳提质，因地制宜出台配套支持政策，支持外贸发展。此外，随着“一带一路”倡议不断深化，我国对沿线国家贸易和投资持续增长，为国内供应链企业“走出去”带来发展机遇。
　　但与此同时，国际地缘政治环境动荡，大国博弈更加复杂激烈，国际经济贸易秩序遇到严峻挑战，给企业出海带来了不确定性，增加了产业链供应链成本与风险。
　　（4）智慧供应链浪潮澎湃，人工智能赋能行业数字化转型
　　我国正处于数字经济转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段，数字化及人工智能的发展推动能源、金属等行业的需求变革，催生制造加工领域的科技创新，并进一步对生产性服务业的生态格局、运营模式、公司治理产生重大影响。同时，随着数字化及人工智能技术在供应链企业的渗透不断加深，将进一步推动物流、商流、信息流、资金流的协同，提高产业链、供应链效率，降低企业运营成本。
　　（5）发展新兴绿色业务，提供低碳流通服务
　　在全球可持续发展理念的渗透以及“双碳”目标的引领下，大宗商品供应链企业正通过绿色业务创新链与低碳服务价值链的协同延伸推动行业绿色化变革。一方面，企业积极探索传统产业绿色转型，培育绿色低碳业务，布局光伏、储能、再生资源等领域。另一方面，企业立足大宗商品供应链，为产业链提供全方位、一体化的低碳商贸流通服务，实现供应链各环节的节能减排，加速全球产业链绿色、低碳、可持续发展。
　　2、新能源行业
　　随着气候、生态等问题愈演愈烈，能源清洁低碳发展已成共识。2025年11月发布的二十国集团（G20）《里约热内卢峰会宣言》再次明确核心目标，到2030年将全球可再生能源装机容量增至三倍，并强调推动广泛发展、提升产业附加值以及公平获取关键矿产资源。我国“十五五”规划也明确提出“加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国”。
　　作为清洁能源的主要发展方向，光伏行业已成为实现全球能源转型与绿色发展的重要保障。2025年全国光伏新增装机317GW，同比增长14%，继续保持快速发展势头。其中，集中式光伏新增164GW，分布式光伏新增153GW。我国电力市场改革进一步深化，2025年1月，《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》出台，明确推动新能源上网电量全面进入电力市场，并建立新能源可持续发展价格结算机制。2025年9月，《电力现货连续运行地区市场建设指引》发布，进一步优化现货交易机制，完善辅助服务市场体系。2026年《政府工作报告》也明确提出“着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用”。在此背景下，新能源项目的收益模式将从单一电价补贴逐步转向“电能量+绿证/绿电+灵活调节价值”的多元化市场收益结构，也为具备稳定负荷侧资源、用能场景整合能力和电力交易能力的综合服务企业创造新的业务机会。
　　储能系统现阶段有利于解决风电、光伏等新能源发电存在的波动性、间歇性、随机性等问题，增强电力系统调峰调频、平衡发电与用电能力。在储能技术不断创新发展、成本补偿机制逐步明确、电力清洁化加速背景下，储能需求向好。国家能源局数据显示，截至2025年底，全国新型储能累计装机规模达到136GW/351GWh，较2024年底增长约84%，新型储能保持平稳较快发展态势。
　　报告期内，新能源行业亦面临阶段性挑战：上游原材料价格波动加剧，部分环节产能结构性过剩导致产品价格承压，叠加国际贸易壁垒持续升级，产业链各环节盈利普遍承压，行业进入结构性调整阶段。
　　据中国光伏协会观点，行业正通过“稳预期、拓场景”双引擎战略，推动从规模扩张向质量效益转型。这一转型浪潮下，亟需企业从单纯供应链服务商向“服务+场景+生态”综合服务商转变，开拓多元化应用场景，在价值重构中筑牢竞争壁垒，实现可持续发展。
　　3、再生资源行业
　　再生资源回收利用作为循环经济的重要组成部分，以资源高效循环与环境可持续发展为目标，是我国战略性新兴产业之一。在“碳中和”“碳达峰”绿色发展背景下，发展再生资源行业的重要性不言而喻。
　　近年来，我国强化顶层设计，持续出台系列政策，促进行业健康发展。2025年12月，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出按照减量化、资源化、无害化原则构建固体废物综合治理体系，推动再生资源行业向规范化、绿色化方向发展，同时计划提出到2030年实现大宗固体废弃物年综合利用量45亿吨、主要再生资源年循环利用量5.1亿吨的目标。中国再生资源回收利用协会显示,2025年全国再生资源回收总量4.17亿吨。
　　整体来看，目前我国废钢铁、废塑料、废电器电子产品等再生资源利用率仍较低，“双碳”背景及循环经济概念下再生资源社会效应突出，有望进一步激发行业需求。叠加相关领域的税收减免及价格形成机制的出台完善，再生资源的回收利用未来市场空间广阔。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　公司作为国内大宗商品生产资料供应链头部上市公司，核心竞争力主要表现在供应链集成服务能力、风险管控体系、价格管理能力、数字化建设、人才团队管理、品牌形象等方面。
　　（1）持续提升的供应链集成服务能力
　　公司多年来专注于生产资料供应链行业，从全产业链各主体、各环节、各要素入手搭建集成服务平台，为客户提供端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、生产加工、产业金融、价格管理、管理咨询等全链条集成化和一站式服务。同时，根据行业发展变化并结合自身资源能力，持续优化创新商业模式，深入推进产融一体、贸工一体、内外一体，为客户提供全方位、多层次、个性化的解决方案，客户黏性不断增强。
　　（2）持续完善的全流程风险管控体系
　　风险管控能力是公司重点打造的核心竞争能力之一。“经营企业就是经营风险”，公司始终坚持“风控第一，效益第二，规模第三”的经营理念和“全员、全面、全程、全体系”的指导思想，推动全员树立“抓早抓小”“抓大抓难”的风控理念，持续优化和完善风控体系。
　　公司对业务全过程进行360度审视，事前严格执行客户资信准入及评级制度，把关合作客户质量；事中强化货权管控、加强单据管理，注重检查核实客户实际生产情况，并开展持续的动态跟踪；事后及时处置以及进行内部培训教育，将防范风险嵌入业务发展和管理全过程。同时，公司积极探索智能风控，通过嵌入人工智能等新技术提升风控水平。
　　（3）持续强化的价格管理能力
　　基于大宗商品生产资料的金融属性和价格波动频繁等特点，公司配备专业化团队对黑色、有色、能源化工、新能源等产业链上品种的行情变化进行追踪研究；建立体系化、差异化、精准化的交易管理制度；自主研发价格风险管理系统（PRM），辅助决策能力提升，有效平抑现货品种价格波动风险，强化供应链经营稳定性；搭建智能策略板块、产业链工序交易等智研模型，保障公司业务快速稳健发展。
　　（4）持续优化的服务运营生态
　　公司高度重视以数字科技赋能业务发展创新、促进管理提质增效，积极推动全方位、上下贯通的数字化转型。以信息化手段为支撑，通过人工智能、大数据等技术，围绕客户需求和业务发展需要，构建智慧仓储系统（WMS）、物流金融系统（FMS）、物流运输管理（TMS）、电子商务系统（EC）等平台系统，为客户定制输出个性化的供应链解决方案，助力公司完成从信息化支撑业务到数字化赋能业务的转变，增强供应链服务能力，为产业链合作伙伴带来全新的价值提升。
　　公司已研发并持续优化以数字化供应链运营平台（DSCM）、浙商中拓司库管理系统（ATS）、客户关系管理（CRM）、价格风险管理（PRM）、智能合约系统（IC）、人力资源系统（HR）等为核心的管理信息化体系，实现对公司日常经营管理的全覆盖，有效实现业务流程线上化、数据分析可视化、交易下单自助化、期现结合数字化、客户评估全景化，增强系统间互联互通，实现运营降本增效。
　　公司推进人工智能专项工作，围绕算力、模型等工具与上下游客户、生态商加强合作，推进智能翻译、智能知识库、合同审查等AI项目落地和应用，探索核心管理场景智能化管控。
　　（5）持续健全的人才激励机制
　　公司以开放包容的企业文化结合市场化制度作为保障，持续整合并优化有利于创业成功的各种要素资源，深入实施平台化战略，致力于成为创业者的平台、创业家的乐园；始终坚持市场化的绩效体制，深化“人员能进能出、职位能上能下、薪酬能多能少”的用人机制，“强人”“能人”一人一策的个性化激励机制；实行优化淘汰机制，激发组织内部活力；公司在浙江省属国有上市公司中率先实施管理团队参与定向增发、限制性股票激励计划和股票期权激励计划，持续推动子公司实施管理团队持股，不断完善经营管理团队风险共担、收益共享的中长期激励约束机制，形成了长期稳定的优秀核心团队。
　　（6）持续塑造的企业品牌形象
　　公司作为国有控股上市公司，主体长期信用评级为AA+，荣获“浙江省模范集体称号”、“‘金质量’公司治理奖”、中企联“AAA级信用企业”；入选“第一批全国供应链创新与应用示范企业”“全国物流行业先进集体”“中国物流企业50强”“浙江省物流创新发展试点名单”“中国上市公司数字化转型典型案例”，入选浙江省“雄鹰行动”企业、浙江省服务业旗舰企业，在行业经验、管理机制及专业化人才等方面拥有明显的系统性综合优势。同时，公司《聚焦“三化”建设，推动大宗商品供应链数智化发展》成功入选商务部“数智供应链”十大典型案例并获表彰，荣获第四届全球数字贸易博览会DT新锐奖、2025年“数据要素X”浙江大赛优胜奖等奖项，公司长期积累的良好品牌形象为公司的长远发展奠定坚实基础。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，面对错综复杂的外部环境，公司积极克服不利影响，全力拓市场、促改革、抓管理、化风险、强能力，推动企业稳健发展。报告期内，公司实现营业收入2,355亿元，利润总额9.59亿元，归属于上市公司股东净利润2.23亿元。
　　报告期内，公司主要经营情况如下：
　　1、经营实物量实现稳步增长
　　报告期内，面对严峻的外部形势，公司实物量仍保持较快增长，2025年经营实物量1.5亿吨，同比增长41.47%。报告期内黑色板块经营实物量约9,700万吨，同比增长32.28%，其中，钢材实物量约3,402万吨；铁矿石实物量约4,722万吨。能化板块实物量约4,576万吨，增长66.74%。其中，动力煤实物量2,917万吨，同比增长43.85%。
　　2、业务结构更趋合理
　　报告期内，公司业务结构不断优化。一是黑色基本盘稳固。报告期内，黑色板块营业收入达1,220亿元，同比增长3.12%，占公司营业收入的51.81%。二是能源化工与新能源板块快速增长。报告期内，两大板块营业收入合计占比达36.93%，较2024年提升8.30个百分点。其中，能源化工板块实现营业收入740亿元，同比增长55.77%。新能源板块实现营业收入130亿元，同比增长26.03%。
　　3、全球化拓展取得较大进展
　　报告期内，公司国际业务营收达823亿元，同比增长32.50%。海外经营网络持续扩大，业务覆盖全球89个国家和地区，新设中东、韩国办事处，开通覆盖东南亚、中东、非洲等关键市场的国际物流航线，并在葡萄牙落地首个海外光伏项目，在印尼获得5家矿山企业镍矿包销权。
　　4、贸工结合推进持续深化
　　报告期内，公司继续推进贸工一体发展。中拓新材料工厂全年实现产值16.64亿元，二期项目建成投产，并获得1,603万元超长期特别国债补助。丰南综合体全年吞吐量达210.2万吨，加工量37.75万吨；德清综合体吞吐量93.2万吨，加工量24.2万吨。
　　5、科技创新工作持续发力
　　报告期内，公司在产业创新、交易创新、数字创新上持续发力。一是推进产业创新，加强与科研院所等研究机构交流合作，探索产业与技术的创新发展方式；二是加强交易创新，借助人工智能等方式辅助交易决策，探索智研交易；三是加强数字创新体系，成立中拓智能科技公司，组建AI训练师队伍，探索智能场景，提升业务效率和风控水平。
　　6、风险管控能力持续强化
　　报告期内，公司持续强化“抓早抓小、抓大抓难”的风控理念，建立覆盖全流程的风险管控机制；精细化客商管理，推出“常规+临时+合同”授信模式，实行白名单随报随批，并强化事业部风控主体责任；加强合规建设，构建多法域条款库，发布多项国别合规指引，提升海外合规经营水平；强化数智风控能力，完成风控、担保、CRM等系统上线或重构，推动风控指标归口统计与数据赋能。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司经营计划
　　2026年是“十五五”规划开局之年，公司将坚持筑基固本、提质增效的工作总基调，聚焦核心能力建设与规模效益提升，加快建设“世界一流的产业链组织者和供应链管理者”。2026年重点工作如下：
　　1、坚持战略引领。以公司“十五五”发展规划为总纲，加强战略解码与规划落地，确保公司目标一致、同向发力，推动公司从“量的扩张”逐步向“质的跃升”转变。
　　2、深化“4+X”产业布局。围绕“4+X”产业布局，深入拓展钢铁、煤炭、油气、光伏、储能、不锈钢、橡胶、油脂油料等“十大供应链”，进一步优化业务结构，形成齐头并进的多元发展格局。
　　3、深入推进全球化发展。继续推进内外贸一体发展，严格把控风险的前提下，巩固并深化东南亚、中东等现有市场的业务布局，开拓中亚、非洲及南美洲等新兴市场，同步持续提升全球资源配置能力和属地化运营水平。
　　4、加快创新驱动发展。一是加强创新生态体系建设，以公司产业链上下游服务场景为载体，借助外部科研力量，探索“技工物贸”一体发展。二是加强大周期研究模型和情报体系建设，强化智能分析平台建设。三是加快人工智能在合同管理、情报获取、客户风控、生产排程等场景的深度应用。
　　5、持续优化治理结构。构建“市场化、法治化、国际化”的内部环境为目标，打造“成本最低、效率最高、资产最优、以人为本”的供应链集成服务平台。厘清总部、各事业部、区域公司及平台公司的权责边界，形成战略统筹有力、前线响应敏捷、资源流动顺畅的协同治理格局。
　　6、持续夯实内部管控。一是严守上市公司合规底线，将合规要求深度融入公司治理与业务流程，规范做好信息披露等工作。二是压实国有企业合规责任，推动全员树立“抓早抓小”“抓大抓难”的风控理念，围绕“控风险、清存量、防增量”的核心目标，提升风险识别、监测、处置效能。三是防范全球化合规风险，持续完善重点国家（地区）的合规指引，优化海外客户全面尽调体系。
　　（二）公司面临的风险和应对措施
　　公司在日常经营中面临的宏观及行业风险、价格风险、汇率风险、合作商信用风险是公司主要风险。
　　1、宏观及行业风险
　　公司所处行业受国内外宏观经济与政治形势、国家宏观政策调整、市场波动加剧等多重因素影响，经营风险呈现高度复杂性和传导性特征。
　　对策：一是健全宏观经济监测预警机制，动态跟踪国家货币政策、财政政策及行业调控政策变化，完善突发事件应急预案体系。二是建立“政策研判-市场分析-风险预警-应急处置”全链条管理体系，做好突发事件的研究分析，重点防范库存和资金风险。三是把握高质量发展机遇，聚焦产业升级、消费转型等政策导向，创新商业模式和业务场景。
　　2、价格风险
　　由于大宗商品的价格受到多重因素的影响，如市场环境、政策变化、供求关系等，形成机制复杂，价格波动不可避免，使得公司在日常经营中可能面临一定的风险。
　　对策：一是健全头寸管理制度体系，严格依据行业特性、业务单位经营实力及团队能力核准自营头寸规模，确保价格波动造成的影响控制在合理范围。二是建立响应机制，实施动态库存管理策略，有效控制库存规模，缩短周转周期，降低市场波动风险敞口。三是合理运用金融衍生品工具，建立风险对冲效果评估机制，减少大宗商品价格波动产生的损失。
　　3、汇率风险
　　公司充分融入国内国际双循环新发展格局，国际业务布局范围不断扩大，业务规模持续提升，汇率变化可能给公司带来风险损失。
　　对策：一是建立业务合同汇率风险转移机制，通过定价调整、货币结算方式优化等方式实现风险转移；二是健全外汇衍生品管理体系，动态监测汇率波动趋势，运用外汇远期合约等金融衍生工具开展套期保值业务，确保汇率波动对公司经营的影响可控在合理区间；三是完善内控管理制度，将外汇风险管理纳入全面风险管理体系，定期开展压力测试和专项审计，切实防范操作风险和道德风险。
　　4、信用风险
　　大宗商品行业存在预付和赊销交易，且交易金额较大，在行业和市场环境不断变化的情况下，部分合作商存在履约困难，如合作商选择不慎，将给公司带来较大资金风险。
　　对策：一是健全合作商资信管理体系，建立多维度资信评估模型，从经营状况、财务实力、历史信用等维度实施分级管理，严格执行“准入-分级-授信-动态调整”全流程管理体系；二是强化担保措施落实，严格限定合作商资质条件，优先选择优质客户开展业务，对符合条件客户依法依规采用资产抵押、连带责任保证等担保方式，有效控制信用风险敞口；三是强化合同履行动态监测机制，及时跟踪并调整合作商授信策略；四是借助保险等避险工具，对可能出现的信用风险和货权损失进行保险覆盖，降低企业损失。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司所属行业为现代服务业中的生产性服务业，核心主业为面向产业客户的供应链集成服务。公司聚焦于各类基建和制造业客户的供应链需求痛点，融合公司全国线下网络和数智化运营平台，协同整合社会仓储、运输及加工等资源，为供应链客户提供端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、生产加工、产业金融、价格管理、生产管理和咨询、数字化等全链条集成化和一站式服务，致力于成为“世界一流的产业链组织者和供应链管理者”。　　公司已连续五年获深交所信息披露最高评级“A”级，主体长期信用评级为AA+；入选“第一批全国供应链创新与应用示范企业”、“全国物流行业先进集体”、“国家5A级物流企业”、... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司所属行业为现代服务业中的生产性服务业，核心主业为面向产业客户的供应链集成服务。公司聚焦于各类基建和制造业客户的供应链需求痛点，融合公司全国线下网络和数智化运营平台，协同整合社会仓储、运输及加工等资源，为供应链客户提供端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、生产加工、产业金融、价格管理、生产管理和咨询、数字化等全链条集成化和一站式服务，致力于成为“世界一流的产业链组织者和供应链管理者”。
　　公司已连续五年获深交所信息披露最高评级“A”级，主体长期信用评级为AA+；入选“第一批全国供应链创新与应用示范企业”、“全国物流行业先进集体”、“国家5A级物流企业”、“中国物流企业50强”、中企联“AAA级信用企业”、“浙江省重点进口平台”、“浙江省‘雄鹰行动’企业”、“浙江省服务业旗舰企业”。
　　（一）公司从事的主要业务及模式
　　公司以“让产业链更集约、更绿色、更智能”为使命，根据产业链上下游的产业形态，聚焦客户在采销、仓储、运输、加工、产业金融、价格管理等方面的需求痛点，为其提供全方位、多层次、个性化集成服务，帮助客户降本增效，优化产业链整体资源配置。
　　目前，公司经营品类已涵盖黑色、有色、能源化工、新能源等产业链上几十个细分品种，经营网络遍布长三角、珠三角、环渤海、中西部等全国主要区域，共设立58家全资/控股子公司，并在中国香港、新加坡、印尼、泰国拥有5家国际化平台子公司，在中东、韩国等地设立办事处，业务覆盖东盟、南美、非洲等89个国家和地区，其中“一带一路”国家58个，东盟国家9个。
　　公司主要业务模式分为贸易流通、贸工一体、产业链一体化三大类，具体模式介绍如下：1、贸易流通模式
　　（1）库供分销模式
　　充分利用上游资源和资金实力，自行购置批量库存后向下游分销，助力客户降低供应链成本，包括两种模式：一是收集客户采购意向，集中采购后定向销售给下游客户；二是基于自身仓储网点开展库存分销，严格管理头寸，通过衍生品市场进行套期保值，防范价格风险，以获取稳定收益。
　　（2）配供配送模式
　　公司依托自身资源渠道优势，发挥采销衔接、仓储、运输、加工等服务能力，为客户提供“门到门”的一站式集成服务，该模式分为工程配供配送和工业配供配送两种类型。
　　工程配供配送模式主要服务于基本建设客户，围绕工程项目施工企业存在的物资采购难、项目资金量大、配送时效性高、保供保质保量要求高等特点，发挥自身在钢材、水泥等建筑材料方面的资源优势，为行业客户提供成熟完备的工程物资配送集成服务解决方案。
　　工业配供配送主要服务于制造业客户，针对客户生产过程中的原料需求，充分利用自身专业优势以及行业沉淀的上游资源网络提供供应链服务，降低供应链管理成本，满足制造企业多样性个性化的供应链管理需求。
　　（3）物流金融模式
　　物流金融是公司基于供应链集成服务和风险管控能力，发挥公司数字天网和物流地网优势，通过提供货物质押监管、价格盯市、市场渠道等服务，担当银行等金融机构与制造类企业间的风控中介，为制造类企业盘活原材料、半成品、产成品等存货价值，助力金融机构服务实体经济，普惠中小微企业，解决融资难、融资贵、融资烦问题。
　　2、贸工一体模式
　　（1）“贸易+基地+平台”模式
　　该模式主要应用于再生资源产业链，在交易业务平稳推进的同时，充分整合上游资源，深度绑定终端客户，投资实体基地汇聚流量，构建集收购、加工、配送、销售、金融为一体的模式。公司已在再生钢铁原料、再生不锈钢等品种开展布局。
　　（2）虚拟工厂模式
　　公司凭借品牌、资金、渠道等优势，锁定制造企业所有或部分产能，掌握原材料及产成品货权，实现供应链服务与生产制造的融合发展，增强供应链集成服务能力。该模式有效提升了社会资源利用效率，以相对较低成本满足客户加工需求，提升产业链整体竞争力。在此模式下，公司通过与制造企业合作，强化客户合作粘性，同时获取加工利润。目前虚拟工厂已应用于黑色、化工、新能源领域。
　　3、产业链一体化服务模式
　　以满足产业核心客户需求的供应链服务为基础，持续向客户的上下游环节企业延伸，在此过程中通过股权合作强化与产业链企业黏性，依托业务和投资的双轮驱动获得稳定的供应链服务收益和产业链增值收益。目前，该模式主要应用于公司的新能源业务，已在光伏、储能产业链为多家头部企业提供供应链服务，并以此为中心往上下游产业链延伸。
　　以光伏产业链为例，公司已完成从硅料、硅片、电池片、组件、支架到光伏电站自上而下的业务布局。为产业链上的生产型企业提供原材料采购、库存管理、物流配送、加工服务、产业金融、行情信息等供应链服务，且为客户提供光伏EPC及运维服务。
　　（二）主要盈利来源
　　基于行业特性以及自身资源和优势，在提供供应链集成服务过程中，公司盈利来源主要为四种：基差贸易、产业金融、增值服务、产业投资。
　　基差贸易：依托集研究、风控、情报、交易为一体的系统化能力，发挥金融市场价格发现功能，通过期现结合平抑价格风险；风险可控前提下，深入挖掘时间差、区域差、品种差和期现差，获取价格管理收益。
　　产业金融：一是发挥公司“风控中介”作用，以供应链服务及风控能力为基础，以数字化技术为支撑，为客户提供物流金融服务，获取中介服务收益；二是基于信用环境及行业资金密集特性，依托公司品牌及平台优势，为上下游客户提供供应链金融服务获取收益。
　　增值服务：为客户提供仓储、运输、加工、生产管理、信息管理、管理咨询等服务，获取增值服务收益。
　　产业投资：为产业链上下游客户提供供应链服务过程中，挖掘有价值的投资机会，通过股权强化商权，实现“股权”和“商权”的良性互动，并获取适当的投资收益。
　　（三）报告期内公司所处行业情况
　　1、大宗商品供应链行业
　　（1）行业重要性愈加凸显，政策红利释放进一步助推行业发展
　　近年来，国家陆续出台支撑供应链服务行业发展的相关政策。2021年3月，国家发展改革委等13部门印发《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》（发改产业〔2021〕372号），提出要聚焦重点环节和领域，从推动制造业供应链创新应用等六个方面加快推动制造服务业发展。2022年4月，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》出台，提出优化商贸流通基础设施布局，培养一批有全球影响力的供应链企业。2024年11月，《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》正式发布，提出建设国际大宗商品储运基地、加工基地、贸易中心、交易中心和深化国际海事服务基地，助力提升大宗商品资源配置能力。同年12月，浙江省政府发布《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽专项实施方案》，进一步落实大宗商品资源配置枢纽建设路径及目标。政策红利不断释放助推行业进一步发展。
　　（2）大宗商品供应链企业市场空间广阔，战略价值凸显
　　我国大宗商品供应链行业整体呈现市场空间大、参与者多、集中度低的特点。2024年我国大宗商品供应链市场规模超56万亿元1，但行业CR52市占率不足5%，为具备竞争优势
　　此处以大宗商品工业企业营收口径统计市场规模。同时，由于我国为重要的大宗商品进口国，故将大宗商品进口额也计入市场规模。大宗商品供应链行业市场规模=大宗商品相关工业企业营业收入+大宗商品进口额。
　　2CR5为物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓（上市公司，排名不分先后）。
　　的头部企业打开广阔渗透空间。深耕行业多年的头部企业依托成熟的运营体系、强大的资源配置能力、完善的风控机制以及专业化人才队伍，持续强化集成服务能力，市场占有率有望进一步提升。与此同时，全球地缘政治格局震荡与大宗商品市场波动加剧的复杂环境，进一步凸显供应链安全的价值。在此背景下，亟需发挥大宗商品供应链企业价值，强化资源保障能力，高效整合各类资源要素，降低产业链供应链成本，提升供应链安全和效率，赋能实体经济。
　　（3）国内企业加速出海，“走出去”迎来重要机遇
　　近年来，我国企业出海趋势明显，叠加全球供应链重构，深度参与全球产业链供应链、开展全球化布局成为行业企业的重要发展举措。国内大宗商品供应链头部企业在深耕国内市场的基础上，坚定不移实施“走出去”战略。同时，中央以及地方均高度重视进出口促稳提质，因地制宜出台配套支持政策，支持外贸发展。此外，随着“一带一路”倡议不断深化，我国对沿线国家贸易和投资持续增长，为国内供应链企业“走出去”带来发展机遇。
　　（4）智慧供应链浪潮澎湃，人工智能赋能行业数字化转型
　　我国正处于数字经济转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段，数字化及人工智能的发展推动能源、金属等行业的需求变革，催生制造加工领域的科技创新，并进一步对生产性服务业的生态格局、运营模式、组织架构产生重大影响。同时，随着数字化技术在供应链企业的渗透不断加深，将进一步推动物流、商流、信息流、资金流的协同，提高产业链、供应链效率，降低企业运营成本。
　　（5）发展新兴绿色业务，提供低碳流通服务
　　在全球可持续发展理念的渗透以及“双碳”目标的引领下，大宗商品供应链企业正通过绿色业务创新链与低碳服务价值链的协同延伸推动行业绿色化变革。一方面，企业积极探索传统产业绿色转型，培育新兴低碳业务，布局光伏、储能、再生资源等领域。另一方面，企业立足大宗商品供应链，为产业链提供全方位、一体化的低碳商贸流通服务，实现供应链各环节的节能减排，加速全球产业链绿色、低碳、可持续发展。
　　2、新能源行业
　　随着气候、生态等问题愈演愈烈，能源清洁低碳发展已成共识。2024年11月发布的二十国集团（G20）《里约热内卢峰会宣言》提出核心目标，到2030年将全球可再生能源装机容量增至三倍。我国中央政治局会议也明确提出“要把促进新能源和清洁能源发展放在更加突出的位置”。
　　作为清洁能源的主要发展方向，光伏行业已成为实现全球能源转型与绿色发展的重要保障。我国光伏市场在2025年上半年经历爆发式增长，据国家能源局数据显示，1-6月新增光伏装机量达212.21GW，同比增长107.07%，但受“531新政”抢装潮退出的直接影响，6月装机量环比下跌85%，行业步入阶段性调整期。
　　储能系统现阶段有利于解决风电、光伏等新能源发电存在的波动性、间歇性、随机性等问题，增强电力系统调峰调频、平衡发电与用电能力。在储能技术不断创新发展、成本补偿机制逐步明确、电力清洁化加速背景下，储能需求向好。据国家能源局数据显示，2025年上半年，全国新型储能累计装机规模达到94.91GW/222GWh，较2024年底增长约29%，新型储能保持平稳较快发展态势。
　　据中国光伏协会观点，行业正通过“稳预期、拓场景”双引擎战略，推动从规模扩张向质量效益转型。这一转型浪潮下，亟需企业从单纯供应链服务商向“服务+场景+生态”综合服务商转变，开拓多元化应用场景，在价值重构中筑牢竞争壁垒，实现可持续发展。
　　3、再生资源行业
　　再生资源回收利用作为循环经济的重要组成部分，以资源高效循环与环境可持续发展为目标，是我国战略性新兴产业之一。在“碳中和”“碳达峰”绿色发展背景下，发展再生资源行业的重要性不言而喻。
　　近年来，我国强化顶层设计，持续出台系列政策，再生资源行业在国家“十四五”规划《纲要》及《“十四五”循环经济发展规划》、《扩大内需战略规划纲要(2022-2035)》等重要政策的引领下，发展总体向好。2024年3月国务院出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提出实施回收循环利用行动，有助于构建和完善再生资源产业链，提升其生态效益和经济效益，助力实现循环经济和低碳经济的发展目标。2024年10月，中国资源循环集团成立，其成立是建立健全绿色低碳循环发展经济体系的重大部署行动，有利于加快构建资源循环利用体系，推动实现“碳达峰”“碳中和”。据中国物资再生协会数据，2024年我国再生资源回收总量达到4.01亿吨，同比增长6.5%，产业规模稳步增长。
　　整体来看，目前我国废钢铁、废塑料、废电器电子产品等再生资源利用率仍较低，“双碳”背景及循环经济概念下再生资源社会效应突出，有望进一步激发行业需求。叠加相关领域的税收减免及价格形成机制的出台完善，再生资源的回收利用未来市场空间广阔。根据国家发改委出台的《“十四五”循环经济发展规划》，2025年末我国主要再生资源的循环利用量和产值分别将达到4.5亿吨、5万亿元，其中废有色金属产量将达到2000万吨，废钢铁利用量达到3.2亿吨。

　　二、核心竞争力分析
　　公司作为国内大宗商品生产资料供应链头部上市公司，核心竞争力主要表现在供应链集成服务能力、风险管控体系、价格管理能力、数字化建设、人才团队管理、品牌形象等方面。
　　（1）一流的供应链集成服务能力
　　公司多年来专注于生产资料供应链行业，从全产业链各主体、各环节、各要素入手搭建集成服务平台，为客户提供端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、生产加工、产业金融、价格管理、管理咨询等全链条集成化和一站式服务。同时，根据行业发展变化并结合自身资源能力，持续优化创新商业模式，深入推进产融一体、贸工一体、内外一体，为客户提供全方位、多层次、个性化的解决方案，客户黏性不断增强。
　　（2）健全的全流程风险管控体系
　　风险管控能力是公司重点打造的核心竞争能力之一。“经营企业就是经营风险”，公司始终坚持“风控第一，效益第二，规模第三”的经营理念和“全员、全面、全程、全体系”的指导思想，持续优化和完善风控体系。
　　公司对业务全过程进行360度审视，事前严格执行客户资信准入及评级制度，把关合作客户质量；事中强化货权管控、加强单据管理，注重检查核实客户实际生产情况，并开展持续的动态跟踪；事后及时处置以及进行内部培训教育，将防范风险嵌入业务发展和管理全过程。同时，公司积极探索智能风控，通过嵌入物联网、人工智能等新技术提升风控水平。
　　（3）持续强化的价格管理能力
　　基于大宗商品生产资料的金融属性和价格波动频繁等特点，公司配备专业化团队对黑色、有色、能源化工、新能源等产业链上品种的行情变化进行追踪研究；建立体系化、差异化、精准化的交易管理制度；自主研发价格风险管理系统（PRM），辅助决策能力提升，有效平抑现货品种价格波动风险，强化供应链经营稳定性，保障公司业务快速稳健发展。
　　（4）数字化赋能的服务运营生态
　　公司高度重视以数字科技赋能业务发展创新、促进管理提质增效，积极推动全方位、上下贯通的数字化转型。以信息化手段为支撑，通过人工智能、物联网、大数据等技术，围绕客户需求和业务发展需要，构建智慧仓储系统（WMS）、物流金融系统（FMS）、物流运输管理（TMS）、电子商务系统（EC）等平台系统，为客户定制输出个性化的供应链解决方案，助力公司完成从信息化支撑业务到数字化赋能业务的转变，增强供应链服务能力，为产业链合作伙伴带来全新的价值提升。
　　公司已研发并持续优化以数字化供应链运营平台（DSCM）、浙商中拓司库管理系统（ATS）、客户关系管理（CRM）、价格风险管理（PRM）、智能合约系统（IC）、人力资源系统（HR）等为核心的管理信息化体系，实现对公司日常经营管理的全覆盖，有效实现业务流程线上化、数据分析可视化、交易下单自助化、期现结合数字化、客户评估全景化，增强系统间互联互通，实现运营降本增效。
　　公司推进人工智能专项工作，围绕算力、模型等工具与上下游客户、生态商加强合作，推进智能翻译、智能知识库、合同审查等AI项目落地和应用，探索核心管理场景智能化管控。
　　（5）市场化的人才激励机制
　　公司以开放包容的企业文化结合市场化制度作为保障，持续整合并优化有利于创业成功的各种要素资源，深入实施平台化战略，致力于成为创业者的平台、创业家的乐园；始终坚持市场化的绩效体制，深化“人员能进能出、职位能上能下、薪酬能多能少”的用人机制，“强人”“能人”一人一策的个性化激励机制；实行优化淘汰机制，激发组织内部活力；公司在浙江省属国有上市公司中率先实施管理团队参与定向增发、限制性股票激励计划和股票期权激励计划，持续推动子公司实施管理团队持股，不断完善经营管理团队风险共担收益共享的中长期激励约束机制，形成了长期稳定的优秀核心团队。
　　（6）良好的企业品牌形象
　　公司作为国有控股上市公司，已连续五年获深交所信息披露最高评级“A”级，主体长期信用评级为AA+，荣获“浙江省模范集体称号”、“‘金质量’公司治理奖”、中企联“AAA级信用企业”；入选“第一批全国供应链创新与应用示范企业”“全国物流行业先进集体”“中国物流企业50强”“2024中国数字供应链金融生态-先进产业供应链平台”“浙江省物流创新发展试点名单”“中国上市公司数字化转型典型案例”，参与编写《数字化仓库基本要求》《数字化仓库评估规范》等2项推荐性物流行业标准，入选浙江省“雄鹰行动”企业、浙江省服务业旗舰企业，在行业经验、管理机制及专业化人才等方面拥有明显的系统性综合优势。公司长期积累的良好品牌形象为公司的长远发展奠定坚实基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　公司在日常经营中面临的宏观及行业风险、价格风险、汇率风险、合作商信用风险是公司主要风险。
　　1、宏观及行业风险
　　公司所处行业受国内外宏观经济与政治形势、国家宏观政策调整、市场波动加剧等多重因素影响，经营风险呈现高度复杂性和传导性特征。
　　对策：一是健全宏观经济监测预警机制，动态跟踪国家货币政策、财政政策及行业调控政策变化，完善突发事件应急预案体系。二是建立“政策研判-市场分析-风险预警-应急处置”全链条管理体系，做好突发事件的研究分析，重点防范库存和资金风险。三是把握高质量发展机遇，聚焦产业升级、消费转型等政策导向，创新商业模式和业务场景。
　　2、价格风险
　　由于大宗商品的价格受到多重因素的影响，如市场环境、政策变化、供求关系等，形成机制复杂，价格波动不可避免，使得公司在日常经营中可能面临一定的风险。
　　对策：一是健全头寸管理制度体系，严格依据行业特性、业务单位经营实力及团队能力核准自营头寸规模，确保价格波动造成的影响控制在合理范围。二是建立响应机制，实施动态库存管理策略，有效控制库存规模，缩短周转周期，降低市场波动风险敞口。三是合理运用金融衍生品工具，建立风险对冲效果评估机制，减少大宗商品价格波动产生的损失。
　　3、汇率风险
　　公司充分融入国内国际双循环新发展格局，国际业务布局范围不断扩大，业务规模持续提升，汇率变化可能给公司带来风险损失。
　　对策：一是建立业务合同汇率风险转移机制，通过定价调整、货币结算方式优化等方式实现风险转移；二是健全外汇衍生品管理体系，动态监测汇率波动趋势，运用外汇远期合约等金融衍生工具开展套期保值业务，确保汇率波动对公司经营的影响可控在合理区间；三是完善内控管理制度，将外汇风险管理纳入全面风险管理体系，定期开展压力测试和专项审计，切实防范操作风险和道德风险。
　　4、信用风险
　　大宗商品行业存在预付和赊销交易，且交易金额较大，在行业和市场环境不断变化的情况下，部分合作商存在履约困难，如合作商选择不慎，将给公司带来较大资金风险。
　　对策：一是健全合作商资信管理体系，建立多维度资信评估模型，从经营状况、财务实力、历史信用等维度实施分级管理，严格执行“准入-分级-授信-动态调整”全流程管理体系；二是强化担保措施落实，严格限定合作商资质条件，优先选择优质客户开展业务，对符合条件客户依法依规采用资产抵押、连带责任保证等担保方式，有效控制信用风险敞口；三是强化合同履行动态监测机制，及时跟踪并调整合作商授信策略；四是借助保险等避险工具，对可能出现的信用风险和货权损失进行保险覆盖，降低企业损失。

　　四、主营业务分析
　　报告期内，面对错综复杂的外部环境，公司积极克服行业下行影响，全力拓市场、促改革、抓管理、化风险、强能力，推动企业稳健发展。报告期内，公司实现营业收入1071.64亿元，利润总额4.74亿元，归属于上市公司股东净利润2.07亿元。
　　报告期内，公司主要经营情况如下：
　　1、经营实物量实现稳步增长
　　报告期内，面对严峻的外部形势，公司实物量仍保持较快增长，上半年经营实物量6773万吨，同比增长33.1%。金属基本盘整体呈现稳中有进态势，经营实物量近4200万吨，同比增长16.7%，其中钢材实物量超1280万吨；铁矿石实物量超2150万吨，较上年同期增长37.6%；镍矿实物量近33万吨，同比增长60.9%。能化板块作为重点拓展方向，报告期内经营实物量表现亮眼，动力煤实物量1300万吨，同比增长48.7%，油品实物量超423万吨，同比增长534.3%。新能源板块稳步推进，上半年户用光伏并网539MW，较去年同期增长96.7%。
　　2、全球化拓展取得较大进展
　　公司充分利用境内外两个市场、两种资源，积极布局全球网络，坚定“走出去”发展。报告期内，国际业务实现营业收入363亿元，同比增长30.5%，占总体营收比重达33.9%，较去年同期提升3.1个百分点。
　　3、服务国家战略得到坚定落实
　　报告期内，公司坚定不移服务国家战略。一是充分融入海南自贸港战略，积极拓展原油进口等业务，报告期内公司在海南区域的5家全资/控股公司共实现营业收入111亿元。二是抢抓舟山大宗商品资源配置枢纽建设重大机遇，在舟山自贸区设立全资子公司，已开始正式运营。
　　4、工贸结合推进持续深化
　　报告期内，公司持续深化推进工贸结合。中拓新材料上半年成品丝产量12.8万吨，同比增长8.74%，新增客户近180家；二期工程项目已进入验收准备阶段，产量将迎来进一步提升。
　　唐山丰南、湖州德清综合体稳健经营，合计加工量超30万吨。青岛邦拓球团厂积极打造绿色工厂，完成碳足迹认证、温室气体核查工作，已申报“绿色工厂”。
　　5、科技创新工作持续发力
　　报告期内，公司在数字化与科技创新领域取得多项进展。一是数字化平台效能持续提升，供应链运营平台实现全业务链条管理与风控能力的增强，数据运营平台实现数据资产管理及应用能力深化。二是人工智能技术应用有所突破，AI知识库、智能翻译应用已上线，并持续推进AI与合同智能化、量化交易等领域的深度协同应用。
　　6、风险管控能力持续强化
　　报告期内，公司围绕“全员、全面、全程、全体系”的风险管理指导原则，持续优化风控体系，重点强化如下举措：一是强化客户信用管理，通过优化重点客户周报、月报机制实现监控池动态管理。二是加强全球风控体系建设，通过梳理全球化风险清单、完善海外客商风险管理体系、建设外部数据生态，提升跨境业务风险识别能力，保障海外业务稳健拓展。三是推进数智风控能力建设，实现风险事件及案件管理的线上化、标准化，进一步强化风险闭环管理能力。 收起▲